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　　鲁比尼还预计，如果美国陷入衰退，信贷市场将面临压力，“许多机构，如企业、家庭和企业，都将面临高杠杆化的压力。”

金融界2022-12-08

。” 鲁比尼还预计，如果美国陷入衰退，信贷市场将面临压力，“许多机构，如企业、家庭和企业，都将面临高杠杆化的压力。”

夏洛特2022-12-08

市场。　　我国拥有世界最大规模的绿色信贷市场和较大规模的绿色债券市场，进一步做大做强市场化、国际化的碳市场，可以低成本、高效率的实现碳达峰碳中和。在梅德文看来，如果抓住这一次新能源革命的机遇，也许可以超越所谓的能源不可能三角，希望就在于我们能否建成世界上最大的绿色金融体系。　　在我国全力奔赴“双碳”目标与经济高质量发展的当下，绿色金融迎来了最好的时代。绿色转型、可持续发展的理念深入人心，我国的绿色金融政策体系也已初步形成，并在不断完善之中。未来，金融机构和金融市场还需要加大创新力度，通过发展新的金融工具和服务手段，解决绿色投融资所面临的期限错配、信息不对称、产品和分析工具缺失等问题。大力发展绿色金融，已成为促进经济低碳转型、实现碳中和目标的必然选择。　　未来金融界将继续关注绿色金融的发展，持续为业界赋能，搭建交流平台，守护生态文明，共建美丽中国。

金融界2022-11-28

知名大空头骇人预测：美股恐将大跌55% 加密货币崩盘堪比互联网泡沫破裂

像互联网时代，但我认为这种效应不会通过信贷市场蔓延。”(查诺斯指出，加密行业规模相对较小，在很大程度上与传统的银行和支付系统分离。) 7. “如果这是一个底部，它可能是现代金融史上最昂贵的底部。大多数熊市触底时基本上是之前收益峰值的9到15倍。如果我们认为收益现在已经见顶，标准普尔指数的9到15倍将是1800到3000点，3100点。我们离这个目标还有很长的路要走。”(查诺斯的言论表明，标准普尔500指数可能从目前约4000点的水平下跌55%。) 8. “特斯拉的毛利率高达30%，而其他汽车行业的毛利率只有15%或20%。我们认为这是不可持续的。投资者仍在期待特斯拉在未来10年有40%到50%的增长，这基本上意味着到21世纪30年代初，特斯拉将成为整个汽车行业的主宰。我们只是不认为这种情况会发生。”(做空特斯拉的查诺斯强调了豪华车市场相对较小的规模，以及传统汽车制造商日益激烈的竞争。) 9. “我不认为它值440亿美元。我想他认为它可能不值440亿美元。我对其中的一些倡议感到不解。在短期内，这可能会占用他不成比例的注意力。”(查诺斯谈论的是马斯克最近收购Twitter，以及他对这家社交媒体公司的早期改革。) 10. “其中一些商业模式从一开始就存在问题。看看叫车或送餐服务。这些公司已经存在了10年或15年，他们还没有找到盈利的方法。它们没有缩减。实际上，DoorDash现在每份订单的损失比几年前更高。”

夏洛特2022-11-27

北京绿色交易所总经理梅德文：碳中和、碳关税背景下的自愿碳市场

　　而且，我国拥有世界最大规模的绿色信贷市场和较大规模的绿色债券市场，如果进一步做大做强市场化、国际化的碳市场，就可以最低成本、最高效率实现碳达峰碳中和。在梅德文看来，如果抓住这一次新能源革命的机遇，也许可以超越所谓的能源不可能三角，希望就在于我们能否建成世界上最大的绿色金融体系。　　根据统计，历史上，人类每次工业革命都有一个重要的前提，就是能否提供一个大规模的低成本的长期资金。英国发生的人类第一次工业革命靠的是债券市场，美国发生的人类第二次工业革命靠的是股票市场。那么第三次工业革命可能需要一个新型的金融资本市场。梅德文认为除了银行与股市之外，那就是碳市场。

金融界2022-11-25

金融危机以来最糟糕时期！来看看大型基金将逾2万亿元的资金投向哪里

开始回落，大约一年后可能存在获利机会。信贷市场、固定利率和股市都在他的观察名单上。（图源：彭博社）他说，该基金今年早些时候开始为预期中的全球经济放缓做准备，未来12个月不太可能大幅改变资产配置。它在现金和固定利率方面建立了头寸——“我们认为这些东西可能会从经济低迷中受益”。 Cbus(700亿澳元) 建造业工会(Construction & Building Union Superannuation Fund，简称Cbus)的首席投资长Kristian Fok说，在全球经济增长放缓之际，该基金也在谨慎地进行投资，但已准备好将现金花在合适的机会上。鉴于经济增长放缓带来的收益率上升前景，他表示:“我们的资金能够在一段时间内配置到债券领域。”“我们对固定收益产品的投资比重仍略低，我认为还有一定的上升空间。” Fok表示，Cbus在上市股票中的权重也略低，这为其提供了调整的空间，并在适当的时候增加敞口。他表示，强劲的现金流意味着，该基金可以通过迅速抓住基础设施或房地产等机会，增加其私人市场投资组合。他表示:“假设全球经济不崩溃，它们的收入将相当强劲，其中许多企业的收入与通胀挂钩。” State Super(380亿澳元) 这个面向政府和公共部门雇员的养老基金不接受新成员，现有储户已经退休或即将退休。这意味着它的现金流为负，需要在疯狂的市场中格外小心。 “我们看到波动性冲击了投资组合的所有部分，”首席投资官Charles Wu表示。“这自然会让我们采取更谨慎的立场，这确实意味着我们消除了一些风险。” 随着美元走强继续冲击大宗商品市场和新兴市场，该基金减持了部分股票和信贷资产，并开始重组其货币篮子。他说，难以出售的非上市资产没有吸引力，因为该基金需要确保有足够的钱支付退休成员的薪酬。尽管State最近也减少了对中国的敞口，但Wu并不排除中国未来的机会。 “这主要受到风险驱动，受到地缘政治紧张风险增加，以及清零防疫政策的影响。这就是我们减持的原因。” Brighter Super(300亿澳元) Brighter Super正在抢购更多债券。该基金首席执行Kate Farrar表示，该基金一直在“全面”寻找固定利率机会，但最近在国内市场尤其忙碌。 “相对于其他人，我们在固定利率方面的权重有些过低，这可能是一件好事。”Farrar说。“我们认为，现在是纠正这种情况的好时机。” Farrar称，该基金的国内固定利率配置在过去一年增加了5个百分点。她说，该公司还在全球范围内寻找这一资产类别的机会，同时基础设施投资帮助抵御了市场波动。继今年2月任命新任首席投资官Mark Rider后，该基金正大举招聘，以增强其内部投资团队的实力。Farrar表示，包括后台员工在内，该部门将增至约28人。 Equipsuper(300亿澳元) Equipsuper上月聘用了两名投资组合经理，以寻求提高防御性和替代性资产的风险敞口。该基金首席投资长Andrew Howard表示，该基金已加入许多同行的阵营，购买固定收益产品，为全球市场的进一步波动做准备。该基金的债券目前占其违约发行产品的12%左右。他说:“在过去6到8个月里，我们对债券的投资增加了近一倍。”“这与我们目前的战略资产配置基本一致。”

夏洛特2022-11-25

【11月25日Choice早班车】银保监会：坚决避免一致性抽贷、断贷行为

；韩国央行正在关注美联储FOMC和韩国信贷市场；如果韩国央行货币政策委员会出现意见分歧，他将表明他对终端利率的态度；如果美联储暂停加息，韩元汇率和韩国物价可能都会趋于稳定。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-25

利率研究：赎回潮起潮落

总量”转变为“总量适度”，地产、股市、信贷市场热度回升，政府债发行火热，社融增速抬升，存单利率、债券利率均从5月开始持续调整至11月末。1年期存单利率中枢从5月的1.5％持续上行至11月的3.2％，1年期、10年期国债从4月末的1.15％、2.54％上行至11月末的2.83％、3.25％。　　　　　　4）22年2月底：固收+产品的局部赎回潮　　此轮赎回潮范围相对较小，压力主要集中在固收+基金及理财产品。2月下旬俄乌冲突伊始，市场避险情绪较强，股市跌幅较大，3月上证指数从月初的3500左右迅速跌到15日的3064；而债市方面，宽信用预期叠加地产宽松政策冲击，利率也出现明显上行，“股债双杀”格局下固收+基金受到打击较大。偏债混合基金规模下滑最快，21年年底规模约8300亿，22年一季度末回落至约8000亿，至三季度仅6500亿左右。二级债基规模增长也基本停滞，22年一季度之后规模持续稳定在万亿左右。混合类理财产品存续规模从2月末的1.57万亿下滑至3月末的1.46万亿，而后也逐月回落至6月的1.34万亿。　　利率债市场受此轮赎回潮扰动较少，利率从1月降准后低位逐步震荡式回升，更多在于地产政策频出、社融高增等作用下宽信用预期的增强。3月中旬，随着后续金融委会议提振股市信心，股票下跌有所缓和，转债指数从快速下跌转为震荡，机构赎回不再在短时间内一次性释放，赎回潮边际缓和。不过由于今年债市偏震荡，股市表现不佳，转债市场热度下滑，今年以来固收+基金产品规模增长并不顺畅，二级债基以及转债基金以及偏债混合基金规模均以下滑为主。　　　　以上四轮赎回潮中，16年年底赎回潮主要源自风险事件带来的流动性危机，具有偶然性，而后随着风险事件缓解，市场迅速回归平稳，利率也在上行一周后回落。22年的固收+基金赎回潮影响相对较局限，对债市利率的冲击范围较小。而17年、20年的赎回潮参考意义相对较强，这两轮赎回潮均伴随着债市的牛熊切换，由于市场情绪变化较快，带来了大规模的同业理财萎缩或者货基抛售，债券配置端受到冲击较大。同时，由于债市不利因素仍在，利率调整的持续时间也较久。其中，17年赎回潮的根本原因在于紧货币严监管去杠杆政策，20年赎回潮根源则在于基本面的迅速修复。同时，伴随基本面改善，两轮利率调整中均出现了实体资产供给端的放量，比如17年的非标放量，20年地方债、信贷、直接融资等各方面全面放量。而负债端，赎回潮放缓了表外理财负债端扩张速度，尤其17年严监管下前期快速扩张的同业理财规模出现明显萎缩，对债市配置端影响较大，使得债市处于供大于求的状态，熊市得以延续。17年熊市延续至年底，20年持续至11月，时间均较长。最终债熊结束利率重回下行，在金融机构资产负债格局的转变中依然更多体现在资产端变化上，如基本面走弱下社融增速下滑，监管因素下地产、城投等领域资产供应显著减弱等等。　　综合来说，此前赎回潮后利率调整得以长时间延续的根源在于理财、基金等固收资管机构资负失衡关系迅速逆转，从“资产荒”逐渐转化为“负债荒”。其背后均有基本面快速修复或较具韧性作为支撑，在市场情绪走弱或者监管趋严使得负债端扩张速度减弱的同时，资产端非标、信贷、直接融资等供应放量也不可或缺。　　　　回归当下，此轮赎回潮同样源于市场情绪的迅速切换，在资金面边际收敛、地产政策发力、疫情防控政策边际放松等因素共振下，市场情绪切换带来债市利率的迅速调整，继而带来了货基、理财等遭受大规模抛售，形成负反馈。1年期AAA存单利率在11月14日当周上行20bp，1Y、10Y国债利率分别上行21、9bp。但从微观角度来看，对比此前几轮赎回潮，当下基本面修复以及资产供应端放量均未显现任何端倪，债券配置产品遭受大量赎回，但并无向股市、地产及信贷市场加速转移的迹象。因此，此轮赎回潮更多在于预期主导下的情绪释放，即使财政投放边际走弱等原因使得银行负债端压力边际增大，当下基本面未显著改善，信贷、地产未出现持续改善信号，股市吸引力仍然不足，债市资产荒向负债荒转化的驱动力不足，固收资管机构供需格局不能轻言反转。后续若资金面因季节性因素重回平稳，基本面此前过于乐观的预期无法兑现，债市利率具有较大修复空间，特别是近期调整幅度较大的同业存单、金融债等中短端品种。　　考虑到在一个赎回周期当中，理论上应当遵循这样一个规律：赎回潮发生过程中，固收资管产品被赎回，债券利率上行，市场由主动加杠杆转为主动降杠杆，回购成交量下降。但由于赎回速度快于资产抛售速度，产品短时间内仍需依赖杠杆弥补负债端缺失，因此回购成交量反而会被动提升，成交量最终低点的出现也将晚于利率顶点。考虑到近期同业存单净融资持续为负，反映其利率快速上升的背后并非供给因素占据主导，配置需求不足或是更重要的驱动力，目前尚未观察到存单利率企稳的同时，市场回购成交量显著下降。从这个角度看，目前虽然从逻辑上看债市调整已基本到位，但机构行为引发的利率波动尚未结束；虽然中期内我们依然认为债市利率趋向于下行，但短期内在赎回潮或尚有余温的背景下，债市仍将有波动，建议缓慢“抄底”，逐步配置或是更佳的策略选择。　　　　02 　　固定收益市场展望：　　美国数据密集发布　　本周关注事项及重要数据公布　　11月21日当周后续值得关注的数据有：美国将公布11月密歇根大学消费者预期指数、11月18日EIA库存周报、11月Markit制造业和服务业PMI、10月新房销售等数据；欧元区将公布11月制造业PMI，德国还将公布11月IFO景气指数、第三季度GDP。央行方面，美联储FOMC将公布货币政策会议纪要。　　　　利率债供给规模　　11月21日当周预计将有1920亿国债、185亿地方债和1160亿政金债发行，预计实际发行总规模在3265亿左右，利率债整体发行规模低于去年同期水平。　　（1）国债：本周国债发行规模有所回升，将发行3只国债，其中1只为记账式附息国债，期限为3年，发行金额为670亿元；2只为记账式贴现国债，期限分别为91天、182天。预计国债整体供应量将达到1920亿左右。　　（2）地方债：本周地方债计划发行额185亿元，发行规模继续回落，以再融资债为主。其中2只为新增专项债（规模20.0亿）、3只为再融资一般债（规模74.6亿）、2只为再融资专项债（规模90.8亿）。　　（3）政金债：本周计划发行规模160亿元，超计划发行规模预计在1000亿左右，预计实际发行规模将在1160亿左右。　　　　　　03 　　利率债回顾与展望：债市大幅调整　　央行缩量平价续做MLF 　　央行缩量平价续做MLF，加大逆回购操作力度。上周10000亿元MLF到期，央行平价续做8500亿元。对此，央行公告称，11月以来已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。近期，央行更加强调各项直达实体经济的结构性货币政策工具的使用，宽信用政策力度较强。另外上周央行加大7天期逆回购投放力度呵护资金面，周二、周四达千亿规模，投放规模共计4010亿元。7天期逆回购到期规模共计330亿元，当周实现全口径2180亿元净投放。　　　　回购市场热度上升，量升价跌。从量上看，回购市场热度上升，银行间质押式回购单日成交量由4.9万亿升高至5.6万亿左右水平；隔夜占比于周内降至82.3％的低位后回升至当前88.0％左右水平。从价上看，上周资金利率多上行，但7天DR、R在周中升至2.02％、2.11％高位后转为下行，最终同前周相比分别下行10.1、2.5bp至1.72％、1.82％左右，资金面紧张态势边际改善。　　　　　　存单发行量继续回升，一年期国股存单利率大幅上行。从一级发行及到期量来看，本周存单发行规模继续回升，但净融资仍为负。11月14日当周发行规模为4664亿（较前周+1251亿），到期规模为5828亿（较前周+1474亿），净融资额为-1165亿（较前周-223亿）。发行银行方面，发行量以城商行、股份行及国有大行为主，净融资分别为-288、-751、83亿元。价格方面，各期限同业存单发行利率普遍上行，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别变动23.4bp、33.5bp、28.4bp，最终一年期国股存单利率大幅上行至2.45-2.53％左右。　　　　多重利空下债市大幅调整　　上周债市大幅调整，短端利率上行幅度大于长端。11月11日国务院联防联控机制公布优化防疫政策二十条措施，之后周末央行、银保监会出台楼市金融十六条，债市悲观情绪严重，上周一（14日）债市大幅调整，单日长债利率上行10.0bp。债市调整使得固收类基金以及理财产品面临较为严重的净值回撤，引起理财赎回潮对债市构成负反馈。资金面的紧张同样是债市走熊的重要因素，7天DR、R在周中升至2.02％、2.11％，但央行在缩量续做MLF后加大了逆回购投放力度，资金利率明显回落。总体来看，上周长端国债利率上行9.0bp，短端国债利率上行21.0bp，呈现熊平格局。　　　　　　　　04 　　高频数据观测：　　土地成交面积下滑，猪肉价格上行　　生产端，开工率分化，不过多处于同期相对高位。高炉开工率从77.2％小幅下行至76.4％；PTA开工率从73.3％微幅下行至73.2％；半钢胎开工率从59.0％上行至67.6％；石油沥青生产率从42.2％上行至43.0％。　　需求端，乘用车厂家批发及零售销量同比降幅走阔。11月13日当周乘用车厂家批发、厂家零售同比增速分别降至-16％、-12％，汽车市场景气度下行。房地产周度数据波动较大，11月20日当周土地成交面积小幅下降，价格同比下降。11月20日当周，百大中城市土地供应量回落，成交面积下滑至1519万平左右；成交土地楼面均价下降，同比增速转负，主要由于一线、二线城市成交均价同比显著下跌所致；当周土地溢价率小幅上行仍处低位。11月13日当周30大中城市商品房成交面积同比为负，降幅明显走阔，为36％。出口指数持续下滑。SCFI综合指数、CCFI综合指数分别变动-9.5％、-4.6％。　　价格端，原油价格下行，上周上游布伦特、WTI期货原油价格分别变动-8.4、-8.9美元/桶至87.6、80.0美元/桶；铜铝价格下行，LME铜、LME铝分别变动-4.7％、-1.7％；煤炭价格分化，动力煤活跃合约期货结算价与上周持平，焦炭活跃合约期货结算价变动3.8％。中游方面，建材综合指数、水泥价格上行，玻璃价格下行；螺纹钢库存下行至同期低位，期货价格上行3.1％。下游消费端，猪肉价格上行，蔬菜、水果价格下行。　　　　　　　　　　　　　　风险提示：　　数据更新不全：部分指标10月数据未更新完毕，本文选取已有数据趋势代替整月趋势，但存在月末最新数据与前期趋势不符的可能；　　货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告测算结果；　　信用风险暴露超预期：本文假设信用债风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体（如城投平台等）将会对市场产生较大影响；　　海外突发事件：本文对于海外经济和货币政策的考量基于目前情况，而疫情超预期反复或超预期消退也会产生较大影响；　　经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在；　　数据统计可能存在遗误：由于地方债发行计划及银行存单额度等信息发布渠道较为散落，手工统计存在遗漏的可能性等。　　东方固收

金融界2022-11-22

渣打银行:市场正在寻找中国摆脱“新冠清零”时间表看好亚洲和中东表现

。库珀说;“从宏观交易到外汇再到全球信贷市场，我们现在的金融市场业务比以前更加平衡，今年我们看到客户净收入增长了两位数。”

Dan19772022-11-21

安联CEO：中国在这一领域存在“巨大的机遇”

分散投资，这就需要在如何投资欧洲或美国信贷市场方面提供建议。“我认为我们可以为它增加很多价值。” （图源：推特）贝特10月初时曾对中国媒体表示，他的公司仍然看好中国的未来。安联获准在这个全球人口最多的国家建立首家外资保险集团，随后又成立了首家全资外资保险资产管理公司。贝特也热衷于帮助中国发展其养老金体系的计划。他说:“德国的企业养老金制度具有成本效益，如果中国允许我们使用类似的系统，那就是我们感兴趣的地方。”“企业养老金制度为员工节省了成本。”

夏洛特2022-11-20

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