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沪指再跌0.48%险守2700点！金价暴涨提振紫金矿业涨超3%，茅台盘中跌破1300元，A50中规模最大的MSCI中国A50ETF三连阴，昨日单日吸金4566万

规模高居同类产品第一！当前，无论是从宏观经济背景、还是从流动性层面，机构指出，核心龙头资产均有望持续受益！【经济进入稳增长时代，核心资产盈利稳定，有望受益】民生证券表示，经济迎来高质量发展，稳定盈利成为市场关注重点。近年我国经济发展阶段加速演变，随着经济进入稳增长时代，产能加速出清，与之相伴的往往是盈利向龙头企业集中、行业内部分化或加剧，核心资产优势不断提升。与此同时，作为核心资产机会成本的十年期美债收益率见顶回落，对核心资产估值有一定提振作用。未来随着经济复苏推进，核心资产有望迎来更好的表现。在景气度开启新一轮的底部回升之后，核心资产往往有较好表现，在 2016-2017 年和 2021 年的景气度底部回升后，核心资产皆表现出了明显的盈利回升与价格的提升。而目前本轮景气度下行仍处磨底阶段，下行持续时间与负值持续时间都已接近历史极值，从景气度指数历史来看，景气度波动率也降至历史极低水平，当下为历史 2.8%分位数。 (来源于民生证券《量化专题报告：如何战胜A50，核心资产基金的定义与优选》) 【从流动性的角度看，龙头风格有望相对占优】招商证券同样表示高质量龙头风格有望相对占优。第一，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定，美联储降息后A股面临的外部流动性环境将面临改善，今年年初以来被北向资金增配的价值龙头风格有望占优。第二，ETF持续扩张已经成为A股市场的重要变量，今年以来ETF超配的非银金融、银行、公用事业等行业获得较好的超额收益，随着被动化资金持续净流入，其代表的大盘龙头风格有望占优。第三保费增长和OCI账户的新准则推动保险资金持续净流入，并且主要偏好红利风格。（来源于《招商证券A股流动性与风格跟踪月报：美联储降息预期升温，聚焦高质量龙头风格》）【MSCI中国A50ETF（560050）标的指数成分股基本面优异，兼具质量、成长和红利风格】从质量的角度来看，MSCI中国A50ETF（560050）标的指数当前成份股过去五年净资产收益率平均为11.3%，持续维持相对高位。【MSCI中国A50互联互通指数近5年ROE-TTM】资料来源：上市公司定期报告,截至2023年年报. 从成长的角度看，当前指数成分股的整体营业收入规模，自2019年以来，每年均超过13万亿；净利润连续5年超1.5万亿。2023年净利润2.28万亿，2024年前半年净利润达1.24万亿，预计全年约2.48万亿，2024与2025年净利润增速有望回升至8.8%和6.3%。【MSCI中国A50互联互通指数净利润】资料来源：朝阳永续.上市公司定期报告,截至2023年年报和2024年1季报.分析师一致预期数据，截至2024年8月31日从红利的角度来看，指数成分股已公告2024年（2023财年）分红金额约为7400亿元，占全部A股的37%。2023财年股息率3.46%，高于中证A50（2.80%）、上证50（3.41%）等同类指数。【2024年主要指数分红金额/亿元】数据来源：Bloomberg.截至2024.6.30 MSCI中国A50ETF（560050）跟踪MSCI中国A50互联互通指数，该指数采用“优选龙头、均衡配置”的编制理念，覆盖了代表中国经济力量的各行业龙头，反映了国际视野下的中国核心资产，为国内外投资者一键配置全球瞩目的中国优质资产、力争分享中国经济高质量发展的红利提供了全新解决方案。核心资产长期配置价值凸显，为资产配置“压舱石”优选。关注核心龙头资产，相关产品A50规模第一的MSCI中国A50ETF(560050)，场外联接(A类：014528；C类：014529)。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-13 16:30

养老金，抄底了！

场下跌趋势。主导市场方向的最大变量为宏观经济基本面。最近几个月，不管是PMI、CPI/PPI、金融信贷数据，还是最终披露的消费/投资/进出口都难言乐观，也是主导市场持续萎靡的核心原因。只要这一主要矛盾不扭转，“国家队”即便继续大幅增持，也只是托底市场而已。寄希望它来逆转当前熊市，并不现实。但无论如何，大市已经连跌了3年多了，很多板块或个股已经跌无可跌，未来向上的弹性远大于向下，投资性比价越来越高。而此前大市大幅下跌过程中，一定存在一批被市场杀错的优秀公司。而这里面有一定可能性在今年已被“国家队”某只基金选中并进行了逆势布局，值得持续跟踪与研究。（全文完）

格隆汇09-13 16:21

Ostium 协议深度解析：将资本市场引入链上

本/劳动力成本、房地产、私人金融资产和宏观经济指数）缺乏流动性衍生品市场的情况。 “为了为某些股息或租金指数所代表的现金流的现值创造一个市场，我们需要对由该指数所代表的现金流创造永久性的索取权。”——席勒 Shiller 的动机是解决定价不频繁、流动性差的市场缺乏对冲工具的问题，他提出永续期货合约是一种卓越的综合风险管理工具，可用于劳动力成本市场、商业房地产、大宗商品和农业等广泛用例。鉴于这些市场经常面临巨大的价差，Shiller 认为永续合约可以为对冲者节省大量成本并降低基差风险。简而言之，永续期货旨在促进流动性差或价格难以衡量的资产的价格发现。不幸的是，对于席勒来说，实施永续期货合约的困难阻碍了其在资本市场和金融服务领域的采用。其中包括监管障碍、缺乏足够的基础设施、对基础资产进行适当定价的复杂性等等，但最终，永续期货几乎完全在场外交易市场 (OTC) 进行交易。不管你信不信，永续合约的第一个用例是加密货币交易，而且它迄今为止仍然是唯一活跃的用例。加密货币中的永续合约 2011 年，Alexey Bragin 寻求一种方法来将他的比特币期货 ICBIT 交易所与市场上的其他交易所区分开来，这导致了“反向永续合约”的诞生，其中合约以比特币结算，但以美元定价。然而，直到BitMEX 推出其首款永续杠杆掉期产品 XBTUSD 后，永续合约才开始获得广泛采用。BitMEX 将其衍生品合约更名为永续掉期，并引入了旨在吸引规模较小的加密货币原生交易者（而非大型金融机构）的功能，包括小合约规模、受比特币启发的合约设计、最低保证金和较低的交易费用。当时，加密货币主要通过中心化交易所 (CEX) 在链下交易，但随着 2010 年代后期现货去中心化交易所 (DEX) 的兴起，这种情况很快就会开始改变。DEX 的核心只是一组智能合约，加上一个供用户从钱包进行交互的界面，任何人都可以交易任何支持的资产，同时完全保管自己的资产。第一个衍生品 DEX 于 2017 年 8 月诞生，当时 Antonio Juliano 在以太坊上推出了 dYdX，最终将重点转移到 2021 年 4 月，通过 dYdX v3 成为第一个永续 DEX。自那时起，随着 L2 的兴起，DEX 的 perps 数量持续增长，根据Artemis 的数据，链上 perps 的交易量已超过 2.7 万亿美元。永续合约交易所有一些共同的关键特征，例如融资利率、底层价格发现机制。永续合约没有到期日，因此需要一种持续的支付机制，交易对手根据特定时间的市场情况相互支付。当融资利率为正时，多头支付空头。当融资利率为负时，空头支付多头。尽管如此，不断增加的 Perp DEX 数量已经导致了各种设计和功能实现值得剖析。订单簿订单簿早已成为交易所的默认价格发现机制，其中买卖订单在统一的匹配引擎上列出和匹配。这种模式的一种常见改编是利用链下订单簿进行交易匹配，同时在链上执行和结算交易。这种模式使协议能够避免产生 gas 费用并受到网络性能的阻碍，同时仍然受益于链上结算和交易者自我托管的透明度。更进一步的是完全链上订单簿，其中交易的匹配也在链上进行。这种模式在历史上一直难以实施，因为底层链的延迟和吞吐量限制使老练的参与者能够进行抢先交易和夹层攻击并以不知情的零售交易者为代价来获取价值，而零售交易者反过来会在交易中获得更糟糕的价格结算。然而，高性能执行环境的兴起——无论是新的通用 L1、特定于应用程序的链还是汇总——都试图通过显着减少区块时间来缓解这一问题，从而最大限度地减少市场参与者之间的信息不对称。点对点矿池点对点池永久去中心化交易所采用自匹配算法，其中买卖订单通过中央流动资金池进行路由，并使用价格喂价预言机进行匹配。该模型由 GMX 首创，采用两方交易对手进行运营 -流动性提供者(LP)，他们将向中央资金池借出资金，交易者则利用这些资金完成交易。虽然 LP 承担库存风险，但他们可以通过交易费、清算奖励和融资费等方式获得补贴，而交易者则可以从实时价格指数的价格执行中受益，并且滑点较低。然而，这种动态在 LP 和交易者之间造成了一种对抗环境：LP 从交易者的负盈亏中获利，但当交易者盈利时，LP 却要承受资金池重新平衡的损失。虚拟 AMM 在 perp DEX 领域出现的另一种设计实现是 Perpetual Protocol（大名鼎鼎）率先推出的虚拟 AMM（vAMM）。与 Peer-to-Pool 类似，vAMM 采用由 LP 和交易者组成的双方系统。然而，vAMM 不是利用真实代币来提供流动性，而是利用虚拟的合成资产（即 perps）。在这种模式下，协议中没有实际的流动性池；交易者能够对存储在智能合约保险库中的资产进行杠杆交易。 Perp DEX 自诞生以来已经取得了长足的进步，但由于仅限于交易加密资产，其潜力仍未得到充分开发。让我们深入研究一种特定的协议，该协议旨在将链上 perp 的实用性扩展到加密资产之外，以便能够在链上交易 eToro 账户中的几乎所有东西 - Ostium 协议。 Ostium 协议深度解析 Ostium 是什么？ Ostium 协议是一个开源的去中心化交易所，用于以链上永续合约的形式交易蓝筹加密资产和 RWA。该协议的核心是一组存在于 Arbitrum 第 2 层上的智能合约，由交易引擎和流动性层以及内部预言机和自动保管系统组成，它们是关键的支持基础设施组件。总而言之，该协议提供了几项关键产品：虚拟接触链下资产（链上不存在的资产）；由两个资本池（流动性缓冲区 + 做市金库）组成的共享流动性层，用于结算交易并充当交易者的交易对手；双预言机系统实现的近乎亚秒级的价格信息；包括清算、止损和限价订单在内的关键交易功能的自动化；以及战略性风险调整费用结构，用于捕捉和最小化未平仓头寸对共享流动性层造成的方向性风险。从设计角度来看，Ostium 选择使用点对池模型，但其自身也具有独特的变化，下文将对此进行详细说明。选择点对池模型是有道理的，因为市场还不够成熟，无法为大豆或生猪价格等长尾资产做市；相反，利用共享流动性层进行价格发现可以实现更具可扩展性的确定性模型。 Ostium 的愿景 Ostium 认为，满足交易者对链上 RWA 杠杆、短期和中期价格敞口需求的最佳方式是通过基于预言机的永续合约。它的目标也很简单：成为以基于预言机的永续合约形式交易几乎任何资产的首选目的地。加密货币市场和宏观经济环境正日益趋同，后疫情时代的宏观经济形势激发了越来越多关注宏观经济的交易者的兴趣。加密货币对日元套利交易和日经指数平仓的反应就是一个很好的例子；如果有人到处告诉山寨币交易者要关注日本央行的动向，因为这将对他们的代币表现产生重大影响，他们会被人嘲笑。然而，上周，这一理论被证明是正确的。Polymarket 在美国大选年的惊人崛起也表明了人们对猜测现实世界事件结果的兴趣；事实上，比特币的价格和唐纳德·特朗普当选总统的几率之间甚至存在正相关关系。 Ostium 提出，永续合约将成为推动区块链资本市场繁荣的卓越金融工具。让我们深入了解共同努力实现这一愿景的各个组成部分。关键协议组件 Ostium 交易引擎 Ostium交易引擎是Ostium协议的关键特性，通过协调交易者和LP之间的互动来促进协议支持的资产的交易。存入抵押品后，交易者可以选择做多或做空；下达市价单、限价单或止损单，并自定义杠杆设置（Ostium 提供高达 200 倍的杠杆）。Gelato 函数用于持续跟踪价格变化并确定是否需要自动执行订单（清算、止损、获利订单），同时使用基于拉动的预言机机制按需调用价格。在持仓期间，用户可以更新其持仓（更新获利、更新止损或添加抵押品），而无需支付额外费用。可以手动或自动关闭头寸；由止损订单（负盈亏）、获利（正盈亏）订单或清算触发。如果交易者的抵押品价值下降了 90%，则看管人会触发清算事件，剩余的抵押品（10%）将作为清算奖励转移到做市金库。开盘价和价格影响为了保护 LP 资本免受基于点对池的定价模型的相关风险，Ostium 实施了一种价格发现方法，该方法在确定交易者开仓价格时结合了实时市场流动性条件。虽然中间价通常被用作中性估值指标，但在流动性严重影响交易者收到的执行质量的情况下，仅仅依靠它可能会产生误导。相反，Ostium 采用了缩放买卖价差模型，该模型更准确地反映了真实的市场条件和与不同交易规模相关的成本。买卖价差代表买家愿意支付的最高价格（买入价）与卖家愿意接受的最低价格（卖出价）之间的差额，在 Ostium 的模型中，该价差是动态调整的。在该模型下，价差与头寸规模成线性关系，这意味着交易量越大，价差也越大。因此，交易者不会总是得到买入价或卖出价，而是得到这些价格的缩放版本，例如中间买入价差的 0.1 倍或中间卖出价差的 2 倍，具体取决于交易的具体情况。交易者在开多头仓位时，报价为按比例计算的卖价，开空头仓位时，报价为按比例计算的买价。同样，在平多头仓位时，报价为按比例计算的买价，平空头仓位时，报价为按比例计算的卖价。这可以用以下公式表示（假设 K 为常数）：请注意，在开仓过程中，Ostium 会向用户收取一次性费用，并在开仓期间收取复利费用。这些费用将在下文“费用结构”部分进一步详述。口部流动性层 Ostium 并非采用中央限价订单簿 (CLOB) 模型，而是作为基于流动性池的 DEX 运行，类似于 GMX 等知名的 perp DEX。该模型使协议能够维持未平仓合约的不平衡，但 Ostium 模型与传统的永续合约之间存在关键区别，在传统永续合约中，流动性提供者直接从交易者的损失中受益，从而形成两组对协议同样重要的市场参与者之间的对抗关系。 Ostium 的共享流动性层 (SLL) 由两个资本池组成 -流动性缓冲区，作为正 PnL 交易的第一层结算，以及做市金库，在流动性缓冲区耗尽时充当后备。请注意，流动性缓冲区中的资本来自累计交易者的 PnL，而做市金库则向 LP 开放存款，以获得清算奖励和 50% 的开仓费。核心思想是通过创建两个具有战略性定义费用结构的孤立池，LP 主要受益于交易量和 OI 增长的增加。LB 旨在吸收交易者的 PnL，从而在交易者持续获得正 PnL 的情况下稳定 LP 的 APY，这意味着交易者和 LP 应该同时受益于协议增长。流动性缓冲 LB 是 Ostium 上交易的主要结算层，这意味着交易执行不需要直接交易对手。鉴于 LP 无法从 LB 存款或取款，这确保了 LB 累积的价值反映了 Ostium 上的有机交易活动。当仓位关闭时，LB 为正盈亏交易提供资金，同时从负盈亏交易中获取任何价值。当一方不平衡时，OI 偏离 0，LB 吸收交易者回报的波动，并帮助稳定 APY LP 的收益。根据市场情况考虑协议中 delta 暴露的以下可能状态；完美平衡——当交易者的多头和空头仓位相等时，协议的 delta 敞口为 0，并且由于仓位自然相互抵消，市场是稳定的。不平衡的 OI -当交易者头寸不平衡时，即多头多于空头或反之亦然，共享流动性层将介入以弥补不平衡并重新获得 delta 敞口。极度不平衡的 OI –当没有交易者占据市场的一侧（所有多头或所有空头头寸均已平仓）时，流动性缓冲区承担所有的 delta 风险。如果连续关闭一系列盈亏为正的大额交易，则流动性缓冲区可能会因必须支付的结算而耗尽。如果发生这种情况，协议将转向做市金库 (MMV) 进行交易结算。做市金库 Ostium 的 MMV 是智能合约，其结构为流动性池，LP 在其中存入资金以获得由清算奖励和 50% 的交易者开仓费定义的 APY，以弥补他们承担的 delta 敞口风险。这将在协议的早期阶段发挥特别重要的作用，因为持续的交易者盈亏可能需要一段时间才能累积到 LB，因此激励 LP 存入 MMV 对 Ostium 协议至关重要。在将资本存入 MMV 后，LP 会收到一个 Ostium 流动性提供者 (OLP) 代币，该代币可用作标准的存款收据。OLP 代币在存款时铸造，在取款时销毁，LP 奖励按照重新定基模型分配，其中它们直接复合以增加 OLP 代币的价值（如果 Alice 以 100 OLP 开始并获得 10% 的奖励，则她在取款时将拥有 110 OLP）。作为激励 LP 中资本粘性更强的一种手段，Ostium 将启用年度锁定提升，以支持长期锁定者获得更大的奖励。支持基础设施 Ostium 利用两个关键的链下基础设施组件，即一个预言机和一个自动保管系统，旨在尽可能高效地支持交易引擎和 SLL 上的操作。 RWA 预言机为了解决 RWA 的复杂性（即场外交易时间、期货合约展期、开盘价差距），特别是在处理各种交易较少且交易量较低且波动性较高的长尾资产时，Ostium Labs 开发了一种内部预言机服务，并根据其独特需求进行配置。然而，运营完全内部的预言机服务对协议用户提出了重要的信任假设，因为他们的交易结果和流动性供应取决于该预言机的功能。为确保去中介化并减轻运营内部预言机的相关风险，节点基础设施由Stork Network运营和管理，Stork Network 是一个由去中心化的数据发布者网络组成的开放数据市场。请注意，此模型在基于拉动的预言机系统上运行，这意味着只有在明确需要执行交易时才会在链上传达价格，以节省与不断在链上发布数据相关的成本。简而言之，Ostium 的 RWA 预言机由 Ostium Labs 定制，而其节点由 Stork Network 运营和管理。加密预言机除了 RWA，Ostium 还提供 BTC 和 ETH 的杠杆交易。对于这些资产，价格通过 Chainlink数据流提取，该数据流专为向应用程序提供对高频市场数据的按需访问而构建。自动饲养系统为了执行和管理条件交易（即“以 80 美元的价格做多 HOG，以 100 美元的价格获利”），perp DEX 使用称为 Keepers 的专门代理。协议通常会先运行 Keepers，然后随着时间的推移逐渐去中心化，尽管从未保证它们确实会去中心化。在这种方法下，交易者和 LP 的体验仍然更多地依赖于底层协议。因此，Ostium 将运行其 Keeper 网络的责任外包给了 Gelato 网络；从第一天起，Gelato Functions将用于监控链上路由的市场订单价格请求，以及现有的未平仓交易，以了解触发 RWA 自动订单的必要条件。自动订单包括限价订单、止损限价订单、获利、止损和清算。费用结构 Ostium 力求通过战略性地实施费用来确保协议中的每个风险源都得到缓解 - 未平仓合约偏差、高池利用率和高资产波动性。Ostium 在开仓时收取固定费用，并在维持未平仓头寸时收取复利费用。固定费用用于支付相关的基础设施成本，而可变费用旨在减轻上述各种协议风险。开户费费用ProtocolOpen =makerCharge+takerCharge+utilizationCharge 开仓时，Ostium 会收取开仓费，该费用由五个变量组成，用于考虑影响特定交易的外部因素。其中三个变量取决于交易者的资产、杠杆和头寸规模，其余两个变量取决于协议的 OI 偏差和利用条件。开仓费的大小取决于其对协议条件的影响；增加 OI 偏差的交易（即空头头寸增加资产的空头 OI）会为 LB 创造更大的 delta 敞口，因此会产生更高的基准费用。此外，如果交易在高利用率期间将 OI 推高到某个阈值以上，还会收取利用费。作为鼓励 Ostium 套利的一种手段，这对于维持价格稳定和平衡至关重要，如果杠杆率超过 10 倍或 OI 偏差随着交易而增加，交易者将被收取“接受者”费用。相反，如果杠杆率低于 10 倍，且 OI 偏差随着交易而减少，则向交易者收取“做市商”费用。维护费在整个交易期间（头寸未平仓时），复利费用将用于 a）通过资金费用帮助引导协议 OI 走向平衡；b）通过波动费用减轻 LP 的方向性风险敞口。资金费用的功能类似于永续交易所的标准资金费率，旨在缩小多头和空头 OI 之间的差距，从而使协议达到平衡，并最大限度地降低 MMV 中 LP 的 delta 风险。然而，与可以收取资金费率的 CEX 不同，Ostium 会自动收取“热门”方的头寸价值，并将该价值注入“不热门”方的 PnL，收益在平仓时实现在交易者的 PnL 中。此外，这笔费用是基于速度的，这意味着它是先前不平衡的长度和幅度的积分。此设计特点旨在激励套利者完全消除 OI 不平衡，如果先前状态的负外部性较大，则在更大程度上补偿套利行为。该公式以每天的百分比表示，可以用数学形式表示为：同时，波动率费用旨在捕捉市场波动对 LP 的外部影响。该费用会自动从交易者的头寸规模中扣除，并在平仓时从头寸盈亏中扣除。从 LP 的角度来看，对相对稳定的资产（如欧元）进行 10 倍多头的头寸所带来的风险远低于对日内波动较大的资产（如石油）进行 10 倍多头的头寸。LP 必须获得适当的补偿，以弥补他们可能承担的额外波动风险。然而，同样重要的是确保这笔费用不会阻止交易者交易波动性资产，从而影响融资利率。因此，波动率费用的战略设计是比融资费用低 10 倍。该费用会自动从交易者的头寸规模中扣除，并在平仓时从头寸盈亏中扣除，可以用数学表示为： fr（v）= F（Vs（s−1）Vs−v−s + 1） LP 奖励值得一提的是，向 MMV 存入资金的 LP 将获得 a) 50% 的开户费，以及 b) 100% 的清算奖励。总而言之，以下是 Ostium 交易每个阶段的资本流动情况；开仓交易：初始抵押品的一定百分比被保留用于作为协议开仓费，并平均（50/50）分配给做市金库（LP 存款的地方）和协议收入。持有交易：波动费用会在未平仓头寸上逐期累积，并直接进入流动性缓冲。平仓交易流动性缓冲区 > 0 ：流动性缓冲区结算交易；流动性缓冲区 = 0 ：当且仅当流动性缓冲区耗尽时，LP MM Vault 才会结算交易（更多详细信息请参见此处）：如果出现正盈亏：如果出现负盈亏：未清算：流动性缓冲区接收交易者的损失；清算：90% 的初始抵押品（交易者损失）进入流动性缓冲，剩余 10% 进入 LP MM 金库（清算奖励）风险和注意事项在任何交易所交易永续合约的主要风险归结为清算风险。开仓时，交易者存入抵押品；通过杠杆，他们可以承担远大于其抵押品价值的头寸规模（在 Ostium 上最高可达 20 倍）。然而，另一方面是损失会像收益一样被放大，如果市场突然朝着不利于交易者的方向发展，可能会导致快速清算。当交易者的损失等于开仓时使用的初始抵押品时，必须清算该头寸，以避免协议产生坏账（必须弥补的赤字）。在 Ostium 上，清算必须在抵押品价值降至零之前进行；因此，当抵押品价值降至原始存入抵押品的 10% 时，就会发生清算。虽然 Ostium 已经开发了许多内置机制来减轻影响清算的方向性风险，但使用杠杆开仓的交易者仍然必须熟悉这些相关风险和隐含损失。另一方面，LP 向 MMV 存款的最大风险是定向敞口风险；当 LP 面临基础市场价格突然变化时，就会发生这种情况，这是由高 OI 不平衡和高波动性同时发生造成的。以下矩阵说明了定向敞口风险如何相应变化： Ostium与 Chaos Labs 合作开发了“不平衡评分” ，这是一种用于评估协议当前整体定向风险敞口的指标。不平衡评分不仅考虑了未平仓合约 (OI) 的不平衡，还考虑了不同资产之间的波动性和相关性。简而言之，资产不平衡表明市场在某些资产上偏向多头或空头头寸的程度，波动性较高的资产对风险评分的贡献更大，正相关资产比负相关资产的风险更大。据 Ostium 称，该团队计划继续与Chaos Labs合作，积极监控影响协议可变定向风险敞口的指标，并根据需要提出参数建议，以相应地管理风险。为了减轻 LP 的方向性风险，Ostium 采用 a) LB 作为优先解决层，以及 b) 战略费用结构来奖励 LP 为协议流动性服务而将其资金置于风险之中，并通过消除 OI 不平衡或在高波动时期收取更高的费用来帮助推动协议走向平衡。竞争格局永续合约交易在很大程度上由中心化交易所 (CEX) 主导，这可以解释为区块链和加密货币开发早期阶段缺乏足够的去中心化交易所基础设施（Uniswap V1 于 2018 年问世），以及缺乏足够的区块链基础设施来实现低费用和高性能。随着高性能 Layer 1（即 Solana）和 rollups（即 Arbitrum、Base）承载越来越多的链上活动，区块链不仅是用于存储信息的弹性、安全账本，而且还是可以实现近乎即时的信息和价值结算和传输的高性能网络。以太坊在永续合约交易量中的主导地位已大幅萎缩，表明交易者对高性能链上的高交易永续合约的需求，而越来越多的新 L1 和 L2 可以满足这种需求。 Ostium的优势目前，建立交易所以促进 RWA 作为链上 perps 的交易的团队并不多。因此，Ostium 有机会在此获得先发优势，并围绕其产品建立护城河。也就是说，如果 Ostium 开源其代码，除了可以在 Ostium 之上构建的各种协议之外，人们还可以期待推出许多分叉。分叉并不是一件坏事——有时模仿确实是一种奉承，而大量的分叉往往可以表明一个好主意和强大的核心产品。话虽如此，吸血鬼攻击可能是一个令人担忧的原因——perps DEX 可能会决定提供与 Ostium 类似的市场，但通过通胀代币发行为交易者和 LP 提供更大的激励（到目前为止——Ostium 没有代币）。然而，Uniswap 在今天的大多数指标中仍然领先于 Sushiswap，如果 Ostium 及时采取行动并推出，它很可能会做同样的事情。 Ostium 开源其代码也引发了一些问题——在 RWA perps 交易所之上可以构建什么？这些发展是否会使 Ostium 受益，如果是，会如何受益？Ostium 能否在最初获得足够的动力和采用，以便潜在竞争对手更有动力在 Ostium 之上构建或整合，而不是尝试更直接地构建竞争产品（即类似于 Curve/Convex 生态系统的产品）？协议 KPI 和路线图鉴于 Ostium 目前处于公开测试网阶段，协议数据必须谨慎对待，因为数字可能会随着主网启动而发生变化。话虽如此，看看测试网排行榜，最新比赛的数字看起来相当令人印象深刻；总交易者数 15.9k || 总交易量 88.9k || 总交易量 135.4 亿美元展望未来，我们对 Shoal 的几件事感到兴奋；首先，Ostium 最近刚刚完成了与 Zellic 的首次智能合约审计，预计在不久的将来还将发布与 Three Sigma 的另一项审计的详细信息；主网即将推出，显然已完成 95% ；似乎Ostium 移动应用程序也在筹备中。此外，我们在下面向 Ostium 团队提出了几个问题，这些问题可以作为未来研究的指导框架。关于 Ostium 的问题为什么要建立在 Arbitrum/L2 上，而不是像 Solana 这样的 L1 上，后者针对 Perps 市场所需的速度和性能进行了优化？为什么要特别在 Arbitrum 上构建？您如何想象商品市场中的 MEV 格局？这与加密货币市场有何不同（如果有的话）？凭借其开源代码，Ostium 是否设想可以在交易所基础上构建任何产品或服务？结束语将资本市场引入链上的案例再次引用 Larry Fink 的代币化宏伟愿景；想象一个全球可访问的分布式账本，其中有硬编码的不可变证据，记录谁在买、谁在卖、谁在任何时候拥有多少资产，并且所有事情都可以近乎即时结算。这个场景描述了一个相当平等的金融服务行业，但它也说明了区块链的最终目的——实现透明度、不变性，以及比现有服务和市场更快的结算速度。与此同时，Grayscale 的 Zach Pandl认为，许多类型的资产（例如股票）都相对较好地服务于其当前的数字基础设施，而公共区块链是否是更好的解决方案还不明显。相反，他认为代币化的潜在关键优势是更大的网络效应。通过实施一个通用平台来托管全球所有资产，我们可以创建一个比现有解决方案功能更强大、访问性更强、成本更低的金融系统。 Ostium：永续合约优于代币化 Ostium 认为，perps 最终将抢先交易代币化 RWA，作为将非加密资产引入链上交易的主要手段。perps 之所以在加密领域如此受欢迎和成功，很大程度上是因为它们“允许简单的定向押注并抽象出即将到期的期货和期权的复杂性”。在代币化受到运营管理和监管障碍困扰的情况下，perps 提供了显著的效率和上市优势。在链上建立 perps 市场真正需要的只是足够的流动性和强大的支持数据馈送。对于那些定价馈送基础设施与现有传统金融数据服务提供商深度集成的协议来说，这变得尤其容易。与代币化及其相关的复杂性（即可组合的 KYC 强制代币标准）不同，永续合约不需要基础资产在链上存在——交易者在这里只交易衍生品合约。要在链上建立流动的 perps 市场，无需将基础现货市场上链或直接集成到加密货币中。这并不是说代币化市场将不存在——总有一天一切都会在链上解决。资本市场可能会倾向于区块链网络以实现执行和可验证性，这将以两种方式实现，正如《An Unreal Primer》中雄辩地描述的那样；首先，承认 RWA 代币是不同司法管辖区的不记名资产，从而执行所有者的法律保护；其次，通过将抵押品和其他形式的贷方保护直接整合到智能合约中，以提供比现有法律体系更强有力的保证。然而，现实情况是，每个流动性公开市场都需要很长时间才能在区块链上发行和结算，因为区块链需要很长时间才能成为金融机构的最终记录账本和事实来源。在此之前，永续合约最终为交易者提供了更好的选择，因为它们比现货市场提供了更多的灵活性、杠杆和细分化。展望未来，Ostium 押注永续合约将成为 RWA 的默认上市引擎，并能够支持市场流动性和深度，以激励各种背景和兴趣的交易者参与。有人可能会说，散户投资者更广泛采用永续合约的潜在障碍是这些金融工具的复杂性。与现货市场相比，永续合约需要考虑许多其他因素，例如抵押品和杠杆之间的关系、融资利率如何运作以及它如何影响损益、标的资产价格与永续合约价格之间的差异。话虽如此，Robinhood 让期权变得有趣且可供散户使用，仅在 2024 年第一季度就为他们创造了 1.54 亿美元的收入，而且期权可能比永续合约更复杂。永续合约也是围绕加密资产开发的最成功的产品。所以，也许我们在链上交易几乎任何资产时所缺少的只是一个用户友好的永续合约 DEX。还有什么地方可以让人们通过一个链上平台押注生猪、大豆、石油、外汇等的价格？来源：金色财经

金色财经09-13 16:20

贺博生：黄金持续上涨何时下跌？原油晚间行情分析操作建议

四欧洲央行宣布货币政策以及美国公布相关宏观经济数据之后，现货黄金价格飙升至历史新高，目前保持看涨势头。现货黄金周四收盘暴涨47.30美元，涨幅1.88%，收报2558.58美元/盎司。　　黄金技术面分析：从日线图来看，日线直线拉升，再次站上布林带上轨，同时上破盘整带，黄金的多头走势开启了新一轮上涨，走出了新的上涨格局。黄金突破了近期的高点阻力，这里也是历史高点，就顺势跟进做多，黄金晚上直接突破历史新高，那就是顺势跟进做多，思路明确。黄金现在前期高点阻力现在转换成支撑，黄金回落2530上继续逢低做多。　　4小时方面，黄金运行的是一个低点抬升，高点创新高的多头走势，操作上还是要顺势跟进多单，从当前走势来看，黄金再一次沿着布林带中轨一路上行，多头强势依旧，那么大方向沿着布林带中轨继续做多上看。从1小时图来看，黄金冲击2555一线位置，短线受阻调整，下方关注顶底转换2530一线支撑，不破将会继续走强，从指标来看，MACD金叉向上运行，指标显示黄金短线多头占优，并且还会有惯性上涨；但是高位不追涨，回调再多，短线操作上还是继续保持逢低进场做多的策略不变。留意上方结构的出现布局中线空的机会。综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注2580-2585一线阻力，下方短期重点关注2555-2550一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生（微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：周五（9月13日）欧市盘初，国际油价在近一周高位徘徊，美原油目前交投于69.38美元/桶附近。油价周四上涨约2%，生产商评估美国墨西哥湾石油产出受到的影响，此前飓风弗朗辛肆虐近海产油区，随后降级为热带风暴。美国安全和环境执法局(BSEE)称，受飓风弗朗辛影响，周四墨西哥湾超过73万桶/日（近42%）的石油产出关闭。美国原油期货周四上涨1.66美元，涨幅2.5%，结算价报每桶68.97美元。布伦特原油期货上涨1.36美元，或1.9%，报每桶71.97美元。两大合约周三的涨幅都超过2%，受弗朗辛影响，一些公司撤离近海石油平台。瑞银集团分析师称，据估计，这些干扰将使墨西哥湾本月的产量减少约 5 万桶/日。　　原油技术面分析：原油市场昨日开盘在67.47美元/桶，后行情小幅回踩67.46美元/桶，日线最高触及到了69.98美元/桶，后行情受到日线级别十日均线压力整理，日线最终收线在了69.32美元/桶，后行情以一根上影线很长的大阳线收线，而这样的形态收尾后，今日的行情延续多。目前周线图还是局部修正针对破三角下轨后的确认，反弹确认后再遇阻回落的走法。4小时图走出低位连阳反弹，同时收复了中轨。有一定的反弹持续性。需要关注70.5一线阻力位的情况。综合来看，原油今日短期操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注70.5-71.0一线阻力，下方短期关注68.3-67.8一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生（微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：茶可醉人，佛可渡人。投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，为了让身边的人过的更好，没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有良心的老师，一个有责任心，站在客户角度去考虑问题的老师，我会和你们荣辱与共，共进共退，负责任的老师可以走进你的内心，知道你需要什么，一点即通。本人做人原则：说实在话，做良心事!我做单原则，点位没到我们就看，点位到了我们就干!为不同的客户定制不同的投资方案。　　本文由黄金原油分析师贺博生（微信：hbs5686）独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习！世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

hbs568609-13 15:53

延迟多久、如何实施——解读延迟退休改革文件

举措，帮助解决“一老一小”问题。中国宏观经济研究院社会战略规划研究室副主任关博建议，在养老方面构建和完善兜底性、普惠型和多样化养老服务体系，在托育方面形成普惠托育服务体系的长效运行保障机制，从而更好满足家庭育幼“刚需”。（完）

金融界09-13 15:10

华鑫证券：给予思特威买入评级

维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安舒迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.48亿，根据现价换算的预测PE为71.53。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为63.0。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星09-13 13:31

市场反弹回暖未来几个月会如何表现？

业叙事或生态突破的可能性较低，市场急需宏观经济上的重大事件来打破这一僵局。市场的理想预期是美国经济实现软着陆，美联储逐步降息。然而，8月初日元小幅加息的消息便引发了全球金融市场的剧烈波动，日股熔断，加密货币市场大幅下跌，机构们的资金心有余悸。目前比特币在CEX的存量已经处于较低水平，而稳定币市值已经突破1700亿美元的新高，供应减少而待入场的资金却创历史新高。如果市场信心明确，向上突破的趋势形成，再次开启牛市则可以期待。 StarEx交易所分析师认为，meme币热潮退去后，一定会有新的生态叙事带领加密货币走出真正的生态行情。来源：金色财经

金色财经09-13 12:23

又一投行抨击特朗普“全关税”计划：对美股不利

但仍高于美联储的长期目标利率，而疲软的宏观经济数据引发了对经济衰退的担忧。 “在之前的所有选举中，我给客户的建议都是，不用太紧张，因为通常情况下，他们不会真正从经济上改变局面。这次不一样。” 这位策略师表示，现在与2016年的一个主要区别在于拟议贸易政策的范围。他说：“在特朗普的第一个任期内，美国进口商品的平均关税税率从1.5%上升到3%。但他现在所说的将使平均税率接近20%。这是一个很大的难题。” 特朗普竞选团队的高级顾问Brian Hughes辩称，这位前总统的“政策将推动经济增长，降低通胀，激励美国制造业，同时保护我们国家的工薪阶层免受向其他国家倾斜的不平衡政策的影响。” Temple说，如果特朗普获胜，投资者将不得不开始演习如何在更高的关税环境投资。 “你真正需要开始思考的是，如何识别不同公司供应链中的漏洞。”他说。这位策略师预计，特朗普当选总统将引发行业轮换，而不是整个标准普尔500指数的调整。 “最明显的特朗普交易是金融、能源和部分医疗保健，而输家将是拥有真正广泛的全球供应链的任何人。消费必需品和基础设施领域也有机会。”他补充说。最后，Temple还补充说，哈里斯当选总统可能不会对经济产生不利影响，这主要是因为他预计共和党人将获得参议院的控制权，并削弱她的许多主要提议，尤其是在税收方面。

金融界09-13 12:01

长江证券：9月12日召开业绩说明会，投资者参与

证券之星09-13 11:21

金价飙至2568美元、再刷纪录新高！接下来如何走？首席分析师黄金技术分析

四欧洲央行宣布货币政策以及美国公布相关宏观经济数据之后，现货黄金价格飙升至历史新高，目前保持看涨势头。现货黄金周四收盘暴涨47.30美元，涨幅1.88%，收报2558.58美元/盎司。欧洲央行周四下调利率，但央行行长拉加德淡化下个月再次降息的预期，称央行将根据经济数据来决定下一步的政策行动，周四欧元/美元上涨，这打击美元指数。美国劳工部周四公布数据显示，截至9月7日当周，初请失业金人数为23万，比上一报告周期增加2000，高于市场预期的22.5万。周四另一份数据显示，美国8月份生产者物价指数(PPI)同比上涨1.7%，低于1.8%的预期；而核心PPI同比上升2.4%，也低于2.5%的预期。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“欧洲央行降息、初请失业金人数小幅上升以及PPI等一系列因素，足以将金价推升至历史新高。” 黄金短期技术前景 Bednarik表示，从技术面来看，黄金保持看涨态势。日线图显示，金价连续第六个交易日在看涨的20日均线附近遇到买家，而100日均线和200日均线则继续向上，远低于20日均线。与此同时，技术指标恢复看涨势头，有足够的空间扩大涨幅。 Bednarik补充道，从4小时走势图来看，金价走势风险倾向于上行。20周期SMA在持平的100周期SMA上方回升，低于当前金价水平30美元以上；而200周期SMA则向上移动，远低于其他两条均线。最后，技术指标保持急剧的上升趋势，相对强弱指数(RSI)接近超买。不过，没有迹象显示看涨势头枯竭，买家可能会在回调时买入，瞄准更高的高点。 (现货黄金4小时图来源：FXStreet) Bednarik给出金价最新的重要支撑位和阻力位：支撑位：2535.10美元/盎司；2521.85美元/盎司；2507.20美元/盎司阻力位：2570.00美元/盎司；2585.00美元/盎司北京时间10:17，现货黄金报2564.73美元/盎司。

天马行空09-13 10:29

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