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兴业投资原油日评：地缘政治紧张，油价跌势缩窄

，至3.75%-4.00%。调查结果与利率期货定价一致。只有4名受访者预计加息50个基点。德意志银行高级美国经济学家Brett Ryan表示，随着美联储继续积极收紧以控制通胀，预计一次小幅经济衰退料在明年第三季开始，实质增长将下滑至负数，失业率将大幅上。分析师预测明年美国经济将仅增长0.4%。预计今年失业率平均为3.7%，然后分别在2023年和2024年升至4.4% 和4.8%。美国消费者新闻与商业频道周一援引近日发布的一份调查报告指出，截至今年9月，高达63%的美国民众过着“月光族”的生活。面对美国目前的经济形势，多数经济学家表现出悲观的态度。根据美国全国商业经济协会周一发布的10月商业状况调查，近三分之二参与调查的经济学家认为，美国要么已经陷入衰退，要么可能在一年内陷入衰退。所有迹象都表明，欧元区经济衰退将于第四季度开始。欧元区10月份PMI数据下降，证实了德国商业银行的评估，即德国经济将在今年第四季度明显收缩。德国商业银行在一份报告中表示，所有迹象都表明经济将陷入衰退。高通胀导致购买力持续下降，给私人消费留下了深刻影响，尤其是服务业正充分感受到这一点的影响。欧元区制造业的情况更加严峻。制造业不仅受到私人家庭需求减弱的影响，电力和天然气价格的大幅上涨也使一些商品的生产无法盈利，因此尽管订单充足，企业仍在削减产量。英国经济衰退将比欧元区更严重、更早开始。投行贝伦贝格的经济学家萨洛蒙?费德勒表示，俄乌冲突后的天然气供应冲击，以及由此导致的过高能源价格，正将欧洲推入今年冬天的衰退。10月的欧元区和英国PMI进一步下降。他认为，英国经济的低迷程度可能会比欧元区更严重，英国可能已经在第三季度、欧元区在第四季度就已经开始陷入这样的情况了。贝伦伯格预计英国GDP从峰值到谷底将下降2.2%，欧元区将下降1.7%。与此同时，投资者担心，中国维持新冠疫情动态清零政策将可能导致中国出现新一轮封锁，这最终将抑制中国这一全球主要原油进口国的原油需求。周一海关数据显示，中国9月原油进口量为979万桶/日，尽管高于8月，但比去年同期低2%，独立炼油商在利润微薄和需求不振的情况下抑制产量。澳新银行分析师在一份报告中表示，最近石油进口复苏的趋势在9月有所动摇。独立炼油商未能利用增加的配额，持续的疫情对需求造成了压力。在这种情况下，尽管中国国内生产总值(GDP)好于预期，但几乎被市场忽视。第三季度中国国内生产总值年率录得3.9%，好于预期3.4%。然而，美国10月企业活动连续第四个月萎缩，在针对采购经理人的月度调查中，制造商和服务业企业都报告称客户需求减弱，这是经济在高通胀和利率上升的情况下趋软的最新证据。这暗示美联储的一连串大幅加息正在产生预期效果，提升了美联储可能考虑放缓加息步伐的希望。油价随后收复部分失地。Price Futures集团分析师Phil Flynn说，这种趋弱可能表明，美联储为对抗通胀而提高利率的做法一直在起作用，并可能说服其放缓加息，这对燃料需求是一个积极的信号。俄乌冲突升级，引发供应中断的担忧。俄罗斯外长拉夫罗夫周一表示，俄方掌握关于乌克兰拥有制造“脏弹”技术的相关科学机构的具体信息。俄方已经通过各种相关渠道反复核查，这不是一种凭空怀疑。俄罗斯有充足的理由相信使用“脏弹”已在乌克兰的计划之中。对于俄方的指控，乌克兰多次否认。西方国家周一警告称，如果俄罗斯在乌克兰使用核武器，将面临严重后果。西方还指责俄罗斯计划将带有核材料的“脏弹”威胁作为升级乌克兰局势的借口在一份联合声明中，法国、英国和美国的外长表示，他们都拒绝了上述指控，并重申他们支持乌克兰对抗俄罗斯。伊核协议会议陷入僵局，扑灭伊朗原油回归市场的希望，为油价提供支撑。伊朗外交部发言人称，美国缺乏恢复2015年核协议的政治意愿。伊朗外交部发言人卡纳尼周一在发布会上表示，近期美国一再就伊核协议发出自相矛盾的信息，他强调，美国不能以恐吓和挑衅的方式迫使伊朗做出单方面的让步。卡纳尼说：“美方说谈判已经停止，那他们为什么要通过中间人传递信息，为恢复谈判做准备？美国人想回到（伊核）协议中，但又不想承担（伊核）协议的代价”。另一方面，欧洲对俄罗斯原油实施禁令(作为针对乌克兰战争的一系列新制裁措施的一部分，预计将于12月生效)正对油价提供一些支持，因为欧元区领导人正努力在冬季到来之前找到原油的替代供应国。此外，上周公布的官方数据显示，美国战略石油储备在10月14日这一周降至1984年以来的最低水平，而美国能源情报署(EIA)报告称，当周原油库存减少了172.5万桶。这些数据也避免了原油价格出现大幅下跌。接下来，市场焦点将转向美国石油学会(API)的每周原油库存报告。截至10月14日当周，API原油库存减少126.8万桶至4.335亿桶，前值增加705万桶，预期增加155.1万桶。若库存增加将会加大油价下行压力。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论、伊朗核协议和全球疫情发展。美元指数美元指数周一早盘震荡上扬至112.534高点后再度下滑，因围绕英国和欧盟经济的乐观情绪，加之美国采购经理人指数悲观提升美联储放缓收紧步伐预期，以及股市的温和乐观表现，似乎都对美元构成了压力。但美联储的鹰派押注、地缘政治担忧挑战了美元的空头信心，这限制了美元指数的下行空间。英国前财政大臣苏纳克在英国首相竞选中的胜利，加上10月德国服务业PMI数据温和正值，尽管该数据处于收缩区域，这使得市场在财报喜忧参半的情况下保持积极情绪。此外，美联储最新一轮的讲话似乎淡化了之前的鹰派基调，可能是引发有关12月开始轻松加息的传言的原因，这反过来有利于谨慎乐观情绪。 10月初，美国制造业的商业活动略有收缩，标准普尔全球制造业PMI初值从9月份的52降至49.9，刷新28个月低位，市场预期为51.2。此外，10月服务业PMI从9月的49.3降至46.6，综合PMI从49.5降至47.3，均低于市场预期49.2和49.1。标准普尔全球市场情报公司首席商业经济学家克里斯?威廉姆森在评论该数据时指出：“10月份，美国经济下滑势头明显增强，而对前景的信心也急剧恶化。经济下滑的主要原因是服务业活动大幅下滑，而生活成本上升和金融状况收紧则助长了这一趋势。尽管制造业产出目前仍更具弹性，但10月商品需求大幅下降，这意味着目前的产出只能靠企业消化之前积压的订单来维持。显然，在需求没有复苏的情况下，这是不可持续的，因此，看到企业大幅削减投入采购，为未来几个月的产出下降做准备，也就不足为奇了。因此，调查显示，在通胀压力依然居高不下的同时，美国经济在第四季度收缩的风险加大。不过，有明显迹象表明，需求走弱正有助于缓和总体通胀率，未来几个月通胀率应会继续下降，尤其是如果利率继续上升的话。” 即便如此，根据圣路易斯联邦储备银行(FRED)数据显示的10年和5年盈亏平衡通胀率，通胀先兆的最新数据升至两个月高位，令美元多头仍抱有希望。与此同时，芝加哥商品交易所的美联储观察工具(FedWatch Tool)也显示，美联储11月升息75个基点的可能性接近95%。美联储措辞的转变为外汇市场提供了一些平衡。三菱日联金融集团经济学家报告称，更多有关调整进一步收紧政策步伐的言论可能令美元承压。美元从盘中高点到周五收盘的近2%的波动当然是巨大的，这可能是美元已经达到过高水平的一个迹象，当然是在短期内。如果本周我们从美联储官员那里听到更多关于校准的言论，市场可能会感到这是一场精心安排的努力，目的是让市场恢复一些秩序。然而，只有美联储理事沃勒按计划在本周发表讲话，所以在11月1日和2日的FOMC会议之前，我们可能不会得到太多指导。如果最后一刻有任何强调校准话题的言论，这些言论可能会在短期内推动美元进一步走弱。至少，它将为外汇市场上的美元流动提供更好的双向平衡。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标转低。 4小时图：保利加通道扩散，油价靠近中轨发展，14和20日均线持平；随机指标转低。 1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展；14和20小时均线持平；随机指标走低。综述：预计日内油价将在83.15-86.50区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月25日高点85.00，突破后将上探10月24日高点85.90，然后是10月18日高点86.50和10月20日高点87.10，以及10月11日低点87.90和10月5日高点88.40；而下方支持留意10月20日低点84.15，突破后将下探10月21日低点83.15，然后是9月30日高点82.50和10月18日低点82.05，以及10月19日低点81.70和10月2日低点81.05。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展，14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展，14和20日均线看涨；随机指标走高。 1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在91.90-94.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月21日高点93.75，突破将上探10月24日高点94.35，然后是10月20日高点94.75和10月10日低点95.60，以及10月11日高点96.45和9月5日高点96.95；而下方支持留意10月19日高点92.80，跌破将下探10月20日低点91.90，然后是10月17日低点90.80和9月29日高点90.10，以及10月19日低点89.35和10月18日低点88.75。周二关注：美国10月谘商会消费者信心指数美国10月里士满联储制造业指数美国API每周原油库存变动 2022-10-25

兴业投资2022-10-25

兴业投资：地缘政治紧张，油价跌势缩窄

，至3.75%-4.00%。调查结果与利率期货定价一致。只有4名受访者预计加息50个基点。德意志银行高级美国经济学家Brett Ryan表示，随着美联储继续积极收紧以控制通胀，预计一次小幅经济衰退料在明年第三季开始，实质增长将下滑至负数，失业率将大幅上。分析师预测明年美国经济将仅增长0.4%。预计今年失业率平均为3.7%，然后分别在2023年和2024年升至4.4% 和4.8%。美国消费者新闻与商业频道周一援引近日发布的一份调查报告指出，截至今年9月，高达63%的美国民众过着“月光族”的生活。面对美国目前的经济形势，多数经济学家表现出悲观的态度。根据美国全国商业经济协会周一发布的10月商业状况调查，近三分之二参与调查的经济学家认为，美国要么已经陷入衰退，要么可能在一年内陷入衰退。所有迹象都表明，欧元区经济衰退将于第四季度开始。欧元区10月份PMI数据下降，证实了德国商业银行的评估，即德国经济将在今年第四季度明显收缩。德国商业银行在一份报告中表示，所有迹象都表明经济将陷入衰退。高通胀导致购买力持续下降，给私人消费留下了深刻影响，尤其是服务业正充分感受到这一点的影响。欧元区制造业的情况更加严峻。制造业不仅受到私人家庭需求减弱的影响，电力和天然气价格的大幅上涨也使一些商品的生产无法盈利，因此尽管订单充足，企业仍在削减产量。英国经济衰退将比欧元区更严重、更早开始。投行贝伦贝格的经济学家萨洛蒙?费德勒表示，俄乌冲突后的天然气供应冲击，以及由此导致的过高能源价格，正将欧洲推入今年冬天的衰退。10月的欧元区和英国PMI进一步下降。他认为，英国经济的低迷程度可能会比欧元区更严重，英国可能已经在第三季度、欧元区在第四季度就已经开始陷入这样的情况了。贝伦伯格预计英国GDP从峰值到谷底将下降2.2%，欧元区将下降1.7%。与此同时，投资者担心，中国维持新冠疫情动态清零政策将可能导致中国出现新一轮封锁，这最终将抑制中国这一全球主要原油进口国的原油需求。周一海关数据显示，中国9月原油进口量为979万桶/日，尽管高于8月，但比去年同期低2%，独立炼油商在利润微薄和需求不振的情况下抑制产量。澳新银行分析师在一份报告中表示，最近石油进口复苏的趋势在9月有所动摇。独立炼油商未能利用增加的配额，持续的疫情对需求造成了压力。在这种情况下，尽管中国国内生产总值(GDP)好于预期，但几乎被市场忽视。第三季度中国国内生产总值年率录得3.9%，好于预期3.4%。然而，美国10月企业活动连续第四个月萎缩，在针对采购经理人的月度调查中，制造商和服务业企业都报告称客户需求减弱，这是经济在高通胀和利率上升的情况下趋软的最新证据。这暗示美联储的一连串大幅加息正在产生预期效果，提升了美联储可能考虑放缓加息步伐的希望。油价随后收复部分失地。Price Futures集团分析师Phil Flynn说，这种趋弱可能表明，美联储为对抗通胀而提高利率的做法一直在起作用，并可能说服其放缓加息，这对燃料需求是一个积极的信号。俄乌冲突升级，引发供应中断的担忧。俄罗斯外长拉夫罗夫周一表示，俄方掌握关于乌克兰拥有制造“脏弹”技术的相关科学机构的具体信息。俄方已经通过各种相关渠道反复核查，这不是一种凭空怀疑。俄罗斯有充足的理由相信使用“脏弹”已在乌克兰的计划之中。对于俄方的指控，乌克兰多次否认。西方国家周一警告称，如果俄罗斯在乌克兰使用核武器，将面临严重后果。西方还指责俄罗斯计划将带有核材料的“脏弹”威胁作为升级乌克兰局势的借口在一份联合声明中，法国、英国和美国的外长表示，他们都拒绝了上述指控，并重申他们支持乌克兰对抗俄罗斯。伊核协议会议陷入僵局，扑灭伊朗原油回归市场的希望，为油价提供支撑。伊朗外交部发言人称，美国缺乏恢复2015年核协议的政治意愿。伊朗外交部发言人卡纳尼周一在发布会上表示，近期美国一再就伊核协议发出自相矛盾的信息，他强调，美国不能以恐吓和挑衅的方式迫使伊朗做出单方面的让步。卡纳尼说：“美方说谈判已经停止，那他们为什么要通过中间人传递信息，为恢复谈判做准备？美国人想回到（伊核）协议中，但又不想承担（伊核）协议的代价”。另一方面，欧洲对俄罗斯原油实施禁令(作为针对乌克兰战争的一系列新制裁措施的一部分，预计将于12月生效)正对油价提供一些支持，因为欧元区领导人正努力在冬季到来之前找到原油的替代供应国。此外，上周公布的官方数据显示，美国战略石油储备在10月14日这一周降至1984年以来的最低水平，而美国能源情报署(EIA)报告称，当周原油库存减少了172.5万桶。这些数据也避免了原油价格出现大幅下跌。接下来，市场焦点将转向美国石油学会(API)的每周原油库存报告。截至10月14日当周，API原油库存减少126.8万桶至4.335亿桶，前值增加705万桶，预期增加155.1万桶。若库存增加将会加大油价下行压力。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论、伊朗核协议和全球疫情发展。美元指数美元指数周一早盘震荡上扬至112.534高点后再度下滑，因围绕英国和欧盟经济的乐观情绪，加之美国采购经理人指数悲观提升美联储放缓收紧步伐预期，以及股市的温和乐观表现，似乎都对美元构成了压力。但美联储的鹰派押注、地缘政治担忧挑战了美元的空头信心，这限制了美元指数的下行空间。英国前财政大臣苏纳克在英国首相竞选中的胜利，加上10月德国服务业PMI数据温和正值，尽管该数据处于收缩区域，这使得市场在财报喜忧参半的情况下保持积极情绪。此外，美联储最新一轮的讲话似乎淡化了之前的鹰派基调，可能是引发有关12月开始轻松加息的传言的原因，这反过来有利于谨慎乐观情绪。 10月初，美国制造业的商业活动略有收缩，标准普尔全球制造业PMI初值从9月份的52降至49.9，刷新28个月低位，市场预期为51.2。此外，10月服务业PMI从9月的49.3降至46.6，综合PMI从49.5降至47.3，均低于市场预期49.2和49.1。标准普尔全球市场情报公司首席商业经济学家克里斯?威廉姆森在评论该数据时指出：“10月份，美国经济下滑势头明显增强，而对前景的信心也急剧恶化。经济下滑的主要原因是服务业活动大幅下滑，而生活成本上升和金融状况收紧则助长了这一趋势。尽管制造业产出目前仍更具弹性，但10月商品需求大幅下降，这意味着目前的产出只能靠企业消化之前积压的订单来维持。显然，在需求没有复苏的情况下，这是不可持续的，因此，看到企业大幅削减投入采购，为未来几个月的产出下降做准备，也就不足为奇了。因此，调查显示，在通胀压力依然居高不下的同时，美国经济在第四季度收缩的风险加大。不过，有明显迹象表明，需求走弱正有助于缓和总体通胀率，未来几个月通胀率应会继续下降，尤其是如果利率继续上升的话。” 即便如此，根据圣路易斯联邦储备银行(FRED)数据显示的10年和5年盈亏平衡通胀率，通胀先兆的最新数据升至两个月高位，令美元多头仍抱有希望。与此同时，芝加哥商品交易所的美联储观察工具(FedWatch Tool)也显示，美联储11月升息75个基点的可能性接近95%。美联储措辞的转变为外汇市场提供了一些平衡。三菱日联金融集团经济学家报告称，更多有关调整进一步收紧政策步伐的言论可能令美元承压。美元从盘中高点到周五收盘的近2%的波动当然是巨大的，这可能是美元已经达到过高水平的一个迹象，当然是在短期内。如果本周我们从美联储官员那里听到更多关于校准的言论，市场可能会感到这是一场精心安排的努力，目的是让市场恢复一些秩序。然而，只有美联储理事沃勒按计划在本周发表讲话，所以在11月1日和2日的FOMC会议之前，我们可能不会得到太多指导。如果最后一刻有任何强调校准话题的言论，这些言论可能会在短期内推动美元进一步走弱。至少，它将为外汇市场上的美元流动提供更好的双向平衡。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨下方发展；14日均线看跌，20日均线看涨；随机指标转低。 4小时图：保利加通道扩散，油价靠近中轨发展，14和20日均线持平；随机指标转低。 1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展；14和20小时均线持平；随机指标走低。综述：预计日内油价将在83.15-86.50区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月25日高点85.00，突破后将上探10月24日高点85.90，然后是10月18日高点86.50和10月20日高点87.10，以及10月11日低点87.90和10月5日高点88.40；而下方支持留意10月20日低点84.15，突破后将下探10月21日低点83.15，然后是9月30日高点82.50和10月18日低点82.05，以及10月19日低点81.70和10月2日低点81.05。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展，14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展，14和20日均线看涨；随机指标走高。 1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展；14和20小时均线看涨；随机指标走低。综述：预计日内油价将在91.90-94.75区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月21日高点93.75，突破将上探10月24日高点94.35，然后是10月20日高点94.75和10月10日低点95.60，以及10月11日高点96.45和9月5日高点96.95；而下方支持留意10月19日高点92.80，跌破将下探10月20日低点91.90，然后是10月17日低点90.80和9月29日高点90.10，以及10月19日低点89.35和10月18日低点88.75。周二关注：美国10月谘商会消费者信心指数美国10月里士满联储制造业指数美国API每周原油库存变动 2022-10-25

兴业投资2022-10-25

避险功能失灵了？市场巨震、地缘冲突不断避险黄金为何也跟跌？

自3月议息会议以来，美联储已将联邦基金利率期货上调300个基点，这是历史上最快的举措之一，包括连续3次加息75个基点。美联储在11月会议后可能转向小幅加息的迹象提振了股市，道琼斯指数周五上涨近750点，涨幅2.5%，标准普尔500指数上涨2.4%，纳斯达克综合指数上涨2.3%。然而，三大股指自9月底以来仍处于熊市。今年迄今，标准普尔500指数下跌21.3%，道琼斯指数下跌14.5%，纳斯达克指数下跌30.6%。

夏洛特2022-10-22

美债告急狂敲衰退警钟！10年期国债收益率攀升至2007年以来最高水平

策会议上连续第四次激进加息75个基点，利率期货交易员也押注，美联储12月将再次大幅加息。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里周二表示，如果潜在通胀上升不停止，美联储可能需要将其基准政策利率推高至4.75%以上。他的言论表明，美联储准备走得更远。卡什卡里称：“我曾公开表示，明年初我很容易看到利率升入4%-5%区间中值，但如果我们打压潜在通胀或核心通胀没能取得实质性进展，我不明白为什么我会主张利率应当就此停留在4.5%-4.75%或类似水平。” 全球集体迅速从刺激政策转向紧缩政策，正在给全世界的政府和经济带来压力。彭博综合债券指数现在已经从2021年1月的峰值下跌了25%，因为至少一代人以来的第一个全球熊市没有减弱的迹象。上周五，三年期澳债收益率飙升15个基点至3.78%，创下10年新高。日本央行被迫连续第二天进行干预，试图将10年期债券收益率保持在0.25%的上限。

Dan19772022-10-21

人民币连跌三日！内外资对中国经济前景悲观，美联储持续升息成主因

策会议上连续第四次激进加息75个基点，利率期货交易员也押注，美联储12月将再次大幅加息。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里周二表示，如果潜在通胀上升不停止，美联储可能需要将其基准政策利率推高至4.75%以上。他的言论表明，美联储准备走得更远。卡什卡里称：“我曾公开表示，明年初我很容易看到利率升入4%-5%区间中值，但如果我们打压潜在通胀或核心通胀没能取得实质性进展，我不明白为什么我会主张利率应当就此停留在4.5%-4.75%或类似水平。”

Dan19772022-10-21

决策分析：市场情绪降至冰点！黄金跌破1630 三大股指集体转跌美债告急狂敲衰退警钟，美联储暗示“时刻准备走得更远”

策会议上连续第四次激进加息75个基点，利率期货交易员也押注，美联储12月将再次大幅加息。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里周二表示，如果潜在通胀上升不停止，美联储可能需要将其基准政策利率推高至4.75%以上。他的言论表明，美联储准备走得更远。卡什卡里称：“我曾公开表示，明年初我很容易看到利率升入4%-5%区间中值，但如果我们打压潜在通胀或核心通胀没能取得实质性进展，我不明白为什么我会主张利率应当就此停留在4.5%-4.75%或类似水平。”

Dan19772022-10-20

黄岳：医药、消费、建材……谁将成为四季度主线？

已经非常高了，相关的一些工具从它的一些利率期货的特征反推出来，加息预期显示11月份可能又要加75bp。在这种情况下，全球的金融市场(除了美国之外)，包括英国的汇率、一些新兴市场的国家汇率也都蒙受了比较大的压力。这些是外部比较大的一些偏负面的因素。从内部来看，我们看到国庆假期旅游出行以及消费的一些数据都不太尽如人意。目前又有一些重要的会议正在召开，所以国内大家也还是在等待重要的会议落地之后，看一看后续各方面的政策会不会有新的一些动作。所以从9月下旬开始，整体来讲，应该说是内部、外部不确定因素都比较大。我们了解到其实持币观望的投资者还很多。或者说潜在的增量资金是不缺的，但是现在大家普遍观望的情绪比较浓厚，还看不清后续的一些方向。所以市场前段时间可能出现了一些比较大幅的调整。 2. 四季度值得关注的投资主线主持人：好的，确实这段时间市场受到国内国外多重因素的影响。但在当前的时点来看，随着重要会议的召开，后续您觉得有哪一些投资主线是值得我们去关注的?临近年底，市场风格会不会出现切换的情况? 黄岳：目前，不管我们看绝对的点位，还是看它的整体估值水平，应该说A股的配置价值已经很高了。传统行业的一些板块，估值水平已经到了历史上比较极端偏低的位置，所以整体来讲，目前A股的配置价值都比较高。从行业板块的角度来讲，目前不确定性还比较强，客观来讲确实有些看不清。那么我们不妨用排除法。 (1)新能源目前A股主要大的板块，一个就是今年4月以来反弹比较强的新能源相关板块，包括光伏、新能源汽车、汽车整车和零部件等，这几个板块的联动性都比较强。那么大的赛道，我觉得可能相对来说偏谨慎一些，虽然他们的景气度还比较高，但是目前确实估值水平相对来说比较贵了。另外今年新能源，尤其是光伏设备，有不少订单都是海外的一些订单。我们再往后看到明年一季度，美国由于加息，可能对它的经济增长会起到一些偏负面的影响。那么欧洲更多的是能源的问题，能源其实直接会引起工业的生产能力，以及一些社会问题。欧洲整体来讲，往后看到明年一季度甚至是今年四季度，经济的问题也比较大。所以外需这一块往后看不大好说。内部的话，因为今年有车辆购置税的一些相关政策，所以今年下半年汽车的消费很旺盛，但是我们也要思考这会不会透支明年汽车的消费能力。所以新能源赛道，由于它目前整体的估值水平，客观来讲又不是很便宜，所以目前我觉得可能不确定性会比较大。 (2)大消费、医药大消费方面，是机构非常青睐的赛道，因为它能够容纳大体量的资金。这里边可能主要是一些传统的消费板块，像白酒、调料等等消费品。4月以来医药的板块的走势，其实和消费板块走势的联动性也比较强，说明配置这些板块的可能都是同一类的资金。他们可能更多的是出于估值或者说出于中长期的配置价值来去配置这些板块。医药方面，从投资逻辑的角度来讲，比如医美等这些线下的偏消费型医疗板块，确实和消费品的一些投资逻辑也比较接近。大的赛道来看，目前估值水平已经到了历史比较极端的低位。而且从机构配置偏好的角度来说，根据中报来看，其实机构在新能源、电力设备这些板块的超配比例已经达到了历史高位。所以如果这些资金从偏高配的板块流出的话，其实能够承接这么大体量资金的板块，也就是大消费、医药这些大的赛道。整体来讲，我们如果往后看稍微长一点的时间点，比如说我们看一年到两年，那么医药板块的机会是很大的，因为它是有机构资金的一些配置再平衡的驱动因素在里边。但是医药板块什么时候起来，客观来讲不取决于它板块内部的逻辑，更多的取决于公共卫生事件管控的一些措施。除此之外，消费的板块里面的旅游，其实也是和各地公共卫生事件的情况有一个反向关系。所以这一块应该说是比较值得配置的，但是什么时候能起来不知道。 (3)增长另外还有一个大地产相关的赛道，也就是增长相关的板块，我个人是比较看好的。因为像地产相关的一些产业链，包括地产自身和上下游的建材、钢铁、家电、甚至银行板块，很大一部分程度也取决于地产的一些表现。大家看今年银行股和地产股的联动性其实是比较强的，说明他们的定价逻辑和投资群体都是一类投资群体。地产方面，大家看地产的走势，今年基本都是在一个大的区间里边呈现出一个磨底的走势。大家对于地产的情绪就是，觉得可能要复苏了，后面数据又证伪了，然后大家又觉得虽然证伪了，但是好像也没办法更差了。今年地产从数据的角度来讲，销售、拿地、新开工的数据，整体来讲全面下行的幅度都很大。那么我们退一步到明年，假如明年还没有很大的起色，但是今年这么大的下行幅度，到明年或者是到四季度的某一个时点，它迟早会迎来同比数据的转正，因为今年的基数是属于比较低的。另外，9月30号收盘之后我们看到方方面面的政策，包括一些因城施政的政策。目前政策的力度已经非常大了。后面只不过是大家盯着个人中长期贷款的变化，因为个人中长期的贷款的恢复情况一直不尽如人意，所以目前确实还是在偏左侧的一个位置。大家看股价也好、看市场情绪也好，都是一个偏底部的一个区域。但是如果一旦看到一些数据的验证，比如说销售数据的回正、或者说是某一个月份居民中长期贷款的超预期增长，那么板块可能就会有很大的一个向上弹性。所以整体来讲，地产板块是属于底部区域有一定支撑、向上弹性比较大的板块。如果要看稳定增长的话，地产目前也是很难回避的一个板块。所以应该说四季度可能地产相对来说它的确定性会强一些。 (4)泛国产替代还有就是大的泛国产替代，军工、芯片里边偏上游的芯片材料、芯片设备，计算机里的信创、国产软件，这些都属于泛国产替代的一些版块。我觉得未来三到五年可能会有比较大的机会。短期这些板块确实波动比较大，而且客观来讲确实各有各的问题。我觉得这些大的板块比较适合以定投或者分批布局的方式去投资。泛国产化替代很有可能是未来三到五年向上弹性最大，而且成长性最强的一个板块。 (5)泛能源最后就是大的泛能源。今年表现比较好的，像煤炭、石油等，毕竟也已经有大概两年以上的行情了，所以整体来讲，我觉得能源板块比较适合技术分析或者以一个宽幅震荡的思路去对待。因为你如果是追高的话，其实整体来讲它的波动也很大。在前期高点附近，也需要谨慎一点。这几个大的板块，我觉得短期来讲，可能大地产的机会大一些。如果中长期来讲，可能大消费、医药，以及泛国产替代的概念我更看好一些。 3.基建和建材板块投资机会主持人：您刚才提到了地产，那今年市场跟地产相关的有一个关键词是增长。围绕增长，也出台了比较多的政策。那么国庆节前，您刚才还提到了针对地产出了一个重磅的政策组合拳。我们都知道增长这条主线涉及的行业比较多，除了地产，也还有基建、建材等等，能不能再具体展开，跟我们大家分析一下四季度基建和建材板块的投资机会。黄岳：好的。增长应该确实是今年一季度比较火爆的一个概念。因为一季度这些板块跑出了一些不错的相对收益。那么二季度的时候，四月份基建地产又有一波比较大的行情。我觉得增长板块，应该说是越往后看它的胜率越高，因为今年一直在博弈增长的预期。我们站在当前的时点，再回过头去看，上半年其实还都是在炒预期或者说都是在博弈预期的一些反转，但是我们看增长的情况，客观来讲，地产应该说一直都是不尽如人意的。但是正如我刚才提到的：第一，市场会不断地去博弈基本面的一个拐点。拐点其实越往后看，胜算肯定是越来越大的。因为哪怕以一个最悲观的角度去判断，哪怕我们所有的政策都下去之后，可能还没有很大的起色。那么我们就单看数据，今年相比去年这么大幅下行，到明年至少下行的幅度不会像今年这么大了，因为今年的基数减小了。第二，这么多政策下去，总归会有一个量变逐渐引发质变的过程。尤其是对于购房来讲，其实大家也都很清楚，往往是买涨不买跌。其实真正房价企稳了，或者说房价的悲观预期打消之后，它复苏的弹性和速度可能也会比较快。第三，地产板块目前我们也看到了一些积极的变化，二手房成交的一些情况、地产商近期拿地的一些情况，另外我们还看到了一些相关部门开始考虑回收一些新房，也就是说相关部门以各种方式去直接购买一手房，买完之后这些房子可能去做廉租房，或者是以其他的方式去作为保障房的储备。其实都是又打破了我们过去的一些逻辑，或者说是提出了一些新的思路。如果居民没有那么强的需求，甚至一些城投公司等等这些类国资平台其实它的融资能力还是比较强的。在这种情况下，它又没有资产可以配置，那么它能不能介入一些大的房地产相关的一些产业链，一方面解决了经济增长的问题，另外一方面也解决了他自己的资产配置问题。所以我觉得地产其实越往后胜算越高。我觉得地产的拐点已经越来越近了，如果乐观一点，可能是四季度。如果悲观一点，我觉得到明年上半年也会看到数据方面比较大的一些改善，至少不会像今年这么大幅的下行。所以地产整体产业链都会有一些机会，我觉得可能机会比较大的在建材、家电这些相关的产业链。比如说我们相关的建材ETF(159745)，它里边既有传统的建材，又有消费型的建材。未来地产总量很大概率是要走下坡路的，那么有可能会延续每年总量维持不变，甚至可能小幅的负增长。整体来讲，地产大的成长空间不大，只是说它可能短期会有弹性。但是建材板块，消费型的建材，例如防水、涂料等，都是属于一些比较细分的小众市场。而且市场原来是处于一个鱼龙混杂的伪劣产品很多的这样的状态。那么在这种状态之下，一方面是主管部门对于产品的质量提出了很高的要求，比如说防水，现在就不断落实2017、2018年左右的行业规则。对卫生间、厨房、屋顶等它的防水、粘线也给出了进一步的要求。另外一方面，地产商自己对于品牌的质量也更加重视，毕竟到了一个存量博弈的时代，他还要关注自己品牌的口碑和可持续性的发展。所以消费型的建材，可能还有内生性的集中度提升这样一个成长的逻辑。哪怕大的地产总量有可能下行，但是建材内部还有一些内生性的增长。所以整体来讲，建材属于地产大的产业链里边基本面最好的细分子行业。另外一方面，目前的保交房、保交楼其实是直接利好相关的竣工产业链的，其实主要以就是相关的一些建筑材料。家电的话，它既有地产的属性，也有消费的属性。我们看家电ETF(159996)里边的标的，有消费型的一些家电，比如说扫地机，完全是消费升级驱动的，它更多的是市场份额提升。还有一些传统的家电，尤其是一些地产产业链之后的，比如说厨电，更多的可能是跟着地产的周期在波动。还有一些像白电，比如空调、冰箱等，这些本身更新换代的需求已经不低了，另外还有一方面是也是跟着地产走。所以整体来讲，家电还是一个地产后周期的消费品，基本是既有消费的属性，也有地产的属性。家电方面，我觉得大消费板块本身的估值水平比较低了，家电在消费品里边的基本面又属于是比较好的。过去两年主要最大的问题，就是原材料的价格上涨侵蚀了大量的利润。另外一方面是汇率如果贬值的话，家电有很大一部分是出口的订单，对家电企业相对来说是比较有利的。所以整体来讲，应该再往后看家电板块基本面也是不错的，然后本身也有消费的一些属性。所以从地产的角度的话，我个人觉得地产大的产业链是比较看好的。产业链内部，我觉得可能家电和建材相对来说，是地产里边基本面比较好的板块。另外还有基建。基建其实往往和地产是反着的，因为地产过去几年下行的时候，靠基建逆周期调控去托底。但是今年大家会发现一个很有意思的现象，基建板块的表现和地产板块的表现关联度非常高，说明去做这两个板块的资金的属性是一样的，所以这两个板块内部有联动。今年基建整体的业绩都不错，但是大家担心什么呢?第一就是担心它的现金流有没有问题，会不会都是账面性的收入，没有实际的现金流的收入，因为毕竟今年政府开支的压力也比较大。那么这一块其实有一部分逻辑和地产又相关，因为基建的资金来源里边其实有很大一部分是相关部门的自筹资金，而相关部门自筹资金里边大概一大块是专项债，那么专项债今年发行的力度还是比较大的。但是三季度以前基本也差不多发完了。第二大部分资金来源就是政府性基金预算收入，政府性基金预算收入其实主要就是土地出让的相关的收入。所以原来地产往往是和基建反着来。但是今年基建里边反而是加入了很多地产的属性。因为地产，尤其是拿地的情况改善之后，相关部门的财力充裕了之后，它也有更大的资金来源去做基建。所以这一块基建和地产的关联度已经变得比较高了。基建到明年有可能和地产会出现一些分化，因为现在大家对基建最大的担心还是我们基建到底能搞多长时间?会不会是今年搞完，高增长一年，到明年又重新回到低增长?我觉得不会。如果站在更大的视角去看待，假如我们不考虑任何外部因素，我们只考虑内部的因素，其实最近几年最大的背景就是产业结构的转型和升级。过去的最大的增长引擎是地产，在逐渐摆脱对于地产的依赖之后，未来转型升级的方向主要就是制造业。那制造业里边主要的方向就是高端制造，把我们的制造业从原来的一个以代工为主，从人力密集型的盈利模式，转型为靠真正的技术实力、技术力量、科技能力、制造工艺去赚钱。基本是这样一个大的方向，只不过在这个过程中，会产生阵痛，因为我们毕竟之前对于地产的依赖度很大。目前我们的高端制造，又面临很多外部的一些限制，芯片也好，机床也好，一些高端制造的真正核心技术面临一些瓶颈。但整体来讲，我们再往后看，其实十四五的规划都是围绕这些大的方向。那么在这个过程中，应该说阵痛很可能是长期的，为了保障就业，为了保障经济不出现失速，势必要启动一些政府控制能力比较强的一些工程。那么基建，至少中期(3到5年)的的投资逻辑我觉得都不会差。但是你说它有很大的弹性，我觉得也很难，可能更多的是一个区间的震荡，而且震荡有可能是向上震荡的情况。往往在市场情绪不好的时候，大家会发现基建和地产会有一些超额收益，甚至会有一些绝对收益。 4.家电板投资机会主持人：好的，谢谢黄总。刚才您提到了，家电行业作为地产后周期的行业，今年的表现也比较疲软。那么随着双11的临近，您觉得四季度家电的消费是不是也会有所改善?能不能再给我们简单介绍一下家电的后续投资机会呢? 黄岳：家电板块，说实话真的是比较难分析，我自己也看了很多家电的分析框架，我觉得比较难从基本面去判断这个板块。家电它有双重属性，一重是它的消费品的属性，它家电的更新换代的周期，这一块其实更多是跟着我们的经济周期走，呈现出消费品的属性。消费周期，其实客观来讲就是一个经济周期或者说是一个收入周期。另外一方面，不论是白电，还是以地产后周期为主的厨电，都有很强的地产属性，所以又会跟着地产的周期去走。所以它是两重周期的叠加。从基本面的角度来讲去判断的难度很高。但是目前应该说这两重周期都是处于周期性的底部，不论是地产，还是经济周期。后续相关一些政策的调整对消费品的预期有很大的影响。所以，再往后看，我觉得周期性家电已经是接近底部的区域了。那么双十一，如果销售情况很好的话，可能它就会有很大的一个向上的弹性。如果不是很理想或者说比较中性的数据，半年到一年左右时间周期也是逐渐接近底部了。另外它的原材料价格对它负面的影响在逐渐降低。所以家电板块，我觉得整体来讲，半年到一年左右周期，我觉得是属于比较不错的一个投资标的。 5.金融板块投资机会主持人：好的。说到增长，其实最近一系列的稳经济、稳地产的政策是持续地推进，也有助于银行信用风险预期的改善。那么对于金融板块也是构成了一定的利好。那黄总能不能跟我们再分享一下，您是怎么看待金融行业后续的投资机会呢? 黄岳：好的，金融板块还是我挺喜欢的一个板块。今年以来，整体的表现应该说是比我预期的要弱一些。我觉得更多的可能是受到了一些局部性公共卫生事件的影响，今年其实银行的业绩客观来讲是不差的。金融板块比较适合风险偏好比较低、投资周期比较长的投资者。客观来讲，对于一些偏短期或者追求那种很高的回报的投资者，我觉得金融板块可能意思不大。金融板块主要分成银行、保险和证券。我们正好有一个金融ETF(510230)，从权重的角度，大概一半以上是银行，1/4的是证券，不到1/4的是保险。这里边其实弹性最大的是证券，证券板块它的投资逻辑完全是对于A股后续走势的预期。如果后续A股走势比较好，那么证券板块表现就会比较好。因为证券公司的收入结构不论是像经纪业务、信用业务、资管业务、自营业务，其实和A股的走势都是高相关的，所以是一个高贝塔板块。银行板块的定价逻辑其实主要就是经济周期，经济好，银行板块表现就比较好。经济不好，银行板块表现就比较差，因为银行目前的核心业务还是赚息差。所以银行其实比较怕金融向实体让利，一般让利主要就是把它息差这部分的利益让渡出去，对它利益的损害是比较大的。所以大家看到2020年，虽然货币政策的力度非常大，很多成长板块弹性很强，取得了很好的收益，但是2020年、2021年银行板块的表现都不好。更多的就是因为在公共卫生事件期间，银行板块承担了很大的向实体经济让利的任务，对净息差是不太有利的。但是我们看到因为2020年、2021年银行板块的业绩都不好，2022年也都迎来了两年的低基数，所以今年整体银行板块的业绩还是不错的。我们再看经济周期，基本上是一个下行周期、接近尾声的情况。政策力度也比较大，从经济周期的角度来讲，目前银行的信贷比还是可以的。金融板块有一个最大的定价锚，就是它的股息率，目前已经到了百分之四点几左右。大家都知道，目前我们的货币基金余额宝、银行理财等等这些收益率水平可能也就2%~3%，甚至2%都不到的利率水平。金融板块的股息率大概百分之百四个点左右，客观来讲股息率还是不错的，也有大量的资金愿意在这个位置去配置金融股。当然股息率不是一个择时指标，因为股息率的提升有两种方法，一种是它的分红增加了，另外一种就是它的股价下跌了。股价下跌了，股息率就被动提升了。我们从周期的角度、从绝对价格的角度来看，目前也差不都是底部区域了，我觉得起码机会是要大于风险的，然后它又有一个比较高的股息率，所以这个位置上，我觉得比较适合长期配置。从低风险投资者的角度，我觉得金融板块的配置价值也是比较大的，它的波动也没有一些弹性板块那么高。我觉得性价比还是可以的，但是它只适合某一些投资者。 6.医药板块投资机会主持人：好的，谢谢黄总。那么您前面提到了医药板块的机构配置比例现在已经比较低了，医药板块其实还是让人又爱又恨，关注的人很多，但是这两年表现让人比较难受。集采政策的打压以及公共卫生事件的反反复复。那么想请黄总跟我们大家再分析一下，医药行业在目前阶段的基本面和估值情况，以及还有哪一些细分领域是值得我们去继续关注的呢? 黄岳：好的，医药板块的估值的顶部差不多要追溯到2020年的年终左右，到目前时点，其实医药板块杀估值已经两年多的时间。历史上也是比较罕见，因为医药板块，它的中长期的投资逻辑是非常扎实的。第一，它是老龄化的受益板块。当我们的年龄超过60岁、65岁之后，我们每月去就医的频率要大幅的提升。同时，我们在医疗保健上的费用开支也要大幅提升。而且提升不是一个线性的提升，不是每增长一岁，提升10%。而是可能每增长一岁，可能是先提升个10%，然后你又增长五岁，可能就直接翻倍了，或者两倍三倍这样去往上去翻，它是一个指数级增长。所以医药的老龄化受益逻辑是非常扎实的。第二，医药板块也是消费升级的受益板块。它里边有一些偏消费型的医疗，比如说医美、自费药、器械等，其实都是消费升级的受益板块。就比如疫苗，大家都知道疫苗其实主要赚钱靠的是二类苗，也就是非国家强制性的自费疫苗。当收入水平达到了一定比例之后，疫苗占每月或者说全年的收入比重已经很低的时候，很多人自然而然会愿意去打疫苗。所以这些我觉得从中长期的角度来讲，他们的成长空间都很大。这是医药大的中长期的投资逻辑。短期医药板块确实是有各种各样的偏负面的一些问题。第一，大家发现现在集采和带量采购的范围越来越大，灵魂砍价也越来越多。大家担心医药板块的盈利能力到底能否持续，或者说是否会回到一个公用事业的定价?那我觉得是不大可能的。因为毕竟医药的研发、医疗器械的研发，都是一个高投入、高风险、研发周期又很长。现在全球最大的几个医药企业，真正赚钱的药也就那么几款药、可能两三款药、三四款药就贡献了它收入结构的大概90%以上的比率。第二，本身医院医生的用药有自己的一些考量。可能药效很好，但是后遗症比较大，或者是药价很贵，成本降不下来，或者是医生在做诊疗方案的时候，可能会有路径依赖。都会影响到这些药品的推广使用，并最终直接影响到医药上市公司的收入和利润。所以整体来讲，医药行业的风险是非常高的，如果没有给它一个很高的利润作为风险补偿的话，那么试问还有哪一个企业愿意去做医药的研发和生产呢?所以我觉得医药板块它长期维持一个相对来说比较高的利润水平，是必然的。因为这是它的行业特征和特点，或者说社会分工所决定的一个情况。所以医药板块，我觉得仍然是中长期的一个白马板块。只不过短期大家的预期很低，其实所有悲观的预期基本都已经在定价了。所以如果是对于短期的业绩波动要求比较高的一些机构，一些偏右侧的机构，是不太愿意去配置的。如果看到政策性的一些拐点，很明确地表明采购的范围不会再有太多超预期的负面情况，或者说直接出现一些政策性的鼓励，那么可能给大家看到政策底了，然后大家就敢于去做配置了。我觉得医药大的板块，如果放到三年时间维度来看的话，现在是非常值得配置的一个时点。只不过我们很难去判断它真正的低点或者说拐点在哪里。而往往，要么是市场自发走出来的，要么是突然有一些重量级政策性的一些调整。所以医药板块，站在三年的角度来讲，是我信心最足的一个板块，因为它成长的空间和向上的弹性都要远远大于传统的板块，例如消费品、地产和基建。主持人：好的，谢谢黄总。确实医药行业现在的估值是非常低了，长期看又是一个绝对的刚需行业。那么现阶段情况下，如果我们投资者想要投资医药行业的话，您有没有一个好的投资建议给到大家? 黄岳：我觉得医药板块比较适合去做定投和分批配置。但是我觉得医药板块的也等不了太长的时间了，到明年上半年左右，我觉得可能也差不多了。所以我觉得定投或者分批配置还不是完全平均的配置。在当下区域，我觉得是可以加大配置。目前还是处于一个偏左侧的位置，至少我们从政策的角度，还没有看到很明显的一些变化。 7.军工行业投资机会主持人：好的，谢谢。那么聊完了医药，我们再来看看军工板块。其实我们都知道军工板块景气度是很高的，估值也不算贵，算是一个比较少有的确定性比较高而且估值也不贵的行业。那么军工行业在今年4月下旬到8月上旬这一波市场的反弹中表现还是不错的。但是跟新能源这些是比较强的赛道相比，是稍微弱一些。您能不能给我们具体地介绍一下军工行业目前的基本面情况，以及后续预计还能不能再保持这样一个高景气度的状态呢? 黄岳：军工板块，大家看今年的中报整体订单的情况，景气度还是不错的。再往后看，还有国产大飞机、航母等等利好因素，其实不缺相关的驱动。所以军工是目前偏成长板块里边，应该说是景气度、机构认可度，都是比较高的板块。刚才也提到过大的国产替代的这些板块，未来我们看三到五年都是一个大的主题，印证了经济转型这样一个大的背景。我们把原来经济对于地产的依赖逐渐转移到制造业的高端升级。这里边其实军工也是制造业高端升级其中一个环节，只不过它不是民用的，是军用的。相关的一些风险事件，客观来讲也层出不穷。所以从外部的角度来讲，大的国产替代也是大的主题。所以，我觉得未来可能三年左右，国产替代是成长性最强的，而且爆发力最强的一条主线。在这里边，军工相对来说业绩是不错的，而且再往后几年，它是属于一个经济偏免疫的板块，更多的是取决于国家战略的安排。那么我们从相关的一些领导的表述、文件来看，其实未来的安全是作为很大的一个发展方向，军工这方面的投入都是能够看得到的，或者说都是能够预期的到的。所以军工板块我觉得是大的成长赛道，或者说大的国产替代赛道里边景气度最高、机构认可度也最高的板块。只不过军工板块的订单不透明，所以机构在有更好的选择的时候，可能会暂时忽略军工，但是在没有更好选择的时候，本身军工的基本面也不差，机构的认可度还是比较高的。主持人：好的。其实资本市场对军工行业的认知也是在不断变化的，从之前的主题炒作，到现在愿意去相信军工的基本面。那么展望未来，您认为军工行业短期和中长期的催化因素或者投资逻辑分别是怎么样的呢? 黄岳：军工板块，我觉得中长期的投资逻辑，就是我刚才提到的国内大的制造业升级，而且国家领导也提到了未来安全是一个大的主题。本身军工的投资都是政府性投资，整体来讲应该还是以国防的订单为主。那么这一块其实主要就看国家战略。那么国家战略，我觉得这块大家已经没有太大的分歧了，未来几年这一块肯定是要搞的。短期的话，军工标的或者说板块很难跟踪，因为它没有高频的数据能够验证，你只能是看它的公开的定期的报告，那么定期的报告又是滞后的。所以军工板块只能做一个模糊的判断，就是看它未来的方向。它目前的估值水平应该说还可以，起码不是属于比较贵的状态。当然你要说便宜，你和其他的一些东西去比它也不便宜，因为毕竟它的成长性摆在这里，它也不可能按照其他的价值股或者说周期股去做估值。所以目前应该说估值是处于一个比较合理的位置。泛国产替代产业链其实都具备这种属性，最近一段时间可能彼此的联动性也比较强，像稀土、军工、芯片设备、芯片材料、国内的一些信创国产替代软件，其实都有相关的这种属性。 8.四季度市场潜在风险主持人：好的，谢谢黄总。那么梳理完前面的这些投资机会，我也想再请黄总给我们大家提醒一下四季度市场可能面临哪一些风险点，有哪些是需要我们特别去关注和留意的。有请黄总。黄岳：好的，四季度我觉得风险还是挺多的，主要是来源于外部风险。那么内部的话，更多的还是公共卫生事件的一些情况。这块也没办法去预测，因为它本身具有随机性。我觉得这一块，从估值的角度来说还是能够提供一个参照物，或者说提供一个锚定，3000点以下机会是要远远大于风险的，无非就是耗时间的问题，怎么样去震荡、怎么样去磨底，然后它的最低点到底出现在哪里?我觉得今年4月份的低点，支撑力度还是比较强的，哪怕是短期破一下，可能比如说2800，我觉得也就到差不多区域了。所以我觉得2800点到3000点区域是配置价值非常高的区域。四季度，国内相对来说还好，虽然国内风险事件也有，但是大家也都比较习惯了，因为三季度也是样子，你说四季度能更差吗?我觉得很难更差了。我们很多政策执行下去之后，四季度能够期待的。比如明年的专项债会不会前置发行?明年政府的赤字率会不会扩大?其实我们中央政府加杠杆的空间还是很大的。另外我们的信用今年已经传导了一年，能不能传导下去?四季度地产能不能企稳?三季度已经很差了，四季度很难比三季度更差了，这是内部的情况。国内的A股，我觉得更多的还是内因决定。哪怕四季度或者明年一季度，海外很差，只要我们国内，比如地产的数据回暖了，或者公共卫生事件没有原来扩散范围那么大了，我觉得A股很有可能会走出独立行情。我觉得A股的目前位置已经没什么可担心的了，反而可能踏空的风险更大，只不过就是说它底部怎么去磨底，怎么去震荡，它的走势到底怎么走，确实不知道。四季度大概是这样，更大的风险在外部，我觉得内部反而可能会好一些。主持人：好的。非常感谢黄总的讲解，也谢谢各位小伙伴的观看。黄总跟我们详细地梳理了四季度的一些投资机会以及应该关注的风险点，希望能够对大家的投资有所帮助。我们今天的直播就到这里，谢谢大家。

有连云2022-10-19

美股大涨,比特币回19500,利率或狂升至9%

为3 % 至3.25% 之间，联邦基金利率期货估计，利率将在明年3 月达到近5% 高峰。墨比尔斯建议，应对大宗商品谨慎看待，因为一些关键买方的需求可能降温，他还透露，自己正在把钱投到印度、台湾、巴西，土耳其和越南也有一些，但他呼吁对负债比高、资本报酬率低的公司保持谨慎，还强调「汇率和高通膨这两个指标，在当今时代非常、非常关键」。富爸爸再喊买入比特币而在联准会持续升息之际，刚在本月初预言美元将在明年1 月随着联准会转向而崩盘的《富爸爸，穷爸爸》作者罗伯特清崎（Robert Kiyosaki），则在15 日再度喊话买入比特币：为什么我不再推荐房地产？在我2022 年出版的《资本主义宣言》一书中，我说马克思主义者在2020 年大选中接管了美国，马克思主义者将提高财产税，实施租金管制，随着利率上升，也将降低财产价值，所以我推荐黄金、白银、比特币。来源：金色财经

金色财经2022-10-18

兴业投资：需求忧虑加剧，国际油价周五收跌

事实上，在美国通胀数据公布后，联邦基金利率期货的价格反映出美联储加息100个基点的概率为13%。这些紧缩的希望增强了美元对投资者的吸引力，也进一步压低了油价，因美元走强对持有非美货币的投资者而言更加昂贵。美国今冬新冠疫情或将卷土重来，进一步令需求前景蒙阴。美国疾控中心发布数据显示，流感和其他呼吸道疾病的病例已经超过往年正常水平，美国今冬或现严重流感季。美国疾控中心主任罗谢尔?瓦伦斯基表示：“我们注意到，全美大部分地区的流感病例开始增加。并不是每个人都接种了流感疫苗，而且很多人没有感染过流感病毒，所以(今冬)可能会是一个严重的流感季节。”当地卫生官员也警告，今年冬天将是一个艰难的流感季节，与此同时，新冠疫情以及其他呼吸道疾病也将卷土重来。此外，美国钻井公司增加原油钻井平台，给油价带来一些压力。随着原油价格上涨，美国石油钻机数量激增，这表明了美国石油行业对原油价格大幅波动的反应有多快。随着油价回升，活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至10月14日当周，原油钻井总数增加8座至610座，创达到2020年3月以来的最高水平，也是自夏季之前以来最大的周增幅之一，预期为602座；天然气钻井总数减少1座至157座，预期为158座；原油和天然气钻井平台总数增加7座至769座，预期为762座。自从OPEC及其包括俄罗斯在内的盟友(统称为OPEC+)无视美国提出的小幅减产要求以来，白宫与沙特阿拉伯一直不和。这些批评在最近几天得到了包括阿联酋、科威特、巴林、阿曼和阿尔及利亚在内的主要OPEC+成员国的回应。路透社报道称：“在白宫加大与沙特阿拉伯的口水战，指责利雅得胁迫其他一些国家支持这一举措后，OPEC+成员国周日一致支持本月达成的大幅减产协议。”该消息还称，美国在周四指出，削减石油供应将增加俄罗斯的外汇收入，并暗示此举是沙特阿拉伯出于政治原因策划的。周日，沙特否认支持莫斯科入侵乌克兰。据路透社报道，沙特国王萨勒曼?本?阿卜杜勒阿齐兹回应称，沙特正在努力支持石油市场的稳定和平衡，包括建立和维持OPEC+联盟的协议。“他的言论得到了包括阿联酋在内的几个OPEC成员国的部长的支持，”路透社补充道。从更广泛的角度来看，道明证券策略师仍然对OPEC+的减产最终推高油价的可能性充满信心:“我们可以放心地说，OPEC+最近的产量目标非常有说服力地使价格风险趋向上行。因此，我们将WTI原油价格预测上调至94美元/桶(布伦特原油价格为99美元/桶)，2023年WTI平均价格上调至97美元/桶(布伦特原油价格为101美元/桶)。” 接下来，经济事件稀松可能会限制油价的走势，但来自俄罗斯、中国以及近期沙特阿拉伯的地缘政治紧张局势可能会让短期买家抱有希望。然而，在对经济全面衰退的担忧和各国央行立场强硬的情况下，原油买家应保持谨慎。短期油价面临进一步下行压力，但中长期仍有望走高。荷兰国际集团大宗商品策略主管帕特森表示，短期内，宏观形势和美国可能采取的行动——进一步释放战略原油储备(SPR)——试图对抗OPEC+供应削减，可能会给价格带来进一步的下行压力；然而，从中长期来看，市场供应似乎越来越紧张，这意味着石油价格应该走高。美元指数美元指数上周五早盘触及112.162低点后回升，受乐观的美国数据和美联储的鹰派言论影响，成功扭转了周四尾盘的显着跌幅，触及113.42高点。但有关中国和英国的新闻头条改善了市场情绪，令美元涨势有限。英国财政大臣夸滕被解职，以及英国央行行长贝利暗示将进一步加息，这些都是引发市场冒险情绪的催化剂。同时，对世界第二大经济体稳定的希望似乎也有利于冒险情绪事件，然而中国的零新冠肺炎政策以及近期与美国的地缘政治角力对市场情绪构成挑战。。美国人口普查局周五公布的数据显示，9月份美国零售销售(经季节性变化、节假日和交易日差异(但不考虑价格变化)调整后，环比零增长，基本持平于6840亿美元，低于市场预期的增长0.2%，8月份数据为增长0.4%。核心零售销售增长0.1%，好于预期的下降0.1%和前值下降0.3%。零售销售报告进一步证明，消费者忍耐力可能正在减弱，但几乎没有迹象显示这种能力正在消失。预计美联储将加快加息步伐，以抑制整个经济领域的需求，销售数据显示，这种情况已经在发生。收紧政策将使美国陷入衰退的风险越来越大，而此时消费者已经受到通胀的影响，这可能会使经济衰退更加痛苦。 10月初，美国消费者信心指数略有改善，密歇根大学消费者信心指数从9月份的58.6小幅上升至59.8，为2022年4月以来新高，好于市场预期的59。现状指数从59.7升至65.3，预期指数从58降至56.2。1年通胀预期升至5.1%，5年通胀预期从2.7%微升至2.9%。密歇根大学消费者调查主任Joanne Hsu评论称，世界各地的价格、经济和金融市场的未来轨迹持续存在不确定性，这表明消费者面前的道路并不平坦。尽管由于供应限制的缓解，目前耐用品购买状况指数上涨了23%，但消费者信心指数基本上与9月份相比保持不变。现况信心指数比6月份达到的历史低点高出9.8点，但这种改善仍是暂时的，因为预期指数比上个月下降了3%。堪萨斯城联储主席乔治周五表示，在当前黯淡的经济形势下，他们对经济成长前景没有明确的表述，并补充称，唯一明确的数据是高通胀。我们的经济形势很紧张。我正在观察持续的高通胀是否会渗透到预期中。如果是这样，权衡就会变得更加昂贵。更快的供应增长不太可能解决通胀问题。今年的金融状况大幅收紧，但显然还有更多工作要做。我们需要进入限制性领域。限制有多严格还有待观察。我预计利率将在一段时间内持续走高，但走得太快可能会扰乱金融市场。政策行动也有滞后性，对实体经济的影响可能仍在显现。旧金山联储主席戴利在接受雅虎财经采访时表示，本周的消费者价格指数(CPI)数据并不那么令人意外，并指出这是一个滞后的指标。9月的零售销售报告是经济有所降温的又一个迹象。我们加息将不得不依赖于数据。我们在全球经济中工作，有很多不确定性和风险。毫无疑问，我们需要更限制性的货币政策。美联储的《经济预测摘要》并不过时，这是一个很好的政策指南。我仍然认为预测非常合理。我们正在收紧政策，以实现强劲的经济。注意确保通货膨胀不会根深蒂固。我们将在适当的时候停止加息，然后再维持一段时间。如果需要，我们可以纠正我们的路线。4.5%-5%最有可能是联邦基金利率的最高水平，然后将维持在这一水平。在与该地区的联系人交谈时，没有听到经济衰退的迹象。预计经济放缓将是短暂的，而不是严重的。美联储理事库克表示，目前通胀顽固地保持在不可接受的高位；核心通货膨胀率出人意料地高；重要的是我们要回到2%的通胀目标；不赞成美联储提高2%的通胀目标；美联储需要继续加息；因为目前的通胀太高，必须降下来，并将保持下去，直到任务完成；当利率达到峰值时，我们现在还不能说我们将维持最高利率多长时间；在我们看到通胀好转之前，我们将继续采取紧缩政策；美联储不需要“走走停停”的政策。圣路易斯联储主席布拉德表示，9月通胀报告“强于预期”并不一定意味着美联储需要将利率提高到高于官员们在最近一次会议上预期的水平，但这确实证明美联储有理由继续通过75个基点的加息来“前置加息”。美联储预计将在11月会议上加息75个基点，尽管现在对12月议息会议的举措进行预估还为时过早，但我会继续'加息75个基点。当前的通胀水平是“有害的”，但预计到2023年底核心个人消费价格指数将低于3%。“不会预测”政策利率需要达到5%；如果这成为必要的情况，那是因为通货膨胀没有像预期的那样减缓。但布拉德表示，进一步的加息情况将视未来数据而定，其言论相对美联储近期最为鹰派的言论有所缓和。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20日均线看涨；随机指标走低。 4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升，14和20日均线看跌；随机指标自超卖区回升。 1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看跌；随机指标走低。综述：预计日内油价将在84.50-87.90区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月6日低点87.05，突破后将上探10月11日低点87.90，然后是10月5日高点88.40和10月6日高点89.30，以及10月14日高点89.70和10月12日高点90.05；而下方支持留意10月16日低点85.50，突破后将下探10月14日低点85.20，然后是10月3日高点84.50和9月23日高点83.90，以及10月4日低点83.35和9月30日高点82.50。布伦特原油日图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展，14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道下滑，油价自下轨回升，14和20日均线看跌；随机指标自超卖区回升。 1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展；14和20小时均线看跌；随机指标走低。综述：预计日内油价将在90.10-93.90区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注10月17日高点92.55，突破将上探10月11日低点93.10，然后是10月5日高点93.90和10月13日高点94.90，以及10月10日低点95.60和10月11日高点96.45；而下方支持留意10月12日低点91.60，跌破将下探10月13日低点91.05，然后是9月29日高点90.10和9月28日高点89.45，以及9月30日高点88.60和9月26日高点87.60。周一关注：美国10月纽约联储制造业指数美国9月政府预算 2022-10-17

兴业投资2022-10-17

9 月CPI 高于预期——比特币「惊奇大逆转」重返1.9 万美元

准会11 月升息三码的机率非常大，目前利率期货对赌99% 升息三码、剩余1% 喊到了四码，年底基准利率将达4.5% 至4.75%，预期非常惊人，后续有高机率让风险资产价格进一步下修。来源：金色财经

金色财经2022-10-14

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