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油脂：“支撑”与“压力”的双向约束
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略微企稳至9.9万吨。　　随着菜籽、大豆逐渐临近到港，后期随着压榨量的提升预计菜油、豆油库存将迎来恢复。且由于菜籽到港预期较为充足，最近国内菜油价格走势明显承压。　　棕榈油方面，进口利润倒挂的加深使得11-12月买船数量不多，国内棕榈油供给情况还是非常宽松的，且下游需求可提升的空间有限，预计暂时会限制棕榈油上方空间，实际价格驱动还是得关注产地产量的走向。　　　　数据来源：REFINITIV 、BMKG、Mpob、Gapki、MPOC、隆众资讯、中国海关、中国统计局、农产品网、紫金天风期货研究所
金融界2022-10-28
光大证券：给予海天味业买入评级
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y-2.62pcts，估计主要原因仍是大豆及包材等原材料采购价格不断上涨，导致企业成本压力较大，但毛利率目前已企稳回升，环比Q2+0.42pcts。Q3销售费用率为5.87%，yoy-0.84pcts，环比Q2+1.19pcts。Q3管理费用率为2.25%，yoy+2.25pcts，环比Q2+0.46pcts。综合来看，Q3公司净利率为22.97%，yoy-0.96pcts，环比Q2-1.76pcts。　　添加剂事件短期扰动销售，疫情缓解将使公司收益。调味品添加剂事件对KA卖场和商超渠道影响大于对流通渠道的影响（因为流通渠道偏好消费高性价比产品），作为应对措施，公司计划加快0添加产品的推广速度，并加速抢占舆论影响较小的农贸、乡镇市场。事件预计短期会对公司销售带来一定负面影响，加上去年基数较高，四季度业绩或进一步承压。我们认为公司韧性仍在，事件冲击为暂时性影响，后续应关注公司的应对策略：包括经销商政策、KA渠道的应对以及流通渠道的推进。海天在餐饮渠道仍具有绝对话语权，若疫情缓解，海天将较为受益。　　盈利预测、估值与评级：考虑到疫情仍有反复，需求恢复尚待时日，以及短期添加剂事件对公司业绩或有负面影响，我们下调海天味业2022-2024年归母净利润预测分别至66.80/79.32/91.45亿元（较前次预测下调11%/9%/9%），折合EPS分别为1.44/1.71/1.97元，对应2022-2024年PE分别为47x/40x/34x，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料成本上涨幅度高于预期；食品安全问题；品类拓展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利64.23亿，根据现价换算的预测PE为45.81。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级27家，增持评级17家；过去90天内机构目标均价为89.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海天味业（603288）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-28
农产品：美国内河和铁路运输在大豆出口方面的简单介绍
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国期货宏观金融研究　　摘要　　美国大豆通过内河密西西比河水运系统主要出口运输到美湾地区，通过铁路系统主要运输出口到美西港口。　　在美豆出口方面，从2013年开始，驳船相比于铁路和汽运能耗低、环保、安全，运输占比逐年增高，铁路运输占比在2018年触底后有所反弹，卡车运输在驳船和铁路运力回升后开始下降，美豆出口对于驳船的依赖度逐渐增多。到了2019年，美豆通过铁路运输出口1482万吨，驳船运输出口3115万吨，卡车运输出口449万吨。　　最近三年，美湾大豆出口为主，也就在2021年出口占比回落至55％（因为飓风），但是在2019年和2020年出口占比都在60％以上，美西出口占比在2021年回升至27％。除了美湾和美西出口，还有通过大西洋、五大湖以及其他内部运输的方式出口，后三者最近三年占比逐步增多，2021年回升至18％。但是有时候美湾并不是出口中国最多的，比如2021年美湾出口中国1175万吨，美西出口中国1366万吨，而2019年和2020年美湾出口最多，同样也是因为飓风影响出口。　　正文　　01 　　美国内河水道系统　　　　美国农产品在进入全球出口市场方面享有竞争优势，特别是玉米和大豆，这在很大程度上是由于其有效、运输能力强和可靠度高的基础设施和交通网络。　　内河水道系统运送大量的大宗商品和农副产品，例如化肥，主要用于进出口，对许多工业都至关重要。2016年全美物流运输货物177亿吨，运输价值18.1万亿美元，卡车运输了62.7％，111亿吨，运输价值占61.9％。铁路运输16亿吨，占货物的8.9％，水路运输8亿吨，占4.5％，其余的通过空运、管道或多种方式组合运输。　　密西西比河水系是美国主要的内河水道系统。它包括密西西比河、阿肯色河、伊利诺斯河、俄亥俄河和田纳西河，以及美湾地区内河水道。这一广阔的水路系统为从巴吞鲁日到新奥尔良，再到洛杉矶默特尔格罗夫的谷物港口提供出口服务。内河航道系统由近12000英里的航道组成，有193个船闸点和239个船闸，一半以上的驳船航行至少要经过一个船闸。船闸和水坝的使用保证商品安全和有效的运输。由于其效率和较低的成本，内河水道系统每年比其他运输方式节省70亿至90亿美元。　　　　一个运载15条船只的驳船运力相当于216节铁路车厢或1050辆卡车。此外，驳船运输是最环保的运输方式，在燃油效率和温室气体排放方面都有优势。每消耗一加仑燃料，驳船的运输量为647吨*英里（运输货物的吨数与公里数的乘积），而铁路是477吨*英里，卡车只有145吨*英里。驳船的二氧化碳排放量仅为15.62克/吨*英里，而铁路为21.19克/吨*英里，卡车为154.08克/吨*英里。　　从历史上看，驳船运输量有所增长，但基础设施维护和改善需求的滞后导致了更频繁的延误，船舶延误的比例从2010年的35％上升到2017年的49％。延误可能导致每小时739美元的损失，相当于每年超过4400万美元。对于玉米而言，密西西比河运输延误可能产生每蒲式耳0.24美元的费用影响，对大豆的影响可能高达每蒲式耳0.25美元。　　　　随着美国内河航道系统基础设施投资的增加，驳船费率下降，在其他所有项目不变的情况下，从产地到消费国目的地，2018年美国运费端优势达到了22.55美元/吨。　　　　从2013-2017年期间美国内河运输中，煤炭运输最多，达到41％，其次是石油制品占比21％，再其次是初始农产品占14％，农副产品面粉及饲料占比2％。　　　　大多数情况下，农产品运输过程中需要保持干燥，不外露的条件，所以一般使用带盖驳船。在2013-2017年期间，带盖驳船运输农产品中，大豆占比最高达到36％，其次是玉米占比35％。按2018/19作物年价格计算，玉米出口总额为48亿美元，大豆为124亿美元。随着美国　　农民获得创纪录的农作物收成以及亚洲国家进口需求的增加，谷物和油籽驳船运输预计将在长期内继续增加。　　到2029年，假如没有新的建设或额外的疏浚，通过内河水道系统运输的农产品预计将增长25％。假如全面建设和疏浚，预计通过内河水道系统运输的农产品数量将增长38％。　　02 　　美国铁路运输系统　　　　2017年美国铁路线路里程约为138,500英里，其中7条一级铁路总计约9.3万英里，剩下的4.55万英里由大约570条地方和地区铁路运营。在过去的50年里，一级铁路的发展成为越来越高效的运输和转移货物的方式，使更多的货物可以用更少的轨道车辆运输。2000年每节火车的平均运力约为93吨，2016年达到105吨，这是由于建造了更大的车辆，特别是新的料斗车和油罐车。　　尽管从1960到2016年期间，铁路系统里程减半，但是从1960年到2016年，铁路运输量吨*英里（运输重量乘以英里数，运输计量单位）增长三倍至1.8万亿。　　　　1980年的《Staggers Rail Act》是一项联邦法律，极大地放松了对铁路行业的管制，结束了对定价的限制，并允许铁路运营商设定市场价格，放弃不盈利的线路。但是自法案通过以来，谷物和油籽及副产品在铁路的运输份额已从1980年的50％下降到2016年的25％左右。　　　　美国许多农产品的产地在内陆，铁路运输到港口，例如将大豆运送到太平洋西北部或小麦运送到德克萨斯湾出口。铁路也将农产品运输到国内市场，例如将谷物运送到加利福尼亚州、德克萨斯州、乔治亚州、北卡罗来纳州和其他州作为饲料。　　由此可以看出，美国大豆通过内河密西西比河水运系统主要出口运输到美湾地区，通过铁路系统主要运输出口到美西港口。　　03 　　美豆通过驳船、铁路和卡车的运输情况　　　　美国大豆加工商通常在主要牲畜饲养区附近建造压榨工厂，因为运送豆类比豆粕更具成本效益，这意味着大多数压榨厂要么在中西部（主要饲养生产生猪，牛和乳制品），要么靠近的大西洋中部和东南部（美国大部分家禽养殖基地）。　　　　近些年，美国大豆的国内压榨消费基本上逐年增加，每年平均增长率在2％左右，压榨产能也同步增加，工厂并不是主要出口港口。尽管卡车能耗效率、环保程度不佳，但是相对铁路和驳船运输灵活，所以卡车在国内消费运输中的占比逐步增加。　　　　在美豆出口方面，从2013年开始，驳船运输占比逐年增高，铁路运输占比在2018年触底后有所反弹，卡车运输在驳船和铁路运力回升后开始下降，美豆出口对于驳船的依赖度逐渐增多。到了2019年，美豆通过铁路运输出口1482万吨，驳船运输出口3115万吨，卡车运输出口449万吨。　　04 　　美西和美湾出口大豆情况　　　　最近三年，美湾大豆出口为主，也就在2021年出口占比回落至55％（因为飓风），但是在2019年和2020年出口占比都在60％以上，美西出口占比在2021年回升至27％。除了美湾和美西出口，还有通过大西洋、五大湖以及其他内部运输的方式出口，后三者最近三年占比逐步增多，2021年回升至18％。但是有时候美湾并不是出口中国最多的，比如2021年美湾出口中国1175万吨，美西出口中国1366万吨，而2019年和2020年美湾出口最多，同样也是因为飓风影响出口。
金融界2022-10-27
“酱油茅”海天药业三季报出炉，十大流通股东未见公募基金身影
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上晒出海外海天酱油产品配料表上只有水、大豆、小麦等天然原料，没有添加剂。而国内产品中配料表加了增味剂、防腐剂和甜味剂等多味添加剂。海天味业回应称，食品添加剂已成为现代食品工业不可或缺的组成部分，从食品添加剂使用来看，认为用食品添加剂来判断认为中国食品比外国食品差是误导消费者。通过官方微博两度回应后，2022年10月9日，海天味业公告澄清称，海天味业产品销往全球80多个国家和地区，无论是国内市场还是国际市场，公司均有高中低不同档次的产品，均销售含食品添加剂的产品及不含食品添加剂的产品。国内作为公司最大的消费市场，为了满足广大消费者的多元化需求，在确保产品质量和安全的同时，国内的产品线种类更为丰富。 “海天味业坚持传统酿造工艺，致力于打造让消费者放心和满意的高品质产品。公司非常感谢各方的关注与信任，并将一如既往地服务于广大消费者及投资者，坦诚接受市场和消费者的监督。截至目前，公司生产经营未发生重大变化，请广大投资者理性投资。” 图片来源：东财Choice数据三季度股东变化情况来看，公司十大流通股东未见公募基金身影，十大之外，持有海天味业的公募基金大部分以被动型基金为主，且持有比例均不足0.2%。此外，代表北上资金的香港中央结算小幅增仓4.28%，位列第三大股东，国家队中证金持有0.94%保持不变;两名自然人黎旭辉和赖建平减持不到1%。
有连云2022-10-27
宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会10月刊
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上行。　　豆粕：南北美转换过程。北美大豆减产基本定量，南美天气和种植情况影响后期单边走势。目前巴西大豆种植进度正常，天气情况整体健康。国内豆粕价格维持高基差成交，现货紧张格局或许持续至11月份。　　玉米：南北美转换过程，北半球玉米产量减幅较大，目前阿根廷玉米播种进度受到干旱天气影响，利多CBOT玉米价格。国内玉米目前收割进度30％左右，国内玉米减产预期下单边价格支撑较强。　　软商品　　棉花：美农10月供需公布之后，全球产量变数在减少，目前市场交易核心仍在需求偏弱和宏观冲击，中期美棉或仍偏弱势。国内供给端总量充足，但因疫情导致疆棉出疆不畅，内地货源偏紧；近期籽棉收购价格缓慢上涨，加工进度偏慢，新棉成本仍存在一定变数；10月需求环比走弱，中期需求仍不乐观，国内棉花供需端均存在一定压力，中期仍以偏空思路对待。　　白糖：糖价进入成本区域后下方支撑力度较强，多头入场意愿增加。美糖偏强，进口利润快速下跌，对国内糖价起到支撑作用。前期的利空因素主要是销售较差，不过大部分已经体现在价格中，近期销售有所回暖。另外，今年总的进口量也偏低。不过从中长期看，价格依然处于下跌趋势中。　　橡胶：国庆节胶价由基本面主导，海南产区减产和台风天气助推胶价反弹，而国庆节后胶价跌跌不休，重新回归基本面主导，比如中国强调动态清零政策不变，全球经济衰退阴霾和加息抗通胀，市场情绪再度走弱。未来，云南天然橡胶产区进入减产期，海南和海外产区依然处于高产期，基本面相对确定，而需求端依然不确定，总体表现很可能一波三折，始终制约着胶价上涨空间。
金融界2022-10-27
油脂油料研究分析框架
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行业的角度着手。　　国内90％以上的大豆、100％的棕榈油、半数以上的菜籽及菜油依赖进口，如此高的进口依赖度导致国内油脂油料价格虽受自身供需基本面的影响，但仍摆脱不了外盘定价的主导，对产地的分析成为油脂油料研究的关键。对蛋白粕的分析相较植物油更简单，因豆粕的供需量级碾压菜粕、葵粕等杂粕，对蛋白粕的分析重点主要在于海外大豆，CBOT大豆是蛋白粕的定价中心。　　相比之下，植物油品类较多且供需量级并没有那么大的差距，相互替代的影响不低，会同时受到美洲大豆、东南亚棕榈油及加拿大菜籽等的影响，定价机制相对更为复杂。其中，棕榈油居全球植物油产量及贸易量之首，对植物油价格走势的影响举足轻重，这也使得BMD棕榈油成为植物油定价的重要中心。然而，棕榈油并非国内传统食用油，需求占比最高的豆油才是国内植物油价格重心的定价锚，这也使得CBOT大豆市场成为植物油定价的另一重要构成。　　二、棕榈油研究框架　　国内棕榈油供应完全依赖进口，其中印尼来源占比60-70％，马来西亚占比30-40％，如此供应格局使棕榈油市场对东南亚产地的关注度比较高。除了产地每月的产量、出口、库存等定期数据，也会关注一些影响周期较长的因素，如供应端的油棕种植面积、树龄结构、天气及劳动力情况，需求端的生物柴油掺混政策及利润、出口政策、主要需求国需求情况等，此外国内进口利润、买船、到港及港口库存情况也是关注的要点。　　棕榈油作为木本生果油，不同于大豆、菜籽等草本生籽油，一年四季均有产出。马来西亚棕榈油局MPOB会在每月10号左右公布上个月的供需平衡表，受到油脂油料市场参与者的广泛关注。而印尼棕榈油协会GAPKI也会有滞后大约2个月的供需平衡表提供给市场作参考，虽然GAPKI数据的可靠性常常会受到一些质疑，且及时性不佳，但聊胜于无，市场仍对它的数据有一定程度的交易。当然，根据我们的经验，对印尼市场供需情况的观察通过马来西亚与印尼的棕榈油价差来进行辅助会更加及时、准确。　　　　在需求端，棕榈油用途较其他植物油更为广泛，工业需求占比在三成以上，除了相对稳定的油化工需求之外，生物柴油需求也是棕榈油的另一大需求分支。全球每年近1000万吨的棕榈油用于生物柴油投料，占棕榈油产量的10％以上，且棕榈油是用于生产生物柴油最便宜的植物油，在原油上涨的过程中棕榈油制生物柴油往往是最先给出商业掺混利润的，这也使得棕榈油与原油价格表现出更强的联动性。当然，除了工业消费之外，棕榈油的食用消费占比也不低，特别是在东南亚、印度及次大陆、非洲等海外市场。国内的食用棕榈油一般用于调和油的掺混，掺混的性价比及便利性受到油脂间价差及气温影响，这些因素会带来棕榈油需求的波动性。　　三、豆油研究框架　　对豆油的研究脱离不开海外市场大豆，因为国内90％以上的豆油供应来自对进口大豆的压榨，所以豆油供应除了需要关注产地（主要是由美国、巴西、阿根廷构成的G3国家）的产量及出口装运情况之外，国内的大豆压榨利润、买船、到港及压榨情况亦是重点。由于大豆压榨产品除豆油之外还有豆粕，油厂大豆压榨量也会受到豆粕库存及价格的影响，整体围绕压榨利润进行。而由于国内豆油进口利润常常大幅倒挂，除了中储粮之外，商业主体直接进口豆油的情况较少，这也使得连豆油与美豆油的联动性略有一些不足。　　国内豆油的常规供应大部分来自对进口大豆的压榨产出，但有时国家为应对粮油价格的极端波动，也会通过chu备来对市场供应进行一定的调节，例如2020年新冠疫情爆发后国家的大量豆油收chu，以及随后为应对食用油价格飙升而进行的抛chu，都对豆油市场供应产生了较大的影响。近几年油脂市场面临较多来自外部的供应链及宏观冲击，chu备对豆油市场供应的调节也变得越发频繁，但这些chu备干预市场的计划常常带有一定保密性质，这也为豆油市场带来一定供应的不确定性及研究难度。　　　　在需求端，豆油的主要用途为食用，人口基数变化对其总需求有着趋势性的影响。此外，因豆油的餐饮需求占据较高比重，这也使得餐饮行业景气程度对豆油需求有着较其他植物油更显著的影响，在近几年时不时出现的新冠疫情封控中，豆油的需求常常受到首当其冲的影响。除此之外，豆油作为中端植物油，既能替代更便宜的棕榈油，又能替代更贵的菜油、葵油、玉米油，它与其他植物油的价差变化也会影响到它的实际需求，另外气温及节假日引发的豆油需求淡旺季也值得关注。虽然国内用豆油生产生物柴油的量较少，但豆油在美国、巴西、阿根廷、欧洲等地区的生物柴油生产中被广泛使用，全球近20％的豆油产量被用于生产生物柴油，这导致海外大豆压榨需求及国内进口榨利变动对国内豆油供应产生间接影响。　　四、豆粕研究框架　　虽同为大豆压榨的产品，豆粕的研究相对豆油会更单线条一些。从供应端来看，产出占比近80％的豆粕是大豆压榨的主产品，其价格也受到进口大豆较大影响，连盘豆粕与CBOT大豆存在较强联动性。此外，国内大豆年压榨量9000多万吨，折算豆粕供应7000多万吨，该量级碾压菜粕、葵粕等供应仅百万吨级别的杂粕，这也使得对蛋白粕的分析重点落在豆粕上。国内豆粕供应依赖于对进口大豆压榨的属性也使得国内大豆买船、到港、压榨及库存等情况主要围绕压榨利润来进行，而大豆压榨利润除了CBOT盘面之外，还涉及到海外升贴水报价、人民币汇率及连盘油粕和国内基差，而这进一步把豆粕与豆油价格走势串联起来，在进口成本变化不大时产生豆油和豆粕此强彼弱的效果。　　　　豆粕作为养殖的主要蛋白原料，其需求大体受到养殖利润、养殖周期的影响，一般养殖利润好时饲料配方中蛋白的添加比例相对高，而其他条件相同时存栏高也会带来更旺盛的需求。此外，豆粕与菜粕、DDGS、葵粕等杂粕的价差会影响配方中豆粕添加的比例，带来百万吨级别的豆粕需求波动，但这一般不会影响豆粕的主要价格趋势，豆粕的主要价格趋势还是取决于全球大豆供应端的松紧情况。　　五、菜系研究框架　　国内菜籽供应按来源可分为两类，一类为国产非转基因菜籽，另一类为进口菜籽（多为转基因），这两类菜籽用途有较大差异，对应的压榨产品也截然不同。自2015 年取消临储托市收购后，在大量低价进口菜籽的冲击下，国内油菜籽种植面积因种植利润不佳出现萎缩，导致国内菜籽产量显著下滑，进口菜籽油及进口菜籽压榨成为国内菜油供应的重要来源。因国产菜籽价格较高，工业化压榨通常不具备较好的榨利优势，国内多将其用于浓香小榨，生产出价格较高的浓香小榨菜油用于风味菜油的灌装，这在西南地区受到普遍的欢迎。然而，浓香小榨菜油没法用于期货交割，而经菜籽炒制及95型榨机压榨后的95型菜粕也不满足郑商所对菜粕交割的要求，这使得盘面的菜油及菜粕主要对应于进口菜籽的压榨，而这又受到主要进口国加拿大的较大影响。　　　　当然，除了进口菜籽压榨之外，盘面的菜油及菜粕也可通过直接进口的供应用于交割。近些年的中加关系扰动及去年加菜籽减产使得国内进口自俄罗斯的菜油占比出现明显提高，进口利润打开时国内也时而有针对欧洲菜油的采购，但盘面菜油交割品为三级/四级菜油，非转菜油精炼成本相对更高，交割品大多还是来自加拿大。此前因印度菜粕含孔雀石绿的问题，郑商所的菜粕交割并没有引入进口菜粕，但随着交割制度不断完善，郑商所已放开2301合约之后进口自加拿大及阿联酋的菜粕交割，这也使菜粕走势的市场化程度有望得到加深。　　虽然菜系品种具有自身的一些独特属性，但对菜系品种的分析大多难以剥离其他油脂油料品种的影响。因相较于全球大豆3.5亿吨以上的年产量，菜籽年7000多万吨的产量有着一个数量级的差距，这使得菜油及菜粕价格深深受到豆油、豆粕的影响，价差及替代常常成为菜油及菜粕需求需要关注的重点。
金融界2022-10-26
华西证券：给予千味央厨买入评级
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t，环比+0.75pct，三季度面粉、大豆油等原材料价格环比有所回落，猪肉同比下降较多，同时公司持续通过优化生产工艺、提升产品结构等方式实现毛利率同比、环比增速均有一定程度的提升。费用端来看，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/8.8%/1.1%/0.25%，分别较去年同期+0.69/+0.09/+0.40/-0.37pct，整体费用率提升0.81pct，费用整体变化不大。综合来看，公司三季度整体净利润同增18.95%，净利率同增0.03pct至6.20%。前三季度得益于收入增长和成本下行，净利润同增23.12%，净利率同增0.87pct至22.71%。　　餐饮带动整体恢复可期，成长潜力待释放　　随着餐饮恢复公司直营渠道有望持续增长，叠加经销渠道持续高增，全年有望顺利完成股权激励目标。公司是难得的餐饮供应链优质玩家，特别是在速冻米面制品领域已经具备先发优势，看好公司持续探索餐饮供应链需求，挖潜更多市场机会，不断扩大业绩体量和市场竞争力。　　投资建议　　参考公司三季报，我们维持公司22-24年营业收入15.15/19.38/24.13亿元的预测；维持公司22-24年EPS1.23/1.62/2.12元的预测；对应2022年10月24日49.81元/股的收盘价，PE分别为40/31/24倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情影响超预期，大客户拓展不及预期，原材料价格上涨证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利1亿，根据现价换算的预测PE为43.31。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级22家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为56.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千味央厨（001215）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-25
豆粕热点报告：美国驳船运输受阻利好我国豆类市场
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2年10月22日　　★驳船运输在美国大豆物流体系中占有重要地位　　21/22年度美国大豆产量超过1.2亿吨，出口量近6000万吨，是美国出口量最大的农产品。美国大豆主产地集中在中西部及大平原地区，这些地区恰好也是密西西比河及其支流流域所在。美国主要农产品出口港口分布在美西和美湾，2021年66％农产品从美湾港口出口。由于密西西比河连接了大豆产地及美湾港口，近几年美国使用驳船运输的大豆数量约3000万吨，是美国驳船运输数量最大的商品。　　★密西西比河流域水位偏低引发美国驳船运费飙涨　　每年秋收时期驳船运费上涨符合季节性规律，但今年的上涨显然已经超出季节性规律，主要原因在于美国中西部异常干旱直接导致河流水位下降。9月下旬起美国驳船运费飙涨，美湾11月船期出口CNF由国庆节前的320美分/蒲涨至最高420美分/蒲，本周略微回落至390美分/蒲。后期建议重点关注天气、CNF、驳船运费及出口检验量等指标。　　★对我国的影响　　我国从11月起进口大豆主要来源国转为美国。驳船运费及CNF的上涨，直接体现在我国11月船期进口大豆成本上行。此外，市场原本预计11月进口量能够显著回升（钢联农产品预估11月960万吨，12月860万吨），但美国驳船运输问题可能导致其装运延迟，国内豆粕市场也因此交易11-12月进口大豆到港数量不及预期。若实际到港不足，则豆粕低库存、高基差的局面或延续至11月。　　★风险提示　　天气风险。　　报告全文　　1 　　驳船运输在美国大豆物流体系中占有重要地位　　驳船是平底货船，其特点为设备简单、吃水浅、载货量大。驳船本身无自航能力，通常是若干驳船组成船队，由拖船或者顶推船提供动力。美国一艘驳船可装运5.25万蒲式尔大豆，15艘驳船组成一只船队，从密西西比河顺流而下。　　美国驳船运费的计算仍使用1976年设置的Benchmark，如图表1所示，每个港口适用的Benchmark各不相同，距离美湾越远则数值越大。美国驳船运费有公开交易市场，运费价格反映当下供求关系。假设当前市场交易的运费价格为1200，则Minneapolis的驳船运费为：1200％×6.19美元/短吨=74.28美元/短吨，即222.7美分/蒲。正常情况下驳船运输相比铁路运费更为低廉。　　21/22年度美国大豆产量超过1.2亿吨，出口量近6000万吨，是美国出口量最大的农产品。美国大豆主产地集中在中西部及大平原地区，这些地区恰好也是密西西比河及其支流流域所在。美国主要农产品出口港口分布在美西和美湾：美西是指太平洋西北部的港口，2021年34％农产品从美西港口出口；美湾是指墨西哥湾密西西比河口的港口，2021年66％农产品从美湾港口出口，其中路易斯安那州新奥尔良港占比高达44％。由于密西西比河连接了大豆产地及美湾港口，近几年美国使用驳船运输的大豆数量约3000万吨，是美国驳船运输数量最大的商品。　　　　　　　　2 　　密西西比河流域水位偏低引发美国驳船运费飙涨　　一般来说，每年秋粮收获后成百上千的沿河收购站和粮库会将汽车或火车运来的大豆，用驳船运至美湾出口，需求增加导致运费上涨。但今年的上涨显然已经超出季节性规律，主要原因在于美国中西部异常干旱直接导致河流水位下降，从而影响驳船运输，多艘驳船因此滞留。9月下旬起美国驳船运费飙涨，10月11日一周最高涨至2075％，10月18日一周小幅回落至1938％。由于驳船运费是美国出口FOB报价的重要组成部分，美湾11月船期出口CNF由国庆节前的320美分/蒲涨至最高420美分/蒲，本周略微回落至390美分/蒲。事实上，目前美豆产区到港口的大豆价格倒挂（10月14日爱荷华州到美湾价格倒挂2.82美元/蒲），驳船运费的上涨并未完全体现在美豆出口报价上，说明了国际市场对美豆的需求相对疲弱。　　后期建议重点关注以下指标：首先是降雨预报，CPC预报显示未来7天爱荷华、密苏里、奥克拉荷马区域将迎来1.5-5英寸不等的降水，或有助于改善内河运输问题；其次是美湾出口CNF，它能够反映美国驳船运费的变化，且胜在频率更高（日度指标）；再者是若干周度指标，包括美国驳船运费、经过密西西比河Lock 27的驳船数量、出口检验量等。　　　　　　　　3 　　对我国的影响　　我国是世界上最大大豆进口国，而现阶段正是美国收获及集中出口时期，我国从11月起进口大豆主要来源国转为美国。美国密西西比河水位偏低及驳船运费大幅上涨对我国的影响可以从价、量两个角度考虑：首先，驳船运费及CNF的上涨，直接体现在我国11月船期进口大豆成本上行，美湾11月船期大豆进口成本从国庆节前约5100元/吨涨至目前约5400元/吨。其次，今年5月后我国进口大豆逐月下降，市场原本预计11月进口量能够显著回升（钢联农产品预估11月960万吨，12月860万吨），但美国驳船运输问题可能导致其装运延迟，国内豆粕市场也因此交易11-12月进口大豆到港数量不及预期。若实际到港不足，则豆粕低库存、高基差的局面或延续至11月。　　　　　　5 　　风险提示　　天气风险。
金融界2022-10-25
9月外贸数据点评：9月外需继续回落，但出口好于预期
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.85％。在农产品进口中，排在首位的是大豆，占比27％；其次是肉类，占比14.57％；第三是水产品，占比9.3％；第四是乳品，占比5.6％。　　从进口来看，主要由于9月以来国内极端高温天气影响结束，国内逐步进入开工旺季，工厂开工需求加快，国内进口有一定的支撑；但是，房地产市场仍旧偏弱，内需恢复较慢，国内进口需求恢复较慢。整体来看，短期由于疫情以及房地产市场的影响，国内进口短期恢复缓慢；中期随着疫情对经济的影响逐步减弱、国内稳地产政策逐步落地以及国内稳经济政策以及一揽子接续稳经济政策的逐步落地，预计国内需求将逐步回暖，对进口有一定的支撑。但从长期趋势来看，国外需求回落以及我国将逐步进入主动去库存阶段，对商品的需求将逐步回落，未来将影响进口。　　9月我国贸易顺差847亿美元，预期803亿美元，前值793.9亿美元。其中贸易顺差最大的汽车零配件，为42.56亿美元；其次是电动汽车，贸易顺差24亿美元；第三是汽车，贸易顺差20.56亿美元。贸易逆差的商品较为集中。其中逆差最大的是原油，逆差288亿美元，减少16.64亿美元；其次是集成电路，逆差248亿美元，增加35亿美元；第三是农产品，逆差123亿美元，增加2.8亿美元。　　整体来看，9月贸易顺差超预期小幅回升。一方面由于国外需求回落但是出口增速回落不及预期，另一方面国内需求恢复较慢，进口保持相对稳定；整体而言，目前外需相对较强内需相对较弱的局势导致国内呈衰退式顺差的局面。随着海外经济快速放缓，出口增速逐步回落；而国内经济中长期随着疫情对经济的影响逐步减弱、国内稳经济政策及一揽子接续稳经济政策的逐步落地，预计国内需求将逐步回暖，对进口有一定的支撑，贸易顺差可能进一步回落。　　图1 按美元计：　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图2中国贸易国排名及占比：按美元计：　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图3中国出口贸易国排名及占比：按美元计　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图4中国出口商品排名及占比：按美元计：　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图5中国进口贸易国排名及占比：按美元计　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　图6中国进口商品排名及占比：按美元计：　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理
金融界2022-10-25
财信研究评9月外贸数据：高基数、全球需求放缓、价格支撑减弱共致出口增速回落
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测的18种商品中，肥料、天然气、原油、大豆、纸浆、食用植物油、粮食、农产品、未锻轧铜及铜材、煤及褐煤等10种商品进口金额同比增速实现正增长，较上月增加1个品种。从价格看，有12种商品进口价格上涨，较上月减少4个品种，显示价格对进口增速的支撑减弱，但与乌克兰危机相关的肥料、原油、天然气等能源商品进口价格上涨幅度靠前，显示出全球能源危机尚未结束，国内能源保供稳价持续面临压力；从数量看，有7种商品进口数量实现正增长（见图6-8），较上月增加一个品种，但涨幅低于价格增速较多，显示出国内需求依然疲弱。　　　　　　基建需求回升但消费和地产低迷，国内需求疲弱是进口增速低位运行主因。分产品看，9月食用植物油、农产品、天然气、原油粮食等商品进口数量继续负增长（见图7），显示出原材料价格高企对国内需求有一定的抑制作用；未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、铁矿砂及其精矿等商品进口数量增速实现正增长，主要与国内政策显效下基建需求加快释放有关；下游消费商品进口数量多数负增长，表明国内下游消费需求整体依然疲弱；此外地产相关进口商品如原木及锯材、钢材等进口数量增速继续回落，显示出地产需求延续低迷。　　　　　　三、预计下半年出口下行压力加大，但仍有韧性　　一是全球经济放缓压力加大，未来外需对出口增速的支撑作用料将减弱。2022年9月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数录得49.7％、49.8％，分别较8月份提高0.4和回落0.5个百分点，延续2021年下半年以来的回落态势（见图9），且均落入收缩区间，显示受地缘冲突持续发酵、全球通胀压力加大、发达经济体货币政策收紧等影响，全球经济复苏动能边际趋缓。其中9月份美国、欧元区等主要发达经济体制造业PMI指数为50.9％、48.4％，分别较上月回落1.9和1.2个百分点，指向欧美两个制造业景气度整体延续下行态势，且欧元区PMI连续三个月位于收缩区间，经济放缓压力更大（见图10）。同时，全球经济预期转差，如8月份欧洲经济研究中心（ZEW）经济景气指数显示，欧元区、美国分别录得-59.7％、-45.6％（见图11），分别较9月份提高1.0和下降6.0个百分点，两者继续为负，显示出对未来6个月欧元区、美国的预期进一步转差，但欧元区面临的衰退风险更大。　　二是受高基数和国际大宗商品价格走弱影响，预计出口价格增速将有所回落。在全球经济衰退风险加剧的背景下，大宗商品价格已经有所走弱，加之去年四季度出口价格指数明显提升，预计未来出口价格同比增速大概率回落，对出口的支撑作用减弱。　　三是在全球高通胀和供给恢复减缓的背景下，国内成本和产业链优势将对出口份额形成一定的支撑。一方面，全球高通胀和加息环境会导致海外生产成本上升，而国内物价相对稳定，国内产品生产具有相对成本优势。另一方面，俄乌冲突升温将减缓全球供给恢复速度（见图12），加之天然气短缺将直接冲击欧洲工业生产，预计我国产业链的完整性仍将发挥填补全球产能缺口的作用。　　　　　　　　
金融界2022-10-25

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