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诺安基金一周观察：资金税期波动低于预期，债市震荡偏强

、工业和金融有正收益，其余行业均收跌。全球商品市场中，原油、汽油等燃油类产品价格均录得超5％以上跌幅；工业金属价格涨跌不一，铜价下跌、铝价下跌；白银和黄金两贵金属价格均收跌。全球债券市场中，美债收益率先涨后跌，美国十年期国债收益率一度回升至3.60％，最终收于3.57％，较此前一周上行5bp；3个月期收益率周中最高至5.21％，最新收于5.14％，与此前一周持平；一年期较此前一周上涨1bp至4.78％；美国长短端国债收益率维持宽幅倒挂。欧洲多数债券收益率继续上行，欧元区十年期公债收益率上行10bp至2.47％；德国十年期债券收益率上行7bp至2.44％；法国上行4bp至2.99％；意大利上行6bp至4.35％。汇率方面，美元指数上行0.14％至101.7201。　　上周公布的数据中，欧美PMI四月初值超预期。美国4月制造业PMI初值为50.4，高于预期的49，为去年10月以来首次扩张；服务业PMI初值为53.7，高于预期的51.5，为过去一年来最高水平。另外纽约制造业商业状况指数跳升约35点至10.8，为去年7月以来最高，远高出预期的-18，主要由于新订单和出货量的回升，亦表明美国制造业近期重回扩张。另外根据彭博4月问卷结果显示，受银行风波后银行放贷标准收紧影响，市场下调了对美国通胀预测水平，对2023年CPI同比预测从4.3％下调至4.2％，对2024年CPI同比预测从2.6％下调至2.5％；同时上调了对GDP增速预测，2023年一季度GDP增速从1.3％上调至1.8％，二季度GDP维持于0.2％，2023年全年GDP增速从1.0％上调至1.2％，2024年GDP增速从1.0％下调至0.8％。银行风波初期美联储迅速扩表以稳定市场，银行风波消退后美联储总资产规模连续第四周回落，降幅小幅上升至215亿美元。从当前美国仍然偏紧的劳动力市场、仍在高位的通胀数据以及重回扩张的制造业数据判断，美联储5月会议或将继续加息。另外我们认为美联储加息周期的拐点仍待观察服务业指标是否迈入衰退才能启动，而制造业重回扩张，美国目标利率或需要在高位维持较长时间。但一旦开启降息，预计利率调整幅度或会较为迅猛。　　欧洲方面，欧元区3月CPI同比为6.9％，符合市场预期，前值从6.9％修正至8.5％；环比为0.9％，与预期和前值持平；核心CPI同比为5.7％，符合预期。欧元区4月制造业PMI初值达45.5，低于预期和前值，服务业PMI为56.6，高于预期和前值，综合PMI初值达54.4，高于预期53.7。欧元区通胀仍处于高位，市场预计5月欧央行至少加息25bp。　　QDII基金近期观点　　诺安油气能源基金：国际油价调整，布伦特原油期货价格最新为81.66美元/桶，周度下跌5.4％；WTI原油期货价格最新为77.87美元/桶，下跌5.63％。标普500能源指数下跌2.54％。　　行业数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至4月14日当周美国原油产量维持于1230万桶/天；美国炼油厂利用率下行至91％，为今年以来最高水平。库存方面，美国商业原油库存减少458万桶至4.66亿桶；库欣原油库存减少108.8万桶至3275万桶；战略原油库存从1月20日以来保持不变，目前为3.72亿桶；汽油库存增加129.9万桶至2.24亿桶，为今年2月中旬以来首次增加，但库存水平仍处于过去五年同期库存最低水平；馏分燃油减少35.5万桶至1.12亿桶；汽油及燃油覆盖天数为过去五年同期低位。根据Rystad Energy数据，预计3月OPEC原油产量为2939万桶/天，较2月减少30万桶/天；俄罗斯4月原油产量为929万桶/天，较3月增加约55万桶/天。　　OPEC组织于4月3日举行部长级产量监测会议（JMMC），多国意外减产，其中沙特减产50万桶/天，阿联酋减产14.4万桶/天，阿尔及利亚减产4.8万桶/天，科威特减产12.8万桶/天，阿曼减产4万桶/天，伊拉克减产21.1万桶/天，哈萨克斯坦减产7.8万桶/天，减产均从5月开始。此外，俄罗斯减产50万桶/天计划将延续至2023年底。　　近期欧佩克减产带来的利多情绪逐渐消化、期货盘面月初跳空高开导致的缺口技术回补等因素使得油价调整。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定、OPEC+减产，需求端中国原油消费逐步向好，美国成品油库存处于低位、原油库存也结束类库，欧美经济走出衰退阴霾后需求也将修复，原油供需局面呈逐步向好态势，油价中枢有望逐渐抬升。　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格在高位调整后回落，最新为1983美元/盎司，较上周下跌1.05％。本周美国十年期国债利率和实际利率小幅回暖，美元指数在101左右水平盘整；VIX指数进一步回落；全球黄金ETF持有量自3月10日以来持续增加。　　对于后市展望，我们维持前期判断，即美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生，加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，这包括海外市场对标普500指数盈利预期的下调，以及近期硅谷银行等多家银行破产、黑石集团违约、瑞士信托违约风险增加等。近期系列的金融机构事件将使得欧美央行的货币政策受到金融稳定诉求的抗衡，黄金市场的中长期的投资逻辑开始演绎。建议投资者积极关注近期黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。　　诺安全球收益不动产：上周公布的美国3月新房开工指数超预期，但销售数据略低于市场预期。制造业数据重回扩张区域或支持工业和特种REITs表现。往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，但加息对REITs公司经营及业绩影响仍需时间消化。此外，美联储降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-04-25

原油收盘：经济衰退的担忧继续原油期货收于本月最低

0亿立方英尺。这一增幅高于接受标准普尔全球商品洞察调查的分析师预测的660亿立方英尺的平均增幅，后者认为5年平均增幅为410亿立方英尺。

金融界2023-04-21

原油收盘：需求前景担忧原油收盘走低纽约原油跌破80美元创两周多新低

油库存下降了460万桶。　　标准普尔全球商品洞察的一项调查显示，分析师平均预计原油产量将下降40万桶。消息人士援引数据称，美国石油协会周二晚间报告称，上周美国原油库存减少270万桶。　　DTN资深市场分析师Troy Vincent表示，报告显示"上周美国原油出口意外反弹，加上美国炼厂在漫长的维修季后似乎终于提高了产能。"这导致美国原油库存“大于预期”。　　EIA报告显示，汽油周库存增加130万桶，而馏分油库存小幅减少40万桶。分析师调查预测，汽油供应将减少160万桶，馏分油供应将减少60万桶。　　Kpler美国首席石油分析师马特•史密斯（Matt Smith）表示，汽油“小幅增长，而馏分油略有下降”。“根据四周移动平均线计算，两者目前的同比涨幅都更高。” 　　Vincent指出，汽油需求数据显示，3月和4月初出现的上升趋势出现逆转。“这种需求疲软，加上美国东海岸汽油进口的正常季节性增长，掩盖了美国汽油出口与季节性创纪录高位一致的事实，导致汽油库存增加130万桶。” 　　俄克拉荷马州库欣的原油库存。EIA称，纽约商品交易所（Nymex）的交割中心本周减少了100万桶。

金融界2023-04-20

原油收盘：权衡需求前景及经济放缓威胁原油微幅收涨

周三上午发布美国每周石油供应报告。标普全球商品洞察进行的一项调查显示，截至4月14日当周，分析师平均预计原油供应将减少40万桶，汽油供应减少160万桶，馏分油供应减少60万桶。

金融界2023-04-19

去美元化！巴西总统访问中国：金本位消失后应摆脱美元金砖国家加强人民币贸易结构

易融资中的份额会增加。 “相对于中国在全球商品贸易中约15%的市场份额，人民币在贸易融资中的作用相对较小，人民币在贸易融资中的份额继续上升是有道理的，”Wei继续说。但巴西在短期内拒绝美元的任何努力，都将面临巨大挑战。美元对全球大宗商品市场和基准至关重要，这促使淡水河谷等巴西顶级矿商保持大部分交易以美元计价。 Financial Advisor作者Jim O’Neil分析称，尽管沙特阿拉伯和伊朗的潜在加入，确实加强去美元化的警告，但显然市场还需要更多信号。他解释：“是的，引入两个主要产油国，增加一些石油以美元以外的货币定价的可能性。但除非取代美元是一个明确的、真正共同的和根深蒂固的目标，否则这种发票变化只会让小众金融作家感到兴奋。我已经记不清有多少次听到关于为什么石油很快就会以一种新货币定价的争论。首先是德国马克，然后是日元，然后是欧元。但最终，仍然是美元。” Jim总结称：“最后，也是最重要的是，对于任何金砖国家成员来说，要对美元构成战略挑战，就必须允许，实际上是鼓励外国和国内的储户和投资者，自己决定何时买卖资产以其货币计价。这意味着，没有中国通常部署的那种资本管制。在金砖国家及其盟友能够为自己的储蓄找到可靠的美元替代品之前，美元的主导地位将不会受到质疑。”

颜辞2023-04-14

美国命令美联储倒下！一场恢复52年前金本位制的新革命：特里芬难题真实发生

现在美元还是国际主要储备货币之一？甚至全球商品价格多半仍以美元定价，这是因为美元已经主宰着世界。美元占据了全世界货币量的绝大部分，在国际市场上美元拥有压倒性的流通量，所以即使美元贬值，也只能继续使用美元，这也是迄今美元仍被用作全球原物料等商品结算方法的原因，并支撑着美国的主导地位。美国财政官员为解决此事态也做出努力，时任美联储主席伏克尔(Paul Volcker)为了解决世界性的美元通货膨胀问题，将基准利率调高至20％左右，试图维持美元价值，也是因为积极应对金本位制结束后所发生通胀之战而获得“通胀斗士”的称号。此后，每当物价上升率要变严重时，美联储都会积极上调基准利率，以成功守住美元价值。一旦恶性通胀发生，也就是物价上涨率超过经济成长水平，市场将迎来以下的危机： · 物价上升率比收入水平的增加更快； · 非必需消费品的消费减少； · 生产非必需消费品的企业销售额减少； · 销售和利润减少的企业解雇工人； · 被解雇的工人越多，消费就越萎缩； · 随着生产和消费的不平衡加剧，经济规模缩小； · 进入通货紧缩，迎来长期经济萧条。美联储最终为了维持适当的货币价值和经济成长，有必要防止通货膨胀，为此使用“调升基准利率”的政策；反之，为了防止通货紧缩，实施“调降基准利率”的政策。随着金本位制的崩溃，以国家信用度为基准发行货币的经济体系稳固，使得各国没有必要再限制货币发行总量，而控制经济成长速度的黄金，其重要性现在被“基准利率”所取代，各国中央银行也透过基准利率，近一步调节各国的经济发展速度。但是，随着个人和机构逃离这时代的混乱以寻求安全，金价再次测试其历史高点。知名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)所谴责的“野蛮遗迹”不断回归。政府的政策变得越糟糕，美联储的精神错乱和机能失调被揭露出来，人们就越多地转向经过时间考验的货币真理。从某种意义上说，金价往往可以作为中央管理者信心的晴雨表。它越高，对系统的真正信任就越少。一个世纪以来，精英们一直希望黄金从货币主题中消失，但它实际上一直没有发生。就像发条一样，人们甚至对旧金本位制也重新产生了兴趣。据雅虎财经报道，在美国面临通货膨胀和银行倒闭的双重威胁之际，三名美国国会议员提出了一项关键的稳固货币法案，该法案旨在稳定美元价值。西弗吉尼亚州众议员Alex Mooney与亚利桑那州众议员Andy Biggs和Paul Gosar一起提出HR 2435法案，即《金本位恢复法案》，以促进将不稳定的美联储纸币“美元”与固定重量的金条挂钩。在HR 2435法案通过后，美国财政部和美联储有24个月的时间公开披露所有黄金持有量和黄金交易，此后美联储纸币“美元”将正式与当时市场价格的固定重量黄金重新挂钩。美联储纸币将可以按新价格完全兑换黄金并与黄金交换，美国财政部及其黄金储备作为担保人支持联邦储备银行。 ZeroHedge援引消息评论称：“时机比看起来更精彩，自1944年以来一直作为国际储备货币的美元最近受到威胁，多国都同意努力从美元中独立出来。这是因为美国总统拜登政府已将其作为储备货币的使用严重政治化，甚至彻底没收了他国拥有的资产。美国的政策是使用美元作为武器，许多国家不喜欢这样也就不足为奇了。” “如果有时间推动新的黄金标准，那就是现在。同时，它本应发生在多年前，前总统里根政府有机会这样做，这可能是保护新近恢复的美国自由，而不是让中央银行主持这个国家废墟的关键。” 金本位制的案例与遵循宪法并保护人民权利的有限政府的案例密切相关，这正是人们对这个想法的问题。这将严格限制美联储的货币自由裁量权，它还要求整个联邦政府像今天各州一样平衡其预算。如果没有一家拥有无限印钞能力的中央银行，美国今天在国内和国外就联邦政策进行的大量辩论将会烟消云散。然而，金本位制的重大缺陷不是它的逻辑或优点，而是它的政治和管理可能性。该议程始终要求现有系统的现有管理者也接受这样的观点，即他们应该拥有更少的权力和更少的自由裁量权。这从根本上取决于现有的货币寡头选择一条有利于社会，而不是他们自己的道路。遗憾的是，这似乎不太可能。比中央集权的金本位制更明智的方法是，货币本身的完全去国有化。这可能会随着法定货币法的废除，以及黄金作为货币和数字货币的全面自由化而发生，数字货币的作用类似于黄金，例如比特币及其许多去中心化的同类货币。我们拥有实现这一目标的技术，“缺少的是政治意愿”。拜登政府对央行数字货币也表现出极大的兴趣，这也是一个非常真实的威胁。这将允许政府及其货币寡头大规模入侵我们的私人生活，并允许新水平的人口控制，这将使权利法案成为一纸空文。总结而言，与1980年一样，市场正处于另一个转折点。随着美元作为国际储备货币面临二战以来最大的挑战，纸币在国内的价值日益失去可靠性，我们确实需要进行重大改革。在这个阶段，我们面临一个选择：央行数字货币的噩梦或货币放松管制将允许市场和人们选择他们自己喜欢的交换方式，从而带来更多的暴政。

小萧2023-04-10

原油收盘：受欧佩克+减产刺激原油期货连续三周收涨

了230亿立方英尺。　　这与标准普尔全球商品洞察调查分析师预计的平均240亿立方英尺的降幅大致相符，该公司本周早些时候报告称，美国天然气仍面临“大量库存过剩”。

金融界2023-04-07

TVB淘宝直播股价暴涨243%，能否实现电商转型？

可靠性提高，进一步刺激消费。香港汇聚了全球商品，又是免税，性价比优势明显，国内消费者对于港货的热爱，早已被证明，开通了这个带货渠道，单单做港货，就已经是一门大生意。第二，TVB的艺人模式将艺人变得自主可控，也曾经让它成为华人社会甚至全球都相当知名的传媒公司。让艺人去做直播一方面可以保留艺人，并且找到新的艺人变现方式，艺人能够有所发挥赚到钱，另一方面公司也可以增加营收，从而去对抗成本，两全其美。TVB在抖音的相关账号标明均属于齐齐整整MCN，由广州齐齐整整传媒有限公司和上海真识货贸易有限公司运营管理，两家公司分别成立于2022和2021年，都由广州埋堆堆科技有限公司全资控股。值得注意的是，陈豪、陈敏之被标注属于埋堆堆MCN。由此可见，TVB为自己的电商生意做足了长远发展的准备。另一个层面上，东方甄选给TVB做了一个最好的例子，一群老师，转行做带货直播，口才、学识都有很好的发挥，只需要学上点营销技巧，那就可以轻松上阵了。其实，TVB的艺人比起新东方的老师，更加有优势，对于镜头的把控和天然的观众缘亲和力足够让他们吸引更多流量。第三，而对于观众而言，TVB独有的香港情怀，灿烂的港片时光，每一个都是美好回忆，买货的同时，既可以重温昔日，又可以和明星近距离交流，何乐而不为？ TVB电商业务群总裁岑迪赞曾表示，TVB在大湾区和内地有一定的浸透度，艺人粉丝流量大，客户留存环境健康，TVB的电商业务后续将重点在人流、物流、资金流等方面深入。对于TVB而言，电商直播相当于开设不同的频道：在抖音上多为港剧带货，引发关注，形成流行风潮；在淘宝上直接上架商品，引发购买，形成直接效益，形成良性循环。如果能很好地解决缺货、性价比低、数量少的问题，成为下一个东方甄选拭目以待。 $电视广播(00511)$ $邵氏兄弟控股(00953)$

老虎证券2023-03-15

2022年度期货市场发展概述农产品期货期权品种在全球前20强中占16席

品期货与期权成交量为66.16亿手，占全球商品期货与期权总成交量91.53亿手的72.3％，较2021年同期69.8％的占比上升2.5％。　　分交易所来看，上海期货交易所（以下简称上期所[6]）成交18.2亿手和141.3万亿元，同比分别下降23.09％和26.85％，市场占比分别为26.94％和26.41％。上海国际能源交易中心成交1.2亿手和40.04万亿元，同比分别增长59.73％和86.51％，分别占全国市场的1.78％和7.49％。郑州商品交易所（以下简称郑商所）成交23.98亿手和96.85万亿元，同比分别下降7.14％和10.33％，分别占全国市场的35.42％和18.10％。大连商品交易所（以下简称大商所）成交22.75亿手和123.73 万亿元，同比分别下降3.77％和11.91％，分别占全国市场的33.62％和23.13％。中国金融期货交易所（以下简称中金所）成交1.52亿手和133.04万亿元，同比分别增长24.44％和12.58％，分别占全国市场的2.24％和24.87％。广州期货交易所（以下简称广期所）成交193,636手和158.40亿元。图1:2002-2022年中国期货市场成交量和成交额数据来源：中国期货业协会　　二、交易所及商品类品种成交全球排名良好　　根据Futures Industry Association（FIA）统计的全球成交量数据，2022年，郑商所、大商所、上期所和中金所在全球交易所期货和期权成交量排名中分别位居第8、第9、第12和第25.中金所较2021年提升2位，大商所排名没有变化，郑商所、上期所较2021年分别下降1位和4位。（表1）表1:2022年全球前二十五衍生品交易所单位：手；单边数据来源：FIA 　　在2022年全球农产品、金属和能源类品种的成交量排名中，农产品表现突出，国内品种包揽前10名，在前20名中占有16席，包括豆粕期货、棕榈油期货、豆油期货、菜籽粕期货、玉米期货、棉花期货、菜籽油期货、白糖期货、纸浆期货、橡胶期货、豆粕期权、苹果期货、玉米淀粉期货、黄大豆1号期货、花生期货、玉米期权（表2）。金属方面，国内品种占据前10强中9席，前20强中占有14席，包括螺纹钢期货、铁矿石期货、热轧卷板期货、铝期货、硅铁期货、锌期货、镍期货、铜期货、锰硅期货、铁矿石期权、不锈钢期货、锡期货、铅期货、铜期权。能源方面，国内品种在前20强中占有5席，包括燃料油期货、石油沥青期货、中质含硫原油期货、液化石油气期货、低硫燃料油期货（表4）。表2:2022年全球农产品期货和期权成交前20位单位：手；单边数据来源：FIA 表3:2022年全球金属期货和期权成交前20位单位：手；单边数据来源：FIA 表4:2022年全球能源期货和期权成交前20位单位：手；单边数据来源：FIA 　　三、品种创新持续推进，期货期权产品体系更加完善　　2022年全年一共上市了16个期货期权新品种（表5），包括2个期货品种、14个期权品种。其中，上期所上市了螺纹钢期权和白银期权；郑商所上市了菜籽油期权和花生期权；大商所上市了黄大豆1号期权、黄大豆2号期权和豆油期权；中金所上市了中证1000股指期货、中证1000股指期权和上证50股指期权；广期所上市了工业硅期货和工业硅期权；上交所上市了中证500期权；深交所上市了创业板ETF期权、中证500ETF期权和深证100ETF期权。　　截至2022年底，共上市期货期权品种数量达到110个，其中商品类93个（期货65个、期权28个），金融类17个（期货7个、期权10个）。表5:2022年新上市期货期权品种　　数据来源：根据各交易所官网信息整理　　四、期货公司资本实力持续增强　　截至2022年底，中国期货公司总资产约1.7万亿元，净资产1841.65亿元，同比分别增长23.06％和14.07％。资本实力持续增强[7]。经纪业务收入233.75亿元，同比下降25.79％；交易咨询业务收入1.15亿元，同比下降34.66％；资产管理业务收入9.95亿元，同比下降18.04％；风险管理业务收入2413.81亿元，同比下降8.17％[8]。（表6）表6:2019-2022年期货公司主要业务收入情况数据来源：中国期货业协会 2023年2月21日　　[1]本文中的“中国期货市场”是指中国境内期货及期权市场，不包括中国港澳台地区。　　[2]本文中的全球排名主要引用Futures Industry Association（FIA）数据，以场内衍生品成交手数为单位统计和排名。　　[3]因广州期货交易所在2022年12月末才发布期货期权合约，本文中的数据未包含广州期货交易所。　　[4]不包含贵金属。　　[5]本文中的“全球期货市场”指全球期货及期权市场。　　[6]本文所指的上期所均包含其下属子公司上海国际能源交易中心。　　[7]数据来源：中国期货业协会　　[8]数据未经审计

金融界2023-02-22

中阳国际期货：美国对全球油价的影响正在增加

。中国炼油市场喜欢这些东西，”标准普尔全球商品洞察市场报告和交易解决方案负责人告诉华尔街日报。　　美国石油肯定会走位并设定价格。去年，由于反俄制裁，美国对欧洲的石油出口猛增了70％。对中国的出口也在增加，1月份达到五个月高点，达到每天187,000桶。这可能是一个适度的数额，中阳国际期货表示，如果中国炼油商的胃口保持强劲，它很可能会进一步增长。欧佩克当然没有死，但它肯定有一个定价竞争对手需要考虑。

金融界2023-02-17

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