可观，限制下游开工的主要是订单，尤其是出口订单。如果全球经济走衰退逻辑，反馈到需求及订单上的减量很可能温水煮青蛙，不断给到3S压力，不过我们期待的是新产能的释放进一步挤压老装置利润，造成大面积的负反馈。 策略：5-6反套 PTA 方向：多单止盈 理由：中美关税仍存不确定性，多单可先止盈。 盘面： 今日05合约以4358收盘，较上一交易日结算价上涨3.27%，日内减仓9.49万手至56.63万手，TA5-9价差为-46（-10）。 基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，4月主港在05+5~10附近商谈；PTA现货加工费275元/吨（+80），PTA 05盘面加工费393元/吨（+41） 2、供给：PTA负荷76.4%（-2.8pct），绝对值偏低，福建百宏250万吨装置按计划于4月5日停车检修2周左右；台化兴业一套120万吨装置计划2025年4月下旬重启，一套150万吨装置计划2025年5月上旬检修；四川能投100万吨装置计划4月中旬检修； 3、需求：下游聚酯负荷93.4%（+0.2pt）；江浙终端开工继续下降，市场信心缺乏 ，其中加弹下调至78%（-3pct）、江浙织机下调至63%（-4pct）、江浙印染开机下调至75%（-4pct）。江浙涤丝今日产销继续分化，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成，今日直纺涤短工厂销售回落，截止下午3:00附近，平均产销85%，轻纺城市场总销量1057万米（+77）。 策略：无。 风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 乙二醇 方向：偏多 理由：负荷大幅下降，进口预期减少。 盘面： 今日EG2505合约收盘价4279（+69，+1.64%），日内减仓18120手至21.55万手，EG5-9价差为-54（-5）。 基本面： 1、现货：目前现货基差在05合约升水67-73元/吨附近，商谈4343-4348元/吨附近；5月下期货基差在05合约升水81-84元/吨附近，商谈4357-4360元/吨附近； 2、库存：截至4月10日，华东主港地区MEG港口库存总量68.69万吨，较周一减少1.35万吨；较上周四减少1.09万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷67.05%（-5.08pct），其中煤制乙二醇开工负荷52.7%（-13.23pct），中海壳牌48万吨装置4月8日计划停车检修两周，后出于经济性考虑推迟，内蒙古建元26万吨装置4月9日临时停车一周，扬子巴斯夫34万吨装置4月7日按计划进行检修，预计时间50天，山西沃能30万吨装置4月6日临时停车一周，美国GCGV110万吨装置4月8日按计划停车检修； 4、需求：下游聚酯负荷93.4%（+0.2pt）；江浙终端开工继续下降，市场信心缺乏 ，其中加弹下调至78%（-3pct）、江浙织机下调至63%（-4pct）、江浙印染开机下调至75%（-4pct）。江浙涤丝今日产销继续分化，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成，今日直纺涤短工厂销售回落，截止下午3:00附近，平均产销85%，轻纺城市场总销量1057万米（+77）。 策略：无。 风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 煤化工 尿素 方向：高位震荡 逻辑：尿素主流地区工厂报价稳中小幅上调，宏观情绪缓解会成交好转。本期尿素企业库存量83.37万吨，较上周增加7.95万吨，环比增加10.54%。盘面预计高位盘整，中下旬南方农需释放节奏决定局部反弹空间，下旬华北夏玉米备肥启动若叠加南方早稻用肥高峰，需求阶段性回升或带动价格企稳，关注潜在反弹窗口，5-9价差或偏强震荡，05关注上方1900一线阻力位。 向上驱动：下游刚需 向下驱动：高供应、高库存 风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。 甲醇 方向：低位修复伴随风险。 理由：关税政策调整频繁，单边波动放大。 逻辑：作为并不依赖美国进口货源的品种，甲醇本身与关税事件关系并不大，较其他品种有估值反弹修复的需求。目前，虽然主力月已正式切换为MA09，但back结构、内地及港口中低位库存支撑仍在，未来偏强基差如何在09合约期间收敛待解决。另外，海外开工已恢复至高位，进口恢复的节奏应密切关注。09合约短期存支撑，但一些烯烃检修利空预期也被近期暴跌给覆盖了；远期来看，将是一个由去库慢慢转向累库、基差逐步转弱的合约。观点上，MA09单边修复有需求，但高度或受限；MA5-9月差高位回落，已修复，反套宜止盈。风险上，因关税政策频繁扰动，行情自主性降低，单边波动放大。 策略：关注MA09单边反弹修复。 风险提示：关税政策变化、油价异动。 盐化工 纯碱 方向：逢高空 行情跟踪： 1. 短期来看，纯碱处于供增需平，高库存，低利润的阶段,供应端由于当前并不处于厂家集中检修的阶段，供应端大概率维持高位,需求端由于盘面持续下跌后也给到了下游从期现商补库的机会，近期期现端成交是比较好的，也就导致近期纯碱厂家需求相对走弱。 2. 中长期来看，纯碱供给增量确定，但需求的不确定性变量增多，随着价格走低，高成本的厂家检修会增多，但随着低成本厂家的不断投产，价格底部下限也在拉低，虽然需求端存在光伏玻璃投产的增量，但同时关税政策摆动对纯碱的需求也会构成间接影响，主要为其下游玻璃相关产业出口至美国的需求会有所走弱，从而侧面对纯碱需求形成潜在利空。 向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修 向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产 策略建议：宏观波动大，低位不追空 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 玻璃 方向：震荡偏空 行情跟踪： 1. 近期现货情绪较好，但湖北交割库扩容给到一定利空影响，相当于价格偏低的区域仓单注册量可能会增加，同时近期需求较好有很大一部分原因是中游的投机需求，虽然也有下游家装单好转的拉动，但家装单体量拉动作用比较有限，期现商的高体量库存始终是负反馈的隐患所在,若期现货源持续流入市场，下游则需要一定时间消耗这部分库存。 2. 中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，使得玻璃难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，价格低位关注补库带来的反弹机会。 向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动 向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳 策略建议：估值不高，不追空 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化 烧碱 方向：震荡偏弱 行情跟踪： 1. 目前由于厂家高库存状态未改变，烧碱仍在持续降价中，供应端来看，烧碱前期检修企业即将恢复，但4月下旬山东检修仍会增多，供给端短期回升后，后期仍会有所下降，届时仍会对价格底部形成一定支撑，需求端来看，由于下游氧化铝在持续减产，而新投产产能暂未放量，非铝需求也相对偏弱，叠加近期烧碱出口需求较前期也有所走弱，烧碱整体刚需端偏弱。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格再次走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。 向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修 向下驱动：氧化铝减产 策略建议：震荡偏弱 风险提示：宏观情绪变化 橡胶系 橡胶 方向：偏空 逻辑:整体来看，弱现实+弱预期。橡胶在东南亚产区开割顺利的情况下，操作方向应都以逢高空为主。能否作为多配，需要等待泰国全面开割后，根据原料的价格变化情况再做进一步判断。全面开割后橡胶的定价逻辑会逐步从库存定价转向原料定价。本周快速下跌后，泰国原料价格已经回落到24年年初水平，且仍有下滑趋势。加上季节性上量导致价格下跌的预期存在，二季度橡胶向上是有压力的。当前上游加工利润快速回落，考虑到上游常年处于负加工利润的现实，不能指望负利润会对产量产生太大的压制。简单来说，农产品的属性决定了橡胶每年到了割季，该割还得割。接下来需要关注的是杯胶原料还能回调多少，理想情况是回落到45泰铢附近止跌反弹。这样的话，市场或将逐步接受橡胶合理估值就在14000附近。以目前的价格而言，贸易商是可以选择接现货，留部分敞口，等待盘面反弹择机套入的。RU09的故事才刚刚开始，下游只要维持住开工率，需求在短期内是不会坍塌的。而对于盘面投机而言，现在去做抄底的性价比太低，短期内是没有驱动支撑向上行情的。虽然胶价下跌后收储或将提上日程，但收储引发的行情往往连贯性较差。近期RU期权的IV暴涨，比较合适的策略是去做空橡胶的波动率，但该策略需要根据希腊字母动态调整组合，操作相对繁琐。 风险提示：宏观波动、割区天气影响lg...
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