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日本20年期国债拍卖的平均价格和截尾价格之差从上一次拍卖的0.04扩大到0.96，此为1987年以来最大差距。投标倍数也从7月13日的3.38降至2.8，此为去年9月以来的最低水平。该拍卖结果出炉后，日本国债期货扩大跌幅。

金融界2023-08-17

CPT Markets：美国7月通胀数据巩固FED暂停加息预期！欧元区经济议程清淡

另一个原因是美国国债收益率在30 年期国债拍卖后飙升，10 年期基准国债收益率收于4.107%，上涨了10.5 个基点，尽管交易员们降低了对美国联邦储备委员会（美联储）不会继续提高借贷成本的押注。在此背景下，欧元区经济议程清淡，欧元可能扩大跌幅，而美国将公布生产者物价指数和密歇根大学消费者信心指数。较高的通胀数据可能为欧元的下行铺平道路。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8660，0.8700；从下行方向看，下方支撑0.8620。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-08-11

股市的反弹能否经受住国债收益率上升的考验？

得足够还为时过早。与此同时，在30年期国债拍卖疲软后，2至30年期国债收益率走高。

金融界2023-08-11

别掉入做空美元陷阱！荷兰国际集团：美国CPI通缩难消灭买盘美元短线目标上看102.80

说，这是平静的一周。在3年期和10年期国债拍卖进展顺利后，上周对美国国债季度退款的担忧似乎已经消散。事实上，周三380亿美元的10年期国债拍卖的收益率为3.99%。也就是说，投资者毕竟准备接受低于4%的10年期国债收益率来为美国政府赤字提供资金。周四的230亿美元30年期国债拍卖可能有点棘手，然而，成功的拍卖和较低的利率波动有利于外汇套利交易的回归。自本周初以来，世界上最受欢迎的套利交易基准，即墨西哥比索/日元已上涨约1.7%。这些良性状况是否持续，将取决于周四公布的美国7月CPI。回想一下，2022年年底发布的疲软消费者物价指数打破了美元十八个月的上涨势头。市场普遍预计今天总体数据和核心数据月环比均为0.2%，这与通胀接近美联储2%的目标一致。 ING表示：“通常我们会说这种结果对美元不利，质疑美联储是否需要在较长时间内将利率维持在5%以上的限制性水平。然而，美国活动数据，尤其是劳动力市场和消费数据强于预期，可能会让美联储保持更长时间的警惕。最近疲软的2023年第二季就业成本指数发布后的外汇价格走势暗示，通货紧缩可能不足以使美元持续走低。” “要实现这一目标，我们似乎需要看到美国活动数据疲软，关注今天的失业救济申请，以及比中国或欧洲目前提供更具吸引力的海外投资环境。我们预计，美元指数将继续在101.80-102.80区间内交易，”该机构展望预测。周四也需要留意墨西哥央行政策会议，此前几周巴西和智利的减产幅度超出预期。ING预计不会有任何变化，但投资者正在寻找今年晚些时候宽松政策的任何迹象。11月被视为首次降息的热门月份，但Banxico宽松周期的市场定价在未来两年已经相当激进，达到300个基点以上。然而，比索应该会继续表现良好。欧元：欧洲通胀粘性 ING最近认为，市场不应如此迅速地否定欧洲央行9月后续加息25个基点的可能性。市场认为这一结果的概率仅为35%。荷兰国际集团自己对8个欧洲国家的消费者进行的调查证实，通胀仍然非常棘手。大多数受访者预计，通胀将在3年或更长时间内保持高位。周四欧元/美元将主要取决于美7月CPI的公布，短期区间现在明确界定在100日移动平均线1.0925，以及近期高点1.1040之间。ING的观点是，周四CPI共识数据可能不足以触发1.1040区域的持续突破。英镑：房地产市场悲观情绪开始显现周四早些时候，市场看到了RICS英国房价数据调查的发布，该调查显示了自2009年初以来对英国房价最悲观的情绪。看看这是否会开始更多地增强英国消费者的信心和支出，将会很有趣。 ING表示：“我们还预计这将给英国央行周期的定价带来压力，该周期仍将进一步收紧50个基点。下周发布的英国盈利数据以及7月CPI将成为这个故事的下一个主要催化剂。” “欧元/英镑目前似乎乐于追踪0.8600-0.8650的区间，但我们对今年晚些时候0.88区域的上行偏见感到满意。”

会员

小萧2023-08-10

“打脸”惠誉和华尔街大鳄！美国新债发行迎井喷式需求

国国债期货，一些人担心今天的3年期美国国债拍卖将是一场闹剧。但事实并非如此，事实上，今天的3年期美国国债拍卖仍令人惊叹。尽管其收益率高达4.398%，但仍低于上个月的4.534%，并且跟发行时的收益率4.416%相比也下降了1.8个基点，这是连续第二次下降，也是最近6次美国国债发行中的第5次。另外，认购倍数从2.882%升至2.901%，是5月份以来的最高水平，而如果剔除5月份的拍卖，那么这一认购倍数将达到2018年4月以来的最高水平。但是，此前美国国债拍卖的认购倍数主要是受到其国内（即直接买家）井喷式需求的推动，相比之下，这一次外国买家（即间接买家）似乎没有受到阿克曼最新警告的影响——此次拍卖中外国买家的比例从69.4%飙升到74.0%，这是有史以来的最高纪录。直接买家的占比仅为15.7%，低于近期拍卖19.7%的平均水平，而交易商的成交率仅为10.3%，创历史新低。总的来说，这仍是一场井喷式的拍卖，同时也消除了人们对本周的再融资债券连续发行将扰乱债券市场的担忧，这都得益于预期较冷的国外需求的爆发。

金融界2023-08-10

中国疫情来首次出现“通缩”！美元迟迟涨不破103大关荷兰国际集团曝：原因是……

四美国7月CPI发布前，市场将迎来美国国债拍卖，若出现乐观迹象恐导致美元买盘逆转。由于在周四公布的美国7月份CPI通胀报告之前，市场缺乏影响走势的美国数据，有关中国经济的头条新闻成为焦点。继周二中国出口暴跌之后，周三亚洲时段，中国陷入普遍预期的通缩区域。中国7月份CPI同比下降0.3%，较之前的0%下降，市场普遍预期下降0.4%。与此同时，生产者价格指数(PPI)同比下降4.4%，而预期同比下降4.1%，之前下降5.4%。 “这是自疫情高峰以来CPI和PPI首次出现收缩，”ING分析称。 CPI和PPI通缩的证据无疑支持了中国经济普遍放缓的观点，但中国经济增长重估的很大一部分似乎已经影响到市场，实际上观察到周三的经济增长几乎没有溢出效应。周二的避险平仓后，投资者暂时重新进入高贝塔值头寸。美元在本周初发现了巨大的需求，但临时驱动因素的普遍存在，而与美联储相关的定价在关键数据发布之前被搁置，继续阻止了近期区间的可持续混乱。周二，3年期美国国债拍卖的结果可能给美元涨势泼了一盆冷水，该结果导致收益率略低于拍卖前交易，考虑到近期对美元需求减少的担忧，这是一个可喜的迹象。周三拍卖的380亿美元10年期国债，以及周四的230亿美元的30年期国债，都比之前相应的发行规模大2-30亿美元，将受到密切关注。鉴于美国日历非常清淡且没有预定的美联储发言人，今天的10年期美国国债拍卖可能是唯一真正的亮点。ING表示：“如果我们从周三晚些时候的美国国债拍卖中看到更多令人欢迎的迹象，美元可能会在周四关键的CPI数据中继续回吐近期升幅。” 欧元：意大利银行喘口气欧洲央行消费者预期调查显示，6月份通胀预期再次下降，未来三年通胀预期从2.5%降至2.3%，未来一年通胀预期从3.9%降至3.4%。对欧洲央行来说，这是一个值得欢迎的迹象，表明其加息周期正在发挥作用，然而，长期通胀预期仍高于2.0%的目标，且基于市场的长期通胀预期措施最近大幅上升。 ING提到：“关于第二点，我们认为欧洲央行官员正在担心的是，5年欧元通胀掉期利率周一触及13年高点2.67%。它目前已回落约5个基点，但与7月中旬2.50%的水平相比仍处于令人担忧的高位，并且可能与紧缩周期的结束不一致。” 本周欧元区日历相当清淡，但周二意大利政府意外宣布对银行利润征收暴利税，打击欧洲股市情绪，令欧元承压。周二银行股受到的一些最初打击是由于新税的细节缺乏明确性，现在已确认征税不会超过每家银行资产的0.1%，这已被视为积极的消息，并帮助欧元收复部分失地。意大利政府做出这一决定之前，商业银行要求提高存款利率的呼吁尚未得到回应。此前西班牙去年也采取了类似举措，其他欧洲主要经济体也进行了讨论。这是一个值得关注的有趣话题，意大利政府的决定是否会引发其他国家关于银行利润暴利税的争论，和/或银行是否会通过提高存款利率来预先应对新的税收。 “从货币政策传导的角度和欧元的角度来看，其影响是不可忽视的。短期内，欧元/美元相对股市表现的相关性应该使其对此事相当敏感。随着全球风险状况改善且银行股似乎找到了一些喘息空间，欧元/美元有可能重返1.10，”ING继续强调。英镑：英国央行利率预期异常稳定英国周三、周四的数据，以及英格兰银行活动日历都是空的，只有周五随着国内生产总值(GDP)和工业生产发布才会再次回升。英国国内事件的缺乏有助于英国央行利率预期在一段不寻常的时期非常稳定，市场目前似乎相当锚定峰值利率在5.70-5.75%左右的前景。欧元/英镑面临一定的下行压力，可能是由于意大利银行暴利税公告对欧元的负面影响，但看起来不太可能突破近期区间。ING认为，目前0.8600应该继续是重力水平。

会员

小萧2023-08-09

日本央行牵动美国“黑天鹅”？巴菲特、马斯克、高盛和摩根大通不约而同……

最高水平。长期利率上涨背后的因素包括国债拍卖增加、日本央行调整收益率曲线控制政策的溢出效应，以及惠誉下调美国债务评级。高盛并不买账，以Praveen Korapaty为首的策略师写道：“抛售有几个常见的原因，但我们认为没有一个特别有说服力，我们倾向于在战术上淡化最近的举措。” 策略师写道：“鉴于国内收益率在政策调整后走高，日本投资者是否已经开始大量抛售美国国债？几乎不。上周美国国债收益率的上涨主要发生在美国交易时段，而不是日本投资者最为活跃的亚洲时区。” “考虑到即将举行的拍卖带来的供应压力，投资者是否会要求长期债券获得更高的风险溢价？不太远。在高盛看来，所谓的国债退款仅比预期稍大一些，而且发行实际上不太倾向于较长期限。” 他们继续补充：“信用评级下调真的很重要吗？并不真实。惠誉提到的华盛顿的债务动态和政治失调是众所周知的。因此，高盛策略师得出的结论是，评级变动没有新信息。” 现在，投资者的长期债务头寸不再那么拥挤，但收益率仍接近本周期的最高水平。包括杰·巴里在内的摩根大通策略师在一份报告中写道，这表明“增加久期变得越来越有吸引力”。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)出手买入100亿元美元的美国国债，对惠誉下调美国3A长期信用评级视若无睹。马斯罕见发出赞同信号，强调快买入短期美债，并强调这是无需动脑的投资选项。延伸阅读：股神巴菲特“出手”！马斯克罕见发出赞同信号：快买进这“无需动脑的投资选项” 荷兰国际集团(ING)表示，人们对日本央行提高10年期美国国债收益率上限的重要性有很多猜测。这里详细解释了日本央行的举动，但抛开日本央行混乱的语言，本质上是有一条路径让日本10年期政府债券(JGB)走向1%，目前略高于0.6%。上行空间很可能远多于下行空间，并且压力肯定已经形成，导致更实质性的走高。作为一个独立的投入，这给所有竞争收益率带来了上行压力。在发达市场利率的世界里，玩家有一系列的选择可供选择。大多数时候，美国国债往往是发达市场选择中收益率较高的债券之一。主要的例外是，随着金融危机(GFC)以及15年后的大流行的爆发，美联储进行了大幅降息和量化宽松。 ING指出，抛开特殊冲击不谈，发达市场利率高度相关。如果其中任何一个有上涨趋势，就会影响其他股票的相对估值。从这个意义上说，较高的日本国债收益率会产生影响，因为它缩小了与美国国债的利差，或者从收益率提高的角度来看，持有美国国债的相对好处。随着日本国债收益率继续走高，它们对于需要以日元计价的玩家来说变得更具吸引力。从整体来看，这种缩小并不重要。在日本央行采取近期举措之前，10年期利率利差已从100个基点扩大至350个基点，250个基点的扩大主要来自美国的政策收紧。相比之下，日本央行收益率上升带来的随后10-25个基点的影响微不足道。如果日本央行允许10年期日本国债利率升至1%，这将成为一个更大的问题。但对美国国债利差的主要影响，仍然来自美国方面。但还有另一个角度，也就是融资成本。几十年来，日元一直是许多人选择的融资货币。换句话说，如果你想获得最低的借贷成本，你会借日元。然后将持有的日元转换为其他货币，促进了收益率的上升。这是经典的套利交易，收益率提高，最大的风险在于日元意外升值，因为需要回购这些货币。从希望复制日本国债计价资产基础的日本投资者的角度来看，他们会从两个角度看待这一问题。首先，他们将受益于美国国债相对于日本国债的收益率优势。但其次，为了确保他们复制日元投资，他们必须将头寸对冲回日本国债。如果这种对冲的成本低于收益率优势，那么他们将比直接持有日本国债获得更大的改善。事实上，在美联储将基金利率降至零的时期，无论是在全球金融危机期间还是在大流行期间，这是一笔很棒的交易。通过购买10年期国债并对冲日元，可以实现约100个基点的收益率提升。但问题是，对冲成本实际上是政策利率利差的函数。差价越低，成本越低，隐含的远期日元升值幅度越低。随着美联储的降息，对冲成本也随之增加。然而，一旦美联储开始加息，对冲成本就开始膨胀。由于美联储处于超低水平，对冲成本年化有时低于50个基点。就美联储目前的情况而言，对冲成本超过5.5%。这个比例如此之高，以至于设置这种交易是令人望而却步的，因为对冲成本比收益率提高高出约2.5%。这基本上结束了通过多头美国国债复制日元的情况。自从美联储开始加息以来，尤其是从2022年中期到2023年初，这一直是一个酝酿已久的故事。但同样，这一切都来自美国方面。

小萧2023-08-08

高盛逐条反驳债市抛售的三大理由摩根大通也推荐买入美债

益率飙升背后的原因，人们认为包括：美国国债拍卖规模增加，日本央行调整收益率曲线控制政策的溢出效应，以及惠誉下调美国评级。高盛等机构对此并不认同。 “对抛售有一些被普遍提及的原因，我们没有发现其中任何一个特别有说服力，” 以Praveen Korapaty为首的策略师在上周五晚间的一份报告中写道。“我们倾向于从战术性角度对最近的走势反其道而行。” Korapaty和他的同事们逐一反驳了上面三个普遍提到的理由：在日本央行政策调整后，日本国内收益率料将走高，那么日本投资者是否已经在大规模抛售美国国债？几乎没有。上周美国国债收益率上升主要发生在美国交易时段，而不是日本投资者活跃的亚洲时段。鉴于即将到来的债券发行的供应压力，投资者是否在要求长期债券的更高风险溢价？目前为止并非如此。在高盛看来，所谓的美国国债再融资规模仅略高于预期，而且实际上发行偏向于较长期限债券的程度下降。信用评级下调真的重要吗？不。惠誉提到的华盛顿的债务动态和政治失灵早已众所周知。高盛策略师们的结论是，因此评级行动“没有新的信息”。现在，长期债券的投资者头寸已经不那么拥挤了，但收益率仍接近当前周期的最高水平。这表明“增加久期变得更有吸引力”，Jay Barry等摩根大通策略师在一份报告中写道。

金融界2023-08-08

一波未平一波又起！华尔街将迎来“艰难一周”

料的政策转变、惠誉下调美国评级以及美国国债拍卖额超出预期的影响。本周，美债交易员还将面临充满“变数”的一周。选择增持美债的Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示，这将是艰难的一周，本周的标售情况将非常有趣，可能会出现“卖传言买事实”的情况，CPI报告也对市场影响重大。根据摩根大通的一项调查，债券市场最近的下滑令投资者感到沮丧，他们在6月份积累了10多年来最大的看涨头寸。与此同时，这刺激了包括阿克曼在内的其他华尔街大鳄，阿克曼表示，他正在使用期权做空30年期美国国债，理由是供应增加等因素。美债面临多重考验！近期，10年期和30年期美国国债收益率较几周前高出约20个基点或更多。问题在于，在美国财政部未来几天将发售总计1030亿美元的三年期、10年期和30年期美国国债之际，这些利率是否高到足以吸引买家？对于那些一直在等待2023年兑现“债券年”的投资者来说，过去一周再次令人失望。他们今年年初的想法是，美联储到目前为止将转向降息，这将导致美债收益率暴跌，并使美债投资者得以收复去年的部分失地。但事实并非如此，彭博美国国债指数(203.6540,0.05,0.03%)在过去3个月下滑，对经济衰退的预期减弱是债市承压的原因之一。目前市场的焦点转移到了国债拍卖上。美财政部将于8月8日将发售420亿美元的三年期国债，随后是380亿美元的10年期国债和230亿美元的30年期国债。这三笔被称为“再融资”的融资总额，比三个月前的融资多了70亿美元。此外，近期市场对美债拍卖的需求一直不温不火。10年期美国国债连续五次标售“趋弱”，收益率高于预期。周四，经济学家认为，美国7月CPI数据预计将显示年度核心通胀率维持在4.8%附近，这使交易员对美联储9月决议感到不安。道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，由于前景不明朗，多数投资者选择离场观望。他表示： “从长期角度来看，收益率目前处于很长时间以来最具吸引力的水平，但让投资者望而生畏的是，他们担心未来三到六个月美债收益率会走到更高的位置。”

金融界2023-08-07

债市海啸来袭！美财政部将发债规模骤增至1030亿美元美债收益率跳升

它继续重建现金储备，“预计未来几天美国国债拍卖规模将进一步温和增加”。在周三发布的一份声明中，财政部借款咨询委员会表示，在一段时间内超过建议的账单比例不会构成问题。该委员会表示:“鉴于市场对国库券的需求强劲，委员会对国库券在总可流通债务中所占比例可能暂时升至建议区间上方的可能性表示满意。” 除5年期外，通胀保值债券(TIPS)的发行计划保持稳定，10月的新债标售规模将增加10亿美元。浮动利率票据拍卖规模增加了20亿美元。至于下周的标售计划，具体情况如下: 8月8日发行420亿美元的三年期国债，相比之下，5月份的再融资和7月份的最后一次标售规模为400亿美元； 8月9日发行380亿美元的10年期国债，而上季度为350亿美元； 8月10日发行230亿美元30年期债券，5月为210亿美元；此次标售将筹集约190亿美元的新现金。（图源：彭博社）财政部还详细说明了未来几个月其他期限名义债务的增加情况: 未来三个月，两年期和五年期国债标售每月将分别增加30亿美元； 3年期债券的发行每月将增加20亿美元；未来三个月，7年期国债的利率将以每月10亿美元的速度增长；从8月开始，新的和重新开放的20年期债券拍卖规模都将增加10亿美元；从8月开始，新发行和重开的10年期国债拍卖规模均增加30亿美元；从8月开始，将新的和重新开放的30年期债券拍卖规模增加20亿美元；另外，在5月份宣布将在2024日历年启动一项回购计划后，美国财政部表示，该计划的设计工作取得了“重大进展”。财政部在一份声明中表示，最初，这些业务将被设定为每季度最高300亿美元。回购有两重目的，一是增强部分市场的流动性，二是在管理现金余额时，帮助平复票据发行的波动性。财政部表示，将在未来的季度再融资公告中提供进一步的公开指导。

财经风云2023-08-03

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