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高盛周三下调美国经济增长预测,分析师:金融动荡或导致中小型银行减少贷款
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贷款的50%,住宅房地产贷款的60%,
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贷款的80%和消费者贷款的45%。 虽然最近两家银行倒闭——硅谷银行(Silicon Valley Bank)和签名银行(Signature Bank)——仅占银行贷款总额的1%,但高盛指出,贷款与存款比率高的银行的贷款份额为20%,FDIC保险存款份额较低的银行的贷款份额为7%。 监管机构本周早些时候查封了这两家银行,并确保储户通过FDIC的存款保险基金重新获得其资金的完全使用权。由于担保存款的上限为250,000美元,许多储户没有保险。 分析师认为,FDIC覆盖存款比例较低的小型银行将减少40%的新贷款,其他小型银行将减少15%的新贷款,从而拖累银行贷款总额2.5%。他们表示,紧缩政策对需求增长的影响将与加息25至50个基点的影响相同。
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金融界
2023-03-16
达利欧:硅谷银行倒闭是“煤矿里的金丝雀”时刻
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率和紧缩货币政策冲击”的私募股权公司和
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公司。
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金融界
2023-03-16
硅谷银行风波:短期冲击难起系统性波澜,美联储紧缩路径不会“偏航”
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头黑石集团违约价值5.31亿欧元的芬兰
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按揭贷款支持证券之后,美国加密货币银行Silvergate宣布停止营业。美国当地时间3月10日,排名美国前二十大银行的硅谷银行在发布出售资产公告后48小时内倒闭。 当地时间3月12日,美联储、美国财政部、联邦存款保险公司(FDIC)联合发布声明:在收到美联储和FDIC建议后,经询问美国总统,美国财政部批准FDIC全额保护硅谷银行储户,自3月13日起,储户将获得全额存款。硅谷银行股东和无抵押债券持有人不会获得保护。硅谷银行清算不涉及任何纳税人的损失。同时,为提供额外流动性,美联储宣布创设BTFP(Bank Term Funding Program)工具,以美国国债、机构债券、MBS以及其他合格资产为抵押,资产按面值计价,为银行、存款协会、信用合作社和其他符合条件的存款机构提供最长一年的贷款构。 对此,东方金诚研究发展部分析师白雪、李晓峰,针对市场普遍关注的几个问题进行了重点回答。 硅谷银行危机是否可能导致美国金融系统性风险,冲击美国经济? 东方金诚:硅谷银行问题是典型的资产负债表错配造成的流动性危机,但由此引发系统性风险的概率很低。 硅谷银行问题是典型的资产负债表错配造成的流动性危机:由于银行独特的商业模式,其储户主要集中在对利率敏感的科技初创行业,因此负债端吸收了大量短期限的低息活期存款,资产端却配置了大量的长久期持有到期、以市值计价的国债和MBS——而这些资产的占比明显高于美国整体商业银行的平均水平 ,同时现金占比不足10%。美联储激进加息下,期限利差严重倒挂放大了这一错配风险,硅谷银行同时面临负债端成本急剧上升和资产端净值折损的双重压力。而储户在行业下行周期集中提取存款形成挤兑压力,银行被迫出售国债资产以应对提款需求,由此账面浮亏转为实质性的巨额亏损,是引爆其流动性危机的导火索。 不过,我们判断,硅谷银行事件引发金融系统性风险的可能性较低,主要原因有三点: 第一,从美国商业银行和存款机构整体来看,类似于硅谷银行的资产负债严重错配并非普遍现象,不具备代表性。根据FDIC统计,美国商业银行和存款机构的可供出售和持有到期的资产在总资产中的占比低于30%——远低于硅谷银行43%左右的比例;同时整体银行业现金占比在10%左右,也高于硅谷银行7%的比值。从结构上看,虽然相比大型银行,确实有部分美国中小银行的资产端期限错配问题较为突出,但资产、负债端同时存在问题的银行却并不多见。即使有类似风险存在的其他中小银行,其规模占比也很低、传染性较为有限。 第二,与2008年雷曼兄弟破产事件相比,硅谷银行无论是体量、同业规模,还是出现问题的底层资产性质而言,都具有本质上的不同,加之美国银行业金融稳定性较强,硅谷银行事件的直接溢出效应有限。硅谷银行虽为美国资产规模第16大银行,但体量及同业规模远不及次贷危机时期的雷曼兄弟 。同时,硅谷银行底层的美债、MBS资产相对健康,这与雷曼兄弟持有大量风险底层资产有本质区别。这意味着“抛售底层资产→底层资产价格暴跌→风险溢出至其他银行”的链条从逻辑上并不成立,风险的溢出效应较小。实际上,次贷危机以后,在金融严监管背景下,美国银行业资产负债表整体健康,银行普通股一级资本比率仍大幅高于巴塞尔协定水平、银行流动资产比例持续上升、银行贷款违约比率也处于历史极低水平。整体银行业,尤其是大型商业银行的金融稳定性较强,是本次硅谷危机难以发展成为系统性风险的重要保障。 第三,从流动性指标来看,风险冲击导致近期流动性紧张程度有所抬头,但流动性环境总体未见明显收紧,短期内向流动性风险演化的可能性很低。衡量银行间美元流动性的FRA-OIS利差在过去几个交易日快速冲高,接近2020 年初“美元荒”时期水平,显示流动性紧张程度确实有所抬升,但3月14日已大幅回落;衡量美国金融机构资金充裕程度的“隔夜逆回购协议余额”也处于2.2万亿美元的历史高位,显示货币市场流动性依然充裕;彭博金融市场条件指数当前依然处于相对宽松的区间。此外,离岸美元市场中,交叉货币基差互换在欧元、英镑和日元三个主要货币市场中均出现快速下行,显示离岸美元流动性有所收紧,但尚未触及 2022 年三季度左右形成的前低。从衡量流动性的多个指标表现来看,硅谷银行事件的冲击确实短暂抬升了流动性的紧张程度,但目前来看,美元流动性环境并未出现实质性的大幅收紧,因此短期内向流动性风险演化的可能性很低。 包括美联储、美国财政部、FDIC在内的监管部门对危机的应对措施是否有效? 东方金诚:政策应对方面,硅谷银行危机爆发后,美国监管部门迅速介入,出台托底救市措施,已基本能够阻断风险向大型银行和整个金融体系蔓延,保证了金融体系的稳定性,但中小银行流动性风险的余波在短期内或难以完全消除。 本轮银行冲击下,美国主管部门反应迅速。硅谷银行宣布破产后仅3天,美国联邦存款保险公司就已出面接管,协调破产重组,监管部门随后迅速介入,美联储、美国财政部和联邦存款保险公司紧急出台对硅谷银行的“托底”承诺、美联储及时创设了BTFP流动性管理工具。那么,为什么即使硅谷银行危机并不具有演变为系统性风险的基础,美国监管部门还要冒着“道德风险”第一时间出手救助?我们认为,联合救市举措,主要是考虑到在加息周期对金融市场带来的流动性压力不断加码的背景下,防止独立事件引发恐慌情绪蔓延,在中小银行出现更大规模的集中挤兑,从而导致流动性危机的“自我实现”——也就是常说的“信心比黄金更重要”。我们猜测,本次美联储迅速救助,可能也是吸取了2008年救助金融机构犹豫不决、最终酿成金融系统性风险的教训。从监管部门的救助规模来看,对银行体系短期内的流动性能够起到保障作用,基本阻断了硅谷银行这一风险事件向大型银行和整个金融体系蔓延。 不过,中小银行的流动性风险在短期内或难完全消除。首先,美联储数据显示,截至2023年3月,美国中小型银行存款约5.52万亿美元,占美国银行体系总存款的三分之一以上,其中大额存单的占比要高于大型银行,这意味着一旦出现挤兑,中小银行将面临更大的存款流失压力。其次,中小银行的贷存比本身就大幅高于大型银行,脆弱性相对较强,且其贷款结构中,以商业地产为代表的利率敏感的压力行业的贷款占比要大幅高于大型银行。未来若随着加息进程的进一步深化,商业地产承压、行业恶化,将可能成为中小银行的风险突破口。 危机对美联储货币政策有何影响,是否会倒逼美联储政策转向? 东方金诚:持续的高通胀压力下,美联储政策定力不可低估,紧缩政策路径难以因银行体系的短期冲击而产生大幅偏离。美联储或仍会保持每次25个基点的节奏加息至年中前后,最终维持在5.25%-5.5%这一限制性利率水平。 美联储紧缩的政策路径难以因风险事件的扰动而产生大幅调整和偏离。这主要是因为,当前的银行体系冲击属于短期风险,由此引发的系统性风险也大概率可控,而与“可控”的金融风险相比,更加“不可控”的高通胀才是中长期更为核心的问题——这意味着通胀走势依然是决定美联储短期政策走向最关键的因素。在美国1月CPI与PCE都出现下行受阻的迹象之后,3月14日周二最新公布的2月CPI数据进一步强化了通胀下行趋势不容乐观的信号:核心CPI环比超预期反弹至0.5%的5个月最高水平,而美联储最关心的“超级核心通胀”——扣除住房的核心服务CPI同比仅小幅下滑至6.14%,但环比却加速上涨至0.5%。这也与近期非农数据、职位空缺数等就业指标相呼应,意味着至少在上半年,强劲的就业市场依然将对服务消费形成较强支撑,从而掣肘核心通胀放缓的步伐。核心通胀同比增速若要在2023年年末降至3.5%左右的合意水平,货币政策持续维持紧缩十分必要。 我们认为,在本轮快速加息的过程中,美联储已做好了以经济衰退、小规模金融风险为代价的准备。甚至可以说,美国经济“需要”一定程度的衰退为通胀降温。因此,美联储接下来仍大概率会以每次25个基点的节奏持续加息至年中前后,最终维持在5.25%-5.5%这一限制性利率水平。这一政策节奏短期内难以轻易动摇。 对于当前市场普遍流行的“硅谷银行危机可能会倒逼美联储货币政策提前转向”这一观点,我们认为,结合上世纪80 年代“储贷危机”期间美联储大幅加息的经验来看,本次美联储货币政策因此转向的可能性极低:一是转向降息的门槛很高,如深度经济衰退、出现深层次的金融系统性风险等;二是即使出现金融风险,高通胀背景下,美联储也可能优先选择购买金融资产,而非下调政策利率;三是此时若因市场波动而暂停加息,不仅会令美联储信誉受损、货币政策连续性遭到破坏,还可能因金融条件转向边际宽松而“摧毁”前期对抗通胀的努力。不过,我们认为,风险事件的爆发会令美联储更加重视金融稳定性,加快收紧的可能性将大为降低——比如,3月加息提速至50bp的可能性几乎降为零。 此外,我们注意到,由于美联储在本次危机中创设了BTFP流动性管理工具,引发市场对于“加息与QE”是否能够同时进行的疑问。对此,我们认为,BTFP本质上属于一种定向的结构性政策工具,从规模和性质定位上来看,并不会对紧缩方向形成太大对冲。参考欧央行在本轮加息的同时,也使用PEPP、APP和TPI等资产购买工具的范例,可以看出,加息和资产购买之间并不存在直接冲突——前者通过收紧货币政策继续对抗通胀,后者利用结构性政策工具稳定市场,在金融风险抬升之际,通过定向购买平抑利率上行压力。
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金融界
2023-03-15
不敢存钱了? 投资者迫切寻找“安全区” 手持现金追寻更高回报率
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之前。例如,一些地区性银行和小型银行对
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贷款的敞口相对较大,投资者开始担心这一点,因为在大流行开始后这么长时间,仍有许多办公楼仍在努力寻找足够的租户。 关键不是每家银行都可能失败。美联储的行动可能足以遏制不稳定的存款外流。但投资者注定不会满足于仅仅是生存下去。 Investment Company Institute和美联储的数据显示,货币市场基金中的零售资产徘徊在接近纪录高位的水平。这些基金投资于包括国债和商业票据在内的短期债务证券,通常被消费者用作支票账户来存储现金。 与此同时,CUSIP全球服务数据显示,对短期存单的需求已升至2008年金融危机以来的最高水平。存单被认为是最安全的投资之一,其利率高于普通储蓄或支票账户,但客户通常无法在到期日结束前提取本金而不会受到处罚。 根据Vanda Research的数据,以美元交易量衡量的个人投资者的交易活动最近有所下降。 去年美联储开始加息后,大部分的兴奋情绪都从市场上消失了。大型科技股和其他成长型股票受到的打击尤其严重,因为不断上升的收益率降低了它们未来现金流的吸引力。标准普尔500指数较2022年1月的高点下跌了约20%,尽管今年上涨了0.4%。与价格走势相反的短期政府债券收益率接近2007年以来的最高水平。 投资者纷纷逃离股票基金。他们从美国撤走了超过1000亿美元。根据Refinitiv Lipper的数据,自去年年初以来,股票共同基金和交易所交易基金。这些基金已连续九周出现资金外流,这是自2016年夏季以来持续时间最长的一次。 Morningstar投资组合策略师Amy Arnott表示,对于投资者而言,将过多的投资组合转向现金的风险是错过了股市的潜在反弹。随着时间的推移,股票是表现最好的资产之一。
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埃尔文
2023-03-14
神预测!小银行恐引爆大危机 2008年噩梦真的要重演了?
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较小的银行准备金较低,融资成本较高,对
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等高风险市场的敞口较大。 Blitz将最大的25家银行(合并资产约1600亿美元或以上)与美联储名单上的其他银行进行了比较。他发现,规模较小的银行来自贷款的收入份额更大。 “虽然大小银行的贷存比仍低于新冠疫情前的水平,但小银行贷款和租赁占存款的比例为82%,而新冠疫情前为88%;大银行为60%,而新冠疫情前为70%。2012年,两类银行的贷存比相似。” Blitz表示,由于小银行的收入更多地依赖于贷款,它们“在放贷和借入短期债务以融资方面更加积极”。他说,自金融危机以来,大型银行还面临着比小型银行更严格的监管,因此应该免受最严重的压力。 “比赛并不总是跑得最快的胜出,打架也并不总是最强的赢,但这就是赌博的方式。” (图源:美联储、TS Lombard) 他的论点的一个重要部分是,小银行的融资基础比大银行的风险更高。 随着美联储资产负债表的收缩,银行“现在的准备金几乎处于最低的舒适水平——尤其是小银行,”Blitz说道。 (图源:美联储、TS Lombard) 所有银行都在增加借款,但只有小银行的借款占储备的比例达到了新冠疫情前的水平。 (图源:美联储、TS Lombard) 他说,小银行手头的现金相对于它们的资产(贷款、证券投资组合等)更少。这意味着他们一直在更多地求助于借款融资,包括在美联储的贴现窗口(DW)借款。 在过去几年里,美联储一直在努力消除从DW借款的耻辱(大型银行在2020年初提供帮助是出于诚意,而不是因为他们需要钱)。美联储的部分努力包括取消高于联邦基金目标区间上限的主要信贷惩罚利率,以及无论这些资金是用于隔夜拆借还是期限(例如90天),都收取相同的利率。 这一点很重要,因为近年来,银行从联邦住房贷款银行(FHLB)获得的贷款越来越多。小银行转向美联储贴现窗口有一个不那么令人担忧的解释: “这比FHLB的预付款更具竞争力。小银行(其中许多是私有银行,因此股东不担心从DW借款的后果)因此转而使用美联储的DW工具。” 还有一个更令人担忧的解释: “可能还有另一个因素促使银行从FHLB转向美联储融资——FHLB要求正有形资本。2022年,小银行的有形权益资本占总资产的比例下降,所购证券的损失是这一比例变化的一个原因——不过,需要明确的是,截至2022年第三季度的财报,只有极少数银行的资本为负。” 小银行的大储户比例也更高。监管机构通常认为,规模较大的储户(尤其是公司)的资金基础不太稳定。由于联邦存款保险公司只为25万美元以下的银行存款提供保险,因此在银行倒闭时,大型存款将面临风险,这意味着这些储户对银行信贷更敏感,准备在出现问题的第一个迹象时提取现金: “一场小型银行融资危机正在酝酿之中?对于小银行来说(整体而言),现金与资产之比的缓冲空间已经所剩无几,因此,如果一般没有保险的大储户(25万美元是联邦存款保险公司(FDIC)的存款上限)认定
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和其他领域有太多贷款即将变成坏账,那么融资危机就很容易爆发。美联储将提供资金来维持这些银行的运营,DW是显而易见的,并最终将最弱的小银行合并为更健康的银行。仅这一点就会遭到国会的一些反对,因为银行存款越来越集中于越来越少的银行。这种集中度在2008-09年加速,当时美联储主持了许多次‘即兴婚礼’,以维持银行体系的运转。” 但要真正引发一场真正的危机,就需要出现贷款绩效问题——或者,考虑到小银行的融资组合,至少要担心出现贷款绩效问题。这就是争论变得有点棘手的地方。 Blitz在报告中指出,
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(CRE)市场的麻烦可能是催化剂。他发现,小银行约28%的贷款用于非住宅房地产(不包括农场),而大型银行的这一比例仅为8%。 不过,对这方面的怀疑似乎是合理的。尽管小银行无疑对CRE的敞口更大,但它们对大城市办公空间的敞口可能没有那么大,后者在向混合工作模式转变中面临最大风险。广泛地说,CRE还包括购物中心、杂货店、小城镇零售商和餐馆,以及其他不受混合工作趋势影响的非办公室企业。例如,纳入农业房地产贷款后,小银行的CRE风险敞口提高了7个百分点,而大银行只有3个百分点。远程工作在农场行不通。 但即使你不相信大多数小银行会在CRE市场崩盘中倒闭(更现实地说,是被收购),小银行面临的融资压力也可能对美国经济产生更广泛的影响。不仅小银行的收入更加依赖贷款,美国人也更加依赖小银行的贷款。 TS Lombard的数据显示,10年前,小银行贷款和租赁余额总额(以美元计算)仅为美国最大25家银行贷款和租赁总额的45%。如今,小银行的贷款总额是大银行的70%。 或者正如Blitz所言:“尽管2008-09年的银行业危机不会到来……(银行减少信贷发放的决定支持了)未来几个月经济更有可能放缓而非增长的观点。”
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夏洛特
2023-03-10
历史总在重演!鲍威尔被迫转向宽松的恐慌:对冲基金押注“雷曼风暴大空头”
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结果是,卡尔·伊坎赚13亿美元,而其他
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空头,如当时在MP Securitized Credit Partners的Daniel Mcnamara,收益超过110%。 忙于在“大空头2.0”上收集利润的同时,新的“大空头3.0”交易正在出现,在2020年8月时,酒店业已迅速成为受大流行影响最严重的行业,酒店的异常敞口很可能成为下一个大空头。 ZeroHedge写道:“没错,大空头3.0迭代都是关于酒店的,在各个部分之间潜伏着一个新的大空头,尤其是在冠状病毒关闭之后,这不仅会削弱零售店,还会削弱餐馆的一切,到多户住宅,城市租房者逃往郊区,再到办公室和酒店。” “从技术上讲,我们说的是写字楼和酒店,这将被证明是有预见性的,因为虽然酒店空头在最初走高后通过CMBX 9 BBB-部分下滑至2年低点后也产生了可观的利润。” 市场注意力现在转向另一个空头,即“大空头3.0”,它可能对更广泛的金融体系产生更具破坏性的后果,并且是最终导致许多人臭名昭著的信贷事件交易,这些都预测这是不可避免的,并且是最终结束熊市所必需的,因为它迫使美联储恐慌。 “是的,大空头3.0就是做空办公室。而且有充分的理由,根据Green Street数据,在过去的12个月里,办公楼价值暴跌25%,而更高的利率只会增加痛苦。抵押贷款银行家协会主席马特·罗科(Matt Rocco)表示,最终写字楼价格的降幅,可能会普遍超过
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价格的降幅。” 随着美联储将其基准利率提高得更高,更多写字楼业主的时间在流逝,整个美国写字楼供应的空置率超过17%,另有4.3%可用于转租。这些数字令人震惊:根据抵押贷款银行家协会的数据,非银行贷款机构为这些房产提供的债务将在今年到期,其中近920亿美元将在2024年到期,而2024年将有580亿美元到期。 深入挖掘行业面临的挑战,会发现一个核心问题是浮动利率贷款的泛滥,利率重置频率更高。根据Newmark Group的数据,今年到期的办公物业债务中约有48%的利率是可变的。 由于美联储加息,房东被迫购买利率上限,这限制了利率上升时支付的增加,并且也变得更加昂贵。根据Chatham Financial的数据,利率上限为2%的2500万美元贷款的一年保护价格,从2022年3月初的33000美元,飙升至2月份的819000美元。 当然,更高的利率只是写字楼市场的最新困境。一个结构性的后新冠问题是,许多建筑物在大流行之后一直在努力吸引工人回来,随着公司裁员和削减房地产,这个问题变得更加严重。Cushman & Wakefield计算出,到2030年,需求下降将使美国的办公空间供应过剩3.3亿平方英尺。 “在市场找到平衡之前,这将是非常艰难的两年,”投资公司Northwind Group创始人Ran Eliasaf说。“与此同时,会有很多伤害,不幸的是,会损失很多钱。” 这让金融想到了下一个甚至更关键的问题:当办公部门的问题,迄今为止一直孤立于可再生能源领域,开始蔓延到更广泛的银行部门时会发生什么? “现在情况发生了变化,投资者突然开始关注美国银行中谁最容易受到崩溃的
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,尤其是写字楼的影响。目前,投资者正在采取散弹枪的方式,大量抛售区域性和小型银行,KRE ETF跌至两年来的最低水平,”ZeroHedge分析称。 问题在于,这就是对即将到来的“信贷事件”的讨论开始的地方,尽管大型银行的资本金仍然非常充足,但小银行像是KRE指数的核心成分,却陷入了大麻烦,因为如下图所示从TS Lombard显示,他们的储备占总资产的百分比,作为贷款资金来源已经崩溃,并回到美联储需要实施量化宽松以重新加载储备的水平。 (来源:TS Lombard) TS Lombard策略师Steven Blitz解释了为什么我们可能离另一场银行业危机如此之近:“银行尤其是小型银行,现在的准备金几乎处于最低水平存款人决定在
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和其他领域的贷款过多,即将变坏。美联储将提供资金来维持这些银行的运营,但由于银行存款越来越集中在数量越来越少的银行中,仅此一项就会遭到国会的一些反对。” 他继续补充:“由于减轻小型社区银行监管负担的政治方向,小型银行可能已经低于承诺的宏观监管雷达。人们认为,它们不应受到与G-SIBs相同的报告要求的约束。” 硅谷金融机构SVB Financial Group突发爆雷,被迫贱卖价值210亿美元的证券,亏损18亿美元,同时还从风投公司General Atlantic筹集5亿美元。爆雷一响,由VC传奇蒂尔共同创立的风险投资基金Founders Fund建议公司撤资,强调将他们的资金从银行取出没有任何不利之处。#硅谷银行爆雷# 延伸阅读:美银行“爆雷”可怕一幕!VC传奇蒂尔与多家风投:快从硅谷撤资 分析师却喊逢低布局? “在根植于不良贷款的任何银行业问题转变为融资问题之前,银行将以更快的速度撤回贷款。” 简单来说,不仅银行的准备金再次受到限制,而且小银行尤其急需准备金。 总之,即使没有写字楼房地产危机,小型银行也已经面临资金减少和不良贷款增多的令人不安的组合。再加上一连串的坏账暴露在办公室房地产中,你可能会看到 2009 年小银行银行业危机的重演。 “这只是开始,因为一旦小银行倒闭,大银行就不会落后太多。” 上一次大银行发现自己“准备金受限”是在2019年9月,当时美国金融体系因摩根大通引发的回购危机而动摇,迫使美联储推出宽松政策。这次的问题是,小型银行接二连三倒闭的风险是否足以迫使美联储改变其紧缩路径,或者全球摩根大通,以及美联储主席鲍威尔是否希望达成一个在美联储最终崩溃,并向系统注入流动性之后,小银行之间会出现级联式崩溃,这只会使大银行变得更大、更强大。
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小萧
2023-03-10
弃Silvergate转Signature?一窥加密银行龙头的未来走向
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,FHLB 持有 102.1 亿美元的
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贷款和 184.5 亿美元的证券,其中部分被用来充当抵押品。 从 10-K 报告来看,Signature Bank 的多元化业务是成功的,并且也并未真正放弃加密市场,其仍然保持跟大部分主流交易所的合作,目前的现金流也具备较为充足的偿付能力。但因为 Signature 限制小额活动,币安、Coinbase 和 Kraken 都在逐步针对与 Signature 合作的非企业或散户账户进行限制措施,这对散户来讲并不友好,意味着又少了一个资金出入的渠道。 3 月 3 日,Signature 公布其 2023 年Q1的财务更新说明,主要聚焦点在于存款结构的更新。2023 年Q1平均存款额为 887.9 亿美元,高于 2022 年 12 月 31 日的 885.9 亿美元,但低于 2022 年Q4的 986 亿美元。净存款额减少了约 8.26 亿美元,其中存款增加了 6.82 亿美元,但是取款达到了 15.1 亿美元。 并且,持续压缩贷款规模,以缓解现金流压力,减少较大业务线的贷款余额, 现货抵押贷款额减少约 17.1 亿美元,并且保证不会以加密资产为贷款抵押物。 目前来看,Signature 的财务状况远比 Silvergate 要好,但收紧与加密用户的合作也成为加密圈的阵痛。 来源:金色财经
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金色财经
2023-03-07
警惕!美联储史诗级加息恶果到来,6万亿全球资管巨头违约,美国楼市进冰河时代,购房贷款申请降至28年低点
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62亿美元(约合人民币39亿元)的芬兰
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按揭贷款支持证券已违约,这批证券是以2018年收购的芬兰企业SpondaOy拥有的一系列写字楼和商店为担保的。 据媒体知情人士透露,黑石曾向证券化票据持有人寻求延期,以便有时间处置资产和偿还债务。但俄乌冲突和利率上升引发的市场波动中断了出售过程,加之债券持有人投票反对进一步延期。 截至去年四季度末,黑石集团的管理资产规模高达9746亿美元(约合人民币6.73万亿元)的全球最大另类资产管理公司,其中投资于不动产的基金总规模为3261亿美元,私募股权的规模为2889亿美元,信贷组合为2799亿美元。 而这一切似乎在去年就已经埋下隐患。 2022年年中,欧美各国房地产周期普遍见顶。美国地产价格指数于去年7月见顶,其同比增速于2022年3月见顶于20.8%,随后持续回落。 而从去年10月房地产利率飙升到7%时开始,黑石旗下房地产信托基金BREIT投资者赎回请求激增,黑石不得不宣布限制赎回,12月限制赎回份额从2%降到0.3%,短期内积压了数十亿美元的赎回请求。今年1月底,黑石集团2022年四季度报告出炉时,黑石管理层证实其第二只房地产基金(BPP)正面临超过50亿美元的客户赎回请求。 为了应对蜂拥而来的赎回请求,黑石正在疯狂处置资产: 1月25号,黑石确认出售位于巴塞罗那的一栋建筑,售价2.4亿欧元(约17.5亿元人民币)。 1月29日报道称,黑石以4亿英镑(约34亿元人民币)的价格,出售了伦敦地标综合体——圣凯瑟琳码头,购买方为新加坡前首富郭令明。 此外,黑石正在洽淡将印度最大房地产投资信托公司Embassy Office Parks中的一半股份出售给贝恩资本,交易价值达4.8亿美元(约32.6亿元人民币)。 购房贷款申请降至28年低点 美国楼市进入冰河时代 美联储史诗级加息使得房贷利率飙升,直接打击了民众的购买欲望,让美国楼市进入冰河时代。 最新数据显示,美国30年房贷利率已经飙升至6.65%,直逼前期高点7%。而在美国热门地区城市的房地产价格已经在今年1月份出现了两位数的下跌。美国住房抵押贷款金融巨头房地美(Freddie Mac)的数据显示,美国30年期抵押贷款利率已连涨四周,上周已升至6.65%,明显高于一年前的3.92%左右。而去年10月美国30年期抵押贷款利率一度飙升至7%以上。 与此同时,美国购房贷款申请降至28年低点,房地产销售数出现明显下滑。数据显示,美国1月成屋销售跌至12年来的最低水平,而美国抵押贷款银行协会(MBA)发布的季节性调整指数显示,上周的购房抵押贷款申请量和前一周相比下降6%,和一年前的同一周相比下降了74%,而成交量也同比下降了44%。 而美国达拉斯联储的研究显示,目前美国房地产抵押贷款利率达到20年来最高水平,这可能引发“全球房地产市场深度下滑”,美国房价可能暴跌20%。 华泰宏观曾在研报中指出,黑石集团违约和英国LDI事件看似是孤立的风险事件,背后其实有着相似的逻辑。黑石集团违约是
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抵押贷款支持证券产品(CMBS),而英国LDI事件则是养老金的LDI产品,两者看似是孤立的风险事件,但是背后逻辑是类似的,即金融体系的底层资产价格趋势、波动率、出现几十年一遇的结构性变化时,金融市场面临一些“信仰”打破带来的局部风险和“阵痛”。 全球资金流动性急剧紧张 在美国楼市岌岌可危的同时,全球资金流动性也急剧紧张。 3月6日(周一),全球主要基准贷款利率——3个月期美元Libor(伦敦银行间同业拆借利率)突破5%,最高触及5.008%,为2007年以来首次。Libor在全球金融市场中有广泛的应用。作为全球基准利率,它影响着数百亿美元的债券、工商业贷款、住房抵押贷款、利率衍生品等的定价。 除了3个月期美元Libor外,近期还有两项关键的指标也都创下了2007年以来的新高——今年,2月初以来,美债遭遇了大规模的抛售潮,目前,1年期美债收益率已经突破5%,2年期美债收益率也上破4.85%,均创下2007年以来最高。 更令市场担忧的是,2年期与10年期美债收益率倒挂幅度已高达90个基点,倒挂深度创40年最高,远超2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球次贷危机的时候。 与短期美债收益率一样,Libor近来的大幅上涨,显然也主要受到了市场对美联储政策收紧的预期推动。华尔街不仅预计美联储本轮加息周期的利率峰值会更高,还预计美联储会在这一高利率水平上,维持比之前预期更长的时间。 流动性急剧紧张、楼市泡沫破裂在即、通胀高企等诸多问题摆在了美联储主席鲍威尔的面前,考验鲍威尔的时刻要来了。
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金融界
2023-03-07
2023年房地产市场还能冲吗 | AI Financial恒益投资
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地产业的发展也带动了相关产业的腾飞,拿
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最大的市场——美国来说: 作为一个建造周期长,需要众多资源共同参与的房地产市场,资金是保证这个产业运营的重要因素。这也就促成了房贷业务的蓬勃发展。房贷业务,从最初19世纪末的个人放贷,到20世纪初的政府政策干预放贷,以及再到20世纪70年代后,通过金融手段和政策来放贷。从这样一个过程可以看到,房地产市场促使金融产业有了崭新的经济增长点。比如,在1970年,美国国会批准成立了住宅贷款抵押公司,来帮助各个金融机构来开辟二级抵押市场。 由于金融房贷系统的快速成熟,也加速了美国房地产业的发展,在21世纪达到了空前火热。 在房地产业蓬勃发展的过程中,政府不忘房地产的初始价值倒向:满足老百姓居住的需求,会不断地监督和干预市场的变化,避免让它的发展方向有太大的偏离。但是,即便政府一直在监管房地产市场,由于人性所趋,资本逐利,当人们发现房地产业是个人人都可以参与投资的市场时,大量的炒作人、炒作团、炒作商涌入了房地产市场,哄抬房地产价格,严重影响了房屋的初始居住目的:真正需要居住的人根本买不起房子。 这样的现象,不仅在美国出现,在加拿大也同样出现,当然政府不会坐视不管,于是,政府越管,市场越热,市场越热,政府越管……循环往复的局面已经形成。按照这样的方式进行下去,如果那些想把房地产作为投资标的人们,也就处于了高风险投资的边缘,就像前面提到的黑石BREIT基金爆雷一样。接下来,将为大家展示一些数据统计,希望引起大家的警惕。 资金过多集中于房地产 在过去20年,由于大量的资金涌进房地产行业,导致其他行业没有足够的资金得到应有的发展。 上图,是2021年加拿大细分行业贡献GDP的数据,其中,房地产行业 (Real estate and rental and leasing)占比最多,达到了13.5%。在有些省份,比如BC省,房地产甚至占比达到19.6%,也就是说每5刀的GDP,就有1刀是房地产行业产生的。即使是房地产占比比较低的省,比例也有10%左右。 这样的比例会带来什么影响呢?以史为鉴,从美国的房地产业变迁情况,来解读一下加拿大的房地产市场可能发生的危机。 (美加GDP中房地产占比情况对比图) 上图是BMO银行所提供的加拿大和美国房地产分别占本国GDP的比例。可以看到从1960年以来,直到2000年左右,两国房地产的趋势都差不多,占比在4%-8%之间波动,都没有超过10%。也就是说,房地产作为衣食住行的一部分,与其它支柱产业平衡发展,并且根据加拿大统计局公布的数据,在2008年以前,房地产业占GDP的比重,长期排名第二,次于制造业。直到美国次贷危机之后,跃居第一,成为加拿大GDP贡献最大的产业。 虽然美国和加拿大都是移民国家,但由于美国的房地产业发展最快,它是全球投资者首选场所。所以,在美国通过金融手段和政策实行放贷后,从1990年左右开始,美国房地产吸引了大量的投资者,一路吹高了房地产的泡沫,到了2007年创下了历史记录。物极必反,因为金融次级贷款的盛行,并且缺少监管政策,有资质没资质的人都可以获得贷款,于是在2008年撑破了这个泡沫,美国的房地产市场瞬间崩踏,一蹶不振10多年,房地产市场一直处于缓慢恢复的状态,直到2021年,才恢复到之前的中位数水平。 而当时的加拿大,因为它的房地产业仅处在老二的位置,所以在2008年的金融危机中,经济没有受到致命的打击。在小幅回落波动以后,继续上行。 而与此同时,投资者们,尤其是海外投资者们,在看到了加拿大房地产市场的这个优势后,他们的脑海里形成了加拿大的房地产市场比美国更加健康的认识。因为资本是逐利的,很快海外资金快速撤离美国,转战到了加拿大。这也就是为什么,2008年之后,加拿大的房地产市场反而更加蓬勃的发展起来。在疫情期间,由于贷款利息低,促成了加拿大房地产业就如一根直线往上涨。这也是为什么2008年过后加拿大房地产业对GDP的贡献跃居第一位的主要原因,而且是远超排名第二的制造业。截至2021年,加拿大对房地产的依赖程度,比美国2008年的房地产泡沫时期还要多30%。 这是一个非常危险的信号,当一个国家的GDP极度依赖一个行业时,其他行业的发展就会被拖累拉跨。因为一个国家整个市场上的资金都被吸引到了这个行业中,如果不加控制,会由于马太效应,导致另外80%的行业越来越弱,无法正常发展,只靠20%的行业带动100%的GDP,后果就是,国家整体GDP增速也会被拖垮。这个就是资金过于集中于房地产会带来的弊端。 房价过高,难以负担 前面提到,资本是逐利的,当大量钱涌进房地产市场时,房地产市场的供给和需求必然会发生变化。当需求上升,房地产的价格自然也会上升。下图是BMO银行对加拿大房价的统计结果,图中显示了从1995年到2021年加拿大的平均房屋价格。 从图中可以看到1995年到2000年,加拿大的房价比较平稳,从2000年开始,除了2008年稍微受美国金融危机影响有个明显下挫,接下来房价基本稳步上涨,但到了疫情之后上涨速度几乎加倍。2000年到2020年的20年间,房价从20万左右涨到50万,翻了2.5倍,平均每年涨12.5%。2020年到2021年,短短两年时间,房价从50万涨到将近75万,涨了0.5倍,平均每年涨25%,这样的涨幅堪比购买比特币一样刺激。 房价越是这样的短期上涨,越是吸引了大量的投机资金进入房地产市场。如果按照这个趋势发展下去,那么房子最原始的居住目的将不复存在。因为,那些炒房族已经被疯狂的房价上涨冲昏了头脑,哄抬房价。而最需要住房的年轻人根本买不起住房。这里有一组数据显示,年轻人的购房悲哀: Generation Squeeze发布的一份报告显示:按照2022年高点的房价,年龄在25至34岁之间的新购房者必须全职工作27年,才能攒足一套普通住房20%的首付。而真正想要买房,不仅要攒够首付,还要能够承担房贷,房贷能贷到多少钱,则取决于收入。 比如一套房子80万,即使有了20%(16万)的首付,为了贷出剩余64万的贷款,假设用一般情况下5倍杠杆来算:64万房贷就需要将近13万的收入作为支持!一年收入13万可不是一个小数字,加拿大收入中位数只有13万的一半不到:6万块!这也是为什么年轻人在大多地区买到房只有两个办法,要么,房价狂降75万,要么,工资猛涨到17万。当然,也可能依靠有钱的父母。 如果是在大多伦多以外的地区,在安省,年轻人也要全职工作22年才能攒够首付,在大温哥华地区与多伦多一样要全职27年,在卡尔加里要全职10年,魁北克要11年,哈利法克斯要12年。加拿大的年轻人平均要全职工作17年才能存够首付!而在1976年,只要全职工作5年就可以存够首付,这才符合房子给人住的初始目的。 对于任何一个国家来说,年轻人都是中坚力量,都是国家发展的顶梁柱。如果年轻人连一个可以遮风挡雨的房子都住不起,那年轻人没有未来,国家也将没有未来。 很显然,房价持续走高,如果不加以控制,是非常危险的一件事。诺贝尔经济学获奖者席勒在他的著作《非理性繁荣》里对于房价分析提出了很多重要的见解,其中一点就是:房子是固定的,而人是具有流动性的,如果房价足够高,人们和企业就会搬离,甚至完全离开一个地区。 疫情之后,多伦多房价飞涨,很多年轻人即使已经在多伦多工作多年,但看到自己根本负担不起的房价,再加上物价飞涨,最终选择搬到卡尔加里等可以负担起的城市生活。再比如,很多年轻人负担不起疫情之后涨价的房租,选择搬离市中心,回到父母家寄住。 所以,现在所有的事实都指向一个方向,就是房价已经高的离谱,迫切需要政府出面干预了。 政策出台,挤出房地产泡沫 为了控制日益疯狂高涨的住房价格,政府已经出台了相应的政策加以控制,比如: · 2022年开始加息,提高借贷成本。 前几年由于疫情,为刺激经济,央行不得不把利率从4%左右降到了2.45%,从而为炒房提供了便利。现在疫情结束,央行恢复加息通道,在短短的一年时间里,连续8次加息,目前,优惠贷款利率已经上升到 6.7%的水平,而上一次利息水平高于6%,还是2007年。 加息效果非常明显,房地产市场迅速降温,最直观来看,一年的时间里,大多地区的房价已经同比下降16.4%,交易量也直线下滑45%。 · 压力测试——B20政策。 早在2017年时,加拿大联邦政府金管局OSFI推出了B-20政策。从2021年开始, OSFI将mortgage的压力测试利率提升到5.25%,到2022年底一直维持在这个水平。 这个压力测试,简单理解就是OSFI要确保购房者的贷款以及还贷能力,如果收入不够、资产负债情况不良,那就不能获得贷款,进而不能买房。 购房者能够贷到的金额,也从原来年收入的八倍十倍的高水平,降到了五倍。一位每年收入八万的购房者,原来能贷到80万,加上首付20万,能买到100万的house;压力测试之后只能贷到40万,加上首付20万,只够买个condo。 所以,OSFI推出压力测试的目的非常明确:不能随便买房,限制房地产市场的炒作,回归建房买房的初衷,希望人人都能获得一个可以住的场所。 · 海外买家禁令 除了加息和压力测试之外,政府还在不断出台新的政策。比如,今年1月1号开始实施的,海外买家买房禁令。 有资料显示,在过去十几年来,中国大陆的热钱疯狂涌入加拿大,尤其是温哥华、多伦多等大城市,就是因为他们大肆购入豪宅导致房价飙升,甚至有些学生都可以购买价值5700万的温哥华顶级豪宅,能获得4000万的mortgage。 加拿大抵押贷款和住房委员会CMHC在2019年的一组数据表明,BC省至少6.2%住房为非居民业主,温哥华这一比例为7.6%;安省3.3%住房为外国人业主,多伦多这一比例为3.8%。在各种物业中,公寓的外国人业主比例最高,温哥华和多伦多这一比例分别高达至少11.2%和7.6%。对比之下,温哥华的房地产市场会有更多的泡沫需要被挤出。 · 空置税 政府出台了征收房屋空置税的政策。多伦多从2022年开始征收房屋空置税:在多伦多市内,如果一个日历年内有超过6个月没有租客、家庭成员或朋友居住的房屋会被征收一定的税。大概的税率是1%,也就是交空置房的价格的1%。空置税主要也是为了通过阻止房屋空置来增加住房供应,同时减少炒房的利润空间。 · 增加地税 温哥华市长在2023年2月28日晚上宣布了最新预算,将平均地税提高10.7%,创下了本世纪的历史新高。这也是由于产业发展的不平衡,导致政府无法从其它的产业中获得足够的收益,只能从房地产业中挤压资金。 这个新预算明年将使普通单户住宅的业主多支付约 $470 美元,而普通公寓的业主将额外支付 $150 美元,一般企业将多支付约$670 美元。 以上就是政府已经通过加息、增加压力测试水平、海外买家禁令、空置税和增加地税等多种手段,来为房地产市场降温,同时也可见政府要挤压房地产泡沫、恢复经济良性发展的决心。 房地产,一个保值工具 在政府官网上有这样一张图(如下),显示房地产如果作为投资标的,在众多的金融产品之中,投资风险和收益位居中位,和money market是一个级别。也就是说,房地产投资的回报仅比money market稍微高一点,能够保值,但不是很好的投资工具。 事实上,经济学家已经研究得出结论,近几十年来,房地产价格的平均年增长率在3%-5%左右,相当稳定。与此同时,通胀率在近十年平均在2%左右,因此房地产的价格相比通胀率而言,保值性很强。当通胀率上升,物价上涨,房价也随之提高,有时甚至高于通胀率几个百分点。 根据FHFA (Federal housing Finance Agency)的数据分析,在1975年到2022年的将近50年间,如果在1975年将100美元投入房地产市场,到2022年的时候,这笔投资会增长到约928美元,也就是增长接近10倍。 如果在1975年开始就将100美元投入S&P500指数,并且长期持有,到2022年,这笔投资可能会有19,351美元,也就是翻了将近200倍,差别巨大。 由此可见,房地产具有抵抗通胀的作用,是非常好的保值工具。但是,它不是好的投资工具。那么,什么是未来的投资方向呢? 华尔街投行高盛的首席执行官大卫所罗门认为,“资产管理”会是新的利益增长引擎。那么,投资者是“拭目以待”,还是“严阵以待”呢? 如果以投资收益为主要目的,房地产投资并不是值得长期持有的首选标的。投资者需要做到的是:“理智投资,放眼长远”。 【公司介绍】AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司,拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人,通过投资理财,获得持续稳定收入,从而过上自己想要的生活。 在过去的一年,恒益投资通过自己独特的投资理念——持续、稳定、盈利,在投资方面做到了加拿大第一。AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革,让更多人通过金融投资过上更好的生活,推动社会进步,避免为了赚钱而牺牲时间和健康,或因没有足够的存款而不能顺利退休。更多信息: https://www.aifinancial.ca/zh/
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AI Financial恒益投资
2023-03-07
香港不香了?写字楼空置率升高、租金骤降近30% 大陆企业租赁率降至不到6%
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水平相比,该公司计划将全球非分支机构的
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减少40%。然而,一位知情人士透露,减少办公室占地面积的计划可能不适用于香港。
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财经风云
2023-03-02
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