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海通策略：稳增长、保交楼落地有望推动股市迎来年内第二波机会

.3％、法国CAC40指数涨1.8％，恒生指数涨3％，富时中国A50期指涨2.2％。　　　　　　　　3. 行业结构特点：景气度出现分化　　对于市场大势，我们认为A股有望迎来年内的第二波机会。行业角度，我们判断四季度成长>银行地产>=消费>资源；如果展望到明年，消费基本面修复，性价比或将更高，具体如下：　　美欧经济渐弱，资源品景气趋弱，超额收益较高的资源品行业性价比或降低。今年以来资源品行业涨幅居前，超额收益明显，申万煤炭行业涨幅达33％、相对沪深300超额收益为56个百分点，石油石化行业涨跌幅为-9％，相对沪深300超额收益为14个百分点。这背后的原因是供给冲击下，国际定价的原油、煤炭等大宗商品价格上行，A股资源品相关行业盈利保持较快增长，石油石化22Q1/22Q2归母净利累计同比为46％/45％，煤炭为83％/97％，而全部A股仅为3.5％/3.3％。美欧等发达体的经济运行状态与油、煤炭等大宗商品价格走势更加相关，当前欧美经济下行趋势明显，7月欧元区制造业PMI已跌破荣枯线、9月仅48.5％；美国制造业PMI在2月见顶58.6％后持续下行，9月降至50.9％。考虑美欧通胀仍在高位、美联储和欧洲央行大幅紧缩尚未转向，欧美经济或逐渐陷入衰退，将对大宗商品需求形成负向冲击，国际定价的大宗商品景气度可能逐渐趋弱。从价格来看，ICE布油自22年3月高点以来跌幅已有33％，ICE鹿特丹煤炭跌幅已有41％。鉴于资源品景气度正下行，行业盈利或将承压，今年以来超额收益较高的资源品行业性价比或有所降低。　　　　低估低配的消费也可能修复，但疫情扰动下消费基本面修复较慢，弹性或不大。当前消费估值和机构配置力度已明显下降。估值方面，食品加工、家用电器、家居用品等消费行业的PE/PB估值已经回到过去10年低位，其中医药生物估值处在历史底部。从机构配置来看，22Q2基金重仓股中大消费板块持有市值占比为32.9％，相对沪深300的超配比例仅为4.9个百分点，持仓占比和超配力度都已处在过去10年的相对低位；细分行业方面，公募基金和外资对食品加工、农林牧渔、家电等行业的配置力度都已明显下降，配置医药比例已处于历史底部，详见图18。从估值和配置来看消费行业性价比尚可，但目前国内疫情对消费基本面仍有扰动。从企业盈利来看，二季度消费板块盈利增速有改善，但幅度不大，22Q2/22Q1归母净利润累计同比为-5.7％/-7.7％。疫情扰动下，消费数据和企业盈利的明显改善可能还需一段时间，目前消费股修复的弹性可能不大。　　　　　　保交楼缓解负面担忧，低估值、低配置的银行地产有修复机会。回顾历史，12年、14年临近年底的时候，都出现价值风格大涨的现象，尤其是银行、地产等板块涨幅居前，背后原因是银行、地产低估低配，且有政策利好或基本面回升作催化剂。地产自20年7月、银行自21年2月以来整体上处在持续调整中，当前银行地产板块估值已经处在历史底部，截至2022/09/30，银行PB（LF）仅为0.5倍（处13年初以来从低到高0.2％分位）、房地产仅为0.88倍（处1.6％分位）。其次，从基金仓位看银行地产配置力度不高，22Q2基金重仓股中银行行业持股市值占比仅为2.8％，相对沪深300指数大幅低配8.3个百分点；房地产占比仅为2.2％，相对沪深300指数处于标配状态。银行地产表现不佳，主要因为7月初以来“停贷”事件引发投资者对于地产产业链风险蔓延的担忧。但我们在上文提出，央行、银保监会都明确了对保交楼和刚性地产需求的支持，自上而下通过政策性银行专项贷款来支持保交楼的政策措施也在陆续推出，根据中青在线、第一财经援引中指研究院数据，已有近30省市出台保交楼举措。随着保交楼相关措施落地见效，有望缓解市场对于地产链的负面担忧，银行地产可能迎来估值修复的机会。　　　　相较而言，高景气的成长弹性更大，如新能源链、数字经济。对比资源、消费和金融地产，新能源、数字经济这些成长性行业景气度更高。　　新能源方面，新能源车销售和光伏装机都维持较快增速。①新能源汽车：9月初新能源车销售受到部分地区疫情的负面影响，但随着各地促进汽车消费政策的加速出台、疫情受控区域恢复正常生产生活秩序，9月下旬新能源车销售开始陆续恢复。根据乘联会的预测，9月新能源车零售销量达58.0万辆，同比增长73.9％，渗透率将上升至29.7％。其中，自主品牌正加速崛起，冲击中高端新能源车市场。9月比亚迪新能源车销量达20万辆，同比增长183％，22年以来销量累计同比增长250％。②光伏：今年以来海内外光伏装机持续放量，根据国家能源局，1-8月我国光伏新增装机量同比去年增长102％，光伏电池出口同比去年增长91％。往未来看，能源危机背景下海外光伏装机需求旺盛，政策支持下国内分布式光伏与集中式光伏加速扩容。9月26日能源局提出实施可再生能源替代行动，稳步推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地。9月28日发改委等部门印发通知，提出推广“光伏+”模式，在厂区屋顶布置太阳能发电设施。国家能源局预计全年光伏发电新增并网108GW，同比增长95.9％。此外，经历前期的调整，当前新能源产业链估值已经不贵，新能源车PE（TTM，整体法，下同）为24倍，低于4月底时的27倍，也低于19年至今均值的35倍；光伏风电板块PE为30倍，略高于4月底时的26倍，但低于19年至今均值的35倍。　　数字经济方面，我国发展数字经济已上升至国家战略，当前发展数字经济的重点在于加快数字基础设施建设，数据中心、云计算、5G等领域是政策发力的主要方向。9月28日国家新型数据中心案例推荐工作再度开启，将加快新型数据中心建设与应用，更好支撑经济社会各领域数字化转型，我们测算今年我国数据中心领域投资将达5278亿元；根据中国信息通信研究院的预测，22-25年期间云计算市场规模年复合增速将达36.8％。此外，汽车智能化正助力数字经济高质量发展，软硬件相关领域将持续受益。汽车智能化可分为智能座舱和自动驾驶两大领域：智能座舱方面，在AI、生物识别等技术支持下，智能座舱可以进行人与汽车的智能交互，逐步实现人机共驾。根据中商情报网的预测，22年智能座舱市场规模将达740亿元，较21年增长14.4％。自动驾驶方面，中国互联网企业自动驾驶技术领先，并带动产业链上下游协同发展。未来中国自动驾驶的渗透率有望快速提升，中商情报网预计2022年中国无人驾驶产业规模将达到2894亿元。从估值看，数字经济相关行业估值处在历史底部：当前电子PE为24.6倍，处13年以来3.9％分位；计算机PE为39.9倍，处13年以来5.4％分位；通信PE为25.3倍，处13年以来0％分位。　　　　　　　　风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。

金融界2022-10-09

股市进入到一年中最波动的10月份，我们该如何把握机会？

内地股市因国庆假期休市一周。本周五，恒生指数以17740.05收盘，较上周上涨3%。分析和展望：香港股市周一跌至10多年来的低点，在周二逢公共假期休市一天后，周三跳涨，追赶美国股市在之前两天的涨势，创下5个多月来的最大涨幅。恒生科技指数周线轻微上升，结束连续五周下跌态势。科技股推动了股市上涨，恒生指数较上周上涨3%。金士顿证券 (Kingston Securities)执行董事Dickie Wong表示，在周三强劲反弹后，小幅下跌是正常的。他补充称，市场人气依然疲弱，投资者在中国出台更多政策线索前采取观望态度。国际市场本周市场回顾：本周五，日经225指数以27116.11收盘，较上周上涨4.55%。本周五，德国DAX 30指数以12273收盘，较上周上涨1.31%。本周五，英国FTSE 100指数以6991.09收盘，较上周上涨1.41%。分析和展望：欧洲股市星期五收盘走低，结束了动荡的一周。所有主要交易所和多数板块均出现下跌，科技股是周五表现最差的板块，而石油和天然气类股上涨。惠誉和其他信用评级机构一样，将英国政府债务信用评级展望从“稳定”下调为“负面”，预测英国经济前景黯淡。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融 1评论2022-10-08

周末，海外突发大风暴！

对港股也造成了冲击，截至周五收盘，港股恒生指数跌1.51%,报17740.05点，恒生科技指数跌3.30%。这让投资者担忧海外市场的不确定性或将对节后开盘的A股造成冲击。各机构也对此进行了分析。　　目前来看，小盘股补跌行情临近尾声。国金策略最新观点认为，市场二次探底步入尾声，行情迎来拐点。四季度市场不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情。　　海外方面：不必过于担心美联储加息影响，加息预期缓和并非小概率事件。9月21日美联储议息会议点阵图对未来1-2年加息幅度呈现鹰派。且不论美联储点阵图预期历史上并不都在验证，本轮美联储打击通胀预期管理后续仍有待持续观察，很明显后续加息节奏取决于美国通胀和就业市场的表现。基本面角度来看，油价高位持续下降，一旦美国经济逐步走弱，工资通胀也将失去支撑。　　国内方面：利润率改善在三季报或表现尤为显著。在中报利润率改善的基础上，6月底7月初大宗商品大跌的背景下，三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。而疫情影响出行和低利率环境下，费用率将延续下行态势。综合来看，利润率改善在三季度或表现尤为显著。　　因此，如果把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。自今年5-6月后的反弹行情后，后续会不会出现类似的反转行情，国金策略认为四季度行情值得期待，甚至不排除出现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情。新一轮向上行情风格有望重演历史：“大票搭台，小票唱戏”。　　具体配置上，可关注“业绩验证板块”和“产业政策大方向”两条主线。行业配置方向：1)成长：光伏储能、机械；2)消费：白酒、汽车(零部件)、家电；3)其他：券商、黄金。

证券之星2022-10-08

有公司年内跌近70%，电子烟概念还“香”吗？

近70%。　　作为参考，沪深300、恒生指数、标普500同期累计跌幅均未超过30%。　　(图中黄线为沪深300指数，红线为电子烟概念指数) 　　电子烟新规即将实施　　10 月 1 日起，《电子烟强制性国家标准》将正式实施。整个产业迎来法制化、规范化的新阶段。　　根据《电子烟管理办法》第十七条和第十八条规定，取得烟草专卖批发企业许可证的企业，应当经烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后方可从事电子烟产品批发业务；从事电子烟零售业务，也应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或者变更许可范围。　　不仅如此，《电子烟管理办法》对于电子烟的销售渠道也给出了明确要求。根据《办法》第二十条规定，取得烟草专卖零售许可证具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品，并不得排他性经营上市销售的电子烟产品。　　这意味着，电子烟生产企业原来专营单一品牌的加盟店模式将就此结束。　　至于消费者最关注的烟品口味方面，监管要求同样少不了。　　根据《办法》第二十六条规定，禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟。事实上，在该条文实施之前，电子烟烟弹口味可以说是五花八门，除了传统的烟草味以外，水果味同样大行其道，包括RELX悦刻在内的企业甚至还推出了冰绿豆和老冰棍味的烟弹。　　电商在线在消息中指出，有媒体采访了身边使用电子烟的烟民，其中不少人表示可以接受烟草口味的电子烟。但也有店主称，以前烟草味的电子烟两星期也卖不出一盒，用户在无从选择的情况下会不会购买，还得看运气。　　新规实施后，可以预见一段时间内，电子烟的整体销量会受影响。　　悦刻是中国电子烟行业的代表公司，2020年1月在纽交所上市，上市时公司仅成立三年多，上市第一天股价涨幅高达145%。悦刻的市值最高点是540亿美元，目前最新市值仅剩16亿美元。悦刻财报显示，2021年，悦刻共售出5.06亿颗烟弹。目前悦刻获批的年产能许可是3.29亿颗烟弹。　　8家持牌上市公司年内悉数下跌　　根据Choice数据统计，A股涉及电子烟概念的35家上市公司当中，仅有3家年内累计上涨，累计下跌超过30%的则有19家之多，其中敏芯股份、蓝思科技、天音控股的年内累计跌幅甚至超过50%。　　(电子烟概念中年内跌幅最小的20只A股) 　　至于可以生产电子烟及其原材料的上市公司，年内表现更差。　　根据不完全统计，目前共有8家A股上市公司公告获得电子烟方向的《烟草专卖生产企业许可证》，但年内前复权后无一上涨，其中跌幅最大的顺灏股份超过46%。　　此外，上述8家公司的估值上似乎也有瑕疵。　　据统计，在剔除亏损的顺灏股份和金龙机电、以及市值巨大的比亚迪之后，只有劲嘉股份和东风股份的市盈率低于20倍，至于最高的小崧股份则是超过200倍。作为参考，截至9月30日收盘，与上述公司体量大致相当的中证1000指数成分股市盈率均值为27.39倍。　　此外，能够反映公司成长性的ROE方面，这8家公司的表现也不算好。据半年报显示，上述8家公司的ROE均值为3.12%，不仅低于沪深300指数3.18%的均值，比中证1000指数2.67%的均值也只高了不到半个百分点。　　电子烟行业发展将更加规范　　与市场的悲观态度相比，券商对于电子烟行业仍旧看好。　　东吴证券纺服轻工团队在节前9月27日的研报当中指出，《电子烟强制性国家标准》将在2022年10月1日起实施，政策过渡期旧产品去库导致电子烟行业内公司短期收入有所承压。　　不过随着《电子烟管理办法》及新国标落地实施，行业需求有望逐步修复。此外，电子烟头部企业在获取牌照方面进度顺利，额度较为充裕，随着行业监管力度增强，中小企业将加速出清，行业集中度有望加速提升。　　该团队在研报最后认为，电子烟国标落地后行业迎来合法化、规范化发展，短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。　　《2022年电子烟产业出口蓝皮书》显示，2022年一季度，中国电子烟出口额达453亿人民币，其预计2022年出口总额将达1867亿人民币，同比增长35%。　　诞生于草莽，结局于规范，随着监管力度的加大，电子烟行业开始走向规范化企业运作，但究竟会走向怎样的发展道路，一切拭目以待。

证券之星2022-10-08

【欧股收盘】欧洲股市周五收跌美国失业率下滑数据押注美联储更激进加息

收益率大幅上涨。亚太市场周五回落，香港恒生指数领跌。美国股指期货也在盘前交易中回落。美国主要股指在周四的常规交易中收低，但仍有望创下自6月24日以来的最佳一周。包括英飞凌和BE Semiconductor在内的欧洲芯片制造商股价下跌3%至7%，此前韩国三星电子和美国芯片制造商AMD表示，芯片的下滑可能比预期的要严重得多。阿迪达斯下跌5.2%，此前这家德国体育用品制造商审查了与说唱歌手和时装设计师Kanye West 的业务合作伙伴关系。在ODDO BHF上调雷诺的股票后，这家法国汽车制造商上涨 4.9%。瑞士信贷上涨5.4%，此前该银行表示将回购至多30亿瑞士法郎的高级债务证券，在经历了动荡的一周后试图安抚投资者，从而显示出实力。

楼喆2022-10-08

恒生指数午后涨幅扩大逾6%，盘中涨超1000点，收复一万八关口

恒生指数午后涨幅扩大逾6%，盘中涨超1000点，收复一万八关口。截至发稿，涨1062.07点或6.22%，报18141.58点，大市成交额666.96亿港元。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-05

高盛发布研究报告称，予港交所(00388.HK)“买入”评级，认为公司风险回报吸引，给予目标价407港元

应，以大幅度的利润跑赢了过去二十年来的恒生指数，意味着其垄断商业模式是受制于变幻莫测的股票市场，即使是过度依赖，尤其在现金方面，亦占接近其赚取收入的一半。截至2022年10月3日收盘，香港交易所(00388.HK)报收于266.6元，下跌1.11%，换手率0.23%，成交量292.01万股，成交额7.75亿元。投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有17家投行给出买入评级，近90天的目标均价为399.82。广发证券最新一份研报给予香港交易所增持评级，目标价367.37。机构评级详情见下表：香港交易所港股市值3380.05亿港元，在多元金融行业中排名第1。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-05

受美联储加息预期降温影响，隔夜美股三大指数暴涨，港股早盘全线高开，恒生指数涨4.29%，恒生科技指数涨4.97%

夜美股三大指数暴涨，港股早盘全线高开，恒生指数涨4.29%，恒生科技指数涨4.97%。截至发稿，恒生指数涨4.29%，报17811.97点，大市成交额31.52亿港元。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-05

恒生指数今日冲高回落，午后跌逾300点，击穿一万七关口，创2011年10月至今新低

恒生指数今日冲高回落，午后跌逾300点，击穿一万七关口，创2011年10月至今新低。截至发稿，恒生指数跌315.42点或1.83%，报16907.41点，大市成交额384.52亿港元。截至2022年9月30日收盘，新世界发展(00017.HK)报收于22.3元，上涨1.36%，换手率0.26%，成交量660.46万股，成交额1.46亿元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。新世界发展港股市值561.21亿港元，在房地产开发Ⅱ行业中排名第14。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-03

汉邦金融：9月份股市严冬后，第四季度回暖？

4.89收盘，较前周下跌1.33%。恒生指数以17222.83收盘，较前周下跌3.96%。经济数据中国官方制造业采购经理指数（PMI）在 9 月份意外增长至 50.1，升至扩张区间，远高于分析师预测的 49.6。9 月份官方非制造业采购经理人指数为 50.6，低于 8 月份的 52.6。但财新公布的数据显示，9月份中国制造业PMI降至48.1，为五个月最低，连续第二个月萎缩。需求疲软和生产要求降低导致企业在 9 月份削减采购活动，降幅为四个月来最快。分析与展望恒生指数第三季度下跌 21%，跌破11年均线，9月份下跌逾13%。9月份跌幅最大的企业包括阿里巴巴和腾讯，它们的股价下跌了 18%；汇丰跌 15%，碧桂园跌 20%。上证综指第三季度下跌11%，9月份下跌5.6%。由于市场对国庆假期期间海外市场的风险持谨慎态度，市场情绪正在恶化。加息和美国市场低迷是影响投资者信心的两大因素。人民币美联储加息促使交易员将人民币资金兑换成美元以寻求更高的回报，中国央行努力阻止跌势，人民币兑美元汇率在周三跌至 14 年低点后略有回升。本周五，人民币兑美元汇率接近7.116。人民币贬值有助于中国出口商让他们的商品在国外更便宜，但却鼓励了资本流出市场。这增加了中国贷款人和机构的成本，并阻碍了政府促进疲软经济增长的努力。国际市场最近一年德国DAX30指数（图源：CNBC）最近一年英国富时100指数（图源：Hargreaves Lansdown）上周市场回顾周五，日经225指数以25937.21收盘，较前周下跌4.48%。周五，德国DAX 30指数以12114.36收盘，较前周下跌1.38%。周五，英国FTSE 100指数以6893.81收盘，较前周下跌1.78%。分析与展望本季度欧洲股市表现不佳，基准指数泛欧STOXX 600指数于7月至9月期间下跌约5%，连续第三个季度下跌，系自2011年以来最长的连续跌势。德国DAX 30指数英国FTSE 100指数和9月份分别下跌5.6%和5.4%。上周三，英国央行采取紧急行动以避免英国养老金行业崩盘，推出规模达650亿英镑的债券购买计划，以遏制政府债券市场危机。上述消息宣布后，英国政府债券市场急剧反弹，并拉动全球其它主要债市大幅上行，英镑短暂反弹，全球股市也为之一振。经济学家警告说，向经济注入数以十亿英镑计的新资金可能会加剧通胀。瑞典商业银行英国区经济学家丹尼尔·马奥尼说：“在通胀率已经很高的时候，此举将加剧通货膨胀。” 市场信息股票指数商品货币汇率利率就像投资的重心。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2022-10-03

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