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李克强逝世、GDP与贸易回暖！中国经济8大信号闪烁摩根大通“意外”上调增长预期
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。在一片看空声浪中，他“意外”上调今年中国GDP增长预期。李克强逝世 2013-23年担任总理、指导中国经济度过困难时期的前总理李克强，于10月底在上海去世，享年68岁。李克强因“李克强经济学”(Likonomics)的经济策略而被人们铭记，其特点是去杠杆、结构性改革和克制刺激。李克强因其被称为“利康经济学”的经济策略而被人们铭记，其特点是去杠杆、结构性改革和克制刺激。 GDP目标迫在眉睫中国第三季经济同比增长4.9%好于预期，但低于第二季度6.3%的同比增速。随后，中国GDP环比增长1.3%，高于第二季环比增长0.8%。官员们表示，由于2022年比较基数较低，中国经济只需在今年第四季实现4.4%的同比增长，就能实现5%左右的全年目标。 (来源:SCMP) 出口降幅放缓 9月份，中国出口连续第五个月下降，同比下降6.2%，对主要贸易伙伴的出口量下降。不过，下降速度比8月份8.8%的下降速度要慢。与此同时，中国西部的新疆维吾尔自治区今年前九个月无视西方制裁，外贸创下历史新高。今年前三季海外出货量同比增长47%，已超过2022年全年总量。其他地方，进口在同比下降6.2%后连续第七个月下降，8月份进口下降7.3%。 (来源:SCMP) 通胀保持平稳，食品价格是“罪魁祸首” 9月份中国居民消费价格指数(CPI)与上年同期持平，仍远低于2023年增长3%左右的控制目标。分析师指出，食品价格通胀下降是上个月CPI小幅下降的“罪魁祸首”，而能源价格通缩则因近期油价上涨而进一步缓解。与此同时，生产者价格指数(PPI)连续第12个月下降，但同比降幅2.5%较8月份的3%收窄。一带一路论坛优惠多 10月份，“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，在与美国的科技竞争日益激烈的情况下，中国加大了与成员国建立伙伴关系的力度。会议期间，中国与亚洲、南美、非洲等10多个国家达成矿产合作协议。它还与中欧和东欧国家达成了第一个自由贸易协定，中国和塞尔维亚同意取消彼此高达90%的进口商品关税。经济金融工作组召开第一次会议 10月，由副部级财政官员主持的中美首次经济金融工作组会议举行。据中国财政部称，这次经济会议涵盖了国内外宏观经济形势、双边经济关系以及应对全球挑战的合作。与此同时，中国人民银行(中国央行)表示，高级金融官员就金融稳定和监管问题进行了“专业、务实、坦诚和建设性”的讨论。澳总理访华前，中国与澳大利亚达成葡萄酒关税协议 10月，中国和澳大利亚就“妥善解决”葡萄酒和风塔贸易争端达成协议，为澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯(Anthony Albanese)在11月访问中国铺平了道路。在关系恶化的情况下，中国于2021年3月对澳大利亚葡萄酒进口征收高达218.4%的关税。阿尔巴尼斯将于11月4日至7日访华，在中国会见中国国家主席习近平、国务院总理李强，并出席在上海举行的中国国际进口博览会。会前，美国《华盛顿邮报》报道称，澳大利亚不会反对中国加入全面且进步的跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)，并将“根据其优点考虑中国的申请”。何立峰副总理授予经济权力香港《南华早报》(SCMP)报道称，作为中国领导人的高级助手之一，何立峰在权力从前任刘鹤手中逐步过渡期间，接任了关键的经济决策职位。今年3月晋升为副总理的68岁何立峰，被确认为中央财经委员会办公室主任。摩根大通经济学家：中国经济将保持复苏势头摩根大通首席中国经济学家Zhu Haibin表示，由于2023年第三季经济数据好于预期，第四季中国经济将保持积极复苏势头。他表示，在中国公布前三季经济数据后不久，摩根大通将2023年中国国内生产总值(GDP)增长预期从5%上调至5.2%。 “中国第三季度GDP超出预期，继8月份经济数据好于预期之后，9月份经济表现再次超出我们的预期，工业生产、零售、出口等主要指标意外好转，”他解释道。他表示：“预计5.2%的增长率在全球范围内仍然是一个出色的增长率。” 尽管2022年同期的比较基数较高，但中国经济第三季同比增长4.9%。中国国家统计局本月早些时候发布的数据显示，2023年前三季经济增长5.2%。政府官员表示，这些成果为实现今年国家经济增长5%的目标奠定了坚实的基础。 Zhu表示，前三季新能源产业和基础设施领域表现较好。“2023年前三季，太阳能电池产量同比猛增60%以上，新能源汽车产量也增长30%以上，保持较高增速。” 他继续补充说：“新冠疫情的影响消退后，餐饮、住宿、旅游、交通等服务消费激增并出现显着复苏。” 他提到，第三季农村家庭储蓄率明显下降，表明随着制造业和建筑业的好转，农民工和中低收入家庭的收入预期正在改善。中国国家统计局调查显示，第三季末，农村进城劳动力人数同比增长2.8%。农民工收入增长预期改善，有利于消费增长。 Zhu也指出，在全球经济复苏乏力的情况下，中国出口表现出较强的韧性。“一方面，出口目的地多元化有利于稳定外贸。另一方面，汽车出口快速增长，电子产品出口也呈现快速复苏态势。” 据中国汽车工业协会统计，今年前9个月，中国汽车出口近340万辆，同比增长60%。2023年上半年，中国超越日本成为全球最大汽车出口国。中国海关数据进一步显示，9月份中国手机和电脑出口环比分别增长124.9%和8.3%。 Zhu表示，7月24日中国中央政治局召开会议后，出台了一系列扩大内需、提振信心、防范风险的政策措施，有利于巩固经济向好态势。经济的动力。 “财政货币政策、房地产政策放松、吸引外资政策等一系列措施是在较短时间内、多领域、多领域采取的。这些措施针对性强，形成了政策合力。” 展望第四季，Zhu指出，需要采取持续措施来巩固复苏。“中国经济保持中高速增长，关键在于高质量发展、创新驱动、产业升级。产业升级包括制造业升级，也包括服务业升级、提高消费质量。”
圈内人2023-11-01
基金经理投资笔记|市场开始交易2024年的经济增长预期
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季度的GDP，结论是：从总量看，三季度中国GDP同比增长4.9%，高于Wind一致预期（4.5%），两年复合增速4.4%，也好于二季度的3.3%，经济修复势能延续。从结构看，最终消费支出对经济增长贡献率提升，达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。资本形成总额对经济增长的贡献率为22.3%，拉动GDP增长1.1个百分点。货物和服务净出口对经济增长的贡献率是-17.1%，向下拉动0.8个百分点。消费持续修复是三季度经济超预期的原因。数据表明当前的经济修复状态是：生产延续修复，消费仍有韧性，投资降幅缩窄。从量的角度看，中国的经济恢复进入正常轨道。从质的角度看，企业盈利开始好转，这意味着内生动力的逐步修复。 1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额5.4万亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月收窄2.7个百分点，利润情况继续好转。分月看，9月工业企业利润同比增长11.9%，8月为17.2%，连续两月实现双位数增长。量、价、利润率拆分来看，量平价升，利润率小幅回落，9月工业增加值同比增长4.5%，与前一月持平；PPI同比跌幅从3%进一步收窄至2.5%；利润率从6.41%跌至6.29%。库存方面，库存同比增速为3.1%，前值为2.4%，企业营收同比也在改善，意味着企业供需环境改善，主动补库阶段或开启。三大门类利润均有改善，下游利润大幅回升。1-9月，采矿业利润同比下降19.9%，前值-20.5%；制造业利润同比下降10.1%，前值-13.7%；电热水生产和供应业利润增长38.7%，前值40.4%。主要行业利润增速改善超六成，上游开采利润增速降幅继续收窄，下游利润大幅回升，运输设备、电气机械、通用设备制造、橡胶塑料加工、木材加工行业利润增速均在10%以上。中国跨年度的财政刺激已经开始中央财政将在今年四季度增发特别国债1万亿元人民币，全部以转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。本次增发国债纳入赤字考量，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次特别国债发行以及赤字率3%红线的突破，显示了中央加杠杆的重要信号。当前国内经济底出现，虽然经济数据企稳回升，但增长信心仍较弱。主要由于地方政府债务压力大，加杠杆制约较多，对居民和企业部门而言，地产市场继续下行，传统房贷扩信用路径占比收缩，加上投资回报率预期仍较弱，加杠杆的意愿和能力不足。因此中央政府加杠杆就成为经济动能回升的关键。 9月财政数据也体现出政策加力意图，财政支出进度在加快。1-9月累计全国一般公共预算收入同比增长8.9%，全国一般公共预算支出同比增长3.9%；全国政府性基金预算收入同比下降15.7%，全国政府性基金预算支出同比下降17.3%。由于8、9月经济修复，一般公共财政收入增速企稳。1-9月税收收入累计同比增速为11.9%（前值12.9%），增值税稳中有升，1-9月累计同比增速为60.3%（前值为70.7%），对应着工业生产景气有所恢复。非税收入延续前期回落，1-9月非税收入累计同比增速为-4.1%（前值为-3.6%）。支出端，稳增长力度加码，一般公共财政基建支出增速回升。基建相关（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输合计）支出由降转增，累计同比增速为0.8%（前值为-0.6%），除节能环保外均在提速。民生领域卫生健康支出回落至3.3%（前值为5.8%），社会保障和就业项支出增速为8.2%，维持高位（前值8.1%）。三、2024年中国GDP将重新恢复到领先主要经济体的状态，资产定价的锚将会重新定位近期全球主要研究机构开始发布2024年全球经济增长预测，基本结论是全球经济将进一步放缓，但中国经济增长率将重新恢复到领先主要经济体的状态，这势必会对全球资产定价的锚产生影响。具体来看：国际金融论坛（IFF）预计，中国经济2023年和2024年预计分别增长5.2%和5%。美国经济2023年预计将增长2%，2024年将放缓至1.2%。国际货币基金组织（IMF）预计中国GDP今年将增长5.0%，明年预计增长4.2%。美国今明两年经济增长预测值分别为2.1%和1.5%。世界银行（IBRD）预测中国2023年GDP增长率5.1%，2024年增长4.4%。2024年美国经济增长率预计为1.8%，低于2023年的2.9%。经合组织（OECD）预测中国的经济增长将从5.1%降至明年的4.6%。美国的增长将从2023年的2.2%减缓至2024年的1.3%。作为一个发展国家，中国发展的标志是必须要坚持的，质的发展是阿尔法，带来结构性机会，量的发展是贝塔，带来趋势性机会，二者缺一不可。单纯从预测的数据看，全球风险资产2024年是偏向中国的。我们判断，全球投行做出此类判断的几个前提可能是：第一，中国政策边界的相对清晰。2012-2022年中国的政策重点是结构性供给侧改革，破的力度大于立的力度，主角是政府。2023年开始重视需求侧改革，需求的主角应该是市场，但政府与市场的责任边界是相对模糊的，这导致了预期的不一致和发力点的错位。近期我们看到政府对于房地产政策的调整，彰显政府负责公平，市场负责效率的清晰的边界划分。这些政策思路的调整与当前财政压力加大有直接的关系，正因为财政压力的出现，政府真正意识到解决市场失灵问题是其本职工作，以释放了市场的潜能。中国四十年的改革开放就是如此进行循环往复的，充分吸收历史的经验，相信市场的力量，将会带领投资者走出资本市场当前的僵滞状态。第二，外部扰动开始弱化。随着中美领导人的频繁互访，我们渴望看到在全球化重塑的新阶段，外部扰动的弱化，稳定预期的增强将会改变投资者的战略布局。第三，中国内生动力的变化。中国经济增长速度放缓的背后是结构转型的必然代价，国货当自强等需求变化，带来的投资者对中国新的内生增长动力的预期，这既带来结构性的机会也会改变投资者的趋势判断。从这个意义上讲，“循序渐进”刚刚开始。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
金融界2023-10-30
标普发重大警告！如果房地产危机扩大中国明年经济增速或降至2.9%
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是房地产行业的严重逆风。房地产直接占中国GDP的13%左右，不过标普表示，其整体影响大约是它的两倍。这造成金融体系和地方政府财政状况问题的多米诺骨牌效应。到目前为止，中国当局祭出的鼓励购房的措施对减缓经济下滑收效甚微。9月份，主要城市的新房价格以近一年来最快的速度下跌。中国国家统计局的数据显示，第三季房地产业总产值萎缩2.7%，为今年以来最大的季度降幅。在标准普尔的基本情景中，2023年房地产销售将较上年下降10%至15%，明年将进一步萎缩5%。在这种情景下，中国的经济增长率将降至4.4%，与彭博社最近一项调查的预期中值4.5%基本一致。
风枫2023-10-25
AdvanTrade：IEA重申其石油需求峰值预测
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ade表示，由于电动汽车采用率的增加和中国GDP增长放缓，石油、天然气和煤炭需求都将在2030年之前达到峰值。现在，国际能源署的展望中重申了这一点，其中谈到了“以太阳能光伏和电动汽车为主导的新清洁能源经济”的出现。报告指出，自2020年以来，“清洁能源”投资增长了40%，强调降低排放并不是单一动力。AdvanTrade表示，“成熟的清洁能源技术的经济理由很充分”，能源安全也是一个越来越重要的考虑因素。 2020年，每售出25辆汽车就有1辆是电动汽车；作为电动汽车案例的一部分，该报告还表示，到2023年，这一比例将达到五分之一。然而，电动汽车销售数据库显示，今年上半年，纯电动汽车（真正的电动汽车）的销量仅占总销量的十分之一。加上插电式混合动力车，电动汽车销量占总销量的14.1%。当比罗尔首次提到石油、天然气和煤炭峰值时，欧佩克立即做出反应，欧佩克猛烈抨击国际能源署负责人做出了可能威胁世界能源供应安全的不明智预测。 AdvanTrade认为，《世界能源展望》的发布现在可能会促使欧佩克做出类似的反应，该组织最近预测石油需求将持续上升，至少到2045年。
金融界2023-10-25
果然上攻，A股能否顶住压力！数据说话，历史上汇金增持ETF后，市场怎么样？
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007年以来，中证800指数的基本面与中国GDP增长趋同（海通证券，《你真的了解中证800吗？》，2023年4月12日），是真正有效代表中国市场、某种意义上也可以看做是能与中国经济一同成长的指数之一。因此，如果看好中国经济的未来，选择800ETF（515800）应该会是长期获取A股成长价值的理想方式。基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。中证800指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。目标ETF的联接基金的表现不能保证会与目标指数和目标ETF表现完全一致。中证800指数2018-2022年历年及2023年上半年表现分别为-27.38%、33.71%、25.79%、-0.76%、-21.32%、0.02%，数据来源：Wind，截至2023/6/30。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!
有连云2023-10-24
基金经理投资笔记|微观治理扰动了资产的宏观定价
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本面修复：三季度经济增长超预期三季度中国GDP同比增长4.9%，高于Wind一致预期（4.5%），两年复合增速为4.4%，也好于二季度的3.3%，经济修复势能延续。目前来看，四季度GDP只需达到4.4%，全年即可实现5%以上的增长目标，而考虑到去年同期疫情扩散的低基数，四季度增速可能达到5%甚至更高，完成全年经济目标的难度不大。按支出法角度，三季度消费支出对经济增长贡献率提升，达到94.8%，拉动GDP增长4.6百分点；资本形成总额对经济增长的贡献率是22.3%，拉动GDP增长1.1个百分点；货物和服务净出口对经济增长的贡献率是-17.1%，向下拉动0.8个百分点。消费持续修复是三季度经济超预期的原因。综合判断，9月数据表明当前的经济修复状态是：生产延续修复，消费仍有韧性，投资降幅缩窄。第一，9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，与上月持平，环比0.36%，延续修复。聚焦行业看，化学原料和化学制品、黑色金属加工（钢铁）、汽车、电气机械等4个行业生产景气度较高，工业增加值同比增速在10%以上，高技术制造业增速高于工业整体，这也是今年以来持续呈现的特征。另外，食品制造、金属制品、电力热力行业较上月改善较多，中游制造生产回升。第二，9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，较上月高0.9%，季调环比增速0.02%，表明同比增速回升主要来自基数变化的贡献。暑期消费结束后，消费短暂进入淡季，但整体仍维持韧性。9月商品零售同比增长4.6%（前值3.7%），餐饮同比增长13.8%（前值12.4%），但两年复合增速均在放缓，也体现出基数效应的贡献。必选消费增速较快，可选消费分化，地产后周期消费仍不乐观。9月，食品、饮料、烟酒等必选消费的社零增速均在8%以上，高于5.5%的整体增速。可选消费中，金银珠宝、体育娱乐等品类增长较快，同比分别为7.7%、10.7%，日用品、化妆品、通讯器材、办公等增速偏慢，分别为0.7%、1.6%、0.4%、-13.6%。地产后周期产品消费仍不乐观，家具、家电、建材三类产品增速分别为0.5%、-2.3%、-8.2%。改善较多的是饮料、烟酒以及体育用品。第三，1-9月固定资产投资同比增长3.1%，较1-8月下滑0.1%，降幅继续收窄。三大项中，基数和化债拖累基建投资增速，制造业投资延续改善，地产投资磨底。受去年高基数影响，7月以来基建投资明显降速，上半年累计增长10.4%，7-9月单月增速只有5%-7%，9月为6.7%。往后看，四季度基数因素仍会影响基建投资增速，特别是10月。当下专项债发行提升，但地方化债也可能会对基建投资带来一定拖累，预计基建投资延续托底。随着市场需求改善，制造业企业投资扩产增加。1-9月，制造业投资同比增长6.2%，增速比1-8月加快0.3%。制造业投资的变化与三季度产能利用率的回升是一致的，一方面提高产能利用率，充分利用现有产能；另一方面，加快投资扩产，建设新产能。 1-9月，全国房地产开发投资同比下降9.1%，较上月继续下降。“认房不认贷”等一系列政策落地后，地产销售有小幅改善，9月商品住宅销售面积当月同比增速-11.6%，二三季度整体在-15%~-18%之间。开工降幅收窄、竣工有所加快，月开工面积同比从-23%收窄至-15.2%，竣工面积同比从10.6%提高至25.3%。二、海外冲击：油价持续走高制约美通胀回落的不确定性越来越大从海外冲击看，巴以冲突推升地缘风险，国际油价持续上涨，美债利率突破新高，压制全球风险资产表现。 9月美国CPI同比增长3.7%，与上月持平，核心CPI同比增长4.1%，比上月下降0.2%。CPI同比维持不变，核心CPI继续缓慢回落，说明美国通胀整体仍在改善，但韧性较强，回落过程并不顺畅。分项看，价格回升的分项主要在能源和交通运输方面，而下降较多的是食品、服装等。当前油价的回升一定程度上阻碍了通胀的继续回落，通胀中枢抬升。原油的走势对于海外冲击的影响有多大？从需求看，截至10月20日，布伦特原油期货结算价为92.51美元/桶，环周+1.8%；WTI期货结算价为88.30美元/桶，环周+0.7%。10月石油月报显示，IEA对2023年的需求预期提升了10万桶至101.9百万桶/日，主要是中国和巴西的需求增长强劲。IEA对2023年的供给预期相比上月维持不变，依旧为101.5百万桶/日，供需预期缺口为40万桶/日。从供给看，巴以冲突近期局势发展略超市场预期，尽管巴勒斯坦和以色列两国均非原油供需大国，但其冲突牵扯到中东的沙特、伊朗等原油主产国，因此导致地缘政治风险急剧升级，叠加美国拟加强俄油出口制裁执行力度，从而油价上行。三、海外冲击会不会扰动中国稳定的物价？中国目前物价是稳定的，具体看，CPI及PPI均低于预期，食品项仍是拖累，但筑底回升态势未改，暂时看不到海外冲击改变物价趋势的现象。中国9月CPI同比0%，前值0.1%，低于一致预期的0.2%。其中，CPI食品项同比-3.2%，主要受去年同期基数较高影响，降幅扩大1.5%，拖累CPI下降约0.6%，也是CPI同比低预期的主要原因。9月核心CPI环比+0.1%，同比+0.8%，与上月持平。暑期高峰结束，出行链热度小幅降温，价格有所回调，9月机票、住宿和旅游价格环比分别下降12.6%、5.5%和3.4%。不过，中秋、国庆假期出行热度再次回升，旅游人数和旅游收入均超出2019年同期水平。与此同时，PPI同比触底回升，9月PPI环比+0.4%，同比-2.5%，前值-3.0%，上游价格回升助力PPI持续修复。石油、煤炭、铁矿石涨幅较大，钢材价格整体平稳，水泥价格持续探底。沙特、俄罗斯持续减产背景下，原油价格持续走高，国内成品油价格涨幅明显。煤炭方面，国内煤矿加强安全监察，叠加冬储临近，现货资源偏紧，煤炭价格上行。9月地产新开工仍然偏弱，水泥价格持续探底，钢材价格整体平稳。 9月CPI及PPI回升幅度虽低于预期，但筑底回升态势未改。核心CPI平稳，食品项仍是拖累。受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。维持四季度通胀中枢微抬，整体处在低通胀水平的判断。四、需要重视资本市场的微观治理对资产定价的决定性作用常规的资产配置只考虑宏观基本面，至多是增长、通胀、流动性与政策等基础因子的影响，对于资产的估值、情绪、资金情况等不纳入分析的框架，也就是强调战略性配置的纯粹性。国内投资者考虑到现实的需要，加入了资产比较等交易因子，重视择时的现实性，强调战术性配置的灵活性。这些分析整体看还是强调总量的价值，对结构的重视不够，这种思维通常不会把产业配置当成资产配置的核心。实践中我们发现单纯从宏观的视野进行分析是远远不够的，中观的产业非常重要，我们已经阐述过多次，并且也一直在践行。目前看，微观的治理结构对资产定价的影响越来越大，这是资产配置的思维盲点。近期看，个别公司在新股上市、再融资、限售股减持等非常微观的行为，不仅引发舆情的冲击，更动摇了资产定价的基础。这些都可以看作是产业分析中的产业组织问题，资产定价对这些因素的分析刚刚出现零星的观察，远远不能对冲掉其负面冲击对价值的损耗。类似的问题在前几年信用债违约的浪潮中也出现过，个体的公司违约直接打乱了资产配置的基本盘。推而广之，这几年赛道投资逻辑的受质疑，也一定程度上引发了整个资产定价体系的紊乱。资产配置任重而道远，闲时读书，在市场低迷的时候，抬头看路或许比低头拉车更加重要。此前我们在四季度机构会议的大类资产配置的讨论中，就有人提出，我们是不是需要在方法论上更新一下？磨刀不误砍柴工，这几年对市场的误判越来越多，我们的感觉大概率是方法或者逻辑出了问题。问题出现的客观基础应该是进入了新的时代，我们习以为常的方法已经无法完整地解释并进行准确地预测了。所谓变则通，通则久。我们看惯了3000点的起起伏伏，也见证过了一代代英雄下夕阳。有个有意思的现象是，迟暮的英雄大多是祖宗之法不可变的“价值投资者”，勇立潮头的落水者不多。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
金融界2023-10-24
富国基金周观察：底部区域，破而后立
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进一步验证了经济基本面的企稳。第三季度中国GDP同比增长4.9%，大幅高于市场预期；9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，基本符合预期的4.6%；前三季度固定资产投资完成额同比增长3.1%，与预期一致；9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，大超预期的4.9%；全国城镇调查失业率为5.0%，连续第二个月下降。尽管9月房地产市场仍然承压严重，处于深度调整期，但是初步的积极信号正在显现。根据统计局的测算，9月商品房销售面积同比降幅较8月改善2个百分点；9月房屋新开工面积同比降幅较8月大幅收窄；9月70个大中城市商品住宅交易量在经历了4月以来连续5个月环比下降后，首次环比转正。9月份一线城市二手房销售价格环比转涨、同比降幅收窄；二三线城市二手房销售价格环比降幅基本停止进一步扩大。预计随着各项地产行业利好政策持续出台、落地和渗透，房地产数据会持续转好，其对宏观经济的拖累作用会逐渐解除。一旦经济复苏的进程在未来被进一步确认，预计A股市场也有望终结“跌跌不休”的局面，迎来反转。第三，在经济稳健复苏的当下，政策端从财政、资本市场和货币等各个角度出发，持续定调、出台、落地和渗透，有望进一步外稳北上资金，内稳经济复苏，为A股的企稳创造有利条件。财政端，地方债务置换火热进行，上周内新官宣的地方特殊再融资债发行额度超过2200亿元，总规模已经逼近1万亿元。化债工作的进行除了可以拉动当下的社融增量，预计还能为后续的地方基建投入预留较大的空间。资本市场端，证监会分红新规在上周末出台。新规对不分红的公司加强披露要求等制度约束督促分红；对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点关注，督促提高分红水平，专注主业；简化中期分红程序，便利上市公司进一步提升分红频次；加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。有关管理部门持续关注市场热点，推进政策优化，体现了其对中国股市的关怀。货币端，央行行长潘功胜在第十四届全国人大常委会第六次会议上，作2022年第四季度以来金融工作情况报告时指出，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，适时上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数、下调金融机构外汇存款准备金率；将进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。以上政策导向有望进一步外稳北上资金，内稳经济复苏，为A股的企稳创造有利条件。整体而言，在经济复苏和汇率企稳这两重预期的共同作用下，A股市场有望走出逐渐走出底部区域，迎来拐点。在拐点得到验证前，可以继续坚持“哑铃型布局”，进攻可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；防守则重在高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化。行业配置思路：整体而言，在经济复苏和汇率企稳这两重预期的共同作用下，A股市场有望走出逐渐走出底部区域，迎来拐点。在拐点得到验证前，可以继续坚持“哑铃型布局”，进攻可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；防守则重在高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化。 “红利风格”在低利率之下，高股息的性价比更为突出，而且很多公司还有“中特估”的加持或兼具低估值的特征；前期强势的TMT板块在短期遭遇回撤后，值得中期关注成长空间与新的投资逻辑，而本轮最大的新逻辑在于华为新机和智能汽车引发的电子产业链国产化变革，同时华为、苹果等公司近期密集发布新机也已带动消费电子周期走出明显回升态势；复苏线主要是医疗保健、汽车、食品饮料、休闲服务等行业，随着 “金九银十”消费旺季的到来，有望进入一个较好的窗口期，尤其是前期超跌的医疗保健行业，在医疗反腐风暴影响消褪和GLP-1减肥药带来高增长预期的双重激励下，有望迎来较大程度的反弹；地产及地产后周期如家电、建材等低估值、低机构配置的蓝筹品种在政策和预期提升之下有望出现交易性机会。
金融界2023-10-23
中国三季度GDP大大超出市场预期，数据存在一些问题？！经济学家最新解读
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多，达到4.6%。他补充说，工业部门占中国GDP总量的近40%。以Lu Ting为首的野村控股经济学家在周三的一份报告中指出，上月工业产出同比增长企稳，与该指标环比增长放缓“似乎不一致”。他们将同比增长4.5%(与8月份相同)与环比增速放缓以及环比势头与2022年9月相比有所下降进行了比较。包括美国在内的许多国家都会定期修订历史GDP数据，有时这会导致重大变化。但去年，中国统计机构频繁修改数据的做法引起了越来越多的关注。今年8月，中国下调了2022年和今年年初的整体出口总值，其中包括有史以来最大的单月修正，这提振了今年剩余时间的贸易数据。在国家统计局最新公布的一组数据中，一个惊人的亮点是与第二季度相比的增长率。截至9月的三个月，中国国内生产总值(GDP)较4-6月增长1.3%，远高于经济学家0.9%的预期。不过，国家统计局将上一季度的环比数据从7月份公布的增长0.8%下调至0.5%，并对此前几个季度的数据进行了修正。美林全球研究部门大中华区经济学家Miao Ouyang说：“当你看到相当强劲的第三季度数据时，你需要在上一季度增长率被下调的背景下研读这些数据。” 国家统计局的数据修正还促使高盛集团经济学家将对中国2023年经济增速的预测从5.4%下调至5.3%，因为每个季度在全年GDP计算中的权重不同。国家统计局没有立即回复彭博社就修订和价格调整置评的传真请求。 “是的，第三季度可能比第二季度好，”标普全球评级的Kuijs说，“但我们需要考虑到，人们觉得经济不如数据表现得那么强劲，这实际上是关键原因之一。”
云涌2023-10-20
会员
数据改变一切：中国今年完全可以实现5%的目标！但房地产危机仍是大麻烦……
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本周中国公布的三季度GDP意外强劲，令中国今年5%的官方目标实现更为可能，不过经济学家警告称，房地产危机仍是一个严重拖累。
云涌2023-10-19
会员
IMF下调中国经济增长预期！GDP可能下降1.6%，房地产行业是“痛点”
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国际货币基金组织(IMF)下调了对中国2023年和2024年的增长预测，称中国的复苏正在“失去动力”，并指出中国房地产行业疲软。
风起2023-10-18

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