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外汇市场处变不惊显韧性

债券现象引发市场关注。近年来，随着我国债券市场开放不断扩大，人民币债券陆续纳入国际主要债券指数，加之人民币债券正收益，外资持有人民币债券资产不断增加。据中央结算公司数据，截至今年1月末，外资已连续38个月增持人民币债券。而进入今年2月份后，部分外资开始连续减持人民币债券，引发了部分市场人士的担忧。　　总体来看，虽然受外部环境变化影响，部分渠道外资出现阶段性调整，但未改变我国跨境资金总体均衡的格局。今年前5个月，银行结售汇仍保持了顺差792亿美元，尤其是企业、个人等非银行部门跨境资金净流入862亿美元，在4、5月份，这一渠道月均净流入均超过100亿美元。　贸易、投资等实体经济相关的跨境资金稳步流入，发挥了稳定外汇市场基本盘作用。当前我国货物进出口保持增长态势，在此背景下，1月份至5月份货物贸易项下跨境资金净流入2144亿美元，同比增长66%。同时，外商直接投资保持景气发展态势。根据商务部统计，1月份至5月份非金融部门外资净流入878亿美元，同比增长23%，展现了国内经济发展前景和市场潜力对中长期资本的吸引力。　　此次外资减持境内人民币债券资产，可以看作对中国统筹扩大开放与防范风险的一次考试，测试了中国金融市场体系的韧性。部分外资减持人民币债券，主要是因为中美经济周期和货币政策分化，中美利差快速收敛甚至倒挂，美债吸引力增强。4个月时间，证券投资项下跨境资金净流出累计超过千亿美元，但是对中国债市汇市股市的冲击有限，充分体现了大型开放经济体在应对外部冲击风险方面的经济和市场体量优势。　　我国国际收支结构稳健有助于加固抵御短期资金流动的“防火墙”。一方面，我国经常账户保持合理规模顺差，一季度顺差规模为889亿美元，同比增长25%，初步估算，二季度顺差仍会保持一定规模。另外，我国产业链供应链稳健，是全球唯一拥有联合国认定的全部工业门类的国家，近年来制造业转型升级稳步推进，都将支撑货物贸易保持顺差，有助于夯实经常账户合理均衡的基础。　　另一方面，国内营商环境不断优化，消费市场潜力巨大，高端制造业和新兴服务业对外资的吸引力增强，来华直接投资相关跨境资金仍会稳步流入。此外，近年来我国外债结构优化，2021年末传统融资型外债占比较2014年末大幅下降20多个百分点，未来外债去杠杆压力降低。再加上我国外汇储备规模维持基本稳定，外汇市场供求平衡的基础更加坚实。　　金融市场高水平对外开放亦有助于增强外资中长期持有人民币资产的信心。我国持续推进金融市场高水平对外开放，不断夯实债券市场法治化、国际化建设，将为国际投资者创造稳定的投资环境。同时，人民币国际化稳步推进，今年5月份国际货币基金组织(IMF)将特别提款权篮子中人民币权重提高到12.28%，我国债券正在逐步纳入富时罗素债券指数，未来各国储备多元化和追踪指数的配置资金仍会流入我国债券市场。

黄金小不懂112022-07-18

抛售欧元为时过早！？投行：意大利再次面临政治危机欧元面临这一最大威胁考验

意大利债券以压低收益率，但当你试图退出债券市场并提高利率以控制通胀时，这就变得棘手了。荷兰国际集团高级利率策略师Antoine Bouvet表示：“10年期意大利-德国息差回落至200-250个基点的‘危险区域’，欧洲央行过去曾口头干预该区域，给下周的会议增加了压力。” 他补充说，如果没有一个稳定的政府和遵守某种条件的承诺，欧洲央行几乎没有理由购买更多的意大利债券。荷兰国际集团策略师说，欧元面临的最大威胁是出现政治真空，最有可能的情况是提前举行大选。荷兰国际集团表示：“在没有欧洲央行帮助的情况下，政治真空可能会使意大利国债息差超过250个基点，并给欧元带来压力。” 德拉基仍有可能与五星运动党谈判并达成妥协，以确保他的政府留任。他还可以调整内阁，以便在吸纳其他政党的同时，在议会中获得另一个多数派席位，尽管规模较小。或者，现有各方可以商定另一名总理，以打破目前的僵局。因此，意大利债券和欧元距离触发实质性崩盘所需的彻底混乱似乎还有一段路要走。荷兰国际集团外汇策略师Francesco Pesole表示：“近期内，对天然气危机的担忧以及对美联储预期的鹰派重新定价，应该仍是更重要的推动因素。”

夏洛特2022-07-17

就算衰退也无妨？！央行迫切平息通胀危机：控制不了通胀将是更大的错误

快的加息可以确保高通胀不会长期存在。对债券市场长期通胀预期的衡量表明，投资者预计央行官员将完成这一任务。所谓的盈亏平衡率表明，美国10年的通胀预期在2.35%左右，德国为2.08%，加拿大为1.98%。英国10年期盈亏平衡利率为3.68%。但代价可能是经济衰退，比之前预计的要快。

厉害啦2022-07-14

通胀爆表，加息预期炸了，但为何美股没有大跌？

大宗商品价格近几周暴跌之后。实际上，债券市场对未来价格压力的预期已经有所缓解。衡量未来十年平均通胀预期的10年期通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡通胀率已降至2.33%，接近10个月低点。此外，有观点认为，美股之所以“挺得住”是因为已经跌透了，许多坏消息已反映在股票价格中。摩根大通的一个模型显示，截至上周五，标准普尔500指数反映出经济衰退的概率为72%，而美国国债所反映的衰退概率仅为28%。以今年以来跌得最惨的科技股为例，纳斯达克100指数已较近期高点下跌三分之一，目前预期市盈率为20倍，接近疫情爆发以来的最低水平。摩根大通分析师近期在一份报告中指出，债券收益率的向上重新定价一度对估值构成了限制，但这可能会暂时缓解，许多成长股的估值已经下滑，在增长长期有望超过市场其他部分的低迷角落，低价成长股正在出现。但市场瞬息万变，上述的乐观情绪未必能在接下来的行情中延续。 Mischler Financial Group Inc.国际交易主管Larry Peruzzi表示，市场反弹是基于6月CPI指数达到通胀峰值，7月数据将会更好的观点，但需要谨慎看待这种看法，因为这仅仅是本月31天以来的第13天，“情况可能很快就会逆转。” 美股目前依然深陷熊市，标普500指数年内跌幅超过20%。但根据彭博情报(Bloomberg Intelligence)的数据，要想达到投资者所消化的美国经济低迷的水平，基准指数需要再下跌5.8%，至3586点。

追风2022-07-14

格上每日收评—2022年07月13日

身情况，参考以十年期国债收益率为代表的债券市场利率和以一年期LPR为代表的贷款市场利率，自主合理确定其存款利率水平。存款利率市场化调整机制的建立，明显提升了存款利率市场化的定价能力，有利于维护存款市场良好竞争秩序，稳定银行负债成本，推动降低实际贷款利率，更好地支持实体经济发展。下一阶段，人民银行将继续深化利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，充分发挥利率自律机制作用，维护市场良好竞争秩序，推动继续降低实际贷款利率，让广大市场主体切身感受到综合融资成本实实在在的下降。关于新增的信贷和社会融资：从上半年数据看，当前金融运行总体平稳，金融总量稳定增长，流动性合理充裕，对实体经济支持力度进一步加强。从社会融资规模结构看，有三个突出的特点：一是金融机构对实体经济的信贷支持力度在加大。二是企业直接融资规模平稳增长。三是金融体系积极配合财政政策，地方政府专项债券融资大幅增加。从贷款结构看，一是对企事业单位支持力度在加大，二是住户部门贷款增长有所放缓，表明上半年疫情反复对住户消费还是产生一定影响。下阶段，人民银行将适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，预计信贷投放以及社会融资规模均保持平稳增长态势。关于下半年经济走势：5月份以来，随着国内疫情形势总体好转，国务院稳经济一揽子措施加快落地，财政政策、货币政策、产业政策均加大实施力度，国民经济运行趋于好转，主要的经济指标边际改善，但恢复的基础还不稳固，下半年经济运行仍然面临较大不确定性和不稳定性，稳经济还需艰苦努力，同时还要关注通胀形势的变化。下半年，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，加快落实已确定的政策措施。包括：实施好前期出台的各项结构性货币政策工具，引导金融机构按照市场化、法治化原则，增强金融服务实体经济的能力；引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具，支持基础设施建设；还包括提早完成全年向中央财政上缴结存利润，助力稳住经济大盘、稳就业保民生。新闻二：中国6月出口数据出炉。据海关统计，中国6月进出口总额同比增长10.3%，出口（以美元计）同比增长17.9%，前值16.9%，预期12.5%；进口增1%，前值4.1%，预期4%；贸易顺差979亿美元，预期768亿美元，前值788亿美元。 6月我国出口受国外需求仍旧强劲、高价格因素以及人民币同比去年大幅贬值影响，仍保持较高增速；但是国内经济复苏力度尚且不强以及人民币贬值导致进口超预期回落。6月以来随着海外加快货币紧缩力度，海外经济快速放缓，但欧美就业市场持续向好、薪资保持较快速度增长，消费能力仍旧较强，国外需求仍旧保持较高水平。国内方面随着疫情防控措施放松以及稳经济措施逐步落实，内需小幅回暖。整体来看，目前外需强内需弱的局面导致国内呈衰退式顺差的局面。当前国外需求短期较为强劲，当中长期随着海外货币加快紧缩，经济衰退预期上升，外需将趋势性回落；而国内经济中长期随着国内刺激政策逐步落实，需求预期逐步回升，贸易顺差可能逐步下降。出口方面，6月出口增速按美元计同比增长17.9%，预期12.5%，前值16.9%。受大宗商品价格同比处于高位、海外需求仍旧较为强劲以及国内疫情防控放松出口供应链恢复，出口增速超预期上升；此外，受人民币短期贬值影响，出口增速好于市场预期。目前来看，短期由于欧美国家经济增速虽有所放缓，但整体仍旧较为强劲、外需有一定的支撑以及中国疫情防控放松，中国出口方面短期仍旧保持较强的韧性；但是中长期由于欧美国家加大紧缩力度和加快紧缩步伐，经济增速快速放缓，海外需求边际放缓的趋势不变，对出口的正向拉动作用边际放缓。进口方面，6月按美元计同比增1%，预期4%，前值4.1%。进口增速大幅下降且超市场预期，一方面是由于6月以来国内疫情防控措施放松，稳经济政策逐步落地，国内经济处于复苏初步阶段，复苏力度尚不强劲，进口需求恢复力度不强；另一方面芯片、能源等大宗进口价格较5月有较大的回落；此外，人民币较去年同期贬值4.3%，导致国内进口不及预期。整体来看，短期由于稳经济政策逐步落地，国内进口逐步恢复；中期随着国内房地产市场逐步回暖、财政政策继续发力，预计国内需求将继续逐步回暖，对进口仍有一定的支撑。但从长期趋势来看，国外需求回落以及我国从去年11月起将逐步进入主动去库存阶段，对商品的需求将逐步回落，未来将影响进口。此外，还需关注国内疫情对经济造成的不确定性。（来源：东海观察）市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-07-14

下半年LPR有没有下调空间？央行货币政策司司长邹澜回应

身情况，参考以十年期国债收益率为代表的债券市场利率和以一年期LPR为代表的贷款市场利率，自主合理确定其存款利率水平。这个机制建立以来，各家银行根据市场利率变化，主动调整了存款利率水平。据初步统计，今年6月，全国银行新发生的存款加权平均利率大约是2.32%，这和调整前的4月相比，下降了0.12个百分点。存款利率市场化调整机制的建立，明显提升了存款利率市场化的定价能力，有利于维护存款市场良好竞争秩序，稳定银行负债成本，推动降低实际贷款利率，更好地支持实体经济发展。　　与此同时，近年来人民银行建立健全市场化利率形成和传导机制，形成了通过市场利率和央行引导影响LPR，再影响贷款利率和存款利率的传导机制，货币政策传导效率明显提高。下一阶段，人民银行将继续深化利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，充分发挥利率自律机制作用，维护市场良好竞争秩序，推动继续降低实际贷款利率，让广大市场主体切身感受到综合融资成本实实在在的下降。

从明天开始2022-07-13

7.12格罗斯：美国将会衰退，不要抄底股市商品，买一年期国债。

次温和衰退，进而逐步降低通胀。” 这与债券市场目前对美联储基金利率峰值的定价一致，市场定价显示预计将在2023年第一季度达到该峰值。

追风2022-07-12

股市还未复苏！贝莱德：美联储改变政策路线之前、将会看到真正的“经济阵痛”

月11日）表示，经历最糟糕一年的股票和债券市场看不到快速复苏的迹象。由于美联储将加息至限制性区间，减持美国股票。贝莱德认为，俄乌战争和劳动力短缺造成的供应瓶颈将保持价格上涨的步伐。中央银行将收紧政策，在美联储改变政策路线之前，预计将会看到真正的经济阵痛，其后果是通胀将在短期经济周期中持续。包括Wei Li, Vivek Paul and Scott Thiel在内的策略师在资产管理公司研究机构贝莱德投资研究所的一份年中报告中写道：“我们正在迎接一个宏观波动加剧、债券和股票风险溢价上升的新世界，美联储可能会阻止经济活动的重启，只有在损害出现时才会改变方向。” 今年持续存在的价格压力让许多投资者措手不及。自俄罗斯2月底入侵乌克兰以来，能源供应的不确定性迫使各国央行放弃对温和或暂时性通胀的预测。这家全球最大的资产管理公司保持其对股票的长期看涨观点，但表示，预计未来数月市场波动性将加剧，债券和股票的风险溢价也将上升。贝莱德报告称：“我们可以回到1970年代的波动，这种制度不一定是‘逢低买入’的制度。政策不会迅速介入以阻止资产价格的急剧下跌。” 减持美国国债、增持英国国债尽管收益率飙升，贝莱德仍从战略和战术上看空政府债券，并减持包括美国国债在内的长期政府债券。与此同时，贝莱德看到了政府债务的一些价值。它青睐与通胀挂钩的债券，尤其是欧洲国家发行的债券，并在7月11日增持英国主权债务。根据贝莱德的数据，两者都被市场错误定价。策略师在他们对未来6至12个月的预测中写道：“自5月以来欧元区盈亏平衡利率的回落表明市场低估了能源冲击带来的通胀压力，英国金边债券是我们首选的名义债券。鉴于增长恶化，我们认为英国央行加息的市场定价是不切实际的鹰派。” 贝莱德表示，由于英国脱欧、Covid-19大流行、供应中断、能源成本飙升以及食品价格冲击的影响，英国经济看起来比同行疲软。因此，英国央行将避免过于激进地试图降低通胀。

Dan19772022-07-11

长痛不如短痛！专家：美联储应该加息100个基点，市场可能已经“接近底部”

”他说，“然后它应该告诉政府，你必须去债券市场……(它)得不到美联储的援助。” 他补充说：“那样的话，我们就会更早地加息，就不会出现我们现在面临的通胀问题。”

厉害啦2022-06-15

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