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【银行业深度解析】见龙在田！岁末年初如何把握银行股投资节奏？
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基金经理：胡洁华宝基金指数研发投资部总经理百亿ETF掌门人近期，公共卫生防控政策进一步优化，金融支持地产融资政策频出，经济预期有望持续提振，银行板块迎来积极催化。临近年末，稳健型资金对低估值板块的关注度也有边际提升。展望2023年，华宝基金指数研发投资部总经理、银行ETF基金经理胡洁认为，经济预期的边际改善、银行板块业绩的强韧性、以及较高的估值安全边际都可能成为未来银行板块绝对收益的支撑逻辑。本文主要分为三个部分对银行板块进行深度剖析：（1）银行板块热点聚焦；（2）银行板块最新业绩全解析；（3）宏观政策解析；（4）银行板块基本面解析。正文2200字左右，阅读约5分钟。一、银行板块热点聚焦：金融16条发布 11月11日，进一步优化公共卫生防控工作的二十条措施发布，更加精准地防控、国际活动恢复等措施，有利于恢复实体经济的银行信贷需求。此外，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，共16条重磅措施，明确了房地产关联各方主体目前的主要任务和方向，供需两侧双管齐下，为本轮下行周期以来最强有力的支持政策，大幅提振了各方的信心。（消息来源：21世纪经济网，2022.11.11）根据国信证券《金融16条发布，金融地产链迎拐点》研报，2022年9月末，金融机构房地产领域贷款余额比例25.3%，其中按揭贷款比例为18.5%，对公房地产贷款领域比例为6.8%，房地产融资环境改善不仅能有效缓解市场对银行涉房资产风险的担忧，且有助于疏通宽信用的堵点。（数据来源：国信证券，2022.11.14）近期政策落地下，预计可支持约2500亿民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容，数量级远超前期零星发行地产民企中票（68亿）。（数据来源：中信证券，2022.11.14）预计年内地产债净融资将达2500亿，截至11月初存量地产债券约3万亿（境内1.78万亿/境外1770亿美元），境内外余额较年初分别-530亿元/+184亿美元，预计地产债将迎来可观增量。9月底地产开发贷约9.4万亿，6月底投向地产信托资金余额约1.4万亿，假设各渠道融资放宽程度参照地产债，年内房企增量资金来源有望充分拓宽，亦将为银行落地宽信用和支撑社融打开展业空间。（数据来源：中信证券，2022.11.14）二、银行板块三季度最新业绩全解析胡洁表示，2022年三季度，上市银行利润增长提速，不良率、关注率下降，其中不良贷款率是行业连续第八个季度下降，拨备覆盖率进一步提高。但板块估值却进入历史极低区间，银行行业估值和财务数据的背离，蕴含了机会。 1、行业息差企稳根据银保监会公布的商业银行2022年三季度监管指标：三季度末银行业金融机构本外币资产373.9万亿元，同比增长10.2%；商业银行前三季度累计实现净利润1.7万亿元，同比增长1.2%，资产利润率0.75%；净息差1.94%，季度环比持平；不良率1.66%，环比降1BP；拨覆率205.54%，环比升1.76pct。（数据来源：华西证券，2022.11.16）数据来源：中金公司《3Q银行监管数据点评：分化加剧》，2022.11.17 2、规模扩张加速中金公司数据显示，三季度末商业银行总资产同比增长10.9%，快于上半年末的10.4%，其中大行增速由11.2%上升至12.7%，股份行增速由7.8%下降至7.2%，城商行增速由10.1%上升至10.2%，农村金融机构增速由10.9%下降至10.0%。三季度商业银行息差环比稳定，大行下行。前三季度商业银行净息差1.94%，与上半年环比持平，其中大行下降2bp至1.92%，股份行持平于2.01%，城商行上行1bp至1.74%，农商行环比持平于2.06%。资产质量指标亦总体稳定。三季度末商业银行不良率季度环比下降1bp至1.66%，关注类贷款占比季度环比下降4bp至2.23%，拨备覆盖率季度环比上升1.8ppt至205.54%，拨贷比季度环比上升1bp至3.41%。分银行类型看，大行、股份行、城商行、农商行不良率分别季度环比下降2、1、0、1bp至1.32%、1.34%、1.89%、3.29%，拨备覆盖率分别季度环比上升1.4、0.5、3.5、2.0ppt至246.6%、213.1%、194.7%、139.6%。（数据来源：中金公司，2022.11.17） 3、关注类贷款环比双降华西证券数据显示，商业银行三季度不良率环比降1BP至1.66%，降幅略有收窄；同时关注类贷款再次环比双降，三季度规模环比降0.3%，占比季度环比降4BP至2.23%，总体资产质量表观指标延续改善。三季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升1.76pct和1BP至205.5%和3.41%，安全边际继续加固。大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比降2BP/1BP/0BP/1BP至1.32%/1.34%/1.89%/3.29%，拨覆率环比提升1.4pct/0.5pct/3.5pct/2.0pct至246.6%/213.1%/194.7%/139.6%。后续地产领域纾困政策的落地显效，有望进一步降低系统性风险。（数据来源：华西证券，2022.11.16）三、宏观政策解析：稳定经济增长政策推进，银行业基本面预期继续改善随着稳定经济增长相关工作的推进，政策端持续发力，信贷和社融预计稳步上升，银行业基本面预期继续改善。优质银行利润增速有望持续高增，资产质量也持续改善。从长期主线来看，自2020年以来，过去经济增速下行阶段产生的坏账基本出清，由此银行板块进入了“不良出清→拨备释放→业绩高增→估值修复”的长期主线。在干净资产负债表的加持下，上市银行利润增长继续提速、盈利能力再上台阶、资产质量持续改善。四、银行板块基本面解析：资产质量改善，安全边际高银行业2022年三季度净利润增速环比回升，得益于资产质量改善。A股上市银行三季度末净利润增速7.9%，季度环比提升0.4pct，得益于资产质量改善，三季度不良净生成率环比回落，带动信用成本下行。（数据来源：上市公司公告、长城证券，截至2022.9.30）从估值来看，目前中证银行指数的市净率为0.51倍，历史分位点为0.51%，即低于指数2013年发布以来99.49%时间区间，仍处于历史低位。（数据来源：Wind，截至2022.11.17）风险提示：银行ETF产品风险等级：R3-中风险(此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准)。银行ETF跟踪的标的指数为中证银行指数（399986），中证银行指数（399986）成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金有风险，投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-22
信创、芯片、医药轮番上涨，科技赛道如何投资？
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F（515000）基金经理：胡洁华宝基金指数研发投资部总经理近期A股市场从底部出现明显反弹，其中计算机、信创、芯片、医药等细分科技板块轮番上涨，市场热点不断，科技赛道赚钱效应明显。值得注意的是：同样是科技赛道，不同细分行业走势却出现较大分化，且行业之间轮动也较明显。统计数据显示，10月中下旬，计算机、信创等板块反弹幅度明显靠前，而电子、医药等板块反弹幅度相对落后；到了11月上旬，计算机的反弹相对减弱，而医药、电子等行业涨幅则更加明显。可见，短短一个月内，科技板块内部出现了明显的分化与轮动。对投资者而言，细分科技行业的选择及择时难度不断提升。相比较而言，作为一篮子投资电子、通信、计算机与生物科技四大核心领域的科技ETF（515000），近期涨幅明显且相对稳健，有效捕捉到了不同细分科技行业的反弹机会。随着市场回暖，科技赛道开始重回大家的视线，市场风格也逐渐向这一方向偏移。中美之间竞争核心是科技领域竞争，国家对科技领域的政策支持是确定的和长期的，科技行业BETA具有长期配置价值。在当前时间点，科技板块有哪些政策与热点值得关注？科技赛道又应该如何进行投资？首先，科技板块或不断享受国家政策支持，科技自主与产业链安全是重要发展方向。高层会议报告提出“必须坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”，明确科技创新在我国现代化建设全局中的核心地位。大会报告提出要加快实现高水平科技自立自强，以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战，增强自主创新能力。近期国际环境复杂，再次强化了我国产业链安全和科技自主的紧迫性和必要性。其次，从科技领域四大子行业看，电子、通信、计算机和生物科技均具备较高成长性，各子板块均蕴含着不错的投资机会。具体来看，电子板块，半导体产业链国产替代为核心主旋律，汽车电子、消费电子等将带领电子行业逐步复苏。高层会议报告后相关政策预计出台扶持国产设备，供应链国产化进程或加速，半导体设备、上游零部件及材料将长期受益。汽车电子方面，国内新能源车销量创新高，电动车智能化渗透率不断提升，欧洲车市季节性回暖。汽车智能化、电动化、网联化是未来确定性较高的发展方向，短期的估值回调有利于长期投资者布局。消费电子方面，虽然半导体整体仍处于下行周期，需求端没有明显好转，但库存预计逐步见顶，同时随着公共卫生防控的缓解和消费的逐步复苏，后续消费电子需求也将温和好转。另外，五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，为我国VR产业发展指明了目标，VR产业也将为消费电子行业添加新的活力。计算机板块，高层会议强调国家安全及科技自立自强，信创、网安迎机遇，叠加数字经济为国家战略，产业智能化持续升级。信息技术应用创新既是我国各行业实现数字化转型的关键抓手，也是我国网络安全与信息安全的重要手段，是科技自立自强的核心基座。10 月 28 日，《全国一体化政务大数据体系建设指南》印发，并针对各地区各部门提出加强数字政府建设、加快推进全国一体化政务大数据体系建设的决策部署，信创产业有望成为2023年计算机最大的投资主线。另外，相关政策落地，政策助力数字经济加速，数字经济主线逻辑依然在强化。通信板块，信息基建+算力基建，叠加物联网+车联网，通信行业景气度持续改善。通信行业作为“网络强国”和“数字中国”建设的重要基石，在夯实信息基建和算力基建基础上结合行业特性，助力各行业和企业顺利开展信息化建设和数字化转型，推动高质量发展。运营商同互联网公司深化合作，互利共赢打开成长新空间。在目前我国5G从建设期到应用期的大背景下，运营商同大型互联网厂商合作有助于运营商2B云业务的快速发展，推动数据安全与业务发展的协调共进；通信行业整体业绩增速回升，景气度持续改善，行业估值处于历史低位，在新基建等利好政策推动下，通信行业市盈率有望回暖。医药生物板块，政策支持+进口替代+估值底部，板块长期配置价值明显。11月10日召开会议，听取公共卫生防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，包括要大力推进疫苗、药物研发，提高疫苗、药物有效性和针对性。同时，医药医疗领域，卡脖子技术进口替代不断加速，涉及创新药、高端医疗设备及生命科研实验室相关仪器试剂耗材等。估值方面，当前医药生物板块（申万）整体估值为24倍左右，已处于近十年历史底部，长期配置价值明显。通过以上分析，可以发现电子、通信、计算机和生物科技等领域都具备较高成长性，都具备不错的投资价值。但实际中，投资者要准确把握各细分行业的投资机会却不是件容易的事，行业择时和行业轮动都对投资能力提出很高要求。那么，有没有一种比较简单的投资方式可以有效把握科技赛道核心投资机会？选择跟踪优秀科技指数的ETF或许是不错的选择之一。一支优秀的科技指数产品应该具备以下三大特征：一是选股方向明确，能够表征科技的主要发展方向；二是指数具备良好的投资性与代表性，所选上市公司具备足够的市场代表性，不能“选小”；三是指数所选上市公司质地优质，能够具备突出的成长性。结合以上三点，华宝中证科技龙头ETF（515000.SH；联接A：007873.OF，联接C：007874.OF）所跟踪的中证科技龙头指数或许就是满足上述条件的良好选择。 1. 科技ETF（515000）所跟踪的中证科技龙头指数，其在选股空间选定了电子、计算机、通信以及生物科技四大领域。以上四大领域，无论是从全球科技的发展趋势，还是以二十大报告中所提及的“制造强国、质量强国、网络强国、数字中国”等内容来看，都良好的代表了科技的投资方向与未来。 2．在筛选上市公司时，中证科技龙头指数所选上市公司需具备足够的市场代表性。通过总市值排名与营业收入排名两个指标，中证科技龙头指数构建了龙头因子，以此选出那些具备龙头效应，代表科技方向的上市公司。 3. 在成长性维度，科技ETF（515000）所跟踪的中证科技龙头指数不仅考虑了上市公司的历史成长性，还考核了上市公司的未来成长性。在历史成长性中，通过公司过去的营收增速和净利润增速排名，选择历史成长性表现优异的公司。在此之外，指数通过上市公司的研发支出占比，选出那些研发支出占比高、创新能力强、为未来成长进行更多投资的上市公司。最后，中证科技龙头指数结合两类不同的成长性，将综合得分最高的上市公司纳入成分股进行投资。投资总是需要系统性的分析与研究。自上而下来看，在科技这一长期赛道中，中证科技龙头指数结合了龙头、成长、创新三大科技行业必备的因素，科技ETF（515000）或将会是投资者重点关注的优质工具之一。风险提示：科技ETF（515000）被动跟踪中证科技龙头指数（931087.CSI），基金管理人对该基金风险评级为R3，中证科技龙头指数发布于2019年3月20日，其基日为2012年6月29日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-21
港美股流动性拐点何时出现？——投资出海季专题策略会顺利举办
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、博时基金首席市场策略分析师陈奥、博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆、博时基金指数与量化投资部投资总监赵云阳、博时基金指数与量化投资部基金经理万琼。本次会议由博时基金副总经理、博时财富董事长王德英致辞，会议全程在新浪财经、搜狐、券商中国、天天基金等20余个平台进行同步直播，累计观看人次逾390万，获得强烈反响。会议开场，招商证券研发中心首席宏观分析师张静静分享主题报告《假如我们站在美元的顶部》。张静静深入分析了美国宏观经济情况和中期选举，并和欧洲、日本进行对比，认为本轮美相关部门加息距离结束很近，欧弱美强格局也在逆转。此外，当美元站在顶部开始进入到下行通道，下行的阶段会速度非常快，港股也会迎来投资机会。兴业证券海外策略分析师吴迪就《2023年港美投资策略》做了分享，从美国的宏观经济政策展开，分析了美股和港股细分的方向投资机会。吴迪认为，美股的投资进入筑底期，对于港股，走出最冷的冬天，适应小冰河期的春天。港股医疗市场预期从政策影响走向政策温和，并且药械板块景气度呈明显边际向上趋势，长期持续看好。博时基金指数与量化投资部基金经理万琼就《ETF资产配置全攻略》做了专题报告，详细介绍ETF工具以及ETF在资产配置中的重要意义。万琼认为，穿越牛熊的秘诀，总体来讲是两个思路。一是要全维度做资产覆盖，二是分散化的投资，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。ETF工具费用非常低、交易灵活、流动性好、透明度高，是非常好的资产配置工具。在配置战略上，标普500指数盈利维持强劲增长，当前仍然有机会;在配置战术上，港股医疗保健行业长期向上，老龄化、可支配收入提升等因素导致医药消费在整体消费中占比持续提升，长期来看需求端增长确定性极高。恒生科技指数因国内政策面回暖，静待基本面改善。本次会议最终环节圆桌论坛，张静静、吴迪、李少罡、陈奥、赵云阳和望京博格齐聚一堂，对投资出海进行探讨：港美市场流动性拐点何时出现?几位大咖畅所欲言，思想碰撞，充分发表了各自对当前港美股市场的投资观点。张静静表示，在经历连续的递进式加息过后，经济和财政的负担使得加息速度开始变缓，一旦加息峰值过后，就可能出现减速加息，甚至是降息，在当下的时间节点，美股未来会迎来合适的投资机会。在经历了不确定性因素和防控的考验后，A股迎来极大的配置价值。关于港股，受盈利、国内基本面影响，同时相关产业政策也会对港股产生结构性影响，未来会有一些积极的变化，现在港股基金值得配置。吴迪从美国加息角度切入，加息是因为“追赶曲线”，美股今年也经历了杀估值。明年美股的行情主要看盈利，进入一个震荡筑底、行情分化加大的阶段。港股也到了布局时间，2023年加息节奏将有望放缓并最终结束此轮加息周期，中国经济逐步企稳，港股将迎来跌深反弹、底部抬升。港股医疗相对A股的医药公司更全面，融资环境更为宽松，长期来看，还是成长的板块。李少罡着眼全球环境，分析美股未来的产业变革，并发表了对港股的看法。恒生科技作为港股的代表，受到全球流动性和信心的影响。赵云阳从指数投资角度，分享指数工具出海投资的优势：指数化产品是天然的资产配置工具，可以快速低费地直达投资目标，通过分散化避免相关风险。港股和美股、港股和A股都有积极的信号在变化，港股医疗经历前期悲观情绪的打压，使得其边际拐点弹性较强，港股医疗的创新药、CXO和A股的医疗存在差异，从这个角度引荐港股和港股医疗。望京博格站在投资者角度，分享了自己的投资经历，认为既能配置港美股资产又能规避风险的最佳的方式是买指数基金。医药行业估值和十年前相比已是低位，是值得投资的行业，通过坚持定投恒生医疗联接基金，用时间抚平波动风险，最终获得空间收益。风险提示：资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2022-11-18
港美股流动性拐点何时出现？——投资出海季专题策略会顺利举办
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、博时基金首席市场策略分析师陈奥、博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆、博时基金指数与量化投资部投资总监赵云阳、博时基金指数与量化投资部基金经理万琼。本次会议由博时基金副总经理、博时财富董事长王德英致辞，会议全程在新浪财经、搜狐、券商中国、天天基金等20余个平台进行同步直播，累计观看人次逾390万，获得强烈反响。会议开场，招商证券研发中心首席宏观分析师张静静分享主题报告《假如我们站在美元的顶部》。张静静深入分析了美国宏观经济情况和中期选举，并和欧洲、日本进行对比，认为本轮美相关部门加息距离结束很近，欧弱美强格局也在逆转。此外，当美元站在顶部开始进入到下行通道，下行的阶段会速度非常快，港股也会迎来投资机会。兴业证券海外策略分析师吴迪就《2023年港美投资策略》做了分享，从美国的宏观经济政策展开，分析了美股和港股细分的方向投资机会。吴迪认为，美股的投资进入筑底期，对于港股，走出最冷的冬天，适应小冰河期的春天。港股医疗市场预期从政策影响走向政策温和，并且药械板块景气度呈明显边际向上趋势，长期持续看好。博时基金指数与量化投资部基金经理万琼就《ETF资产配置全攻略》做了专题报告，详细介绍ETF工具以及ETF在资产配置中的重要意义。万琼认为，穿越牛熊的秘诀，总体来讲是两个思路。一是要全维度做资产覆盖，二是分散化的投资，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。ETF工具费用非常低、交易灵活、流动性好、透明度高，是非常好的资产配置工具。在配置战略上，标普500指数盈利维持强劲增长，当前仍然有机会;在配置战术上，港股医疗保健行业长期向上，老龄化、可支配收入提升等因素导致医药消费在整体消费中占比持续提升，长期来看需求端增长确定性极高。恒生科技指数因国内政策面回暖，静待基本面改善。本次会议最终环节圆桌论坛，张静静、吴迪、李少罡、陈奥、赵云阳和望京博格齐聚一堂，对投资出海进行探讨：港美市场流动性拐点何时出现?几位大咖畅所欲言，思想碰撞，充分发表了各自对当前港美股市场的投资观点。张静静表示，在经历连续的递进式加息过后，经济和财政的负担使得加息速度开始变缓，一旦加息峰值过后，就可能出现减速加息，甚至是降息，在当下的时间节点，美股未来会迎来合适的投资机会。在经历了不确定性因素和防控的考验后，A股迎来极大的配置价值。关于港股，受盈利、国内基本面影响，同时相关产业政策也会对港股产生结构性影响，未来会有一些积极的变化，现在港股基金值得配置。吴迪从美国加息角度切入，加息是因为“追赶曲线”，美股今年也经历了杀估值。明年美股的行情主要看盈利，进入一个震荡筑底、行情分化加大的阶段。港股也到了布局时间，2023年加息节奏将有望放缓并最终结束此轮加息周期，中国经济逐步企稳，港股将迎来跌深反弹、底部抬升。港股医疗相对A股的医药公司更全面，融资环境更为宽松，长期来看，还是成长的板块。李少罡着眼全球环境，分析美股未来的产业变革，并发表了对港股的看法。恒生科技作为港股的代表，受到全球流动性和信心的影响。赵云阳从指数投资角度，分享指数工具出海投资的优势：指数化产品是天然的资产配置工具，可以快速低费地直达投资目标，通过分散化避免相关风险。港股和美股、港股和A股都有积极的信号在变化，港股医疗经历前期悲观情绪的打压，使得其边际拐点弹性较强，港股医疗的创新药、CXO和A股的医疗存在差异，从这个角度引荐港股和港股医疗。望京博格站在投资者角度，分享了自己的投资经历，认为既能配置港美股资产又能规避风险的最佳的方式是买指数基金。医药行业估值和十年前相比已是低位，是值得投资的行业，通过坚持定投恒生医疗联接基金，用时间抚平波动风险，最终获得空间收益。
有连云2022-11-18
债市跌跌不休波及面升级：4天超500亿债券被叫停，35%理财产品收益为负
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e数据显示，11月14日，中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数分别收跌0.30％、0.13％。据不完全统计，14日当天全市场有1020只中长期债基金、58只可转债基金和40只短债基金当日净值跌幅超过0.3％。　　二级市场释放的悲观情绪迅速传导至一级市场，4天内推迟或取消发行债券的消息不绝于耳。11月14日，“22中山农商小微债”推迟发行；11月15日，原定于2022年11月15日-2022年11月16日发行的“国都证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”取消发行；11月16日，张家港城市投资发展集团发布2022年度第三期超短期融资券取消发行公告……根据Choice数据，11月14日至17日，推迟或取消发行的债券共有94只，涉及规模达587亿元，波及面超过“20永煤SCP003”债违约风波造成的近400亿债券推迟或停发。　　债券市场煽动一下翅膀，以固收+产品为主的银行理财也大幅回撤，破净率迅速攀升。Choice数据显示，截至11月17日，40562只存续产品中，1995只银行理财产品破净，破净率达4.92％，不过低于3月7.9％的高位。值得一提的是，近一周出现收益为负的理财产品达12861只，占理财产品总量的比例超35％。　　理财净值回撤导致赎回压力增加。一位投资者表示，昨日看到净值下跌后便准备将持有的理财全部赎回，然而却出现无法赎回的情况。据了解，这主要是由于赎回客户太多，触碰巨额赎回上限。不过，该产品已于当天恢复赎回功能。　　对此，国盛证券固收研报显示，虽然净值回撤会对理财负债端形成一定压力，导致发行产品减少，到期赎回压力上升，但从目前情况来看，压力难以超过3月水平，因而无需对负反馈压力过度担忧。相对于3月份，银行对净值波动的抵御能力增强。特别是新发行的理财封闭期在拉长，使得理财对净值波动承受力变强；而在监管方面，虽然年底之前现金管理产品需要整改完成，但是预计压缩规模不大，而且可以调整估值方法转变为净值法估值产品，不至于因此大幅抛售底层资产。银行理财卖出债券幅度有限表明赎回风险尚且可控。因而无需过度担忧理财资金赎回可能带来的负反馈循环。　　为安抚市场情绪，11月16日，工银理财、中银理财等多家理财子公司陆续发文呼吁投资者理性看待市场，并积极展望后市。工银理财表示，将积极研判市场，做好产品净值管理，继续控制整体久期，同时持续加大估值稳定资产的投资比例，积极稳定产品净值。　　招银理财建议，投资者对固收类产品可以采用防守为基调的策略，将持仓结构向中短债、现金管理类产品调整，中长期限纯债产品可等待收益率上行后再行配置；另一方面，当前权益市场性价比较高，投资者可在当前时点根据自身风险偏好，逢低分批增加含权产品的配置，以大类资产配置的方式应对债券市场的波动。　　杭银理财则发文称，对于投资者已经持有的中短期固收类产品，基于中长期的债市判断，无需过于担忧当前短期的市场波动，可以继续持有以待债券市场企稳。　　赎回潮何时休？　　对于近期市场调整，各方观点不一。　　“近期债市的暴跌是由多重利空共振所导致，特别是理财集中赎回引发的抛压，属于是理财子净值化改造过程中成长的代价，或早或晚都会出现。”国泰君安固收分析师覃汉补充道，但从另一个方面思考，对于多数投资者而言，之前还在为低利率、低利差和低波动而发愁，经过本轮利率上行行情后，大幅缓解了2023年债市的配置/交易难度，也许坏事最终能变成好事。　　中信固收认为，本次赎回潮主要由于债市大幅回调导致资管产品净值大幅回撤而引发，未来央行很可能会出手干预，或将通过逆回购等操作平抑市场波动，维护市场秩序，因此赎回潮预计不会持续很长时间。11月理财到期数量相对可控，且此次债券的急跌是积蓄的看空力量爆发宣泄，在宽信用尚未得到实际验证，实体经济发展的基础尚不牢固时，收益率并无持续快速上行的基础。　　但方正证券则持审慎态度：“理财客户主要是居民，在理财净值下跌过程中，居民赎回增加，从而使得理财规模收缩。而理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击。居民赎回理财行为可能还未结束，仍需继续观察。” 　　为维护银行体系流动性合理充裕，11月17日，央行发布公告称，以利率招标方式开展1320亿元7天期逆回购操作。当日有90亿元7天期逆回购到期，实现净投放1230亿元，规模大于前次操作。　　消息发布一经发布，国债期货全线反弹。截至11月17日收盘，10年期期债主力合约涨0.52％，5年期主力合约涨0.31％，2年期主力合约涨0.16％。
金融界2022-11-17
【“田经理”定投周记】碳酸锂价格创历史新高，定投决心不变！
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产管理部量化研究员，2017年加入嘉实基金指数投资部，历任指数研究员、基金经理助理、基金经理。代表产品：嘉实中证稀土产业ETF（516150）以及联接基金（A：011035；A：011036）、嘉实中证稀有金属主题ETF（562800）以及联接基金（A：014110；C:014111）。
金融界2022-11-16
债基大幅波动？天弘、招商等多款产品走出独立行情，万亿短债市场大有可为
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示，截至11月14日收盘，中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数涨跌幅分别为-0.30％、-0.13％。　　不过，真金不怕火炼，在震荡的市场环境下，以天弘弘择短债为代表的部分优质债基走出独立行情，经受住市场考验。　　未雨绸缪，天弘基金现多款绩优股　　11月14日，利率债收益率大幅上行，债券市场创下今年以来最大单日跌幅，除地产债外，几乎无一幸免。对此，明明债券研究团队表示，债市出现大跌主要有以下三点原因：一是央行、银保监会于11月11日出台了救助房地产市场的政策；二是市场对资本面的担忧加剧，担忧15日MLF续作是否存在不确定性；三是疫情防控政策的调整带来的复苏交易。　　值得一提的是，中短债回撤幅度较大，最大跌幅已超0.74％。不过，在这波下跌行情中，英大安盈30天滚动、同泰中短债、诺德短债债券、天弘弘择短债等走出独立行情，经受住市场考验。数据显示，截至11月14日，上述4只A类型债券复权单位净值增长率分别为0.56％、0.02％、0.01％、0.00％。而截至当日收盘，短期纯债型基金指数为1355.33，收跌0.13％。数据来源：东方财富Choice数据　　对此，天弘同利第3季度报告显示，在央行降息之后，货币政策宽松底线已现，短端利率难以继续大幅下行，加之市场新增配置力量不足，市场将表现为易跌难涨，因此公司在操作上开始收缩久期和杠杆。随着9月底各类刺激政策出现，债券市场整体利率上行，前期防守策略有效控制了净值回撤。　　据了解，天弘基金旗下多款短期债基涨跌幅不仅跑赢市场，而且优于同类平均值-0.13％。数据显示，天弘弘择短债A、天弘安利短债C、天弘优利短债发起C、天弘增利短债C，涨幅分别为0.10％、0.02％、0.08％、0.07％，在651只同类基金中分别位列第32、79、43、49名。数据来源：天弘弘择短债基金2022年第3季度报告　　规模大增85％，短债基金大有可为　　短期债券遭受此轮冲击，稳健收益能否持续？业内专家表示，展望四季度，在央行没有明确收紧银行体系流动性和负债可得性之前，债券牛市状态还将继续。随着市场拥挤度下降，负反馈结束后有波段交易机会，债券市场整体极贵的状态大概率还将保持一段时间，而中短久期纯债品种将获得市场机构的积极配置。　　今年以来，短期基金数量和规模增长趋势明显。数据显示，截至10月30日，全市场存量短债基金共293只，基金规模合计9291.10亿元，较上年末增长85％。据业内人士分析，短债基金规模大幅扩张原因，一方面今年是资管新规正式落地后的第一年，保本基金向稳健型公募产品流动；另一方面，今年权益市场回调明显，波动加剧，导致一些风险偏好下行的资金寻求短债基金作为“避风港”来配置。此外，货币基金收益率进一步下滑也是其规模骤增的重要原因。　　从收益率来说，短债基金的风险收益特征介于货币基金和中长债基金之间。招商证券研报显示，近三年，短债基金的年化收益率中位数为3.17％，年化波动率中位数为0.47％，高于货币基金、低于中长债基金。在资产配置方面，短债基金主要投资于1年内到期债券，相对较短的组合久期保证了短债基金较中长债型基金受利率风险的影响较小，具有较高的安全性和流动性。　　“对于风险偏好较低，又有一定流动性资金需求的投资者来说，短债基金或许是不错的选择”基金从业人员补充道，投资者在选择短债基金时可重点关注具备丰富的大资金管理经验的基金公司与基金经理，若过往取得优秀的历史投资业绩，那么其大概率能在产品规模扩大后保持业绩的稳定。　　与此同时，回撤修复时间较短亦是短债基金的一大特点。以天弘安利短债A为例，该基金成立于2020年11月24日，截至11月14日，该基金最大回撤为-0.13％，最大回撤修复天数为11天。数据来源：天弘安利短债基金2022年第3季度报告　　未来，在多类资管机构积极创设下，公募基金产品谱系日益丰富，市场收益风险曲线进一步完善，投资者可根据自身风险收益偏好选择不同的基金产品，短债基金仍有较大发展空间。
金融界2022-11-16
红利指数再升级，红利投资正当时
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琼女士，硕士，15年从业经历，现任博时基金指数量化部ETF副主管。被动指数投资经验丰富，拥有多年ETF产品管理经验。同时管理过境内外的指数化产品，深谙境内外ETF投资运作。2011年加入博时基金，历任投资助理、基金经理助理、基金经理。现任博时标普500ETF、博时恒生港股通高股息ETF、博时恒生科技ETF、博时恒生医疗ETF等多个ETF产品的基金经理。目前在管基金数17只，在管基金总规模193.95亿元。唐屹兵先生，硕士，7年从业经历，2015年加入博时基金，历任研究员、高级研究员、基金经理助理。现任博时上证科创板新材料ETF、博时可持续发展100ETF、博时超大盘ETF等多个ETF产品的基金经理。目前在管基金数7只，在管基金总规模7.22亿元。
有连云2022-11-09
今年已大跌33%！经验老兵：中国恐步90年代日本低迷的后尘中国股市恐陷入长期跌势
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Eurekahedge亚洲多空股票对冲基金指数(Eurekahedge Asia Long-Short Equities Hedge Fund Index)的跌幅为14%。不过，吉尔说，中国并非注定要步日本的后尘。这将取决于北京方面对房地产和银行业等行业的政策选择。 Indus将继续在国际交易所上市的中国公司中寻找做空押注的机会，同时试图在以人民币计价的国内股市中寻找长期持有的优质股。
夏洛特2022-11-09
LP 开始退款 VC 开始离场了吗？
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年第一季度完成。据悉，彭博加密货币对冲基金指数今年下跌了 45%，而彭博全对冲基金指数下跌了 9%，2022 对于风险投资公司来说依然是一段艰难的时期。本文来自前 Bloomberg Beta 创始人 Roy Bahat，Bloomberg Beta 是一家早期风险投资公司，管理着 3.75 亿美元，仅由彭博资本出资。以下为 BlockBeats 整理 Roy 在社交媒体的观点：正文事实上， VC 们正悄然离场。上一代 VC 对市场感到疲倦，他们的同行之间的暗语是「不再做新项目」。为什么？也许是因为他们变得富有了，他们建立了如此庞大的公司以至于花所有的时间去管理，认为他们不需要付出努力公司就可以保持现状，或者认为寻找新的投资有失身份，他们决定离开。可能是因为当你在一个大企业「功成身退」后，很难从一家可能一文不值的初创公司重新开始（大多数都是！），也许是担心上一家的成功只靠运气，继续深耕行业可能会揭示出这一点。在别人认为这是能力体现的时候离场… 这些想要离开的老风险投资人需要留在他们的公司，即使只是名义上的，以保持有限合伙人的投资（并收取他们应得的费用和利润）。公平地说，在简单模式下做 VC（即，不那么努力奋斗）是「真的」很容易。在一些合作伙伴会议上发表意见，邀请一个 LP 共进午餐，谈论估值情况，希望没人发现你已经离开。这些逐渐隐退的老 VC 们希望他们的下一批初级 VC 能够接班，但是，几乎在所有的层面上，他们都低估了继任的难度。这些新的 VC 往往缺乏为公司服务的技能，甚至缺乏公司内部达成交易的政治资本。值得一提的是：这是一种趋势而不是规则。许多久负盛名的风险投资公司一如既往地活跃，即使是最聪明的新人也不例外，他们尝试新事物，不断改进自己的技术。对于新一代风投来说，许多人意识到这并不全是娱乐和游戏 (从来都不是，尽管有时候可能是！)。他们仅仅是想完成一份新工作，他们无法筹集到资金，更不敢告知他们的合作伙伴——风投计划只是一座「海市蜃楼」。当创始人问他们在熊市中该怎么做时，他们会反省他们在 Twitter 上学到的东西。因为你不能急于“纸上谈兵” (我每天都有这种感觉，我希望我成为 VC 的时间超过我的 10 年经历）。剩下的那些既有精力又有钱的 VC 和以往一样（或比以往更好）。对于风投人来说，现在正是一个开始为创始人服务「长达十年的」新征程的好时机。创始人们，如果你想检测某个风投公司现在是否有精力和资金，你可以了解与你交谈的支票签署人的交易记录，他们最近三笔交易是什么时候完成的，他们现在是否正在进行任何交易 (即他们已经同意条款，只是在为投资做文件)。对我来说：我领导的最后 3 笔交易都是在过去六周内完成的（一笔是「pre-idea」前期创意，一笔是我们支持的另一家初创公司的衍生产品，一笔是为社区服务），此外，还有一笔交易涉及网络安全，现在我们预计将在一两周内完成存档中的另外 4 笔交易。（PS 我希望我们的公司能证明我们在此时处于最佳状态。我们还有很多事情要证明，要让创始人有权继续信任我们，在他们的股权表上占有一席之地。）另一个创始人的检测方式：如果 VC 们对市场现状感到兴奋，那么他们就是活跃的。如果他们是保守型的，他们可能已经安静地退出了。通常当我们对他们和他们感兴趣的领域有足够的信心时，我们是符合对方预期的。来源：金色财经
金色财经2022-11-04

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