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黑石集团“内爆”警讯！房市大量违约恐出现：美国小银行占商业房地产贷款70%

的房产，这是一个主要位于赫尔辛基地区的多元化商业地产组合，甚至赫尔辛基土地价值的飙升也没有提供多少缓解。最后，黑石集团前往拉斯维加斯时，显然也没有为集团带来更多的利益。《商业观察报》报道了该公司3.25亿美元的休斯中心CMBS进入特殊服务期。在这条街上，该公司出售其在One Liberty的权益，对该物业的估值比峰值低30%，约合5亿美元。黑石集团超级受欢迎，且价值710亿美元的BREIT可能存在流动性问题。该公司连续第四个月停止赎回，拒绝投资者的提款请求。1月份，投资者试图提取信托价值的25%。2月份，投资者试图撤资39亿美元，但只完成35%，也就是仅完成14亿美元的赎回请求。 ZeroHedge评论称，现在，轮到摩根大通惊慌失措了，正如该银行在其每周CMBS周报所写的，在硅谷银行(SVB) 倒闭前的一周，IG Mezz的利差扩大事件已经感染AAA评级的CMBS证券。 “简单来说，在最近的小银行危机之前，CRE问题就持续挥之不去，现在已经蔓延到整个CRE风险堆叠，现在是一个定时炸弹，威胁到整个小银行部门的偿付能力，迄今为止，它们的问题一直是限于流动性，也就是存款外逃，储户挤兑的风险。” 举例而言，截至上周四收盘价，10年期LCF AAA本周宽30个基点，收于T+168，略低于2022年10月下旬宽T+171，这也是2020年新冠大流行冲击之外全球金融危机后的最宽标记。 “当然，持续时间较短的AAA也未能幸免。随着更广泛的风险市场遭到抛售，CMBS根本无处可藏，”ZeroHedge援引摩根大通数据指出。 (来源:摩根大通) 虽然有几种细微的方法可以直观地看到CMBS的持续挤压，但看到痛苦的最简单方法是拉出办公室房东Vornado的图表，在周五触及27年低点后，即使在当前，它也只是勉强处于绿色状态。 (来源:ZeroHedge) 市场从这里走向何方尚不确定，但利差可能仍然很大。正如摩根大通警告的那样，抵押贷款可能会保持广泛，因为资金经理仍将是边际买家。正在增加存款的大型银行可能会等到他们更好地了解新存款的期限需求后，再选择部署现金。如果预计抵押贷款利差将保持宽阔，那CMBS利差也将保持宽阔。机构CMBS相对于较低息票抵押贷款和类似期限的AA公司而言，看起来更广泛，但尚不清楚这些在短期内会收紧得多。由于基本面担忧沉重且流动性已从市场吸走，IG夹层仍然容易进一步扩大。在某个时候，投资级夹层债券将是不错的选择，但仍存在很多不确定性。 (来源:摩根大通) 摩根大通接下来回应市场最近几周一直在讨论的问题，即硅谷银行和其他区域性银行的倒闭，正在放大区域性银行，它们的CRE贷款簿仍然是市场和监管机构主要关注的领域，用以尝试了解这些账簿中固有的信用风险水平。

小萧2023-03-21

决策分析：全球监管机构联合出手银行业危机平息了吗？信贷状况有所紧缩

的时期，应该寻找高质量的防御性资产，而多元化将变得越来越重要。 Truist Wealth分析师Keith Lerner表示，即使市场看起来相当有弹性，他也更喜欢保持防御性定位。“尽管美联储暂停或调整政策可能引发短期反弹，但我们并不认为这是万灵药，尤其是如果经济在今年晚些时候陷入衰退，鉴于通胀仍然高企的难题，美联储对当前事件的反应功能可能不会像过去那样积极提供货币支持。” 银行业的动荡加上此前融资压力的增加，使得金融市场也敏锐地关注美联储将对其8.6万亿美元的资产负债表发表的看法。直到本月，作为美联储将其恢复到大流行前水平的努力的一部分，这一数字一直在缩小。但现在它又开始扩张，因为美联储采取行动通过一系列紧急贷款计划来支持银行体系。它的最新举措是周日，当时它与其他中央银行一起采取行动以增加美元流动性。一些人表示，对金融稳定的担忧可能会促使政策制定者减少其债券投资组合的缩减，这一过程被称为量化紧缩，旨在从系统中抽走储备。下一个交易日焦点、风向标： 03:00德国3月ZEW经济景气指数 04:00英国3月CBI零售销售预期指数 05:30加拿大2月核心消费者物价指数-常用指数(年率) 加拿大2月消费者物价指数(年率) 加拿大1月零售销售(月率) 07:00美国2月NAR季调后成屋销售(年化月率) 13:30美国上周API原油库存变化(万桶)(至0317) 美国财长耶伦与美国国务卿布林肯出席参议院小组委员会听证会 05:30欧洲央行行长拉加德和欧洲央行管委维勒鲁瓦发表讲话主要货币走势分析：欧元：欧元/美元走高，收报1.0717，涨幅0.50%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0755，进一步阻力位于1.0793，关键阻力位于1.0855；汇价下行的初步支撑位于1.0655，进一步支撑位于1.0593，更关键支撑位于1.0555。英镑：英镑/美元收高，收报1.2277，涨幅0.86%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2319，进一步阻力位于1.2361，关键阻力位于1.2437；汇价下行的初步支撑位于1.2201，进一步支撑位于1.2124，更关键支撑位于1.2083。日元：美元/日元收低，收报131.310，跌幅0.39%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于132.465，进一步阻力位133.613，关键阻力位于134.575；汇价下行的初步支撑位于130.355，进一步支撑位于129.393，更关键支撑位于128.245。

埃尔文2023-03-21

下一个倒的是它？摩根大通发起“救市2.0”计划第一共和银行股价一日狂泻47%

行几乎倒闭，现在受到严格监管，业务高度多元化。大银行的实力使它们能够帮助像第一共和银行这样的小型竞争对手。摩根大通是美国资产规模最大的银行，戴蒙和摩根大通有在危机中挺身而出的悠久历史。2008年贝尔斯登(Bear Stearns )破产后，摩根大通收购了贝尔斯登，然后接手了华盛顿互惠银行(Washington Mutual Inc.)的业务。戴蒙利用自己的危机管理能力，在银行高管中扮演了一个政治家的角色。他自2005年起担任首席执行官，是三位首席执行官中任职时间最长的一位。他经常利用自己的职位向政府官员提供建议，并推动他认为有助于经济发展的政策举措。他对第一共和银行的干预让人想起了1907年的大恐慌。当时，半退休的摩根(J. Pierpont Morgan)召集他的银行家同事，支持一些存款遭到挤兑的银行，帮助避免了一场全国性的金融危机。最近的银行业动荡对第一共和银行造成了沉重打击。在银行主导的救援行动之后，上周五存款外流放缓，但第一共和银行的资产负债表上仍有一个大洞需要填补。第一共和银行发言人周日表示:“第一共和银行在管理短期存款活动方面处于有利地位。” 标准普尔全球周日将第一共和银行的信用评级进一步下调至垃圾级，称上周的存款注入可能不足以克服该银行“巨大的业务、流动性、资金和盈利能力挑战”。美国下一个倒的是第一共和银行？美媒：其生命线可能不足以维持生存美国“石英”网络杂志周六撰文称，已有包括美国银行在内的11家美国大银行出手拯救第一共和银行，向这家陷入困境的银行总计注资300亿美元，阻止其股价下跌。评级机构惠誉称，第一共和银行的富裕客户非常集中，如果这些富有的客户感到恐慌，尚不清楚该银行是否能一次性回应他们的提现请求。美国“The Street”网站周六称，自硅谷银行突然倒闭以来，第一共和银行就处于这场动摇美国银行业信任危机的中心。哥伦比亚大学高级研究员贝克周日表示，第一共和银行目前成为“最大的悬而未决的问题”。美国有线电视新闻网(CNN)周六也说，第一共和银行的生命线可能不足以维持它的生存。

忆芳2023-03-21

银行业危机蔓延，多伦多道明银行收购First Horizon交易引发质疑

st Horizon的业务远比硅谷银行多元化。根据First Horizon提交的文件，截至去年12月底，该公司不到一半的存款没有保险。而硅谷银行超过90%的存款没有保险，当它服务的科技公司提取资金时，使得硅谷银行特别容易受到银行挤兑的影响。另外，First Horizon是美国中型银行联盟(Mid-Size Bank Coalition of America)的成员之一。该联盟已要求美国监管机构将FDIC的保险覆盖范围扩大至所有存款，为期两年，从而遏制地区银行资金外流。该联盟在致美国财政部长耶伦、美国联邦存款保险公司、美国货币监理署和美联储的信中说：“这样做将立即阻止存款从小银行外流，稳定银行业，并大大降低更多银行倒闭的可能性。” #银行业危机#

绿山墙的安妮2023-03-20

天境生物将于3月31日发布2022年全年财务业绩及公司最新动态

过自主研发、全球授权合作和商业化合作等多元化模式，迅速建立起拥有超过10个创新药研发管线。公司在上海（总部）、北京、杭州、丽水、香港均设有办公室，并在美国马里兰州和加州圣迭戈设有研发中心并形成美国研发总部。更多信息请访问http://ir.i-mabbiopharma.com并关注天境生物领英、推特及微信官方账号。天境生物联系人叶霖，首席运营官兼代理首席财务官 IR@i-mabbiopharma.com 冯琦，首席传播官 PR@i-mabbiopharma.com 投资者咨询 The Piacente Group, Inc. Emilie Wu E-mail: emilie@thepiacentegroup.com Office line: +86 21 6039 8363

美通社2023-03-20

财政部：推动稳住宏观经济大盘

展基础研究和科学前沿探索。健全基础研究多元化投入机制，积极引导和鼓励全社会加大基础研究投入。建立完善适应关键核心技术攻关新型举国体制的财政资金管理机制，支持实施一批重大科技项目。强化新冠疫情防控科研攻关特别是疫苗和药物研发资金保障。推动“科技创新2030—重大项目”加快组织实施，全面完成民口科技重大专项总结验收工作。　　二是国家战略科技力量加快壮大。着力构建中国特色国家实验室体系，推进全国重点实验室重组。稳定支持中央级科研院所基本运行、自主选题研究、科研条件建设，精准助力中国科学院、中国农业科学院等深入实施创新工程，推动大院大所“个性化”发展改革。强化企业科技创新主体地位，推广使用“先实施、后拨款”的资助模式，鼓励企业更多牵头承担国家科技任务。　　三是人才队伍建设迈上新台阶。通过科技人才计划、博士后基金、国家自然科学基金等人才项目，支持自主开展科学研究，打造一批战略科技人才、一流科技领军人才和创新团队。提高青年科研人员承担国家科研任务比重，基本科研业务费年度预算一半以上用于青年科研人员。实施“三区”人才计划科技人员专项，支持选派优秀科技人员到边远地区、边疆民族地区和革命老区工作或提供服务。　　四是科研经费管理改革扎实推进。加强财务审计等制度与科研经费管理新政策的衔接，避免政策执行出现偏差。深入开展专题调研，对标对表改革完善中央财政科研经费管理若干意见，深入梳理改革成效、查找分析问题、研究改进措施，推动改革举措全面、准确贯彻执行。　　五是推动区域创新体系建设和科技成果转化。推进中央引导地方科技发展资金管理提质增效，支持提升区域科技创新能力。完善国家科技成果转化引导基金管理，引导社会资金和金融资本进入创新领域，推动科技成果加快转化应用。大力支持科技馆免费开放，推动科普能力建设水平进一步提升。　　在财政资金“四两拨千斤”的带动作用下，我国全社会研发经费投入规模从2012年的1.03万亿元增长到2022年3.09亿元，首次突破3万亿元大关，比上年增长10.4％，自“十三五”以来已连续7年保持两位数增长。　　（二）支持增强产业链供应链韧性，经济质量效益稳步提升。　　一是助推产业链供应链优化升级。通过制造业高质量发展相关专项资金，聚焦5G新一代信息技术等重点产业链条，支持一批短板弱项攻关突破，攻克一批产业急需的战略性基础产品，建设一批对产业链供应链安全稳定有重大影响的公共服务平台。持续实施首台（套）重大技术装备、重点新材料首批次应用保险补偿政策，采取市场化的方式，支持重大技术装备、新材料创新产品推广应用。发挥好制造业领域政府投资基金作用，引导社会资本加大对集成电路、新材料、新一代信息技术等领域投入。　　二是激发产业链供应链活力。助力中小企业高质量发展，启动实施第三批国家级专精特新重点“小巨人”遴选工作，2022年中央财政累计安排奖补资金33.61亿元，其中安排10.86亿元新增支持543家重点“小巨人”企业。新增支持企业中，超九成属于计算机、航空航天等制造业企业，培育重点进一步突出。引导带动中小企业加快数字化转型步伐，确定首批入选试点的数字化公共服务平台98家，服务带动的数字化转型“小灯塔”企业超2000家，着力培育数字化转型样板企业。　　三是保障产业链供应链安全。做好重要能源资源保供稳价，向中央发电企业注入资本金，对保暖保供重点地区和企业予以一次性奖补，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。支持新能源汽车推广应用，实施新能源汽车购置补贴政策，推动地方充电基础设施建设运营。全年新能源汽车产销分别完成了705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9％和93.4％，连续8年保持全球第一。　　（三）强化政策支持和资金保障，促进交通物流保通保畅。　　一是加大对综合货运枢纽和物流行业的支持力度。支持国家综合货运枢纽补链强链，择优确定首批5个城市群和4个城市，安排70亿元资金用于启动相关工作，引导提高循环效率，增强循环动能，降低循环成本。支持农产品供应链体系建设，下达23.6亿元资金，在延续支持辽宁、浙江等9省基础上，新增支持黑龙江、江西等7省发展农产品冷链物流。下达40亿元资金支持实施县域商业建设行动，重点补齐商业设施短板、完善县乡村物流配送体系、改善优化县域消费渠道等，促进农村商贸流通发展，释放农村消费潜力。　　二是加强对受疫情影响较大行业企业纾困帮扶。针对物流、货运、航空等困难行业企业，靠前发力、适时加力，通过对交通运输、仓储和邮政业等行业按月全额退还增量留抵税额、一次性全额退还存量留抵税额，免征快递收派服务增值税，暂停航空运输和铁路运输企业预缴增值税一年，阶段性减免收费公路货车通行费，拨付30多亿元资金实施阶段性国内客运航班补贴政策，向三大航空公司和首都机场注资等一系列措施，推动解决物流中的“堵点”、“卡点”问题，支持保通保畅。　　三是保障车购税收入补助地方资金投入。2022年，在车辆购置税收入同比下降32％的严峻形势下，中央财政保持车辆购置税收入补助地方资金支出力度不减，引导撬动公路、水运领域完成固定资产投资2.99万亿元。　　七、坚持农业农村优先发展，城乡区域发展格局继续优化　　推动城乡区域协调发展是破解我国发展不平衡不充分问题的关键途径。全面实施乡村振兴战略，着力夯实粮食安全根基，巩固拓展脱贫攻坚成果，深入实施区域重大战略，推动构建城乡区域协调发展新格局。　　（一）粮食和重要农产品稳定安全供给得到坚实保障。　　一是种粮农民和粮食主产区积极性有力调动。健全农民种粮收益保障机制，稳定实施耕地地力保护补贴政策，安排补贴资金1204.85亿元，补贴资金全部直补到户，提高农民保护耕地、提升地力的主动性。稳定实施玉米和大豆生产者补贴、稻谷补贴政策，实行稻谷、小麦最低收购价政策，实施农机购置补贴，切实保障农民合理收益。完善粮食主产区利益补偿机制，平均每年奖励产粮大县1000多个，获奖县的粮食产量占全国粮食总产量的80％左右，粮食商品量占全国粮食总商品量的90％左右。有效应对农资价格上涨带来的种粮增支影响，在关键节点及时高效分三批向实际种粮农民发放补贴400亿元，释放支持粮食生产的积极信号。　　二是粮食综合生产能力不断巩固提升。促进提升耕地质量。下达864.98亿元资金，支持全国新增建设高标准农田8000万亩（含高效节水灌溉面积1500万亩），占同期全国高标准农田建设任务总量的80％；支持东北地区实施黑土地保护性耕作超8000万亩；支持启动全国第三次土壤普查工作，优先开展盐碱地普查等。强化农业科技装备支撑。中央财政安排资金212亿元，实施农机购置与应用补贴政策，优化补贴兑付方式，支持开展农机研发制造推广应用一体化试点，提升农业机械化水平；支持种业振兴行动，推动种质资源普查、种畜禽和奶牛生产性能测定、畜禽遗传资源保护等。　　三是农业防灾救灾和水利救灾工作统筹推进。着力保夏粮丰收，统筹安排资金50亿元，支持冬小麦促弱转壮；在此基础上，一次性新增安排16亿元资金，实施新的小麦“一喷三防”补贴政策，弥补前期弱苗减产因素损失约30.2亿斤。积极应对罕见旱情，追加100亿元资金，重点保障中稻抗旱、秋粮防灾稳产。支持做好农作物重大病虫害防控。支持安全度汛及水利防汛救灾。　　四是确保重要农产品稳定供给。开展玉米大豆带状复合种植试点，对西北、黄淮海、西南和长江中下游地区承担示范推广玉米大豆带状复合种植任务的省份，中央财政按每亩150元的标准给予适当补助。促进糖料蔗脱毒健康种苗推广应用，稳定主产区糖料蔗生产，提升天然橡胶综合生产能力。推动畜牧业和渔业高质量发展，支持整县推进奶业生产能力提升，实施肉牛肉羊增量提质行动、奶业振兴行动，落实新一轮渔业补贴政策，提高渔业现代化水平。　　（二）脱贫攻坚成果全面巩固。　　一是强化巩固衔接资金政策保障。中央财政安排衔接推进乡村振兴补助资金（以下简称衔接资金）1650亿元，同口径较上年增加84.76亿元，增长5.4％。会同相关部门联合印发《关于加强中央财政衔接推进乡村振兴补助资金使用管理的指导意见》，督促指导各地将国家乡村振兴重点帮扶县摆在巩固拓展脱贫攻坚成果的突出位置，明确要求逐年稳步提高中央财政衔接资金用于产业的比重，优先支持联农带农富农产业发展，加强项目实施和资金使用情况跟踪督促。推动脱贫县落实好涉农资金统筹整合试点，进一步强化巩固衔接工作投入保障。　　二是加强巩固衔接关键领域政策供给。倾斜支持国家乡村振兴重点帮扶县。稳步推进易地扶贫搬迁后续扶持工作，对“十三五”规划内的易地扶贫搬迁贷款和调整规范后的地方政府债券按规定予以贴息，适当补助集中安置区聘用搬迁群众的公共服务岗位和“一站式”社区综合服务设施建设等。支持民族地区等做好巩固衔接工作。扎实做好以工代赈相关工作。推动欠发达国有农场、林场巩固提升。　　三是注重巩固衔接资金政策跟踪问效。全方位加强资金监管，强化政策培训和工作督导，详细解读衔接资金使用管理政策。依托财政直达资金监控等系统定期调度衔接资金项目实施和支出进度，对工作推进较慢、出现预警问题的省逐一督促。全力配合做好巩固脱贫成果后评估等考核评估工作，组织第三方对28个省份和新疆生产建设兵团衔接资金使用管理情况开展绩效评价。　　（三）全面推进乡村振兴迈出坚实步伐。　　一是农业产业高质量发展切实保障。安排资金118.7亿元，着力构建省县乡梯次布局、点线面协同推进的现代乡村产业体系。2022年共支持新创建50个国家现代农业产业园、40个优势特色产业集群、200个农业产业强镇。采取先建后补、以奖代补等方式，按照不超过基础设施建设总造价30％的补助标准，支持新型农业经营主体围绕蔬菜、水果并兼顾地方优势特色品种，建设通风贮藏设施等农产品产地冷藏保鲜设施，增强农产品生产供给弹性和抗风险能力。　　二是推动农业农村绿色发展成效明显。积极支持农业面源污染治理、农业废弃物资源化利用。实施地膜科学使用回收试点，促进农田“白色污染”治理。促进农作物秸秆综合利用，开展绿色种养循环农业试点，形成可持续的产业发展模式和高效利用机制。安排资金164.82亿元，支持相关省份实施好第三轮草原生态保护补助奖励政策。支持和引导地方因地制宜稳步扩大农村卫生厕所普及范围，截至2022年底，全国农村卫生厕所普及率超过73％。　　三是支持现代农业经营体系加快构建。推动发展适度规模经营和农业社会化服务，促进小农户和现代农业有机衔接。支持培养懂技术、善经营、会管理的高素质农民。支持改善县级及以上农民合作社示范社和示范家庭农场生产经营条件，提升技术应用和生产经营能力。推动全国农担体系建设，完善贷款担保机制，解决农民和各类新型农业经营主体融资难、融资贵问题。　　四是促进水利基础设施建设水平有效提升。安排资金1178亿元，加大水利建设支持力度。启动小型水库安全监测能力提升试点，支持小型水库除险加固。推动防汛抗旱水利提升工程。开展水系连通及水美乡村建设试点。推进南水北调后续工程高质量发展、三峡后续及大中型水库移民后期扶持工作。支持水土流失治理、淤地坝整治，开展地下水超采综合治理、中型灌区续建配套节水改造与现代化建设，加快补齐水利基础设施短板。　　五是农村综合改革深入推进。充分发挥农村基层党组织的政治功能、组织优势，扶持2万多个村发展壮大村级集体经济。支持各地打造400个“五红四有”红色美丽村庄。实施农村公益事业财政奖补政策，持续改善农村生产生活条件。开展农村综合性改革试点试验，打造集美丽乡村、数字乡村、善治乡村为一体的农村综合改革试验区。　　（四）区域重大战略稳步实施。　　完善推动区域协调均衡发展的政策体系。落实京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、黄河流域生态保护和高质量发展等区域重大战略财税支持政策，推进高标准、高质量建设雄安新区，推动构建优势互补、高质量发展的区域经济布局。提升特殊类型地区财政保障能力。加大对革命老区的支持力度，促进革命老区各项社会事业发展。加强对民族地区倾斜支持，加大重点生态功能区转移支付支持力度。加大边境地区转移支付支持力度，推进兴边富民、稳边固边。　　（五）新型城镇化建设质量有效提升。　　支持海绵城市建设，下达150亿元资金，继续实施海绵城市建设示范，扩大示范城市覆盖范围。2022年5月，确定河北秦皇岛、山西晋城等25个城市入围第二批示范城市，并及时下达补助资金，支持示范城市补齐城市防洪排涝等方面的基础设施短板。开展传统村落集中连片保护。会同有关部门共同组织开展传统村落集中连片保护利用示范工作。对通过评审的40个示范县予以定额奖补，引导探索符合当地实际的传统村落保护利用方法和路径，改善传统村落公共环境。　　八、切实保障基本民生，推动人民生活持续改善　　增进民生福祉是发展的根本目的。坚持以人民为中心的发展思想，不断加大对民生的投入，基本医疗、教育、基本养老等保障水平持续提高，改革发展成果更多更公平惠及人民群众，推动人民生活水平持续改善。　　（一）强化疫情防控和应急救灾保障，守护人民生命安全和身体健康。　　疫情防控保障有力。做好疫情防控经费支持，按政策规定对参加防治工作的医务人员和防疫工作者给予临时性工作补助。支持新冠病毒疫苗接种，明确对两剂次加强免疫继续实施居民免费接种政策，疫苗及接种费用由医保基金负担，财政对医保基金给予适当补助。落实好新冠患者救治费用医保基金支付和财政补助政策，确保患者不因费用问题影响就医。　　应急救灾工作高效推动。紧盯水旱灾情变化和地震速报信息，第一时间启动资金快速核拨机制，充实救灾物资储备，全力保障青海大通山洪灾、四川泸定地震等应急救灾需要。完善应急管理政策体系，规范救灾资金发放，制定出台消防救援队伍伙食补助政策，健全中央应急抢险救灾物资储备管理制度。强化资金监管，督促省级财政部门及时将资金拨付至基层灾区，建立救灾资金跟踪问效长效机制，实行中央财政补助资金审核退还制度。2022年，共下达中央自然灾害救灾资金109.05亿元。　　（二）支持办好人民满意的教育，推动教育向更加公平而有质量迈进。　　一是教育投入稳定增长。落实“一个一般不低于，两个只增不减”要求，2022年全国一般公共预算教育支出39455亿元，同比增长5.5％。国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例连续10年保持在4％以上。资金分配重点向义务教育、中西部地区和“人”倾斜，着力补齐教育领域短板弱项。其中，中央对地方教育转移支付56％用于义务教育，83％用于中西部地区；国家财政性教育经费66％用于教师工资和学生资助。　　二是助力教育公平稳步推进。巩固完善城乡义务教育经费保障机制，实施“两免一补”等政策，提高国家规定课程循环教科书更新配给比率，全国约1.58亿城乡义务教育学生免除学杂费并获得免费教科书，约1400万进城务工农民工随迁子女实现相关教育经费可携带。落实每生每天5元的营养膳食补助政策，惠及学生约3700万名。推进学前教育和普通高中教育改革，增加普惠性学前教育资源供给，改善县域普通高中学校基本办学条件，消除“大班额”。落实国家奖助学金、免学（杂）费补助等学生资助政策。免除2022年及以前年度毕业的贷款学生2022年内应偿还的国家助学贷款利息并允许延期还本，政策调整惠及近400万高校毕业生。　　三是促进教育更高质量发展。提升职业教育生均财政拨款水平，支持改善办学条件，推进中国特色高水平高职学校和专业建设。优化中央高校经费支出结构，完善博士生差异化生均拨款机制，资金分配向高层次人才、理工农医类专业紧缺人才培养和基础学科倾斜。支持启动第二轮“双一流”建设，坚持放管结合，在指导高校加强资金管理的同时，稳步扩大高校资金统筹使用权。　　（三）健全完善社会保障体系，社会保障水平持续提升。　　一是养老保障体系不断完善。实施企业职工基本养老保险全国统筹制度，从北京等18个省份筹集全国统筹调剂资金约2440亿元，全部拨付给天津等14个受益省份，2022年各地基金当期缺口得到有效解决。出台推动个人养老金发展的政策。按照4％的幅度提高企业和机关事业单位退休人员基本养老金水平，将城乡居民基本养老保险全国基础养老金最低标准从每人每月93元提高至98元。中央财政下达基本养老金转移支付9278亿元资金，加大对地方基本养老保险基金补助力度，确保基本养老保险待遇按时足额发放。　　二是困难群众兜底保障持续强化。安排困难群众救助补助资金1616.83亿元，支持各地统筹做好低保、特困人员救助供养、临时救助、流浪乞讨人员救助和孤儿基本生活保障等工作。健全困难群众基本生活保障制度，要求各地将符合条件的生活困难家庭及时纳入低保范围，并为低保对象、特困人员增发一次性生活补贴，受疫情影响严重地区可为临时生活困难群众发放一次性临时救助金等。阶段性扩大价格补贴联动机制保障范围，明确中央财政通过困难群众救助补助资金对有关增支分地区给予补助，其中东部地区补助30％、中部地区补助60％、西部地区补助80％。　　三是优待抚恤工作支持有力。较大幅度提高优抚对象等人员抚恤和生活补助标准，并适当向参加革命早、服役贡献大、伤残等级高的优抚对象倾斜。下达优抚医疗保障经费23.8亿元，支持地方解决优抚对象在现有医保报销之外的特殊医疗困难，落实优抚对象医疗待遇。　　（四）全面推进健康中国建设，医疗保障能力不断增强。　　促进卫生健康服务水平明显提升。基本公共卫生服务经费人均财政补助标准提高5元，达到每人每年84元。下达基本公共卫生服务补助资金684.5亿元，支持开展0-6岁儿童、孕产妇、老年人等重点人群健康管理、预防接种服务、农村妇女“两癌”检查等项目。推动公立医院综合改革、卫生健康人才培养、医疗卫生机构能力建设，提升医疗服务能力。推动中医药特色人才队伍建设、基层中医馆建设等，提升中医药诊疗服务能力。下达重大传染病防控经费203.79亿元，开展艾滋病防治、扩大国家免疫规划、结核病防治等。推动基层医疗卫生机构和村卫生室实施基本药物制度。　　推动医疗保障事业稳步发展。合理提高城乡居民医保筹资标准，达到每人每年不低于610元。夯实医疗救助托底保障作用，下达医疗救助补助资金316.3亿元，支持资助符合条件的困难群众参保，对其难以负担的基本医疗自付费用给予补助，开展疾病应急救助等。支持医保信息化、基金监管、医保支付方式改革、药品耗材集中带量采购、医疗服务价格改革等工作。　　（五）积极发展公共文化事业，人民群众精神文化生活日益丰富。　　健全现代公共文化服务体系，创新实施文化惠民工程。支持地方落实国家基本公共文化服务标准，推动实施公共数字文化建设、戏曲公益性演出、老少边及欠发达地区县级应急广播体系建设等项目，统筹支持全国5万余个公共图书馆、美术馆、文化馆（站）、博物馆、纪念馆，按规定免费开放和提供公益性讲座、展览等基本公共文化服务。支持开展广场舞展演、村晚等民俗节庆活动，加强基层公共文化服务人才队伍建设。继续通过国家艺术基金、国家出版基金、国家电影事业发展专项资金、中国文学艺术发展专项基金等，加强文艺创作引导，推出更多精品力作。推动体育强国建设，支持各地开展全民健身活动等。落实简约、安全、精彩的办赛要求，支持成功举办北京冬奥会。　　九、加大生态环保领域投入力度，促进生产生活方式绿色低碳转型　　深入贯彻习近平生态文明思想，牢固树立“绿水青山就是金山银山”的理念，坚持以打赢打好污染防治攻坚战为主线，环境污染防治取得显著成效，人民群众生态环境获得感、幸福感和安全感不断加强。　　（一）蓝天、碧水、净土保卫战保障有力。　　一是持续推动蓝天保卫战。下达大气污染防治资金330亿元，比上年增长20％，政策稳定衔接、工作推进有力。进一步扩大北方地区冬季清洁取暖支持范围，通过竞争性评审遴选确定青岛、哈尔滨等25个新增支持城市，做好冬季取暖保暖保供工作，推动能源消费转型升级。继续开展大气环境治理和管理能力建设、细颗粒物（PM2.5）与臭氧（O3）污染协同控制等工作，助力实现碳达峰碳中和目标。2022年，全国339个地级及以上城市PM2.5浓度同比下降3.3％，优良天数比例为86.5％。　　二是不断强化碧水保卫战。下达水污染防治资金237亿元，比上年增长9％，强化对长江、黄河等跨区域水污染防治共同事权的投入，统筹水资源、水环境、水生态治理，重点支持地方开展流域水污染治理、流域水生态保护修复、集中式饮用水水源地保护、地下水生态环境保护、水污染防治监管能力建设等工作，推动流域生态环境质量持续改善。2022年，全国地表水优良水质断面比例为87.9％，同比上升3个百分点；劣Ⅴ类比例为0.7％，同比下降0.5个百分点。　　三是继续深化净土保卫战。下达土壤污染防治资金44亿元，资金安排保持稳定，聚焦土壤污染源头防控和风险管控，加大对污染传输风险隐患高的涉重金属历史遗留矿渣治理的支持力度，优化重点资金的分配下达程序，“一竿子插到底”直接对应项目下达，不断提升资金分配的针对性和使用效率，推动重点建设用地安全利用得到有效保障，农用地土壤环境状况总体稳定。　　（二）生态保护和修复重大工程持续推动。　　一是山水林田湖草沙一体化保护和修复工程取得实质成效。新增9个山水林田湖草沙一体化保护和修复工程项目，将秦岭、洱海、洞庭湖、荆江、漓江、三峡库区、南水北调东线（大运河）等重点生态地区纳入支持范围。我国山水林田湖草沙一体化保护和修复工程成功入选联合国首批十大“世界生态恢复旗舰项目”，获评“全世界最有希望、最具雄心、最鼓舞人心的大尺度生态修复范例之一”。　　二是国家公园建设财政保障制度体系开创性构建。积极健全以国家公园为主体的自然保护地体系财政保障制度，报请国办转发《财政部、国家林草局（国家公园局）关于推进国家公园建设若干财政政策的意见》，修订资金管理办法，研究起草绩效管理办法和财务管理制度，初步构建起国家公园建设“1+N”财政保障制度体系。　　三是历史遗留废弃矿山生态修复示范工程启动实施。中央财政启动实施历史遗留废弃矿山生态修复示范工程，择优选拔首批11个项目纳入支持范围，安排资金20亿元，支持地方实施受损山体和地表植被恢复，着力提升生态系统质量和碳汇能力。　　四是海洋生态保护修复大力开展。中央财政下达海洋生态保护修复资金40.46亿元，支持16个沿海城市从系统工程和全局角度，全方位、全海域、全过程开展海洋生态保护修复工程，改善海洋生态环境质量，提高海洋生态系统碳汇能力。　　五是林业草原生态保护修复工作扎实规范。推进以国家公园为主体的自然保护地体系建设。科学开展大规模国土绿化行动，支持20个地市实施国土绿化试点示范项目。加强天然林资源保护和草原生态修复治理，支持油茶林营造，巩固退耕还林还草成果，实施森林生态效益补偿和生态护林员政策，加强湿地保护修复和国家重点野生动植物保护，强化林业草原防火和林业有害生物防治，对推行林长制工作成效明显的地区予以奖励，为林草生态保护修复提供有力保障。　　（三）碳达峰碳中和工作积极推进。　　印发《财政支持碳达峰碳中和工作的意见》，明确财政支持碳达峰碳中和的工作目标、重点方向和领域，发挥财政资金、税收、政府采购等多项政策协同作用，加快建立健全促进资源高效利用和绿色低碳发展的财税政策体系，指导地方各级财政积极制定实施符合自身实际的支持举措。　　十、协同推进财税体制改革和财政管理监督，财政治理水平稳步提高　　积极发挥财政改革突破和先导作用，持续深化财税体制改革，切实履行财会监督主责，健全财会监督体系，财政治理水平不断提升。　　（一）纵深推进财税体制改革，现代财政制度框架基本建立。　　一是预算管理制度逐步健全。推动落实《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》，预算管理水平再上新台阶。深入推进预算公开，预算透明度进一步提高。完善绩效管理制度体系，全方位、全过程、全覆盖的预算绩效管理体系加快构建，财政资源配置效率和使用效益进一步提高。印发《财政总会计制度》，健全财政收支、资产负债、净资产核算体系，推进我国政府会计标准体系统一。政府财务报告编制扎实开展。深化预算管理一体化建设，加快推动预算管理一体化系统全面运行，健全完善全国统一的预算管理一体化规范和标准体系。　　二是税收制度改革不断深化。落实更大规模组合式税费支持政策，完善增值税留抵退税制度，扩大全额退还增值税留抵退税政策行业范围。进一步完善综合与分类相结合的个人所得税制度，设立3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除。出台支持居民换购住房有关个人所得税政策，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。做好印花税法实施后有关优惠政策衔接工作，进一步明确印花税若干事项政策执行口径。完善消费税制度，将电子烟纳入消费税征收范围。落实税收法定原则，积极推进增值税、消费税、关税等税种立法工作。健全地方税体系。　　三是财政体制日臻完善。深入落实已出台的医疗卫生、交通运输、自然资源等领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案，进一步明确中央与地方职责范围。完善中央对地方均衡性转移支付办法，规范中央对地方资源枯竭城市转移支付、重点生态功能区转移支付等转移支付管理，合理安排转移支付资金。报请国务院办公厅印发《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》，进一步理顺省以下政府间财政关系。　　四是国资国企等领域改革取得积极进展。全面完成国企改革三年行动收官阶段工作任务，推动监管企业加快完善中国特色现代企业制度。加强行政事业性国有资产管理，出台关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见。健全国有资产管理情况报告制度体系。认真履行好出资人职责，深化国有金融资本管理改革。　　五是政府采购制度改革切实推进。完善政府采购法律制度体系。积极推进政府采购法修订以及政府采购法、招标投标法协调统一，对政府采购法修订草案第二次公开征求意见。颁布《政府采购框架协议采购方式管理暂行办法》并印发配套通知，完善政府采购方式体系，规范多频次、小额度采购活动。加强政府采购监管管理，将政府采购全面融入预算管理一体化，提升政府采购管理绩效。　　（二）认真履行财会监督职责，财经纪律执行严格有效。　　一是财会监督体制机制建设有效推动。积极推动中办、国办联合印发《关于进一步加强财会监督工作的意见》，推进建立财政部门主责监督、有关部门依责监督、各单位内部监督、相关中介机构执业监督、行业协会自律监督的财会监督体系，各类监督主体横向协同、中央与地方纵向联动、财会监督与其他各类监督贯通协调的工作机制，不断推进财会监督法治建设、队伍建设和信息化建设，推动新时代财会监督工作高质量发展。　　二是财税政策监督力度进一步加强。聚焦减税降费、党政机关过紧日子等重点开展监督检查，严肃查处违法违规行为，通报违法违规问题，强化财经纪律刚性约束。坚决查处地方政府违法违规举债行为，有力推动追责问责。两次公开通报各8起地方政府和部门、融资平台隐性债务问责典型案例，多措并举将通报要求落到实处，切实发挥“问责一个、警醒一片、促进一方”的震慑警示作用。　　三是会计监督管理工作权威有效树立。加快推进会计法、注册会计师法修订。推进行业治理，对挂名执业、超出胜任能力执业、“无证经营”、网络售卖审计报告等注册会计师行业突出违法违规行为，以及代理记账行业“无证经营”、“虚假承诺”两类违法违规行为开展专项整治。建立健全企业会计准则闭环工作机制，持续推动制订完善、指导实施、强化监管三大环节间的有机衔接和相互促进，推动准则执行效果和会计信息质量提升。加强中介机构执业质量监督，严厉打击企业财务造假和中介机构出具虚假报告等违法违规行为。组织对35家会计师事务所、10家资产评估机构开展执业质量检查，检查数量、范围和力度均为历年之最。组织各地财政部门检查会计师事务所1854家，对156家会计师事务所、370名注册会计师作出行政处罚。　　四是预算绩效评价不断提质增效。聚焦科技、农业农村、生态保护、普惠金融、文化、创业创新等领域，对72个项目开展财政重点绩效评价，进一步拓展评价项目类型，扩大部门和单位整体支出绩效评价范围。持续推进转移支付绩效自评“全覆盖”，加大绩效自评抽查复核力度，不断提升绩效自评质量。持续深化绩效评价结果应用，完善绩效评价发现问题整改机制，推动将绩效评价结果作为预算安排、改进管理和完善政策的重要依据，切实提高财政资金使用效益。　　五是财政内控内审工作持续深化。推进内控制度建设，制订经济责任审计实施办法、工作指南，印发审计查出问题内部责任追究工作规程，在中央部门中首次建立起审计查出问题内部责任追究工作机制。强化内控执行，有效开展内控检查、内控考评等工作，不断提升财政内部管理水平。推进内控联系点工作，指导地方财政内控工作有效开展。　　（三）防范化解重大风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。　　一是防范化解地方政府债务风险。坚持开好“前门”、严堵“后门”的原则，积极防范和化解地方政府债务风险。合理测算分地区债务限额，控制高风险地区新增地方政府债务限额规模。坚决遏制隐性债务增量，稳妥有序化解隐性债务存量，对新增隐性债务及隐性债务化解不实行为，发现一起、查处一起、问责一起。加强部门间信息共享和协同监管，形成监管合力。推进地方政府债务信息公开，提高地方政府债务透明度。　　二是保障维护国债市场安全平稳运行。明确政府债券托管管理要求，重申政府债券实行集中统一、一级托管、底层穿透的托管制度。建立国债市场境外投资者持债监测机制，科学设置监测指标，为国债市场有序对外开放保驾护航。充分发挥国债期货跨部委协调机制的牵头作用，研究推动外资银行入市，丰富国债期货投资者结构，强化市场风险对冲功能。　　三是妥善应对金融风险隐患。围绕国有金融企业收支管理、资产安全、主体责任等重点领域和薄弱环节，完善国有金融企业财务监管制度，规范国有金融企业财务行为，维护国有金融资本权益。稳妥推进专项债券高质量补充中小银行资本。健全金融稳定保障体系，协同推动金融稳定法，配合设立金融稳定保障基金，支持做好高风险金融机构风险处置相关工作。　　十一、财政政策展望　　2023年，财政部将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，增强财政宏观调控效能，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持。　　（一）完善税费支持政策，着力纾解企业困难。　　综合考虑财政承受能力和助企纾困需要，在落实好前期出台政策的基础上，根据实际情况进一步完善减税降费措施，增强精准性针对性，突出对中小微企业、个体工商户以及特困行业的支持，促进企业转型升级和提升创新能力，为企业增活力、添动力。　　（二）加强财政资源统筹，保持必要支出强度。　　统筹宏观调控需要和防范财政风险，加大财政资金统筹力度，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，为落实国家重大战略任务提供财力保障。紧紧围绕贯彻落实党中央、国务院重大决策部署，更直接更有效地发挥积极财政政策作用，并加强与货币、就业、产业、科技、社会政策协调配合，形成共促高质量发展合力。　　（三）大力优化支出结构，不断提高支出效率。　　坚持有保有压，党政机关过紧日子，从严控制一般性支出，加强“三公”经费预算管理，努力降低行政运行成本。围绕推动高质量发展，积极支持科技攻关、乡村振兴、区域重大战略、教育、基本民生、绿色发展等重点领域。完善财政资金直达机制，强化预算约束和绩效管理，促进财政资金规范高效使用。更好发挥财政资金引导与撬动作用，有效带动扩大全社会投资和促进消费。　　（四）均衡区域间财力水平，促进基本公共服务均等化。　　持续增加中央对地方转移支付，向困难地区和欠发达地区倾斜，推进省以下财政体制改革，健全县级财力长效保障机制，确保基层“三保”不出问题。推进基本公共服务保障标准体系建设，完善地区间支出成本差异体系，促进转移支付资金分配与公共服务成本相衔接，增强资金分配科学性合理性。　　（五）深化财税体制改革，提升财政管理现代化水平。　　健全现代预算制度，加强预算绩效管理，推进预算管理一体化系统全面应用，加强财政运行监测预警。深化财政体制改革，进一步理顺省以下政府间财政关系，建立健全权责配置更为合理、收入划分更加规范、财力分布相对均衡、基层保障更加有力的省以下财政体制。完善财政转移支付体系，健全定期评估和退出机制。完善税收制度。强化国有资产和资本管理，加强会计管理工作，全面提升财政管理现代化水平。　　（六）严肃财经纪律，切实防范财政风险。　　坚持依法行政依法理财，硬化预算约束，严格财政收支规范管理，健全监督监控机制，进一步加强财会监督工作，坚决查处违法违规行为。遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解存量，坚决制止违法违规举债行为，加强对融资平台公司的综合治理，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

金融界2023-03-20

房市大雷！黑石集团逾10亿抵押贷款“违约” 710亿信托基金流动性短缺、阻止投资者赎回套现

的房产，这是一个主要位于赫尔辛基地区的多元化商业地产组合，甚至赫尔辛基土地价值的飙升也没有提供多少缓解。最后，黑石集团前往拉斯维加斯时，显然也没有为集团带来更多的利益。《商业观察报》报道了该公司3.25亿美元的休斯中心CMBS进入特殊服务期。在这条街上，该公司出售其在One Liberty的权益，对该物业的估值比峰值低30%，约合5亿美元。 710亿美元BREIT存在流动性短缺黑石集团超级受欢迎，且价值710亿美元的BREIT可能存在流动性问题。该公司连续第四个月停止赎回，拒绝投资者的提款请求。1月份，投资者试图提取信托价值的25%。2月份，投资者试图撤资39亿美元，但只完成35%，也就是仅完成14亿美元的赎回请求。该公司表示，2月份BREIT赎回请求总额比1月份达到的约53亿美元低26%。以Bill Katz为首的瑞士信贷分析师在给投资者报告中表示：“虽然2月份的总赎回与之前的管理层评论一致，但总体数据继续与我们对零售导向产品有机增长普遍放缓的看法一致。” 自2022年11月以来，在请求达到BREIT预设的5%资产净值后，黑石集团一直在行使其阻止投资者提款的权利，该资产主要面向高净值个人。黑石集团总裁Jonathan Gray在2月财报电话会议上表示，该集团预计将继续处理投资者赎回问题，因为一些BREIT投资者正在提出更大的提款请求，以期缩减其规模。但他补充说，该公司希望随着时间的推移解决积压的未满足请求。但在3月15日，黑石集团公布BREIT六个月来最大的月度总回报，原因是2月份的股息支付和租金上涨，抵消了房地产估值的下跌。根据报告，BREIT收费最低的股票类别当月总回报率为0.7%，过去12个月的回报率为5.7%。该类股票在2022年全年上涨8.4%，在2021年上涨30.2%。然而值得关注的是，在投资者上个月撤回14亿美元后，BREIT的资产净值降至705亿美元。资产净值包括加州大学1月份承诺的40亿美元初始投资，但不包括该大学的5亿美元后续投资。附件：3月17日基金10-K年度报告

小萧2023-03-20

防风险、促理赔，大家人寿让温暖触手可及

新方面，针对市场需求，大家人寿不断打造多元化、有特色的保险产品及服务体系——设计开发模块化责任配置的"爱家大满贯"重疾保险产品，提供八种责任组合，满足高中低不同客群需求；设计开发行业创新三年保证续保"臻荣耀"高端医疗保险产品，提供多种保障计划。在客户服务方面，大家人寿聚焦差异化经营诉求，统筹内外优质服务资源，建立以健康服务为核心的客户增值服务体系，企划五大类17项服务内容，打造全流程服务能力。同时，推进在线化客户服务能力建设，聚焦官微平台，实现基础功能全覆盖，累计支持业务功能82项；上线健康e管家专区，补齐线上平台普客健康服务需求；增加官微敬老版，提升长者使用体验…… 展望2023年，不确定性因素依旧很多，但民生的关切就是保险业转型升级的方向，发展的渴望则是大家保险服务民生的不竭动力。

美通社2023-03-20

集装箱空箱数量增加？海关总署：反映国际市场看好我国出口能力，2月下旬以来出口用箱量在持续增长

从经营主体、新增出口订单、新动能、贸易多元化方面看，前两个月外贸形势呈现出积极乐观的态势。在经营主体方面，有更多企业进入外贸领域，海关新备案外贸经营主体4.6万家，说明大家的信心在积聚、恢复。在订单方面，根据跟踪监测，新增出口订单金额增长企业比重连续提升。在新动能方面，电动汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”合计出口增长六成，跨境电商进出口增长15.8％。在贸易多元化方面，我国对“一带一路”沿线国家进出口增长超过10％，对RCEP其他成员合计进出口增长超过3％。　　关于集装箱空箱问题，俞建华指出，这里面有前期新集装箱投放量过大、国内堆存成本较低、国外疫情缓解后空箱短期大量回流的原因，也有季节性规律作用。大量空箱在我国港口蓄势待发，某种程度上也反映了国际市场依然看好我们下一阶段的出口能力。从海关最新数据看，2月下旬以来，出口用箱量在持续增长。　　俞建华总结，外贸形势还是严峻复杂的，但也蕴含了不少机遇，困难更多是全球性的。比较来看，我国竞争优势依然明显，随着我国经济形势整体好转，外贸前两个月平稳开局的势头有望保持下去，我们对今年我国外贸实现促稳提质的目标充满信心。

金融界2023-03-20

上海升级之后 LSD与DeFi整合将成为主流叙事？

然上述场景仅仅建立在未来流动性质押协议多元化发展的基础上。事实上流动性质押赛道非常类似于上个周期的稳定币赛道：赛道内部存在多个龙头，但龙头的存在并不会影响其他协议的发展，反而存在促进作用。以 DAI 为例，众多去中心化稳定币协议也会搭建起 DAI - stablecoin 流动性池。该流动性池的存在既丰富了该稳定币的流动性，也增加了 DAI 的应用场景，提高了 DAI 持有者的收益。在 LSD 领域，未来也可能出现类似的情况。由于 ETH staking 收益已经成为了链上的基准利率，ETH 的吸储成本显著增加，此时流动性质押协议通过各种流动性激励的方式吸引 ETH 与其发行的 LSD 资产配对并搭建流动性池可能会面临过高的成本。那么 stETH 在这个场景里就可以扮演类似于 DAI 的角色，其他 LSD 资产租借 stETH 在 Curve 的 ETH 流动池完成了自己流动性搭建的过程。那么基于该思想可能会出现什么样的产品呢？Tokemak 的产品形态与上述情景非常契合。作为流动性引导协议的先驱，Tokemak 巧妙的将治理权以及流动性的分配权融合在一起。Curve 对每个 pool 都进行一定程度的 $CRV 流动性激励，收益由投票权决定，LP 风险自理，而 Tokemak 则是通过高收益吸收大量流动性资产，构建一个大的资金池，再通过治理权投票将大资金池的流动性资金分配给不同的协议，供其利用，总的资金风险由 Tokemak 协议承担。这种流动性分发的方式在牛市阶段是及其有效的，但当熊市来临、大资金池里的流动性资产被渐渐抽走时，Tokemak 就容易出现资不抵债的问题。其中的问题主要在于 Tokemak 内的资产是非稳定资产，其他协议通过治理权获得 Tokemak 大资金池的流动性后往往会拿去组 LP 搭建流动性。这部分 LP 也容易面临无常损失以及代币价格下跌的风险，从而造成借出流动性的亏空。但在 LSD 的场景里，上述由于无常损失以及代币价格下跌造成的风险不会成为协议主要的风险来源。这是由于上述环节中吸收的资产储备是 stETH，项目方构建的 LP 也是 stETH - LSD，即所有的 LP 流动性均为 Like - Like assets lp，几乎不会产生无常损失，协议也就不太可能产生资不抵债的问题。关于治理通证的设计上，治理权主要体现在大资金池的流动性分配上以及 DEX 的选择上。新晋流动性质押协议可以通过该协议获得 stETH 或者 ETH 作为其发行的 LSD 资产的流动性储备资产，供其在 DEX 上搭建 LP 交易对；另一方面治理权也可以选择将 LP 整合进哪一个 DEX 的 LP 池。因此就治理权的需求方而言，新晋流动性质押协议以及新晋 DEX 都存在持有协议治理通证的需求。上述机制的前提在于吸储模式，即协议需要创造一个可以让 stETH 以及 ETH 持有者心甘情愿存入资产的场景。作为抵押品是一个场景，提供本息分离服务是一个场景，通过高收益吸引持有者也是一个方式。构造高收益场景有两种方式：构造一个旁式场景；通过贿选协议构造真实高收益场景； OHM 模式是吸储的一个典型旁式场景，其不可持续。从长远的角度看，依托贿选协议构造高收益场景才是吸储的最高的境界。而且在未来去中心化稳定币还需进一步竞争的情况下，服务于 LSD 的贿选协议也可以起到承上启下的作用。那么此时我们就又回归到了 DeFi 收益的核心问题。当生息收益没有办法快速提高时，如何提高流动性收益则是 LSD 赛道应该关注的主要问题。由于稳定币与 LSD 资产在流动性属性上的相似性，该问题的答案也就隐藏在了过去稳定币的沉浮史中。来源：金色财经

金色财经2023-03-20

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