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汪建华：4月钢价仍有阶段性的修复性反弹

还需要时间，一个接一个事件，不但拖延了市场调整的时间，也加大了市场调整的幅度，但我们注意到德银的大跌，就没有怎么引发国内商品市场继续明显的调整。当然，应该讲，1-2月宏观数据的公布，部分不及大家的预期，也使得偏空心态的人士加重了担忧并积极交易对冲风险。笔者在3月中旬之初就发现一个少见的现象是，私募基金、公募基金、非黑色产业资本都在询问黑色某些品种尤其是铁矿石的风险对冲机会。所以，我们看到盘面2305的螺纹最大下跌了346，跌幅达到7.9%，2305的热轧最大下跌了308，跌幅达到6.8%，2309的铁矿最大下跌了113，跌幅达到12.8%，相对于库存还在下降的钢材基本面而言，可以说是调整得比较充分了。只要没有新的利空因素出现，盘面至少应该有个修复性的反弹。对现货而言，观察过去8年4月螺纹的期现基差，平均在307，目前这个基差不到200，从这个角度而言，现货也还是可以走得比期货强一些，不必过于受到期货的羁绊。二是4月钢材基本面仍有望维持去库的表现，库销比处于历史同期较低水平。根据钢联的库存统计，截止2月30日，5大品种社会和钢厂库存之和2067万吨，同比下降248万吨，降幅达到10.7%，从库销比的角度观察，预估3月库销比在37.5%左右，处于历史同期最低水平，只比历史同期最低值的2016年的36.8%高0.7个百分点（2019年3月库销比是历史同期次低36.9%）。观察3月历史上最低的库销比对应的钢价的月度变化，3月都是涨的，4月涨幅更大（2016年3、4月钢材综合价格指数分别反弹407和569个点，2019年3、4月分别反弹64和140个点）。如果去观察对市场流通价格影响比较大的社会库存，降幅达到12.4%，从这个角度看，贸易商的库存压力较小，跌价的压力相对要轻，不存在砸价的可能；尤其是对市场价格影响较大的螺纹和线材，库存同比分别下降14.7%和11.3%，在需求相对较好的传统的季节里，这么低的库存，说明基本面还是非常健康的。推演4月的钢材基本面，预计产量增加非常有限了，制造业PMI指数和建筑业的一些指标，也都处于积极扩张的区间里，尤其是北方和西北地区的需求将会加大释放力度，全国钢材库存仍有望呈现阶段性的去库，整个钢材基本面有望继续向好，减轻价格下行的压力，一旦需求有爆发力，钢价就有望反弹。三是市场的资源成本被阶段性抬高，对流通资源价格有一定支撑。大钢厂3月出台4月主要钢材品种价格基本都是吨钢上涨100~300不等，抬升了流动资源的价格。估计华东主导建筑材定价的钢厂，至少以稳为主，过去17年里4月螺纹钢平均价达到3985，而如今原燃料价格处于过去同期相对高位，经历了较长时间的亏损的钢厂，在建筑材需求释放的季节里，不给一定的利润，对钢厂定价策略而言，是难以想象的，而钢厂相对强势的定价，也有利于贸易商合理地去化库存。今年仍就是宏观定价年，我们观察一些宏观指标，比如国信证券的宏观扩散指数，处于近些年区间位置的高位水平，尽管一、二月有些指标还不及预期，但大都有所改善，经历3月的持续改善后，有望对4月形成实质性的利好。目前观察到的是各地抓经济呈现真抓实干的状态，想必4月经济的修复应该是比3月要好。从这个角度而言，钢厂定价的信心会有所增强，基础会相对牢固。特别值得一提的是，地产是经济支柱，是重要的宏观指标，3月20~24日当周 30 城新商品房成交面积环比上行 10.6%，环比增速 5.0%，继续加速，同比去年上行超 4 成；百城土地成交面积环比也是大幅上行。 4月钢铁市场的主要利空因素至少有：一是一致性预期给了盘面极大的压力，而现货的运行，很多时候还得看期货价格，也因此承压。尽管今年2305螺纹高点到了4401（我们原本的预计是上半年能到4400~4500），但市场对上半年螺纹钢价格的高点的一致预期是4350左右（2月21日浦江论坛的观点），有许多人此前认为比这个位置更低一些，这就对盘面形成了较大的压制。如果没有非常好的基本面数据，或比较好的利好政策或事件驱动，要想再次突破4400是不太容易的。钢厂要突破这些压力提涨价格，是要顶住一些压力的，但也或许是对的。二是一般的经验规律制约了大家对钢价的想象空间。从期货价格来看，螺纹2305合约自2022年11月1日的最低点反弹到今年3月14日最高点4401，反弹了1076个点，在海外经济持续下行，国内经济也只有弱复苏的背景的下，无论是从时间上，还是从幅度上，大家不敢在这个位置上更加积极地向前推高。从现货的角度观察，钢价连续反弹了5个月，从时间上看，也不短了，但从幅度上看只反弹了479个点，在宏观持续趋稳向好的背景下，如果基本面控制得好的话，也是可以进一步拉涨的。但毫无疑问的是，来到4月这个时点，这个位置，每一步的拉涨，都是要有坚实的支撑才行。三是国内钢铁供给持续回升乃至居高不下令人担忧。钢联调查的247家钢厂高炉日均铁水产量已逆势干到了243.35万吨，同比高出17.25万吨，高于去年的最高点243.29！历史最高值也只有244.59万吨！钢联预估的3月中旬的粗钢日均产量已达到298万吨左右，显著偏高，不利于加速去库。实际上大家早就注意到，局部区域钢厂库存高企，对市场构成了较大压力，这种压力，也随时有可能向周边市场传递，抑制甚至对冲了季节性的利好。只能寄望于限产政策的早日出台并及时落地，果真要限产，对钢厂而言，一定是二季度限产比下半年限产可能更好。总之，4月钢铁市场，基本面中性偏多，宏观面中性，技术面偏空，钢价虽有阶段性的修复性反弹，但上去了，做空的动能大概率会增强，价格有回落的风险；一些基本面压力较大的地方和品种，有一定的价格下跌风险，贸易商要继续坚守灵活操作的套利思路，钢厂要积极压减产量，不能浪费宏观政策释放红利的季节性机会。更详细的内容和更及时的观点，参考会议报告和线下线上的交流内容。风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点（上海钢联汪建华 18621383018）

我的钢铁网2023-03-31

RBC经济学家：利率持续上升，基准房价下跌难影响市场春季加拿大房市步履维艰

行(54%)，RBC银行是加拿大房地产市场调整中第二大最容易受到影响的银行。RBC银行在加拿大房地产市场的敞口中，约78%是未投保的，这一敞口是该银行第一季度CET1资本的4.2倍。然而，没有保险的投资组合的贷款与价值比率很低，只有50%，这为吸收房价下跌提供了缓冲。”

绿山墙的安妮2023-03-30

极端一幕！巨头集体出手

体还是多数板块，估值都处于相对的低位，市场调整的空间相对有限。不过，相比于此前调整充分的创业板以及科创板来说，或许沪指的调整空间要稍大一些，而在此期间，“双创”指数或还有表现。第三，从调整时间看，需要关注基本面数据的支撑。核心的原因是修复性行情的尾声之下，阶段筹码的出逃的转换，在存量资金博弈下，整体上行动力缺失。后续需要关注两个信号。其一，是即将到来的财报季以及一季度经济整体的回升情况；其二，是调整中增量资金能否快速进入。在近期市场表现分化之时，政策与资金层面还是有一定支撑的，机构对于后市行情也较为乐观。中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索表示，对二季度A股市场可以积极一些，主要考虑以下几个方面：一是二季度经济环境及政策空间均有望好于当前市场预期；二是市场主线有望更为明晰，包括人工智能、高端制造等。当前市场估值仍处于历史中低位水平，后市机会将大于风险。

证券之星2023-03-30

【中指快评】已有超30城调整首套房贷利率下限至4％以下

前期积压需求的快速释放，部分城市房地产市场调整压力加大，新房项目访盘量明显下滑、二手房看房量回落，这部分城市仍需要政策端给予更大的支持，促进刚需和改善性住房需求入市。　　短期来看，预计多地首套房贷利率将延续下行态势，符合条件的城市利率下限有望降至4％以下，此前已经下调房贷利率下限的城市，也存在进一步下调的空间（沈阳再次下调首套房贷利率下限，为其他城市提供了参考借鉴），部分城市甚至取消首套房贷利率下限（目前广东多个城市已取消）。　　房贷利率下降将有利于减少贷款利息支出，减轻还贷压力，降低住房贷款成本，政策持续放松有望促进正处于观望阶段的购房者入市，提振市场活跃度，促进房地产市场企稳。（作者：中指研究院市场研究总监陈文静）

金融界2023-03-29

债市早报：资金面进一步转松，但股市走强打压债市情绪，主要利率债收益率多数上行

会长冯俊在致辞中表示，去年以来的房地产市场调整，既有经济增速调整、疫情的影响，也有房地产长期积累的深层次矛盾的作用。他表示，长期以来，房地产发展对高速度扩张、高杠杆融资的依赖，导致了房地产发展的基础不稳。当需求收缩时，供给同步收缩，双重的压力引起市场快速下行。尤其是依附于房价不断快速增长、销售流畅的融资模式，一旦所依附的条件不复存在，市场急剧下行就难以避免。近期，一系列稳楼市政策推出，使房地产市场继续下行的趋势已经得到扭转。但冯俊指出，房地产发展深层次的矛盾还没有完全解决，完善机制、改善供应结构、调整发展模式、防范化解风险、提振消费信心，还面临很艰巨的任务。　　（二）国际要闻　　【美国财政部长耶伦修改证词，称准备必要时采取额外的存款行动】3月23日，在前一日的国会听证会上表示监管机构不打算提供“一揽子”存款保险来稳定美国银行体系的美国财长耶伦，在仅仅一天后修改了证词，称准备在必要时采取额外的存款行动；采取强有力措施，以确保银行形势安全；可能会再次使用重要的防风险蔓延工具。在周四的证词中，耶伦删掉了以下在周三作证的这些证词：正如我上周所说，美国银行体系是健全的。联邦政府最近的行动表明我们决心采取必要措施确保储户的储蓄安全。同时，她在周四将上述证词替换为：正如我所说，我们已经使用了重要的工具来迅速采取行动以防止事态蔓延。这些是我们可以再次使用的工具。我们采取的有力措施确保了美国人的存款是安全的。当然，如果有必要，我们会准备采取额外的行动。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格微幅收跌，NYMEX天然气价格转跌】3月23日，WTI 4月原油期货收跌0.94美元，跌幅1.32%，报69.96美元/桶；布伦特5月原油期货收跌0.78美元，跌幅1.02%，报75.91美元/桶；NYMEX 4月天然气期货收跌2.27%，报收2.153美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　3月23日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了640亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0%。Wind数据显示，当日有1090亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金450亿元。　　（二）资金利率　　3月23日，资金面进一步转松，主要资金利率继续下行：DR001下行39.44bps至1.534%，DR007下行16.85bps至1.918%，其他期限利率多数下行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1.现券收益率走势　　3月21日，股市走强打压债市情绪，银行间主要利率债收益率多数上行。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券230004收益率上行1.00bp至2.8675%；10年期国开债活跃券220220收益率上行0.90bp至3.0490%。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　3月23日，5只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，“H1龙控01”跌超16%，“20金科地产MTN002”跌超48%，“20阳城03”跌超53%，“20阳城04”跌超70%，“20宝龙04”跌超84%。　　3月23日，3只城投债成交价格偏离幅度超10%。其中，“19青州绿色债”跌超25%，“17南谯国资债”跌超33%；“20潍坊滨投MTN001”涨超12%。　　2. 信用债事件：　　恒大集团：公司公告称，恒大与境外债权人小组已签署重组方案的主要条款，预计重组协议将于10月1日起生效。　　恒大地产：公司旗下“20恒大04”应于2023年3月23日支付自2020年9月23日至2022年9月22日期间的利息，截至2023年3月23日，恒大地产未能按期兑付上述债券利息。　　恒大汽车：公司公告称，在无法获得新增流动性的情况下有停产风险。　　龙湖集团：据惠誉评级，龙湖集团业绩符合预期，融资渠道改善将支持其评级。　　金科股份：公司公告称，“21金科地产MTN001”持有人同意变更债项发行条款等议案。　　什邡国有投资：公司公告称，公司控股股东变更为德阳投资控股集团，实控人变更为德阳市国资委。　　南京溧水产投：公司公告称，股东变更为南京市溧水区国资和地方金融局。　　上海电气集团：公司公告称，上海票交所显示的3904万元逾期商票已全部结清，系我司技术性原因未能及时应答。　　中天钢铁：据招商证券公告，“20中天01”债券持有人会议审议通过提前兑付议案。　　宝龙实业：15亿元中票完成注册，拟用于项目建设及偿还美元债等。　　泛海控股：公司原计划将五月份美元债剩余本金约1.34亿美元延期至2023 年3月23日前兑付，考虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展，上述债券未能如期于2023年3月23日兑付；公司将继续与债券持有人就五月份美元债偿还方案进行友好协商，筹集资金争取尽快支付五月美元债截止到2023年3月23日的利息，并计划将五月份美元债进一步延期至2023年6月23日前兑付。　　融信集团：公司拟于2023年3月28日召开“20融信03”2023年第一次债券持有人会议，审议表决相关议案。议案一：关于豁免债券持有人会议召集通知时间等要求的议案；议案二：关于调整宽限期安排的议案，拟提请债券持有人同意调整利息支付安排：在触发《募集说明书》规定的违约事件发生之后给予发行人75日的宽限期，该宽限期内上述条款所约定事件不触发违约（但发生发行人其他债券项下的违约事件或其他债务项下实质性违约的情况除外），若发行人在该宽限期内对本期债券到期本息进行了足额偿付或通过债券持有人会议予以豁免的，则不构成发行人对本期债券的违约，宽限期内不设罚息，按照本期债券票面利率继续支付利息。　　荆门农村商业银行：决定不行使“18荆门农商二级”赎回选择权，未赎回部分票息5.3%，发行总额2亿元。　　融创中国：公司公告称，预期2022年上半年公司拥有人应占亏损介于180亿元-190亿元；2022年公司拥有人应占亏损270亿元-280亿元。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指继续上扬】 3月23日，权益市场主要指数低开高走、持续上扬，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.64%、0.94%、0.83%；两市成交额破万亿，北向资金持续净买入。当日申万一级行业指数跌多涨少，但17个行业下跌幅度均不大，其中纺织服饰、钢铁跌幅在0.57%-0.58%，其余行业跌幅不及0.5%；而14个上涨行业中电子、计算机、通信涨幅超过2%，明显领先市场。　　【转债市场指数涨幅不及权益】3月23日，转债市场主要指数早盘低位震荡，午后开始走强翻红，但中证转债、上证指数、深证转债仅分别上涨0.08%、0.09%、0.07%，涨幅明显不及主要股指。当日转债市场成交额676.47亿元，较前一交易日减少21.76亿元。当日，转债市场多数个券上涨，476只个券中254只上涨，219只下跌,3只持平。个券表现上，新上市花园转债上涨21%，大幅领先市场，国微转债、润建转债涨超5%；另外，佳力转债跌逾6%、朗新转债跌逾5%，惠城转债跌逾3%，多数个券调整幅度不大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　今日，山路转债开启申购，测绘转债上市；下周，鹿山转债、柳工转2拟于3月27日开启申购，立高转债拟于3月27日上市，对浙矿转债拟于3月28日上市。　　3月23日，新泉股份发行可转债申请获上交所受理，西安银行拟发行可转债募资不超80亿元。　　3月23日，奥佳转债、健帆转债公告预计触发转股价格修正条件。　　3月23日，晶瑞转债公告不提前赎回，且在未来六个月内（即2023年3月24日至2023年9月23日），如再次触及有条件赎回条款时，均不行使提前赎回权利。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　3月23日，各期限美债收益率继续大幅下行。其中，2年期美债收益率下行20bp至3.76%，10年期美债收益率下行10bp至3.38%。　　数据来源：iFinD，东方金诚　　3月23日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄10bp至38bp；5/30年期美债收益率利差扩大13bp至27bp。　　3月23日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行9bp至2.19%。　　2. 欧债市场：　　3月23日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行14bp至2.19%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行15bp、6bp、15bp和6bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至3月23日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-03-24

中房协会长冯俊：房地产发展的深层次矛盾还没有完全解决

产业协会会长冯俊表示，去年以来的房地产市场调整，既有经济增速调整、疫情的影响，也有房地产长期积累的深层次矛盾的作用。近期，一系列稳楼市政策推出，使房地产市场继续下行的趋势已经得到扭转。根据国家统计局的数据，今年1-2月，全国商品住宅销售额同比增长3.5％。新开工面积、施工面积、竣工面积有所改善，行业流动性得到一定缓解。但冯俊指出，房地产发展深层次的矛盾还没有完全解决，完善机制、改善供应结构、调整发展模式、防范化解风险、提振消费信心，还面临很艰巨的任务。

金融界2023-03-23

加息不改科技股长期走势，纳指100ETF（159660）布局正当时

截至2022年12月31日）美股历经市场调整，把握低位布局良机！前期充分调整：去年以来受到FOMC加息、国际局势等因素影响，全球主要市场股指普遍下跌，其中作为科技股代表的纳斯达克指数跌幅居前！投资性价比高：经过过去一年下跌，当前纳斯达克指数PE为31.71，处于历史相对低位，具备较高的配置性价比，加息不改科技股长期走势！（数据来源：Wind，截至2023年1月27日）（基金有风险，投资需谨慎）（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-23

道氏理论在合约市场中的应用（中）

在点4处构成了支撑。先前的峰值在以后的市场调整中将起到支撑作用。在下降趋势中，如果支撑水平被跌破，则演化为阻挡水平。请注意，点1过去是支撑，现在变成了点4处的阻挡。综上，支撑压力的转换在合约交易中非常常见，我们也经常使用下图为2023年3月22日4H周期的支撑压力变化长期盯盘和交易会让我们在判断时忽略很多基本的交易逻辑，静下心来回顾基础的交易逻辑才能够让我们的交易思路更佳清晰。希望本次分享能让大家有所收获，我们下期再见。来源：金色财经

金色财经2023-03-23

【全球市场】诺安基金周观察：积极关注近期黄金价格走势，把握入场时点

，海外金融市场波动或加剧，但可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs或有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-03-20

中欧基金一周观察：市场调整将贡献较好的年内再配置机会利率中期看空观点不变

速对经济增长敏感行业的估值修复，近期的市场调整将贡献较好的年内再配置机会。我们建议关注其中受益政策预期的非银金融和地产链消费、投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的医疗服务、线下娱乐和白酒等。　　对于债券市场，经济恢复的进程并未扭转，利率中期看空观点不变，这决定了本轮下行空间有限。短期确实利空不多，多头行情可能还会发酵。具体来看，2月资金收紧短端已率先调整，资金和存单的行情不会比2月更悲观，而长端对于经济回升的潜在利空反应仍不够充分，策略上信用优于久期，短端优于长端，杠杆可以积极，久期中性水平，3-5年优于10年。

金融界2023-03-14

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