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两颗“震撼弹”突袭！特朗普要台湾付“保护费” 拜登要对中国“下狠手” 芯片股暴跌

conductor index)成份股市值蒸发4960亿美元，该指数包括英伟达、台积电和英特尔(Intel)。 (截图来源：英国《金融时报》) 加剧对半导体行业担忧的是，拜登(Joe Biden)的总统竞争对手特朗普对彭博社表示，台湾作为全球芯片制造业的核心，应该为自己的防务买单。行业领头羊台积电(Taiwan Semiconductor Manufacturing Co .)在美国上市的股票下跌8%。 Interactive Brokers首席市场策略师Steve Sosnick表示：“两党都在影响半导体类股。” 他补充称：“如果从跑赢大盘的科技股转变为大盘股(引领市场反弹)的更大规模溃败，那么投资者真的无处可躲了。” 巴克莱(Barclays)全球研究部主席Ajay Rajadhyaksha表示，这些变动反映出投资者对政治风险的高度关注、过去三周特朗普赢得美国大选的可能性大大提高，以及从大盘股转向小型股的“非常激进的轮换交易”继续存在。他说道：“在过去的一年半里，科技行业出现了令人难以置信的上涨。所以这是人们从新闻中获利了结的结果。” 特朗普要台湾付“保护费” 美国前总统、共和党总统候选人特朗普日前接受专访时，指责台湾地区拿走美国芯片业务。他还声称，若要美国提供保护，台湾就应该付出“保护费”。特朗普在6月25日接受《彭博商业周刊》采访时说，台湾应支付美国的防御费用，因为它没有给美国任何东西。他表示：“我非常了解台湾人民，非常尊重他们。他们确实拿走了我们100%的芯片业务。我认为，台湾应该为我们的防御支付费用。”该采访于周二发布。特朗普说：“你知道，我们与保险公司没有什么不同。台湾没有给我们任何东西。我的意思是，我们有多愚蠢？他们拿走了我们所有的芯片业务。他们非常富有。” 特朗普声称，他想要的是台湾向美国付军费，“我认为我们与保单没有什么不同。我们为什么要这样做呢？” 彭博社报道提到，引起特朗普质疑的另一点是他认为“保卫地球另一端的小岛”有实际困难。特朗普提到， “台湾距离我们9500英里，距离中国68英里”，中国地大物博，其实可以直接炮轰台湾，“但现在他们不想这样做，因为不想失去所有这些芯片工厂”。彭博社报道指出，如果放弃对台湾的承诺，将代表美国外交政策的巨大转变，其意义与停止对乌克兰的支持一样重要，但特朗普似乎准备从根本上改变这些。拜登政府警告对半导体出口中国祭出“绝杀技” 美国彭博社周三发布报道称，由于在对中国芯片的打压方面面临阻力，拜登政府对盟友说，如果东京电子有限公司(Tokyo Electron Ltd.)和阿斯麦等公司继续让中国取得先进的半导体技术，美国将考虑对半导体技术出口中国动用最严厉的贸易限制。了解近期讨论的人士表示，美国正在考虑是否实施一项名为“外国直接产品规则”(FDPR)的措施，以寻求对盟友施加影响。彭博社称，这一被盟友视为严厉的举措，将被用来打击日本东京电子和荷兰阿斯麦在中国的业务；这两家公司生产对该行业至关重要的芯片制造设备。上述知情人士表示，美国正在向东京和海牙的官员们提出，如果这些国家不收紧自己的对华措施，这一想法就越来越有可能出现。美国在1959年首次祭出FDPR贸易限制，并在2020年8月用来对付华为。根据这项规范，一项产品无论是在美国境内或是在外国生产，只要其生产与制造过程中使用美国技术，美国政府就有权禁止或干预这项产品的销售。在俄乌战争爆发时，美国政府也动用这项措施切断对俄罗斯和白俄罗斯的芯片供应。

tqttier2024-07-18

24小时环球政经要闻全览 | 7月18日

进行消灭哈马斯的军事行动。美股芯片股市值蒸发逾5000亿美元周三，受“美国拟收紧出口限制”的担忧影响，华尔街半导体指数市值蒸发逾 5000 亿美元，创下 2020 年以来最糟糕的一个交易日。其中，二季度利润超预期的ASML股价下跌了 13%；英伟达下跌近7％，市值损失超过2000亿美元；AMD 下跌约 10%，美光下跌 6%，博通下跌了8%。 Meta 决定暂停在巴西提供生成式 AI 工具据路透，Meta周三表示，由于巴西政府对其有关个人数据和人工智能的新隐私政策的反对，该公司决定暂停在巴西使用生成人工智能工具。本月初，巴西国家数据保护局决定立即暂停 Meta 关于在巴西使用个人数据训练生成人工智能系统的新隐私政策的有效性。巴西监管机构 ANPD 裁定，该公司需要调整其隐私政策，排除与为生成式人工智能训练处理个人数据相关的部分。三星同意收购英国人工智能初创公司 Oxford Semantic 三星电子周四表示，已同意收购英国人工智能初创公司 Oxford Semantic Technologies，不过并未透露该交易的价值。三星在声明中表示，Oxford Semantic Technologies专注于知识图谱技术，该技术将信息存储为相关想法的互联网络并反映人类的推理过程，可用于更好地个性化人工智能应用程序，例如三星手机上的设备人工智能。

格隆汇2024-07-18

决策分析：黄金突破2500不是梦！特朗普一句话重挫台湾市场，人民币也不妙

场在台湾，芯片制造商台积电下跌3%，市值蒸发近300亿美元，此前特朗普在接受《彭博商业周刊》采访时质疑美国的支持，称台湾应该为美国的保护付费。特朗普在《彭博商业周刊》(Bloomberg Businessweek)星期二(7月16日)刊登的采访中谈到，“第一点，台湾。我很了解那里的人民，非常尊重他们。他们确实夺走了我们100%的芯片业务。我认为，台湾应该为防卫向我们付费。”他是在答复“您会保卫台湾抵御中国攻击吗”的问题时讲此番话的。 “你知道，我们(美国)和保险公司没什么不同。台湾什么都没给我们。”他说。尚不清楚特朗普具体的计划是什么，但他选择贸易鹰派万斯作为竞选搭档已经使市场注意到中国将在其外交政策中占据重要地位。中国股市连续第二天表现低迷。新台币微跌至两周低点。中国的人民币兑美元汇率稳定在7.2673，因为市场在等待北京领导人会议结束后的消息。特朗普若上任，人民币恐跌破7.5 “对我来说越来越清楚的是，特朗普至少在一段时间内对美元是利多的，”分析公司Spectra Markets总裁Brent Donnelly表示，因为预计他将实施关税并运行更高的预算赤字。 “如果特朗普在11月的大选中获胜，很难想象2024年底美元兑人民币会跌破7.25，但不难想象它会高于7.50上方，”他说。在其他科技领域，最大的芯片制造设备供应商ASML报告第二季度收益好于预期，股价开盘走高。英镑小幅上涨，此前英国6月份的年通胀率保持在2%，高于预期的1.9%，而服务业通胀率则维持在令人不安的5.7%。在亚洲，新西兰股市在数据显示通胀放缓后达到自2022年3月以来的最高点，尽管利率市场下跌且货币因国内驱动的通胀顽固而上涨。在美联储主席鲍威尔表示，最近通胀数据的降温“增加了一些信心”认为消费者价格在受到控制后，10年期美国国债收益率隔夜推至四个月低点，国债收益率维持涨幅。联邦基金期货已完全消化了美国将在9月降息的预期，之后在2025年1月底前再降两次。 10年期收益率稳定在4.167%，两年期收益率徘徊在4.44%。澳大利亚、日本和韩国的债券市场也上涨。黄金突破2500不是梦较低的收益率推动黄金大幅走高，并突破2450美元的图表阻力位，尽管美元总体坚挺。周三亚洲交易时段，金价触及创纪录的2482美元。 “今年金价在任何情况下都能找到支撑，这一点值得关注，”澳大利亚联邦银行商品策略师Vivek Dhar表示，“虽然我们认为未来几个月金价存在不确定性，但我们认为不确定性具有正向偏差，增加了金价在年底前超过我们预测的2500美元的风险。” 汇市其他方面，日元稳定在157.9，远离7月初触及的38年低点161.96，此前上周末日本几轮疑似干预。欧元稳定在1.0905美元。大宗商品方面，由于中国需求疲软的迹象，油价小幅下跌。布伦特原油期货下跌9美分至每桶83.64美元，美国原油期货下跌7美分至每桶80.69美元。

云涌2024-07-17

“台湾应该付保护费”！特朗普一句话，台积电市值蒸发近160亿美元

供应商，台积电的股票周三早上跌超2%，市值蒸发近160亿美元。更广泛的市场则下跌约0.4%。新台币小幅下滑至两周低点。台积电正在海外建造新工厂，投资数十亿美元，其中包括在美国亚利桑那州的三座工厂，耗资650亿美元，尽管它表示大部分制造仍将留在台湾。台湾还有价值约190亿美元的美国武器交付积压订单，美国官员和政治家们多次承诺将加快交付速度。自2022年以来，台湾一直抱怨美国武器交付延迟，如毒刺防空导弹，因为制造商集中精力供应乌克兰，以帮助其对抗入侵的俄罗斯军队。今年4月，美国国会通过一项全面的对外援助方案，其中包括对台湾的武器支持，此前共和党领导的众议院突然改变立场，允许对这项950亿美元的援助方案进行投票，该方案主要包括对乌克兰、以色列、台湾地区和印太地区美国伙伴的军事援助。中国在台湾地区领导人赖清德5月上任后不久举行为期两天的围岛军事演习，称这是对他就职演说的“惩罚”，北京谴责该演说充满分裂主义内容。但中国也一直对台湾施压，使用非常规战术让对手疲于应对，保持高度警戒，而无需诉诸公开战斗。

风起2024-07-17

两月急跌30%，农夫山泉怎么了？

又急转直下，仅用2个月便重挫了30%，市值蒸发逾1500亿港元。在此之际，控股股东养生堂坐不住了，农夫山泉于近日宣布，将在6个月内增持公司H股股份，总金额不超过20亿港元。不过，其股价在短暂反弹后又很快重新跌入下行趋势。近月来，饮用水市场掀起一轮激烈的“打水仗”竞争，农夫山泉、怡宝、娃哈哈等多种品牌争相杀价促销，部分品类瓶装水价格甚至杀回了“1元时代”。不止于此，近日香港消委会发布的《饮水思源30瓶装水口味、矿物、安全检测》一文中称，在农夫山泉瓶装水样品中“检出每升3微克的溴酸盐，达到欧盟适用于经臭氧处理的，天然矿泉水和泉水的溴酸盐最大限制”。尽管农夫山泉第一时间做了澄清回应，但依然引发市场进一步担忧，农夫山泉的股价也在近两日相继出现大幅下跌。市场在担忧什么？ 01 今年3月，胡润内地富豪榜发布，70岁的钟睒睒连续第四次成为中国首富。要知道，他背后倚靠的是农夫山泉这座财富金矿，一个人持股84%之巨。其实，农夫山泉在多个软饮料细分赛道，躺赢很久了。 2017-2023年，公司营收从175亿元增长至429亿元，年复合增速为16%。净利润从33.8元增长至121亿元，年复合增速为23.6%。 2023年，营收、净利润更是大增28%、42%，创下有财务数据披露以来新高。其中，除饮用水业务保持11%的增长外，茶饮料业务逆势爆发了——全年收入127亿元，同比暴增83%。这得益于东方树叶铺货率、网点数快速增长。此外，公司功能饮料、果汁饮料等业务均实现了双位数增长。再看盈利能力。公司最新销售毛利率为59.55%，创下历年新高。一方面，公司产品结构优化，较高盈利水平的茶饮料占比提升。另一方面，包材、PET等原材料价格也有一定程度的下行。此外，最新净利率为28.15%，同比上升2.79%，较2018年低位大幅上升10.5%。究其原因，除产品结构性优化外，规模效应下费率下降明显，包括销售、管理、财务费率均持续多年下行态势。从净利水平绝对值看，农夫山泉远高于同行表现——怡宝为9.9%，康师傅为4.4%，东鹏饮料18.3%。农夫山泉业绩持续高增以及盈利能力大幅提升，源于背后包装水、茶饮料赛道有增量蛋糕，且能够持续抢占竞争对手的市场份额。据灼识咨询报告显示，2023年中国包装饮用水市场规模为2150亿元，过去5年年复合增速为7.1%，预计到2028年将达至3143亿元。市场格局方面，2023年农夫山泉的市场份额为23.6%，怡宝为18.4%，景田、娃哈哈、康师傅分别为6.1%、5.6%、4.9%。其中，农夫山泉市占率保持持续上升势头，娃哈哈、康师傅则录得下滑。 2023年，茶饮料市场规模超1000亿元，仍未恢复至疫情之前。不过，该市场已出现了明显结构性变化，无糖茶异军突起，过去5年复合增速高达20%以上。据小食代数据，农夫山泉（主要是东方树叶）、三得利和元气森林取得无糖茶市场86%的份额。这让农夫山泉在整个茶饮料市场份额持续大幅上升。东方树叶坐了10年多年“冷板凳”，在2023年逆袭爆火，并不是偶然。早在2011年，在无糖茶市场规模很小的时候，钟睒睒便推出东方树叶，前期销量也扑街过，但仍坚持培育品牌。最近几年，伴随着消费者对健康越来越重视，对“甜”的食品或饮料消费热情消退，含糖降速、无糖崛起成为全新消费趋势。在此大背景下，东方树叶才迎来了大爆发。综上看，过去几年农夫山泉业绩基本面表现良好。这亦是在港股大盘大幅下挫的大背景，估值长期给到50倍以上的重要逻辑（2020/9月至2023年）。不过，2024年，农夫山泉营收占比较高的几个细分战场均迎来了突变，躺赚的好日子可能也一去不复返了。 02 今年2月，在宗庆后因病逝世后，钟睒睒不出席宗庆后葬礼的事情在互联网持续发酵，使农夫山泉和钟睒睒意外成为众矢之的，陷入舆论风暴。农夫山泉品牌的销量也一度受到了冲击。据当时媒体报道，舆情发酵5天内，农夫山泉官方旗舰店销量暴跌90%。线下方面，一些商超、便利店也一度反馈农夫全系列产品不像之前那样好卖了。与此同时，娃哈哈产品却获得了“野性消费”支持，线上销售额激增，部分产品甚至出现断货状况。此外，娃哈哈方面也趁机加快线下渠道布局，铺产品、投冰柜，试图抢夺一部分农夫山泉的市场份额。在农夫山泉深陷泥沼之际，行业老二的怡宝突然宣布于4月22日赴港递交IPO申请书。要知道，怡宝曾在2015年首次超越农夫山泉成为包装水市场老大，此后又被反超，一直保持在第二。期间，农夫山泉赴港上市，借助资本市场力量拉开了与怡宝的差距。现在，怡宝也要来上市，意图也很明显，试图借助资本市场的力量来扩大产能和市场份额。要知道，怡宝在一些重要省份的市占率还要强过农夫山泉，比如广东、湖南、四川、海南、广西及湖北。面对舆论危机以及竞争对手的压力，钟睒睒不甘于“坐以待毙”，敢于主动大反击。 4月23日，在怡宝递交招股书第二天，农夫山泉突然宣布推出绿瓶纯净水，试图在纯净水市场分一杯羹。此举也无疑向怡宝、娃哈哈们发出了战书。宣传文案上，标榜“我有告知的义务，你有选择的权利。多一种选择，多一个比较”，绿瓶有点甜，红瓶更健康。在一些市场人士看来，绿瓶的存在是也是为了在品牌上衬托红瓶，以抢占消费者“天然水比纯净水更健康”的心智，侧面也对怡宝和娃哈哈的品牌定位进行了拉踩。价格上，绿瓶、红瓶水的终端售价，起初大部分依旧为2元。但绿瓶水终端进货价要比红瓶水要低。这相当于农夫山泉通过让利渠道，驱动新品更快铺设到线下终端，其次也能挤压了竞争对手。上线没多久，农夫山泉绿瓶水很快掀起价格战。今年618，农夫山泉官方旗舰店绿瓶纯净水12瓶装的售价，仅9.9元一提，平均每瓶0.82元，远低于娃哈哈、怡宝。线下渠道，多地商超也在加大促销力度，单瓶售价去到1.2元，甚至1元以下，同样低于竞争对手。对此，怡宝、娃哈哈跟上脚步，纷纷将价格压低，将瓶装水价格拉到1元上下。比如，在叮咚买菜、小象超市上，12瓶555ml的怡宝纯净水售价也仅为11.9元、10.9元，单瓶价格也低至0.91元。农夫山泉通过推出绿瓶新品以及掀起价格战，狙击怡宝与娃哈哈，抢占市场的决心很足，最终能抢多少，尚不可知。在包装水市场激战正酣之际，今年6月开始，无糖茶市场也颇有大打价格战的意思。线上电商平台各种促销，线下也已跌破5元主流价格带。据杭州日报报道，杭州全家和罗森门店，500毫升的东方树叶10元3瓶，三得利乌龙茶8.8折。在武汉一些超市，东方树叶500毫升装茉莉花茶、青柑普洱以及乌龙茶4.2元便可以买到，一些街边店甚至去到了4元以下。无糖茶价格的下探，源于国产新势力品牌发起的价格战，为的是抢占市场份额。比如，让茶多款产品降价14%以上，果子熟了970毫升的龙井茉莉花茶降价近10%。因此，东方树叶亦面临不小压力，可能被迫跟进降价。总而言之，农夫山泉包装水、东方树叶等主力产品均主动、被动卷入价格战。这对资本市场而言，可不是一件好事，因为这将直接意味着盈利能力的明显退坡。 03 通策医疗在2023年年报中曾直言不讳地指出：几乎所有消费领域均出现了“拼多多”效应。甚至还谈到，口腔种植市场的“拼多多”模式，其影响可能要超过集采政策，暗示了消费降级态势可能会持续很久。是的，酱油、榨菜、休闲食品，乃至高端白酒、皮包奢侈品等都无一例外地从过去的消费升级变成了现在的消费降级。宏观大势下，农夫山泉包装水以及东方树叶陷入价格战也就不难理解了。这样的大转变，对于农夫山泉在内的消费品企业并不友好，估值水平较此前有所折价才更为合理，因为业绩表现、盈利能力会受到中长期压制。在消费升级的年代，软饮料市场规模大、市场格局好，业绩增长快，且盈利能力趋强，市场给予农夫山泉50倍以上的估值并不高。但现在消费降级趋势愈发明显，软饮料市场也没能够挣脱内卷降价的大势，那么最新PE给到28倍，估值依旧不低，投资者恐怕还得持续熬一熬了。（全文完）

格隆汇2024-07-16

【一周科技动态】大科技集中度过高，如何应对波动性增大？

使得Magnificent Seven市值蒸发6230亿美元，是有记录以来最大的单日市值。难以主动管理，造成被动的增大科技股权重。少数股票在整体市场表现中起到了主导作用，使得积极管理的投资者很难战胜以这些股票为基准的指数。Cathie Wood就是其中之一，以创新型公司投资为理念的Ark基金今年就明显跑输大盘，资金流出更多。而流出的这些资金也在追逐头部股票，进一步增加了集中度。如何应对高集中度带来的风险？分散投资。关注头部科技公司之外的行业，但也要关注行业中基本面强势、股价也相对强势的个股。降低头部集中股的资金成本。利用衍生品、ETF等进行配置，降低资金成本，提高利用率。衍生品的波动性对冲。除了直接进行对冲，例如购买PUT市场集中度最高的时候，往往也是隐含波动率相对最高的时候，这个时候通过卖方来进行衍生品交易，获得波动性的收益，从而抵消一部分波动性带来的压力。期权观察家——大科技期权策略特斯拉的期权很能反映市场的情绪，目前就是波动性增大。本周在Squeeze了三天之后，Tesla迎来了一次大的回调，不过期权仍然是Call量更大，7月19日到期的月期权位置也在270左右。随着股价波动增大，Covered Call的性价比也会增大，目前在250以上的位置未平仓量都在增大。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2115%，同期SPY回报220%，在创新高后回调。本周大盘创下新高，组合今年以来的回报也创下新高40.03%，超过SPY的17.82%。过去一年组合的夏普比率为2.5，而SPY为1.9，组合的信息比率为1.9.

老虎证券2024-07-12

金龙鱼坐上火山口

2%。其中，金龙鱼最大跌幅超过82%，市值蒸发6400多亿元。估值从110倍回撤至如今的51倍，依然高高在上。股价没有最低，只有更低。今日，金龙鱼因油罐车事件低开8%，最终仍然大跌4.4%，再刷新历史低位，再次让14万股东备受煎熬。 01 7月9日，一位学新闻的UP博主高剑犁曝光，曾被新京报报出的罐车（冀E5476W）行车轨迹显示，今年6月1日曾在中纺粮油（东莞）有限公司装车，之后一路北上，于6月4日在陕西咸阳咸兴路金龙鱼工厂卸货。另外，3月24日，还曾在“金龙鱼武汉工厂”卸货。（截图来源：公关界的007）由此，金龙鱼卷入“罐车运输乱象”事件，并很快登上热搜。当日晚间，金龙鱼回复媒体称，关注到近期出现散装食用油运输安全问题的报道后，集团内组织了全面自查，自查结果显示：集团各企业在散装食用油安全运输中充分履行了监管责任，运输车辆都进行了严格的查验、检验手续。 7月10日，金龙鱼再度回应表示，涉湖北武汉工厂行程为该车注册后第一次运输；涉陕西咸阳工厂行程，装载厂核验了罐身食用油标识及书面盖章证明，并进行了清罐、验罐，检验合格。收货工厂的指标检测结果显示，产品品质均符合国家有关要求。对金龙鱼的多次回应，一些网友则质疑：自己查自己，一点问题都没有，这样的自查有何公信力可言？更有网友九九直言不讳：这个油是从从中纺粮油（中储粮旗下）拉的，在装油前有没有验罐洗罐，要中纺粮油调查清楚才知道。而金龙鱼说装载工厂验看了罐身的食用油标识，从该车轨迹看，上一车拉的就是么煤制油，这说明这个标识是假的。真相到底如何？这需要权威监管部门的调查才可知。7月9日，国务院食安办已经明确回应，成立调查组彻查罐车运输食用油乱象。7月10日，对于混装罐车曾到过金龙鱼工厂一事，两地监管部门回应已经组织调查。其实，这并不是金龙鱼第一次卷入食品安全相关事件。今年315前夕，金龙鱼旗下“天赋五常稻花香”产品被职业打假人王海质疑以中科发5号大米冒充稻花香2号。紧接着，五常市市场监督管理局表示，针对该假冒伪劣事件成立调查组开展调查。金龙鱼则火速回应，五常大米所用水稻原料均为黑龙江省五常地区种植、收购，不会以次充好。该事件已经过去4个月了，监管部门的调查结果依旧了无音讯，孰真孰假孰对孰错，消费者仍不知情。食品安全，责任重于泰山。一旦爆发被实锤的负面食品安全事件，对于品牌的影响可能造成无法挽回的冲击与影响。比如，中储粮旗下的金鼎食用油在多个电商平台均遭到下架，对于业务和品牌的影响是深远的。金龙鱼今日股价大幅暴跌，亦有这方面的担忧。 02 在资本市场上，金龙鱼曾经是A股的明星龙头。2020年上市创造了创业板最大IPO记录，并且在短短3个月之内大涨450%，市值逼近8000亿元，冲进A股总市值排行榜第11名。风光之后，金龙鱼的超级泡沫彻底破裂了。除挤高估值外，业绩恶化也是股价大幅重挫的核心因素。 2020—2023年，营收从1949亿元增长至2515亿元，年复合增速为8.87%。归母净利润从60亿元持续下滑至28.48亿元，年复合增速为-22%。增收不增利，且利润连跌3年，而在上市当年及以前连增4年。再看盈利能力。销售毛利率从2020年高峰的12.33%下滑至4.83%，净利率从3.17%下滑至1.11%。不管是从下滑幅度，还是绝对值看，金龙鱼盈利能力水平太差，且处于恶化之中。毛利率大幅下滑，主要系原材料价格大幅暴涨。其中，原材料成本占比近40%的大豆从2020年开始开启了一波淋漓尽致的上涨。从3500元/吨大涨至2022年9月的近6000元/吨，如今回落至4459元/吨。此外，成本占比14.3%的小麦、12.1%的油菜籽价格均有不同程度的上涨。同行对比看，均差强人意。2020—2023年，京粮控股、中粮科技毛利率累计下滑4.5%、4.9%，而道道全先跌后涨，毛利率反升0.3%，均要好于金龙鱼同期下滑的7.5%。净利率方面，京粮控股为0.87%，道道全1.2%，中粮科技-3%，均表现较差。ROE方面，金龙鱼和京粮控股均在3.2%左右，均较2020年下滑较大。从以上维度看，粮油行业整体盈利能力都比较差，赚的规模效应下的辛苦钱，也没有很好的成长性预期。其实，这背后是行业商业模式决定的。 03 民以食为天，国内温饱早已不是问题，整个粮油市场需求几近饱和，行业几乎不再有增量蛋糕。据国家粮油信息中心统计数据显示，2023年食用油消费量为3908万吨，同比上升4%。拉长时间看，消费量较此前年份有所下滑。市场格局方面，TOP5分别是金龙鱼、中粮集团、山东鲁花、上海良友、长寿花，占比分别为39%、15.3%、6.7%、3.1%、2.6%。从过去多年现实数据看，金龙鱼市场占有率并没有继续上升，相反较2013年下滑了2.7%。而竞争对手鲁花集团同期上升了3.9%，中粮集团上升了0.9%。此外，粮油定价权方面，金龙鱼表现怎么样呢？从2020年开始，上游大豆等原材料有一波不小上涨。金龙鱼也于2021年进行过两次提价，并在2022年表示考虑第三次提价。以金龙鱼5升装的植物调和油为例，2021年的价格为59.8元/桶，2022年涨至79.9元/桶，至今亦是该价格，即便大豆价格已经有明显回落。可见，金龙鱼作为国内粮油市场的绝对霸主，其实拥有不小市场定价权。从民生角度讲，粮油价格应该受制于国家管控，但这仅限于对国有粮油企业的影响力。但金龙鱼是一家地地道道的外资企业。这里还有一段商业往事。中粮集团是粮油领域的“国家队”，曾占据着很高的话语权。1987年，中粮与马来西亚大亨郭鹤年成立了一家股权结构错综复杂的公司——南海油脂。简单来说，就是中粮是南海油脂最大股东，但实际控制权却落在了郭鹤年手中。这家合资公司之后推出了金龙鱼品牌。1993—1994年，“二级油”普遍涨价之际，金龙鱼按兵不动，大获成功，市场份额提升至20%。伴随着金龙鱼做大做强，中粮却很尴尬，无法享受大股东的红利。 1995年，中粮另立山头，推出“福临门”，与金龙鱼分庭抗礼，多回合上演龙虎斗。2001年，中粮卖掉了南海油脂的股份，理由令人遗憾：因本公司所投资无法控制南海公司之管理，故董事认为应集中及强化资源，以管理及开发本集团享有独家使用权之“福临门”品牌食用油生产及分销业务。此外，中储粮作为粮油“国家队”另一家大型央企，则承担着一项重要任务——稳定国内食用油价格。当市场食用油价格快速大涨的时候，抛售初步提炼的毛油甩给食用油精炼厂家，试图抑制终端价格。中储粮曾经多次想要挑战金龙鱼的定价权，但没有得逞。尤其是2008年对抗尤为激烈。那一年，中储粮抛售了44万吨大豆毛油，而金龙鱼凭借庞大的资金实力和市场操作能力，快速将这批毛油收入囊中，最终瓦解了中储粮的进攻。 2011年，中储粮也上线了自家的食用油品牌——金鼎食用油，也就是此次油罐车风波中的这款产品。它想要通过销售终端精炼油来限制金龙鱼的话语权，但这些年下来，金鼎食用油的份额占比太小，都没入列市占率榜单。加上中粮集团在食用油终端仅15%的份额，无法对金龙鱼的定价权构成实质性威胁。综合来看，金龙鱼粮油销量上想去抢占其他对手份额的难度较大，但在终端定价上仍有不小话语权，未来营收保持相对稳定，或有小幅增长是可期的。但利润端表现会有较大波动，因为跟上游原材料价格波动关系非常之大。除主营粮油业务，金龙鱼还在发力酱油、预制菜等业务，但这些领域竞争也尤为激烈，目前营收规模都很小，中短期无法拉动大盘增长。 04 上市之初，金龙鱼吸引了一大批散户投资者，股东数一度高达30.59万户，但后来伴随着超级泡沫的破裂，有超过16万户选择了离去，绝大概率是亏着钱走的。现在，仍有14万股东选择坚持与陪伴，但需要做好心理准备。其一，伴随着金龙鱼业绩的恶化，现在PE仍有49倍，比刚上市时的35倍还要高出不少，比绝大多数消费龙头仍然要高得多。其二，油罐车事件到底真相如何，会不会实锤，均有很大不确定性。且投且珍惜。

格隆汇2024-07-10

荣昌生物10个交易日股价暴跌近六成，增持难以“唤醒”市场信心

幅达57.39%，股价也创下年内新低，市值蒸发严重。 7月8日，为稳定市场情绪，荣昌生物发布公告，实际控制人王威东等十人计划通过烟台荣昌控股集团有限公司在未来6个月内增持公司股份，金额区间设定在1000万元至2000万元之间。然而，此举并未如愿缓解市场紧张情绪，次日A股跌停，港股跌幅超20%，股价刷新年内低点。而这一幕，在今年一月，市场上一度传出关于荣昌生物现金流紧张的言论，导致公司1月17日A、H股价分别大跌15.71%、22.73%。核心产品BD进展不明朗，现金流压力引发担忧股价的大幅波动背后，是投资者对荣昌生物现金流及研发前景的担忧。9日中午，荣昌生物在电话交流会上称：这一次的股价动荡，以RC18的BD为导火索，引发外界对荣昌生物现金流的担忧。外界原来认为近期或者未来会有一个BD交易来补充公司的现金流。公司现在正常运营研发，各种运营都很正常，和银行的合作也很正常，没有特别大的变化。据悉，荣昌生物的核心产品泰它西普（RC18）目前正处于美国III期临床试验阶段，针对红斑狼疮、重症肌无力等多种适应症的治疗，所需费用高昂。而公司当前的资金状况并不乐观。资料显示，荣昌生物自成立以来一直专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。截至2023年底，公司共有八个分子处于临床开发阶段。2020年11月，荣昌生物登陆港交所上市，募资约5.9亿美元；2022年3月，荣昌生物登陆科创板上市，发行数量5442.63万股，募集净额约25.06亿元人民币，成为山东首家“A+H”上市的医药生物企业。截至2023年末，荣昌生物在港股和A股两次募资净额共计63亿元，但已使用大部分资金，目前仅剩下约2.4亿元。财务数据透露资金压力，未来发展前景存疑尽管荣昌生物曾紧急澄清，“公司有充足的银行授信额度，短期内不会出现现金流紧张影响后续公司运营的问题”。但事实上，荣昌生物的资金状况确实不容乐观。自2021年至今，荣昌生物仅在2021年实现盈利，随后两年陷入亏损，分别亏损9.99亿元、15.11亿元，累计亏损达25.1亿元。进入2024年以来，公司依旧难以实现盈利。今年一季度，公司录得营收3.30亿元，同比增长40.26%，归母净利润却亏损3.49亿元，亏损规模同比扩大7.77%。荣昌生物表示，2023年净利仍为负数主要由于公司对在研项目研发投入的持续加大以及对商业化产品泰它西普和维迪西妥单抗推广力度的加大。 2021年至2023年，荣昌生物的研发投入分别为7.11亿元、9.82亿元、13.06亿元，占当期营业收入的比重分别为49.85%、127.19%、120.62%。截至今年一季度末，荣昌生物的货币资金锐减至6.23亿元，相比2022年底的21.87亿元下降逾七成，而同期长期借款和短期借款分别增至10.03亿元和5.74亿元，财务压力可见一斑。目前，荣昌生物共有8个分子20余款候选生物药产品正在开发之中，其中10余款候选生物药产品处于商业化、临床研究或IND准备阶段，均为靶向生物创新药。随着IPO募集资金消耗殆尽，仅靠手头的资金显然已经难以支撑公司高企的研发和推广费用。尽管公司在2024年第一次临时股东大会上通过了25.5亿元的定增募资预案，但这些资金能否及时到位，能否支持公司持续的研发投入，仍存在不确定性。目前，荣昌生物有8个分子20余款候选生物药产品在开发，其中10余款处于商业化、临床研究或IND准备阶段，这些项目的推进无疑需要大量资金的支持。在资金压力之下，公司未来的发展前景也备受质疑。

金融界2024-07-10

开市首分钟市值蒸发47亿！方舟健客港股首日交易惨遭滑铁卢

7月9日，中国最大的线上慢性病管理平台——方舟健客（06086.HK）在港交所正式挂牌上市，然而其首日交易表现却令人大跌眼镜。开市仅仅第1分钟，市值便直接蒸发了47亿港元，股价以4.68港元开盘，远低于8.18港元的发行价，跌幅高达42.79%。这一惨状并不令人意外，因为在前

金融界2024-07-09

比特币重回5.8万美元上方！遭遇大规模抛售、接连跌破三道整数关口的原因找到了？

782亿美元（约合人民币5685亿元）市值蒸发。此外，比特币现货ETF昨日（美东时间7月3日）累计净流出2050万美元。全球市场的投资者都在猜测，如果 81 岁的总统乔·拜登屈服于放弃竞选美国连任的呼声，会出现什么情况。一种可能性是，出现更强大的民主党竞争者，让特朗普的日子更难过，因为特朗普的议程有利于加密货币行业。对冲基金 Digital Asset Capital Management 联合创始人理查德·加尔文(Richard Galvin ) 表示：“一个因素是，可能出现一位更强大的民主党候选人取代拜登，而拜登可能不支持加密货币。短期内，比特币疲软的一个更大原因是 Mt. Gox 的悬而未决以及政府抛售。” 最近几天，交易员们一直在权衡美国和德国政府处置被扣押比特币的风险。Arkham Intelligence 的数据显示，周四，一个与德国政府有关的钱包向交易所转移了价值约 7500 万美元的代币，这是一系列转移中的最新一次。（图源：彭博社）另外，破产的Mt. Gox交易所的管理人员正在分阶段向债权人返还大量比特币。投机者不确定这笔价值 80 亿美元的资金中有多少最终会被出售。苦苦挣扎的矿工支撑比特币区块链的耗电计算机的运营商正在继续承受 4 月份所谓的减半带来的财务打击，减半限制了他们通过工作获得的新代币。这些比特币矿工的应对措施之一是出售部分代币库存。《Crypto Is Macro Now》时事通讯的作者诺埃尔·阿奇森 (Noelle Acheson)写道：“比特币继续与来自矿工的抛售压力作斗争。” 加密货币市场的情绪可能会迅速转变，例如，如果美国经济数据疲软，投资者押注美联储放松货币政策。美国交易所交易基金即将获批投资第二大代币以太币，这也可能会提振市场情绪。对美国政治发展的解读也可能发生变化。Bitwise Asset Management Inc. 首席投资官Matt Hougan认为，民主党候选人名单上的潜在更替“更有可能在加密货币的更好位置上安顿下来”。他说，华盛顿对数字资产的态度在过去一年里有所好转。投机者现在正在仔细研究比特币图表，看看备受关注的技术水平是保持还是下降。加密货币收盘价略低于其六个月移动平均价格的近似值。彭博社汇编的数据显示，如果历史经验可以作为参考，这种突破预示着更多的损失。进化的临界点和场景业内人士 Luc Jose A在Cointribune网站上发文称，拐点位于 58000 美元左右。如果比特币跌破这一门槛，许多短期持有者可能会陷入亏损，从而可能导致大规模抛售。这种情况可能会产生额外的下行压力，加剧市场波动。另一方面，60000 美元至 64000 美元之间的盘整将维持当前的不确定性，其特点是缺乏明确的趋势。投资者仍然犹豫不决，这种长期停滞可能会继续加剧最近观察到的冷漠。然而，这种情况也提供了一段稳定期，让市场参与者在做出重大决定之前更好地评估情况。另一方面，如果果断突破 64000 美元，则将被视为强烈的看涨信号。这将使许多短期持有者重新获利，从而重振市场乐观情绪并吸引新的投资。这样的突破还可能增强机构投资者的信心，并推动潜在的反弹。

Dan19772024-07-05

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