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细读巴菲特2021年致股东的信，我有这几点感悟！
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北京时间5月2日凌晨1点，2021年巴菲特股东大会将线上直播，90岁高龄的巴菲特和97岁高龄的查理·芒格将相聚洛杉矶，为投资者带来一场投资盛宴！在大会开始之前，我细读了2021年巴菲特致股东的信，有几点感悟与大家分享： 1. 好股要下重注，第一大持仓股苹果占总持仓的比例接近43%； 2. 买好股得好报； 3. 浮存金——巴菲特投资神话背后的密码； 4. 永远不要做空美国，潜台词：美股永远涨； 5. 重资产也是一门好生意； 6. 心存敬畏，黑天鹅防不胜防！一、好股要重仓 1981年，诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾说：“鸡蛋不要放在一个篮子里”。这句话在投资界屡屡被引用，最后大家都知道要分散投资，而不要孤注一掷重仓一个股票。但股神巴菲特却重仓了苹果，占总持仓的比例接近43%！联想到苹果还是一支科技股，不得不感慨股神的魄力！在给股东的信中，截至去年底，伯克希尔前十大重仓股如下：持股苹果（市值1204亿美元，持股占比5.4%）、美国银行（市值313亿美元）、可口可乐（市值219亿美元）、美国运通（市值183亿美元）、威瑞森（市值86亿美元）、穆迪（市值71.6亿美元）、美国合众银行（市值69亿美元）、比亚迪（市值58.97亿美元）、雪佛龙（市值40.96亿美元）、Charter通信（市值34.5亿美元）。二、买好股得好报伯克希尔旗下业务众多，既有保险，也有铁路运输、能源，还有房屋中介。这给人一种错觉，即伯克希尔是一家大型的控股集团。这个称谓显然不是褒义词，巴菲特就此在股东信中将普通的大型控股集团与伯克希尔进行了对比分析。市面上多数的控股集团，偏爱谋求整体对一家公司进行收购，而实际上，真正的好公司不会寻求卖身，巴菲特认为多数企业的收购池中，充斥着大量的平庸企业，在这样的池塘中肯定钓不到大鱼。除此之外，多数收购都要支付惊人的溢价，在华尔街，如果想推高估值，自然有很多方法。哪些追求大而全的商业天才，往往在潮水退去之后会变成裸泳的商业皇帝。而伯克希尔虽然是一家多元化的企业，但现在的巴菲特并不追求100%控股，与控股相比，成为一家优秀公司的小股东，盈利前景更丰厚，投资起来也更省事。股神也是花了很久才懂得这个道理。正如伯克希尔对苹果的投资一样，虽然只有5.4%的股权，但苹果一家，让伯克希尔赚了893亿美金，远超其他持股比例更高的公司。三、股神背后的秘密巴菲特经常在股东信中阐述旗下保险公司的浮存金对他的意义如何重大，于国内投资者而言，浮存金有些陌生，实际上，浮存金就是保费在扣除必要的成本费用之后可用于投资的部分。从所有权上看，浮存金显然不属于保险公司，但投资收益却是保险公司的，这正是巴菲特“空手套白狼”的奥秘。所谓肉在手上过，总会沾点油。不同于银行存款或基金产品，保费是不能收回也不能赎回的，伯克希尔通过保险公司获得了大量的、免费的可投资金，源源不断的现金流，股神只需要选出好公司并长期持有即可。回看国内的基金经理，市场稍有波动便面临赎回压力，没有弹药补充，即使碰上再好的投资机遇也只能巧妇难为无米之炊！个人投资同样如此，源源不断的现金流入会让投资变得更简单！四、永远不要做空美国=美股永远涨 “永远不要做空美国”，这又是巴菲特老生常谈的观点。为了说明此观点，巴菲特在股东的信中讲述了旗下几家公司创始人的创业经历，比如GEICO（政府员工保险公司）由利奥古德温(Leo Goodwin)和妻子莉莉安(Lillian)于1936年创立，初始资金只有10万美金，创立的第一个完整年度，GEICO完成了238288美元的业务，而截至2020年末，这一数字为350亿美元！其他几家公司的创业经历同样让人欣喜若狂，正是由于他们，推动了美国经济的繁荣，因此，巴菲特坚信永远不要做空美国！我对这句话的理解，认为背后的潜台词等同于美股永远涨。回顾美股或美国的历史，无论是大萧条还是二战，抑或是严重的通货膨胀或者百年一遇的金融危机，无论怎样的坎坷，都没能阻挡美股向上的姿态。这背后自然是一套稳定而有效的运行机制在起作用，因此，如果能赶上美股非理性大跌，别犹豫、也别怀疑，抄底就对了！五、重资产也能是一门好生意在股东的信中，巴菲特拿BNSF（美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司）和BHE（伯克希尔哈撒韦能源公司）两家重资产公司举例，证明重资产公司有时候也是不错的投资选择。无论是铁路运输还是能源公司，两者都需要大额的资本开支，比如美国的电力设施需要大规模的进行改造，最终的成本可能在未来消耗掉伯克希尔哈撒韦能源公司的全部利润。虽然投入巨大，但巴菲特认为新的投入能带来相匹配的回报就是值得的。很多时候，重资产往往意味着拥有强大的护城河，比如美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司有390条铁路线，装载量远超其他任何一家运输公司，这样的地位其他人很难撼动。六、黑天鹅防不胜防在股东的信中，开头部分巴菲特便承认一个严重的错误——高价收购PCC精密铸件公司。这笔收购发生在2016年，耗费了321亿美元，公司的主营业务是飞机和工业零件制造商。众所周知，新冠疫情重创了航空业，造成飞机制造需求大减，基于此，伯克希尔计提了近100亿美元的商誉减值。虽然巴菲特一再悔恨支付了过高的收购价格，以及对盈利能力过于乐观了，但新冠疫情黑天鹅着实防不胜防。投资如股神巴菲特尚且不能躲避黑天鹅的影响，普通投资者得到的最大启示莫过于心怀敬畏之心，资本市场啥事都有可能发生！总结: 最近2年，伯克希尔的表现跑输标普500指数，市场一直期待巴菲特能找到新的大手笔收购标的。 2020年3月美股的暴跌曾短暂激起市场的想象，但可惜，期待的收购没有发生。 2年跑输指数或许显得股神暗淡许多，但拉长时间看，1965-2020年的伯克希尔复合收益率达到20%，标普500只有10.2%。在股东的信中，巴菲特调侃持有伯克希尔的股东会长寿，毕竟巴菲特和查理90多岁的高龄依然还能在在台上侃侃而谈并回答股东问题，加上其他早期几名长期股东也达到90岁高龄。简单的调侃，其实是价值投资能给人带来平静的内心，也更容易获得健康长寿，所谓流水不争先，争的是滔滔不绝！ $伯克希尔(BRK.A)$ $苹果(AAPL)$ $可口可乐(KO)$
老虎证券03-26 14:01
“永远把绝大部分资金投资于股票！”巴菲特股东信要点梳理来了
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2月22日晚，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦发布2024年第四季度财报，同时2025年致股东公开信也问世。
风起02-23 11:38
美媒：巴菲特在美股强劲上涨之际减仓，原因是TA
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一（2月17日），《商业内幕》报道称，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）及其投资团队在截至2024年12月31日的季度大幅削减股票持仓，清仓部分投资，仅新增一只股票。这表明，在市场强劲上涨的背景下，巴菲特及其团队再次难以找到具有吸引力的投资标的。
Dan197702-18 23:36
跟着大佬学投资：沃伦·巴菲特最新动向解析他正在大肆购买这家股票
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亿万富翁沃伦·巴菲特发表讲话时，华尔街往往会密切关注。
佳华1682024-10-16
对能力边界的认知和对投资原则的坚守
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先生也多次很直白地表明过自己无知。在巴菲特股东大会的问答中，他和芒格曾经高度称赞美国的风投在高科技领域的成功，但坦诚自己实在是不理解这些风投为什么能做得这么好，更不理解他们为什么能用那样的方式投资企业。他直言他们两位老头子还是习惯自己的投资方式，还是只能看懂那些老掉牙的传统企业。不仅巴菲特，中国投资者中我非常佩服的段永平对比特币也有过一个很直白的态度。在很早以前的一段对话中，当他谈及比特币时，他非常坦率地说，他根本不懂比特币，也看不明白这个东西为什么会有价值，所以他没有买。第一次看到他的这个言论时，我同样认为他是落伍的，但后来再读到他的那段对话，我感受到的是他和巴菲特一样对自己能力边界的认知和对投资原则的坚守。对能力边界的认知和对投资原则的坚守说起来很简单，但实际上做起来却非常难。我们不妨问问自己：包括我们自己在内，到底有多少人是真的看了比特币的白皮书、读了比特币的发展史、了解了比特币发展史上那些前辈呕心沥血的付出从而在心底认为比特币有价值并且坚信比特币的未来更有价值，才买进的？我相信绝大多数人不是因为上面那些原因买入比特币的，而是因为某种机缘得知比特币能让人“一夜暴富”才买入的。实际上，巴菲特和段永平他们知道比特币的时间恐怕比我们中的不少人都还要早，他们也一定知道比特币让人“一夜暴富”的故事，更知道比特币的涨幅比他们手中的股票要猛。但是，他们承认自己的能力边界、坚守自己的投资原则，能够彻底屏蔽这种涨幅的干扰和诱惑，依旧毫不动摇地在自己的领地里深耕。这一点有多少人能够做到？在我们的生态里，更多的投资者是不讲能力边界也没有投资原则的。尤其是每当热点到来时，绝大多数投资者是宁愿高价冲也不愿意错过所谓的“机会”。而这样做的结果绝大多数都是以亏损甚至归零收场。或许这是经过千锤百炼的大师和普通投资者之间一个很大的区别。时至今日，我仍然自信地认为在加密生态这个细分领域，我的理解会比巴菲特和段永平稍稍深一点，因此我坚信比特币的价值和未来，更坚信加密生态的价值和未来。但和这些了不起的前辈相比，我们更需要学习的是像他们那样时刻清晰地了解自己的能力边界、时刻坚守自己的投资原则。这才能让我们在自己深耕的领域取得别人难以企及的成果和收获。来源：金色财经
金色财经2024-09-06
巴菲特囤一半现金的原因找到了！
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再仔细回顾文章，或是股东大会原文： ·巴菲特股东大会暗含哪些交易思路 ·好公司巴菲特其实也会“卖” 从一系列操作上来看，我们认为这是巴菲特出于机会成本做出的考量，作为几十年成熟投资者的他，在面对估值上涨，机会越来越罕见的市场。宁愿手持现金，也不随意挥棒。目前苹果估值30多倍，历史上老巴买卖苹果的区间大致是，10倍左右出手，30-40倍左右卖。大道段永平对此事件的点评观点是：其实老巴说大概率今年年底以前苹果还会是他最大的持股的意思就是他打算卖了，没有特殊原因他不会都卖完(因为怕市场会掉下来)。最近苹果股价非常坚挺了(这其实也是特殊原因之一)，老巴一定是会能卖多少卖多少的。能理解老巴卖出苹果的原因，毕竟这不是他自己很舒服的领域，pe又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有很多备选，或者就是单纯觉得目前股市过高，存点现金等待机会啥的。如果苹果股价一直这么坚挺的话，老巴卖完了我也不意外的。 2.现金储备再创新高除此之外，伴随着巴菲特大幅减仓苹果，以及抛售美银等一系列操作。二季度伯克希尔的在手现金储备已达2700亿美金左右，相比Q1季度的1890亿美金增加了近千亿美金，再度创出历史新高。依据文件披露，二季度伯克希尔股权投资的总公允价值约为2800亿美元左右。这意味着如今伯克希尔的现金储备和其持有的证券的仓位，不相上下。这里我们可以从近些年老巴的致股东信和股东大会中感受老巴对于现金的思路： “有时，市场/或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现明显的定价错误。” “如果你认为现在的美国投资者比过去更稳定，回想一下2008年9月的情形。通讯速度和科技的奇迹使得全球范围内的瞬间瘫痪成为可能，而且我们已经远离了烟雾信号的时代。这种瞬间恐慌不会经常发生，但它们会发生。” “现在的市场表现出了更多赌场特征。赌徒特质现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着人们。” “伯克希尔的一条投资规则从未改变，也不会改变：绝不冒永久性资本损失的风险......虽然我们没有预测到经济瘫痪何时会到来，但我们时刻做好了准备。”(2023年致股东信) “我们继续持有大量余额现金、现金等价物、美国国债和其他到期时间相对较短的投资。我们仍然相信保持充足的流动性至关重要，我们坚持短期投资安全性高于收益率。”(伯克希尔23Q3季报) “我们很想花这笔钱，但我们不会花，除非我们认为我们正在做的事情风险很小，而且能给我们带来很多钱......好多人无论什么时候都在挥动他们的棒球棒，而我们只在正确的时候去挥杆一击。”(2024年股东大会) 此前，我们在暴风雨前的06年，巴菲特在干什么一文中曾分享过，巴菲特降低股票仓位的时候很多时候都意味着股权没好的机会。但是从老巴的思路上来看，其实他更考虑的是有无合适的“猎物”。没有好机会宁可不投资，也不想以后亏钱，和怕危机是两码事。想想如果日后出现极端，手里还握着重金，老巴估计做梦也能笑醒，终于能买便宜资产买到爽了。至于老巴为何青睐留有现金，可回顾文章：又跌了...怎么办？总体来看，我们认为巴菲特最近几个季度的操作，主要都是基于估值层面以及美股系统性风险的角度考虑问题，虽然老巴从嘴上明面上从来不看空美国市场，但是从历史经验上来看，每当其存有大规模现金的时刻，似乎都是在为日后潜在的“危机”在做准备。所以当我们看到老巴正在留有天量现金的同时，持有适当现金(以及不加杠杆)是很有必要的。但考虑到当下港股以及A股部分优质资产的低估以及对我国经济发展的长期信心，我们依然对H/A股保持相对乐观。
证券之星2024-08-05
趋势背后的逻辑｜疑问解答
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的书，一个是巴菲特给股东的信，另一个是巴菲特股东大会上的问答实录。这两本书网上的版本非常多，我就不推荐具体的书了。感兴趣的读者可以在网上搜索“巴菲特给股东的信”和“巴菲特股东大会问答实录”。这两个系列的书非常厚，用毅力坚持读下来，一定会有所收获。 3. 什么是趋势？市场上大部分人都认为K线单边走势。我对技术指标完全没有感觉，所以不会从技术指标看趋势。我认为的趋势主要还是看一个生态/项目的基本逻辑，如果它的逻辑是对的，并且随着科技的发展会有新应用出现，能解决我们的问题，那我认为它的发展趋势就是向好。而这种“好”终归要反映到资产价格上。如果我认为资产价格严重高估了它现有的实用价值，那我就觉得它有泡沫可能要抛售了，反之我就觉得它被低估，可以买入了。 4. 股票里说的中性策略，多头和空头的品种是不一样的，在ENA这个项目中，多空品种是一样的。巴菲特所表达的意思是：在理论上，可以用数学公式完美地组合出一个不受市场影响、同时锁定收益的组合策略，这个策略包括做多和做空。然而实际上，根据格雷厄姆的经验，具体的操作是很难完美匹配数学公式的。在操作的过程中只要稍微有一点差池，整个结果就会变得非常不可控。更危险的是，如果这里面还用了杠杆，那风险就更大了。所以在这种情况下，偶尔一个非常细小的操作偏差都会被放大成不可控的损失，从而导致前功尽弃。所以这种看似“完美”的策略组合在实际操作中是很难实现的。 5. 我推荐买的山寨币都买了，但很怕这些山寨币被下架交易所。这里我还是再强调一下（尽管在前面的文章中我曾经强调过）：除了比特币和以太坊，我没有推荐过任何其它代币。当然，我列举过我定投的代币和某些我买过的代币，但我在文章中也说得很清楚，那绝不是推荐读者买，而更多的是想在文章中和读者分享我买它们的原因、思路和逻辑。前阵子，当我说抛掉手中的CRV时，一位读者的留言就给我留下了很深的印象。他的大意是，他早在CRV上次出问题时就认为团队有问题，而团队又是我评判一个项目尤为看重的要素。因此他根据这个逻辑上次就把CRV抛掉了。如果我们穿透这位读者卖出CRV的具体操作，查看这个操作背后的逻辑就会发现：他操作的逻辑才是真正理解了我分享的核心和关键：他知道了我的思路，并且按这个思路去指导他自己的操作。这样的结果完全有可能做得比我好，比我对。我觉得这才是真正的交流和收获。来源：金色财经
金色财经2024-07-31
巴菲特两周内狂抛23亿美元股票向华尔街发出巨大警告
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根据最新数据，截至7月25日的六个交易日中，伯克希尔·哈撒韦的投资团队清理了第二大持仓——美国银行。
丰雪鑫992024-07-30
巴菲特最后悔的决定？TA上半年称霸亚洲市场 AI刺激股价狂飙64%
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台积电上半年股价狂飙64%，巴菲特提早出场后，目前获利少了逾60亿美元。
小萧2024-07-02
大佬：这些企业回报空间可观
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。近期，乔迁多次对外发声(一次是月初巴菲特股东大会中国投资人峰会上的演讲，另一次是月末与券商中国的访谈)，分别就宏观、制造业、消费电子、半导体等市场热门话题及投资方法论表达了自身的观点。对此，证星研究院做了综合整理，分享给大家。以下为主要内容： 1.很多顺周期行业大都在底部首先是乔迁对于当下行业整体宏观层面的判断。乔迁认为当下很多行业进入相对底部的状态，理由是： ·现在各行各业，特别是传统顺周期行业应该都处在相对底部的位置，好像往右侧看，很多行业的上限和天花板比较有限，或者是波动地在前行。今年年内，或者说在相当长的时间里，都会觉得比较纠结，实际上越往后走乐观的因素相对越多。 ·各行各业都在库存底部，大家都不愿意补库存，所以整体行业库存水平在每个环节上、产业链上都处在不太能够满足一个正常GDP增速所对应的行业库存的备库水平，实际上都在贴近底部运行的状态。由此导致各行各业的盈利也在相对底部量价的位置上运行。 ·除了龙头企业利润表和现金流量表还在盈利，大量行业都观察到了一个现象，三四线的企业已经不仅是利润表亏损，现金流量表上都开始亏损了。这个状态意味着产品的量价结构是很难持续比较长时间的，当一个企业现金流的报表都没有办法维持正常的补充和再生产的时候，这个价格基本上离一些尾部产能的慢慢出清，或者是产能利润率的大幅下降，已经非常近了。 ·如果从这个角度大家自上而下地观察，很多行业已经进入到了可能相对底部的状态里，因为再往下就会有更多的产能出清。市场上看到了量价齐跌以及盈利的底部，悲观的预期持续了很长时间，这一轮中上游的大量行业估值也杀到了非常低的水位。 ·从股票跌幅来看，很多公司跌到了一倍PB市净率的附近，甚至更低的水平，实际上已经远远折价了，长期看大概应该回到和ROE匹配的水平。 2.传统投资回报方式发生变化那么在这样的背景之下，传统顺周期行业的高度和投资者获得回报的实现方式到底在哪里呢？乔迁认为可以从产业、股票定价两个方面考虑。原因是： ·从产业的角度看，企业经历了过去几年的宏观背景剧烈波动和变化之后，很多不确定的东西慢慢开始走向了更加明朗的状态。去年很多企业家会觉得很多事情不确定，很多东西很波动，实际上大家慢慢会发觉这个不确定性就是一个确定性，是下一个时代会面临的背景板。 ·当企业把不确定性变成常态背景板来看的时候，当他们修正了对自己行业、产业中期的成长预期之后，他们也开始往前走了。在这之中，企业家除了卷份额外，还更开始更关注利润率，维持企业充足的经营现金流能力。 ·企业在他们内部调整报表结构和增长的方式，也能够使得整个企业增长状态发生改变，跟过去我们习惯性的要有量、要有高收入增长方式不同。一季报里大家看到很多中上游行业、制造业行业出现了收入增长相对普通、但是利润率水平超预期情况，实际上隐含这一逻辑。 ·乔迁认为随着时间的推移，基本面随着产业的逻辑慢慢往前走，资本市场对于分红和成长的平衡和再定价也慢慢体现出来，特别是现金流量表和资产负债表非常富余的企业，投资回报的空间仍然是非常可观的。 3.谈及出口、AI、消费电子、半导体具体到投资机会上，乔迁主要提到了四个行业板块： ·出口：中国最大的机会，是已经开始从低端制造业出口走向了多维度的领先。不仅是制造业的出口，消费品和服务业也开始出口，包括新能源、家电、手机以及服务业、CXO，包括TikTok，目前在全球份额都比较领先。中国在很多产品上能做到的能力已经变成了越来越大的共识，在这个过程中很多原来敲不开的大门也变得越来越能够打开。这个东西一定不是短期数据好、而是中长期非常值得看好的趋势。 ·AI：我们所处的一个状态是在一轮新的科技创新周期初始位置上，大家最先看到的是比较典型的以AI为代表的技术，实际上它影响的行业是非常广泛的，同时它对很多行业效率的提升也是非常显著的。在这两个要素支持之下，这个行业带动的科技创新对于整个世界需求的拉动应该是比较深远的，空间相当可观，由此带来的总需求可能在三年之内出现非线性增长空间。 ·消费电子：消费电子行业已经进入到一个传统行业的状态，智能机的渗透率见顶已经非常多年了，换机周期拉长也已经非常多年了，整个行业都处于量的底部，大家觉得未来成长性也比较薄弱。市场给到的估值水平也在低估状态。我们看到很多消费电子龙头的公司已经开始进入到能开始看分红的状态，背后隐含的是他们起步估值非常低。科技创新可能是有波动的。但是如果稍微拉长时间去看三五年，时间应该是站在创新这边的。 ·半导体：半导体行业实际上从一季度以来，我们已经观察到很多子行业开始走完了自己的产业周期底谷，进入到了底部回升的状态。在这个状态中，我们期待再往前走的时候，能看到一轮半导体自身的产业周期和AI科技拉动相关的科技创新周期形成一定的共振，在这个过程里半导体公司的机会相对显著。 ·乔迁今年将主要在这两头做配置：一是有望通过提升社会运行效率，有非线性需求弹性创造能力的创新性行业；二是中期由量向质转型背景下，在弱总量弹性行业中也存在定价偏低的传统行业公司。 4.谈及风险控制，面对波动等关于谈及风险控制，如何面对市场波动等话题时。乔迁首先举了一个例子，“我在2007年市场高点时来到公司实习，当时普遍的认知是赚钱的方法很多，培训时，大家也都以为是来学习如何赚钱的。但是，令我印象很深刻的是，公司投资总监在培训的PPT上却反复强调风险控制，重要的不是怎么赚钱，而是先学习如何少亏钱。” 她提到，入行时间越长，越发觉，少亏钱其实就是赚钱的一个来源、一种方式，以守为攻，长期的效果可能超乎字面本来的意义。 ...... 所以在具体的投资上，乔迁提到，底层的价值投资是最大的保护和前提。但在长久期价值允许的框架内，阶段性所显现出来的方法可能看似是多样的，并没有绝对的对错。这取决于我们面临的外部环境，客户、公司、资源禀赋等各种约束条件。巴菲特的价值投资在长久期是正确的，这也是我们公司的底层投资逻辑，是保证深入研究的前提下守住底线和避免亏损的最重要的方法。
证券之星2024-05-31

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