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债市早报：全国财政工作会议提出提高财政赤字率，安排更大规模政府债券；债市转而走弱

（二）国际要闻【高利率压力显现，美国垃圾债违约率升至四年来最快】高借贷成本加大企业还贷压力，美国垃圾贷款市场违约率飙升。评级机构穆迪近日公布的一份报告显示，在截至10月的12个月里，全球杠杆贷款（大部分在美国）的违约率上升至7.2%，创下2020年底以来最高，主因负债企业持续受到高利率环境损害。新冠疫情爆发后，美联储紧急启动降息将借款成本降至接近零的水平，这使得杠杆贷款的浮动利率尤为有吸引力，一些“垃圾级”企业在疫情期间利用这些廉价资金大举发债，而随着利率持续在高位水平，它们正面临债务违约和破产保护的困境。数据显示，有很多面临违约的企业转向了不良资产交换（比如债转股和折价回购债务）以避免破产，此类交易占今年违约交易的一半以上，创下历史新高。尽管违约率上升，但垃圾债信用利差仍处于历史低位。美银统计的数据显示，该利差正处于2007年金融危机以来的最低水平，这表明投资者对垃圾债的需求仍十分强劲。（三）大宗商品【国际原油期货价格收涨，国际天然气期货价格转涨】12月24日，WTI 2月原油期货收涨0.24%，报70.10美元/桶；布伦特2月原油期货收涨1.31%，报73.58美元/桶；COMEX 2月黄金期货涨0.2%，报2633.5美元/盎司；NYMEX国际天然气期货价格收涨6.36%至3.947美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 12月24日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了641亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有3554亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金2913亿元。（二）资金利率 12月24日，尽管央行公开市场连续三日净回笼，资金面总体仍宽裕。当日DR001上行2.94bp至1.343%，DR007下行4.50bp至1.495%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 12月24日，全国财政工作会议召开，会议提到要提高赤字率，安排更大规模政府债券，以及路透社传明年发行3万亿特别国债，市场对财政政策发力预期升温，加之午后资金面有所收敛，债市转而走弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率上行3.25bp至1.7250%，10年期国开债活跃券240215收益率上行4.00bp至1.8000%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 12月24日，11只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“21万科02”跌超12%，“21万科06”跌超13%，“H1碧地04”“H1碧地01”跌超31%，“H1碧地03”跌超71%；“H1龙控01”涨超11%，“20万科06”涨超13%，“22万科05”涨超15%，“21万科04”涨超25%，“H0宝龙04”涨超42%，“H8龙控05”涨超48%。 12月24日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“21锡交04”涨超12%。 2. 信用债事件世茂股份：公司公告，“19世茂G3”持有人会议召开截止时间延长至12月27日。花样年：公司公告，公司以1592.96万元退出扬州广陵住宅项目，合作方扬州国资接盘。中南建设：召集人民生银行公告，拟于12月27日召开“20中南建设MTN002”持有人会议，审议更改债券到期日至宽限期截止日期的议案。当代置业：公司公告，第一服务同意公司以资抵债，以结清905.69万元应收款项。黔南州投资：公司公告，因债权人中国中信金融资产管理年底风控工作安排要求恢复执行，公司作为债务纠纷担保方被列入失信被执行人名单。朗诗绿色管理：公司公告，LSEAGN 10.75 10/20/24同意征求已完成，到期日延长至2033年。长沙雨花城建投：公司公告，拟将“22雨花城投MTN001”票息下调109BP至2.11%，12月24日起回售申请。金川集团：中诚信国际公告，关注金川集团发生减资事项，涉及资金规模较大，可能会导致其阶段性融资规模上升。昆山银桥控股：公司公告，决定终止新世纪评级对公司主体及相关债项进行信用评级。融创房地产：公司公告，H1融创01、20融创02、H1融创04合计3只债券和1只ABS重组获得持有人会议表决通过。红星美凯龙：公司公告，延期提交重整计划草案，期限延长至2025年4月1日。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体上涨】 12月24日，A股缩量反弹，银行股再度走强，四大行刷新历史新高，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.26%、1.27%、1.17%，全天成交额1.32万亿元。当日，申万一级行业全线上涨，综合、家用电子涨超2%，领涨市场；煤炭、计算机、社会服务、通信、国防军工涨幅不足0.5%，表现较弱。【转债市场主要指数跟随上涨】 12月24日，转债市场受权益市场影响有所反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.42%、0.45%、0.37%。当日，转债市场成交额695.66亿元，较前一交易日放量53.04亿元。转债市场个券多数上涨，516支转债中，374支上涨，128支下跌，14支持平。当日上涨个券中，起步转债涨超19%，九洲转2涨超16%，福新转债涨超10%；下跌个券中，松原转债跌逾13%，湘泵转债跌逾9%，联得转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（12月25日），南药转债开启网上申购。 12月24日，闻泰转债公告不下修转股价格；回盛转债公告不下修转股价格，且未来3个月内（2024年12月25日-2025年3月24日）若再次触发下修条款，亦不选择下修。（四）海外债市 1. 美债市场 12月24日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率下行1bp至4.29%，10年期美债收益率保持在4.59%不变。数据来源：iFinD，东方金诚 12月24日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至30bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至33bp。 12月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.24%。 2. 欧债市场： 12月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.32%，法国10年期国债收益率保持不变，意大利、西班牙10年期国债收益率均下行1bp，英国10年期国债收益率则上行5bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至12月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-12-25

比特币突破10万美元，市场狂热导致做空基金普遍亏损，Bill Gross警告投资者保持警惕并布局高股息股票与银行股

金普遍亏损，投资者的乐观情绪空前高涨。垃圾债券基金资金流入创历史新高，尚未盈利的科技股也出现了显著上涨。美国家庭净资产达163.8万亿美元，创下新高。与此同时，富达投资的百万富翁401(k)账户数量创历史新高。比特币突破10万美元与做空基金亏损比特币的强劲上涨是当前市场的一大亮点，其突破10万美元大关推动了整个加密货币行业的上涨。同时，做空基金在今年普遍亏损，数据显示，126只做空ETF中仅14只实现正收益，平均亏损高达27%。这表明当前市场的乐观情绪使得做空者遭遇重大损失。债王Bill Gross的警告与投资策略在这轮市场狂热中，著名债券投资大师Bill Gross保持冷静，并分享了他的市场观察与投资策略。他引用了Will Rogers的名言“不要赌博”，并强调了投资高股息股票的价值，特别是管道主营有限合伙企业（MLPs）如ET和WES，以及银行股。Gross特别提醒投资者在追逐市场热点的同时要保持警惕，做好风险防范，并注重收益稳定性。编辑观点当前市场的狂热情绪吸引了大量投资者的关注，尤其是在比特币和未盈利科技股的推动下，市场呈现出前所未有的上涨态势。然而，随着投资者风险偏好的上升，也有专家警告当前市场可能存在泡沫。Bill Gross的建议提供了一个相对稳健的投资思路，强调高股息股票和银行股的配置，以应对市场可能的波动。对于投资者而言，理性投资、分散风险、保持警惕仍是当前环境下的关键策略。比特币：一种去中心化的数字货币，通过区块链技术运作。做空：通过借入并卖出资产，在价格下跌时以更低价格买回资产，赚取差价。高股息股票：指那些每年支付较高股息的股票，通常代表稳定的公司。银行股：指投资于银行及金融机构的股票，这些股票通常被认为是经济周期稳定性的指标。 2024年12月：比特币突破10万美元，引发全球市场关注。 2024年12月：做空ETF普遍亏损，标普500与纳斯达克100创下新高。 2024年11月：富达投资的百万富翁401(k)账户数量创下历史新高。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-09

比尔·格罗斯警惕市场动量热潮，泡沫风险与加密货币暴涨引发关注

00指数年初至今上涨超过28%。此外，垃圾债券基金也迎来了创纪录的资金流入。然而，有分析人士警告，随着市场情绪的高涨，许多投资者可能忽视了潜在的风险，尤其是通胀风险和美国政策的不确定性。在这种情况下，尾部对冲策略仍然在投资组合管理中扮演着重要角色。编辑观点当前华尔街的投资氛围显得过于乐观，风险正在累积，尤其是动量投资和加密货币市场的泡沫。这种市场氛围虽然推动了股市的上涨，但也暗示着潜在的剧烈波动。投资者需要保持警惕，适当考虑对冲风险，以应对可能的市场反转。名词解释动量投资：一种投资策略，基于资产价格在一段时间内持续上涨的趋势，投资者通过购买上涨的资产并持有，期望趋势继续。泡沫：指市场价格过高，远离其基本面价值的现象，常常是由于投机过度和市场情绪推高价格。尾部对冲：一种投资策略，通过投资衍生品或其他工具来保护投资组合免受极端市场波动的影响。相关大事件 2024年12月6日：比尔·格罗斯警告华尔街的动量热潮，指出市场上存在泡沫和投机过度的风险。 2024年12月3日：比特币突破100,000美元大关，带动加密货币市场全面上涨，进一步推动了市场的风险情绪。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-08

陈凯丰：2025年全球金融市场十大预测

50%，货币巨幅贬值，主权评级被降低到垃圾债券，导致俄罗斯企业无法正常融资。一些机构测算目前俄罗斯每天的战争军费支出大约是5亿-10亿美元，每天的伤亡人士大约是1000-2000人。这些都远远超过了二战以后的任何冲突。 (俄罗斯股票指数RTS，2020-2-24，数据来源：Investing.com) 从俄乌双方来看，不论是人员还是经济的损失都已经耗尽了两个国家的元气。从国际情况来看，美国大选后特朗普上台。他非常目前的表示希望尽快实现停火。可以说，停火后，将需要上万亿美元的资金用于重建。这些资金既会来自于国际货币基金组织，世界银行，欧洲复兴开发银行等多边国际金融机构，也会来自于大量的私有企业的投资。毫无疑问，这对于欧洲的经济发展，欧盟经济一体化等都将是一个巨大的挑战，也将是一个巨大的机会。 8. 中东吸引全球资金，成为投资热土中东各国虽然饱受地缘政治风险的影响，但也是拥有得天独厚的机遇。特朗普在第一任担任美国总统期间，推动的亚伯拉罕协议，实现以色列和阿联酋的互相外交承认，也是1994年以来第一个阿拉伯国家和以色列建交。后续巴林，苏丹，摩洛哥也和以色列签订了亚布拉罕协议。后面很有可能亚布拉罕协议继续扩大到其他阿拉伯国家。亚布拉罕签署后，大量以色列技术和企业涌入迪拜，阿布扎比等阿联酋的成员国。来自阿联酋的资金也大举投入以色列。目前中美关系上有很多不确定性，很多中东国家成为相对中立的地区，可以同时吸引来自美国和中国的资金，技术，以及贸易增量。（中东-阿拉伯国家的5大股票交易所市值排名：利雅得，阿布扎比，迪拜，科威特，卡萨布兰卡，数据来源：福布斯）更为值得一提的是迪拜已经成为全球的数字货币核心城市之一。由于迪拜对于数字货币的包容和开放态度，全球很多数字货币交易所，交易基金，以及人才都集中在这个城市。特朗普白宫对于数字货币的态度和之前拜登团队的态度决然相反。他拟任命的商务部长是华尔街做数字货币投行业务的头部机构CEO。2025年加密货币的大发展也会帮助中东，特别是迪拜和阿联酋吸引大量的游资。 9. 数字货币大发展数字货币在过去三年多被各国，特别是美国的监管机构严肃管理，引发了很多头条新闻。随着FTX案件司法程序逐步进入尾声，很多数字货币行业内的害群之马已经被清理。以马斯克为代表的新一代硅谷富豪极为推崇数字货币，他们也是特朗普团队的核心成员。特朗普的副总统万斯曾经在硅谷创立过风险投资基金，属于币圈的行业内部成员。他们入住华盛顿，势必帮助数字货币生态系统在2025年实现大发展。马斯克特别钟情于狗狗币，连他要出任的政府效率部都用了狗狗币的简称：Department of Government Efficiency, DOGE。狗狗币暴涨，连带比特币创历史新高，已经接近了10万美元，可以说是加密货币市场的人气一片繁荣。 (马斯克钟情的狗狗币（DOGE）) 当然，这个不仅仅是狗狗币在马斯克的密切关注下迅速崛起。特朗普对于过去几年财政政策导致高通货膨胀的批评，和马斯克对于去中心化货币发行的支持，很有可能在2025年实现一个加密货币的完美风暴，也就是先暴涨，再出现严重的回调打击杠杆做多的止损盘。 10. 人工智能全面进入各行业应用最近几年的人工智能在硬件和软件领域发展突飞猛进。人工智能的应用需要消耗大量的能源。比如一个ChatGPT的搜索，需要消耗的能量是传统搜索引擎的50倍左右。但是受制于能源供应不足和环保监管的约束，在美国今年很多大型数据中心的建设被推迟。美国大选结束后，对于能源供应和环保监管的不确定性结束，很多数据中心已经开工建设。笔者在最近参加的美联储达拉斯能源与经济大会上，学习的最大的一点就是传统能源和新能源都需要大规模投资建设。今后美国会大量投资于天然气发电，光伏发电，风力发电，和核电站建设。很多数据中心将会直接在电站附近建设，实现高效计算。（特斯拉人形机器人在电动车前）在算力被扩张以后，人工智能的全面应用也将会快速推进。最近旧金山的无人驾驶出租车的日载客人数已经超过了传统有人出租车。在医疗健康领域，人工智能的医疗诊断能力在很多测试中也已经超过了传统的医生。2025年应该是各行各业引入人工智能的大发展的一年。总结一下，2025年应该是全球风险资产大起大落的一个年份。现金的机会成本太高，而且无法对冲通货膨胀的侵蚀。投资人需要配置一部分风险资产，特别是美元风险资产。但是，由于利率将会居高不下，杠杆仍然会是一个双刃剑。对于高杠杆行业和高财务成本的项目仍然需要保持谨慎态度。投资人可以借鉴哑铃策略，同时配置高风险和低风险资产，根据市场发展情况不定期重新平衡（Rebalance），实现低买高卖，稳健提高整体资产组合的价值。

陈凯丰教授2024-12-06

Rakuten通过5亿美元混合永续债券重返美元债券市场，旨在优化资本结构应对财务压力

售。这是Rakuten继之前发行高成本垃圾债券后，计划通过混合永续债券进行融资的一部分。混合永续债券计划根据TodayUSstock.com报道，此次计划发行的债券为混合永续债券，债务工具可以在五年后被赎回。这类债券通常具有较高的利率，并且可视为企业资本结构的一部分，具有长期融资的性质。债务到期后，投资者不能要求本金的偿还，但可以选择将债券出售或将其赎回。发行背景 Rakuten此前发行的高收益垃圾债券信号表明，该公司面临较大的财务挑战，特别是在其CEO三木谷浩史领导下。此次通过混合永续债券融资，是公司应对财务压力并优化资本结构的战略举措之一。编辑观点 Rakuten重返美元债券市场的决定反映出其在资本结构优化上的迫切需求。尽管面临较大的财务压力，但通过混合永续债券的方式融资，能够为公司提供长期的资金支持。然而，市场对公司债务偿还能力的信心仍然是一个关键考量因素。名词解释混合永续债券：一种资本工具，通常没有固定的到期日期，可被发行方赎回，用于资本融资。垃圾债券：信用评级较低的债券，风险较高，因此通常提供更高的收益率。今年相关大事件 2024年12月1日：Rakuten宣布计划通过发行混合永续债券募集5亿美元资金，用于优化资本结构。 2024年11月：Rakuten的财务报告显示，其债务水平持续增加，公司正在寻求通过债券融资方式解决资金问题。来源：今日美股网

今日美股网2024-12-03

美股别高兴得太早！债券巨头：特朗普2.0或逼停降息

朗普的胜利也将比特币推至历史新高，并将垃圾债券利差（低评级借款人发行债券所支付的利息相对于美国国债的溢价）推至17年来的最低点。与此同时，由于通胀预期上升，政府债券上周早些时候遭到大幅抛售，尽管在美联储主席鲍威尔表示现在判断特朗普政策的实质影响还为时过早之后，10年期美国国债收复了失地。虽然Ivascyn预计不会出现“大规模通胀”，但他表示，特朗普的政策可以支持长期增长，并警告说，“我们当然可能会回到美联储变得有点担忧、市场开始消除部分降息定价的地步”，“所以，我们认为这意味着要小心风险资产估值”。在最近几周一系列强劲的经济数据公布后，美联储已经开始放慢货币政策宽松的步伐。上周四，美联储将利率下调25个基点至4.5%至4.75%的目标区间，较9月进行的超大规模的50个降息有所放缓。上周的市场定价表明，交易员也开始缩减对美联储2025年宽松政策的押注，现在预计到明年年底降息幅度将不到1个百分点。 Ivascyn在美联储宣布利率决议之前表示，再次加息的“门槛将很高”，但“更现实的情况是，利率保持不变的时间比人们意识到的要长得多”。他说，这不会是“对商业房地产市场友好的情景”，“这可能会给其中一些行业带来一些问题，而这些行业最近因期望美联储降息而反弹。” 不过，Ivascyn指出，即使在美联储政策制定者需要介入之前，“市场也在很多时候都为美联储承担了繁重的工作”，这意味着市场可能开始消化通胀和利率前景的变化，而无需美联储发出信号。 Ivascyn表示，在某个阶段，押注通胀上升和利率上升可能会使美国国债收益率上升到不利于股市的水平，即美国国债成为一项有吸引力的投资，从而削弱股票的吸引力。他说，“在美债收益率开始对风险资产产生负面影响之前，其能达到多高是有实际限制的”，并且“这可能导致一些积极的市场情绪和积极的经济势头出现逆转”，“市场将成为某种调节器。”

金融界2024-11-12

特朗普胜选与美联储降息推动企业债市场需求增加，风险溢价降至25年低点

业债券，这使得风险溢价大幅下降。尤其是垃圾债券的风险溢价达到了三年来的最低点265个基点。尽管特朗普的政策可能会重新激发通胀，但目前市场参与者仍抓住这一机会，以锁定较高的债务回报率。编辑观点特朗普胜选引发的投资热潮以及对减税和放松监管的预期，推动了企业债市场的积极表现。根据TodayUSstock.com报道，投资者目前的需求主要来自于收益驱动型资金，这使得即便在国债收益率上升的情况下，企业债的风险溢价依旧稳定。这种情况可能会在年底前继续维持，但投资者仍需关注特朗普政策的实施细节，特别是在贸易关税等领域的变化。名词解释信贷市场：指与借贷相关的金融市场，包括公司债券市场和其他信用工具市场。风险溢价：投资者为了承担更高风险而要求的额外回报，通常指企业债券与无风险国债之间的收益差异。垃圾债券（Junk Bonds）：信用评级较低的企业发行的债券，因其高风险而通常提供较高的回报。美联储（Federal Reserve）：美国的中央银行，负责制定美国的货币政策和管理国家的金融稳定。减税：政府通过降低税率来减少企业或个人的税收负担。 2024年相关大事件 2024年11月8日：特朗普胜选后，企业债市场需求激增，风险溢价降至1998年以来最低水平。 2024年9月28日：美联储再次降息，推动美国债务市场的需求增长。来源：今日美股网

今日美股网2024-11-10

特朗普当选总统推动减税和放松监管，信贷市场反弹，短期利好经济和金融市场

公司提供融资。高收益债券: 也称为“垃圾债券”，指的是信用评级较低的债券，这些债券通常提供较高的利率以吸引投资者。信贷利差: 反映了债券与无风险债券（如政府债券）之间的收益差距，通常用来衡量债务违约风险。今年相关大事件 2024年11月：特朗普再次当选为美国总统，推动信贷市场反弹，全球信贷风险下降。 2024年11月：美国股市创历史新高，投资者预期特朗普的减税和放松监管政策将促进经济增长。来源：今日美股网

今日美股网2024-11-08

彭博：汽车制造商的困境正成为全球公司债券市场最大的痛点之一

现金消耗将非常严重。汽车公司也是全球垃圾债市场中按面值计算最大的非金融板块。与由大型多元化汽车制造商主导的高等级债券不同，垃圾债券领域包括生产特定汽车零部件的小型企业，如采埃孚股份公司 (ZF Friedrichshafen AG)、舍弗勒集团 (Schaeffler Group) 和 Forvia SE。 Generali Investments 汽车行业信用研究分析师 Jean-Baptiste Champetier de Ribes 预计，高评级汽车制造商的评级不会出现大幅下调，尤其是考虑到这些公司在新冠疫情期间可能仍有剩余的现金缓冲，当时它们能够以低成本筹集债务。尽管如此，目前很少有人愿意大举押注该行业的复苏。投资者提到的转折点迹象包括欧洲各国政府对电动汽车的支持以及对经济放缓可以避免的信心。 Generali Investments 高级信贷策略师 Elisa Belgacem 表示：“我们目前持股偏低。我们并不绝望，因为我们不认为这是一个死寂的行业。会有复苏的时刻。”

Linlin2024-10-16

中国股市大涨开始失去动力！沪指下跌逾2% 中国投资者正重返这一市场

约10个基点。这一反弹走势将缓解中国垃圾债券市场近两年来最糟糕的单周交易表现。此前随着投资者争相将资金撤出固定收益产品、追逐股市上涨，全球第二大债券市场面临越来越大的抛售压力。但债券价格下跌和流入债券市场的资金突然枯竭，有可能破坏政府提振经济增长的努力。根据彭博社基于中国债券指数编制的数据，截至周四，人民币计价的三年期AA级公司债的平均收益率本周跃升约23个基点，创下自2022年12月以来的最大单周涨幅。与主权债券的息差升至107个基点，为一年来的最高水平。彭博社周四报道称，债券暴跌促使中国监管机构加强对商业银行满足短期赎回能力的监控。中国基准股指沪深300指数周五早盘一度下跌2.4%。此前截至10月8日，该指数连续10个交易日上涨，累计涨幅达到35%。沪指周五午后跌超2%，刷新日低；创业板指、科创50指数跌幅再度扩大至4%。

天马行空2024-10-11

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