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LD Capital：美日汇率拐点已至

的货币政策而周期性波动。 2012年底安倍晋三上台后联手央行行长黑田东彦推出了极度宽松的货币政策（QQE），并2016年首次实施负利率政策和YCC，推动了日元汇率的持续贬值。 2021年以来的日元汇率与美日利差高度联动。从实际有效汇率看，日元购买力从93年开始震荡下降，已经来到1970年以来的最低水平，远低于历史均值。二、YCC的背景、影响与调整 “安倍经济学”开启以来日本长期处于极度宽松的金融环境。为实现同比2%的通胀目标，日本央行分别在2013年和2014年引入了每年增加60~70万亿日元和80万亿日元基础货币总量的目标，主要方式由购债实现，日本央行持有国债存量每年应净增长50万亿和80万亿日元。 2016年1月进一步对超额准备金账户采取-0.1%的利率，成为亚洲首个实施负利率的国家，但此后日本CPI同比并未见明显好转。在此背景下，2016年9月21日的日本央行在议息会议中宣布引入收益率曲线控制政策（Yield Curve Control，YCC），通过“固定利率无限量购债”将10年期日本国债收益率控制在其设定的目标区间范围之内，其短端利率目标为-0.1%，长端利率目标区间为±0.1%，自此日本央行货币政策重心重新由“量”转至“利率”。YCC与美联储的政策利率都是“价格型”货币政策，不同是美联储的联邦基金利率指同业拆借市场的利率,其最主要的隔夜拆借利率，而YCC控制的是长端利率。历史上日本央行实施的历次固定利率无限量购债操作 2018年中YCC的浮动范围从±0.1%被调整为±0.2%，2021年初被调整为±0.25%，2022年12月被调整为±0.5%，此次调整超出市场预期，在日本央行公告公布后，日本10年期国债收益率从0.25%大幅上行21BP至0.46%。 2023年7月28日日本央行再次调整收益率曲线控制政策，将十年国债的“理论上限”从0.5%上调至1%，一方面保留了±0.5%的区间，另一方面表示调控将更灵活，允许10年期国债收益率过0.5%的上限，同时日本央行将会通过固定利率收购的方式，在每个工作日以1%的价格购买10年期日本国债，从而实质性将长端利率上限从0.5%扩大至1%。此次会议之后日元不同于2022年12月调整YCC区间后的升值，依旧维持了贬值趋势，日元汇率从141左右一路贬值至150关口。背后主要的原因是（1）该次调整并未显著超出市场预期；（2）7月会议后，日央行在10年国债收益率突破0.6%和0.65%时便两次通过计划外的债券购买对国债市场进行干预，使得9月以前的10年期日债收益率维持在0.65%附近，日本央行对收益率上升速度和幅度容忍程度不及市场预期。直到9月9日《读卖新闻》刊登了植田和男在4月出任日央行行长后的首次媒体采访，采访释放了鹰派信号，暗示货币政策正常化加速，市场对日央行加息预期升温，日债收益率开始上行，在下次议息会议（10月31日）前大幅上升至0.9%的位置；（3）即使国债收益率上行明显，美债收益率亦上行导致美日利走阔，使得日元贬值的势头并没有抑制。 2023年10月31日日本央行议息会议维持了短期利率-0.1%，长期利率0%的设定，但表示10年期国债1%的收益率只是作为参考而非绝对上限，实质上去除了1%的上限。会后记者招待会中植田和男表示10年利率高于1%之后日本央行会根据利率的水平与变化速度来机动对应。整体上日央行表态较为模糊，没有明确提退出YCC，但当收益率上限不再是硬性规定而仅作为参考，一定程度上已经可以理解为实质性退出YCC，日本央行本次谨慎微妙的表态表现出中庸之道的智慧，上限没有提高却实质提高了，YCC没有放开却给自己留下放开的退路，日央行不给市场亮底牌的同时给自己留下了见机行事的操作空间，其原因也是日本经历了失落的30年，期间长期积累的债务、高企的资产负债表以及顽固的低通胀让日本央行希望温而缓慢地给这个史无前例的极端化货币政策掉头，任何激进的举措或者市场解读很可能会日本再次使面临危机。本次会议后市场认为日本央行偏鸽，当日美日汇率一度上行至151.7附近。后续市场可能会进一步试探和观察日央行对利率上行的容忍度和出手干预国债市场的程度。三、日本经济持续修复日本通胀走势是决定央行政策和日元汇率走势的关键因素。日本通胀从2022年以来不断攀升，进入2023年后CPI从1月的4.3%回落至9月的3%，同时核心CPI（剔除新鲜食品与能源）保持较强韧性，同比从3.2上升至4.2%。本次会议日央行上调了通胀和经济增速预测，将2023–2025财年CPI（剔除生鲜食品）同比增速上调0.3pct、0.9pct和0.1pct至2.8%、2.8%和1.7%；2023–2025财年的核心CPI（剔除新鲜食品与能源）同比上调0.6pct、0.2pct和0.1pct至3.8%、1.9%和1.9%；将2023财年GDP增速同比预测中值上调0.7个百分点至2.0%，2024财年预测中值下调0.2个百分点至1.0%。本次会议大幅上调通胀预测显示日本内生通胀压力进一步上升，日央行对于实现2%通胀目标的信心在增强。同时对通胀预测用了2次1.9%这个微妙的数字，刚好低于2%的政策目标，体现了日本央行相对谨慎的态度，不希望市场过早price in货币政策正常化的预期。 2022年以来日本央行固守超宽松的政策立场的顾虑在于日本地属岛国资源匮乏，能源、粮食等进口依赖非常高，CPI的上涨很大一部分来源于日元贬值和大宗商品价格上涨导致的输入性通胀，而非需求拉动型通胀；以及意图对日本太久以来的通缩预期的逆转。从工资增速、产出缺口、GDP等角度看，当前日本经济持续修复，该顾虑正在逐渐被消化。根据10月4日日本央行发布的数据产出缺口（现实产出与潜在产出的差值）不断弥合，即将由负转正；日本贸易逆差逐步收窄。日本工资水平攀升，失业率处于历史较低水平，日本劳动力市场整体偏紧。日本全国劳动组织联合会计划2024年“春斗”中要求涨薪的比例目标为5%以上，可能进一步推高2024年春斗工资增速。可以看到日本在2022–2023年期间日本首次扭转了深陷十几年的不涨薪态势，打破了慢性通缩均衡，开始步入到需求拉动型涨薪与涨价的正循环，这是日本期待几十年的经济成果。财政政策方面，岸田文雄政府推出超预期的刺激政策。日本政府11月2日召开临时内阁会议，通过了一项总规模超过17万亿日元的经济刺激计划，内容包括暂时性的所得税减税、补助金发放、延长能源价格补助等内容，总超过17万亿日元。日本内阁府估计上述财政刺激对未来三年GDP的提振将达到1.2个百分点。四、套息交易（carry trade)影响几何长期以来日本是全球利率的“洼地”，加上日元流通性较好且金融体系完善使其成为全球套息交易中最好的负债标的。通过套息交易以赚取利差的日本家庭主妇被称为“渡边太太”，日本家庭的套息交易一般会承受汇率波动风险。国际金融机构的套息交易则一般会通过利率掉期借出日元借入美元来锁定汇率风险。由于央行所持日元资产的比例较大且长期维持零利率，日元往往跟随美联储等海外主要经济体货币周期的波动“逆向”调整。在全球降息周期内日元套息交易减少，呈现相对强势；在全球加息中套息交易头寸增加，呈现相对弱势，这促使日元成为了“避险货币”。在1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2003年非典疫情、2020年新冠疫情期间，日元均表现出相对强势，体现出避险属性。未来如果日本10年期国债收益率持续上升会提高套息交易的成本，使得资本回流日本，推升美债收益率，同时对日元形成升值的动力，这一系列的多米诺效应引发了市场对于日元套息交易平仓导致全球流动性紧缩的担忧。中金认为日本投资者大幅卖出美债的风险有限，主要原因一是自去年12月中旬以来，日债10年利率已经上行幅度约70个基点，但期间日本持有的美国国债不降反增，2023年年初以来日本投资者对外债(主要为美债)的累计净买入额处于历史较高的水平。五、未来展望随着产出缺口转正、工资持续增长和通胀预期上升，日本正在走出困扰其几十年的“低通胀”时代，日本央行的货币政策正常化是大势所趋，日本国债利率有结构性上升的空间。预计日本央行为了避免市场巨额抛售国债和金融市场的大幅震荡，将采取相对模糊和谨慎的表态以缓步扩大和退出YCC波动区间，与此同时保留对国债市场干预的选项。另一方面，美联储11月货币政策会议公布再次暂停加息的决定，10月ISM制造业PMI和新增非农就业数据均不及预期，市场普遍认为美联储加息周期已到尾声，而日本央行处于本轮紧缩的开端，长期看美日国债利差将收窄。同时从技术形态上看，美日汇率未突破去年151.94附近的高点，形成双顶形态，未来日元较大概率将逆转跌势。来源：金色财经

金色财经2023-11-07

日本（下）是否还能重回经济腾飞的荣光？| AI Financial 恒益投资

inancial恒益投资 2012年，安倍晋三带着他的央行行长黑田东彦上台，在上台之后就开始对日本经济结构和政策进行大刀阔斧地改革。在深入探讨安倍晋三之前，我们先介绍一个带领日本在战后迅速走出战争泥潭的人物——安倍晋三的祖父岸信介。毫不夸张地说，岸信介是是战后日本政坛一颗闪耀的明星。在他的努力下，多个保守派政党合并，成立了国内规模最大的党派：自由民主党，并持续实施一个重要的思想观念：脱亚入欧，这个观念从小影响着安倍晋三，也是安倍经济学的重要支点。同时该思想也在未来的70年间，潜移默化地影响着日本的民众、改变着他们的思想，也正是这个思想给了日本走向广阔未来的机会。安倍晋三的“三支箭” 安倍晋三和黑田东彦的经济策略，被广泛称为“三支箭”。起这个名字是运用到了一个寓言故事：一支箭很容易折断，而三支箭却很难折断，安倍晋三和和黑田东彦使用这个名字的目的就是为了说明政策不能分开单独执行，而是要全方位并行，这些从多方面对经济的刺激才能重新启动市场。首先，他们提出了“女性经济”，这一策略的核心是鼓励女性走出家门，参与工作，以解决劳动力短缺的问题。这其实也是贯彻脱亚入欧思想的的标志。从2000年到2020年的日本工作女性劳动者人数图中看出，日本工作女性的数量明显增加。随着更多的女性参与工作，家庭的可支配收入也逐步上涨。当家庭有钱了，消费也随之增加。同时，女性出门工作还为育儿相关行业创造了更多的就业机会，无论是没时间带孩子的白领女性，还是有着丰富育儿经验的女性，都能在其中受益。其次，日本大藏省和央行采取了量化宽松政策，通过给民众消费补贴来刺激消费。黑田东彦曾表示愿意不惜一切代价维持0.25%的长期利率。他在说出的这句话的同时颁布了YCC（yield curve control）政策，简单来说，这项政策代表了日本政府将会不惜代价地在债券市场购买长期债券，以稳定长期利率。从2000年到2022年，日本央行的资产负债表和日本十年期国债利率都证明了这一点。这种政策有效稳定了民众的情绪，使他们对日本的经济前景产生了信心，认为通胀即将结束。这样强硬的表态和实质性的行动，有效地避免了“怕什么来什么”的定律。这相当于给人们吃下了一颗定心丸，减少了他们对未来的担忧和恐慌。由此，日本经济因为央行行长的一句承诺而稳步上升。第三，为了促进大众消费，央行采取了更加激进的货币和财政政策：实施负利率政策。负利率政策一直被认为是非常激进且罕见的，放眼全世界，敢于使用负利率的国家都屈指可数。在这样的政策下，个体存钱进银行，银行里的钱反而会越来越少；而找银行借钱，银行不光不要利息，还会多给点。这样激进的方式等同于逼迫民众消费或者投资，从思想层面上改变民众。因为央行认为，观念的改变是真正实现脱亚入欧的一个重要因素。同时，为了防止低利率再次带来房产泡沫，央行采取了更加严格的房贷政策，与更加宽松的商业贷款政策。鼓励商业的同时限制炒房族。必须强调的是，安倍经济学的核心思想是借钱投资未来。他们认为，只有发展强大的未来产业，日本才能偿还高达260%的债务。从下图也可看出，自2012年起，日本的债务比率持续上升。如果停止投资，这些债务是无法偿还的；只有通过持续地投资，激活经济，社会才能产出更多的产品，从而解决高债务问题。在安倍经济学的带领下，日本GDP开始上升、通缩问题得到了有效的缓解、股票市场也表现良好、东京股市的日经指数从8000点攀升到3.2万点。这足以证明这些政策的有效性，为投资者带来了可喜的回报。然而，安倍经济学的内核是砸钱投资未来。在这种先前条件下，只有未来能发展并且强大的产业才能帮助政府填补上高达260%的赤字率；而如果突然不砸钱了，债务漏洞会越来越大，且如果经济出于任何原因停摆，政府没有税收还债，便产生了违约风险。只有持续砸钱重启经济、以及社会开始产出更多的产品之后，才能解决债台高筑的问题。日本现状那日本的现状如何呢？日本到底失去了多少年这个话题持续争议不休。然，我们需要参照维度分门别类探讨，不可一概而论。如果从GDP的发展来讲，诚然，这30年里，我们可以看到日本并没有十分亮眼的表现，大部分时间里，GDP起起伏伏并没有很大的突破。但GDP只是决定一个国家真正实力的一小部分，有很多隐性的优势是无法在GDP图表上直观看出的，如日本这个国家的护城河。这里所说的护城河不是指用于军事防御的护城河，而是指某个国家的全部企业，在长期发展中所形成的品牌声望、产品特性以及销售能力等软实力所赋予他们一种巨大的竞争优势。我们把这种竞争优势称为企业的护城河。巴菲特将护城河理论当做投资的重要参考。他认为，一个国家是否真的有未来，很大程度上取决于这个国家有没有可持续发展下去的技术水平、以及稳定的盈利能力。通过一张截止到2020年的日本在美注册专利的数量可以看出：从90年开始，这个数据的斜率一直增高，说明日本在这30年以来一直加大马力进行科研创新。这30年来，日本的专利数量有了133%的提升，这其实可以说明，就算在失落的二十年里，日本仍然可以扎下根去，研究科技，精益求精，这正是日本人骨子里的工匠精神所驱动的。所以说，GDP固然是衡量一个国家发展水平的标准，但一定不是唯一标准。日本非常清楚地了解自己的国际定位，作为一个没有人口优势的科技强国，他们更需要将所有的工艺精益求精。于是，从上世纪90年代开始，日本政府就意识到：想要在经济上处于领先地位必须先转变经济发展模式，找到一条适合日本的且有效的道路则是重中之重。于是，日本的发展策略从科技立国转变到了知识产权立国。在此国策发生转变的初期的数据表明（90年~03年），日本技术出口的利益上升了约127%，而产品出口的利益只上升了约67%。同时，举国投资教育事业也是知识产权立国的必要条件。兴修大学，保护和尊重知识产权，从而最大程度地鼓励国民提高自己的文化水准，进而在各种科学领域取得突破性进展。截止到2020年，日本已经有22名诺贝奖获得者。在这30年里，日本也在不断地试错。从数据上看，日本做到了经济触底反弹，这是需要老百姓和政府的共同配合才能得到的结果。现在还认为GDP可以说明所有吗？在这个信息飞速发展的时代，掌握一项技术或者专利才能在未来很长一段时间内对某个行业或者板块起到垄断的作用。如果能合理运用这些技术，就可以在技术拥有者稳定盈利的同时做到整体社会福利的显著提升。例如，日本就倚靠东丽，东邦，三菱丽阳等品牌垄断碳纤维市场；通过信越化学主导世界半导体材料70%市场；同时也在超高精度机床和高精度光学两个领域全世界遥遥领先。日本特色的知识产权国策所并不一定在短期内看到显著收益，但是却能做到在中长期的细水长流。这种政策可以说是功在当代，利在千秋了。和1987年对比，日本政府选择在仍有巨大泡沫的市场维持低利率。这种短视的选择让日本的经济短暂地冲到一个新的高度，但招致了未来更加巨大的危机。这么看来，这一次的决策可以说是在吸取了足够的教训后，从未来的角度出发，让日本积累了足够的资本。这则是细水长流的决策，而现如今我们看到了日本市场欣欣向荣的趋势，日本已经不是大家印象里的那个饱受通缩折磨的日本了。虽然自去年以来，美国央行已经提高了11次基础利率，美国当前利率已经来到了5.25%-5.50%的区间，如此高的利率吸引了各国资金的投入，进行储蓄投资的同时也拉高了日元兑换美元的汇率。但在各国都在相继提高利率维持汇率稳定的情况下，日本依旧持续保持1%以下的利率，以给到日本企业一个温床。日本现在有着相当稳定的通货膨胀率个经济情况，这足见日本政府的觉悟以及静待一个时机爆发的决心。巴菲特为何投资日本可以说，日本在未来有着非常不一样的潜质，我们AI Financial经过研究创建了一个非常合适的词来形容日本市场--成熟的新兴市场，与传统的新兴市场有所不同。日本这种成熟的新兴市场，带有技术人才和完整的工业体系，这使得它在市场结构上具有明显的优势。这不是一个刚刚转型为市场经济的国家，而是一个在市场经济中已经有了深厚积累的国家。与那些依赖劳动力红利的新兴市场不同，日本是一个成熟的新型市场。同时，资本已经注意到了日本的崛起。据彭博新闻报道，过去三个月，日本股市的目标价格涨幅超过任何其他主要市场，推动了该国股市的上涨。他们将世界大中型股指数中 193 家日本公司的目标加权平均提高了 10%。相比之下，美国的目标价格也只上涨了9%，中国大陆和香港的投资分别下降了 2.5% 和 5.6%，投资者们将资金从中国转移到日本。日本资本市场现如今如此蓬勃生长是有迹可循的。沃伦巴菲特早在2020年便看到了这个苗头，并且果断买入了日本五大商社。下图是截止到今年4月11日巴菲特的全球持股情况：可以看到，日本市场在巴菲特的投资组合中也是占据相当大一部分占比，高达1.9万亿日元。并且在今年4月份访日期间，巴菲特与各大商社的高管进行了会谈，表示未来会进一步投资日本股。2020年，正值疫情最严重的时期，经济形式受到了很大的冲击，而巴菲特依然坚持价值投资，坚信如果一个市场在长远看来被低估，就应该果断投入资金。这种在当时逆势而为的大胆举动已经在今年实现了它的价值，更是为日本的资本市场注入了强大的信心。这位投资界的传奇人物，选择在此时进入日本市场，无疑是对日本经济前景的一种肯定。两年多以来，日本市场已经为巴菲特获得了最起码45亿美元的收益，也使得伯克希尔股价持续走高。截止到2023年，它已经呈现出了繁荣向好的态势。日本的GDP总值创下了历史最高值，正朝向600万亿日元的目标稳步前进。税收方面，增加了28万亿日元，2018年更是创下了历史上最高的税收额，达到了62万亿日元。此外，日本的旅游业也取得了显著的成果，一年访日的外国游客数量从800万人猛增到了3000万人。2019年，日本首次举办了20国首脑峰会，而2020年，东京奥运会和残奥会也成功举行。未来，日本还有更多值得期待的大事件。2025年，大阪将举办世博会，这无疑会进一步提升日本在国际上的影响力。而到了2030年，预计访日的外国人数将突破6000万人，这几乎是日本总人口的一半。更为震撼的是，日本计划在2030年实现社会的全自动驾驶，这将是技术和社会的一次巨大飞跃。启示：日本的未来充满了无限的可能性和机遇。无论是在经济、技术还是社会领域，日本都将继续发挥其独特的影响力，成为世界的一颗璀璨明星。除了日本政府和企业的努力，同样因为其民众正在抛弃其落后的东亚思想，学习西方的思维方式，脱亚入欧，日本上下齐心才能重新构筑日本的辉煌，日本的未来已经明晰，现在投资无疑是最正确的选择。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，主营投资贷款Investment Loan，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。 AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。

AI Financial恒益投资2023-09-20

安倍遇刺一周年！数人疑持枪械接近献花台被捕

综合多家日媒报道，7月8日是日本前首相安倍晋三遭枪击身亡案一周年，民众相继前往现场追悼，枪击案现场附近有男子手持形似枪的物品。 8日上午，安倍的一周年法事在东京芝公园增上寺举行。夫人昭惠等亲属、首相岸田文雄、阁僚等出席。此后，由自民党、安倍派（清和政策研究会）、安倍家主办，普通参加者献花。安倍去年7月8日在奈良市发表选举演讲时，遭42岁男子山上彻也枪杀，最终伤重不治，终年67岁，该事件震撼日本国内外。为了悼念当天去世的安倍，奈良市的案发现场附近设有献花台，许多民众纷纷到访。奈良市也在一星期前为他立碑，还将之命名为“留魂碑”。据报道，纪念碑上面刻了安倍生前写下的三个字“不动心”。立碑活动上星期六（7月1日）由安倍亲信、经济安全部长高市早苗主持。她在新闻发布会上说，“我认为安倍前首相的灵魂一直留在这个世上，没有一个人可以取代他”。此案发生于去年7月8日上午11点半左右。山上彻也（42岁）靠近正在演说的安倍，用自制枪打出金属子弹将其杀害。山上以杀人罪等遭到起诉。据悉，山上的母亲向原统一教会共捐款总计约1亿日元（约合人民币508万元）。他供称：“巨额捐款让家庭垮掉了。（从韩国把该教会）引进来的是前首相岸信介。所以我就杀了（他的外孙）安倍。”文化厅把申请发出解散命令也纳入考虑，正推进调查。另外，据日本共同社、《读卖新闻》综合报道，当天上午11点30分左右，在奈良市的近铁大和西大寺站前的案发现场附近，有男子等手持形似自制枪的物品出现。现场发出了叫喊声，一度陷入混乱。（来源：日本共同社）此后，奈良县警方的警察将其制伏，可能有数人被警方带走。警方正在调查详细经过。当时在现场负责保安工作的自民党男性党员，将被捕男子手中的可疑物品夺下。该党员受访时说，注意到有可疑人物拿着用黑色胶布包覆，像手枪般的物体，所以立即上前夺取，“触感像木头”。《读卖新闻》报导，有几名手持类似枪枝物体的年轻男子现身献花台附近，被负责警戒的警察制伏逮捕，奈良县警方将向他们问话。在旁目击的民众谈到可疑物体时说，“像是玩具枪”。

超启2023-07-08

日经225指数自1990年7月以来首次突破32000点

但从2012年底开始，日本第96任首相安倍晋三上台后实施了一系列刺激经济，其中对股市有直接影响的是加大释放流动性。为此，日本央行制定了2％的通胀目标，并大幅放松货币政策，修改《日本央行法》，为促进日元贬值和股票上涨提供了条件。此后的日本首相和央行行长也继续执行这一政策。　　持续的资金流入。除了日本央行直接构买ETF外，全球最大养老金日本公共养老基金（GPIF）不断调高配置股票的比例，购买日本国内股票比例由2009年的12％，逐步上调至现在的25％。同时，以欧美为主的海外投资机构对日本股市的投资比例不断提升，整体已经超过30％。　　政府积极引导企业提升中长期价值。2013年6月，内阁会议制定了“日本复兴战略”，其中提出重新评估公司治理，年内对日本版尽责管理守则进行研究和汇总，推动交易所采取措施强化公司治理。以此为契机，日本开始了公司治理改革，以金融厅公布的尽责管理守则（负责任机构投资者的各项原则）和东京证券交易所公布的公司治理守则（上市公司的行动规范）两方面双轮驱动。同时，东京证券交易所推动信息披露和加强计准则与国际接轨，吸引全球资金。从上市公司的自我认识角度来看，企业价值受绝大多数上市公司重视。朝着提高企业价值这个方面，上市公司正在推进披露公司针对认为重要的ESG议题所采取的措施。　　东京证券交易所积极倡导日本企业提升ROE和改善PB。2014年8月，日本发布《伊藤报告》，要求日本企业提高ROE水平。与其他发达国家相比，日本企业ROE水平偏低是股价低迷的重要原因，提升ROE不仅代表企业经营能力的提高，还是吸引投资的核心因素，日本国内对ROE达到一定水平以上逐步形成共识。为了促进企业长期价值的提升，ROE水平还要求高于资本成本。之后，日本企业ROE水平缓慢提高，虽仍低于其他发达国家，但这一趋势得到了投资者的认可。与此同时，日本东京证券交易所强烈要求PB在1倍以下的公司进行更加充分的信息披露。从中期价值提升角度，东京证券交易所要求上市公司的管理层和董事会准确把握公司的资本成本和资本回报率，在讨论和评估股价及市值的基础上，必要时须披露改进具体举措及进展。　　在低预期下，日本公司的盈利能力高于投资者预期。受老龄化及日本经济的长期低迷的影响，投资者对日本增长的预期较低。同时，相比美国和欧洲，近十年来在国际上，日本与重要的政治、战争等坏消息相关度都相对较少，为投资者提供了一个较低的且稳定的预期。这也使得日本企业盈利一旦出现小幅增长就能超投资者预期。　　日本上市公司逐步增加股票回购。日本上市公司响应政府提升企业价值的政策，回购股票的力度持续加大。

金融界2023-06-05

CPT Markets:现在进场还来得及? 巴菲特加码，日股热潮再现!

雷达的范围内。第二个原因是，日本前首相安倍晋三推动的企业治理改革有明显效果，日本上市企业不断增加对股东的回馈，而这显现在买回库存股与发放股利中。在日本市场方面，新上任的日本银行总裁植田和男在4月10日的记者会上称道，将延续黑田日银时代的宽松政策，显示日前暂不会大幅加息，此一谈话对全球投资者而言，由于日银不会立即向货币紧缩政策靠拢，在政策没有急速转变的情况下，对于投资者的交易策略会较好拟定，操作过程会较有安心感。CPT Markets分析师指出，其实不仅仅是巴菲特，只要外资企业能够利用日圆来筹措资金，那么日本与国外金融市场便能产生良好的接点，也就是说，当外资企业投资日本越多，对日本经济的益处就会越大。除此之外，CPT Markets分析师表示，目前日股基本面较其他海外市场更为稳健，再加上日本政府实行结构性改革的预期作用，倘若政府、监管机构、交易所与国内外投资者的利益能够完美配合，那么日股有望托政策推动的良好影响，巧遇十年一遇的牛市行情。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-05-25

日本股市狂飙至33年高点！这一次真的不一样？巴菲特、海外投资者纷纷投下信任票

能真的有理由感到乐观。首先，由前首相安倍晋三启动的改善公司治理工作正在取得成果。股东的积极性正在上升，最突出的结果是对股东的现金回报增加。去年，日本公司回购和分红的总支付额上升到了创纪录的水平，目前正在进行的财报季可能会带来另一个记录。例如，伯克希尔拥有的五家日本贸易公司之一的三菱公司，上周宣布了22亿美元的回购。虽然回购在美国很常见，但对日本公司来说，增加派息是一件更大的事情，因为这些公司正坐拥一大堆现金。杰富瑞表示，近一半的日本公司在资产负债表上拥有净现金，而美国只有22%。更慷慨的股东回报已经导致东证股价指数中的非金融公司持有的现金总额自2011年以来首次下降，但它们的资产负债表上仍有约1万亿美元的现金。而且，日本公司正越来越多地解除交叉持股，即相互持有股份，以提高对投资者的回报。这些交叉持股压低了股权回报，从而影响了估值。根据杰富瑞数据，东证股价指数中大约54%的公司交易价格低于账面价值，而标普500指数中只有7%。今年早些时候，东京证券交易所敦促那些交易价格低于账面价值的公司，拿出计划来提高资本回报。随着日本公司解除交叉持股并提高回报率，投资者将继续越来越愿意买单。这一次可能确实不同。

夏洛特2023-05-18

日央行或将结束宽松，巴菲特押注日本股票是否明智之举?

主要是日本宽松的货币环境，自2012年安倍晋三再次出任首相后，启动了一揽子经济刺激政策，以及日本央行后续的负利率政策和收益率曲线控制，日本经济增长起色不大，但是日本股市受益于宽松的政策，尤其是低利率的融资环境吸引国际资本流入日本金融市场，并产生大规模的套息交易。且宽松的政策环境使得日本金融机构和商社等完成了产业垄断性布局，这些机构在股市体现为高股息、高现金流等特征，带动日本股票指数持续反弹，逐渐摆脱了上个世纪90年代房地产泡沫后资产价格持续低迷的不利局面。然而，日本人口老龄化、制造业过度垄断导致日本经济起色不大，以及疫情后通胀高企将导致日本央行被迫结束宽松的货币政策，日本股市涨势存在变数，未来可能迎来拐点。优质资产特征吸引巴菲特等海外投资者巴菲特4月11日接受媒体采访时表示，看好日本股票的观点。早在2020年8月，伯克希尔宣布，收购伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社各超5%的股份。伯克希尔年会上，巴菲特再次解释了投资这五家商社的吸引力，说作为一个整体，这些商社大概能给伯克希尔的收购带来14%的收益，他们还支付可观的股息，有时还回购股票。同时，伯克希尔可以通过日元融资消除货币风险，那样成本只有0.5%。当前日本部分上市公司呈现高股息、高现金流等优质资产的特征，这是巴菲特看好日本股市的主要原因，这些公司为何会表现出优质资产的特征呢？主要原因是90年代日本泡沫破裂后，全球化路径成为主导，在日本本国经济持续低迷，日本居民资产负债表衰退的情况下，日本大型财阀和企业将投资活动扩大至全球，在全球范围内建立起商业网络：上游控制资源；中游控制物流/供应链体系；下游控制销售。在这样的模式下进行参股、控股、收购、并购等活动，从金融、产业、供应链形成垄断，自然会呈现出优质资产的特征。日本经济起色不大，国内业务盈利驱动较弱从日本GDP来看，一方面，日本面临长期增长缓慢和人口挑战，2022年的 GDP 与 2017 年、2018年和 2019 年大致相同，仅仅略高于 1990 年代的水平。10多年来，日本人口一直在下降，并且还在继续老龄化，从而导致劳动力减少。从产出缺口来看，由于人口老龄化，日本产出缺口长期是负值，2023年产出缺口为 -0.78%，尽管较2022年有所缩减，但是实体GDP增速依旧低于潜在经济增速。 2023年一季度，日本经济大概率还是维持低速增长。从先行指标来看，日本综合PMI在3月略微回升至52.9%，虽然日本服务业PMI终值经季调后升至55，但是制造业PMI还处于荣枯分水岭下方，为49.2%。而日本是出口外向型经济，因此制造业关系到日本经济总量的增长。高通胀持续，日本央行将不得不结束宽松鉴于日本国内经济疲软，上市公司盈利主要来源于海外，在新任央行行长植田和男的带领下，日本央行最终可能会以多年未见的程度收紧货币政策，同时需求将从出口驱动转向更大的国内消费。 4月底，日本央行举行新任行长植田和男就职以来的首次政策会议，决定继续实施负利率政策（NIRP）和收益率曲线控制（YCC）政策，保持2016年以来的政策基调。然而，货币政策基调还是出现三点变化：不再强调利率前瞻指引、不再提示疫情对经济的冲击，同时宣布对过去30年实施的宽松政策进行全面检讨，这将为日本央行未来择机加息、结束负利率、调整以QQE（资产购买计划）、YCC和NIRO政策框架扫除障碍。通胀方面，日本央行小幅上调了通胀展望，将2023财年、2024财年CPI涨幅（中位数）分别从1.6%和1.8%上修至1.8%和2%；2023财年、2024财年核心CPI涨幅（中位数）分别从1.8%和1.6%上修至2.5%和1.7%。截止2023年3月，日本CPI和核心CPI同比增速分别为3.2%和3.1%，虽然从30多年的高点回落，但是还是处于历史高位。如果日本通胀形势符合预期，那么与过去三十年相比，日本央行在实现2%通胀目标方面将取得较大进展。由此，未来日本央行大概率会退出宽松的货币政策。当然，高通胀环境不改变，日本股市上涨遭遇加息必然会出现很大的下跌风险。从历史经验来看，高通胀的经济周期，日经225指数都是下跌的。图为日经225指数和日本CPI同比增速走势对比图片一旦日本央行加息，那么不仅导致日本国内融资成本攀升，还将导致日元套息交易规模大规模缩减，国际资本大量外流，对日本股市构成额外的打击。日元在全球金融市场有着较高的流动性。低利率和高流动性共同奠定了日元成为国际套息交易中的首选。如果日本央行结束货币宽松，那么日元融资成本攀升，叠加美元资产价格因美联储持续不断加息而调整，从而是的息差收入不断缩窄，大量国际资本可能会减少息差收益，导致日本资金外流。考虑到日元兑美元汇率的贬值，会进一步抬升日本相关机构锁汇的成本，导致息差收益可能为负，加剧日本资金外流压力。综上所述，日本经济并没受益于日本政府大规模刺激政策和超级宽松的货币周期，居民资产负债表修复缓慢，再加上近两年通胀攀升至历史高位，日本央行将被迫结束宽松的货币政策，从而导致资金外流，企业盈利驱动减弱，这给日经225指数涨势存在变数。投资者可以考虑运用芝商所旗下的日经225指数期货（产品代码：NKD）对冲潜在的下行风险，尤其是持有日经225指数成分股的投资者，方便投资者迅速捕捉日股机遇。 $NQ100指数主连 2306(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2306(YMmain)$ $SP500指数主连 2306(ESmain)$ $黄金主连 2306(GCmain)$ $WTI原油主连 2306(CLmain)$

老虎证券2023-05-12

“杀死岸田文雄首相”，日本政府连续两天收到死亡威胁邮件

社会的戾气是真的日渐加重了。自从前首相安倍晋三被暗杀后，一个和暴力袭击几乎扯不上关系的国家，被强行拉进了关注视野。导致的因素固然是复杂的，但是这会成为一种风气被延续吗？

在日华人圈2023-04-24

岸田文雄突遭暗杀！炸弹袭击搅乱的还有大选时机、日银行动……

继续保持积极势头。9个月前，日本前首相安倍晋三(Shinzo Abe)遇刺身亡。ANN电视台周末进行的一项民意调查显示，岸田文雄的内阁支持率上升逾10个百分点，他的支持率可能会大幅提升。但这并不是一个可以持续的假设：安倍遇刺身亡暴露了执政的自民党与统一教会(Unification Church)的关系，最终伤害了自民党，攻击他的人甚至获得了一定程度的公众支持。 “这完全取决于犯罪嫌疑人的动机，”早稻田大学教授、日本反对党民主党前议员Mieko Nakabayashi说。“如果这与统一教会直接相关，一般认为自民党将受到负面影响。” 目前对在和歌山县西部一个港口引爆爆炸装置的袭击者知之甚少，岸田文雄原定在那里为补选候选人造势。事件发生后，警方逮捕了一名24岁的男子，一名警察受了轻伤。媒体报道称，第二枚炸弹未能引爆。岸田文雄周六坚持在4月23日的五次补选之前继续进行繁忙的政治演说，这是对举行全国大选时机是否正确的重要考验。现在推迟投票，可能会在2024年9月自民党党魁竞选之前，面临支持率再次下滑的风险。据《读卖新闻》(Yomiuri)的民意调查数据显示，安倍的老选区是五个议会席位中唯一一个对自民党来说安全的选区。其他四个看起来都很艰难，其中一个是安倍的侄子Nobuchiyo Kishi竞选，以取代他的父亲、前防卫大臣Nobuo Kishi。 “如果自民党在这一系列选举中表现良好，岸田文雄首相的政治地位将更加稳固，”华盛顿Rand Corporation副政治学家Naoko Aoki说。“届时会有更多的猜测，他是否会选择在有势头的时候解散众议院举行大选。” 对岸田文雄来说，一个潜在的负面因素是，这次袭击立即将公众的注意力从他的外交成就转回到国内政治上。这已经给周日至周二举行的七国集团外长会议蒙上了阴影。此次会议将为下个月在广岛举行的领导人峰会制定议程。乌克兰总统泽伦斯基将在此次峰会上向美国总统拜登和其他七国集团领导人发表虚拟讲话，这将提升岸田文雄的政治家形象，有可能进一步提高他的支持率。促使岸田文雄提前举行大选的其他因素包括，5月份日本计划下调新冠肺炎疫情等级，以及在银行业紧张之后市场恢复相对平静。错过当前的选举窗口期对岸田文雄来说还有另一个重大风险：未来经济可能会走弱。 3月31日，彭博经济将日本2023年GDP增长预期从此前的1.1%下调至0.8%。它表示，随着日元升值和美欧需求疲软对出口造成影响，日本经济“可能会经历艰难的一年”。尽管植田和男自4月9日接任日本央行行长以来，听起来比许多观察人士预期的要温和一些，但问题是他何时——而不是是否——会收紧货币政策。这一切都意味着岸田文雄在很大程度上依赖于警方对袭击的调查。尽管他可能受了重伤或更糟，但他的政治命运可能最终取决于想要伤害他的人的动机。岸田文雄没有表现出任何让步的迹象。“这种侵犯民主核心的暴力行为是绝对不可原谅的，”他周日告诉记者。“至关重要的是，我们要把选举进行到底。”

超启2023-04-17

更多细节披露！岸田文雄被袭案嫌疑人移交检方警方称嫌犯还带了刀

场没有出现混乱。这起事件发生在前首相安倍晋三在一次竞选活动中被暗杀不到一年之后，引发了人们对知名政界人士安全的新质疑。爆炸发生前，岸田文雄计划在和歌山县的Saikazaki港口为一名众议院补选候选人进行巡回演讲。周日，岸田文雄对记者说，选举期间的暴力行为是不能容忍的，他呼吁加强竞选活动和峰会的安全措施，因为来自世界各地的政要聚集在一起。

厉害啦2023-04-17

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