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巴菲特第三季度清仓动视暴雪与通用汽车等七家公司股份
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希尔选择从动视暴雪撤出,完成了巴菲特的
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。动视暴雪与微软的合并遭遇了反垄断审查,直到上个月才完成了交易。 文件显示,伯克希尔在第三季度出售了价值70亿美元的股票,仅买入了17亿美元的股票。 伯克希尔第三季度总共退出了七家公司的股份,这还不包括对其在自由传媒公司(Liberty Media)及相关实体的投资重组。该公司披露的股票投资总额较上一季度下降10%,至3128亿美元。 整个2023年,伯克希尔一直是股票的净卖方,今年前9个月从股票出售中获利约236亿美元。这些股份出售给这家企业集团带来了一个严重的问题,资金多到难以投入使用。其现金储备中的大部分最终都变成了短期美国国债,帮助伯克希尔积累了创纪录的1570亿美元现金。
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金融界
2023-11-15
4e揭秘套利机遇:利润的秘密路径
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证券交易所卖出,每股获利30美分。这是
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的一个简单例子。在数字资产市场上,常见的套利方式也有挺多种,需要投资者潜心研究。比如有期现套利、资金费率套利、期期套利、搬砖套利等不同的套利策略。 在一般情况下,
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所涉及到的合约价差变化比单一合约的价格波动要小得多,并且获利概率大得多。同时,套利是用“两条腿”走路,所以,
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往往是大资金量,或者风格稳健的交易者的主要投资选择。实际中,基于套利策略收益稳定、可容纳资金较多的特点,大型投资机构多选择
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为其主要交易策略。 加密货币
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的工作原理与传统股票市场
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类似。例如,投资者在 Coinbase 加密货币交易所以每个10美元的价格购买100个Sol,然后在4e交易所以10.50美元的价格出售。这意味着,通过在平台上进行交易,投资者每个支付 10美元。结果是 50美分的利润。 除此之外,加密货币
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的常见类型包括: 空间套利——也称为地理套利。在空间套利中,投资者只需在一个交易所购买加密货币,在另一个交易所出售,即可获利。投资者可以在中心化交易所(CEX)或去中心化交易所(DEX)之间交易加密货币,并从交易所的技术低效(例如价格滞后)和报价差异中受益。 无需转账的空间套利——最常见、最简单的
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形式。投资者在一个交易所持有特定加密货币的多头头寸,并在另一交易所持有相同加密货币的空头头寸。这意味着投资者可以对冲大额损失,并从不同交易所的价格波动中赚取小额利润。 加密货币套利的好处无疑是可以降低交易风险的,
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加密货币的主要好处包括: 低风险——由于加密货币
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通常涉及同时或在不同市场上进是行买卖,交易者通过相反方向投资来对冲损失,这意味着交易风险很小。 快速回报的潜力——
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迅速扭转——投资者一旦看到机会,就会抓住它。通过快速
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和理想汇率的货币兑换,几分钟内即可实现利润。 行业波动性——波动性通常与主动金融投资无关,但却是套利的重要组成部分。加密货币本质上是不稳定的。由于代币的供应和需求很大程度上基于投机,因此市场在不断变化——许多加密货币交易所每天都可以看到定价错误和低效率。正是这些低效率为交易者打开了利润之门。 无论牛市还是熊市都适用——无论市场上涨还是下跌,套利机会的数量都保持不变。虽然牛市更令人向往,但无论市场牛市还是熊市,交易者都可以同时持有多头和空头头寸并赚钱。 但以上的方式都是建立在对加密货币以及CEX足够了解的基础上,不断地进行实操交易。同时选择一个足够完善的加密货币金融平台至关重要,4e作为新型黑马加密交易所是全球投资人首选!4e核心团队成员均来自国际顶级金融机构和区块链行业龙头企业,拥有8年区块链行业经验;尤其是在安全性上,4e重视用户安全和隐私保护,采用严格的KYC、SSL加密、多重签名技术等多重安全措施,保障用户资金和个人信息安全。 作为全球金融领先平台,4e不仅拥有加密货币交易,还有大宗商品,股票、外汇、贵金属等多种全球化金融产品,平台以一站式交易服务为特色,提供安全、便捷和创新的金融产品,帮助投资者实现更好的风险管理和投资回报。 最为重要的是,在4e可以学习并完善自身交易策略以及把握财富机遇!每位投资人可以在4e特设的雷达直播间,寻找到拥有多年交易经验的分析师、交易员实时在线交流市场行情以及策略。如若对套利不解,4e助您把握套利财富机遇。 来源:金色财经
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金色财经
2023-11-15
中行广东省分行:2023年11月10日汇市观潮
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援以较好的支撑。利差上的优势,恐怕会令
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继续冒险推升美元/日元去探测日本政府所能容忍的红线水平在哪里。近期上方须继续密切留意年内高点151.74和去年高点151.94的阻力情况,若被刺穿而又未招致日本央行的入市干预,那么美元/日元将有望往更高水平推进。相反,若日本央行在上述水平有实际的市场干预行动,那则或许能证明上述水平是日本政府倾力捍卫的底线,进而须谨慎防范美元/日元回落的风险。当前下方的初步支撑在150.00-149.40区域。 货币:澳元/美元 周四(11月9日),澳元兑美元触及一周最低的0.6364。自从澳洲央行本周二将利率上调至12年来最高,但淡化了进一步加息的可能性,澳元一直处于下跌之中。而周四美联储主席鲍威尔在货币政策上被视为“鹰气”的发言以及当日美国公债收益率的回升,则继续打击着澳元。原本有望与美债进一步拉开差距的澳洲十年期公债收益率也出现回落,与美债收益率的溢价息差点在缩小。澳元之前因息差走升的支撑因素渐渐消散。当前,澳元/美元初步重要支撑位在0.6330,即10月至11月涨幅的76.4%回档位,该位置若不保,恐怕下落的势头将推动该货币对继续探低。 仅为个人观点,不代表所在机构观点 中国银行广东省分行 王刚
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Cherry
2023-11-10
下一个SBF:DCG CEO Barry Silbert
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净值(一度高过40%),所以利润极高的
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成为了可能。你可以做空X个比特币,把X个比特币交给Grayscale来进行套利。6个月后,你可以卖出GBTC(交易价格高于X个比特币价格)来回补空头。这种赚取溢价的行为被称为GBTC溢价
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。 一些市场参与者认识到这种交易是多么的有利可图,而且看起来是没有风险的(因为GBTC的交易价格一直高于资产净值),于是开始涌入。其中有两家参与者就是对冲基金3AC和借贷平台BlockFi(均已破产)。 3AC不仅赚取了GBTC溢价,还进行杠杆交易。不仅使用了自家资金,还为获得更多回报借入了大量比特币。但他们是从谁那里借的钱呢?……我们开始来看Genesis。 Genesis是DCG拥有的公司投资组合之一(DCG是Barry Silbert创建的母公司,旨在模仿Berkshire Hathaway的公司结构,并将其应用于加密市场)。与Grayscle一样,Genesis也是DCG王冠上的一颗明珠。Genesis是加密市场上最大最重要的(基本上是唯一一家)大宗经纪服务商。它同时拥有一个交易/衍生品部门(GGT)和一个借贷部门(GGC),但在外人看来这是一家公司,因为它们的办公空间甚至是员工都是共享的。 Genesis通过向大大小小的比特币持有者提供比特币利率,从他们手里获取比特币,然后以更高的利率借出这些比特币,从中获利。Genesis将比特币借给了谁?3AC、BlockFi和Alameda等。 这里应该指出的是,DCG直接控制GGT(Silbert从2013年到2022年7月期间一直是GGT的董事会主席),并通过GGT控制GGC。GGC在2022年6月之前是没有董事会的,当时任命的董事会中有三分之二的成员都来自DCG。 鼓励Genesis提供比特币贷款用于GBTC
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的动机很大,因为这些比特币将流入Grayscale(DCG王冠上的的另一颗明珠),然后就留在那里(因为没有ETF赎回机制)。一旦这些比特币被套牢,Grayscale就会收取每年2%的“基金管理”费(基本上什么都不做)。目前GBTC拥有超过620,000枚比特币,这意味着Grayscale每年收取的管理费超过12,000枚比特币。 Grayscale的利润流入其母公司DCG。也许现在你已经意识到DCG、Grayscale和Genesis之间存在着一些重要的利益冲突。事实上,Grayscale甚至知道Genesis通过贷款为GBTC注入资金。 在下图中你可以看到Michael Sonnenshein(Grayscale首席执行官)签署了一笔Genesis借给3AC的贷款。Barry Silbert认为,这些家族企业以“一臂之遥”的方式经营,这种想法从表面上看是很可笑的。 随着时间的推移,股票市场出现了获得比特币敞口的新途径(Microstrategy的股票、期货ETF、国外现货ETF)。新的竞争,再加上
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产生的大量GBTC股票,开始打击GBTC溢价。 2021年2月23日,GBTC的溢价首次变为负值(即变为折扣价)。从那以后,就再也没有为正过,折扣一度高达49%——也就是说,该基金的价值仅为其基础资产的一半。套利贸易已亡。 随着GBTC溢价
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的结束,3AC失去了最可靠、最有利可图的赚钱方式。随后转向了另一项非常危险的交易:TerraUSD
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。与此同时,Genesis继续向他们提供贷款。2022年5月7日,Terra Luna生态开始崩溃,Luna和UST代币在几天内基本跌至零。由于使用了杠杆,LUNA&UST的倒闭是压垮3AC的最后一根稻草,使其彻底破产。 3AC的破产给向其提供贷款的公司造成了巨大的资金漏洞,其中最大的贷款方是向3AC提供23亿美元贷款的Genesis。通过适当的风险管理和抵押品的使用,这些风险是可控的。但Genesis的风险管理非常糟糕。2022年6月中旬,3AC拖欠了Genesis借给它的比特币贷款。在清算了少量抵押品后,Genesis在其资产负债表上留下了12亿美元的缺口,它也破产了。 到这时,如果向Genesis提供比特币的贷款方试图提取比特币,Genesis将无法履行其义务。此时正确的做法应该是Genesis首席执行官 Michael Moro宣布破产。但Michael Moro并没有这么做,而是与母公司的首席执行官Barry Silber制定了一个计划,以掩盖Genesis资产负债表上的亏损。这样做,他们能够减轻Genesis贷款人的担忧,从而最大限度地减少取款。 为了弥补资金缺口(由于3AC彻底破产,破产索赔几乎一文不值),DCG给了Genesis 11亿美元的“期票”。Moro向市场保证,Genesis已经“周到地减轻了损失”。 事实上,期票就是个幌子。Barry Silbert没有注入真正的资本来填补Genesis资产负债表上的缺口,而是提供了一张利率低于市场水平、10年内无法赎回的纸。很明显,Silbert知道期票并不能解决Genesis的破产问题,因为在Genesis后来的破产中,他对这张期票的估价只是Genesis声称的11亿美元价值的一小部分。资产负债表上的缺口仍然很大。 在实施了这一金融欺诈之后,Genesis高管们开始努力让客户相信它是有偿付能力的。Genesis谎称收到的期票是流动资产(相当于现金)。这就提出了为什么DCG要介入的问题。既然他们本可以让Genesis破产,为什么还要冒着犯欺诈罪的风险呢?答案是:DCG是Genesis最大的借贷人之一,把自己的投资组合公司当作自己的存钱罐。 事实上,就在3AC暴雷后,Genesis的资产负债表在6月18日出现了一个缺口,DCG从破产的Genesis那里获得了18697枚比特币的巨额贷款。DCG也在进行GBTC
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,但现在却被成堆的水下GBTC困住了。 如果DCG让Genesis破产,它将陷入破产程序,并将被迫偿还从其子公司获得的巨额贷款。Barry Silber和DCG选择了继续佯装下去。Genesis的资不抵债最终在2022年11月暴露,当时FTX倒闭,整个行业的客户纷纷撤出自己的比特币。Genesis无法满足客户的提款要求,于2022年11月16日冻结提款。当时,DCG/Genesis错误声称,是FTX崩溃和随之而来的市场动荡导致了客户资金的“暂时”冻结。事实却是,自那年6月后,Genesis已经资不抵债。 即使在冻结提款后,Genesis也声称自己没有资不抵债,只是面临“久期错配”问题。也就是说,它其实有足够的资金来满足提款要求,只是不在手头上。这是严重的误导。2023年1月19日,Genesis被迫宣布破产,债权人慢慢了解了其欺诈情况。债权人痛苦地意识到,Genesis的资不抵债实际上从未被DCG解决。 2023年10月19日,纽约州总检察长对Genesis、DCG和Barry Silbert和Michael Moro提起民事诉讼。诉状内容都是详细的实质性内容,指控其诈骗成千上万投资者,构成严重欺诈行为。 虽然NYAG对Silbert等人的诉讼是民事诉讼,但该案件很有可能被纽约南部或东部地区作为刑事案件提起。许多普通投资者失去了毕生积蓄,而DCG/Genesis是2022年市场崩溃的中心。 Genesis的暴雷与FTX欺诈有许多惊人的相似之处:欺骗性资产负债表;为安抚投资者而作出的虚假公开声明;一小群内部人士实施财务欺诈;盲目轻信的金融媒体,懒于提出尖锐的问题。 这个事件和FTX崩溃一样重磅,但却很少有公众关注。故事的结局可能同样戏剧化,Barry Silbert和Michael Moro可能会在狱中和SBF相见。 正如美国检察官在FTX审判中指出的那样,“任何为获得或持有合法资产而做出的虚假或欺诈性陈述都构成重罪。” 对于那些密切观望的人来说,警示牌就在那里。Moro在实施期票诈骗后不久就被迫离职或跳槽。Lawrence H. Summers也辞去了DCG顾问的职务,可能是感觉到内部有猫腻。 随着该欺诈案被纽约州总检查长Letitia James揭露并起讼,可能还会有其他联盟机构(知道DCG/Genesis发生了什么的小圈子)将成为合作证人,就像当初SBF被圈内人士告发一样。 纽约州总检察长长已经有了一名合作证人,他在期票欺诈期间曾在Genesis担任董事。不幸的是,金融媒体(彭博社/路透社/CNBC)在Genesis案和之前的FTX案中都出现了令人难以置信的疏忽。对重要问题的样板式回答(例如,SBF声称FTX和Alameda没有利益冲突),他们的偏听轻信真是令人尴尬。 像Coffeezilla和Laura Shin 这样的非企业新闻记者一直在提出尖锐的问题,并在面对毫无道理或直觉上无法理解的答案时进行理性怀疑。 当DCG说“这个案子没有价值”时,它正严重倾向于企业的双关语。这个案子是实质性的,详细的,并有一个知情的直接证人支持。DCG尚未对纽约州总检察长提出的任何一项指控进行有意义的反驳。 那么谁会站出来问那些尖锐的问题呢?成千上万的投资者失去了他们的积蓄,许多人已经破产了,然而Barry Silbert却继续坐在他的宝座上。我想引用起诉SBF的美国检察官的一段话: 当我成为一名美国联邦检察官时,我承诺我们将不遗余力地铲除金融市场中的腐败。这就是不遗余力该有的样子。这个案件以闪电般的速度进展——这并不是巧合,而是一种选择。这个案件也是对每一个认为自己可以逍遥法外的骗子的一个警告,他们认为自己的罪行太复杂,我们无法抓捕他们,认为自己太强大,我们无法起诉他们,或者认为自己足够聪明,如果被抓住也可以脱身。这些人应该三思而后行。不然的话,我保证我们有足够的手铐铐住他们,一个不落。 来源:金色财经
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金色财经
2023-11-06
中国或是美国长期利率上升的“幕后推手”!日经:中国减持美国国债40%的背后是什么?
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机者利用货币宽松政策刺激下的低利率进行
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,借入人民币并将其兑换成利率较高的货币。高盛建议客户用借入的人民币来投资巴西雷亚尔等收益较高的货币和其他南美货币。 随着投机者通过卖出人民币买入其他货币来谋取利润,
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的增加可能会进一步削弱人民币。许多分析人士预计,假如此类投机交易增加,中国当局将别无选择,只能出手提振人民币,可能是通过抛售美国国债。 然而,随着出口增长放缓和外国投资数量下降,中国的外汇储备(购买美国国债的来源)不太可能像过去那样增加。西方国家降低与中国经济关系风险的努力才刚刚开始奏效。 《日经亚洲》分析称,如果中国继续削减其持有的美国国债,市场参与者可能会将其视为推高美国国债收益率的一个因素,从而引起美联储的担忧。不稳定的中国经济为全球金融市场增添了又一个不可预测的变数。
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会员
tqttier
2023-11-06
如何实现加密货币资产翻倍
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币交易的技巧,如技术分析、基本面分析、
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、对冲交易等。同时,要了解各种交易工具和平台,如交易所、钱包、API等。 3. 保持冷静和耐心:在加密货币交易中,情绪和心态非常重要。保持冷静和耐心,避免过度交易和贪婪,以免影响决策和交易结果。 4. 多样化投资:将资金分散投资不同的加密货币,以降低风险。这样可以提高资产翻倍的机会,但同时也需要考虑到不同的加密货币之间的相关性。 5. 定期调整投资组合:定期评估投资组合的表现,并根据市场趋势和风险状况进行调整。这有助于保持投资组合的平衡和稳定性。 6. 保持学习和更新知识:加密货币市场是一个快速变化的领域,需要不断学习和更新知识。通过阅读相关文章、参加培训课程、与同行交流等方式,提高自己的专业素养和技能水平。 7. 寻求专业建议:在加密货币交易中,寻求专业建议非常重要。专业人士通常具有丰富的经验和知识,可以帮助您做出更明智的决策。 需要注意的是,加密货币交易存在风险,投资者需要谨慎评估自己的风险承受能力和投资目标,并遵守相关法律法规。同时,加密货币市场波动性较大,投资者需要保持冷静和耐心,不要过度追求短期收益。 来源:金色财经
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金色财经
2023-11-04
美联储鹰派加息大旗倒下!欧美亚股市高唱大丰收 荷兰国际集团:非农恐将掀起“美元抛售潮”
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美元进一步回吐涨幅,特别是考虑到人们对
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的兴趣重新燃起,兑高收益国家汇率更是如此,例如墨西哥和匈牙利。只要美国就业数据不太强劲,美元指数今天可能会跌至105.50-105.55区域。” 欧元:市场已关闭欧洲央行进一步加息的大门 隔夜,欧洲央行行长伊莎贝尔·施纳贝尔表示,欧洲央行无法关闭进一步加息的大门,理由是通胀预期脆弱,且存在更多地缘供应冲击的风险。然而,市场已经消化了任何进一步加息的可能性,并坚定地关注2024年的宽松周期。这意味着,尽管最近美国利率较低,但两年期欧元兑美元掉期利差并未显着缩小,这可能解释了为什么欧元/美元难以利用美元疲软的环境。 作为参考,欧元/澳元本周已下跌1%,当宏观交易者对美国曲线看涨陡峭化充满信心时,他们将寻求大幅下跌。ING继续分析:“然而,考虑到全球形势,除非美国就业意外上行,否则我们看好欧元/美元今日升至1.0675/1.0700区域。” 英镑:前瞻性指引回报,市场在倾听吗? 周四,英国央行以6比3的投票结果维持利率不变并不令人意外。令人惊讶的是重新引入前瞻性指引,即“货币政策可能需要在较长时间内采取限制性政策”。显然,英国央行正试图防止金融状况过早放松,这与仍威胁进一步加息的政策不一致。 ING提到:“可以说,他们的干预确实对市场产生了一些影响,索尼亚12月25日期货合约最终仅上涨11个基点,这是在全球货币市场利率疲软的环境下进行的。” 投资者知道,前瞻性指引被央行行长们用作工具,而且随着投资者的推动,未来9个月似乎将是一场猫捉老鼠的游戏。“我们认为数据可能会支持投资者,并看到我们年底欧元/英镑预测0.8700的上行风险。在风险积极的环境中,英镑/美元今天应该会表现更好一些。倾向于测试1.2250,上方则为1.2335,”ING最后预测道。
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会员
小萧
2023-11-03
日本央行“憋大招”干预汇市?!正在全球市场酝酿一场风暴
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就会打喷嚏。美元/日元因日本央行支持的
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的吸引力而走高。本周央行基本维持政策立场不变,美元/日元突破150。 但当日本央行收紧货币政策时,资本流动将会逆转,日元将会上涨 — — 其力度和速度可能会让大多数人措手不及。主要驱动力将是外汇对冲比率。随着日元走弱,日本投资者允许这些货币贬值或完全失效。 上个月日本央行金融体系报告(FSR)的下图显示,2022年,寿险公司的货币对冲比率大幅下降,寿险公司是外国资产最大的对冲买家之一,也是其他对冲投资者的代表。我们没有2023年的数据,但鉴于日元持续走软,整体投资者的货币对冲比率可能会更低。 当日元开始升值时——日本央行显然有意大幅收紧政策——日元升值将使得通过购买日元来重置对冲比率变得更加重要,因此反弹将自行推动。 日元/美元和瑞士法郎可能会大幅上涨。2024年第1季度末到期的一触式美元/日元期权的执行价格为130,支付率超过25-1。 如果通胀已成为日本的一个根深蒂固的问题,日元最终将屈服于它,但首先资本回流和货币对冲准备将推动日元大幅走高。 收益率曲线控制政策的放弃也将导致日本债券收益率上升。10 年期利率上限已迅速升至接近1%的收益率,目前被视为日本央行的“参考点”。FSR显示,养老金公司和银行减少了日元计价债券的持有量,使其减持(下图中的浅蓝色条显示日本银行持有的国内政府债券的变化)。 由于全球收益率上升以及美元、欧元、澳元等的对冲成本不断上升,国内收益率上升可能会引发一些水下外国主权债券头寸的平仓。资本流入将进一步推动日元上涨,引发更多货币对冲。(出售外国头寸可能会导致一些对日元不利的货币对冲解除,但净影响仍应对日元有利,因为头寸可能已变得对冲不足。) 日本持有超过1.1万亿美元的美国国债以及美国企业债务,以及数量不菲的欧洲、英国和澳大利亚政府和企业债务,这意味着其资本决策的影响将小幅推高全球收益率。 很难说收益率利差会发生什么变化,例如美国10年期国债与日本国债的利差,因为资本回流应该会限制日本国债收益率的上升。然而,短期来看,利差应该会缩小,甚至可能大幅缩小。 下图显示了美国与日本 1y1y OIS 之间的差异。随着日本退出负利率政策,市场应该对日本央行的政策利率进行更高的定价,特别是在通胀仍然高企的情况下,而在美国,市场将越来越多地期待降息,从而导致利差收窄。(如果人们相信日元将继续上涨,则无需进行货币对冲。) 日本央行的政策退出也有望利好国内股市。如果股市开始认为日本存在通胀问题,而日本央行迟来地试图解决这个问题,那么股市可能会被视为对资金回流更具吸引力的目的地。更重要的是,与历史相比,日本家庭部门和大多数企业都在减持国内股市。 最重要的是,日本股票的外国持有者(占总数约30%)的单一最大持有者可能会认为,如果它们能够通过日元上涨来提高回报,那么它们可能会更具吸引力。 日本央行何时退出其政策?市场预计政策利率将在明年7月份首次上调 25 个基点,但考虑到日益严重的失衡和金融不稳定,政策利率可能会提前上调。无论哪种方式,银行等待的时间越长,市场就越有可能代表其做出决定。
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Dan1977
2023-11-03
美联储将重燃“外汇
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”!荷兰国际集团:不排除美元/日元重探152 澳元施压离岸人民币
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联储利率风暴尚未结束,将掀起新一轮外汇
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。该机构展望称,排除美元/日元重探152关口,澳元/离岸人民币继续上行,并出现有意义且基础广泛的美元调整。 周三美元略有走软,低于预期的季度退款公告、疲软的制造业ISM,以及随后的FOMC会议支撑了美国债券市场的反弹,从而推动了这一走势。尽管美联储保留紧缩倾向,但投资者似乎对美联储暂停政策的解读和交易更感兴趣。这导致利率波动性下降,并通过
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引发了对高收益外汇的新需求。 平静的市场状况与美联储中期周期的重新定价齐头并进,ING要投资者回想一下,10月的故事着重于“长时间走高”,令人难以置信的是,未来几年美联储周期的低点仅为4.50%。“过去几周,该定价已下调60个基点,甚至美国国债曲线短端的收益率开始走低,例如再次低于5%。现在预计,这些短期利率大幅降低可能还为时过早,但投资者似乎对疲软的数据将美元推离高位的前景持更开放态度。” “然而,如果没有美国经济增长将在本季减速的信心,美联储的暂停可能会导致套利需求进一步增加。在新兴市场领域,智利、南非和墨西哥的货币表现良好,而在十国集团(G10)领域,被低估的澳元表现良好,我们继续看到澳元/离岸人民币的上行潜力,”ING预测道。 该机构也指出,这通常被视为日元疲软的环境,这意味着交易员不能排除美元/日元重新测试152。ING说道:“美国数据将决定美元是否能在这种
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环境中总体保持稳定,或者疲软的美国数据是否最终引发更多的美元/日元上涨,并出现有意义且基础广泛的美元调整。” 周四的焦点将是每周的初请失业金数据,该数据的任何大幅上涨都可能对美元造成冲击,以及不稳定的耐用品订单系列。 ING分析强调:“不要指望在周五的美国非农就业报告(NFP)之前会出现大幅波动,但我们认为美元周四的下行空间很脆弱,将向106.00漂移。” 欧元:全球环境有所缓和 随着全球压力暂时减弱,欧元/美元正在享受某种程度的喘息。美国国债收益率随能源价格走软,而工业金属出人意料地保持出价,这或许是对中国增长前景的温和重新评估的警告。本周欧元区数据对欧元不利,但美元环境趋于平静,ING警告欧元/美元可能再次走高。 “1.0520至1.0700似乎是新的短期区间,欧元/美元可能升至1.0650/75区域,美国失业救济金申请可能是这一走势的触发因素,”ING补充指出。 周四日历上的数据较少,但请留意欧洲央行首席经济学家Philip Lane的讲话,他正在谈论货币政策收紧。ING称:“我们推测他将为12月份再次加息敞开大门,尽管货币市场现在已经完全消化了欧洲央行进一步紧缩的可能性。” 英镑:英国央行将在“足够长的时间内”维持高利率 “货币政策需要在足够长的时间内采取足够的限制性措施,以便在中期将通胀率可持续地恢复到2%的目标,这应该是英国央行政策声明中值得关注的关键词。人们普遍预计,银行利率将维持在5.25%不变,”ING提到。 市场焦点还将集中在选票分配上,ING预测6-3似乎是最有可能的。 “假设英国央行不软化语气,即不为明年的降息定价提供新的催化剂,我们预计英镑将受到相对良好的支撑。这可能会导致英镑/美元推高1.2250区域,而欧元/英镑可能会压制0.8670/80区域的支撑位,”ING最后写道。
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会员
小萧
2023-11-02
四季度对冲基金策略展望:适应 "高利率持续更久"的世界
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不断错位,为信用多空专家提供了资本结构
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的机会。违约水平仍在上升,截至2023年8月已有600亿美元的违约,而2022年为480亿美元。美国高收益债券滚动12个月加权平均违约率在2023年8月达到2.4%,而在2022年月底为0.3%,创历史新低。Man注意到2025年和2026年美国高收益和杠杆贷款到期额显著大幅上升,并预计如果利率继续高企,投资人将对发行人再融资能力产生越来越多的担忧。 尽管对信用对冲基金经理的前景持积极看法,但美国广义市场的高收益率利差仍远低于历史中位数水平,而在极端经济衰退情况下,当前水平可能会出现显著的利差扩大,这将为对冲基金带来更多长期机会,但短期内可能会出现混乱的局面。在这种环境下,仍要警惕受压的单一名称信贷多头与指数组合对冲之间的基差风险可能带来的风险。 Man继续看好可转债套利,特别是在当前环境下有很好的证券选择机会,尤其是在波动性敏感的标的和事件期权产品中。由于大盘的交易价格接近公允价值的估算值,机会集仍然具有特殊性,因此对可转换债券的长期投资是对市场和/或波动性预期走势的一种隐性博弈。阿尔法机会更多地受到信用产品选择的驱动,以及与发行人就负债端管理交易进行接触。在高品质可转债上持有超配仓位的基金经理应该会从市场波动的任何回升中获益。可转债的一级市场仍然活跃,截至2023年8月已发行520亿美元,而2022年为400亿美元。 在结构性信用领域,Man Group仍然保持中性立场。尽管最近几个月出现了回升,但由于利差和损失调整后的收益仍然在历史上具有吸引力,因此分散投资住宅和消费行业仍然有意义。美国近期的住房数据表现良好,全国房价从去年年中的峰值下降数月后,在第三季度转为正增长。这在一定程度上是由有利的供需面技术性因素和市场上现有住房匮乏所推动的因为去年之前锁定低利率的借款人没有再融资的动力。CLO的相关杠杆贷款违约率上升,以及CRE/CMBS的拖欠/违约率上升,预计将导致这些领域的离散度提高,因此需要进行详细的贷款/CUSIP级别工作,并更有针对性地在资本结构和年限方面进行配置。 量化策略 Man Group仍然看好微观量化策略的前景。目前市场的宏观驱动力较弱,这有利于在估值公司时侧重基本面的重要性。同样地,宏观经济不确定性也会扰乱微观量化策略,如股票的统计套利。当前的环境是,公司之间的离散性有助于帮助股票和信用基金经理所青睐的小型相对价值机会,因为这些机会也为量化策略创造了机会,要么是可以用更系统的方式展开这种策略投资,要么为那些不太关注短期价格差异的选股者提供流动性。Man Group也在为应对这个环境进行配置。从平台和多策略基金中分拆出来的对冲基金经理有机会获得高质量的配置能力,同时也在密切关注这一领域的人才之间的竞争会如何发展。 在宏观量化策略方面维持中性立场。如果宏观经济波动性增加,预计该策略表现将较好,并注意到目前的短期债券头寸确实为投资者提供了最直接的风险敞口,以应对任何进一步的通胀性经济的风险(考虑到高昂的套利成本和对历史水平的考验,风险规避投资者可能难以承受。不过,通胀恐慌后的环境正面临拐点风险,因此风险规避型宏观量化基金经理可能比趋势跟踪策略更能驾驭市场的不确定性。尽管如此,Man Group仍然认为宏观量化领域存在更多有趣的机会并对于那些专注于流动性较低市场的另类趋势策略持积极展望,尤其是那些投资于大宗商品的策略,我们预计未来几年大宗商品市场将继续保持高波动性并蕴含机遇。 全球宏观 维持对全球宏观策略的积极展望。随着各经济体过渡到以更高更长期的政策利率为特征的体制,预计各地区的差异和与投资者的增长和(5,-0.03,-0.60%)通货膨胀展望相关的不确定性将为宏观管理者提供机会来利用错定价机会。 现在市场已经准备走上降息,市场参与者和政策制定者都必须应对各种可能性。投资者已广泛调整了他们的仓位,以配合政策利率长期维持在“限制性“区间,从而使通胀率回归目标水平。定价表明目前,在这个关键时刻,经济衰退的风险很小,这意味着投资者期望在不对经济活动或劳动力市场造成重大破坏的情况下可以恢复价格稳定。 虽然许多市场的价格已经表现出对经济“软着陆”的预期,但在周期结束之前仍存在着某种程度的崩溃风险,而未来几个月增长放缓的迹象很可能会加剧这些担忧。近期较长期收益率和期限溢价的变动使经济增长前景更加复杂,其中不乏因为政府赤字受到更严格的审查和预计债券发行量将增加,以便为未来与碳减排和提高经济独立性相关的财政支出提供资金。量化紧缩政策预计将对期限溢价造成进一步的上行压力,而日本的政策转变可能会对其他发达市场的收益率曲线产生影响。 当然,不能排除进一步的升息可能性,因为核心通货膨胀在许多经济体中表现出较高的坚韧性。除了来自大宗商品价格的通货膨胀风险,关于“中性”实际利率,围绕“中性“实际利率(经济学术语称“R*”)目前所处位置的争论也增加了宏观经济的不确定性。越来越多的迹象表明,多经济体的短期实际利率已经上升到一定水平,使得当前的政策利率仅仅是限制性的,在某些情况下甚至是扩张性的。这可能在一定程度上解释了今年全年经济学家普遍上调增长预期的趋势。 各国经济的走势继续分道扬镳。发达市场央行已经暗示他们接近加息周期的结束,他们的信息传递已经从政策利率的加息幅度转变为维持利率在较高水平的时间有多长,尽管日本仍然是个例外。与此同时,包括中国在内的一些新兴市场经济体的宽松周期已经开始,中国的决策者面临着既要刺激经济,又要避免货币大幅贬值或助长新的资产泡沫的艰巨任务。 在“高利率换长期利率“时期,全球金融体系将面临更大的压力,但预计各经济体受到的影响将有所不同。有必要采取不同的政策应对措施,这将导致区域分散,而一旦增长和/或通胀压力变得更加严重,就需要考虑政策突然改变的风险。全球宏观策略管理者可以将此视为一个机会,来识别哪些经济体更能承受较紧的政策,并围绕对政策路径和市场定价的预期影响进行仓位控制。 尽管不确定性是前瞻性机会的关键要点,但它也是全球宏观投资无法避免的风险。基金经理需要注意的是,在如此复杂的环境中,市场叙事可能会迅速变化,仓位也会受到冲击,正如地区银行危机中发生的情况。通过将核心宏观主题与非系统性故事和战术性交易相结合,有效地分散投资组合,应有助于在市场波动期间保护投资组合。 基金经理还必须愿意挑战他们在疫情前期所持的假设,要警惕在旧范式下存在的关系崩溃。类似地,资产和经济体之间正在形成新的关系,因此更容易出现未经意的主题性敞口。外汇套利头寸仍然是全球宏观领域的一个突出主题。在未来6到12个月内,全球经济增长有望放缓,同时亚洲的热门空头头寸面临干预风险,因此存在平仓风险。 事件驱动 维持对并购套利的积极态度。与个月前相比,该策略的配置仓位有所减少,但在更可预测的反垄断环境和令人鼓舞的交易活动的支持下,仍存在有吸引力的价差。 反垄断环境的重启是并购领域最积极的发展,审查程序、监管机构采用的标准和时间表都更具可预见性。不过,交易的复杂性仍然很高,而且要具体情况具体分析,但这一点受到了兼并专家的欢迎,因为更大的交易路径的波动性会为仓位规模和活跃交易(包括做空)提供了创造阿尔法的机会。交易活动呈上升趋势,尤其是中小型企业,主要集中在美国,但欧洲也有。资本成本和可融资性的改善都是积极的因素。 在特殊机会领域保持中性;今年的环境更具挑战性,而且这种情况似乎会继续下去。软催化剂的择时产生漂移、中小市值估值的相对表现不佳以及策略中对冲的挑战都起到了作用。尽管如此,似乎还存在着一系列硬催化剂,如分拆、权益发行和重新上市,丰富的机会集合使经理们能够更具选择性,提高进入交易的门槛。 在其他较小的事件策略方面保持中性和积极之间。事件信贷和资本结构套利受益于融资成本的上升,这给低级别公司带来了压力,而履行更严格的债务义务意味着价值从资产负债表的权益端转移到债务端,从而可能导致控制权变更的情况。权益资本市场策略指出,近期首次公开募股活动的回升表明各种相关子战略可能出现周期性回升,如二级交易、企业重组事件增加、指数再平衡活动,以及潜在的并购活动。 在其他方面,日本政府提出的并购治理标准将使公司董事会在没有合理理由的情况下更难拒绝收购要约,这进一步加强了日本公司在公司治理方面的持续顺风。有效的、具有文化意识的激进主义也会加速或触发催化剂,从而可能导致更多交叉持股的出售或非核心资产的剥离。 多空策略 继续看好低净值股票多空策略,并维持对市场中性的权益多空策略的中性评级,以及对偏多头的权益多空策略的负面评级。尽管月和月略有回调,但从历史基础来看,全球股市估值仍然偏高。这并不是说每个市场都被高估了--除美国以外的市场继续以低于美国市场估值的价格交易,而在美国国内,小市值股票仍然看起来被低估。然而,在没有洞察未来增长潜力的情况下,较高的估值使得建立净多头头寸更难以成立。 随着市场开始围绕经济增长和利率预期路径发现新的通胀后叙事,预计宏观因素对股票指数的影响将有所减弱,这意味着公司基本面更加重要,这通常是一个更好的选股环境。2023年上半年体现出来的窄幅市场已开始扩大。离散度有所增加,而且似乎是由单个公司主导,而不是由行业、主题或因素主导。此外,9月份的财报季也令人鼓舞,因为股价更多地随着业绩好坏而波动。 市场不再处于“宽松货币“的环境中,因为高利率和通胀环境将持续更长的时间。由于债务即将到期或资产负债表薄弱的公司将面临融资挑战,因此公司质量应继续受到重视。在不为单一经济路径进行仓位配置的情况下,即使没有全面衰退期或市场逆转,也确实预计会出现小幅疲软。与上述有关质量的观点一样,那些面向低端消费者和/或借款人以及市场周期性较强领域的公司看起来更有做空吸引力。在经历了夏季中期的减持后,基本面领域的风险承担有所反弹,特别是随着经理人不断增加其空头投资组合。
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金融界
2023-10-31
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