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房贷利率逼近7%,加剧了购房者的住房困境
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FX168财经报社(北美)讯 根据
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公司(Freddie Mac)的数据,基于对美联储继续加息的预测,30年期固定房贷利率从上周的6.57%上升至6.79%。过去很长一段时间里,利率一直在6%至7%之间波动,没有明显降低的迹象。 高水平的房贷利率以及依然超高的房价,给购房者造成了严重的负担,并导致许多卖房者推迟挂牌,这进一步恶化了本已供应短缺的市场中的库存状况。 Redfin的首席经济学家Daryl Fairweather表示:“房贷利率的居高不下,造成买家和卖家都从市场上退缩了,这使得购房成本更高。”她补充道:“因此,我们这个时候的交易量要少得多。” 本周的其他数据也显示了交易量在不断减少。 例如,根据调查,购房申请的占比与上周相比下降了3%。整体而言,与去年同期相比,购房需求下降了45%。
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公司首席经济学家Sam Khater在一份声明中表示:“虽然利率维持在6%至6.5%之间时购房需求一直稳定,但随着利率接近7%,这种需求可能会减弱。” Khater指出,“繁荣的经济”已使许多市场观察者相信美联储将进一步加息。 房地产分析公司Altos Research的一项独立研究发现,应该在6月和7月完成的待售房屋数量为39.8万套。尽管库存在5月29日当周增加了2%,但成交量并未增加。 Altos Research的创始人Mike Simonsen在一篇博文中写道:“这可能是一些买家在利率上涨时决定观望的信号。”“如果利率保持不变,市场的复苏迹象是否会迅速消失?” 超高的利率也使越来越多的卖房者不愿意在近期挂牌出售房屋。 Ironwood Fine Properties的房地产经纪人Monte Miner说:“我们的一套房子只挂牌了几天,第一天就有四个购房者前来参观。这表明这套房子将以符合或超过预期的价格出售。当市场竞争激烈时,购房者将无法进行议价。” Simonsen在他的博客中写道:“我们知道,房屋需求已经超过了整个年度的房屋供应量。但是房贷利率真的飙升了……是否有信号表明一些购房者会暂停行动?如果利率保持不变的话,市场的微弱复苏迅速消失吗?”
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Heidi
2023-06-02
美国债务上限谈判悬而未决 如果违约会怎样?
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政府背书的机构,比如重要的抵押贷款机构
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,也将被降级——这会带来更高的抵押贷款利率,使房地产行业遭遇重击。由于投资者争相抛售债券收回现金,公司债券的收益率将飙升。银行也会缩减贷款。恐慌会四处蔓延。 债务违约还可能对美元系统产生难以估量的影响。通常情况下,如果一个国家发生违约,该国的货币将会受到严重的影响。 然而,在美国违约的情况下,情况却有所不同——投资者最初可能会涌向美元,将其视为危机期间的避风港。美国人可能会将资金存到头部银行,相信美联储任何情况下都会为他们提供支撑。但同时,美元在这种情况下的高涨也预示着,美国已辜负了世界长期以来对它的信任。届时,寻求美元和美国金融体系的替代方案将变得更为紧迫。信心一旦被摧毁,就很难恢复。
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金融界
2023-05-24
美股开盘:道指跌超150点 中概股多数走低金山云跌超7%
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个交易日。 美国经济再现衰退信号!
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:房市将持续放缓到2024年底 美国抵押贷款巨头
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的首席经济学家Doug Duncan日前警告称,美国房地产市场正发出放缓信号,将美国逐步推向衰退。美联储在过去一年内将利率提高了500个基点,这给房地产市场带来了压力,高昂的借贷成本迫使买家和卖家都离场观望。据
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估计,美国房价在2022年第四季度至2023年第四季度期间将下跌1.2%,然后在2023年第四季度至2024年第四季度期间再下跌2.2%并触底。 美联储:通胀正掏空美国人钱包,35%成年人财务状况较一年前恶化 美联储周一公布的最新年度家庭经济福祉报告显示,由于高通胀侵蚀了收入和储蓄,去年秋天美国人的财务状况出现了急剧下滑。认为自身财务状况较一年前恶化的成年人比例攀升至了35%,这是自2014年美联储首次调查这一问题以来的最高水平。 无视美国区域性银行反弹势头,空头加大押注 尽管美国区域性银行业创下一年来的最佳周度表现之一,卖空者上周加大了对美国区域性银行的押注。S3 Partners的数据显示,在截至5月19日的五天内,交易员在区域性银行的空头头寸增加了21亿美元,较前一周净增加了约20亿美元。 特斯拉在加拿大销售中国制造的Model 3和Model Y 周二,特斯拉网站显示,该公司将在加拿大销售中国制造的Model 3和Model Y车型,证实这家电动汽车制造商已经完成了从上海工厂向北美的首批发货。 Meta推出又一开源AI模型!支持1100种语言的“文本转语音”服务 Meta Platforms周一(5月22日)推出了一个开源AI语言模型——大规模多语言语音(MMS)模型。该模型可以识别超过4000种口语,是以往任何已知技术的40倍;该模型还将文本语音互转技术从100多种语言扩展到1100多种。 美银力挺谷歌:在AI搜索大战中仍具优势 美国银行策略师在周一最新发布的一份报告中写道,相较于ChatGPT,谷歌AI在搜索大战中仍具有优势,因此其母公司Alphabet的股价还有上涨空间。在这份报告中,美银重申了对谷歌股票的“买入”评级,并表示,由于谷歌在网络访问量方面的主导地位,该股可能进一步攀升至128美元。 ZoomQ1营收同比增长3%,上调全年业绩指引 Zoom视频通讯第一季度营收为11.1 亿美元,同比增长3%,超出预期;调整后每股收益为1.16美元,好于市场预期的0.99美元。Zoom 还上调了全年营收指引,这是该软件制造商在疫情后继续保持增长的一个积极迹象。Zoom预计,2024财年营收将达到44.7亿美元至44.9亿美元,高于此前预期的约44.4亿美元。 先特斯拉一步!OpenAI支持的人形机器人已投入实际工作 据媒体报道,ChatGPT开发商OpenAI支持的一家初创公司CEO透露,其开发的人形机器人已经在美国和欧洲投入使用。并表示,他们公司的人形机器人EVE自今年4月以来一直在实际工作,而且进展“比我们想象的要好”。 京东618预售活动官宣今日开启 5月23日,京东官微宣布,京东618预售活动将于今晚8点开启,并推出百亿补贴晚8点5折专区。 唯品会发布2023年一季度财报:净营收275亿元同比增9%,好于市场预期 唯品会第一季度实现净营收275亿元,同比增长9.1%,高于市场预期;Non-GAAP净利润为21亿元,同比增长45.8%。同时,一季度GMV为485亿元,同比增长14.0%;活跃用户数为4380万,同比增长4.0%。 金山云Q1调整后毛利率达10.4%,连续四个季度环比稳步提升 金山云Q1营收18.6亿元,调整后毛利率达10.4%创历史新高,同比大幅提升171%,连续四个季度实现环比稳步提升;调整后毛利额创历史单季新高,同比上涨133%。
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金融界
2023-05-23
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:美国房地产衰退还未结束 今明两年将持续下跌
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美国抵押贷款巨头
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(Fannie Mae)认为,房地产市场的衰退还没有结束,随着市场进入季节性放缓的夏季和秋季,下跌势头可能会再次加速。 截至2023年第一季度,以私人住宅固定投资(住房GDP的核心)衡量的美国住房市场活动,名义上已连续四个季度下降。更多的收缩可能即将到来。事实上,
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预计住宅固定投资将在2023年第二季度(-5.9%)、2023年第三季度(-9.1%)、2023年第四季度(-6.4%)和2024年第一季度(-1%)持续下降。
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经济学家在上周五发布的一份报告中写道:“目前正在建设的多户住宅数量创历史新高,预计将今年晚些时候到2024年投入市场。再加上建筑贷款信贷收紧,我们预计今年晚些时候新开工的项目数量将大幅放缓。” 根据
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的预测,多户住宅建设速度的放缓将抵消独户住宅带来的任何经济提振。 在过去的一年里,房地产市场一直是美国经济陷入衰退的少数几个领域之一。这种情况可能很快就会改变,
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的预测模型认为,美国房地产市场的下滑将会溢出,并将美国整体经济推入衰退。 事实上,
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预测美国GDP将在2023年第三季度、2023年第四季度和2024年第一季度持续下降,降幅分别为1.2%、1.7%和0.5%。
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(Fannie Mae)的经济学家写道:“最可能的结果是温和的衰退,而衰退的时间仍然是主要的悬而未决的问题,因为如果与工资相关的通胀压力没有消退,美联储可能会在更长时间内维持紧缩的政策。” 虽然
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的预测模型预测美国房地产市场将帮助把经济拖入衰退,但该公司的经济学家也认为,美国房地产市场将成为抵御深度衰退的缓冲。 他们写道:“我们认为,住房建设和汽车行业的状况可能更像是对衰退严重程度的缓冲,成为最终复苏的潜在推动力,而不是阻止复苏的手段。” 与预测明年房价小幅上涨的Zillow和CoreLogic不同,
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认为房价调整将很快恢复势头。
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的预测模型预测,以
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房价指数(Fannie Mae home Price Index)衡量的美国房价在2022年第四季度至2023年第四季度期间下跌1.2%,然后在2023年第四季度至2024年第四季度期间再下跌2.2%。如果这成为现实,将标志着
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房价指数自2012年以来首次出现年度下跌。
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预测,到2024年第四季度全美房价触底时,美国房价将比2022年第二季度的峰值低5.28%。就地区而言,结果可能会有很大的不同。 这一预测意味着房地产市场将只是温和调整,而不是崩盘。
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(Fannie Mae)表示,全美房价不太可能崩盘的原因是缺乏转售库存。事实上,活跃库存仍比大流行前的水平低40%。
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首席经济学家邓肯(Doug Duncan)在最近的一份报告中写道:“尽管与前几年相比,抵押贷款利率仍然较高,但住房供应的严重不足仍然支撑着房价。当然,待售房屋的短缺目前正因所谓的‘锁定效应’而加剧,这种效应继续阻碍大量抵押贷款利率较低的家庭将其房屋上市。”
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金融界
2023-05-22
悦读书|欧美银行动荡,如何避免金融危机卷土重来?
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他金融机构的监管更是形同虚设。房地美和
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这两家在华盛顿的政府支持企业(GSE)很容易俘获其在华盛顿的监管者。投资银行由证监会监管,后者主要是做些投资者保护的事情,没有去监管投行的高杠杆和对短期融资的依赖。 最关键的是,这么多家监管机构都是从微观层面出发,监管单个机构,没有协同,也没有一家机构为整个系统的稳定负责。直到2010 年《多德-弗兰克法案》生效,美国建立金融稳定监督委员会(FSOC)填补宏观审慎监管缺位。 三、想象力的匮乏 危机前,监管者也一直担心,但想象不到危机会以何种方式剧烈爆发。影子银行虽然是短期融资,但都有担保,想不到有担保的融资也会发生挤兑,因为没想到平时看上去高品质的担保品在恐慌时会一文不值。复杂的金融产品没有人要,就没有办法为这些产品定价,越没法定价就越没人要。 从2001 年开始,普林斯顿大学的克鲁格曼教授就在《纽约时报》专栏上写文章批评美国存在房地产泡沫。至2002 年,房价扣除通胀后五年里实际上涨了30%,这是一个很大的涨幅。要知道如果以1890年为起点,把房价标准化为100,到1995—1997 年美国的真实房价指数平均在110,也就是说100 年的时间里年复合增长率只有0.09%(Blinder,2013,第32 页)。2004 年有“末日博士”之称的鲁比尼也开始警告地产泡沫和危机。但是2004—2005 年房价还在加速上涨,认为房价是泡沫的声音反而变少了。伯南克2004 年在华盛顿买了房,2005年10 月发文称虽然过去两年房价上涨了25%,但是有基本面支撑。 美国房地产价格开始下跌是在2006—2007 年,取决于使用哪个指数,但是房地产投资见顶则是在2005 年。喊房地产价格泡沫的人大多数都喊早了。即使有泡沫,破灭的时点也很难确定。市场不理性的时间可能要久于你保持流动性的能力。做空不能太早。总是喊狼来了,不一定是预判好,有可能只是运气好。一个停摆了的钟,一天还能准两次呢。IMF 以前有一位首席经济学家就开玩笑说:“我会一直预测衰退,直到它发生。” 过去100 年里房价的平均涨幅不超过通胀,那为什么大家认为房价会一直涨呢?一种看法是住房抵押贷款不会集体赖账,以房贷为支撑的债券不会违约,即使个别区域房贷违约,但打包证券化之后的房贷能够更好地分散风险。在20 世纪80 年代拉美危机之前很多人认为主权国家不会违约,在1998年俄罗斯拖欠债务之前也有人认为核武器国家不会违约。历史上,美国房贷违约率远低于1%,就是在经济衰退的2001年也只有0.5%,2008年金融危机期间才上升到3%。国债利率很低,购买MBS是为了追求高收益,看上去也没有什么风险。加杠杆买房,放大了房价上涨带来的收益。即使房价和通胀一起上涨,真实价格不涨,有杠杆仍然可以获利。杠杆让人迷失方向,忽视房价可能集体下跌的风险。 四、长期繁荣带来的自满 危机前,纽约联储让银行做经济衰退情境下的压力测试,没有一家银行的测试结果显示其资本金不足。事后看,压力测试的情景假设太宽松了,25 年没有发生大的衰退,银行的风险胃口越来越大,资本金的质量逐渐变差,普通股一级资本(common equity)减少。更重要的是,银行真正的杠杆在表外和衍生品,没有被计算进来。也不是银行故意隐瞒,它们也不知道怎么算。这种自满情绪不仅体现在金融市场的被监管对象,也体现在其监管者身上。伯南克2005 年在总统经济顾问委员会主席任上曾想加强“两房”的监管,保尔森2006 年来华盛顿更进一步,推动众议院通过了相关法案,但是在参议院被搁置。加强对住房贷款的监管来得太迟了,一直受到阻力,部分原因在于住房是“美国梦”的一部分,2005 年住房拥有率达到了最高点69%。危机后再加强监管,是亡羊补牢。 五、危机自我加强的循环很难打破 金德尔伯格说危机遵循“疯狂- 恐慌- 崩溃”(mania-panic-crash)路径。在危机集中爆发时刻会出现非线性放大的恐慌效应。伯南克、盖特纳、保尔森在《救火》一书里将这种效应比喻成“大肠杆菌传染效应”:某家汉堡店的某个汉堡里的牛肉有问题,恐慌的结果是全国消费者所有的肉都不吃了,而不是理性分析是哪个地方哪个分店的哪些肉出了问题。对某些资产的担忧会导致抛售,抛售让资产价格下跌导致追加保证金要求(margin call),保证金要求又导致更多的抛售,进一步压低资产价格和投资者净财富。保证金螺旋和净财富螺旋相互加强的反馈机制在危机的形成和泡沫破灭中都有发生,本章专栏8 对此有进一步的简述。 六、危机的终极根源在于人性 “太阳底下无新事。”危机的背后是人性,作为群居动物,恐惧和羊群效应在我们进化的基因之中。人的贪婪和恐惧交织,资产价格的暴涨和暴跌交替。人性不可能被消灭,因而危机总会发生,繁荣和萧条是金融的固有形态。上一场危机的应对常常埋下下一场危机的种子。 从2001 年互联网泡沫到2008 年房地产泡沫,从大衰退后的量化宽松到资产价格繁荣。危机发生,应对危机,宏观刺激,形势好转,监管放松,志得意满,危机又爆发,如此周而复始,政策、市场和人性纠缠在一起。 现在来看2008 年全球金融危机,美国发了十万亿美元次级贷款、百万亿美元信用违约掉期对赌,整个金融市场泡沫化,发生危机是必然的。大家都把雷曼倒闭当作2008 年全球金融危机的标志性事件。如果没有雷曼事件,结果会不会不一样?美联储没有救雷曼,救了贝尔斯登。事实上雷曼总资产约7 000 亿美元,贝尔斯登约4 000 亿美元,雷曼比贝尔斯登大不了多少。如果把雷曼救了,也许不一定会引发一系列的连锁反应,但历史无法假设。 危机真正传染开来、引发恐慌是在货币市场这个看上去最安全的市场。货币市场基金主要储备基金(Primary Reserve Fund)大约持有雷曼1% 的商业票据,雷曼倒闭之后该基金出现亏损,投资者的1 美元只能给付97 美分,也称跌破净值。原来大家都觉得买基金是最安全的,与存银行一样,但基金毕竟不是银行,没有存款保险保护。亏损发生后,买了这只基金的人就开始集中赎回,结果引发了发生挤兑。 当时货币市场的规模是3.5 万亿美元,约有3 500 万人投资货币市场。巴菲特回忆说参加聚会,发现大家都在讨论货币市场是否安全。如果只挤兑这一家基金还行,但这个时候还会发生“大肠杆菌传染效应”。自从雷曼的商业票据出了问题,很多家货币市场基金都遭到了挤兑,因为货币市场基金持有很多大公司的商业票据,如通用电气、苹果、微软等企业的商业票据。平时大家觉得没有风险,不会破产,到这个时候就会想这些公司的票据会不会也有问题?所以一家公司的商业票据、一个产品出了问题,市场就认为所有公司的商业票据和其他产品都有问题。危机一定有意想不到的、协同的、夸张的恐慌效应,从很乐观到恐惧再到崩盘。 危机的爆发也有可能是“灰犀牛”,即在一系列预警信号和危险迹象之后仍然发生的大概率事件。金融危机更多是“黑天鹅”,发生在事前没有想到和监管没有照顾到的角落。如果吸取了以前的经验教训,把监管漏洞堵起来,同样的危机就不会再次发生,风险聚集和金融创新都符合“最小监管阻力原则”,发生在监管边缘地带。回顾以前发生过的危机,比如20 世纪30 年代的银行危机,为避免银行挤兑,推出了存款保险,银行挤兑就很少见。再比如2008 年出问题后,对房地产市场和银行与影子银行体系监管较为严格,2020 年新冠疫情冲击时,这些部门的杠杆率得到有效控制,未发生系统性风险。 没有两次危机是一样的,但是会押着相同的韵脚。2008 年全球金融危机暴露出了影子银行的问题,没有监管到影子银行有很多表外业务,成立了表外的 “特殊投资实体”,加了很多杠杆。投资银行也都依赖短期批发融资,杠杆率更高,再就是签了很多信用违约掉期对赌协议,内嵌有复合杠杆。监管没到位,杠杆率又很高。
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金融界
2023-05-12
沃伦巴菲特及查理芒格在伯克希尔股东大会完整回顾
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些混乱的制度让我们觉得疯狂了,房地美跟
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已经做了大概40%的按揭上面的调整,这些数字是非常大的,这中间也许我们忘记了只有150多个人在开始管理我们现在大量的一些资产。查理,你也知道这个事情是怎么样子。但是讲到奖励以及得到的一些获得,有些时候基本上来讲是不对的,2008年7月、8月、9月,所有发生的事情,随着这个脚步也发生了,这些是让我们非常不可思议的。有些事情第一次跟第二次发生,很多事情觉得是应该有它发生的顺序,但好像是变得无法预测了,好像我们那个时候进入了不同的年代,生活在一个非常让人觉得不同的情况之下。今天我们只要一按钮,你就可以找到你现在等待的一些结果,或者是开始可以赚钱。所以,在几秒钟之内你就知道到底会发生什么样的结果。如果说我们没有真正地想办法适当地去解决这些问题,那就是真正地有问题了,谁知道呢?你必须要有一个处罚制度,这些人如果做了不当的一些措施,或有不良的一些行为,绝对要对他们进行处分。你可以看这个公司的10页报告,也可以看到他们提供了一些非政府保证的一些按揭贷款,或者是它的按揭巨无霸的大,有的时候会给你10年,会改变你的一些浮存,这是非常疯狂的一些提案,而且银行是有它自己的优势的。有的时候你会看到这些融资是1%,或者只有百分之零点几。你在管这些资产的时候,根本不晓得它后来的一些选择的结果是怎么样。很多群众不知道有这种现象,这是非常重要的一个痛点。 另外,还有一些股票是自己有所为的内部交易的状况,这些东西也都是被计划出来,而且已经做了一些构建,这些无辜的人就会受到影响。所有的监管人或者是他们的经理绝对有能力说,如果这件事情发生了,公司里面的首席执行官是要负责的。这些股东因为并没有犯任何错或者是做任何事情,所以他们不应该受到处分,或者是受到这样子的影响。你现在必须要去处罚这些有钱的人,不要处罚完全不知道他犯了什么错而受到处分的一些人,这些应该是我们学到的一些好的教训,知道这样的经济情况之下,有些人的行为是不当的。我现在没办法告诉你到底有怎样的一些解决方案,查理,你怎么说呢? 芒格:在某种情况之下,有些事情还是比较好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资,而且他们现在已经开始做了更多的一些现在世界必须要做的事情。 巴菲特:美国错,我们的国家常常这些银行做了一些相反的事情,所有的这些银行家都想变富的话,对我们来说不是一个好事。银行的这些人更应该像工程师,他们不应该只是受变富的这个想法所驱使,这样他们会不停地犯错。如果所有的人都想在银行行业变得富有,这不是一个好的想法。我们到底认识多少这样的人呢?联邦储备是有这样的一个利润的边际要求,但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求,因为太多的人借钱,真的会对银行带来非常大的风险。后来银行又找到了非常多的解决方案,甚至以100%的边际来让人借钱。所以,制度、管理各方面都是被扭曲了。试想一下,银行这边去做所谓衍生物的交易,会发生什么?绝对对我们所有人来说并不是一个很好的社会效益,没有什么社会后果。1931、1932年的时候,参议院经济委员会对此做出了决定,巴布瑞曼(音)这样的人做出了这样的决定,他说这是现代的世界的底线,但是后来被银行找到了一个又一个的漏洞,所以,银行业会有非常多新的发明,但是我们要坚持旧的价值观、传统的价值观,我们不知道接下来会发生什么,有非常多的可能性。储户不会丢掉他们的钱,但是银行的这些高管们该受到惩罚,该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款也是无追索的,拿不出来。所以,我们需要有惩罚的方案来对这种不端的行为作出约束,这就是对我们未来这些人行为改变的一个基本的标准。 提问(休斯敦):这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里?对于所有的这些区域银行还有大银行,这些存款对它们的影响在哪里? 巴菲特:如果你用这种很好的银行的方案,不去做贪婪的事情,银行其实是一个非常好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行,我们当时投资了1900万,在我们的保险公司那个时候才投了1700万。如果1970年,当时银行的兼并法案没有通过的话,我们其实还会买更多的银行,我们当时其实把投资的标的都放在非常多的银行身上。但是1970年通过了《银行股权方案》,那个时候我们必须要让自己的投资多元化,没有办法全部投到银行业。 芒格:我们当时看到的这些银行都没有任何的坏账,也不会有太多现在这样的情况,那个时候真的是非常健康的一个行业。 巴菲特:那个时候大家也都非常诚信,想要去申请贷款的人都能贷得到。我们那个时候如果能买更多的银行,也许我们的触角就没有办法进到现在这么多的保险业,那个时候对我们来说银行业比保险业更加具有吸引力,但是当时没有太多的标的。但是那个时候你可以经营非常健康的银行行业,后来的这些发明那个时候都没有,你可以在银行的投资上赚到很好的回报,而且那个时候我们也是希望能够投资更多银行。后来我们有了一些银行的股票,但是也把银行的股票又相继地卖掉。我们在疫情发生的时候卖了更多,我们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走,我自己也会有银行的服务,我自己个人的财富也会放在银行里,我也会用一些区域性本地的银行。但是从投资银行、拥有银行来说,一些事件会决定它们的未来,这中间会有政治家的参与、政客的参与,还会有很多并不了解这个体系的人参与。所以,这中间的沟通是不完美的,这么多的攸关方,现在美国的公众对于银行现在这种情况也非常困惑,这种后果必须要体现出来,现在很多人不知道后果是什么,每一个事件也都会打造不同的后果。我们知道π值是3.14这个无限的数字,大家都不知道后面的数字是什么,银行业也是如此,你都不知道比如存款、粘性到底是什么,你都不清楚。2008年当时的动荡改变了一切,所以我们对这种现象,我们对拥有银行也是保持非常谨慎的态度。我们现在还是拥有一家银行的重仓,就是美国银行,我还是很喜欢美国银行的业务,我喜欢它们的管理层,我会把交易的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会发生什么,过去的几个月真的让我有点出乎意料,但也重新证明了我的一个想法,美国的公众其实对我们的银行体系是不太了解的,一些国会的人可能也不如我了解的这么多,有非常多我们未知的领域。如果你在国会,你可能会有一个自己的立场,有些时候这个立场是为自己牟利,但是并不一定会真的代表你一定理解这个行业。 查理,你有什么要补充的? 芒格:在我的一生当中,银行业发生了很多,我很欢迎以前银行业的做法,比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优惠,很早期的信用卡等等,都是他们对我们这个社会最大的贡献。但是越来越多做的像投资银行一样投机、赌博,所以,我对于现在的这种情况真的非常不舒服,现在的这种环境是有毒的。 巴菲特:有些人想听故事,这里还有一个真实的故事要跟大家讲,我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞(音),我们的英雄人物总有一天要退休,这是在我们公司负责的。我们雇佣了一个未来可以接替他的人,我们觉得这是一个很好的行业,我们需要再雇一个人来管理。 芒格:他跟我是同一级的,但是你如果当时问了我的意见,你就根本不会去雇他。 巴菲特:这个人来到公司之后,他真的是一个很正直诚信的人,看起来也非常有水平,但他想做的第一件事情就是买这个银行,这个人想给这个银行建一个新的楼,我们看起来好像是最赚钱的一家银行,但其实并不是一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼,但是必须比我们竞争对手的楼要矮一点。所以,其实他就是想去到我们整个城市最高的楼上的办公室去工作。从中可以看出他生活中到底他的追求是什么,最后我们也没有用他。 这就是我对银行业现在的一个总结。 问题:巴菲特先生、芒格先生您好,我今年13岁,这也是我第六次参加伯克希尔年度股东大会了,而且我也非常有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样,据你们所知,美国的国债现在已经达到了31万亿,是美国GDP的125%,而在过去几年,美联储还在不断地印钞票,即使他们宣称是在抗击通货膨胀,而其他主要的经济体,比如说像中国、沙特、巴西,它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是我们是不是在未来会面对这样的一个情况?美元已经不再是全球的储备货币,伯克希尔会对这样的情况做好什么样的准备呢?我们作为美国公民,我们能做什么呢?我们到哪里去避险?这种去美元化的世界我们要如何去应对? 巴菲特:你应该上来帮我们回答一些问题才对,每年都问得这么有水平,很有意思。 现在美元确实还是储备货币,但是未来我们可能就面对的不是这样一种选择,没人能理解现在的这种情况,只有鲍威尔可能比我们更清楚,但是他也没有办法完全掌控这种情形,他没有办法完全控制我们的财政政策,但是他会给我们一些暗示。毫无疑问,当疫情发生的时候,就像是在打仗一样,出现了这种情形,没有人知道你印多少纸币才能解决问题,直到它失控。虽然美元是储备货币,但是这个答案大家都不知道。有时候你不断地去测试,这个测试过激之后就会出现问题。我们需要非常地小心谨慎,我们在二战期间虽然这样做了,对我们是有利的,我们也在战争期间控制了通胀,但是后来战争一直延伸到了1945年,我记得好像1946年1月份的时候,当时美国的通胀已经达到了大概1%还是怎么样,但年底的时候却上升到了15%,都是因为战争实习印钞票导致的。 所以,对于美国来说,我们如果做这样的事情做得过激、过度,很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转,特别是当我们丧失储备货币地位的时候,而且当有些人把钱放入银行,有一个养老计划,他们之后再取出来的时候,这个货币的购买力是不是还能和以前一样?这些都是跟宏观经济息息相关的。我和其他人都没有办法去做出预测,但是我知道这不会是一个好现象。 我们看着办吧,但是我投票的话,两方面我有时候都会包含在内,但是两党里面的政客,他们自己站立的地位,有的时候他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比如有些时候,在一个医疗团体的董事会上,我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以,你没有办法完完全全掌握所有的知识,但是你不能够假装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。 今天要解决通胀的一些期待,你必须自己要完完全全了解。伯克希尔公司已经准备得非常妥当了,我们做的大部分一些投资都希望能够面对这段时期,而且每年的年度报告之中也准备了我们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个非常非常具有政治化的一些决策,而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策,在某种层面来看。我希望所有具有领导力的人能够真正体现,而且了解这些问题。当然在我们觉得非常压抑的社会之中,还有在有钱人的社会团体之中,很多事情还是朝着我们这边走的,但是我讲的这些情况,有些情况还是不确定的,尤其是讲到债务。 芒格:如果说你真的拼命印钱,其实出来的结果完完全全是反向而行的,不仅是非常危险,而且是真正没有任何效益的。当然有些国家的文化非常非常坚实的,比如说日本,但是日币没有办法作为全世界的储备货币。没有错,但是日本有的时候会买回来国家里面的一些债务,还有一些所谓共同股的债务,还有现在美联储拥有的所有的东西,在日本。在过去30年的经济状况来讲,我还是很尊敬他们的。我们国家做的,在银行融资这方面,可能还比不上日本。 巴菲特:没有错,他们是有一个非常凝聚力的文化,在日本,每一个人都必须要签像爱国协议一样。担负你,我希望你明年来问我一些更难的问题。我现在预测,我是在美国出生的人,我也希望美国越来越好,我们可以做很多很多愚蠢的事情,但是愚蠢的事情做多了,是不能没有限制这么做的,而且人们都非常在乎你是怎么做的。哈夫沃克(音),美联储的一些在位的人士曾经也做过某些事情,他们做的一些事情真正让我觉得不安心,他们以前也可能就是政客,他们曾经是在内布拉斯加的政客。这些人特别不管这些事情继续走下去,基本上通胀就是现在最需要解决的问题,他们做的事情出来的结果,这些事情都是让我们觉得很重要的。比如说435或者是更多的一些其它的人在做这些事情,其实他们都必须要有真正好的回应。 剩下的问题,两个真正具有权力的大国,如果我们要摧毁整个地球,这不是解决储备货币的一种方法。当然这是开玩笑,这是疯狂的。同时还有一件事情是更疯狂的,老是印钞票也是非常非常疯狂的事情。我们知道要怎么做,我们也知道光印钞票的这种经济,在二战的时候也发生这样的现象,当然上百万的方式,你可以做评估,但是走到边缘的时间就不远了,你不希望这么做,也不能够这么做。现在对于哪些业务是有兴趣的,最好的方法就是去拥有这个行业,你要有这样的能力,或者你试图了解百分之百所有的事情,能够知道怎么样过更好的生活。 我们知道经济有的时候是具有非常宏大的一些力量,你如果要成功,你的这些才智也不见得能够让这些事情做得更成功。所以你必须要持续性,而且保持真正原有的一些状态。 芒格:我们曾经有一些状况,我们学到了如何去印钞票,很多年轻人也进入了所谓财富管理的行业,就像我们是不是?我们也是在做这个行业的事情,这是一个不太好的事情。我那个时候不了解什么叫做“财富管理”,直到我做得越来越大的时候我才开始这么做。 巴菲特:我们做得还是不错的。 问题(俄亥俄州):我2004年的时候就是伯克希尔的股东,我们现在每一年有41.4%的的进步,这中间值190亿之多,也等于是BP以及其它的组合中的中心。2022年得到了非常非常不可思议的利润,您解释一下是怎么回事。 巴菲特:这是一个非常好的问题,这个中间有三个步骤: 第一个步骤,我们买到了非常非常好的价格,所以才有这样的结果。 第二步,这些柴油的业务中,这是非常好的一年。 整体来说我们又有好的价钱,又有好的业务,这些(成果)是不在话下的。我们有80%价格上面的优势,在最后的20%,也就是卖家有它自己的一些选项,在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年我们在家具行业买了80%,大概在40多年前,当你给了对方一个选项的时候,我们那个时候已经持有80%的业务。我们讲美国的旅游业,并不是说这个行业更小,但是我们以前在我们的州际公路上拥有很多很多资产,不管是商业的或者是15个英亩或者是更多,但是我们不会随时把州际公路迁移到两英里之外,我们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易,我们可以了解BP这个公司做的一些决定到底是怎么样的。我们喜欢我们的管理制度,我们也有了更多的人追随我们,一个新的CEO,我可以告诉你,布莱特(音)是来自奥马哈的一个人。我们为什么会选他呢?他来自于奥马哈,而且是从北高中毕业的,他是上公立学校的人,他是在内布拉斯加的州立大学进行学习,那个时候也许没有参加足球队,可能在20年之前,他的母亲还要工作,才能让他把学业完成。但是那个时候他也做了很多很多的工作。我们雇的这些人都是非常好的,我们也有自己百分之百的权力,而且得到了这个交易,而且我们现在不卖它。最后的20%,我们家具行业也没有销售掉,这是我们当时的情况。 我们的很多交易以不同的方法取得,用最好的方法去做,以最好的架构去做,TTI也是一个例子,但是我们没有办法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作。我们主导的方法也许每一次都不一样,但是我们绝对会保持原有的管理团队。 讲到阿德姆(音)在进行工作的时候,我们是非常满意的,他的母亲真的非常非常棒,他上了高中,而且都是公立的,这个高中离我们的地方大概只有4、5英里,而且公立高中毕业之后,他一直不停地工作。我带他到我们的公司来,开始对他进行试点的一些培训。讲到价格,派勒那个公司当时是800万左右,当然可能还会更高,还是会比我讲的价钱要高一点。但是我不记得也不知道阿德姆那个时候会怎么样,那个时候他大概只有40多岁,但是他所有的事情都做到了,而且他进行了良好的一些组织。格雷格·阿贝尔那个时候也加入了他的工作。所以,伯克希尔公司真的非常高兴,我们可以雇佣到他,而且能够让他这么做。 有一些人也许上了最好的非常知名的大学,但是他又做到什么呢?我们真的非常高兴阿德姆把这些事情都做好了。 问题:芒格先生、巴菲特先生,我只有15岁,我来自俄亥俄州,这是我第四次参加股东大会,我非常希望能够学习你讲的语言以及你所有的一些面谈还有写的这些文章,感谢您分享这些所有的智慧。巴菲特先生,每年你开股东大会的时候,你曾经讲过你要持续地储蓄,而且在年轻的时候就要开始储蓄,也许你会赶到美国的顺风车。你不要避免任何发生错误的可能,你谦虚地告诉我们你可以这么做到,即使有错误也是没有关系。你今天是否可以给我们做一些建议,如果有非常重大的一些错误,在投资的生涯上,怎么样可以避免发生重大错误的可能性。 巴菲特:查理讲说最重大的错误你可以避免的话,在美国,可能这些重大的错误你会看到,但是在你写你自己的讣告之前,你自己可以看到很多事情,你可以越来越聪明,如果你已经知道你做了哪些东西。但是一些企业上的错误,不是说你可以把这些错误给提出来,你以后就不会犯错,你要在投资的时候,如果你有更多的钱可以投资当然最好,但不是所有的投资都是如此,你可能必须要花一点点资金。也许你运气非常好,就不会有任何的债务。 我们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债,比如说你在偿付信用卡12%—14%的债务,你一定要知道量入为出,也许你需要加入我们,投入我们的股票。有时查理在我旁边,我不想这么去讲,我不知道该怎么去讲这句话,他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂,我给你讲一些事情,我第一次遇到汤姆·墨菲的时候,他说明天要跟别人说怎么去下地狱,如果老是跟人说“下地狱,下地狱”,这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以,你要去点名表扬,但是要分类去批评,这两种事情要分清楚。有些时候你不需要向更多的人去解释到底你的观点是什么,我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有朋友。我曾经遇到过这样几个人,包括汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场,我观察了他50年,我从来没有看他做过不够善良的做法,他就是决定要与人为善。 查理,你有什么观点? 芒格:很简单,就是花的钱要比你挣的少,要量入为出,避免身边有有毒的人和有毒的活动,要活到老、学到老,而且要学会感恩。如果你做到这一切,我相信你肯定会成功;你如果不做的话,你需要非常多的运气,但是你不想把自己的人生都放在运气的赌注上。 巴菲特:我在这里再加一点,你需要知道别人怎么去误导其他人的,而且你要拒绝这样的诱惑,不要去误导别人。 芒格:对,就是这个意思,这些有毒的人尝试欺骗你,尝试给你做出空头承诺。人生最重要的一个教训就是“你自己走自己的路,而且要很快地去实践自己的目标。” 巴菲特:我也想补充这一点,最好还是要有策略,当然这个策略不要打坏心眼。 芒格:对,有些策略还是好的,甚至有时候承担一些经济上的代价也没有问题。 问题:我来自香港,也是伯克希尔长期的股东,并且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则,你们都提到人生最艰难的问题都来自于人,你们学到的是能够成功、快乐地生活,就是跟这些负面的人保持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢?有的时候你离都离不开。 巴菲特:有些时候离不开就把他们缩小,查理是一个策略大师,就是怎么样跟人交流,怎么样有好的行为,但是有的时候家人真是躲不开,但道理还是这样。我真的不知道如果家里边有这种经常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人,很多时候是父亲的角色或者是什么样,到底怎么解决这个问题,我也不清楚。像迈克阿瑟这一家,他建立了迈克阿瑟基金会,他有五个孩子,其中四个都成为了各个另议的超级明星,但是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒,这几个孩子做出的最好的决定就是远离这个家庭,他们建立了迈克阿瑟基金会。 我也是很幸运的,查理跟我一样,也很幸运,我们的父亲最多是有一些缺点而已,但是你如果没有陪在你身边,没有为你挺身而出的人,可能就会有问题。我如果有这样一个情形,现在可能也不太一样,我的人生可能也会非常不一样。查理,你怎么想? 芒格:我没有补充。 问题:我是斯达克,我来自阿肯色,我从2019年开始就是股东,2020年开始参加股东大会。我的问题是这其实是我第一次来参加现场股东大会,沃尔玛和伯克希尔的关系很好,BNSF、麦肯林(音)和一些消费品公司,比如鲜果布衣这样的公司都很好,G(英)全卖给了沃尔玛,其它卖给了更多的零售商,伯克希尔是怎么做出这样的一些决定?你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商,其它卖给多个零售商,去多元,怎么做出这样一个决定? 巴菲特:如果你有一个产品,肯定想控制它的分配,这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子,还有可口可乐的包装,都有自己的含义和意义所在,它的辨识度非常高,这种包装的辨识度就会很高,你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种,就没有这样的辨识度,即使你有对它的这种控制,即使你可以把它在沃尔玛卖,地位还是不一样。我现在拿到的就是可口可乐,从19世纪到现在一直是这样,亚特兰大的这位先驱打造了这个产品,花了很多钱进行广告,而另外一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观察了非常多这样的产品,多种的零售方式,我们知道很多奥秘,也有很多奥秘是我们不知道的,我们慢慢也学会了到底什么东西是我们需要避免的,沃尔玛在分销上对我们是非常有利的,做得很好,我们也很多产品也供应给他们,鲜果布衣这方面,他们可以卖多种类别的内衣,销量也可以很大,这个产品也有非常多的竞争对手,但它却不是一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品,我们才会把它的分销渠道多元化,而且这个产品本身的价格也要合理。所以,我们也是希望能够多元化,能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。如果有喜诗糖果,可能还有另一家没有什么名气的糖果公司,人们每年可能只买几次糖果作为礼物,他们就会考虑如果要把这个礼物送给自己的女朋友,送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的馈赠的话,他们没有办法把这种完全不知名的糖果拿出来。我们都希望在这一瞬间看到这些人脸上的笑容,所以喜诗糖果这么一盒巧克力在市场上的地位是独一无二的。好时的巧克力在这个市场和在另外一个市场的影响力也不相同,有些在英国市场受欢迎的产品在美国市场却不尽然,但是可口可乐在180多个国家都是卖得非常畅销的产品,它有自己的辨识度。如何做到?首先你可能要从1886年开始,我们有非常多的教训可以去吸取,有很多可以学的地方。我们也是买了一些产品,可能20年前没人所知,20年后还是没人所知,这也无所谓,但是这样的产品可能像自己长了脚,他可以经受住市场的考验,给我们长期带来收益。 查理,你要说什么吗? 芒格:没有补充。 巴菲特:你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗?你不会买,也不会穿,你怎么穿得上。 问题:伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股,它们最近这个季度的报告不怎么样,它们的股息下降了80%,你们对流媒体的发展是怎么看的?你们现在的投资是要去看它的基本面还是怎么样? 巴菲特:有没有办法能够完全不花钱来管理我们的投资呢?我们现在的这个行业不是给大家如何炒股的建议,怎么去买股票,这不是我们想给的建议。但是我想说,当任何一家公司去减少自己的股息都不是什么好事。流媒体这边的发展是很有意思去观察的,人们都喜欢接受娱乐的内容,喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容,但是现在有很多公司在这个领域竞争。如果你作为这样一个公司,花了高价钱,但是没有办法奏效,也没有办法留下这些人,或者留下这些订阅的用户,问题就来了,我们还需要观察形势的发展,我家附近有一家加油站,他们只有一个竞争对手,他们的利润率可以由自己来定,但是你是不是要减价?跟大家一样的低价才能卖。但是它并不这么做,它把价格加了两倍,它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基本的业务问题,也就是您现在看到了某些行业,比如说迪士尼做了一个非常独特的行业,也许它在动画上面,可以在30年代、40年代,他们写出很多不同的东西,不仅是给更多的业务,而且激发了其它的一些业务。 今天所有的眼球,当然绝对会戏剧性地增加,很多人都会看更多的东西,有些公司也许不想这么做了,也许是受到价格的一些影响。 查理,你是在好莱坞附近居住的人,你的经验可能更多,告诉我们一些。 芒格:电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业,大家都这么看。 巴菲特:没有错,如果你开了一家电影院,电影院在疫情之前有70%的业务,但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了,就减少你的这些供应量,或者是能够消减其它的东西,而且现在的人们有更多的一些选择,哪些地方更便宜,它就往哪里走,而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影,尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多,赚的钱就越大,怎么样把价格给提高,你才能够为这个公司做更多的一些事情。 芒格:这是一个非常有趣的问题,讲到这些电影,比如说在纽约,在一般原有我的舞台上演出这些秀,现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。 巴菲特:查理,比如《埃及艳后》这个电影怎么样?是不是可以给我们讲一讲?这个电影是不是大家都希望能够做的?而且大家非常喜欢,我们讲到哥伦比亚电影公司等等。 芒格:我自己并不拥有这方面的资产。 问题:我是一个高中生,来自爱荷华州,今天之前你讲到,也许我们有转型到新能源的可能,但是这中间必须要有资本以及所有相应的一些支持的意见。我们现在是不是在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已经足够了?我们的政府为什么没有再继续加强这些支持?伯克希尔的能源公司是不是真正地开始能够加速投资这些新的能源?而且对旧的传统的能源发电厂能够继续退休?所以,在2049年,根据IPCC,我们是不是能够达到它制定的这些排放的标准呢? 巴菲特:在爱荷华,我们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源,这些电力都已经被我们的消费者在使用了,但是并不是24小时都是能够进行使用这些新能源,现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候,是非常受欢迎的,而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电,有什么不好呢?有一些峰会也做了更多的一些部署,而且开发。爱荷华是一个例子,还有其它一些主要的公司,当然这中间还有更多合作的机制,有各种不一样的事情结合在一起,才能开始进行电力的销售。有很多主要的竞争者,在价格上和在其它的情况上,不管是三英里或者是四英里的地方,我们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会比较低,但是在内布拉斯加,可能是1930年左右,但是在某种层面来讲,风力在爱荷华州北边已经开始了,但是我们的竞争者也在进行一些相应的资源的改变。美国任何的资源,不管是风力、能源或者是其它的发电,我们也希望能够有70%、80%的营收。但是我们在未来的20年,我们还会再继续投资。也许是2亿或者是40亿,都有可能,这些都是需要大量投资,我们也希望能够继续投资,把我们的资产放在这些新能源上,我也希望格雷格今天能够告诉你更多的一些细节。我可以告诉大家,伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变,在美国至少如此。 芒格:我已经说过了,我自己个人并不知道对于现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况,我也不觉得任何人知道以后会有2英寸或者是20尺的改变,这些是不是都是有可能的,这些我真的是讲不出来。 巴菲特:对的,没有错。比如说在怀俄明州,那个地方的风特别强,我们在那里开始进行输电站的线路,而且扩展到西边的地方。在二战的时候,我们告诉自己,并且跟很多人也这么说,恒瑞海特(音)那个时候也做造船厂或者之类的事情,但是我们不相信这个事情可以延长这么长,但是我们有钱,可以做这样的一些投资,我们在这些公共事业上面花了一些钱,可能有40亿以上的投资,我们后来又紧追有30亿更多的一些预算在里面。所以,总共加起来我们花了70亿。 这几家公司之中,在公共事业行业中,我们都花了这样的钱,但我们是不是会再继续投资呢?或者怎么样再部署这些钱?有很多人不希望有管道,这就是民主社会里面的一些问题,比如爱荷华州和一些郡跟县,当有风力发电产生电力的时候,但是有些地方的人不喜欢,我们没有办法到每个地方都告诉大家我们要做一些什么,在公共事业委员会或者是协会组织之中,我们必须要遵守公共事业委员会里的一些规则,在行业里怎么样开发,必须符合他们的一些要求。如果整个国家都能够有这样的一些规则,我们每一州必须有一个系统。如果全球变暖的现象继续发生,我们肯定会转变到新能源或者是可再生能源,能够储存更多现在一些氢的发展。我们现在保留的态度、谨慎的态度是必须的,没有错。我们讲到成本,怎么才能更有效益的一些工作,这是我们现在希望能够做到的,风就是我们现在希望做的一些工作,很多人都在讨论哪些事情是可以做的,或者哪些事情是绝对做不了,当然这中间也有一些无稽之谈,也在发生之中。所以,没有错,我们已经身在其中了。 问题:马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结果了,西方石油公司、雪佛龙,到底有怎么样的一些情况?这两家公司做了一些什么? 巴菲特:查理是不是有更多的方式可以解释? 芒格:你讲的没有错,当然他们一年还在付我大概7万块钱。 巴菲特:你当时给他们多少钱? 芒格:我只投资了1000块。 巴菲特:我父亲买了1500块土地上面的一些产权,那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱,我的姐姐去世的时候,我的妹妹继承了所有的这些产业,这就是实际上发生的一些事情。再生产石油的这些工作中,在美国就是这么发生的。另外,其它的一半你们要怎么解释呢?如果你去看电影,但是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来,你也没有看到在加州哪里还在继续出油,但是油就是这么出来的,但是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井,也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶(石油),但是这种状况是非常危险的。西方石油那个时候也许大概只有19000桶,但是有一天或者是一年半之后,发觉这个事情完完全全不一样了。所以,石油是一个完完全全不同的行业。 在美国有一些摩擦变化的情况,今天我们的页岩油,那个时候一开始可以有600万的产出,但同时还要有更多所谓能源的储备,或者是石油的储备,我们必须要有这些情况,当然它是非常具有战略性,而且是应该有战略性的。这些又牵扯到我们的政治。 今天你讲到石油的行业,这是完完全全跟其它行业不同的行业,我们的位置也会有所不同,我们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30一桶或者是30一桶,这是疯狂的一些变化。可是我们在卖所有的产品的时候,有的时候成本是一样的,但是产能不一样,但是突然它又开始赚钱了。所以,美国石油的这些生产,我们现在也没有办法估计以后的油价到底是多少,但是它的变化是非常快的。西方石油的一些位置以及立场,在几年之前,那个时候好像犯了极大的一些错误,因为整个石油市场那个时候崩溃了,后来市场风险有了扭转,我们在过去几个月买了一些不同的股,我们把一些优先股在过去几个月处理掉,但是我们认为这个仓位还是非常有利的,这是一个很聪明的决定。我们处理掉了一些优先股,继续持有普通股。 西方石油的管理层非常杰出,我1942年当时买了第一只这样的股票,它也知道表面下面真实的现象是什么样子。我了解其中的数学逻辑,但是我真的去到油井会一筹莫展,不知道真正去怎么做,我不知道它究竟在哪个岩层可以打出油来。我们涉及能源行业,在过去5、6年一直如此,我姐姐也住在油井附近,那个油井一直在打油。我们在美国,我们非常幸运,比如说开采页岩油,但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点,页岩油真的很快会枯竭,如果你想在这上面快速死亡,页岩油就是如此。但是西方石油其实也做了很多有益的事情,他们有很多新的优质的油井,他们是一个完全不同的原油生意。而在美国,一半原油的生产,好多的人还没有这样的技术去开采,美国是有这样的能力,所以我们很幸运。 芒格:他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年,但是他们会发现其实这个开采技术比他们想象的要复杂,只有一种所谓的沙质是可以去做的。 巴菲特:你去思考一下,这样水平的输油线,大概是1.5迈的距离,跟垂直的输油管线完全不一样。 芒格:所以,开采技术的区别也非常大。你想想,你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采,还要建垂直的管道有多么难。所以,我们非常喜欢西方石油现在的这个仓位,而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层,它们的这种技术水平是我们欣赏的。 巴菲特:当然西方石油还远不只如此,短期可靠的油对我们来说,在现在这个环境非常重要。现在有很多炒作,觉得我们会把西方石油给完全买下来,我们不会。 芒格:西方石油的管理层是我们所赞赏的,好像现在像煤炭这些行业已经变得非常不受欢迎。 巴菲特:我们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表,但是能源行业的政治化非常严重,很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见,但是我想说我们会做出合理的建议,不是说让美国完全停止产油。 芒格:现在美国没有任何其它岩层像二叠纪有这么多的储备,他们以前一直知道有页岩油,但是有很长的时间都没有进行开采。 巴菲特:我之前买的第二还是第三只股票就是一家得州的能源股,它们也是有很大的土地,连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备,获得了非常多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分,它们现在还是以得州这个名字命名,但是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有,这也是一个优势所在。 这是一个很有意思的话题,我们不会在西方石油上去完全地收购它,我们很喜欢西方石油的持股,我们喜欢它的仓位,未来我们也许还会继续增持,但是现在的这种交易和我们现在的持股量,我是满意的。我们也非常幸运能够拥有西方石油的仓位。 问题:我来自加拿大多伦多,有一个问查理的问题,也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的,而不是去雇一个智商150,他觉得自己的智商有170。所以,我觉得你当时想说的这个智商更高的人是不是马斯克?他最近的一些做法,比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功,我很好奇你是否还有这样的看法?马斯克还是高估了自己? 芒格:我觉得马斯克还是高估了自己,但是他真的非常聪明,即使他高估自己,他仍然是一个很有才能的人。 巴菲特:埃隆马斯克大概两周前接受一个节目的采访,马斯克当时应对如流,非常棒,真比尔马旗鼓相当、不相上下,这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家,他有很多梦想,而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。 芒格:他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标,他也不会取得今天的这些成绩,他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。 巴菲特:我们玩玩游戏,而他是在做大事,我们只是选择容易的事情做,我们不想跟马斯克竞争,在很多事情上都是如此,我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合,但是他确实业完成了很多重要的成绩,他所做的一切需要这种胆量和魄力,甚至有些疯狂,我都不知道疯狂是不是合适的词,我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词,他的付出、承诺,去实现不可能的任务。但是我们要去做的话,对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式,像把那样去冒险,我可能不会享受其中,他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。 问题:2010年的年会上,你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题,就是关于现金怎么去进行给股东的分配,尤其是在现金越存越多的时候。你对未来是不是还是这样看?超过1000亿现在的现金持有,我们现在是不是已经接近对1000亿现金的分配了? 巴菲特:伯克希尔股票的价值还是比我们想象中要低估,所以还不是一个去分配现金的时刻。我们现在真的想做的是买一些更出色的企业,如果我们买到一个企业,从250亿到750亿甚至1000亿,我觉得我们也愿意去做,但是这个公司必须要好。上市公司会很难,你会去提出这样的一个定价,有些时候你的这个价格提出了以后,别人会来跟你竞争,有的时候回报只有1%—2%的话,这不是一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业,一个私有的企业可能会相对比较容易,没有任何一家公司在好的环境下没有像我们这样能做出这样的行为,有一些看起来地位比较好的公司,在收购它们,在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司,2008年的时候我当时就遇到这样的障碍,我们比较明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样了解这些公司的变化是非常有限的,一些好的公司不想完全把公司给卖掉,他们可能只需要50到100亿的资金注入,这种情况是可以发生的,我们的股东也是可以用便宜的价格去卖出自己的股票,这一切都是跟市场的环境有关,如果我们在这个时刻找不到好的公司,我们还是有可能去回购自己的股票。我们现在的机会不会像以前那么多了,但是因为我们以前做出的这些决定,我们仍然在赚钱,我们还是有这么多稳定的回报,所以我没有觉得好像我们一定要在未来去分配这个现金,81、82年的时候人们觉得我们好像在花钱上会失控,但我们当时如果不去做这样的投资,现在也没有这样的一个状况。所以我们在伯克希尔做得还不错,也许我们以后还会做得更好。OK就可以了。 问题:巴菲特和芒格先生你们好,我来自墨西哥的过的拉哈拉,我也是一个律师,我想问一个关于《企业法》《公司法》的问题。如果你要给一些公司提出建议,如果要成为伯克希尔公司的律师,你要对这个人提出什么样的建议? 芒格:我不知道我是不是完全了解您的问题,要成为一个成功的律师的建议。我有一个女婿,他在一家非常大的律师事务所工作,他觉得就像在吃大饼的竞赛一样,你吃的越多就越赢,你吃的饼的分量越多,或者它的部分越大就越赢。但是我要说的是,你想想那个大的律所到底是什么样的公司。我们的生命实在太短了,你不需要一直在吃派,对不对? 巴菲特:查理讲得没有错,他很早以前在执业,1962年就从事律师的行业,查理曾经给过我4到5个非常重要的建议,但是这些建议并不是来自他自己法律的背景,而是他对这个系统有所了解,而且非常熟悉,他在上哈佛大学法律学院的时候,其实成绩不太好,但是他曾经给我提供了大概4、5个不同的解决方案,而且是世界上其他人没办法告诉我的这种方式。所以,一个律所如果给我建议,还不见得比他好。大概在纳米秒之中,我立刻解决了我现在的问题,而且很多人想不出的答案,他都可以告诉我。所以,我可以告诉大家,去年我也讲过,当然今天我就不再重复了,我们有全世界最精良、最精英的律师,真正对查理来说,虽然他是律师,但是最重要的一件事情,很多时候他真的给我非常好的一些建议,我也把握了这种优势,查理自己其实不愿意当律师,他不愿意把他自己的时间,也许是20小时、一个钟头的时间,就把生命卖给这些公司了,别人做他建议之后的决定。他如果真的干这种行业,他真的是觉得非常非常悲哀的。后来他就决定跟我一样,给大家做投资上的一些咨询。所以,查理终于了解了他自己的长项是什么,于是他就开始为自己工作,而且他从此就变得更快乐了,到今天为止都是如此。所以,我们没有任何的投诉或者抱怨,因为我们做了现在的工作。 问题:公司企业15%的税收要开始实施了,而且在三年滚动的情况之下,在你报税的营收之内是有这样一些基础。我们现在的财务记录上,以及在计算所有的商业税法上面,有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税,是不是可以再继续延展?而且市场上的价格,以及保留暂时能够在做的,比如我们用新能源是不是就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢? 巴菲特:第一个答案是对的,15%是肯定要做的。第二个答案部分,我那个时候也问了马克尔坎布格,他是一个非常聪明的人,他对所有的SCC的法则以及所有的税务规则都是完完全全了如指掌。你在找到美国这些企业,它是上上之选、佼佼者。 怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢?我没有办法给你答案,我会这么讲。我们曾经也对我们自己说过,我们也感觉到适当地开始进行操作您的收入,要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况,而且中间好几年都是这么做的。当然我们不能完完全全包括在资产利得的状况之下,不能实现资产利得的方式,但是如果中间政府规定要缴15%的税,也一点不会让我很难过或者不赞成,我们愿意付15%的税,我们以前给联邦政府付过52%的税,对于我们无法控制的一些合作关系,还有伯克希尔以前的这些合作伙伴关系里面的一些税收。我们在购买的时候,曾经做过这么多税收的付给。那个时候系统还是有一些避税的机制,但是52%的税是非常非常庞大的,我们必须要以当时的这些税收的法则继续生存下去,我们不觉得有任何的方法能够对美国的政策进行避免。 这些谈话有些时候听起来好像不是有很大的道理,这种新的法律还没有真正开始实施,我们也不知道到后来有怎么样的一些结果,我们就得每一年遵照15%的税收因为付给。我曾经也指出来,这中间大概在美国有上千公司,税收的数量也是跟伯克希尔差不多,没有任何个人、没有任何公司,包括个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起,都比不上伯克希尔付的税收这么多。如果说能够让他们付500%的税,或者还有其它更多的税,我们如果必须要支付,我们是非常高兴地做。我们今天非常荣幸能够住在美国,我们自己可以控制我们的花费以及支出。 我的父亲曾经加入美国国会,但是有很多事情他不喜欢做,他还必须得做。 芒格:我们之前讲过这个议题,不用再谈了。 问题:我来自加州洛杉矶,我也是你们的股东之一,这是我第四年参加股东大会,在金融的首都奥马哈,谢谢巴菲特先生以及芒格先生给我们的这些分享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事?您进行的业务最难的部分是什么? 巴菲特:先告诉你在我们做的生意中最难的部分,其实我们没有什么分析,因为我们非常喜爱而且享受我们的业务,每天早上我都非常开心地起床,而且我自己告诉我自己“没有什么重大的事情会发生”,当然不是说我必须要知道美国其它的一些事情。我跟一群非常非常让我喜爱的人一起工作,而且我们互相喜爱,大家都是青睐对方,每一个人工作都如此,我们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离,我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像,这是多么愉快的工作。当然查理的故事可能就说不完了,他要讲好笑的故事或者有趣的故事,我们听他说。 芒格:我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事,让我们讲好像有些滑稽。 巴菲特:我讲你告诉我的故事,1966年的时候,我们那个时候准备在巴尔迪莫买一个百货公司,他的律师就在附近,我们就去找他了,然后查理就去了,他自己也有一个非常非常好的律师。查理告诉他,我们从来没有买过任何公司,我那时大概只有35、36岁,他说你就觉得这个人是一个90岁的客户,他就是一个老家伙。那个时候我们就去了银行,那个银行是第一国家银行,我们希望能够借600万去买大概一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事情,我们到第一国家银行,他们不愿意借钱给我们。我们开始跟别的地方借钱的时候就讲我们这样做是不是真的对呢?这一场交易是不是真的是好的呢?我们那个时候还是非常享受我们的这种经历,森蒂格特曼也加入了我们的公司,但是有些计划没有成型,没有成功。但是如果你知道你要去打高尔夫球,但是在进每一个洞的时候,都必须把这个球打进洞里才能算分,这就是你必须要做的。而且你要走300马的话或者是400马这么远的地方,你必须把球打进洞,这是一个有趣的游戏。我们那个时候喜欢玩这种游戏,而且我们真正非常享受这中间的乐趣。如果我们不想做,我们随时都可以放弃不做。 所以,我们并不是被人家牵着鼻子走,或者是强迫我们必须要做这些事情。我们可以遵守我们自己的意愿,我们也可以营造我们自己的前途,而且是有道理的方式进行的,这就是我们工作的方式。不管是大的或者是非常豪华的一些生命,我们也都不在乎。我们有的时候必须要与某些事情对齐,这就是我们现在的生命。 问题(马里兰大学商学院教授):去年股东会议上讲到了很多并购,你现在还有什么地方需要再做呢?有没有更多的一些结果? 巴菲特:中间当然会有很多信息取得。在10Q的报告中,如果你想读,也可以看到里面的一些细节。 微软有非常有成就、非常显著的能够愿意与所有的管理体系进行合作,他们愿意去这么做,当然对弈所有的一些提交,可能已经走了一半了,但是不代表说一定可以做成。比如说在英国,比如讲到巴克斯,但不是说你愿意多花钱就能解决这个问题的。我不知道微软对动视暴雪收购的事情最后能够怎么解决,微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。如果一切该发生,它就会发生。我们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题,最后也是有政府的介入,跟我们讲哪些地方你们能买,哪些地方你们不能买。我们的顾客没有提出反对,但是因为有监管方的介入,收购受到阻碍,我们没有办法跟美国政府进行抗争。所以,我们需要去找到解决方案,找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的错误,有些时候事情就是这样,我们做的各种各样的活动有非常多的因素在背后影响着我们。 主持人:你刚才这个问题回避得非常巧妙。 问题:沃伦、查理你们好,我来自加拿大,在问问题之前想先感谢你们给了我们投资人这么好的建议。我从伯克希尔这边学到很重要的一点,就是怎么样去用一些好的成功的激励措施,对我来说一个好的企业有两个好处,第一,公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性。我们也需要打造一个好的公司文化,提供公平的薪酬。你们也提到伯克希尔给他们的经理人很多自由度,也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的所有人,能够愿意把他们的这些利益、激励手段带给你们? 巴菲特:一个经理人如果喜欢他们的业务,但却不喜欢上市公司带来的一切的复杂性,也是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚,甚至会激怒他们。比如说有些时候必须要跟这些贸易协会打交道,听从他们的建议,因为你不想提到,你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以,我们每一个人在很多的工作上都必须要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题,在我的一生当中有五个老板,这五个老板我都很喜欢,其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素,但这五个人我都很喜欢。我很喜欢跟JCPenny工作,我非常喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄,但是我也很喜欢,他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业,我的经理非常棒。后来格雷厄姆是我老板,我很尊敬他、喜欢他,但是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作,在伯克希尔的旗下运作一家公司,我觉得可能是你能够获得的最好的结果,有些时候你可能会自满,你不用花太多的时间跟银行打交道,你在这边的工作可以得到很多,包括自由,对我来说,你拥有这个公司完全的所有权当然是最好的结果,但是脱离伯克希尔这个大旗,你自己去做的话得不到现在这些资源。你如果是一个家庭企业,你可能享有很多发展方向,可能跟一个上市公司不太一样,这里有非常多的可能性。我拥有这么一家上市公司,市值数百亿、数千亿,如果有这么一家公司,伯克希尔想去拥有的话,如果股东们也同意,我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休,我想继续工作。所以,查理和我也会找准时机去下手,但是这样的情况不是对所有人都适用。 芒格:我觉得我们非常幸运,感觉有好多人其实都已经知道如何去运营他们的业务。 巴菲特:我们如果现在去反思我们所做出的很多成功的收购,比如国民保险,当时杰克·摩尔(音)是这家公司的所有人,我们互相了解,每一年他都会内布拉斯加家保险机构所激怒。以前总有这样一个理论,为什么老是会有这么多的监管者来管我们,我跟查理说,如果下一次杰克还会有这样的情绪,因为要跟监管打交道要把公司卖掉,我们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话,说杰克发火了,我说把他带过来,公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了,他很开心,我们也很开心。有些时候这个问题推给我们,自己不用去管的话,这些人也愿意卖他们的公司。一开始对我们的贡献并没有那么大,但我们看到了它的前景。所以,你如果知道高尔夫这18洞怎么打完的话,知道怎么去掌握这个游戏规则,让这个游戏变得更加有趣,查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的游戏。 问题:关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了,喜诗糖果现在怎么样?还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后,现在发展如何?这个并购长期的效益怎么样? 巴菲特:喜诗糖果有一个很好的品牌,大家本身对喜诗糖果的感觉,就像我们之前提到的,有些时候在市场当中是有限的,就像Doctor Pepper饮品一样,它的市场份额在某些市场是有限的,有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌的能力呢?我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好,在加州我们也是不断地做这种实验,在全球也推出这样的试验,让这个品牌能够走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了,但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去,因为现在全球糖果有非常多的变化,喜诗糖果已经有101年的历史,它仍然具有自己的魔力,但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己的一些影响力,在东部的这些州,有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样,有些地方喜欢黑巧克力,有些地方喜欢奶油巧克力,全球的消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑,觉得它的经济基本面非常好,我们想不断地试验、不断地尝试,很多经理人也想尝试这一点,他们觉得好像这样的方式是可行的,最后却不可行。所以,这个现象很有意思。NetJets这边,私人飞机的公司,我们学会了如何把它正确地跟竞争对手区分开来,我们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的,有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务?”我当时说“我们是希望你去买这样一个服务的”,就是说这个钱要往哪个地方支配,可以在这个公司进行消费,或者是留更多的钱给你的后代,它是位于完全不同的层级,就像法拉利所做的一样,法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车,在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多,NetJets大概就600架飞机,我们以后可能还会再买一些。我们之前用NetJets的服务,从这儿飞到东京,在那边花了几天的时间又再飞回来,这种服务是无可比拟的。特别是在我们年老的时候有这样的服务真的是非常好。所以,有些钱可以投到这里,有些钱可以捐给慈善机构,我现在到了这个年纪,我愿意花这些钱在这个上面。所以,NetJets也有自己的竞争对手,最近它的股价是10美金,人也不多,也是通过预付薪水,让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望,他们也许会搭乘私人飞机,也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人,在我们买到这个公司之后,这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。但是几年之前,弗兰克以前也讲过,听到NetJets公司,他持有他自己的意见,但是我们还是买了他的股份。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机,有的时候也会用我们自己的私人飞机,但是没有人能够匹配我们自己的飞机。NetJets有600架飞机,在美国其它的一些公司里,没有这样的一些数量,跟其它美国的民用航空公司相比,我们还是非常出众的。这是一个非常棒的公司。 NetJets的业绩你简直不敢相信,它做了更多的一些业务上面的建树,因为长期以来它们的运作模式是非常艰苦的,但是我们买了之后,这个公司已经是成为一个非常非常优良的公司。 芒格:NetJets这个公司绝对是非常非常出众的,当然跟其它的公司来比较还是有这个问题。 巴菲特:没有错,这是不同的一种概念,你要使用NetJets的话必须要加入会员,芒格说你要不要加入一个只有经济舱的公司呢?我自己常常飞到股东大会,但是我是坐经济舱,当然经济舱到这个地方来,人家一看我坐经济藏都开始给我鼓掌,这些人也都是股东,我真的非常高兴。但是我要告诉你,有些故事你不要相信它,它有一半是捏造出来的,而且被人家已经催化了,他感觉他必须要这么解释,这样的事情也是疯狂的,有的时候也还是会坐我们NetJets私人飞机的。另外一个名人也坐了NetJets,我后来没有再看到。最重要的是剩余的一些受益人,只要加入了会员,还是可以享受到更多的一些福利。 问题:先要感谢两位,感谢芒格先生、巴菲特先生,以及所有巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。我们现在看到全球的趋势,零排放的车辆将会诞生,而且将会完完全全投入市场,这种情况大量的已经被接受,您是否还看到另外的机会,汽车生产商对这样的技术有什么意见? 巴菲特:汽车行业是非常严峻的,当亨利福特先生那个时候开始,好像拥有了全世界,把福特的T模型的车子开始推出市场,也做了非常大的价格上面的改变,这中间有他自己的个性,而且是戏剧性地发生了。但目前来讲还是有不同的观点,特别是讲到美国。 我讲一下关于内布拉斯加的事情,还有爱迪生,还有福特公司的事情来比较,汽车行业都是一些有可读性的历史,亨利福特在20年之后开始赔钱了,而且哈瑞本尼也是福特汽车公司的老板,另外还有其他的人,在亨利福特之后也加入了,我的朋友AJ米勒也加入了,这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候,我也在念福特公司的财务报表,那个时候财务报表真的让人非常惊讶,那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商,但是我们现在看到人口已经增加到这么多,现在已经3.3亿。在美国那个时候如果有18000家的汽车经销商,业务是非常好的。当然汽车行业绝对不会消失,当然全世界还有更多的一些竞争者,也给了你更多永久的位置,但是巴菲特每一年上路的车子,可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多,总共大概有14000万辆的情况,汽车行业五到十年之后跟现在一定是不一样的,我会告诉你这么多,你会看到汽车本身的架构也会有所改变,市场的结构也会有所改变。 芒格:今天电动车已经声势浩大地进入市场,这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署,而且有更大的一些风险,这是肯定的。所以,资本成本以及巨大的风险,这是肯定会发生的。 巴菲特:没有错,我可以告诉大家所有的事情,特别是我们讲到人工市场上也会有比较大的一些变化,当然这又是跟政治挂钩。我们今天还是在开车子,在美国的一些群众也非常喜欢有这样一些车子的情况,苹果在5年到10年的期间我们不知道会怎么样,但是车子的公司将会在5到10年之后,可能我现在讲的不见得是对的,这是一个非常有趣的话题,查理跟我在GM或者是在西安的股票交易所的地方,还是有不同的一些变化。我们现在也开始用比较少的钱在这个行业之中。 问题:现在我们讲到美联储的资产报表,是不是让你特别担忧?特别是我们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业,是不是让你特别担心? 巴菲特:我不觉得美联储现在有这种问题,它在每一年的财报是不是能够解决?我不觉得他们可以马上进行解决。但是我并不是那么担心美联储以及联邦储备,他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目标,在短期时间,特别是每年如果有0—2%的通胀,我希望他们能够控制得很好。我现在要告诉你,如果说您的货币在每一年都会贬值2%,暗示有多人不希望看到贬值的现象。但是每一个人说贬值这是一个一定的现象,只是贬值的幅度不要太大,而造成很多负债。我现在还不担心现在美联储的资产负债表上面的问题,我还是希望能有更好、更大的一些数字,但是这些事情是比较有趣的,而且是值得我们再继续去研究的。 另外,货币的一些流动。在2007年、2008年的时候,有些现金就不见了。但是现在美联储的报表上,从8000亿到2.2万亿,这个钱并没有消失,等于每一个人在美国要进行相应的一些贡献。我真正希望到底这些东西是在哪里,如果没有很多人把你的钱藏了起来,不管是他藏在南美或者是非洲,或者是任何一个地方。比如有些人开始做毒品交易或者是其它事情,都有可能。从美联储的报表中可以看到,中间有50亿以及20亿,在所有上面你都可以看到钱的来源。我们现在有1元、100元、2元、5元的钞票,这些都可以看到。每个礼拜可以看一下它们的报告,以及看到今天货币流通的状况到底是怎么样子。现在我们的现金并不是垃圾。 芒格:我不知道我们现在走的方向到底如何,当然是非常激烈的。你如果说对于现在萧条的状况可以想办法去扭转,但是真正是否能解决这个问题,可能必须要有自己相应的一些纪律,过了一段时间之后还是可以回转的。比如说你今天要去印钞票,或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况,他们现在所有的这些货币基本上在那里已经产生了非常大的一些问题,已经付出了他们相应的一些代价。 巴菲特:你如果再进入一个新的世界,而且这个世界试图一直印钞票,才让你的生活过得更容易,这是不对的。我们是要付出代价的,在二战的时候这个事情已经发生过了,每个人,我自己也包括在内也看到了这样的状况,一些债券,所谓的国防债券、储蓄债券,在1944年的时候,你付25块钱,一些其他的小孩们可以得到更多的回报,那时GDP是120%地开始增长,但是那个时候通胀是更严重的。那些人在支持全世界买了一些债券,很大一部分财产都已经捐献给国家,买了这些债券。当我们的国家如果真正开始养成这种习惯,到底它的拐点在哪里是没办法理解的。 现在好像我们又要进入这样的时间,每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点。 这也是我们要获得的两个目标:控制失业、控制通胀。但这不是我们财政赤字的因素。我们还有一些方式,你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登,然后跳下来,我们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻止他。有时候我们需要抵挡各种各样的诱惑,到底向谁征税呢?就是这样的一种态度。我们需要面对这样的一个现实,政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在我们国家所采取的这些政策,在理论上可能都会带来很多问题,但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储备货币,它可以给我们很多益处,但是当我们没有把政策做好的时候,它也会给我们带来非常大的风险。 芒格:它确实是一个问题,但是我们有解决方案。 问题:巴菲特先生、芒格先生,你们好,我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生,我的问题是在疫情期间,我们出现了像亚洲这边供应链紧张的情况,很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产,公司是不是应该做出这样的决定?政府应不应该支持它们? 芒格:问题问得好,当然这是符合逻辑的,如果你是在做事业、做业务,如果墨西哥便宜,你可能就去墨西哥开工厂,这是理所当然的。那里零件便宜,劳动力可能更便宜。但是另一方面,每一个人都想把所有的这些劳动力都转移到墨西哥,其它地方的人怎么办呢?就像1820年,当时英国的那些殖民地也是如此,这些想法就会带来大的冲突。我们公司没有那么多的海外生产,对吧沃伦? 巴菲特:伯克希尔最早是个纺织品公司,当时因为发展中国家做纺织,他们的成本非常低,所以我们必须得放弃这样的一个行业,放弃在发达国家继续做。这个流程当中社会得到了效益,但是很多人会因此失去生意,所以我们要照顾好彼此。这些在我们鞋厂工作的人,在我们纺织厂工作的人,比如说你如果在1960年的时候,在我们的纺织品工厂工作的时候,我们有一半的员工都是说葡萄牙语的,而且他们的工资水平也并不高。但是现在你可以在发展中国家这么做,而我们这边的制造业就完完全全不复存在,也会损害我们自己工人的利益。 芒格:我们一直也想在这个方面保持竞争力。 巴菲特:确实,情况的改变会改变所有的状况。我们很多这样的行业转移到了海外,我们的社会因此受益,但是却让很多人失业,你没有办法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。我们是可以支付得起去照顾好这些人的,我们有一些行之有效的体系,但是这中间却有一些冲突,好像照顾这些完全什么事都做不了的人会让其他一些人不满,但是总的来说我们想让全世界都繁荣,我们不想让只是美国一枝独秀,美国好像能够取得全面的繁荣,而世界各地其它的国家却不行,这样的情况是没有办法存在的。我觉得我们可以做得更好,而且我们还有资源去实现这个目标。我们这个国家的产出其实可以用更说的劳动力去做到,我们可以去实现自己的专业化。在美国,在我的这一生当中改变了非常多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成,我妈妈那个时候的人觉得我如果年龄够大,我可以买辆自行车。你看,现在这个目标多么渺小?因为我们现在所取得的这种繁荣程度,我们其实可以做更多的事情,完成更宏大的目标,这会比1930年代要做得更多,这也包括照顾好身边的人。照顾这些因为产业的转型而流离失所的人,可以改善他们的生活质量,也可以向全球证明我们有一个最好的体系来照顾这些人。我们现在的体系有这样的资源,我们曾经犯过错误,但是我们需要向那个方向前进。 芒格:还有一个有意思的事,亚当斯密也说得对,一个自由市场的资本主义经济会自动地结合自由贸易的情况下,可以带来更高的人均收入,这可以帮助所有人。这个过程中因为自由市场、资本主义带来很多痛苦,没有人搞得清楚怎么能够让这些痛苦去除,我们政府有一些补助,会让这样的一些痛苦去除,我们的安全网也随着时间的推移越变越大,但是你如果想把所有的痛苦都去除,所有的收获也都去除,你的人均GDP没有办法增长。 巴菲特:俄罗斯的经济,他们假装好像向你支付,下面的人也假装在劳动,这个体系是不可行的,而且也会造成贫富差距越来越大。有些人什么都不做,却通过投机赚到了钱。所以,政府有责任去去除糟粕、保持精华,让资本主义的精华能够保持下来。比如在社会安全这方面取得了长足的进展,已经比我出生的那个年代好了很多,我觉得美国在这边做得还是不错的,在解决资本主义增长和社会安全网的打造上的这个矛盾还是做出了很多成就,这也是为什么我们现在占了全球1/4的GDP,而人口却只有它的1/10还少。这是一个奇迹,是因为我们更聪明吗?不一定。我觉得肯定是体系有一定自己的优势,虽然它也产生了像内战这样的情况,但这个体系肯定有它一定的优势,才让我们用5%的世界人口打造了世界25%的GDP。 这还是一个努力的过程,我们已经有了进步,但是人类的本性就是不断地去发现错误。 芒格:我们需要把这种坏的态度去除,因为坏的态度真的有毒,它没有颁发给我们造福。 问题:会计准则改变之后,伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来,您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就避免了这样去做,这样做其实对股东来说是不公平的。银行的这种情况跟伯克希尔比,怎么去讲? 巴菲特:我觉得资产负债表跟收益表还是不一样的,收益表是资产负债表的一部分,资产负债表告诉你这个存款是不是可以拿回来,还可以告诉你其它的一些信息。我们也是把市场价值反映在了资产负债表上,但是我们不知道是不是合适把它放在我们的收入损益表里。它其中一部分的说法是正确的,首先银行需要决定这个资产负债表能不能够代表它的价值,一方面它是保守的。另外,他们也需要决定到底这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在我们说话之间可能又有了变化,而且它的整个价值的变化就是几十亿。所以,这是一个很疯狂的收入账户,如果你是一个银行,这对银行来说这是一个不好的所有的工具,但是对消费者来说确实一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存在跟过去已经不一样了,你必须注意到到底它们拥有的价值是什么样,这个价值今天跟明天早上又不一样,我们到底明天早上需要多少的价值。 你所推荐的这个方式就是我们应该去做的,几年前我们也是想让股东这样去看,我们需要遵守这个会计的准则,遵守FCC给我们的准则,按要求行事。但是我也会向股东跟像我跟我姐姐这样解释,管理层都有义务这样去做,不会给他们一些完全不合理的数字。所以,我跟股东说的跟我跟我姐姐说的话是一样的,跟所有股东都会这样去讲,我们会按照法律的要求去做,按照我们正确的方式去行事。我们也希望我们所有的股东以及业主们都了解他们自己在做些什么,他拥有的东西是什么。去了解这些细节其实没有那么难。你读一下我们的10Q,50年、60年这中间我们都是这么做的,没有那么难。 芒格:我不知道这些会计们心里到底在想一些什么,有些人在做真正不对的事情,肯定是一些无稽之人。你要了解这些业务,这些经理人应该是真正能够在会计的账面上进行相应的变化或者管理。 巴菲特:25年前我就讲过,在做更多的一些审计是有必要的,而且要问真正实际上要问的问题。这些股东们就会知道今天公司到底真正要被问出来的问题,以及公司里面实际的状况都在这些问题中体现了。 芒格:如果说这些公司里面的经理人不愿意回应这些问题,那就有问题了,当然我们必须要有一个系统,这个系统能够真正支持现在活动的状况。这些规则在过去的一年之中,我不知道是不是真的要求更多的一些改变,而且在利益的分配上以及它的安全性上面,每一个季度是不是都应该在账面上有所记录。如果说他们自己这么做,因为一些疯狂的原因或者是因为他们画出了一些支付的蓝图,如果这个系统越来越复杂,很多人就不了解了。 我现在讲的新的会计制度,大家都必须了解的。 巴菲特:刚才的话是查理讲的,比较难懂,但是我理解他,因为他已经99岁了,他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是非常重要的,我必须要声明,中间一定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞察力。所以,真正是必须要听的。 问题:沃伦、查理,我22岁,我在慕尼黑念书,以后我也希望能够从事管理的工作,我现在问的问题是属于我这个年纪群的,您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈,教他们怎么样进行投资?还是说你们要一一地教他们怎么样投资,每个人是不一样的。 巴菲特:查理的子孙辈特别多,由查理来回答吧。 芒格:我的孙子们,或者是外孙、外孙女,我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活,他们是不是要学我做楷模?我不会对他们怎么样讲,但是我希望他们能够试试别种方式,我也不会去希望他们跟我完全一样。 巴菲特:我跟你不一样,我假装他们的男朋友、女朋友都非常好,一般来讲我三缄其口,我什么都不说。 我三个小孩,他们可能这么多年会越来越聪明,在过去的30年之中,我已经看到了这些情况,我也希望他们能够越活越聪明。 没错,我需要能给他们更多的帮助。当然我们成长的空间还是非常大的。 芒格:我那个时候在美国钢铁工作,那个时候是在制造件的部门进行工作,在洛杉矶。三年之后,那个公司又重新开始了,等于没有办法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特别无知,那个时候我的教授是不同的人,我知道他们在讲到的一些结果是什么。我那个时候学基础经济学以及所有的生意。 巴菲特:对不起,我们好像谈话谈得过头了,已经是3点30分了。我们如果要再继续讲,半个钟头是讲不完的。我在此再感谢大家今天能够在这里跟我们继续进行交流,4点半的时候,我们将会进行股东的财务报告会议。所以,今天所有的一些记录都打破了,我们今天在商品的这些门店的地方还会再有20—25分钟,我想以后也希望大家再来,能够再继续回答更多的问题,谢谢大家!
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金融界
2023-05-07
信贷风暴开始了!拜登发布“恐怖”房市政策:惩罚信用良好购房者 “补贴高风险抵押贷款”
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押贷款。联邦政府支持的住房抵押贷款公司
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(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac),将实施贷款水平价格调整。 据业内人士称,这些变化将使信用评分高的购房者,以及希望再融资的购房者感到沮丧,他们竟然是因为拥有强大的财务状况而受到惩罚。 旧金山湾区Bay Equity Home Loans高级贷款官伊恩·赖特(Ian Wright)在给华盛顿的声明中说:“这些变化没有意义,对首付和信用评分较高的借款人进行惩罚不会有好结果。” “在这个过程中,大量的文书工作、行话等已经让消费者感到不知所措,这让消费者的事情变得过于复杂,让借款人感到困惑从来都不是一件好事。” 赖特还表示,该规则将在消费者“不明白为什么他们的利率和费用突然改变”时,给贷方和个人信贷员带来客户服务问题。 “我完全赞成首次购房者有机会进入市场,但很明显,新政策下的这些决定并不是由了解整个抵押贷款流程的人所做出,”他继续说道。 前美国联邦住房管理局局长、抵押贷款银行家协会前主席大卫·史蒂文斯(David Stevens)批评称:“新的收费标准将在我们进入传统的春季购房季时,对市场造成极度混乱。” “这种令人困惑的方法行不通,更重要的是,对于一个在过去12个月努力重新站稳脚跟的行业来说,新政策出来的时间点错误,”史蒂文斯在帖文中写道。“在春季市场开始时这样做,几乎是对市场、消费者和贷方的冒犯。” 《华盛顿时报》(The Washington Times)指出,房地产市场受到美联储一系列加息的沉重打击,这些加息已将抵押贷款利率推高至6%以上,大约是2022年初水平的2倍。美联储迅速加息以降低通货膨胀率,通货膨胀率在2022年夏天创下高达9.1%的水平。 简单来说,根据拜登的新规定,信用评分较低和首付较少的人,将有资格获得更好的抵押贷款利率和折扣费用,这要归功于对信用评分高的人征收附加费。 “在抵押贷款利率上调3个百分点后,现在不是提高购房者费用的时候,”NAR总裁Kenny Parcell在今年早些时候向联邦住房金融局作证时,提出同样的观点。 与此同时,拜登任命的FHFA主任桑特拉·汤普森(Santra Thompson)表示,费用变化将“增加对受收入或财富受限制的购房者支持”。该机构认为,费用变化“很小”。但显然,市场上有很多不赞同的观点。 史蒂文斯表示,费用变化将通过“有意破坏传统基于风险的定价”,来补贴高风险借款人。他在领英(LinkedIn)上写道:“为什么这样做?答案很简单,就是试图缩小获得信贷的差距,尤其是对于首付款和信用评分通常较低的少数族裔购房者而言。” “购房机会的差距是真实存在的,美国正面临可负担房屋的严重短缺,加上需求过剩导致失衡。但复杂的定价和信贷,并不是解决这个问题的方法。”
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小萧
2023-04-20
“到期潮”逼近 美国商业房地产1.5万亿债务何去何从?
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押贷款支持证券,这些债券由地产抵押、经
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等美国政府资助的实体发行,加剧了银行在美国商业房地产中面临的风险。 分析师写道:“银行在这个生态系统中扮演的角色,不仅是贷款人,也是买家。它们将使即将到来的再融资浪潮更加复杂。” 美联储加息和市场对违约的恐慌已经直接挫伤了CMBS交易。外媒数据显示,第一季度没有美国政府支持的证券销售额同比下降了约80%。 不过,连连“噩耗”中,也有一些好消息。分析师们指出,危机之后贷款标准收紧,实际上为借款人以及贷款人提供了某种保护罩,使其免受价值跳水的影响。 由于租金持续上涨,人们又转向看好小区楼盘,这也是黑石房地产信托基金在2月份取得正收益的原因之一,此前该基金连续五个月触发客户赎回限额。 当房产业主需要再融资时,机构提供担保贷款能缓解他们的压力。 但是,如果除去公寓楼业务,美国银行所面临的麻烦将变得更棘手。根据该报告,在未来五年内到期的其他商业房地产贷款中,多达70%是由银行持有的。 分析人士表示,美国商业地产需要重新定价,需要有其他的债务再融资方式。 同时,分析师Tolu Alamutu在一份说明中写道,欧洲房地产发行人在今年内有相当于240多亿欧元的债务需要偿还。她说道, “我们看到房地产公司正在尽其所能地进行去杠杆化——削减投资项目,增加合资企业,回购债券,并在可能的情况下削减股息。资产处置也是市场关注的焦点。房地产发行人最近表示,出售大型投资组合仍然困难重重。”
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金融界
2023-04-10
美国房产所有者面临1.5万亿美元的债务墙
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抵押贷款支持证券——由房地产贷款支持、
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等美国政府支持实体发行的债券——增加了它们对该行业的敞口。 分析人士写道,“银行在这个生态系统中发挥的作用,不仅是作为贷款人,也是作为买家,”将加剧即将到来的再融资浪潮。 分析师表示:”商业房地产需要重新定价,需要其他方式为债务再融资。”
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金融界
2023-04-10
“警报”拉响!近1.5万亿美元的“债务之墙”正在逼近美国商业地产
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持证券——这些债券由房地产贷款支持、由
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(Fannie Mae)等美国政府资助的实体发行——加剧了银行在美国商业房地产中面临的风险。 大摩分析师们写道,“银行在这个生态系统中所扮演的角色,不仅是贷款人,也是买家”,将加剧即将到期的再融资浪潮。 利率上升和对违约的担忧已经影响了商业房地产抵押贷款支持证券(CMBS)交易。据彭博社汇编的数据,今年第一季度,没有政府支持的债券销售额同比骤降约80%。 在一片阴霾中,也有一些好消息。大摩分析师们写道,金融危机之后保守的贷款标准为借款人提供了一定程度的保护,从而避免价值大幅下滑。 随着租金持续上涨,人们对多户型住宅的信心也保持积极得多,这也是为什么在越来越多的投资者提出撤资要求的情况下,黑石房地产收入信托基金(Blackstone Real Estate Income Trust) 2月份仍取得正回报的原因之一。机构支持贷款的可用性将帮助那些需要再融资的房产所有者。 (截图来源:彭博社) 但是,假如把公寓楼排除在外,美国银行面临的麻烦将变得更棘手。大摩报告称,在未来五年到期的其他商业房地产贷款中,银行持有的比例高达70%。 大摩分析师表示:“商业地产需要重新定价,需要有其他的债务再融资方式。” 摩根士丹利财富管理部门首席投资官Lisa Shalett警告称,美国商业地产价格的螺旋式下跌可能会损害房地产以外的其他行业。 摩根士丹利分析师认为,美国商业地产价格可能暴跌40%,接近2008年全球金融危机后的水平。 Shalett表示,除了商业地产可能出现裂缝外,其他潜在压力来源可能来自风投界和私募股权领域的进一步痛苦。
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天马行空
2023-04-10
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