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人们不再关注？诺奖得主：美联储无需再跟2%通胀目标斗争

储无需继续坚持…… 　　经济学家保罗•克鲁格曼（Paul Krugman）表示，美联储不应该纠结于让通胀回落到2％的目标水平，随着今年物价持续稳步降温，围绕这个问题的广泛性讨论已经逐渐平息。　　这位诺贝尔经济学奖获得者在一篇专栏文章中指出，过去一年通胀加速回落，物价增速从去年夏天超过9％的41年高点降至今年4月份CPI报告中的4.9％。　　尽管这仍然高于美联储2％的长期通胀目标，但克鲁格曼称，这个目标是武断的，因为这个数字在很大程度上是为了让央行在经济衰退时有降低利率的余地。根据2000年的一篇论文，2％左右的通胀率将阻止利率徘徊在零下限附近。　　“但他们错了。事实上，自从那篇论文发表以来，我们有很长一段时间徘徊在零利率的下限上，尽管平均通胀实际上为2％左右”，克鲁格曼称。　　经济学家还担心，如果不让物价回落到2％的目标水平，美联储在通胀方面可能会失去信誉。但大多数人甚至不清楚美联储到底在做什么，克鲁格曼称，他认为让公众停止担心通胀更为重要。　　数据显示，人们可能已经不再关注这个话题了：自去年8月以来，谷歌搜索“通胀”的12周移动平均值一直在下降。克鲁格曼预测，随着食品价格的持续下跌，人们对通胀的关注和搜索量将进一步下降。　　不过，克鲁格曼也指出，4％的通胀率可能仍高得无法缓解公众的担忧，但徘徊在3％左右的CPI可能足以缓解对美国经济的担忧。他此前警告称，如果美联储为了追求2％的通胀目标而继续提高利率，也有将经济推入衰退的风险。　　“我们是否应该付出高昂代价以将通胀率从3％降至2％？”克鲁格曼说。“为了实现我们现在知道是基于错误的旧模型得出的通胀目标，美联储会让经济经历痛苦吗？” 　　过去一年，各国央行大举加息以抑制通胀。一些评论人士担心，随着金融环境收紧，此举将把美国经济拖入衰退。根据纽约联储的衰退概率指标，未来12个月出现经济衰退的可能性在5月份升至70％。

金融界2023-06-13

为暂停加息找理由诺奖得主称美联储可能已战胜了通胀

　　诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼认为，美联储可能完成了“不可能的任务”，即在没有搞垮经济的情况下赢得了对抗通胀的战斗，暗示美联储应暂停加息。　　克鲁格曼指出，美国单位劳动力成本（ULC）和未来通胀预期的下降就是证据。他在周日的一条推文中写道：“一些经济学家指出，快速上升的ULC是对通胀持悲观态度的原因。但突然之间，ULC讲述了一个不那么可怕的故事。事实上，它表明了严重的反通胀。” 　　他还表示，通胀预期下降是美国经济出现“完美反通胀”的迹象——即通胀降温，但不会引发失业率上升。　　克鲁格曼说：“亚特兰大联储还询问企业在过去一年中成本上升了多少。这个数字远低于修订前的ULC；但现在它们差不多一样了。” 　　“因此，我们的成本增长率在下降，对未来通胀的预期也在下降。平均来看，隐含通胀率仍略高于3％，但在过去一年中明显下降。为完美的反通胀希望打一分，”他补充道。　　克鲁格曼总结道：“也许美联储的任务已经完成了？”

金融界2023-06-06

诺奖得主克鲁格曼：美国违约后果严重，但评级机构无关痛痒

　　诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）周四表示，他对美国实际债务违约的可能影响感到恐惧，但他认为评级机构的行动“无关紧要”。　　克鲁格曼发表此番言论之际，由于美国债务上限僵局迟迟未解，惠誉将美国的“AAA ”长期外币发行人违约评级列入负面观察名单。　　惠誉表示，其行动反映出，尽管“X日”即将到来，但政治党派之分日益加剧，阻碍了就提高或暂停债务上限达成决议。　　克鲁格曼引用了美国10年期固定期限国债的收益率走势图，说明了自己的立场。他指出，在2011年8月标普下调美国信用评级后，美国国债收益率几乎没有受到任何重大影响。　　他接着写道：“我对实际违约可能产生的影响感到恐惧。但评级机构无关紧要。”

金融界2023-05-27

诺奖得主克鲁格曼：美债务上限谈判若削减儿童支持项目将损害未来繁荣

债务大限前夕，诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）淡化了对美国政府债务激增的担忧，并表示预算谈判代表将精力集中在削减教育和儿童营养等项目支出上，可能会破坏美国未来的繁荣。　　克鲁格曼在接受采访时表示，没有迹象表明美国不断膨胀的债务给金融市场或经济带来任何问题。　　“美国的债务非常高，”纽约市立大学经济学教授、《纽约时报》专栏作家克鲁格曼说，“但与多年来没有发生任何形式危机的许多其他国家相比，这个水平并不算高。” 　　美国总统拜登和众议院议长麦卡锡的谈判团队正试图弥合分歧，赶在财政部可能最快6月1日耗尽现金之前就提高31.4万亿美元的债务上限达成协议。谈判的重点是削减所谓的非必要支出，双方都排除了削减年长者社会保障和联邦医疗保险支出的可能性。　　“许多非必要支出项目实际上是支持儿童的项目，”克鲁格曼说，“现在为了减少总支出，我们实际上是在减少对国家未来的投资，这非常令人担忧。” 　　他反驳了美国政府债务激增将削弱美元作为全球储备货币地位的说法，指出没有明显的候选货币来取代美元。欧洲没有一个类似美国国债的大而统一的债券市场。　　但反复围绕债务上限问题的边缘博弈可能损害美元地位。克鲁格曼说，如果围绕债务上限的博弈成为常态，那么美元证券的吸引力将下降。

金融界2023-05-27

悦读书|欧美银行动荡，如何避免金融危机卷土重来？

　　从2001 年开始，普林斯顿大学的克鲁格曼教授就在《纽约时报》专栏上写文章批评美国存在房地产泡沫。至2002 年，房价扣除通胀后五年里实际上涨了30％，这是一个很大的涨幅。要知道如果以1890年为起点，把房价标准化为100，到1995—1997 年美国的真实房价指数平均在110，也就是说100 年的时间里年复合增长率只有0.09％（Blinder，2013，第32 页）。2004 年有“末日博士”之称的鲁比尼也开始警告地产泡沫和危机。但是2004—2005 年房价还在加速上涨，认为房价是泡沫的声音反而变少了。伯南克2004 年在华盛顿买了房，2005年10 月发文称虽然过去两年房价上涨了25％，但是有基本面支撑。　　美国房地产价格开始下跌是在2006—2007 年，取决于使用哪个指数，但是房地产投资见顶则是在2005 年。喊房地产价格泡沫的人大多数都喊早了。即使有泡沫，破灭的时点也很难确定。市场不理性的时间可能要久于你保持流动性的能力。做空不能太早。总是喊狼来了，不一定是预判好，有可能只是运气好。一个停摆了的钟，一天还能准两次呢。IMF 以前有一位首席经济学家就开玩笑说：“我会一直预测衰退，直到它发生。” 　　过去100 年里房价的平均涨幅不超过通胀，那为什么大家认为房价会一直涨呢？一种看法是住房抵押贷款不会集体赖账，以房贷为支撑的债券不会违约，即使个别区域房贷违约，但打包证券化之后的房贷能够更好地分散风险。在20 世纪80 年代拉美危机之前很多人认为主权国家不会违约，在1998年俄罗斯拖欠债务之前也有人认为核武器国家不会违约。历史上，美国房贷违约率远低于1％，就是在经济衰退的2001年也只有0.5％，2008年金融危机期间才上升到3％。国债利率很低，购买MBS是为了追求高收益，看上去也没有什么风险。加杠杆买房，放大了房价上涨带来的收益。即使房价和通胀一起上涨，真实价格不涨，有杠杆仍然可以获利。杠杆让人迷失方向，忽视房价可能集体下跌的风险。　　四、长期繁荣带来的自满　　危机前，纽约联储让银行做经济衰退情境下的压力测试，没有一家银行的测试结果显示其资本金不足。事后看，压力测试的情景假设太宽松了，25 年没有发生大的衰退，银行的风险胃口越来越大，资本金的质量逐渐变差，普通股一级资本（common equity）减少。更重要的是，银行真正的杠杆在表外和衍生品，没有被计算进来。也不是银行故意隐瞒，它们也不知道怎么算。这种自满情绪不仅体现在金融市场的被监管对象，也体现在其监管者身上。伯南克2005 年在总统经济顾问委员会主席任上曾想加强“两房”的监管，保尔森2006 年来华盛顿更进一步，推动众议院通过了相关法案，但是在参议院被搁置。加强对住房贷款的监管来得太迟了，一直受到阻力，部分原因在于住房是“美国梦”的一部分，2005 年住房拥有率达到了最高点69％。危机后再加强监管，是亡羊补牢。　　五、危机自我加强的循环很难打破　　金德尔伯格说危机遵循“疯狂- 恐慌- 崩溃”（mania-panic-crash）路径。在危机集中爆发时刻会出现非线性放大的恐慌效应。伯南克、盖特纳、保尔森在《救火》一书里将这种效应比喻成“大肠杆菌传染效应”：某家汉堡店的某个汉堡里的牛肉有问题，恐慌的结果是全国消费者所有的肉都不吃了，而不是理性分析是哪个地方哪个分店的哪些肉出了问题。对某些资产的担忧会导致抛售，抛售让资产价格下跌导致追加保证金要求（margin call），保证金要求又导致更多的抛售，进一步压低资产价格和投资者净财富。保证金螺旋和净财富螺旋相互加强的反馈机制在危机的形成和泡沫破灭中都有发生，本章专栏8 对此有进一步的简述。　　六、危机的终极根源在于人性　　“太阳底下无新事。”危机的背后是人性，作为群居动物，恐惧和羊群效应在我们进化的基因之中。人的贪婪和恐惧交织，资产价格的暴涨和暴跌交替。人性不可能被消灭，因而危机总会发生，繁荣和萧条是金融的固有形态。上一场危机的应对常常埋下下一场危机的种子。　　从2001 年互联网泡沫到2008 年房地产泡沫，从大衰退后的量化宽松到资产价格繁荣。危机发生，应对危机，宏观刺激，形势好转，监管放松，志得意满，危机又爆发，如此周而复始，政策、市场和人性纠缠在一起。　　现在来看2008 年全球金融危机，美国发了十万亿美元次级贷款、百万亿美元信用违约掉期对赌，整个金融市场泡沫化，发生危机是必然的。大家都把雷曼倒闭当作2008 年全球金融危机的标志性事件。如果没有雷曼事件，结果会不会不一样？美联储没有救雷曼，救了贝尔斯登。事实上雷曼总资产约7 000 亿美元，贝尔斯登约4 000 亿美元，雷曼比贝尔斯登大不了多少。如果把雷曼救了，也许不一定会引发一系列的连锁反应，但历史无法假设。　　危机真正传染开来、引发恐慌是在货币市场这个看上去最安全的市场。货币市场基金主要储备基金（Primary Reserve Fund）大约持有雷曼1％的商业票据，雷曼倒闭之后该基金出现亏损，投资者的1 美元只能给付97 美分，也称跌破净值。原来大家都觉得买基金是最安全的，与存银行一样，但基金毕竟不是银行，没有存款保险保护。亏损发生后，买了这只基金的人就开始集中赎回，结果引发了发生挤兑。　　当时货币市场的规模是3.5 万亿美元，约有3 500 万人投资货币市场。巴菲特回忆说参加聚会，发现大家都在讨论货币市场是否安全。如果只挤兑这一家基金还行，但这个时候还会发生“大肠杆菌传染效应”。自从雷曼的商业票据出了问题，很多家货币市场基金都遭到了挤兑，因为货币市场基金持有很多大公司的商业票据，如通用电气、苹果、微软等企业的商业票据。平时大家觉得没有风险，不会破产，到这个时候就会想这些公司的票据会不会也有问题？所以一家公司的商业票据、一个产品出了问题，市场就认为所有公司的商业票据和其他产品都有问题。危机一定有意想不到的、协同的、夸张的恐慌效应，从很乐观到恐惧再到崩盘。　　危机的爆发也有可能是“灰犀牛”，即在一系列预警信号和危险迹象之后仍然发生的大概率事件。金融危机更多是“黑天鹅”，发生在事前没有想到和监管没有照顾到的角落。如果吸取了以前的经验教训，把监管漏洞堵起来，同样的危机就不会再次发生，风险聚集和金融创新都符合“最小监管阻力原则”，发生在监管边缘地带。回顾以前发生过的危机，比如20 世纪30 年代的银行危机，为避免银行挤兑，推出了存款保险，银行挤兑就很少见。再比如2008 年出问题后，对房地产市场和银行与影子银行体系监管较为严格，2020 年新冠疫情冲击时，这些部门的杠杆率得到有效控制，未发生系统性风险。　　没有两次危机是一样的，但是会押着相同的韵脚。2008 年全球金融危机暴露出了影子银行的问题，没有监管到影子银行有很多表外业务，成立了表外的 “特殊投资实体”，加了很多杠杆。投资银行也都依赖短期批发融资，杠杆率更高，再就是签了很多信用违约掉期对赌协议，内嵌有复合杠杆。监管没到位，杠杆率又很高。

金融界2023-05-12

诺奖得主克鲁格曼：美国应该废除债务上限

　　诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）认为，美国可能离违约越来越近，债务上限应该被废除。　　他在周日发表的一篇专栏文章中警告称：“联邦政府很快无法为其正常运作提供资金的可能性已经变得非常现实。” 　　但克鲁格曼说，美国的财政状况并不像其他债务违约的国家那样糟糕，比如2009年的希腊。　　他补充说：“如果发生这种情况，那将是因为众议院的共和党人试图利用债务上限来勒索政策让步，而这些让步是不可能通过正常的立法程序获得的。” 　　他还进一步阐述了自己之前提出的美国政府为避免违约而可能采取的措施的优点。　　其中之一是铸造一枚价值1万亿美元的铂金币，存入美联储的账户，另一种是发行溢价债券，即以高于面值的价格出售的债务证券。这两项措施都将允许政府借入更多资金，即使国会未能提高债务上限。　　克鲁格曼指出，即使美国以高于面值的价格出售溢价债券，它也不会是第一个操纵债务的国家。他表示，在2015年之前，英国的部分债务是支付票息但永不到期的债券（永久债券），这意味着它们没有票面价值。　　他写道：“你可能会问，如果政府可以玩弄债务的定义，我们应该如何执行债务上限。但答案当然是，我们不应该设定债务上限。政府应该就税收和支出做出决定，并考虑财政后果，而不是制造额外的瓶颈，让极端分子可以把它当作武器。”

金融界2023-05-10

诺奖得主批评美国债务上限僵局：没人想为烧毁全球经济负责

　　诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼批评了美国债务上限僵局，称没有人愿意为“烧毁全球经济”承担责任。　　他在推特上写道：“但我确实认为，未来几周的一个重要因素是，没有人愿意为烧毁全球经济负责。即使是那些不在乎它是否燃烧的人，也不希望自己的指纹出现在火炬上。” 　　克鲁格曼此前曾表示，铸造一枚面值1万亿美元的铂金币可以防止美国政府债务违约，同时又不会加剧通胀。　　这枚硬币背后的想法是，由于美国国会在提高债务上限方面仍陷入僵局，美国财政部可以利用其权力，铸造一枚面值为1万亿美元的铂金币，存入美联储账户，用于支付账单。　　一些经济学家批评1万亿美元硬币的想法“行不通”，是一个不现实的解决方案，可能会加剧通胀。　　克鲁格曼上周在推特上写道：“这根本不是事实。”他说：“美联储肯定会通过抛售其持有的大量美国债务来消除对货币基础的任何影响。”他这是暗示美联储可能会出售价值1万亿美元的政府债券。　　克鲁格曼还指出，政府更有可能发行“溢价债券”来避免违约，而不是铸造1万亿美元的硬币。　　他在推特上写道：“但正如我所说，那些真正应该更了解情况的人经常会犯错误，他们以为这枚硬币会导致通胀。”

金融界2023-05-08

诺奖得主克鲁格曼：美元主导地位无关紧要也就相当于美国“GDP一个零头”

　　诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼表示，美元在全球贸易和投资流动中的主导地位的重要性被高估了，对美国来说，它的价值并不比“其GDP的1％的一个零头”高。　　在本周发表的一篇专栏文章中，克鲁格曼再次试图平息人们的担忧，即美元在全球贸易和投资流动中的主导地位正在减弱，并可能很快受到其他货币的威胁。　　他写道：“即使你认为美元的主导地位面临迫在眉睫的危险——你不应该这么认为——看看这种主导地位实际上意味着什么，就会清楚地看到，控制全球储备货币的重要性被大大高估了。” 　　克鲁格曼建议，最好忽略所有“美元末日论者”，相反应该质疑“炒作一个无关紧要的问题，说明他们自己的判断力有问题”。　　他还批评了特斯拉CEO马斯克。克鲁格曼写道：“埃隆·马斯克是警告美元武器化将摧毁其储备货币地位的人之一，”他可能指的是马斯克之前的一条推文，称如果一个国家将其货币武器化的次数足够多，其他国家就会停止使用它。　　但克鲁格曼认为，对美元主导地位终结的担忧被人为地弄得似乎很重要，因为全球货币问题自然会给人留下“迷人而神秘”的印象，但实际上，它们并不真正地利害攸关。

金融界2023-05-05

800万工作岗位将流失！诺贝尔奖得主：大量印钞避免债务违约 “不会造成通胀和经济负面影响”

务违约开始扰乱市场，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼(Paul Krugman)周五(5月5日)在专栏中警告市场，若美国发生长期违约，将可能导致800个工作岗位流失。经济学家此前提出，铸造1万亿美元的铂金硬币解决问题，但遭到美国总统拜登政府的反对。克鲁格曼表示，大量印钞避免债务违约是可行的，并强调不会造成通胀和经济负面影响。美国正在走向债务危机，这场潜在危机的奇怪之处在于它与过度债务无关。克鲁格曼提到，也许市场认为联邦政府随着时间的推移借了太多钱，这是可以争论的，但他们现在离题了。2023年的美国不像2009年的希腊或2001年的阿根廷那样，后者是因为投资者对美国的偿付能力失去信心而被投资者切断。 “相反，美国迫在眉睫的危机将完全是自己造成的，或者更准确地说，是共和党造成的。如果发生这种情况，那将是因为控制众议院的政党拒绝提高债务上限，美国预算程序的一个怪癖让国会阻止政府支付已经通过过去立法批准的款项。” 美国两党迟迟无法在谈判中取得延迟债务上限的共识，克鲁格曼写道：“如果勒索政治确实导致债务违约，后果将是灾难性的。拜登政府可能寻求绕过共和党敲诈勒索，并继续正常治理的各种方式。和许多错误信息相反，发行优质债券或铸造铂金硬币等事情不会导致通货膨胀。” 他进一步解释：“他们听起来很不体面，但因为我们害怕看起来很傻而制造全球萧条，这是完全不负责任的。” 白宫经济顾问委员会的一份新报告列出共和党拒绝提高债务上限导致违约的潜在成本，分析表明，由于消费者和企业信心受到冲击、美国债务利率上升，投资者将不再认为其安全，以及政府支出大幅被迫削减，长期违约可能导致800万个工作岗位流失。即使是这些预测也可能低估了可能造成的损害，直到现在，全世界都将美国政府债务视为最终的安全资产。因此，国库券在许多金融交易中作为抵押品发挥着至关重要的作用。让这些账单变得不安全，美国可能不会兑现的欠条，整个全球金融体系可能会冻结。克鲁格曼指出，事实上这种情况几乎发生在2020年3月的几天里，目前尚不清楚在当今的政治氛围下是否可以进行救援。“那么可以做什么呢？让我们不要达成协议，共和党人实际上参与1月6日的财政版本，利用破坏威胁试图施加全面控制，即使选民只给了他们一个国会众议院。拜登总统不应屈服于敲诈勒索，更不应达成任何默许控制众议院共和党不合理要求的协议。” 他认为，拜登有可能简单地宣布他必须执行正式颁布的财政立法，而阻止他这样做的债务上限是违宪的。“除此之外，还有那些噱头。” “是的，它们将是噱头。我没有篇幅来解释溢价债券，但它们会涉及用债务的定义来玩游戏。至于铂金币，允许政府铸造1万亿美元硬币的法律，从来都不是为了绕过债务限制勒索，但债务限制也从来没有打算提供一种勒索机制。” 克鲁格曼强调，使用这些噱头并没有明显的经济负面影响。“我很震惊地看到本应了解更多的人，包括主流媒体机构，将铸造硬币会导致通货膨胀的神话当作事实进行报道。它不会，这只是继续正常融资的后门方式，绕过了本来就不应该存在的债务上限。” 他最后总结称：“我不确定拜登政府会采取什么样的具体做法。但指导原则应该是不惜一切代价度过难关。不惜一切代价，而不是屈服于敲诈勒索。”

颜辞 1评论2023-05-05

美国面临债务违约，诺奖得主再次呼吁：铸造一枚万亿美元硬币

　　诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼表示，铸造一枚面值1万亿美元的铂金币可以防止美国政府债务违约，同时又不会加剧通胀。　　这枚硬币背后的想法是，由于美国国会在提高债务上限方面仍陷入僵局，美国财政部可以利用其权力，铸造一枚面值为1万亿美元的铂金币，存入美联储账户，用于支付账单。　　一些经济学家批评1万亿美元硬币的想法“行不通”，是一个不现实的解决方案，可能会加剧通胀。　　克鲁格曼周三在推特上写道：“但这根本不是事实。”他说：“美联储肯定会通过抛售其持有的大量美国债务来消除对货币基础的任何影响。”他这是暗示美联储可能会出售价值1万亿美元的政府债券。　　与此同时，美国债务违约的预期最后期限越来越近，但没有迹象表明，各方在达成解除违约风险的协议方面取得了进展。美国财长耶伦周一表示，美国政府最快可能在6月1日耗尽资金，引发经济危机。　　克鲁格曼还指出，政府更有可能发行“溢价债券”来避免违约，而不是铸造1万亿美元的硬币。　　他在推特上写道：“但正如我所说，那些真正应该更了解情况的人经常会犯错误，他们以为这枚硬币会导致通胀。” 　　他承认，有传言称美联储主席鲍威尔不会接受铸造1万亿美元硬币的方案，也有传言称美国最高法院将阻止溢价债券的发行。　　“但我的猜测是，没有人想成为摧毁世界经济的人，”他补充说。　　在今年1月美国政府触及31.4万亿美元的债务上限后，克鲁格曼就曾经在一篇文章中提出过上述解决方案。

金融界2023-05-04

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