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中国最新数据出炉！工业利润攀升，但多个预警信号闪烁

08年和2015年的下滑更加严重。在房地产市场严重低迷的情况下，柴油消费低迷，导致中国最大的原油炼制商中石化(Sinopec)今年上半年的石油加工量下降38%。此外，由于国内饲料需求疲软无法消化持续进口，中国的豆粕库存已攀升至七年来的最高水平，给国内压榨企业带来了困扰。

风起08-27 11:18

土地收入锐减中国地方政府的罚款收入较十年前翻倍日经:恐引起公众强烈反对

地方政府正面临严峻的财政困境。在中国房地产市场低迷期间，向开发商出售国有土地使用权的收入(这是一个重要的收入来源)大幅下降，与2021年的峰值相比，去年重挫逾30%。《日经亚洲》称，在中国经济降温的情况下，税收收入似乎也不太可能大幅增长，迫使一些城市将罚款作为替代办法。与此同时，中央政府担心，更多的惩罚可能意味着更多的公众不满，可能引发公众的愤怒，就像2022年秋季对限制性新冠清零政策的强烈反对一样。中央政府一直在发布通知，敦促地方政府不要过度罚款。中国财政部在3月份公布的2024年财政计划中表示，“将严格禁止以任何形式任意征收费用、罚款和收费。” 在上个月的二十届三中全会上，中国共产党中央委员会决定将奢侈品消费税的收益分配给地方政府，以补充其收入。但外界普遍认为，这不足以解决许多城市面临的财政困境。

天马行空08-27 10:16

香港推出逾七千套居屋，以市价七折优惠出售

尽管房地产市场近期呈现下行趋势，但香港的保障性住房项目仍按计划稳步推进。据香港《信报》援引可靠消息，香港房屋委员会（房委会）即将于今年第四季度启动“居者有其屋计划单位2024”（简称居屋2024）的申请工作，本次共推出五个全新屋苑，共计7132套住宅单位，初步定价为市场价的七折，售价范围在143万元至467万元之间。尤为引人注目的是位于九龙东启德的启盈苑，该项目提供1736套住宅，起售价为143万元。对于符合绿色申请表资格（绿表客）的购房者，若以最高九成半的按揭贷款计算，首付款仅需约7.2万元即可成为业主。而白色申请表申请者（白表客）的首付款则约为楼价的一成，即约14.3万元。此次推出的居屋项目中，超过四成的单位位于市区核心地带，包括启盈苑、油塘高曦苑以及观塘安达臣道安柏苑等热门区域。启盈苑不仅成为关注的焦点，其单位面积从186至448平方呎不等，且超过一半的单位面积集中在278至287平方呎之间，售价虽为五个屋苑中最低，但平均呎价高达9230元，相较市价便宜了约12.9%。规模最为庞大的屋苑为屯门的兆湖苑，该项目共提供2768套住宅，占居屋2024总推售单位的38.8%。兆湖苑的单位面积介于297至480平方呎之间，售价范围为156万元至324万元，平均呎价约为5980元。该屋苑预计将于2027年4月底竣工，距离正式入住还有约32个月的时间。此外，本次居屋销售还将包含至少67个以往期数中因故被取消认购的单位，如北角骥华苑及启德启欣苑的部分房源，因此，居屋2024实际上提供了不少于7199套的住宅供购房者选择。为确保各类别申请者均有公平机会购买到心仪的住宅，房委会计划调整配额分配方式，以每个新居屋项目的单位数目为基础设定各项目的配额。同时，为体现对特定群体的关怀，房委会已预留2900套住宅给“家有长者优先选楼计划”及“家有初生优先选楼计划”的申请者，并另设700套住宅专为一人申请者预留。值得注意的是，房委会连续两年根据购房者的实际负担能力调整了白表家庭的入息和资产限额。此次调整中，白表家庭的入息上限由6.2万元下调至6万元，资产限额则由147万元降至123万元；而对于白表一人申请者，其入息及资产限额则分别下调至3万元及61.5万元。

金融界08-27 09:34

策略师警告：股市可能暴跌，原因是TA

为疫情以来的最高水平，零售额持续放缓，房地产市场和制造业活动低迷。 “如果你看一下微观数据，就会发现它与我刚才给出的宏观货币形势相一致，即经济放缓、陷入衰退、通胀持续下降。如果你看一下微观数据，就会发现个别公司或经济部门……这些部门的经济放缓似乎已成定局，”汉克说。乔恩·沃尔芬巴格(Steve Hanke)：经济衰退可能导致股市暴跌 70% BullAndBearProfits.com 创始人乔恩·沃尔芬巴格 (Jon Wolfenbarger) 表示，如果在估值高企之际遭遇严重的经济衰退，投资者的股市可能会下跌 70%。沃尔芬巴格在最近的一份报告中强调，收益率曲线倒挂和萨姆规则的闪现并不足以表明经济衰退即将来临。沃尔芬巴格表示，还有其他未被注意到的信号表明就业市场正在以与经济衰退一致的方式降温。其中包括就业增长率同比下降至 0%。沃尔芬巴格表示，过去，就业增长率同比下降往往预示着经济衰退。就业市场的另一个担忧是每周平均工作时长持续下降，目前约为 34.2 小时。该指标的任何进一步下降都将发出自 2008 年和 2020 年以来从未见过的信号，这两年美国经济遭遇了严重的衰退。最后，沃尔芬巴格表示，基于 ISM 指数，制造业就业人数稳步下降表明失业率可能还有进一步上升的空间。考虑到股票市场估值过高，这些因素表明沃尔芬巴格认为标准普尔 500 指数最终可能从当前水平下跌 70%。反对观点：用乐观态度平衡悲观论者尽管就业市场出现放缓迹象，但华尔街并非所有人都担心潜在的经济衰退或股市崩盘。高盛在最近的一份报告中称对经济衰退的担忧“被夸大了”，并强调美国消费者依然强劲，企业盈利继续增长。高盛的 Jan Hatzius 表示：“有关美国消费者担忧的报道被大大夸大了。我们在财报电话会议上对消费者信心的量化衡量指标环比改善，面向消费者的公司的销售增长放缓但保持健康，所有收入群体的实际收入增长似乎都呈正增长。” 美联储正在转向更为温和的立场，并有可能立即降息，这也无伤大雅。该行还表示，一旦投资者知道 11 月总统大选的获胜者，场外数万亿美元的现金可能会涌入股市，并推动标准普尔 500 指数上涨 7%，至 6,000 点。

Dan197708-27 00:39

中东局势升温导致市场观望，投资者等待美联储利率决策

024年7月：随着中国经济增长放缓和房地产市场压力增加，中国人民银行在2024年7月将一年期MLF利率下调了20个基点，以支持经济增长。这是该利率自2023年以来的首次下调，显示出中国政府在应对经济下行压力方面的谨慎态度。来源：今日美股网

今日美股网08-27 00:10

张鑫瑞：8.26黄金反弹必空趋势、黄金精准布局策略、

，黄金作为避险资产需求不断增加、因美国房地产市场数据令人失望，强化对美联储将快速、进一步降息的预期。较低的利率通常对黄金有利，因为它不支付利息、2500的关口被打破，注意力还需集中在一周后美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话上，以便为即将到来的降息更详细的前景提供方向、本周多头主导黄金趋势，但乃存在超买回踩需求，需把握好多空节奏。黄金下周行情重点关注上方2545-2540一线阻力，下方重点关注2440-2430附近一线支撑、总而一句话逢高必空、逢低谨慎多、那么具体实时价位操作，各位还需根据市场的变化来随机应变，所以进行操作的同时，投资朋友一定要控制好仓位及止损问题、严格设止损，切勿抗单操作。独家黄金价位参考布局思路参考思路一：黄金回调至2465-2470附近短多，损2460，目标2480-2500附近、（多单\布局\思路）（止损自行加点差）参考思路二：黄金反弹至2520-2525附近空，损2532，短线目标2500-2490附近、大趋势目标2447-2385附近（空单\布局\思路）（止损自行加点差）参考思路三：黄金强势反弹至2538-2540附近空，损2546，短线目标2500-2490附近、大趋势目标2447-2385附近（空单\布局\思路）（止损自行加点差）一切逆势的操作都会埋葬自己的资金，而顺势却有不敢下手，跌久了就要做多，涨久了就要做空，许多散户投资者在交易的大门前不得而入，很多时候仅仅是因为缺少了一位领路人，你苦思冥想的问题可能受经验丰富者的一句点拨就能迎刃而解，鑫瑞团队（XRLJ9988）一直在市场一线战斗，对投资的朋友说说心得：当你看完我这篇文章的时候，鑫瑞也能明白，你正在寻找一位能够带领你稳定赚钱的老师，投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，为了让身边的人过的更好，没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有实力、有良心以及责任心、站在客户角度去考虑问题的老师，人应该换位思考，站在别人的角度思考问题，想着要是我亏了怎么办，我还有家人有孩子要照顾，所以鑫瑞带领客户操作，必带止损操作、从不扛单、锁单、也有刚开始的实盘学员很不理解，为什么不锁单，还要带止损操作呢？因为他们没有想过后续行情如何？万一方向不对、暴跌暴涨呢？那可是亏的血本无归！有句俗话说的好、留得青山在不愁没柴烧、这个市场每个单子都会有风险，没有百分之百的单子，我们操作一定要做好最坏的打算及出现了这种情况该怎么处理，这些东西实盘学员不想，但是我要想，因为客户选择了我，是因为相信我，客户以诚心待我，我更应该以百倍的诚心对他、鑫瑞做人原则：说实在话，做良心事！指导实盘做单凭实力赚，点位没到我们就看，点位到了我们就干！为不同的客户定制不同的投资方案，我以诚心待人，我相信人必定以诚心待我感谢广大读者对笔者鑫瑞文章的喜爱和支持，本人有十年金融行业经验，结合一线投资思考，擅长把握大的趋势、辨识主力动向及行情交易机会，长期跟踪国外投行研报及顶尖机构策略，擅长多重时间框架分析，从更广延且更深度的宏观全球视角，构建投资逻辑、鑫瑞团队（XRLJ9988）一直在市场一线战斗，

鑫瑞论金08-26 22:59

张鑫瑞：8.26黄金避险情绪发酵冲高！晚间会否开启涨势

，黄金作为避险资产需求不断增加、因美国房地产市场数据令人失望，强化对美联储将快速、进一步降息的预期。较低的利率通常对黄金有利，因为它不支付利息、2500的关口被打破，注意力还需集中在一周后美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话上，以便为即将到来的降息更详细的前景提供方向、本周多头主导黄金趋势，但乃存在超买回踩需求，需把握好多空节奏。黄金下周行情重点关注上方2545-2540一线阻力，下方重点关注2440-2430附近一线支撑、总而一句话逢高必空、逢低谨慎多、那么具体实时价位操作，各位还需根据市场的变化来随机应变，所以进行操作的同时，投资朋友一定要控制好仓位及止损问题、严格设止损，切勿抗单操作。独家黄金价位参考布局思路参考思路一：黄金回调至2465-2470附近短多，损2460，目标2480-2500附近、（多单\布局\思路）（止损自行加点差）参考思路二：黄金反弹至2520-2525附近空，损2532，短线目标2500-2490附近、大趋势目标2447-2385附近（空单\布局\思路）（止损自行加点差）参考思路三：黄金强势反弹至2538-2540附近空，损2546，短线目标2500-2490附近、大趋势目标2447-2385附近（空单\布局\思路）（止损自行加点差）一切逆势的操作都会埋葬自己的资金，而顺势却有不敢下手，跌久了就要做多，涨久了就要做空，许多散户投资者在交易的大门前不得而入，很多时候仅仅是因为缺少了一位领路人，你苦思冥想的问题可能受经验丰富者的一句点拨就能迎刃而解，鑫瑞团队（XRLJ9988）一直在市场一线战斗，对投资的朋友说说心得：当你看完我这篇文章的时候，鑫瑞也能明白，你正在寻找一位能够带领你稳定赚钱的老师，投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，为了让身边的人过的更好，没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有实力、有良心以及责任心、站在客户角度去考虑问题的老师，人应该换位思考，站在别人的角度思考问题，想着要是我亏了怎么办，我还有家人有孩子要照顾，所以鑫瑞带领客户操作，必带止损操作、从不扛单、锁单、也有刚开始的实盘学员很不理解，为什么不锁单，还要带止损操作呢？因为他们没有想过后续行情如何？万一方向不对、暴跌暴涨呢？那可是亏的血本无归！有句俗话说的好、留得青山在不愁没柴烧、这个市场每个单子都会有风险，没有百分之百的单子，我们操作一定要做好最坏的打算及出现了这种情况该怎么处理，这些东西实盘学员不想，但是我要想，因为客户选择了我，是因为相信我，客户以诚心待我，我更应该以百倍的诚心对他、鑫瑞做人原则：说实在话，做良心事！指导实盘做单凭实力赚，点位没到我们就看，点位到了我们就干！为不同的客户定制不同的投资方案，我以诚心待人，我相信人必定以诚心待我感谢广大读者对笔者鑫瑞文章的喜爱和支持，本人有十年金融行业经验，结合一线投资思考，擅长把握大的趋势、辨识主力动向及行情交易机会，长期跟踪国外投行研报及顶尖机构策略，擅长多重时间框架分析，从更广延且更深度的宏观全球视角，构建投资逻辑、鑫瑞团队（XRLJ9988）一直在市场一线战斗，

鑫瑞论金08-26 22:08

中国卖地收入创纪录下降！预算支出收缩，北京会出什么招？

收入家庭、解决地方债务风险以及帮助救助房地产市场。政府债券使用方式的转变已经开始。中国正在动用今年发行的1万亿元人民币超长期特别国债的一部分，来补贴企业和消费者购买新设备——这是北京旨在促进消费的关键举措之一。据彭博社上周报道，政策制定者还在考虑一项提议，让地方政府使用这些债券为购买未售出的房屋提供资金，作为支撑房地产市场的努力的一部分。主要用于基础设施投资的地方专项债券的发行在8月份加速，此前今年早些时候发行缓慢，部分原因是大量主权债务进入市场。截至本月，目前已发行的新地方专项债券总额达到6327亿元人民币，已经是自2022年6月以来的最大发行量。

欧罗巴08-26 20:57

代建标杆，绿城管理缘何能穿越市场周期？

着，凭借这一多元化的布局策略，其能够在房地产市场波动中进一步分散风险，拥有更多的缓冲和调整空间，并能够抓住新兴市场的机会。此外，从公司毛利率指标来看，过去几年，其毛利率始终保持在较高的水平。2021-2023年分别为46.4%、52.3%、52.2%。今年上半年为51.5%，去年同期为52.0%。这一稳健的水准，这不仅显示了公司在项目选择上的严谨态度，并未为了规模拓展而降低质量，同时也反映了其在成本控制和利润获取上的优势。上半年财报数据同时还显示，公司行政开支实现明显下滑，仅为2.12亿元，同比下降7.7%。从确定性视角来看，考虑到行业一般两到三年的结算周期，绿城管理过去几年新拓代建项目代建费的高增长，为其未来两到三年的业绩提供了坚实的基础。数据显示，2021年-2023年，公司新拓代建项目代建费分别为71.1亿、86.1亿、103.7亿，今年上半年为41.9亿，虽有所下降，但整体增长趋势依旧明显，这为公司未来业绩的持续增长提供了有力支撑。往后看，随着行业参与者越来越多，带动市场扩容，同时未来马太效应之下，也将进一步让头部企业的机会更加明显，绿城管理的龙头优势下也将迎来更确定的成长。 02 从“三好特质”看绿城管理的价值跃升潜力站在当下来看，绿城管理作为代建头部企业，其好赛道、好公司、好价格的“三好”特质，更是为后续的持续高质量增长奠定了坚实的支撑。好赛道在整个房地产行业呈现震荡调整的市场环境下，细分市场中依然出现逆势增长的细分领域和细分行业。绿城管理所处的代建行业就是符合这一特征的赛道。近年来，在中国房地产市场经历去金融化和投资去中心化的大背景下，整个行业虽然仍处在调整周期，投资、销售和开工率等指标表现。但可以看到，为了保持经济的活力和社会就业的稳定，各级政府已经出台了一系列楼市刺激政策，旨在推动保障性住房的建设、楼市库存的消化以及烂尾楼的纾困交付。在这种经济环境下，代建模式以其专业化和轻资产的特性，不仅能够有效地承担起保障性住房建设、纾困交付和城中村改造等重要任务，还能为政府、城投公司、央企、国企以及金融机构等多方提供专业、高效、互利的解决方案，满足当前市场的需求。体现到市场层面，克而瑞数据显示，2024年上半年，代建新增规模TOP 20企业的新增签约建面已经达到2023年全年新增建面的72%，代建市场正在加速扩张。其中，政府背景类委托方在代建市场中占比达到58%。绿城管理董事会副主席兼执行董事李军先生此前就表示，随着中国房地产市场向保障性住房方向发展，政府主导加代建的模式将成为最合适的开发模式之一，预计未来代建模式在房地产开发行业的渗透率将超过50%。目前，代建行业的渗透率大约为10%，若按照10万亿元的市场规模计算，代建市场的规模将达到5万亿元。好公司绿城管理作为代建行业内的龙头企业，其“好公司”的特质主要体现在三个方面：其一，龙头优势。今年，绿城管理继续保持房地产开发服务领域第一身位，连续八年保持20%以上的代建行业市占率，代建项目遍布全国区域，聚焦发达地区。财报显示，截至今年6月底，公司代建项目已布局中国30个省、直辖市及自治区的128 座主要城市，合约项目总建筑面积1.23亿平方米，同比增长8.1%。其二，强品牌力。好品牌是企业与客户建立信任的桥梁，它能够为委托方创造更大的价值。特别是在房地产市场下行周期，那些存在质量问题或资金链问题的公司很难赢得B端客户的信任，而一个不良的品牌更是难以吸引C端客户的青睐。绿城管理作为绿城中国的上市子公司，拥有央企的信用背书和绿城多年的市场口碑和品牌资产，这使得公司在面对政府部门、国企央企和金融机构客户时，更具合作优势。单看到2024年，绿城管理就已荣获如“2024中国房地产代建运营引领企业TOP 1”、“代建综合能力”榜单TOP 1、“2024中国代建企业综合实力TOP 1”以及“2024中国房地产代建企业品牌十强NO.1”等多项殊荣，足以彰显出其强劲品牌力。其三，强运营力。绿城管理通过十二年代建服务经验的积累，打造出“M登山模型”和“绿城M”APP，实现了代建服务内容及流程的规范化、体系化和标准化，从而显著提升了公司运营效率和人均效能。这种系统化的方法确保了项目经营过程的可控性和经营结果的实现，有效提高了委托方的满意度，充分展现了公司强大的运营能力。同时，面对多元化业务模式及管控半径日益扩大，公司还通过优化组织架构提升属地化竞争力。2024年上半年度，公司实时受托管理项目超过500个。从过去几年持续增长的经营活动现金净流入来看，公司的强运营能力更是得到了进一步验证。好价格在当前房地产行业持续震荡表现低迷的大环境下，绿城管理的估值也相对较为吸引人。据Wind数据显示，目前公司PE(TTM)为5倍，处于历史低位水平。此外，公司还持续实施高派息政策，过去两年派息比例超过100%，展现出公司对股东回报的重视。管理层也明确表示，预计未来几年的派息率将稳定在80%以上。依托于绿城管理在代建行业头部地位，稳健的盈利能力、持续优化的业务结构以及在政府代建领域的深耕。尽管市场情绪可能会影响短期股价表现，但从长远来看，公司的内在价值逐步释放，有望推动其估值向更合理的水平靠拢。中金公司此前就指出，考虑到绿城管理未来两年盈利成长的较强确定性，认为公司当前偏低的估值及高额股息率在当下市场环境下“进可攻、退可守”，重申其短中期维度的配置价值。 03 结语站在当下来看整个房地产行业的市场机会，不可否认，经历了行业的深度调整，如今政策环境的持续优化，市场需求的不断稳定，行业正迎来了一个高质量发展的新阶段。聚焦到代建领域，其商业模式契合了当下房地产发展的需求，受到了政策的支持和鼓励，具备可持续的成长机会。在这一背景下，作为行业龙头的绿城管理不论是短期的机会还是长期的潜力都将具备看点。从今年各家房企的业绩公告中不难看到，代建成为不少房企转型和布局的新方向，这也足以证明房企正在以代建为发展的新突破口。行业供给增加的背景下，相信资本市场对这一领域公司价值的认知也将进一步加深，有助于市场估值的修复。对于绿城管理而言，行业领先站位下也将有助于获得更多的溢价机会，伴随业绩动能的持续兑现带来的催化，公司赢回市场信心也将只是时间问题。

格隆汇08-26 18:58

RWA：真实资产的崛起

ndshare使得小额投资者也能参与到房地产市场中，尤其是通过其基于区块链的房地产基金模式。 PropChain：提供了一种基于区块链的全球房地产投资平台，使得投资者能够通过代币获得对全球房地产市场的敞口，而不需要实际购买房产。 RealT、RealtyX：允许投资者通过购买代币来拥有美国房地产的部分所有权并获得租金收益。法币到稳定币在稳定币领域，有 USDT（Tether）、FDUSD、USDC 和 USDE 等。这些稳定币通过与法定货币的价值挂钩，提供了加密市场中的一种低波动性资产，其中最为出名的当属 USDT（Tether）。Tether 是目前市场份额最大的稳定币，其价值以1:1的比例与美元挂钩。这意味着，每一枚 USDT 的价值都对应一美元。在传统金融市场中，法币本身就是一种真实世界资产（RWA），它通过储备和监管机制维持其价值。而当法币通过稳定币的形式进入区块链时，它被重新包装成一种可编程的数字资产，能够直接参与去中心化金融（DeFi）生态系统中的各类操作，如借贷、支付、跨境转账等。Tether 将 USDT 的价值直接与现实世界的资产以美元计价进行关联，这在很大程度上提高了USDT的稳定性，同时为 RWA 的引入和使用提供了一个相对安全稳定的环境 USDT 的运行机制 Tether 公司通过持有一篮子储备资产来支持 USDT 的价值。这些储备资产包括现金、现金等价物、短期国债、商业票据、担保贷款以及少量的贵金属。当用户将法定货币（如美元）存入 Tether 的账户时，Tether 公司会发行等值的 USDT给用户，从而实现 USDT 与美元的1:1挂钩。 USDT 的稳定性与风险系统性风险：由于 USDT 的价值直接与美元挂钩，因此它的用户需要承担与美元相关的系统性风险和市场波动。例如，如果美元在全球市场上发生大幅贬值，USDT 的购买力也会随之下降。监管风险：若监管机构对 Tether 的运作模式提出质疑或采取行动，可能会影响 USDT 的发行和使用。抵押物风险：虽然 Tether 声称 USDT 是由储备资产全额支持的，但外界对这些储备资产的透明度和充足性一直存在质疑。如果 Tether 公司无法维持足够的储备，或者储备资产的质量下降，可能会导致 USDT 的价格脱锚，即USDT无法继续维持1:1的美元价值。流动性风险：在极端市场条件下，Tether 可能会面临流动性不足的问题。如果大量用户同时要求将 USDT 兑换回美元，Tether 公司可能难以在短时间内兑现这些请求，从而导致市场恐慌和价格波动。 Tether 所面临的种种困境和问题，并非是稳定币市场独有的问题，而是整个 RWA 市场的问题，RWA 的安全性始终与与其底层资产的质量密切相关，又极易受到不同国家地区法律法规的影响。借贷市场 RWA 与信用贷款市场的结合，可以带来更多的抵押物选择和更高的贷款额度。在DeFi协议如 Maker 和 AAVE 中，借款人需要提供超过借款金额的加密资产作为质押品，以确保贷款安全，而 RWA 的介入，将传统资产如房地产、应收账款等纳入质押品范畴，扩大了可质押资产的范围，使得不仅仅是加密资产，甚至是实体经济中的资产都可以参与到这一体系中。这一举措可以为小、微企业的发展带来更多的公募资金，给大型企业更多的贷款渠道，同时普通的投资者也可以借此投资企业，获取未来发展的收益。债券和证券在传统金融市场中，债券和证券是受众最广泛的投资方式，往往有着完备的金融监管制度，因此在债券和证券相关的 RWA 项目中，与现实法律法规接轨是最为重要的一步。 Maple Finance：为企业和贷款人提供了一种在链上创建和管理贷款池的方式，使得债券的发行和交易变得更加高效和透明。 Securitize：提供代币化证券的发行、管理和交易服务。该平台允许企业在区块链上发行债券、股票和其他证券，并提供一整套合规工具，以确保这些代币化证券符合各国的法律和监管要求。 Ondo Finance：提供产品包括代币化的短期国债基金，这些基金提供稳定的收益，这进一步模糊了 DeFi 与传统金融的界线。 3. RWA 市场规模 RWA 自2023年5月迎来大爆发，截止至撰稿时间，据 defillama 显示，RWA 相关 TVL 仍高达63亿美元，同比增长 6000%。图5 据 RWA.xyz 官网数据, RWA 相关资产持有者多达62487人，资产发行方数量为99，稳定币总价值1690亿美元。图6 币安等多家 Web3 知名企业对于 RWA 未来市值的预测也十分乐观，甚至估计2030年其总市值可达到16万亿美元。图7 作为一个新兴的赛道， RWA 正以前所未有的强势改变 DeFi 市场，其庞大的潜力值得投资者对其的期待。但是 RWA 项目的发展与现实的高度相关，而各个国家地区不同的法律法规很容易会成为其发展的制约。 4. RWA 生态发展随着高盛、软银等传统资本和币安、OKX等 Web3 知名公司的进场，RWA 赛道中的强势项目逐渐显露；Centrifuge、Maple Finance、Ondo Finance、MakerDAO等新老项目在这片蓝海开始展露锋芒，在技术、生态布局上成为 RWA 中名副其实的龙头。 Centrifuge：现实资产上链协议概念 Centrifuge 是链上代币化现实世界资产的平台，提供去中心化的资产融资协议，联合加密市场的知名 DeFi 借贷项协议如 MakerDAO、Aave 和在现实世界中拥有可质押物的借款方（一般为初创公司），完成 DeFi 资产与现实资产之间的流通。融资发展 Centrifuge 自诞生以来受到资本的极力追捧，在2018年至2024年的五轮融资中共获得3080万美元资金支持，知名 VC 包括 ParaFi Capital、IOSG Ventures 等纷纷站台。而 Centrifuge 项目本身的成绩也十分亮眼，目前为1514份资产进行代币化，融资总资产达 636M 美元，同比 TVL 增长 23%。图8 技术架构 Centrifuge 核心架构由Centrifuge Chain、Tinlake、链上资产净值（NAV）计算和分层投资结构组成。其中 Centrifuge Chain 是一个基于 Substrate 构建的独立区块链（Polkadot 平行链的一部分），专门用于管理资产的代币化和隐私保护；Tinlake 是一个去中心化的资产融资协议，允许发行人通过将资产生成 NFT，并使用这些 NFT 作为抵押品获取流动性。图9 在一个完整的借贷运作流程中，现实世界资产通过 Tinlake 协议代币化为 NFT，这些 NFT 被用作抵押品，发行人从池中获得流动性，投资者向资金池提供资金。同时通过链上 NAV 计算模型，确保投资者和发行人能够透明地看到资产的定价和状态。而分层投资结构允许次级部分（高风险高回报）、中级部分和高级部分（低风险低回报）三种不同的借贷层级。图10 发展问题虽然 Centrifuge 项目在 RootData 的 RWA 项目关注度排行第一，但核心数据如 TVL 等却在2022年熊市影响以及2024年项目预期落空等等因素的共同作用下一路下滑，目前仅有497944美元。图11 ONDO Finance：美债代币化龙头概念与 Centrifuge 致力于构建 DeFi 资金与现实资产的流通平台不同， Ondo Finance 是一个去中心化的机构级金融协议（Institutional-Grade Finance），旨在提供机构级的金融产品和服务，打造开放、无需许可、去中心化的投资银行。当下Ondo Finance 聚焦于开创稳定币以外的稳定资产选择，将无风险或低风险、稳定增值且具规模化的基金产品（如美国国债、货币市场基金等）引入区块链，让持有者在享有大部分底层资产的收益的同时拥有相对稳定的资产。融资发展 ONDO Finance 在历史上进行了三轮融资，共获得融资3400万美元，投资方有PanteraCapital、CoinbaseVentures、TigerGlobal、Wintermute等等知名机构。除此之外，ONDO Finance 在链支持、资产托管、流动性支持和服务设施四个领域有多达82个合作伙伴。图12 ONDO Finance 的市场表现同样不俗，当前项目代币 ONDO 价格0.6979美元，与A轮融资价格0.0285美元、ICO融资0.055美元和开盘价格0.089美元相比，分布上涨2448%、1270%和784%，展现了市场对项目的狂热追捧。图13 在 TVL 等关键数据上，ONDO Finance 在今年4月以来迎来显著增长，目前高达538.97m 美元，在 RWA 赛道中排名第三。图14 产品架构 ONDO Finance 目前的主要标的为 USDY、OUSG。 USDY（美元收益代币）是一种由 Ondo USDY LLC 发行的新型金融工具，它结合了稳定币的可获得性和美国国债的收益优势。与其他许多区块链收益工具不同，USDY 的架构设计符合美国法律法规，并由短期美国国债和银行活期存款担保。 USDY 包含USDY（累积型）和 rUSDY（重新定基型）两种，USDY（累积型）代币价格会随着基础资产的收益而增加，适合长期持有者和现金管理需求；rUSDY（rebase型）保持 1.00 美元的代币价格，收益通过增加代币数量来实现，适合作为结算或交换工具。 OUSG（Ondo 短期美国政府国债）是由 Ondo Finance 发行的一种通过代币化提供流动性敞口的投资工具，旨在为投资者提供超低风险且高流动性的投资机会。OUSG 代币与美国短期国债挂钩，持有者可以通过即时铸造和赎回获得流动性收益。代币化结构：OUSG 底层资产主要存放于贝莱德美元机构数字流动性基金 (BUIDL) 中，其他部分存放于贝莱德的联邦基金 (TFDXX)、银行存款和 USDC 中，以确保流动性。通过区块链技术，OUSG 股份已代币化，可进行 24/7 的转让和交易铸造与赎回机制：投资者可以通过 USDC 立即获得 OUSG 代币，或用 OUSG 代币兑换 USDC。代币版本：与USDY相似，OUSG也分为OUSG（累积型）和rOUSG（重新定基型）。无论是OUSG还是USDY，都需要用户KYC支持，因此Ondo 与后端DeFi 协议Flux Finance 开展合作，为OUSG 等需许可投资的代币提供稳定币抵押借贷业务，以实现协议后端的无许可参与。 BlackRock BUIDL：以太坊首个代币化基金概念 BlackRock BUIDL 是由全球知名的资产管理公司 BlackRock（贝莱德）与Securitize共同推出的一个 ETF（交易所交易基金），其全称是 "iShares U.S. Infrastructure ETF"，代码为 BUIDL。BUIDL 与 USDY 类似，本质上是一种证券，当用户将100 美元投入 BUIDL ，其会获得价值稳定在1美元的代币。同时可以享受这 100 美元的理财收益。监管合规与很多 RWA 赛道项目不同，BUIDL 在合规性上较为完善。BUIDL 基金由 BlackRock 在英属维尔京群岛（BVI）设立的一个特殊目的载体（SPV）运营，而 SPV 是一个独立的法律实体，用于隔离基金的资产和负债。同时 BUIDL 基金根据美国证券法申请了 Reg D 豁免，并仅向合格投资者开放。底层资产 BlackRock Financial 负责基金的资产管理。基金投资于现金等价物，如短期美国国债和隔夜回购协议，以确保每个 BUIDL 代币保持 1 美元的稳定价值Securitize LLC 负责 BUIDL 基金的代币化过程，包括将基金的份额转换为链上代币。链上收益由智能合约自动生成。市场反响在贝莱德公司本身实力和名望的加持下，BUIDL 基金在市场认可度、TVL 等数据上非常不错，TVL 稳定在 502.41m 美元，RWA TVL Ranking 第4名。图15 图16 在技术架构上，相比其他项目 BUIDL 的创新性并不十分充分，但是贝莱德公司长期以来在加密市场的名望足以让项目在 RWA 赛道上占据一席之地。在 RWA 生态中，除了融合传统借贷与 DeFi 的 Centrifuge ，融合证券与 DeFi的 ONDO Finance、BlackRock BUIDL，在融合房地产与 DeFi 方向也有所突破，如 Propbase 直接将房地产资产代币化用于流通、PARCL 允许用互通过代币投资小区或地段等。 5. 总结 RWA 本质上是现实世界资产，整个赛道的根本目的是实现现实资产与链上资产互通，让更多的现实资金涌入区块链中的同时，逐渐模糊 DeFi 与传统金融的边界。 RWA 的主要赛道既包含有形资产，也包含无形资产。目前聚焦与证券、房地产、信用借贷、稳定币三大领域。相比其他赛道，RWA 赛道受到的监管力度更大，在合规上要求更加严格，而这也给了一些知名企业更大的优势。尽管 RWA 赛道具备强大的叙事性和前景，但由于其合规性的不确定性，在投资相关项目时，仍需保持谨慎，随时应对可能出现的风险。来源：金色财经

金色财经08-26 18:57

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