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史上最幸运的造假大王

此之前，康美市值突破1000亿元，成为医药行业第一家破千亿的药企。之后，2018年5月，市值一度冲高至1390亿元，仅次于恒瑞医药。业绩暴增，股价暴涨，马兴田夫妇财富水涨船高。在2018年的胡润富豪榜单上，家族财富高达410亿元，成为普宁首富。并且，在康美做大做强的同时，两位还到处做慈善，给人营造出一种“心怀苍生、大爱无疆”的美好形象。然而，一切的荣光只是建立在虚假的谎言之上，最终漏出了马脚。 2018年10月，康美被一位名不见经传的自媒体的两篇文章拉下马来，直言不讳质疑货币资金真实性以及存贷双高等问题。两篇文章被广泛传播，股价迎来3个跌停。对此，康美两度大言不惭地发布澄清说明。此后更多媒体蜂拥报道，驱动证监会跟进，于当月进行了立案调查。最终查明，康美在2016至2018年，累计虚增货币资金886.8亿元，虚增营业收入291.28亿元，虚增营业利润41.01亿元。消息一出，震撼了整个资本市场。 2021年11月，马兴田被判12年，并处罚金120万元。其妻许冬谨及其他责任人员11人，也因参与相关证券犯罪分别判处有期徒刑并处罚金。令人愤怒的是，在被证监会调查之前，马兴田把康美实业旗下资产“康美健康小镇投资有限公司”转移到女儿马嘉霖和儿子马嘉腾名下了。东窗事发后的几年，康美债务缠身，摇摇欲坠，徘徊在退市边缘。2021年，世界500强广州医药集团通过神农氏合伙企业，投入巨资54亿，加上其他投资者一共65亿，拿下29.9%的股份，成为康美新的大股东。在神农带领下，康美于2021年便完成了破产重整，其所有债务通过现金、股份、信托权益等方式全部进行了清偿。 2023年，康美就曾申请想把ST的帽子给摘掉，后面想了想又撤回，一直拖到今年，最终还是拿掉了。如今，康美获得了重生。而一手缔造造假案的马兴田夫妇已经沦为了阶下囚，得到了应有惩戒。 02 铁案之意义康美最大造假案毁坏了资本市场诚意基础，严重侵害了中小股东的合法权益，造成了较为恶劣的影响。然而，这样的公司非但没退市，还给摘帽了，这让无数股民感到意外。有人认为，这给市场立了一个并不好的榜样，毕竟如今监管层不断出政策要遏制住猖獗的财务造假势头，那么理应枪打出头鸟，对如此极严重造假情况的企业最严厉处罚且不得重新，以给市场其余作恶的企业敲响警钟。然而，一些人却不这样认为：康美原来的老板已经判刑了，集体诉讼的钱也赔了。并且现在的大股东与管理层都换了，业务也在逐步回到正轨，没必要杀死一家不少人还依靠他生计的上市企业。并且一旦退市，众多散户股东会随之陪葬，为过去管理层的恶性行为买单，更加不公平。退与不退，并不是是情绪左右，最终还得按照规章制度来。在康美造假的那几年，退市制度里面白纸黑字并没有规定重大财务造假就一定强制退市。其中，有一条倒是列的很清楚，欺诈上市会触发强制退市。这亦是康美可以留在市场中的重要因素。其实，康美案反而促进了相关制度的完善与改革，补上了一些明显漏洞。首先，它开创了中国证券集体诉讼的先例。据法院判决，康美及相关责任人向5.2万名投资者共计赔偿24.6亿元，人均4.7万元。此案作为国内首单特别代表人诉讼案件，也成为中国证券历史上，迄今为止判决赔付金额、获赔人数最多的案件。即便如此，康美从1300亿跌至300亿，中间有多少因为财务造假损失惨重的投资者不得而知。5.2万名去申诉索赔获得赔偿，但并不是所有受害者的全貌，还有更多的投资者、机构在无声中承受过巨大亏损。但无论如何，集体诉讼制度算是开了先河，对于保护中小投资者权益算是激活了一个工具。康美药业案标志着这一制度走向实践，这是一个好的开始。其次，康美案或也驱动了退市等相关制度的进一步完善与改革。今年4月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，大幅提高了财务造假退市力度——造假行为连续3年以上；对于1年造假2亿元以上，且造假比例达到30%以上；连续2年造假，金额合计3亿元以上，造假比例达到20%以上。这三类情形均会予以退市。未来，再也没有下一个康美可以复活了。现在的康美逃过一劫。 7月5日，包括证监会在内的多部门发布《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》。其中提到，对违规信披公司和责任人的罚款上限由60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元，对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍。另外，违规披露的刑期上限由3年提高至10年；中介机构及从业人员出具虚假证明文件最高可判10年有期徒刑。令人怒不可遏的顶格60万，罚酒三杯变相鼓励的做法将成为过去式。这些制度的快速出台，或多或少都有康美案的“功劳”。但制度改革力度和落地时间跟广大投资者的期待仍有差距。比如，证券法修改，提高的罚款额度还是不足够大，对市场的震慑效果还是有疑虑。因为过去资本市场乱象频出，其根本原因就是违法违规所受惩罚与潜在收益回报差异过大，反而被调侃在变相鼓励。此外，券商机构、中介结构在过去的造假大案中扮演了“帮凶”角色。或因各种利益勾结，市场看门人的角色丧失。如今，这块制度建设依然没有跟上。正因看门人角色的缺失，市场中并没有多少“吹哨人”为投资者预警。现在，没有正规军，只有零散的所谓自媒体力量，独木难支。 03 尾声重生后的康美，其实依旧面临着诸多隐忧。财务表现上，2023年归母净利润为1.03亿元，实现扭亏为盈。但扣非归母净利润仍然为负值，且已连续5年亏损。今年一季度，扣非归母净利润依旧亏损5847.7万元。积重难返，康美仍没有完全上岸。供给端，中药材近年来持续上涨，包括朱砂、辛夷、白术、小通草在内的多个品种年涨幅在130%以上。康美虽自建了一些上游药材种植基地，但可能无法完全对冲原材料大涨带来的影响。需求端，中药饮片同样面临“集采”冲击。2023年9月，三明采购联盟组织开展的全国首次中药饮片集采落地，覆盖黄芪、当归、党参片、丹参等21个常用品种，中选产品涉及100家企业的782个产品，平均降价29.5%。康美作为中药饮片第一品牌，业绩增长亦无法逃脱集采逻辑的伤害。未来，业绩回归高速增长，恐将落空。此外，因康美过去造假冲击波巨大，信誉感很难因去帽而消失，因此挺难让主力公私募以及外资机构再次青睐，而后者掌握着股价中长期表现的定价权。总之，不能因为去帽，亦或是基于对广药集团的信任，就遥想康美困境大反转了。康美刚走出ICU，身子还很虚，投资人需要耐心多观察，别想当然。（全文完）

格隆汇07-06 17:46

首个国产四价HPV疫苗上市申请获受理，疫苗生物ETF(561710)强势拉升2.30%

PV疫苗。中信建投研报指出，建议关注医药行业五条投资主线。1）创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发展；新技术推动行业快速发展。2）出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。3）改善主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司。4）低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业；②连锁药店龙头；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头；④医药流通及综合性药企。5）其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头。疫苗生物ETF紧密跟踪中证疫苗与生物技术指数，中证疫苗与生物技术指数选取不超过50家业务涉及疫苗研发、疫苗生产、疫苗耗材、疫苗生产设备以及其他生物科技领域上市公司证券作为样本，反映疫苗与生物技术主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年6月28日，中证疫苗与生物技术指数(931992)前十大权重股分别为智飞生物(300122)、万泰生物(603392)、沃森生物(300142)、华兰生物(002007)、康泰生物(300601)、君实生物(688180)、甘李药业(603087)、山东药玻(600529)、百济神州(688235)、复星医药(600196)，前十大权重股合计占比51.94%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-05 14:09

国家药监局最新部署！加强中药标准管理工作，概念股闻风而动

人士指出，价格上涨原因较为复杂，包括中医药行业的发展导致需求上升、农业劳动力流失和种植成本上升、资源匹配失衡，以及资本炒作和天气变化等。受种种因素影响，多家药企先后宣布中成药产品涨价。有着百年制药历史的“中华老字号”佛慈制药公告，鉴于原材料以及生产成本上涨等原因，自2024年3月11日起对主营中成药产品的出厂价进行调整，平均提价幅度为9%。信邦制药在互动平台表示，部分中药材价格上涨，对公司成本有一定影响，对于使用量比较大的中药材品种，公司之前根据市场行情进行了一定的战略储备，中药材价格上涨对公司业绩影响目前整体可控。今年5月，华润三九在接受机构调研时指出，公司OTC核心品种会考虑不定期适度提价，主要是覆盖原材料成本上涨的影响。提价的过程中会充分考虑患者的接受程度。展望未来，万联证券指出，长期看好中药板块，一是中药板块整体看估值水平处于历史低位，估值水平具备吸引力；二是中药方向政策不断优化，审评审批政策改革等顶层设计支撑行业长期良性发展，利好中药创新药发展，为行业提供增量；三是中药板块多数上市公司聚焦OTC渠道，不受集采、医保控费等影响，在老龄化、大众自我诊疗意识增长的社会背景下，具备长期成长空间；四是中药板块个股内部改革推动基本面成长，中国中药启动私有化开启中药国企改革新篇章。

格隆汇07-05 11:09

医疗创新ETF(516820)最新份额创新高，上海：加快生物医药产业全链条创新发展

平较低，医药板块有望迎来结构性行业。在医药行业集采、常态化反腐和鼓励创新等大的政策背景下，具备创新和出海能力的企业有望迎来长期成长。医疗创新ETF紧密跟踪中证医药及医疗器械创新指数，中证医药及医疗器械创新指数从医药卫生行业的上市公司中，选取30只盈利能力较好且具备一定成长性和研发创新能力的上市公司证券作为指数样本，以反映兼具盈利性与成长性的医药及医疗器械上市公司证券的整体表现。展望后市，医药估值修复行情有望延续，可借道医疗创新ETF(516820)把握优质龙头错杀机会。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-03 10:15

上市三年持续分红的百洋医药接下来会怎么走？

药板块值博率相当高。 2024年至今，医药行业下跌了18.25%，动态PE仅为24倍，低于历史均值，向上的机会远大于向下的风险。行业利好也在不断释放：《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案》提出，到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上；深化医药卫生体制改革重点工作任务中，提到了全链条支持创新药发展；高层还多次强调“充分发挥中医药的独特优势”。总之，随着支持政策落地、行业监管常态化，叠加医药的刚需属性，行业基本面见底的清晰度很高了，估值有望至少修复到历史平均水平（近15 年平均估值水平为 37.45 倍，对比当前约56%空间）。之前，由于大盘和行业的双重低迷，百洋医药难以独善其身，出现了一波调整。但在上述支撑因素的加持下，该股凭借稀缺的基本面，有机会出现反转。此外，市场有点担心限售股解禁会压制股价，于是“先跑为敬”。但笔者认为这更多只是心理层面的影响，大幅减持的概率不大，由此导致的低点反而是吸纳筹码的好机会。纵观成功的投资人，哪个不是逆向投资大师呢？ 02 低位卖掉下金蛋的鸡？ 2024年7月3日，百洋医药将迎来限售股的解禁，数量为40672.5万股。有人担忧，这批解禁股很快会在二级市场卖出，影响股价。这事会发生吗？笔者觉得未必。查询招股书可知，本次解禁的限售股中，百洋医药集团持有36907.74万股，占比91%；北京百洋诚创医药投资有限公司持有2000万股，占比4.9%。同时解禁的另外4家，天津晖桐资产、天津皓晖资产、天津晖众资产、天津慧桐资产，均是百洋医药的员工持股平台。整体来看，本次解禁的公司，都是隶属于百洋医药的实控人或员工的，他们最清楚公司的价值和潜力，没有理由在低位“贱卖”下金蛋的鸡。并且逻辑上看，在低迷市场下，大笔减持会对股价造成较大冲击，不仅不能在理想的价位减持，而且可能会因承接较弱而难以成交，因此理性的人往往不会“越跌越卖”，而是着力于维护股价的稳定。 A股还有一个特有的现象，就是“预期先行”：预期到某件事将要发生后，市场会提前按照这个预期去交易，比如预期某个利好政策发布、某公司的财报业绩不错、某公司股东解禁后大举减持，等等，并按照这个预期去追涨或杀跌。而等到事件真正落地后，则被理解为“利好出尽”或“利空出尽”，股价也重新回来原有的运行通道，中间的这段插曲只构成了一个扰动。百洋医药的本轮调整，也有这个“预期”的因素。笔者认为，在弱市之下，市场对于解禁一事有点过于敏感了，这种恐慌心态砸出来的黄金坑，其实是聪明人收集廉价筹码的好时机。说一千道一万，真正长期决定股价走势的，只有基本面。巴菲特所说“别人恐惧我贪婪”，用在此处再合适不过了。 03 为什么说大股东“呵护有加”？一家公司的未来发展的可能性，可以从过往中做推演。从历史来看，大股东对于百洋医药的支持力度相当大，可以说大于绝大多数其它公司大股东的支持力度。百洋医药除了承接外企原研药+国内Biotech创新药的大量业务需求，“集团孵化”是其一个稀缺的看点。近年来，百洋集团与国家级科研院校合作孵化源头创新成果，在多个创新领域都有布局。百洋医药也先后承接了多个来自集团创新孵化的优质产品，如全磁悬浮人工心脏、放射性RDC核药、超声用电磁导航设备、骨坏死PDC 药物、家用心电仪等。据此，百洋医药入局国内前沿 First-in-Class 创新药械领域，可以说，这是一个源源不断的“蓄水池”。“母公司孵化+上市公司商业化”的生态闭环正在兑现。大股东呵护百洋医药的最新例子，则是将百洋制药的股权注入上市公司。5月20日，百洋医药披露拟以8.8亿元收购百洋制药60.199%股权，并成为其控股股东。百洋制药核心产品包括扶正化瘀、二甲双胍、硝苯地平等。其中，扶正化瘀是一款由百洋制药自主研发，经循证医学验证可逆转肝纤维化的创新中成药产品，也是中国首个完成美国II期临床试验的肝病领域中成药，据艾昆纬数据，现已是医院市场抗肝纤维化领域份额第一的产品，但其增长空间远未到顶，未来在百洋医药成熟的商业化体系赋能下或将加速放量。二甲双胍（奈达）是国谈品种，与传统骨架型缓释片相比具有诸多优势，有望逐步替代原有剂型，二甲双胍是糖尿病基础用药，需求量庞大，因此奈达的增长潜力充足。百洋集团承诺，百洋制药2024-2026年度扣非归母净利润分别不低于1.44亿元(+38%)、1.72亿元(+19%)、2.15亿元(+25%)。交易完成后公司持股比例为60.199%，对应24-26年利润增厚分别为0.87、1.04、1.29亿元，为上市公司业绩带来了确定性增长。收购百洋制药控股权，重要性还不止于此。这意味着，百洋医药将从品牌运营延伸至上游医药制造领域，“生产制造和商业化”双轮驱动，能提供从生产到营销的全产业链解决方案，打开了承接创新药CXO 业务（CDMO+CSO）的空间，释放第二增长曲线，也提高了业绩持续性与稳定性。可以说，大股东把“压箱底”的宝贝都给了上市公司。总的来看，大股东将很多优质资源导入了上市公司，提升了公司的内在价值，并打开了成长空间。越往后，公司的价值越来越高，那么，大股东在早期、低位减持股份，将优质股权拱手让人，并不符合逻辑。因此，笔者认为市场对于解禁股的担忧是多虑了。 04 稀缺的商业模式术业有专攻。百洋医药是A股稀缺的医药第三方商业化平台，从打造OTC品牌迪巧起家，同时，也运营一些院内产品，在院内外都有一定的营销能力，所以很多跨国公司也会选择与其合作，公司现在的品牌矩阵也比较丰富，不仅有药品还有医疗器械。从基本面看，2023 年，百洋医药实现营业收入75.64 亿元，若还原两票制计算，实现营收85.85 亿元；归母净利润6.56 亿元，同比增长29.55%，上市3年实现连续增长；经营性现金流净额6.10 亿元，较同期增长99.41%。核心品牌运营业务实现营收44 亿元，同比增长18.91%，利润贡献占比83.78%，是公司利润的主要来源。其中，迪巧在进口钙补充剂市场排名第一，去年收入18.97亿元，同比增长16.53%，若还原两票制计算，收入19.87亿元，同比增长15.91%。并通过品类拓展逐步覆盖全年龄段人群，具有较大增长潜力。海露去年收入6.40亿元，同比增长49.88%。公司精准覆盖“干眼症”市场，凭借差异化的推广策略和产品优势，增速很快。其他品种方面，纽特舒玛特聚焦于疾病营养、体重管理等场景，去年收入0.83亿元，增长44%，凭借独特的市场品牌定位，也将快速增长。另据一季报，公司Q1归母净利润同比增长40%，再次强化了投资逻辑。此外，如前所述，国内首个核医学放射诊断1类新药的核药BD落地，有望于2025年商业化，具备成为重磅大单品的潜质；收购的百洋制药有望今年并表，旗下扶正化瘀、二甲双胍等核心产品将带来利润增量，因此未来几年业绩加速确定性较强。总的来看，公司的核心成长逻辑是：医药监管政策趋严，行业洗牌出清，商业化平台价值得到重塑。公司是稀缺的自研+BD的一体化商业化平台，再加上向上游延伸到生产制造版块，随着业绩兑现以及BD项目的持续落地，成长天花板进一步打开。 05 持续高分红的“兜底价值” 短期股价走势难以预测，那么投资的锚点在哪里？格雷厄姆、巴菲特都很多大师都认为，锚点在于分红。首先，只有优质的、持续赚钱的公司，才能拿出真金白银来分红。分红本身就是对基本面的肯定。其次，即使股价不涨，但投资者通过每年的分红，能够逐步收回成本，N年后手中的持股就是0成本了，立于不败之地。这两年，市场逐渐认识到高分红的重要性，新“国九条”更是提出要强化上市公司现金分红，提高投资者的获得感。因此，分红大方的公司愈加受到重视，“珍珠蒙尘”的公司必然也不会沉寂太久的。这也是百洋医药被忽视的另一投资逻辑。据统计，2021 年上市至今，近三年百洋医药分红三次，累计分红11.51 亿，平均分红率65.87%。当前股息率为3.1%，高于10 年期国债收益率（2.26%）。放眼整个A股市场，这个分红率在也是靠前的，既体现了公司回馈市场的诚意，也佐证了财务健康状况。大股东拿到的分红也都投入到了研发创新上，布局一个又一个创新药械，最终还是由百洋医药来承接，释放价值。总之，百洋医药的高分红，在弱市下具有很好的防御属性，业绩持续增长又能提供估值向上的弹性，可谓是“下有底，上不封顶”。写在最后：医药合规趋严、商业化成本上升的大势下，百洋医药显著受益行业扩容，商业化平台价值不断提升、运营项目经验不断积累，将会形成“滚雪球”效应。随着百洋医药持续拓展新品类，奠定了业绩增长的确定性。收购百洋制药控股权，标志着从轻资产商业化平台向产业化平台模式的转变，能提供从生产到营销的全产业链解决方案。因此，公司已处在第二增长曲线逐步释放的窗口。目前，百洋医药市盈率（TTM）仅18倍出头，低于行业平均估值，与其未来前景并不匹配，属于被“错杀”的品种。在追求投资确定性的当下，这种“珍珠蒙尘”的状态想必不会持续太久，有可能在下一波的市场反弹中得到充分重估。文章来源：公子豹投资圈以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-02 21:36

上市三年持续分红的百洋医药接下来会怎么走？

药板块值博率相当高。 2024年至今，医药行业下跌了18.25%，动态PE仅为24倍，低于历史均值，向上的机会远大于向下的风险。行业利好也在不断释放：《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案》提出，到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上；深化医药卫生体制改革重点工作任务中，提到了全链条支持创新药发展；高层还多次强调“充分发挥中医药的独特优势”。总之，随着支持政策落地、行业监管常态化，叠加医药的刚需属性，行业基本面见底的清晰度很高了，估值有望至少修复到历史平均水平（近15 年平均估值水平为 37.45 倍，对比当前约56%空间）。之前，由于大盘和行业的双重低迷，百洋医药难以独善其身，出现了一波调整。但在上述支撑因素的加持下，该股凭借稀缺的基本面，有机会出现反转。此外，市场有点担心限售股解禁会压制股价，于是“先跑为敬”。但我认为这更多只是心理层面的影响，大幅减持的概率不大，由此导致的低点反而是吸纳筹码的好机会。纵观成功的投资人，哪个不是逆向投资大师呢？ 02 低位卖掉下金蛋的鸡？ 7月3日，百洋医药将迎来限售股的解禁，数量为40672.5万股。有人担忧，这批解禁股很快会在二级市场卖出，影响股价。这事会发生吗？我觉得未必。查询招股书可知，本次解禁的限售股中，百洋医药集团持有36907.74万股，占比91%；北京百洋诚创医药投资有限公司持有2000万股，占比4.9%。同时解禁的另外4家，天津晖桐资产、天津皓晖资产、天津晖众资产、天津慧桐资产，均是百洋医药的员工持股平台。整体来看，本次解禁的公司，都是隶属于百洋医药的实控人或员工的，他们最清楚公司的价值和潜力，没有理由在低位“贱卖”下金蛋的鸡。并且逻辑上看，在低迷市场下，大笔减持会对股价造成较大冲击，不仅不能在理想的价位减持，而且可能会因承接较弱而难以成交，因此理性的人往往不会“越跌越卖”，而是着力于维护股价的稳定。 A股还有一个特有的现象，就是“预期先行”：预期到某件事将要发生后，市场会提前按照这个预期去交易，比如预期某个利好政策发布、某公司的财报业绩不错、某公司股东解禁后大举减持，等等，并按照这个预期去追涨或杀跌。而等到事件真正落地后，则被理解为“利好出尽”或“利空出尽”，股价也重新回来原有的运行通道，中间的这段插曲只构成了一个扰动。百洋医药的本轮调整，也有这个“预期”的因素。我认为，在弱市之下，市场对于解禁一事有点过于敏感了，这种恐慌心态砸出来的黄金坑，其实是聪明人收集廉价筹码的好时机。说一千道一万，真正长期决定股价走势的，只有基本面。巴菲特所说“别人恐惧我贪婪”，用在此处再合适不过了。 03 为什么说大股东“呵护有加”？一家公司的未来发展的可能性，可以从过往中做推演。从历史来看，大股东对于百洋医药的支持力度相当大，可以说大于绝大多数其它公司大股东的支持力度。百洋医药除了承接外企原研药+国内Biotech创新药的大量业务需求，“集团孵化”是其一个稀缺的看点。近年来，百洋集团与国家级科研院校合作孵化源头创新成果，在多个创新领域都有布局。百洋医药也先后承接了多个来自集团创新孵化的优质产品，如全磁悬浮人工心脏、放射性RDC核药、超声用电磁导航设备、骨坏死PDC 药物、家用心电仪等。据此，百洋医药入局国内前沿 First-in-Class 创新药械领域，可以说，这是一个源源不断的“蓄水池”。“母公司孵化+上市公司商业化”的生态闭环正在兑现。大股东呵护百洋医药的最新例子，则是将百洋制药的股权注入上市公司。5月20日，百洋医药披露拟以8.8亿元收购百洋制药60.199%股权，并成为其控股股东。百洋制药核心产品包括扶正化瘀、二甲双胍、硝苯地平等。其中，扶正化瘀是一款由百洋制药自主研发，经循证医学验证可逆转肝纤维化的创新中成药产品，也是中国首个完成美国II期临床试验的肝病领域中成药，据艾昆纬数据，现已是医院市场抗肝纤维化领域份额第一的产品，但其增长空间远未到顶，未来在百洋医药成熟的商业化体系赋能下或将加速放量。二甲双胍（奈达）是国谈品种，与传统骨架型缓释片相比具有诸多优势，有望逐步替代原有剂型，二甲双胍是糖尿病基础用药，需求量庞大，因此奈达的增长潜力充足。百洋集团承诺，百洋制药2024-2026年度扣非归母净利润分别不低于1.44亿元(+38%)、1.72亿元(+19%)、2.15亿元(+25%)。交易完成后公司持股比例为60.199%，对应24-26年利润增厚分别为0.87、1.04、1.29亿元，为上市公司业绩带来了确定性增长。收购百洋制药控股权，重要性还不止于此。这意味着，百洋医药将从品牌运营延伸至上游医药制造领域，“生产制造和商业化”双轮驱动，能提供从生产到营销的全产业链解决方案，打开了承接创新药CXO 业务（CDMO+CSO）的空间，释放第二增长曲线，也提高了业绩持续性与稳定性。可以说，大股东把“压箱底”的宝贝都给了上市公司。总的来看，大股东将很多优质资源导入了上市公司，提升了公司的内在价值，并打开了成长空间。越往后，公司的价值越来越高，那么，大股东在早期、低位减持股份，将优质股权拱手让人，并不符合逻辑。因此，我认为市场对于解禁股的担忧是多虑了。 04 稀缺的商业模式术业有专攻。百洋医药是A股稀缺的医药第三方商业化平台，从打造OTC品牌迪巧起家，同时，也运营一些院内产品，在院内外都有一定的营销能力，所以很多跨国公司也会选择与其合作，公司现在的品牌矩阵也比较丰富，不仅有药品还有医疗器械。从基本面看，2023 年，百洋医药实现营业收入75.64 亿元，若还原两票制计算，实现营收85.85 亿元；归母净利润6.56 亿元，同比增长29.55%，上市3年实现连续增长；经营性现金流净额6.10 亿元，较同期增长99.41%。核心品牌运营业务实现营收44 亿元，同比增长18.91%，利润贡献占比83.78%，是公司利润的主要来源。其中，迪巧在进口钙补充剂市场排名第一，去年收入18.97亿元，同比增长16.53%，若还原两票制计算，收入19.87亿元，同比增长15.91%。并通过品类拓展逐步覆盖全年龄段人群，具有较大增长潜力。海露去年收入6.40亿元，同比增长49.88%。公司精准覆盖“干眼症”市场，凭借差异化的推广策略和产品优势，增速很快。其他品种方面，纽特舒玛特聚焦于疾病营养、体重管理等场景，去年收入0.83亿元，增长44%，凭借独特的市场品牌定位，也将快速增长。另据一季报，公司Q1归母净利润同比增长40%，再次强化了投资逻辑。此外，如前所述，国内首个核医学放射诊断1类新药的核药BD落地，有望于2025年商业化，具备成为重磅大单品的潜质；收购的百洋制药有望今年并表，旗下扶正化瘀、二甲双胍等核心产品将带来利润增量，因此未来几年业绩加速确定性较强。总的来看，公司的核心成长逻辑是：医药监管政策趋严，行业洗牌出清，商业化平台价值得到重塑。公司是稀缺的自研+BD的一体化商业化平台，再加上向上游延伸到生产制造版块，随着业绩兑现以及BD项目的持续落地，成长天花板进一步打开。 05 持续高分红的“兜底价值” 短期股价走势难以预测，那么投资的锚点在哪里？格雷厄姆、巴菲特都很多大师都认为，锚点在于分红。首先，只有优质的、持续赚钱的公司，才能拿出真金白银来分红。分红本身就是对基本面的肯定。其次，即使股价不涨，但投资者通过每年的分红，能够逐步收回成本，N年后手中的持股就是0成本了，立于不败之地。这两年，市场逐渐认识到高分红的重要性，新“国九条”更是提出要强化上市公司现金分红，提高投资者的获得感。因此，分红大方的公司愈加受到重视，“珍珠蒙尘”的公司必然也不会沉寂太久的。这也是百洋医药被忽视的另一投资逻辑。据统计，2021 年上市至今，近三年百洋医药分红三次，累计分红11.51 亿，平均分红率65.87%。当前股息率为3.1%，高于10 年期国债收益率（2.26%）。放眼整个A股市场，这个分红率在也是靠前的，既体现了公司回馈市场的诚意，也佐证了财务健康状况。大股东拿到的分红也都投入到了研发创新上，布局一个又一个创新药械，最终还是由百洋医药来承接，释放价值。总之，百洋医药的高分红，在弱市下具有很好的防御属性，业绩持续增长又能提供估值向上的弹性，可谓是“下有底，上不封顶”。写在最后：医药合规趋严、商业化成本上升的大势下，百洋医药显著受益行业扩容，商业化平台价值不断提升、运营项目经验不断积累，将会形成“滚雪球”效应。随着百洋医药持续拓展新品类，奠定了业绩增长的确定性。收购百洋制药控股权，标志着从轻资产商业化平台向产业化平台模式的转变，能提供从生产到营销的全产业链解决方案。因此，公司已处在第二增长曲线逐步释放的窗口。目前，百洋医药市盈率（TTM）仅18倍出头，低于行业平均估值，与其未来前景并不匹配，属于被“错杀”的品种。在追求投资确定性的当下，这种“珍珠蒙尘”的状态想必不会持续太久，有可能在下一波的市场反弹中得到充分重估。

金融界07-02 19:36

成分股半年报业绩预喜！行业最大的医疗器械ETF(159883)底部蓄势，连续12日获资金低位布局！

各家券商研究所的业绩前瞻数据来看，尽管医药行业同比增速仍存在一定压力，但部分细分领域显示出更加景气的迹象。例如，医疗器械中的耗材，二季度环比改善明显，医疗器械中的医疗设备依然显示出较为稳健的增长。此外，财政部等4部门印发《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，为医疗机构更新医疗设备提供资金支持，信达证券认为有望加速医学影像设备、体外诊断设备、ICU设备以及康复设备等医疗器械的放量升级，各细分领域相关国产龙头企业有望受益。展望2024年下半年，信达证券认为随着设备更新迭代政策落地，叠加反腐和集采政策常态化，医药行业需求有望边际好转。【医疗器械ETF（159883），一键布局医疗器械产业链龙头，投资性价比凸显】公开资料显示，行业规模最大的医疗器械ETF(159883)追踪中证全指医疗器械指数，一指覆盖医疗设备、医疗耗材、体外诊断三大细分领域，全面表征A股医疗器械行业发展。指数估值处于历史较低位置，投资性价比凸显。伴随今年医药板块整体回调，医疗器械估值已经回落到历史低点。Wind数据显示，目前中证全指医疗器械指数的最新估值为33.56倍，低于上市以来超78%的区间，具有不错的配置价值。 2）指数二级市场长期业绩表现较为突出。截至2024年6月28日，自2004年12月31日基日以来，中证全指医疗器械指数区间累计涨幅861.51%，折合年化收益率12.7%，不仅跑赢同期上证指数、沪深300等宽指，也跑赢了同期中证医疗、300医药指数。场内可通过159883高效交易，场外也有联接013416、013415可布局以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-02 13:17

北信瑞丰基金“健康生活主题”年内跑输基准超30个百分点

仓发现，该基金一季度末重仓股主要集中于医药行业，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链，重仓股睿智医药、诺思格、药明康德等股价年内跌超40%。面包财经研究发现，北信瑞丰基金旗下共有9只主动权益型产品（初始基金口径），其中8只上半年收益率为负，平均亏损超过10%。北信瑞丰健康生活主题：年内净值跌超32% 北信瑞丰健康生活主题成立于2015年3月27日，系北信瑞丰基金旗下一只成立时间较早的灵活配置型基金。截至2024年6月30日，该基金年内净值下跌32.66%，跑输业绩基准超30个百分点，同类排名2301/2303。成立9年多，北信瑞丰健康生活主题单位净值累计下跌19.60%，跑输业绩基准超30个百分点，同类排名331/355。重仓生物医药：睿智医药、诺思格等年内跌超40% 2024年一季度末，北信瑞丰健康生活主题股票持仓占基金总资产的比例为92.82%，连续多个季度超过90%。前十大重仓股占基金资产净值的比例为43.08%，略高于行业均值。按照申万一级行业分类，北信瑞丰健康生活主题一季度末前十大重仓股集中投资于生物医药行业，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链，具体包括泰格医药、昭衍新药、苑东生物、睿智医药、阳光诺和等。从持仓变动来看，北信瑞丰健康生活主题一季度更换了前10大重仓股中的7只。 2024年以来至6月30日，该基金前十大重仓股中多只个股跌幅较大。其中，睿智医药、诺思格、药明康德跌幅居前，年内分别下跌48.24%、47.88%、44.79%。北信瑞丰基金：主动权益基金大面积亏损投研能力存疑 Wind数据显示，2024年上半年，北信瑞丰基金旗下9只主动权益型基金有8只收益率为负，平均亏损超过10%。其中，北信瑞丰健康生活主题上半年净值下跌32.66%，跌幅居首。北信瑞丰产业升级净值下跌29.2%，同类排名靠后。相较而言，北信瑞丰研究精选今年上半年净值上涨5.27%，同类排名150/935，但该产品最新规模仅有0.17亿元。近期，证监会《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》指出，提升投资者长期回报。督促行业机构强化服务理念，持续优化投资者服务，严格落实投资者适当性制度，健全投资者保护机制，切实提高投资者获得感和满意度，持续维护好社会公众对行业的信任与信心。基金公司旗下产品大面积亏损，部分产品年内跌超30%，管理人、高管及基金经理等公司管理层是否重视提升投资者长期回报？与投资者的利益是否一致？免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经07-02 11:39

表面保护膜用粘合剂树脂行业市场现状分析及投资机遇研究报告

00多家企业的信赖业务涵盖能源，汽车，医药行业等超过365个行业。

用户1719454853703JWS07-01 11:07

康臣药业（1681.HK）亮相“2024格隆汇中期策略会”，高分红稳增长成焦点

拓新，良药济民”的企业使命，康臣药业在医药行业中已拥有较高的品牌知名度及患者的认可度，努力“打造肾科旗舰，成为多专科领先的一流医药企业”。业绩稳健增长，高分红回馈股东从财报数据来看，2013年上市至今，康臣药业业绩一直处于“稳健增长”姿态。截止2023年，康臣药业的营收年复合增长率达16.3%，净利润年复合增长率达17.8%，其中近三年ROE均保持在20%以上，远高于同期同业表现情况。在业绩稳健增长的背景之下，康臣药业也持续不断通过高比例分红派息积极回馈广大股东。根据WIND数据统计显示，过往十年（2013-2023年），康臣药业年平均派息比率超30%。其中，2023年公司派息比率更是进一步提升至42.1%，股息率超过8%。今年6月，为庆祝公司股份在香港联合交易所主板上市十周年，公司派发特别股息。这是公司上市以来第19次分红派息，累计派息金额超22亿港元。图表一：公司过往十年分红派息情况数据来源：公司路演资料，格隆汇整理打造“1+6”产品线，在研管线迈入收获期康臣药业之所以能够持续稳定地实现分红，其根本动力源自其稳固且扎实的基本面实力。目前，康臣药业已确立肾科为其核心领域，并以此为旗舰，深度推动肾科与影像产品线的全面发展。同时，公司不忘多元化战略，积极扩展妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化等领域的系列产品，致力于构建一个多专科领先、业界一流的综合医药企业。图表二：公司“1+6”产品集群数据来源：公司路演资料，格隆汇整理作为中国肾病市场领导者，康臣药业深耕肾科超26年。2023年，肾科板块的销售收入达到17.4亿元，同比增长11%。其中，拳头产品尿毒清颗粒在2023年实现销售约16.5亿元，同比增长超过10%。尿毒清颗粒不仅是国内首个完成循证医学研究的肾病中成药，还是《中成药治疗慢性肾脏病3-5期（非透析）临床应用指南（2020）》唯一“强推荐”级中成药，每年保持双位数销售增长趋势。作为国家医保甲类产品以及国家基药目录产品，尿毒清颗粒稳居肾病口服现代中成药品首位，成为广大慢性肾病患者的长期治疗用药。另一款肾科药物益肾化湿颗粒，自纳入国家医保目录后，保持较快增长势头，2023年实现销售超8000万元，同比增长超过25%。目前，公司正在积极推进益肾化湿颗粒纳入国家基药目录，并开始启动循证医学研究。安信国际指出，益肾化湿颗粒有望成为继尿毒清颗粒后又一明星大品种。在妇儿领域，2023年公司妇儿药物的销售收入超2.9亿元，较上年同比增长约22.7%。该板块市场空间大，核心产品为源力康，是唯一进入国家基药、医保目录的口服液补铁剂，在2023年版医保目录中解除了限儿童缺铁性贫血使用的医保报销限制，同时公司积极推广大规格产品，为后续兑现新的业绩增长带来期待。在研管线情况上，康臣药业采取“自主研发+外联合作+研发创新联合体”模式，在肾科积极布局中药创新药、小分子创新药和仿制药，实现CKD1-5期全覆盖，积极探索肾病中西医结合治疗新模式。未来，随着这些项目的逐步推进和成熟，公司持续兑现产品商业化成果，有望为业绩增长提供强大的驱动力。图表三：公司在研管线进展数据来源：公司路演资料，格隆汇整理小结高分红，稳增长，使得康臣药业成为港股医药板块一道靓丽的风景线。从资本市场的角度来看，多家券商机构已然发掘康臣药业的内在价值。根据WIND数据显示，机构一致性目标价达到8.67港元，距离6月28日收盘还有55.94%向上发展潜力。其中，安信国际首次覆盖公司，给予公司“增持”评级；中邮证券更是认为公司是“被低估的肾科中成药龙头，业绩提速可期”，并给予公司“买入”评级。

格隆汇06-30 22:01

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