FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网_关键字搜索-FX168

全球数字财富领导者

CoNET｜客户端｜旧版｜｜

FX168 全球视野中文财经

登录 / 注册

加拿大GDP增长或低于预期银行家：为激进降息输送理由？
go
史性的疲软”，并导致产出在第三季度追随人均GDP的再次下降，这是过去九个季度中的第八次下降。 “我们的基本情况预测假设加拿大央行将继续以每次会议25个基点的速度降息，但如果经济进一步大幅放缓，风险将倾向于更快的降息步伐（与美联储更大的50个基点的初始降息一致），”加拿大皇家银行经济学家写道。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）在本周二的一次讲话中重申，随着通胀的持续进展——8月份的通胀率达到了加拿大央行2%的目标——有理由预期政策利率将进一步下调。 “今年上半年经济增长有所回升，我们希望看到经济增长进一步加强，使通胀率保持在接近2%的目标。最近的一些指标表明，增长可能没有我们预期的那么强劲。”麦克勒姆说。 BMO加拿大利率和宏策略师Benjamin Reitzes在上周五发布的一份报告中表示，毫无疑问，央行将进一步降息，“但降息的程度和速度仍不确定。”他表示，本周五的GDP报告“有可能巩固对10月份降息50个基点的预期”。 “有明显的迹象表明，加拿大央行将走一条更激进的道路。我们需要看到疲软的GDP增长和通胀的持续进展，而美联储已经伸出了援助之手。”Reitzes说。 “距离10月的会议还有一段时间，但降息50个基点的可能性正在增加。” 加拿大央行将于10月23日发布下一次利率决定，并发布季度货币政策报告。据路透社报道，截至周二下午，货币市场认为大幅降息50个基点的可能性超过58%。今年12月的最后一次会议已经消化了再次降息25个基点的定价。
佳华16809-26 15:49
黎巴嫩为何这么惨？
go
有石油的中东小国，到1973年，黎巴嫩人均GDP高达1466美元，接近部分西欧老牌发达国家。内战爆发前的贝鲁特来源：图虫（已获授权）和平而充满铜臭味的生活，令所有人陶醉。但正如他们的祖先腓尼基人一样，生在这片四战之地，财富是很难守住的。战乱从未离去，它只是稍微打了个盹。 02 繁华易逝第一次中东战争，阿拉伯多国联军战败，超过100万巴勒斯坦难民背井离乡。其中40万，涌入黎巴嫩南部，立刻就改变了教派格局，穆斯林人数彻底反超基督徒。 1969年，穆斯林要求政府进行新一轮人口普查。言外之意显而易见：头把交椅该换人了！ 1970年，黎巴嫩总统换届，基督教马龙派再也无法取得共识，新总统只赢了1票。恰逢此时，巴解组织在约旦夺权失败，残部也逃至黎巴嫩南部，将这里打造成反以基地，穆斯林势力进一步加强。马龙派要求消灭巴解，双方矛盾一触即发。 1975年，黎巴嫩正式爆发内战，基督徒和穆斯林开始了长达15年的相互厮杀。繁荣的都市被打成残垣断壁，商业和社会秩序几近崩坏。至少有15万人丧生，90万人变成难民、逃亡世界各地，共占战前总人口近40%。比如一度成为世界首富的墨西哥电信巨头，卡洛斯·斯利姆·埃卢，就是黎巴嫩后裔。直到1990年，伊拉克占领科威特，海湾战争爆发。叙利亚趁机出兵支援伊斯兰势力，击溃基督教军队，黎巴嫩内战才宣告结束。在美国、叙利亚和沙特主导下，两大教派签署塔伊夫协议，重新分配利益，议会中基督徒与穆斯林席位对等，穆斯林富豪哈里里成为总理。新政府上台后大幅减税、吸引外资，并争取到了44亿美元国际援助重建繁荣。大体逻辑与战前相似，是以国外资本输入和国内精英分配为“双重钳制”的自由经济模式。强力的银行业开始恢复，贝鲁特也一度再现中东小巴黎的风采。比如中国的银联卡，就是通过黎巴嫩的渠道，才能顺利进入伊拉克、埃及等20多个中东国家。不同点在于，长期内战崛起的各路军阀、民兵政党，参与进了分蛋糕的餐桌。分蛋糕的人多了怎么办？当然是把蛋糕做得更大，总不能一人少吃一口。 1992年，总理哈里里开始对内举债、拉动资本内流，以实现自肥。但这必然会导致通胀飙升、货币严重贬值。为了稳住汇率，1997年开始，实行黎磅与美元挂钩的固定汇率政策；同时，央行通过出口以黎镑计价的高利率国库券，来平衡政府财政。这种国库券，主要出售给本国商业银行，再以稍低的利率吸引海湾侨民、民兵领袖、宗教精英等阶层储蓄，从利差中牟取暴利。同时，财富也从纳税人向特权群体加速转移。到2013年，有政治背景的个人占据了全国银行业总资产的43%；哈里里本人家族控股的4家银行，占全国商业银行总资产50%以上。尽管看着有些离谱，但不得不承认，这些举措确实维持了近20年的稳定，在国家重建时期也满足了政府的资金需求。但其中的隐患，也非常明显。既得利益群体不仅吞噬国家财富，对权位的控制也越来越夸张，各政府部门“领地化”的趋势越来越明显。为了扩充本派的势力，黎巴嫩的公共部门迅速变得臃肿，黎巴嫩公务员占全国劳动力比例2004年上升至12.5%，到2017年甚至飙升至25%。如此庞大群体的工资、退休金、部门债务开支，占黎巴嫩政府支出比重平均高达81.6%。这简直是想都想不出的极端魔幻剧情……但现实中，它就是存在。更关键的是，黎巴嫩虽然自古就拥有肥沃的土壤，但主旋律永远是第三产业，能提供给普通人的就业机会十分有限。国内缺少就业，目光只能转向海外。战后的黎巴嫩之所以能相对稳定，侨汇等自我保护机制，增强了平民家庭的抗压能力。据国际货币基金组织的数据，海湾产油国的收入每增加1%，黎巴嫩的商品出口和旅游业就能增长约4400万美元，侨汇收入也能增长4000万美元。彼时，黎巴嫩超过三分之一的劳动力，都都在临近的海湾国家谋生，侨民资本回流是维持经济稳定的支柱之一，侨汇收入占GDP比重高达21.4%-26.4%。但无论是银行业，还是侨汇收入，都非常依赖外部环境稳定。 2011年，阿拉伯之春席卷中东，彻底打破了黎巴嫩稳定社会的政治根基，隐藏了20年之久的缺陷空前凸显。油价急剧下滑，产油国经济疲软，黎巴嫩的侨汇、服务业收入乃至流入银行业的石油美元，都骤降。随后多重原因发酵下，黎巴嫩政府与海湾盟友、尤其是沙特关系破裂，石油美元开始加速外流。两大支柱都倒了，直接导致其脆弱的经济秩序开始全面崩溃。 2019年，经济危机彻底爆发。据世界银行估算，2019-2021年，黎巴嫩经济缩水了60%，货币贬值一度达到95%。主权债务超过900亿欧元，平均每个人都背负了1.3万欧元的公共债务。被称作19世纪以来全球最严重危机事件前三名。很难想象，两年前还相对富裕的黎巴嫩国民，有36%突然陷入无法维持温饱的极度贫困。 2022年4月4日，仅仅坚持了18个月后，黎巴嫩政府和央行宣布破产。 …… 原本，各个宗教势力能相对和平共处的条件，是大家都有好处拿。如今蛋糕没了，会发生什么显而易见。时至今日，黎巴嫩仍未找到让各派都有好处拿的新办法，他们也无暇去想。因为新的战争又开始了。 03 尾声透过黎巴嫩种种，我们似乎能看明白一些事情——它的一切矛盾，依旧停留在千年前的宗教战争、家族争斗方面，毫无现代性可言。不论是过去、现在甚至是可以预见的未来，不论哪一方成为主导，其本质从来没有变过，一直是分蛋糕的政治模式。所谓的内战，乃至各种打着冠冕堂皇旗号的运动，也永远是分赃不均导致的。人的欲望是无限的，即便达成和解，相似的剧情也必然会无限重复上演。（全文完）
格隆汇09-25 20:05
中金：大宗商品供需新范式，分化仍是主线
 go
。一条是S型的人均消费量（versus人均GDP）增长曲线。图表4：大宗商品人均消费量S型增长曲线资料来源：中金公司研究部图表5：主要经济体人均石油消费与人均GDP 资料来源：BP，世界银行，中金公司研究部图表6：主要经济体人均铜消费与人均GDP 资料来源：WoodMac，世界银行，中金公司研究部另一条是用单位GDP的大宗商品消费量（强度/intensity）来勾勒。大宗商品消费强度实际反映的人均消费与人均GDP曲线的斜率。先发国家的大宗商品的消费强度一般已进入到长期回落的趋势，能源品种如原油、煤炭或一次能源消费的趋势往往从高位下滑，意味着需求增长弹性往往要持平或弱于GDP增速。但发展中国家工业品的消费强度在城镇化和工业化的前半场会有比较明显的提升，即快于GDP的增速，发展到一定阶段后会触顶回落，这也基本是人均消费曲线斜率放缓的时间点。图表7：单位GDP大宗商品消费量（消费强度）资料来源：中金公司研究部图表8：中国单位GDP耗油量资料来源：Wind，Energy Institute，中金公司研究部图表9：中国单位GDP耗铜量资料来源：Wind，WoodMac，中金公司研究部国别对比看，同一品种在不同国家的增长斜率与见顶位置也不尽相同，见顶时所处的经济发展阶段也有差异，取决于各个国家的发展路径与经济节奏，因此不能机械地对比。图表10：中国大宗商品人均消费S型增长曲线（1978-2023年）资料来源：BP，Energy Institute，USDA，WoodMac，Wind，国家统计局，世界银行，中金公司研究部大宗商品需求增长有先后与弹性之别农产品：一般而言，粮食类农产品的消费增长要先于能源和工业品达峰，不过蛋白、油脂等改善类农产品需求的增长相对偏晚一些。中国的人均口粮（水稻、小麦）消费早于1980年代就已见顶（约200千克/人）。2015年以来的二次增长主要是生物燃料需求的驱动，这属于农产品的工业化应用。工业品：工业品中，铜与钢材的需求增长趋势基本保持一致，黑色与有色在地产、基建、机械、汽车、家电等均有许多重叠的应用场景。先发国家的经验来看，日本两者消费见顶的时间基本一致，而韩国铜消费反而先于钢材见顶。不过，我们认为中国钢材需求增长大概率将早于铜见顶，主要是钢材在中国的应用场景更加偏重于经济发展前半场，譬如固定投资属性较强的房屋、铁路、桥梁等基础建设，但铜的下游需求中汽车和家电等消费品比重相对较高，电气化的提升也为铜消费提供了更多机遇。图表11：中国人均铜与钢材消费资料来源：WoodMac，Wind，中金公司研究部铝的消费增长弹性远大于铜和钢材，我们认为这主要体现了供给端对需求的影响。据我们测算，近30年间电解铝的成本上升速度远慢于铜，1990-2023年电解铝成本的复合年均增长率仅为1%，但同时期铜成本增长了170%，复合年均增长率高达3.1%。铝在部分物理性质上，如导电性、耐腐蚀性等方面弱于铜，但其成本优势推动铝在工业场景中得到更广泛的应用。如在一般低压导线中，相同导电性的铝导线成本约比铜导线低87%，其重量也更轻。因此在开阔地带的长距离输电中，钢芯铝绞线成为主流选择。能源：煤炭与石油等化石能源的增长斜率弱于电力和工业品。过去20年，以相对GDP的弹性衡量，中国化石能源的增长相比发电量与有色、黑色等工业品偏弱。作为中国的基础能源，煤炭随经济发展保持增长，但在经济与电力结构调整的过程中，煤炭的消费强度实际是在下滑的。不过，煤炭消费在2013年第一次见顶后并未持续下滑，而是保持了一定韧性，自2019年以后再度回升。石油在中国的能源结构中的占比一直不高，油车的增长空间亦被新能源汽车的发展所抑制。图表12：中国人均原油和煤炭消费对比资料来源：Energy Institute，中金公司研究部中国大宗商品消费见顶在即向前看，我们预计中国驱动的大宗商品需求增长可能将逐步放缓。一是人口达峰叠加城镇化斜率走缓并接近尾声，中国地产需求中枢已跨过拐点开启下滑趋势，传统基建的增量空间也比较有限，工业金属消费将明显承压。过于依赖地产与基建的黑色系首当其冲，铜、铝建筑相关的消费占比亦将呈下滑之势。二是双碳目标下，化石能源的消费将逐步削减，煤炭消费见顶在即，石油上方空间受限。从人均消费的S型曲线看，口粮和钢材已基本见顶，煤炭见顶在即，不过，双碳目标下的电气化趋势下，有色和原油可能将不遵循传统需求增长路径。从单位GDP消费强度看，除电力外各类大宗商品基本都进入了下行趋势，意味着未来消费即便有增量空间，增长的弹性也要弱于经济增长。图表13：中国各类大宗商品增长轨迹示意图资料来源：中金公司研究部黑色系：人均铁元素消费见顶，钢材消费与经济增长开始脱钩。地产是过去钢材消费增长的第一大驱动。我们测算2000-2020年间中国生产共约123亿吨粗钢，其中40%来源于房地产建设的直接需求，这还没有考虑地产产业链上相关的机械、家电等钢制品。新开工和施工面积的萎缩将对螺纹等钢材品种的消费形成持续拖累。另外，基建对地产下滑的对冲也很难持续。传统的铁路、公路、城市交通等基建项目的每年新增量也将逐步减少，单位基建投资的耗钢强度将逐步下滑。考虑到中国制造业的体量规模以及新能源相关等新的需求增长点，部分领域的钢材需求可能有结构性亮点，譬如汽车、钢结构等。但从体量上看结构性增量难以带动整体钢需向上。煤炭：在双碳目标下，我们预计中国的煤炭需求达峰在即。2024年8月党中央和国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》[1]明确提出未来5年逐步减少煤炭消费。发电仍是最大的煤炭消费领域。随着新能源装机量的显著增长，我们预计火电发电量将在未来1-2年内见顶，中国煤炭消费达峰也将同步到来。不过，自然条件的不确定性使得可再生能源出力有间歇性和波动性的特点，考虑到在电气化趋势下电力需求可能超预期增长，火电仍将承担“压舱石”作用。当下正处在火电从主力电源向支撑调节电源转变的过渡阶段，火电在达峰后可能仍将在高位波动一段时间。石油：能效提升与绿色转型限制国内石油消费的增长空间，因此我们认为在电气化趋势下，中国的石油消费增长可能并不会遵循部分先发国家的路径，中国石油需求的达峰高度和时间点都将明显小于和早于先发国家。石油需求的增长比较依赖于汽车保有量的提升，一般来说城镇化发展到一定程度居民汽车保有量才会加速上升，这使得石油增长一般滞后于工业品。当前中国的每千人汽车保有量245辆，较发达国家有一定差距，中国的人均石油消费可能是为数不多也低于全球平均的大宗商品。如果以其他商品作为参照，中国的石油需求仍有比较大的增长潜能，但新能源汽车渗透率的提升意味着中国可能将绕过这个进程。不过当前新能源汽车可能暂未对传统油车形成存量替代。短期燃油乘用车存量或将继续增长。有色：铜、铝因其优良的导电性能，在电气化时代被赋予了新的意义，有色的新能源需求将对冲其传统需求的下滑，相比于钢材等品种，其需求增长趋势因此将得以延长。后文针对这一点将作进一步的阐述。农产品：我们预计中国的农产品消费在总量上增长将放缓，但在结构上趋于多元，并向高端化、健康化的方向转变。印度等新兴经济体需求正从量变走向质变 1900年至今的四次大宗商品“超级周期”的背后，均有欧美、日本、中国等主要经济体在城镇化与工业化驱动下商品需求的大幅提升。印度及东南亚等地作为处于需求上行通道的新生力量，能否在全球需求回归内生驱动之际，成为商品需求的增量贡献者，也备受市场关注。我们在2023年10月发布的《印度商品需求：机会与挑战并存》中已经从一个偏宏观的视角分析了印度需求的潜力与掣肘，并对能源、黑色、有色和农产品各个品种均做了定性的展望。从理论上讲印度大宗商品需求的增长亦当遵循S型曲线。当前其各类商品的人均消费均处于偏低的水平，在S型曲线上仍处在增长前期。随着其城镇化与工业化的加速，大宗商品需求应有比较大的增长潜能。综合考虑印度需求的全球占比，我们认为当前印度对各类商品全球平衡的“影响力”排序为：焦煤>油脂>石油>铁矿>铜、铝。本文将主要聚焦未来几年内印度对焦煤、铁矿和石油等品种全球平衡表的影响几何。黑色系：钢材消费或率先受益，长流程份额将持续提升以中国的经验看，钢材下游中固定资产投资属性偏强，因此我们有理由相信在印度城市化与工业化的前半场，钢铁及焦煤、铁矿等原料的需求或将率先受益。印度在2017年提出的国家钢铁政策[2]中计划到2030年将人均钢铁消费提升到160千克/人，同时将粗钢产能提升至3亿吨。近年来印度粗钢产量持续增长，2024年1-7月印度粗钢产量已同比增长7.2%。供给端，在炼铁环节，2023年印度生铁和DRI产量分别为8570万吨和5110万吨。在炼钢环节，2023年印度转炉钢和电炉钢产量分别为6430万吨和7190万吨。需求方面，2023年印度钢材表观消费量约1.35亿吨，人均粗钢消费量94.7千克。从需求结构上看，印度钢铁下游消费中建筑占约七成，机械约17%，汽车约8%。进出口方面，2023年印度转为了钢材净进口国，未来可能维持小幅的净出口状态。我们预计以高炉-转炉为基础的长流程炼钢或将成为印度钢铁产量增长的主要驱动。当前印度转炉份额约为47.2%。根据其2017年提出的规划，印度将在2031年将高炉-转炉工艺产量提升至60-65%。历史上，印度因焦煤资源缺乏的原因，煤基DRI-电炉的工业比较普遍，同时印度铁矿也适合生产DRI所需的球团。印度球团/粗钢产量比约为55%，而中国仅为20%。当前印度是全球最大的DRI生产国，不过其DRI是以动力煤为能源，而非像中东、美国等地一样利用天然气。相较于电炉钢，长流程在规模、效率、质量、承载就业等方面均具有优势，是大规模钢铁工业的重要基础。向前看，我们预计印度转炉钢在其粗钢生产中的份额或将逐步提升。图表14：印度人均钢材消费资料来源：CRU，WoodMac，Wind，中金公司研究部图表15：印度粗钢产量：分工艺资料来源：CRU，中金公司研究部毋庸置疑，印度对铁矿、焦煤的需求将随高炉产量的释放而逐年增长，但印度增长本身具有不确定性，且自身煤、矿产量亦在增长，因此其对全球平衡表的影响仍要进行具体分析。印度焦煤和铁矿不同的资源禀赋使得其在海运市场上的未来角色并不相同。我们在本文中提供了3个印度钢材消费增长情形，自下而上地分析焦煤与铁矿海运市场可能受到的影响。从中国经验看，“两化”前半场的时候，钢材消费增长的弹性应大于其经济增速，即单位GDP的钢材消费强度在逐步上升。因此在基准情形上我们预计到2030年印度钢材消费将达到2.14亿吨，对应2023-2030年间6.8%的年化增长，略快于同期内6.3%的GDP年化增长（参考标普的印度GDP增长预测），到2030年人均钢材消费约140公斤。在悲观情形中，2030年印度钢材消费增长到1.83亿吨（23-30 CAGR 4.5%），对应120公斤的人均钢材消费。在乐观情形中，2030年印度钢材消费增长到2.44亿吨（23-30 CAGR 8.9%），对应160公斤的人均钢材消费。焦煤：海运市场需求增量可期在基准情形中，到2030年印度生铁产量将增长至1.7亿吨左右。除高炉外，烧结、铸铁和合金等环节亦消费一定量的焦炭。我们预计印度的焦煤进口需求将与其生铁、焦炭产量保持同步增长。尽管印度煤炭资源量比较充裕，但焦煤的资源禀赋较差，质量亦偏低。根据CRU，进入焦化环节的焦精煤产量占其官方公布的焦原煤产量仅约9%，主因在于焦煤的灰分较高，一般在28%-45%之间，同时印度洗选矿能力较为有限，剩余的焦煤实际上是被应用于发电环节的。因此，即便印度煤炭产能在不断扩张中，我们认为印度钢厂对进口炼焦煤的高依赖度在未来可能不会有太大的改观。我们认为到2030年印度实际可利用的焦煤资源也仅在1500万吨左右。印度将不得不向海外索求焦煤资源。在基准情形中，到2030年印度对海运焦煤的进口需求约为1.38亿吨，较今年进口量增长近一倍，相当于今年焦煤总出口的45%。即便未来中国焦煤进口需求可能是一个下滑的趋势，印度的增量对海运煤市场的影响也不容小觑。图表16：印度焦煤平衡表及分情形展望资料来源：WoodMac，CRU，CEIC，S&P Platts，中金公司研究部当然从理论上说，印度也可以通过进口焦炭的形式来满足高炉的需求。我们的平衡表里并没有考虑印度未来焦炭的进口增量。从一定程度上说，进口焦炭的需求将通过焦炭生产国，譬如中国和印尼来传导到海运焦煤市场上。因此，印度如果选择从中国进口大量焦炭的话，对海运煤市场的需求压力可能会被蒙煤分担一些。蒙古焦煤资源较为充裕，远期产量预期较高，但运输到海运市场成本较高。通过国内的焦化产能出海在逻辑上是可行的。我们看到今年上半年印度焦炭进口量明显增长，同比增幅达15.3%。印度进口焦炭的不确定性主要在政策端。今年4月印度商工部宣布建议对进口低灰冶金焦炭（Low Ash Metallurgical Coke）以进口数额限制的方式实施为期1年的保障措施[3]。铁矿：尚不足够影响全球平衡印度对海运铁矿市场的影响可能并不如焦煤大，主因在于其铁矿资源亦比较充裕。印度铁矿资源以赤铁矿为主，出口以球团和低品粉矿为主。印度铁矿分为商业矿（可出口）和钢厂自有两种，前者可以用于出口，而后者则一般是钢厂自我消化。当前商业矿占比较高。历史上印度铁矿生产和出口受法院的非法开采禁令、出口关税等影响较大。近几年钢厂自有矿的开采权得以延长，商业矿矿权也经历了重新拍卖，印度铁矿产量随粗钢产量的增长水涨船高，2023年达到了历史新高的2.49亿吨，同比增长了28.2%，我们预计到2030年其产量可能达到3亿吨。印度生铁产量的增长叠加自有矿占比的提升，可供出口资源可能面临一定压力。另一方面，印度对海外铁矿，特别是高品矿的进口需求长期来看也将提升。不过，短期来看，因为其自身产量的增长，印度对海运铁矿石市场的影响还是相对比较小的。从我们的平衡表可以看出，在基准情形下，要到2028年印度才可能转变成铁矿的净进口国，即印度的铁矿石需求大于其本国供应量。在乐观的情形下，这个时间点可能提前到2026年。在悲观情形下则要到2030年以后。图表17：印度铁矿平衡表及分情形展望资料来源：WoodMac，CRU，CEIC，S&P Platts，中金公司研究部动力煤：用电强度提升利好用能需求印度的动力煤需求亦将受益于其工业化进程，尤其是发电量的快速增长。与新能源发电相比，火电持续稳定、灵活调节的特质对工业化早期供电与电网的重要性不言而喻，叠加印度自身的煤炭资源禀赋较强。尽管印度亦有清洁能源计划，但我们认为煤电仍将是印度电源建设的首选。煤电在其发电结构中可能仍将占据主导地位。2023年其煤电占总发电量的比例约为75%，煤电装机量约一半。根据印度电力部发布的《国家电力规划2022-2032》[4]，为满足其尖峰能源需求，到2032年印度煤电装机需新增46-54GW（在当前基础上再增加20%）。我们预计在中长期内印度煤炭需求仍将增长。除了占印度煤炭消费近7成的电力外，其余领域，如钢铁和水泥的产量亦将保持增长。近几年需求增速快于自身产量释放，印度对进口动力煤的依赖明显提升。长远来看，随着印度着力推进煤炭产能开发与释放，我们预计印度对海运动力煤进口的需求可能并不会像炼焦煤一样同步增加，而是呈一个逐步降低的趋势。原油：印度已成为全球石油需求的重要增长来源经济增长对资源消耗强度的拉动遵循相似的轨迹，从人均石油消费与人均GDP的相关性来看，印度石油需求仍处于上行通道。2014年以来，印度开始成为全球石油需求增长的重要来源， 2023年，印度石油消费约为541万桶/天，全球占比达5.3%，与1997年我国占比基本相当。往前看，我们认为印度工业化和城市化进程或继续支撑道路运输需求扩张，并驱动印度石油需求重回长期增长路径，2022-25年需求复合增速或有望达到6.8%，为全球石油需求贡献重要增量。农产品：受益于人口与人均消费的双重增长经济增长与城市化进程的加快将推动居民饮食结构的改变，叠加人口基数的扩张，我们认为印度对肉类和大豆等高蛋白食品以及油脂的需求有明显的增长空间，有潜力成为未来全球农产品市场增长的新动力。根据USDA-ERS的研究，印度2019年的人均卡路里摄入量约为2500卡路里/天，其中肉类卡路里摄入量仅为300卡路里/天，远低于全球平均水平，居民的卡路里摄入量有较大的提升空间。另外，印度的农产品消费也将受益于印度持续增长且庞大的人口基础。我们预计印度将在未来的全球农产品市场中扮演越来越重要的角色。绿色需求对冲传统领域逆风 “双碳”目标主要通过三个方面利好有色金属需求增长我们认为，“双碳”目标主要通过三个方面利好有色金属需求增长，一是前端能源的结构转型，二是终端电气化率的提升，三是构建与之相匹配的电网系统。三条主线相辅相成，共同推动铜、铝等有色金属消费的长期增长。首先，全球来看，电力生产是最主要的碳排放量来源，约占总排放量的30％，因此其脱碳步伐也最为领先，对铜、铝等有色金属消费的拉动作用也最为显著。根据BNEF预测，到2028年，全球光伏新增装机量有望达到722GW，GWEC预测风电新增装机量有望达到162GW。随着技术进步带来的成本降低、发电效率提升、以及电力市场的不断完善，光伏、风电需求对于支持政策的依赖性或将减弱，逐步转向以经济性为主要指导的内生性增长，需求韧性将显著提升。其次，终端消费电气化对于有色金属需求增长的推动以新能源车领域最为突出。不过，我们也意识到政策变化对于新能源车渗透率的短期影响不可忽视。年初以来，欧洲补贴退坡，进口关税提升以及美国电池采购新规导致补贴口径收窄，中国之外市场的新能源车销量增长因此较为疲软。2024年上半年，中国以外新能源车销量255万台，同比增速 6%，其中欧洲销量139万台，同比增速仅2%；北美销量81万台，同比增速10%。但长期来看，随着动力电池成本下探，新能源车性价比持续提升，同时补能网络不断完善，我们认为新能源车渗透率的上升路径仍较为明确。另一方面，续航里程和补能效率作为新能源车的核心产品竞争力，各家车企均在加速技术迭代，驱动单车铜、铝消耗持续增长。铜受益于单车带电量持续提升，同时高压快充迭代趋势明确，整车需要串联更多的电芯。铝的增量则来自于汽车的轻量化需求。相较于高强度钢，铝合金材料密度仅为其 1/3，相较于碳纤维等复合材料又具有显著的成本优势。因此，铝合金是目前实现汽车轻量化的最理想选择。最后，上述的各类能源供给与消费侧的绿色转型，需要与之相匹配的电网系统作为基础。一方面，新能源发电侧与用电侧多存在地域错配，电力外送需求将推动特高压钢芯铝绞线用量增长。例如我国风能与太阳能资源集中在西北地区，但用电负荷中心却主要集中在东南部。风光大基地建设的逐步落地的同时，“十四五”期间国家电网规划新增特高压交流线路1.26万公里、直流线路1.72万公里。另一方面，能源结构的变迁对配电网接纳容量与消纳效率提出了更高的要求，未来电网投资有望进一步向用铜密度更高的配电侧倾斜。3月1 日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》[5]，提出要加大配电网投资。我们预计“十四五”配电网投资占比有望突破 60%。电网设施的完善也有利于潜在装机需求的进一步释放。近年来，中国地产周期面临下行压力。开工数据自2021年末、竣工数据自2024年初均进入深度负增长区间。与此同时，在地方债务压力与投资回报率下行的双重压力下，基建投资也出现边际放缓。传统框架中，有色金属需求增量主要来自于中国，而中国需求又主要受房地产与基建周期驱动。因此，2022年以来，对于中国需求的担忧对有色价格形成明显压制。不过，对比2018与2023年的铜铝下游数据，我们发现五年间新能源需求占比呈迅速提升的趋势。在我们的历史平衡表中，铜的新能源需求占比（包括光伏、风电、新能源车）从2018年的4%上升至2023年的14%，铝的新能源需求占比（包括光伏、特高压、新能源车）从2018年的3%上升至2023年的16%。虽然新能源增速已有所放缓，但是从基数看已足以与传统建筑需求相抗衡，近年来新能源领域对铜需求的增量，已能基本抵消国内地产周期下行所带来的负面影响。展望未来，我们预计从2024到2028年，全球铜的绿色需求占比将从14%进一步提升至17%，铝的绿色需求占比将从13%进一步提升至22%。从占比的提升幅度来看，新能源需求的增长并不逊色于2000-2010年间的中国需求增长。量变带来质变，随着边际需求增量让位于新能源汽车、风电、光伏等领域，铜铝价格周期或与能源转型进程关联愈发紧密，而与传统需求周期逐步分化。图表18：全球铜绿色需求预测2023-2028 资料来源：WoodMac，BNEF，IEA，Marklines，中金公司研究部图表19：全球铝绿色需求预测2023-2028 资料来源：WoodMac，BNEF，Marklines，中金公司研究部数据中心铜消费量有限，但长期来看电网升级扩容可能利好用铜需求 AI与数据中心的发展可能通过电网升级扩容的需求来驱动铜的消费。必和必拓（BHP）预测，到2050年，数据中心与人工智能的兴起将会带来每年350万吨铜的消费。虽然目前数据中心相关的需求占铜总需求尚不足1%，但到2050年，这一比例将提升至6%-7%。这其中不仅包括数据中心内部的冷却系统、处理器连接系统，也包括配套的电力供应系统。数据中心自身铜消费需求有限，但数据中心需要稳定、庞大的电力供给，对电网提出了更高的要求。全球电网新建与改造升级需求有望驱动铜消费长期增长。根据IEA测算，2022年数据中心（不含加密货币）的用电量约为240-340TWH，约占全球用电量的1.3%；包含加密货币后约为450TWH，约占全球用电量的1.7%。IEA预计中性情形下，到2026年数据中心(包含加密货币)的用电量将提升至800TWH，CAGR约15%。我们认为，数据中心对于电力供给的平稳性诉求较强，因此目前的电网系统可能有升级扩容的需求，从而对铜消费形成利好。美国再工业化提供边际增量为了衡量再工业化进程对于大宗商品需求的拉动，我们在《美国再工业化需求测算：见微而知著》中测算了美国1988-2001年间主要大宗商品消费量对于实际制造业固定资产投资的弹性，综合来看，美国制造业投资上行对于全球商品需求中石油需求的提振相对明显，实际固定资产投资上升1%，全球石油消费或提振0.24%。这里仍需提示的是，由于《通胀削减法案》重点推动新能源产业链回流美国，考虑到铜、铝在光伏、新能源车应用中更高的密度，我们预计对铜、铝的消费弹性可能高于历史水平。自去年四季度起，我们已观察到美国制造业投资增长开始显露出由建筑向设备投资过渡的迹象，后续可能为石油、有色等市场带来一定边际增量。供给侧，新旧能源、地域之间与上下游分化明显，可能埋下风险有色：干扰率上升推动资本开支约束提前兑现正如我们在2024下半年展望中所指出的，铜、锡、锌等有色金属矿产资本开支长期不足。以铜矿为例，全球铜矿资本开支自2013见顶后，多年维持低位，即使在2020-2021年的铜价上行周期中，推动铜矿产能内生增长的扩张性资本开支也并未有显著的增加，大型矿山更加倾向于以并购的形式扩张自身铜矿产能。从存量角度来看，逆全球化趋势、资源民族主义带来的矿端干扰率提升正推动供给收紧逻辑的提前兑现，我们预计全球铜矿供给将在2026年达峰。具体影响事件如2023年11月28日，巴拿马最高法院裁定政府与第一量子矿业方面续签的Cobre铜矿20年运营合同违宪，勒令该矿停止开采[6]。印尼也可能将在今年12月31日实施铜精矿出口禁令。此外，现有运行项目大多来自于2000-2012年的开采周期。随着浅表资源的消耗，矿山品位下降，开采成本趋于上升。矿山设备的老化也导致检修停产更加频发。从增量角度来看，未来潜在的铜矿大多为绿地项目，所需的初始资本投入趋于上升，如图表所示，Baimskaya、El Abra等远期大型项目初始资本开支强度高达2.5万美元/年产吨铜。且未来的项目大多分布在政治动荡、基建薄弱的国家和地区，因此激励价格中所需风险补偿大幅提升。根据WoodMac的测算，IRR=15%的基准情形下，铜矿激励价格高达4.85美分/磅（折合10689美元/每吨）。图表20：铜矿资本开支与产量（3MMA）资料来源：WoodMac，中金公司研究部图表21：全球铜矿激励价格曲线资料来源：WoodMac，中金公司研究部铁矿：资本开支回升幅度稍显逊色我们认为，矿端资本开支不足、供给弹性较弱也是近几年铁矿价格在下游需求逆风中得以保持相对坚挺的重要原因。近几年铁矿价格长期维持在100美元/吨以上的水平，在黑色产业链内部的利润分配中也占据明显优势。对比四家主流矿山的铁矿业务资本开支周期与产量来看，上一轮CAPX周期见顶于2011年，稍微滞后于2010年铁矿年均价的高点。这轮资本开支推动矿山产量逐年释放并于2018年见顶停滞。产量高点落后资本开支高点约7年，与铁矿项目的开发周期基本吻合。从一定意义上说，本轮铁矿“牛市”的种子在上一轮资本开支周期见顶的2011年可能就埋下了。本轮资本开支周期自2017年见底后开始上行，与价格回升的趋势保持一致。按照上一轮资本开支与产量间隔7年的规律，产能投放周期应自2024年开始，这与今年铁矿发运量的表现也基本符合。近几年海外矿山项目接连投产并开始产量爬坡，譬如力拓的Gudai-Darri、BHP的South Flank、FMG的Iron Bridge II等项目。除主流矿山外，一些低品位的非主流矿山的供给也开始释放，贡献了许多增量，譬如Mineral Resources的Onslow项目。这使得2024年铁矿成本曲线有一个比较明显的右移，铁矿的供需均衡价格也承压下行。未来几年，我们预计全球铁矿供给将脱离停滞期并延续今年增长的趋势，比如几内亚的西芒杜，作为当前世界储量最大、品位最高的待投产项目，最早可能在2025年底试运行。但相比于上一轮，本轮资本开支回升的幅度仍相对逊色，特别是2020年以来，四大矿山的CAPX相比于铁矿价格的上涨弹性偏弱。我们认为这可能是由于矿山对远期需求较为悲观，对于产能投资也相对谨慎。一方面，中国的铁矿消费面临下降已基本是市场共识，另一方面，钢铁行业也面临脱碳需求，西澳铁矿资源为赤铁矿，主要用来生产烧结粉，但烧结环节碳排放较大，在未来钢铁生产中可能并没有太多用武之地，这都是西澳的几家矿山在进行投资中需要考虑的问题。相比之下，可应用于DRI和氢冶炼的球团在近几年比较受到青睐，是钢铁与铁矿行业投资的热点。印度和中国分别出于经济发展和资源安全的诉求，在政策主导下对自有矿的开发力度反而在加大。总的来看，海运铁矿市场供给端的资本开支意愿并不足够，尽管说需求端面临较大压力，但铁矿价格的底部支撑相比于过去可能是抬升的，其回落的过程可能也比较曲折。图表22：四大矿山铁矿业务资本开支与铁矿价格资料来源：CRU，Bloomberg，中金公司研究部图表23：四大矿山铁矿业务资本开支与产量资料来源：CRU，Bloomberg，中金公司研究部煤炭：新增产能投资主要在印度、印尼和蒙古过去几年的高煤价下，全球煤炭企业均收获了丰厚的现金流，但在转型压力下，澳大利亚、美国等传统煤炭出口国的产能投资提升幅度仍比较有限，煤炭企业的资本开支意愿不高，也面临诸多外部约束。俄乌冲突的短暂扰动过后，欧洲煤电需求重回下行通道，抑制了煤炭企业扩大生产的意愿。但即便是需求前景相对乐观一些的焦煤，企业对产能投资的兴趣也并不大。从图表可以看出，三家主要海运焦煤生产商的资本开支增长平平与处在高位的煤价形成了鲜明对比。从长期来看，我们认为海运焦煤市场的供给侧可能缺乏足够应对需求增长的弹性。但在印度、印尼和蒙古等新兴经济体国家，煤炭作为经济发展的基础能源，亦或是重要的出口商品，可能仍有一席之地。我们看到这些地区对于煤炭行业的投入仍呈上升趋势，以满足本国或是出口需求。正如前文所述，印度的工业化和城市化进程离不开煤炭。印度煤炭资源禀赋高，当前约有1100亿吨煤炭储量，全球排名第5（次于美国、俄罗斯、澳大利亚和中国），且储产比高达147（中国为37），意味着较大的待挖掘潜力。印度煤炭以露天矿为主，开采成本偏低。图表24显示了印度最大煤炭企业CIL近几年水涨船高的资本开支，我们预计印度煤炭产量将保持较高增速。印尼煤炭行业近几年享受到了地缘冲突导致的煤价高企的红利，出口量增长很快，对产能投资也相对积极。我们预计印尼煤炭将以满足印太地区经济发展和用能需求为主。蒙古方面，中国自身焦煤资源瓶颈叠加澳煤贸易流向转变，蒙煤出口量增长较快。作为重要的出口商品，蒙古政府鼓励开发国内煤炭资源。除公路外，中蒙边境上AGV、铁路等跨境运输通道也在积极推进中，以甘其毛都口岸为例，若铁路通车，跨境运输能力最高有望突破1亿吨/年。我们预计未来蒙煤的消费比例或随进口量进一步提升，海运煤的进口需求可能会被替代，这可能是未来海运煤市场的一个下行风险。图表24：Coal India资本开支数据说明：财年数据资料来源：Bloomberg，中金公司研究部中国方面，产能投资依然是由政策主导的。在“双碳”目标下煤炭需求达峰在即，但短期煤炭“主体能源”的定位不会改变，依然是能源系统的压舱石，国家鼓励先进产能释放。《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》[7]中要求“保持煤炭产能合理充裕，增强煤炭供给弹性和灵活度，有效应对煤炭供应中的周期性和季节性波动等情形”，“到2027年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。”值得一提的是，近几年新疆对煤炭产能开发热度较高，未来可能将取代三西地区成为中国煤炭增量的主要来源。原油：上游投资不足带来供应瓶颈 2021年以来的高油价对于上游投资的刺激效果有限，据IEA数据，2023年全球油气上游资本开支约5380亿美元，低于2019年水平约7%，但布伦特油价中枢却抬升了约28%。我们测算2024年全球石油供给的剩余产能或已基本集中在了主动约束产量的OPEC+国家，而在美国原油产量在2023年创历史新高后，增产速度可能已经步入放缓通道。 2024年美国大选为石油供应前景增添变数，共和党在竞选承诺中明确提出“让美国成为全球迄今为止最重要的能源生产国”[8]。但历史经验显示共和党执政或并不一定意味着美国原油增产。我们认为共和党再次执政，可能也难以改变今明两年美国页岩油产量的增长放缓趋势。近年来高油价对美国油气上游资本开支的刺激有限，新井钻探不足，库存油井释放后也已经降至历史低位。并且由于美国页岩油主产区中联邦土地的使用率已高达91%，即使共和党当选，在短期内可能无法通过政策调整来有效缓解增产减速。长期看，存在环保争议的阿拉斯加州和墨西哥湾海上的石油产量或直接受大选结果影响，但供给增量的实际兑现或需要较长周期。概率相对较高的是，特朗普当选或有望促进阿拉斯加州的储备项目如期投产，在2026-30年带来15-20万桶/天的新增产量。此外，如果特朗普再次增加阿拉斯加州和墨西哥湾海上油气的租赁范围，从政府释放油气租赁到最终投产或需要约10年周期，且政策后续的推进也存在不确定性。本文摘自中金研究2024年9月22日已经发布的《新宏观策略研究（七）：大宗商品供需新范式，分化仍是主线》，分析师：王炙鹿分析员 SAC 执证编号：S0080523030003 缪延亮联系人 SAC 执证编号：S0080123070015 SFC CE Ref：BTS724 郭朝辉分析员 SAC 执证编号：S0080513070006 SFC CE Ref：BBU524 李林惠分析员 SAC 执证编号：S0080524060004 陈雷分析员 SAC 执证编号：S0080524020004 赵烜联系人 SAC 执证编号：S0080123080030 庞雨辰分析员 SAC 执证编号：S0080524070004
格隆汇09-23 09:12
罕见！股神加速跑路。。
go
但资金仍持续流入。从估值方面看，印度人均GDP约美国的1/30，但印度股市平均市盈率约27倍，与美股标普500相当。即便与非发达国家和地区的股市相比，印度指数其市盈率是MSCI新兴市场指数的2倍。尽管如此，过去5年印度股市sensex指数仍旧涨了121.72%。印度股指除2020年疫情初大跌了一下，基本是涨的。究其原因，印度股市的高估值，主要是因为家族企业居多。这些企业实现了垄断利润，市场认同其寡头地位，给予了高估值。因此，权重股给了较高估值定价，助推了大盘指数。近日，美联储宣布进入降息周期，市场预期印度央行今年稍晚也有可能将降息。一些观点认为历史上降息周期利于新兴市场股市，另一部分机构则担心高估值会给印度股市带来压力。美国银行警示，Nifty 50指数可能是个例外。该行印度研究主管Amish Shah此前在接受媒体采访时称：“美联储降息意味着，印度央行今年稍晚也有可能将降息，这显然不利于印度银行业的盈利前景，而银行股在Nifty 50指数中占很大比重(约五分之一)。” 基于此，Amish Shah称，在美联储降息后，短期对印度股市持“谨慎”态度。摩根士丹利也认为，印度股市高估值、货币财政政策均将转向，叠加印度经济最近一个季度放缓，可能成为印度股市短期主要的风险。
格隆汇09-22 18:06
生活质量最好的10个国家中加拿大名列第五，美国榜上无名
 go
的国家排名： 10. 新西兰新西兰的人均GDP为54,110美元，生活质量排名第十，总体排名第九。新西兰在适应性、冒险和社会目标等方面表现优异，排名第五。此外，新西兰在舒适退休方面排名第二，因其免费或补贴的公共医疗和相对较低的生活成本而备受青睐。 9. 荷兰荷兰的人均GDP为78,215美元，生活质量排名第九，总体排名第十三。荷兰在商业友好度和社会目的方面位列前十，并在职业起步、女性权益和种族平等方面位居前五。此外，由于医疗质量和经济负担能力，荷兰在退休方面排名第八。 8. 澳大利亚澳大利亚的整体排名第五，生活质量排名第八，人均GDP为69,115美元。澳大利亚在适应性、社会目标和旅游方面名列前十。在商业领域，如公司总部设立、教育和职业起步方面表现突出。凭借全民医疗保障和相对便宜的城市租金，澳大利亚在舒适退休方面排名第四。 7. 德国德国生活质量排名第七，总体排名也位列第七，人均GDP为69,338美元。德国在创业方面位居榜首，并在实力、适应性和文化影响力方面跻身前十。德国在职业起步、公司总部设立和前瞻性方面表现优异。然而，德国在舒适退休方面排名在二十名之外。 6. 芬兰芬兰在总体排名中位列第二十，但在生活质量方面位居第六。芬兰在工作与生活平衡、安全和环境方面超过了许多其他国家。此外，芬兰在商业友好度排名第四，现代性排名第六。凭借免费的医疗服务，芬兰在绿色生活方面排名第二，在女性权益和养育孩子方面排名第四。芬兰的人均GDP为65,061美元。 5. 加拿大加拿大在人均GDP为61,582美元，生活质量排名第五，整体排名第四。加拿大在适应性和社会目标方面进入前五，创业方面排名第六。在几乎所有“最佳”榜单中，U.S. News & World Report都将加拿大列入前十，包括教育、透明度、养育家庭和职业起步等方面。加拿大在舒适退休方面排名第六。 4. 挪威挪威的人均GDP为104,460美元，是榜单中最高的国家之一，生活质量排名第四，总体排名第十一。挪威在社会目标方面排名第四，在商业友好度方面排名第五。挪威还在养育孩子和女性权益方面排名第三，在绿色生活方面排名第五。然而，在舒适退休方面，它仅排名第十六。 3. 瑞士瑞士在此次排名中名列多项榜单之首，包括总体最佳国家，因此其生活质量排名靠前并不意外。瑞士在商业友好度方面排名第二，创业方面排名第四，还在社会目标和文化影响力方面跻身前十。瑞士的人均GDP为92,980美元，位居总部设立、职业起步和舒适退休榜单的首位。凭借就业和收入、健康状况和住房安全，瑞士吸引了许多退休人士前往，因为其低税率和顶级医疗服务。 2. 瑞典瑞典的人均GDP为70,207美元，生活质量排名第二，整体排名第六。瑞典在社会目标方面排名第二，商业友好度方面排名第三，尽管在实力或遗产方面未进入前二十。瑞典在几乎所有“最佳”榜单中排名前二十，包括女性权益、绿色生活和透明度方面的首位。它还在养育孩子方面排名第二，职业起步方面排名第三，舒适退休方面排名第九。 1. 丹麦丹麦在人均GDP为76,688美元，生活质量排名第一，同时在社会目标方面也位居榜首。根据经合组织（OECD）生活指数，丹麦在教育、就业、公民参与和社会联系方面超过了许多其他国家。丹麦还在养育孩子和种族平等方面排名第一，在女性权益方面排名第二，舒适退休方面排名第七。来源：加美财经
加美财经09-15 00:00
Chainalysis：中亚、南亚和大洋洲在加密货币采用方面领先全球
 go
链上加密货币价值，按 PPP 调整后的人均 GDP 加权我们纳入这一子指数，根据中心化服务收到的加密货币总价值对各国进行排名，并对排名进行加权，以支持那些该金额与该国人均收入相比更为可观的国家。为了计算这一数字，我们估算了每个国家中心化服务用户在链上收到的总价值，并根据 PPP 调整后的人均 GDP 对其进行加权，该指标衡量该国的人均收入。在 PPP 调整后，链上收到的价值与人均 GDP 之比越高，排名就越高。换句话说，如果两个国家在中心化服务上收到的加密货币数量相等，那么 PPP 调整后人均 GDP 加权值较低的国家将排名靠前。子指数类别 2：中心化服务收到的链上零售加密货币价值，按 PPP 调整后的人均 GDP 加权我们还根据非专业个人加密货币用户在中心化服务上的交易价值与普通人的购买力进行比较，估计了他们在中心化服务上的活动。我们通过估计每个国家/地区用户在中心化服务上收到的加密货币数量（类似于子指数类别 1）来实现此目的，但仅计算零售规模交易收到的价值，我们将其指定为价值低于 10,000 美元的加密货币交易。然后，我们根据此指标对每个国家/地区进行排名，但会对其进行加权，以支持按 PPP 调整后的人均 GDP 较低的国家/地区。子指数类别 3：DeFi 协议接收的链上加密货币价值，按 PPP 调整后的人均 GDP 加权我们根据各国的 DeFi 交易量对各国进行排名，并对排名进行加权，以支持 PPP 调整后人均 GDP 较低的国家。子指数类别 4：DeFi 协议接收的链上零售加密货币价值，按 PPP 调整后的人均 GDP 加权我们根据零售规模转账（同样，价值低于 10,000 美元的加密货币）进行的 DeFi 交易量对每个国家进行排名，并加权以支持 PPP 调整后人均 GDP 较低的国家。方法论的变化方法变化 1：衡量 DeFi 活动今年方法的主要变化涉及我们如何衡量去中心化协议收到的加密货币价值。对于 DeFi 服务，我们仅包括从可疑个人钱包收到的价值，并排除其他已知 DeFi 钱包收到的价值。这种新方法可确保收到的总价值不会因某些智能合约所需的中间步骤而膨胀。以下是 DeFi 转账通常如何工作的示例：个人钱包在 DeFi 协议 A 中发起交换，将 Ether (ETH) 从个人钱包转移到 DeFi 协议 A 的路由器合约地址。 ETH 从路由器合约地址存入包装的 Ether (wETH) 代币合约地址。路由器合约地址接收 wETH。从路由器到去中心化交易所 (DEX) 池合约进行转账。从 DEX 池合约到路由器进行转账。最后从路由器转回个人钱包。根据我们的新方法，我们仅计算上述示例中的第一次转账来确定 DeFi 协议收到的总价值。通过这样做，我们可以消除属于同一服务提供商的合约之间的中介转账。这一过程导致我们对收到的价值的估计有所下降，但现在是一个更准确的估计。方法变化 2：排除 P2P 交易所子指数前几年，我们纳入了 P2P 加密货币交易所交易量（按人均 PPP 和互联网用户数量加权），以计算全球加密货币采用率的总体排名。今年，我们决定排除该子指数，因为 P2P 交易所的活动大幅减少。规模最大、历史最悠久的 P2P 交易所之一 LocalBitcoins.com 去年关闭，这也导致了这一下降。 2024 年全球加密货币采用指数前 20 名中亚和南亚及大洋洲 (CSAO) 在我们的 2024 年指数中占据主导地位，前 20 个国家中有 7 个位于该地区。正如我们在完整报告中探讨的那样，CSAO 拥有一组独特的加密货币市场，在本地加密货币交易所、商户服务和 DeFi 中活动水平很高。全球加密活动正在增加 2023 年第四季度至 2024 年第一季度期间，全球加密活动的总价值大幅增加，达到高于 2021 年加密牛市期间的水平。我们可以在下图中看到这种模式，我们在全球范围内应用我们的采用指数方法，将所有 151 个国家/地区从 2021 年第三季度到 2024 年第二季度每个季度的指数得分相加，然后再次对其进行重新索引，以显示全球采用率随时间的增长。去年，加密货币采用率的增长主要由中低收入国家推动。然而，今年，所有收入阶层的国家的加密货币活动都有所增加，而高收入国家自 2024 年初以来有所回落。美国推出比特币 ETF 引发了所有地区比特币活动总价值的增长，机构规模的转账和收入较高的地区（如北美和西欧）的同比增长尤其强劲。相反，稳定币在零售和专业规模的转账中的同比增长更高，并且正在支持撒哈拉以南非洲和拉丁美洲等低收入和中低收入国家的实际使用案例。当我们查看服务类型的同比增长时，我们发现撒哈拉以南非洲、拉丁美洲和东欧的 DeFi 活动显著增加。如上图所示，这种增长可能推动了这些地区山寨币活动的增加。来源：金色财经
金色财经09-13 15:40
加拿大统计局：劳动生产率连续第二个季度下降
 go
、设备和结构方面的投入都比较落后。” 人均GDP是讨论加拿大人生活水平的另一个重要指标，今年第二季度该指标连续第五个季度下降。波特指出，加拿大在生产力方面继续落后于美国，在经合组织中的地位持续下降。 “因此，仅在过去五年里，美国的生产率就比加拿大高出10%。”波特说，“以美元计算每小时GDP，经合组织发现，加拿大现在甚至落后于意大利和西班牙，并正在落后于美国和大多数北欧经济体。” 安图内斯表示，与2019年相比，降幅最大的行业是运输和仓储业(-9.4%)、建筑业(-11.5%)和公用事业(-13.5%)。他补充说，建筑业历来是一个低生产率行业，因为该行业的创新并没有发生太大变化。 “建筑业令人担忧，因为我们当然会在这个供应受限的行业投入大量资金。我们正试图在这个雇佣工人的能力非常有限的行业建造更多住房。” 波特表示，过去几年在住宅方面的资本支出可能会将急需的投资从更具生产力的领域中抽走。工人生产率正在上升，但并非全是好消息他说：“虽然我们知道需要稳定的新住房供应，特别是在人口快速增长的时期，但持续对房地产的执着对于生产力来说根本不是健康的。”
Anna Sui09-06 06:24
刚刚传来头部券商合并！
go
个数据，老龄化每上升1%，会导致劳动力人均GDP的增长率下降0.58%。小摩解释称，人口老龄化导致劳动力增长放缓会拖累经济增长。发达市场中这种情况更明显，因为这些市场的劳动力增长和创新能力已相对成熟。股市估值方面，报告进一步解释道，老龄化社会中，由于老年人倾向于用退休储蓄进行消费，这降低了国民储蓄水平，意味着减少流入股市的资金量，进而导致估值承压。 2.老龄化对不同国家股市的影响不同。美国老年人口比例预计将从18.1%增加到21.5%，增幅为3.4%；德国和瑞士老龄化程度预计分别增加5%左右；日本由于老龄化最严重，未来十年老年人口比例增长速度将更慢。摩根大通认为，尽管美国也会经历人口老龄化，但预计其速度相对较慢，美股表现可能会继续优于其他发达市场。欧盟老龄化速度将快于美国，这可能会对欧股表现产生一定的负面影响。报告进一步指出，日本老龄化问题已经十分严重，这也使得股市可能已消化了大部分负面影响，这可能意味着日本股票市场可能不会受到未来人口变化的太大影响。此外，由于印度的人口老龄化速度预计较慢，摩根大通表示这可能会为印度股市提供一定的支持。 3.老龄化与医疗保健行业的长期超额回报存在正相关关系。研究显示，老年人口比例每十年增加1%，医疗保健板块的年回报率可能会超过市场平均水平0.85%。报告还提及，随着全球人口老龄化的加剧，越来越多的基金经理认为需要调整投资组合以适应这一变化。有基金经理认为，大宗商品、黄金等抗通胀资产或是更好选择。如First Eagle Investments基金经理Idanna Appio，开始转向黄金等抗通胀资产。小摩研究发现，老龄化速度较快的国家，其货币通常不如老龄化速度较慢的国家强势；老龄化对于以美元计算的市场回报率影响更大，老年人口比例每增加1%，股市以美元计算的平均年回报率就会下降1.38%。
格隆汇09-06 01:06
人口结构越老股市越差？老龄化加速，投资新风向标浮现
 go
熟。数据显示，老龄化每上升1%，劳动力人均GDP的增长率便会下降0.58%。老龄化社会中，老年人倾向于消耗退休储蓄进行消费，这不仅降低了国民储蓄水平，也减少了流入股市的资金量，进而压缩了股市的市盈率。尽管如此，老龄化也为某些行业带来了机遇。医疗保健业便是其中之一，由于老龄化人口的需求增加，该行业有望迎来更高的收益增长。摩根大通的研究表明，老龄化每增加1%，医疗保健板块的年回报率便可能超出市场平均水平0.85%。就具体国家而言，摩根大通预测未来十年内，美国老年人口比例将从目前的18.1%上升至21.5%，增幅为3.4%。相比之下，德国和瑞士的老龄化程度预计增加5%左右，而日本作为世界上最老龄化国家之一，未来十年老年人口比例的增长速度将较为缓慢。摩根大通认为，尽管美国也将经历老龄化，但由于增速相对较慢，美国股市的表现可能会优于其他发达市场。在日本，由于老龄化问题已经十分严重，其股市可能已消化了大部分负面影响。而对于印度来说，由于老龄化速度较慢，这或许为其股市提供了支撑力。摩根大通建议，在新兴市场中，应更加重视印度股市的配置。此外，随着全球人口老龄化的加剧，越来越多的基金经理认为需要调整投资组合以适应这一变化。尽管股市承压，长期国债的安全性也受到了质疑，但一些基金经理，如First Eagle Investments的Idanna Appio，开始转向黄金等抗通胀资产。摩根大通则认为，虽然短期内人口老龄化可能对债市不利，但从长远看，这或将为投资者提供新的入市机会。报告还指出，在老龄化加速的国家，其货币通常表现得不如老龄化较慢的国家强势。最后，报告强调，在以美元计价的市场中，老龄化的影响更为显著。每增加1%的老龄人口比例，股市的美元年均回报率便可能下降1.38%。英国皇家伦敦资产管理公司的Trevor Greetham则看好大宗商品、商业地产以及资源密集型的英国股票作为应对策略。
金融界09-03 09:32
什么是房屋养老金制度？
go
显著的规模经济优势，我国人口超14亿，人均GDP超1.2万美元，已经进入中等偏上收入国家序列，是全球最具有消费和投资潜力的市场之一，规模经济优势能够摊薄企业进行科技创新、发展“新经济”产业时所需要前期大量投入的研发成本和固定成本，形成科技竞争力。整体而言，我国经济处于“旧经济”交棒、“新经济”接棒的过渡期，两大经济的核心资产或都将具有阶段性机会。今日指数：A50ETF基金（159592）跟踪中证A50指数，布局各行业超大市值龙头股和绩优大白马，通过行业中性化超配“新质生产力”行业，一键布局A股核心资产。8月份正式半年报将陆续披露，绩优龙头股当前配置价值或较为突出。指数编制方案纳入ESG和互联互通筛选，便利9月美联储降息落地后外资回流配置。相关产品：A50ETF基金（159592）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界09-03 09:22

上一页
1
2
3
4
5
•••
26
下一页

24小时热点

最新话题更多