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大咖云集,共话未来!关于资产证券化,这场论坛“干货”满满
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最大、世界第二大资产证券化市场。 随着
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证券化市场的发展,缺乏标准化体系、法律法规支持不足、产品创新欠缺以及风险集中等问题开始显现。如何寻求解决之道?
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证券化市场的未来又将走向何方? 日前,在金融界举办的《预见2024》系列沙龙——“新形势下企业资产证券化市场的未来”活动上,来自中信证券、中信建投、招商证券、平安证券、中信银行、中航信托等数十家机构的专业人士及学者,围绕着资产证券化相关议题进行了深入的交流和探讨。 突破固化模式:深入理解资产证券化功能 什么是资产证券化?实际上,资产证券化即是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(ABS)的过程。 利用好资产证券化工具不仅能优化金融资源配置、降低融资成本,还能分散降低风险、推动金融市场创新和发展。不过,随着我国资产证券化市场规模的进一步增长,如何优化资产证券化市场成为急需解决的问题。 资产证券化的本质是要实现资产信用,要脱离主体信用。然而,在实际操作中,资产证券化的优势功能未能充分体现。在沙龙活动上,联和金融数字经济研究所学术所长、首席经济学家许余洁直言,在实践中,中国市场的资产证券化并未充分利用数字化技术和两房模式等优势,从而限制了市场效率和规模的进一步提升。 中国证券投资基金业协会第一届资产证券化专委会委员、麻省理工学院Global SCALE Network中国中心主任郭杰群则认为,当下中国的资产证券化没能充分发挥优势的原因,主要是我们在实践中对资产证券化的一些基本功能未能充分理解。 与此同时,中国资本证券化市场的“模式”问题也多次被提及。“发展资产证券化要打造一个有别于传统银行的模式。”中信建投机构化融资部执行总经理蒋果指出,目前整个资产证券化产品跟银行有同质化的竞争,同时又把产品卖给银行。在银行大力投放自己表内的经营性物业贷的情况下,ABS产品的经济优势在哪里值得思考。 权责对等:中介机构勤勉尽责难界定 在资产证券化过程中,中介机构扮演着重要的角色,连接了原始权益人、投资者和资本市场,在资产池组建、交易结构安排、证券发行以及发行后的管理等多个环节中发挥关键作用。 在谈及中介机构话题时,南京大学法学院教授缪因知称,在涉及债券虚假陈述的法律纠纷中,司法系统表现出对投资者的倾向性保护,这意味着中介机构若未能充分履行勤勉尽责义务,可能会面临高额的连带赔偿责任。他指出,对于违约导致的赔偿责任界定,有时候法院判罚会将合同责任转变成侵权责任。 “在实际案例中,一旦债券出现违约,法院在审理时往往会依据最终结果回溯中介机构的工作质量,即如果债券最终发生了虚假陈述,即使中介机构声称已按规定流程操作,也可能被认为存在疏漏。由于缺乏明确的标准和细则,如何界定‘勤勉尽责’在实践中变得尤为困难。”缪因知补充道。 值得一提的是,在对中介机构责任认定中,如果处罚过重则会对中介机构造成过大的经济压力和声誉损失,甚至可能影响到其正常业务运营。这不利于中介机构的长期发展,也可能影响到资产证券化市场的活跃度和创新力。另一方面,如果处罚过轻,可能无法起到足够的警示和威慑作用。 在现实操作中,处罚过重经常是萦绕在中介机构头上的一道紧箍咒。上海社科院市值管理中心研究员宋光辉认为,按照现有的法律法规,很多时候可能会要求中介机构承担所有的赔偿责任,而这基本上直接否定了直接金融的模式,导致直接金融相对于间接金融完全没有了比较优势。缪因知也表示,若一味加重中介机构的责任,不分情节地要它们按照业务“流量”来承担天文数字般的赔偿金,会产生明显的过度震慑效应,伤害市场机能和所有的市场主体。 难以“自证清白”则是困扰着中介机构的另一大难题。“随着监管趋严,对于管理人尽调的要求变高,‘自证清白’成为现场检查的关键”,国新证券结构融资部经理助理张颖聪表示,在实际展业中要证明自己完全的勤勉尽责在理论上是非常困难的。同时他表示,中介机构责任该如何界定有待进一步商榷。 ABS责任界定上权利与责任的失衡也是与会嘉宾们普遍反映的问题之一。平安证券投资银行事业部资产证券化产品执行总经理王校师坦言,券商的尽职履责对价问题上存在不对等,权利和责任实际上是一个硬币的两面。 恒泰长财证券资本市场部总经理邓德波持有类似观点。“对于ABS项目,在风险出现后的处理上,应更加慎重的划清责任。目前作为管理人的券商,很多时候仅起到通道的作用,他们本身也仅赚取通道费。”他认为,在这个情况下要券商完全承担责任,过于严苛。这种责任认定所导致的风险收益不对等,或将影响到券商展业的积极性,从而对整个行业发展产生负面影响。 另外,邓德波指出,从投资人角度来讲,参与ABS项目的投资人其实是比较专业的投资者,这类投资者应当承担起应有的责任。 展望未来:政策支持与多方努力共促发展 随着资产证券化市场的深化发展,未来将如何走? 行业发展并非易事。支持资产证券化发展需要政府、金融机构、投资者等多方共同协作努力。近年,我国支持政策就已不断加码,
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证券化市场有望站上新的台阶。 就在今年三月,沪深交易所就相继发布了资产支持证券业务规则及配套指引。同期,中国证券投资基金业协会消息称,为规范资产证券化业务基础资产具体要求,做好基础资产负面清单管理工作,对《资产证券化业务基础资产负面清单指引》进行修订。 在市场变动与规章制度逐步完善下,中介机构该如何生存和发展?投资者又该如何理性参与ABS市场投资? 中信信托资产证券化联席负责人宋宁笛称,对于管理人而言,修炼内功、控制主体风险才是发展之道。“随着监管要求越来越高,修炼好信披、管理,风险监测等内功,让公司业务存活下去之后,这个市场才会愈发稳定。”他表示。 南京大学法学院教授缪因知从投资者的角度分析称,正视债券违约中的市场化原因,既能实现风险的合理分布,也能倒逼以实力雄厚的合格投资者为主的债券买方更为审慎,成为更有效的债券发行的约束力量。投资者既可以用“手”进击,发挥监督力,也可以用“脚”止步,以不投资来表现自己的疑虑,促使发行人实施更有质量的披露和增信,让更有竞争力的企业胜出。 为推动中国资本资产证券化行业的发展,与会嘉宾们也是各抒己见、建言献策。中信证券债务融资业务线执行总经理王焱称,推动市场发展需要从两个方面努力:一是加强资产证券化产品的立法建设,提高信息披露的透明度和统一性;二是市场参与方需挖掘更多优质资产,将更多优质资产纳入证券化市场。 与此同时,上海社科院市值管理中心研究员宋光辉表示,司法对于投资银行等金融的责任裁定对于资产证券化市场的发展有着密切的关系。司法构造规则,影响主体的行为,进而影响博弈胜负与相关的市场结构。 展望资产证券化市场发展前景时,万和证券副总裁黄长清提出了“资产证券化2.0阶段”的观点。他认为,行业进入转折期2.0阶段。基本特征主要有:从静态型到交易型,强化资产支持,发行动机、投资人结构更加多元化,一二级联动。另外,如果关注于资产本身的信用,未来证券化可能也会体现一定的股性。所以下一步的方向可能是资管和投行的联动,要守住初心做一些创新利用多产品来服务客户。 针对下一轮市场的发展,招商证券固定收益融资部执行董事李晓冰称,未来3-5年之后可能会进入到下一轮的周期,这几年在做的事情,是孕育下一轮发展的一个动力。 面对资产证券化市场的深化发展,多方协作努力成为推动其前行的关键力量。政府的政策扶持、金融机构的创新实践与专业服务、投资者的理性参与、司法环境的进一步完善等共同构成了资产证券化市场发展的强大引擎。在规章制度不断完善与市场环境日益成熟的背景下,机构需不断提升自身能力,修炼内功,控制风险,以适应市场的变化和需求。
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金融界
04-07 21:04
资产证券化2.0阶段的基本特征与创新思路——资产为王,投融联动
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回顾2023年,
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证券化市场是“规范发展、转型在即”的一年,规模上虽波澜不惊,但结构分化明显、创新亮点不断;展望2024年,个人觉得
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证券化市场将迎来转型发展的重要一年,将呈现“资产为王,投融联动”的特征,个人称之为“
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证券化市场的2.0阶段”,抛砖引玉,不代表所在机构立场,与大家共同探讨交流! 一、他山之石,可以攻玉——中美资产证券化市场的再比较 美国资产证券化市场发展至今已有50多年历史,在美国金融市场及直接融资体系中占据绝对重要的地位。我国资产证券化市场起步于2005年,至今也有快20年历史,从某种意义上来讲,
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证券化市场是在借鉴美国市场经验基础上结合国内实际情况发展起来的特色化的结构金融市场。 (一)中美资产证券化主要产品类型比较 美国资产证券化产品主要分为MBS(抵押贷款支持证券)和ABS(资产支持证券)两种类型,其中MBS占有绝大多数比重,ABS又分为狭义的ABS和CDO(债务担保凭证)两个品种。CDO最大的特点在于底层资产可以为包括贷款、债券、MBS和ABS等在内的任何债权资产,比如CMO可以理解为以过手型MBS为标的资产的CDO。
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证券化市场目前以ABS为主、MBS为辅,标准意义上的CDO尚未出现。另外,目前中国市场的CMBS与美国市场的CMBS差异很大,前者目前实质上为“一个或多个商业地产物业抵押的项目融资”,后者为“比较分散的商业地产抵押贷款的证券化”(通常在15笔以上)。 图1美国资产证券化主要产品类型 (二)中美资产证券化主要资产类型比较 美国资产证券化市场的基础资产类型非常丰富,主要包括贷款、应收账款、公用事业和基础设施收入、租赁收入、保险行业、自然资源储备、知识产权类等。而后三种资产类型,即保险行业(巨灾风险,人寿、健康保险费收入等)、自然资源储备(林地储备、石油天然气储备、矿藏等)、知识产权类(电影、唱片、快餐店店名委任权、服装名牌专利、药品专利等)在国内尚未发行过ABS或尚未形成标准意义上的知识产权ABS(请详见后续分析)。 (三)中美资产证券化主要业务模式比较 从发行动机来看,美国资产证券化市场中目前融资型占比很小,资产负债表型和套利型[1]基本各占比50%左右。
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证券化的“融资型动机”正在快速“降低”(主动与被动),尤其近年来受地产与城投行业政策面与基本面的变化影响很大,例如印力近期已累计完成84亿元的经营性物业贷款置换CMBS。国内资产证券化市场中目前资产负债表型占大头,套利型已有案例下一步有望快速增长。 二、国内资产证券化2.0阶段的基本特征与创新思路 (一)国内资产证券化2.0阶段的基本含义与特征 本文所述的“资产证券化2.0阶段”系指
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证券化市场正从以一级承销发行为主向一二级联动为主进行转型,基本特征为:从静态型到交易型,从融资型到资产负债表型、套利型,从债性到股债结合型。进入2.0阶段后,国内资产证券化市场的管理人/承销商将会开展多层次、多样化的“资本中介型”的资产证券化投融资业务,具体如下表所示: 表1 境外知名投行与资产证券化相关的资本中介业务 投行名称 资产证券化业务模式 高盛 为所有主要的固定收益(含资产证券化)、货币和商品产品提供做市交易,为客户提供变现能力。资产证券化产品主要包括与商业、住房抵押有关的证券、过桥贷款等其他资产支持证券等 摩根士丹利 提供债券、利率和货币掉期以及其他衍生产品的交易服务(含资产证券化)。为客户设计、构建和执行各种组合策略以实现他们的投资目标 瑞信 为各种形式证券提供交易、证券化、合成化、承销以及咨询等服务,主要包括RMBS、ABS等基于潜在资产池的衍生品 巴克莱 在资产支持证券和资产支持商业票据市场为客户提供产品构架、全球分销、交易和产品研究等服务。代理客户进行资产证券化产品的交易,并提供市场分析服务 资料来源:万和证券整理 (二)国内资产证券化2.0阶段的创新方向与思路 盘活存量是大的顶层设计与政策红利,创新方向主要体现为“新政策+新资产+新模式”,具体内容如下: 1、新政策:基础资产新版负面清单解析 2024年3月27日,中国证券投资基金业协会发布了修订版的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》,进一步凸显了“回归资产支持本源,强调基础资产第一还款来源”的政策精神。 例如明确提出并强调基础资产负面清单包含“产生现金流的能力具有较大不确定性的资产,如矿产资源开采收益权、土地出让收益权、电影票款以及不具有垄断性和排他性的入园凭证等;因空置、在建等原因不能产生稳定现金流的不动产、不动产租金债权或者相关收益权”。 2、新资产:保险+知识产权+不动产+应收账款 (1)保险行业资产证券化:国内保险行业目前发行的基本上是保单质押贷款证券化,像保费证券化和巨灾风险证券化在国内尚未出现,而这两种类型在美国资产证券化市场比较常见。 (2)知识产权证券化:国内现在已经发的比较多了,但是比较依赖于外部强担保,国外发行了较多电影行业、音乐行业的证券化、专利及商标证券化,主要依靠于资产本身的现金流,不一定引入外部强担保。 (3)持有型不动产证券化(类REITs):虽然以前发了很多,但是大部分还是有强担保,目前公募REITs已经发行超过1,000亿元,因此面临比较好的政策环境(通过公募REITs方式进行退出)。物流园、IDC、产业园等可以探讨发一些不依赖于主体增信的类REITs,也可以提前布局一些优质的商业和住宅地产资产。 (4)应收账款类:目前应收账款类资产发行ABS面临的一个很大问题是不少债务人难以配合进行书面确权,其实可以探讨其他确权方式,金杜律师事务所曾写过一篇这方面的文章,列举了两个行业:一个是医药行业,虽然很多大型医院缺乏意愿进行书面确权,但可以根据ERP系统包括结算单据等进行确权;二是工程领域,有些也没法确权,但可以根据合同包括一些发票,还有施工进度等来进行确权。 3、新模式:交易型资产+交易型产品+交易型投资 资产证券化市场进入2.0阶段后,“交易型资产证券化”将成为重要的创新业务模式,即:通过Pre-ABS、增信创设或引入、ABS次级/夹层投资、简单版的“CDO”,实践美国市场比较典型的“交易型资产证券化”业务模式,构建ABS业务的Warehouse体系,是一种升级版的“非标转标”业务模式。具体分为三个维度: Ø 交易型资产:自有/外购并重组资产、动态资产池等; Ø 交易型产品:扩募结构、专业的第三方资产服务商、主信托模式、简单版的“CDO”等; Ø 交易型投资:做市交易、专业的次级/夹层投资人、杠铃策略、指数投资、质押融资、期限套利等。 (三)“资本中介型”业务模式与简单版的“CDO”产品模式 1、借鉴发展境外成熟市场的“资本中介型”创新业务模式 资本中介业务是指通过创造各种产品和充当交易对手,满足客户不同的融资和投资需求。虽然使用资产负债表但自身并不承担过多的市场风险,主要赚取不同产品的流动性溢价和风险溢价。资本中介业务是国外顶尖投行的主流业务模式之一,比如高盛的资本中介业务在总收入中占比连续多年超过50%。 资产证券化可以与资本中介型业务进行结合衍生出多种业务模式,提升管理人/承销机构的产品创新与盈利能力。 图2海外金融机构资本中介的典型业务和应用分类 2、比较分散的中小企业债权或债券组建资产池发行简单版的“CDO”产品,有助于解决中小企业融资难问题 目前国外中小企业信贷资产证券化业务已比较成熟,其起源可以追溯到上世纪80年代美国小企业管理局的担保贷款证券化。而欧洲目前是中小企业资产证券化的主要市场,1999-2014 年16 年间共发行中小企业资产支持证券(SMEABS) 近7,000 亿美元,超过欧洲资产证券化发行总量的11%。据统计,欧洲证券工具的违约率一直在0.6-1.5%波动,中小企业贷款支持证券的违约率甚至保持在更低的0.1%,表现出超出传统视角的整体信用水平。韩国政府于1999年底通过其成立的政策性金融机构小企业局(SBC)尝试了基础债券抵押凭证(P-CBO)模式,为韩国中小企业开创了全新的债券融资模式。 中国2013年开始推行的中小企业私募债是高收益债券的雏形,对于金融市场的深度发展做出了重大贡献,但销售难和违约问题成为该产品难以走的很远的两大重要问题。单只高收益债券违约对于投资者的打击较大,但如果投资组合中的多只债券只有少数出现了违约(比如20只高收益债券只出现了2只违约),则对于投资者的影响相对不大。 境外市场中CBO(CDO的一种重要类型)是高收益债券的重要投资者群体,通过设计私募ABS产品分散投资高收益债券可获得较好收益,同时可较为有效地分散风险。 三、资产证券化的跨界融合及“资产为王”的发展导向 资产证券化产品可以实现“资产、资金与科技”的跨界融合,下一步的趋势是以承销为基础,向交易和科技两个维度延伸,后续难以数字化(互联网化)或基金化并产生稳定现金流的基础资产将难以证券化。 图3资产证券化的基本框架及跨界融合 国内资产证券化市场下一步的发展根基是“资产为王”,只有基础资产扎实相关制度规则的优化、信息披露机制的完善、存续期管理的强化等才有“用武之地”。从国外成熟市场经验来看,基础资产的第一要务是“强资产”(足够分散化综合起来也很强),则无论是“强主体”还是“弱主体”均可以探讨发行资产证券化产品,是否提供“强担保”则是一个市场化选项而非强制要求。笔者之前操盘过海航、亿利的类REITs项目,由于物业位于一线城市的核心地段且估值较为合理,虽然主体出现了风险但产品后来通过外部收购、并购贷款等方式实现成功兑付,多次体现出资产证券化产品“资产支持”的基本原理及其至关重要性。 [1] “套利型”资产证券化业务模式的主要特点为:资产池一般为动态池,交易的投资管理机构会对入池资产进行持续动态管理。发起机构一般通过从市场购买高收益债权或债券资产并通过打包、分层,在市场发行平均收益较低的证券,获取利差收益。次级产品的投资者意在利用优先级产品投资者提供的资金杠杆博取高收益。 (本文作者为万和证券副总裁黄长清,国内知名结构金融专家,北京大学硕士,长江商学院EMBA。本文仅代表个人观点,不代表所在机构立场)
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金融界
04-07 15:46
外资跑路,日本前行长都坐不住了
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对印度股市也有流出的迹象,会不会意味着
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的机会来了? 值得注意的是,近期黄金涨得像脱缰野马,比特币也不断挑战人的神经,剑指解构美元霸权体系,但终归是路漫漫。 这一次,命运的齿轮会如何转动? 3 百亿女基金经理确认离职 4月3日,圆信永丰基金公告,圆信永丰基金副总经理兼首席投资官、基金经理范妍因个人职业发展原因,已于4月1日正式离任,同时卸任全部8只在管基金。 范妍是圆信永丰基金的“当家花旦”,也是公募行业女性基金经理的代表人物,截至2023年末,她的管理规模为170.09亿元,占据圆信永丰总管理规模的44%,妥妥撑起“半边天”。 作为少有的百亿女性基金经理,范妍业绩水平也很过硬,从业8年,年化水平达到12.53%。 作为宏观策略分析师出身,范妍是少有的投研一体的基金经理,由于对市场的敬畏,认为自己不可能完全了解市场,其持仓最大的特色就是分散,单一行业仓位很少超过15%,第一大重仓股占比3%,因此她的业绩最大特色就是稳。 最新披露的基金年报显示,在去年四季度,范妍持仓以军工、电力设备及新能源、TMT、医药等板块为主,适度增加了白酒、农林牧渔、家电的配置比重,基本上是加仓已持仓的个股,其中杰瑞股份是新晋个股,下半年累积加仓1003.9万股。 (本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议) 展望2024年的投资,范妍对宏观经济的定调是不悲观。 消费:今年重点观察的是居民部门消费信心的恢复程度和超额储蓄的变化方向。 投资:基建和地产投资偏弱,节后的复工情况略低于去年同期。我们预期该主线今年仍然保持平稳,亮点仍然在电网投资和铁路设备投资和去年差异不大。 出口:存在较大的分歧。全球制造业PMI指数结束了连续17个月的下行,2月份上升至50以上,我们预期全球制造业在库存去化结束后存在修复的空间。 其次,企业盈利不仅取决于需求的拉动,供给层面的约束也是非常重要的。价格层面的变化是我们主要关注的主线,如果企业盈利延续之前修复的趋势叠加流动性层面的改善(北上流出告一段落),我们对股票市场的看法将偏向乐观。 新房的成交量和二手房的成交价是关注的另外一条主线,地产的变化约束着消费部门和政府部门的资产负债表,我们理解它是影响市场风险偏好的主要因素。 最后,基金重仓股从2021年上半年开始调整,已经历经三年的时间,估值较其它个股比并不贵,盈利能力更为突出,我们今年的配置将更偏向于此。
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格隆汇
04-04 23:15
一股都没卖!段永平最新回应
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显示,超过90%的新兴市场基金开始增持
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,同时减少对印度的投资。 媒体援引资产管理公司Candriam的投资组合经理Vivek Dhawan表示,该公司管理的25亿美元新兴市场基金提高了对中国的投资,部分代价是减少印度股票持仓。 Dhawan指出:“我们重点关注那些与自给自足和本土化相关的领域。比如,我们正增加对半导体供应链公司的投资,因为中国将在这方面增加支出。” 国外投资者对
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的预期主要源于经济复苏以及估值吸引力。 经济方面,最新数据显示,中国官方制造业PMI创下一年新高、出口的强劲增长及消费者价格的上涨等。 估值层面,目前MSCI中国指数一年远期市盈率倍数为9.1,比MSCI印度指数便宜了60%。上一次差距如此之大之后几个月里,中国股票跑赢印度股票。 太平洋投资管理公司首席投资官Chris Brightman表示,诸如阿里巴巴和腾讯等公司,估值跌至历史低点,股价已经很吸引人。他指出,从价值角度看中概股目前看起来颇具吸引力,而印度股票,相比之下非常昂贵。 媒体报道称,Chris Brightman的这一观点与其他一些基金经理相似,近期中国经济复苏势头强劲,如果出现合适的催化剂,中概股有望大幅反弹。 今年一季度北向资金累计净流入682.23亿元,净流入金额已超过2023年全年。其中,贵州茅台获69.31亿元资金净买入,药明康德遭79.53亿元净流出。 (本文内容均为客观数据信息罗列,不构成任何投资建议) 过去三个月,获北向资金净买入较多的个股为贵州茅台、宁德时代、美的集团、五粮液、中际旭创、招商银行;获北向资金净卖出较多的个股为药明康德、东方财富、隆基绿能、分众传媒、工业富联。 今年2月和3月,外资连续两个月通过净买入中国内地股票,上一次出现这种情况是在2023年6月和7月份。 部分海外上市的中国股票ETF获得资金净流入。今年以来,跟踪中国互联网的ETF KWEB吸引了1.58亿美元资金净流入,跟踪富时中国50指数的FXI吸引了6659万美元资金净流入。 柏基中国成长信托基金经理Sophie Earnshaw 和Linda Lin表示,中国部分公司拥有巨大的增长潜力,并且这一增长潜力与宏观环境相关性低。 3 美媒警告美国政府债务危机 美银首席投资官Michael Hartnett在其最新报告中表示,随着美国政府债务的增加,利息支出正迅速上升,美国政府在过去12个月对于债务利息的支付已达1.1万亿美元,该金额对比疫情以来已经翻倍。 Hartnett预测,如果美联储接下来12个月不降息150个基点,按照当前趋势,美国政府的年度利息成本可能从1.1万亿美元飙升至1.6万亿美元。 美银预计,到今年年底,利息支出将超过社保、卫生、医疗保险和国防支出,成为美国政府最大的支出项。 近期美国的债务问题,在全球引起广泛关注。 美国国会预算办公室在最新预测中警告称,到2034年,美国联邦政府债务占GDP的比例将从去年的97%升至116%,甚至高于二战时期的水平。而且,实际前景可能更糟。 彭博经济进行了100万次模拟,以评估债务前景的脆弱性。结果显示,在88%的模拟中,债务与GDP之比处于不可持续的道路上——即未来十年内将出现上升。 在最糟糕的5%的结果中,到2034年,美国债务与GDP之比将超过139%,这意味着美国在2034年的债务比例将高于危机频发的意大利去年的债务负担。 据美国财政部数据,自2023年6月升至32万亿美元后,仅仅3个月美国债务规模随即突破33万亿美元,今年1月4日更是一举突破34万亿美元的天花板。大约每100天,美国债务规模就增加1万亿美元。 美国银行策略师近日表示,美国债务膨胀的步伐持续加快,预计从34万亿美元升至35万亿美元将不到百日,这有助于解释为何黄金和比特币等资产的价格接近或超过历史高点。
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格隆汇
04-03 15:15
穆迪确认吉利汽车评级展望稳定,解读:长期预期向好!
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曾在研报中总结到,“穆迪的评级变动对于
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短期影响有限,并且对于未来资产价格的变动也缺乏参考意义”。 所以,在全球新能源车行业高速发展,且市场渗透率仍有巨大提升空间的背景下,穆迪对吉利汽车的评级调整如此频繁,也的确有些匪夷所思。 吉利汽车在不久前发布的2023年财报中提到,2023年内,公司获得标普和穆迪的信用评级服务,并且两家评级机构都维持对吉利汽车的“投资级别”信用评级。总体来说,评级机构确认吉利在行业内的领导地位,也赞同其新能源转型进程的决心和能力。 如今穆迪在评级上反复摇摆,也让评级机构的信任度被进一步弱化,更加难以得到市场认可。 二、公司基本面抗打是“硬通货” 对于价值投资者而言,选择长期投资标的向来都是先关注公司的业绩增长,要找到一个快速发展行业中的稀缺样本,看的是其成长性以及穿越周期的能力。简单来说,公司基本面抗打才是资本市场里的“硬通货”,而不是评级调整传递出来的短暂的市场情绪。 结合2023年财报来看,吉利汽车的基本面完全能够满足价值投资者的期待。 在业绩核心指标方面,吉利汽车2023年营收1792亿元,同比增长21%,创下历史新高;归母净利润53.08亿元,对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润,同比大涨51%。吉利汽车实现了营收利润的双增长。 资本市场也极为重视车企的毛利率和销量数据。2023年,吉利汽车毛利率从2022年的14.1%进一步提升至15.3%。销量方面,吉利汽车去年累计销售168.7万辆,同比增长18%,也创下历史最佳记录,按照销量目标达成率来排名,吉利汽车以完成102.21%的成绩排在中国老牌车企的首位。进入2024年,1-3月吉利汽车累计销售47.57万辆,同比增长49%,其中极氪品牌1-3月累计销售超3.3万辆,同比大增117%,全新极氪001更是上市首月大定破3万,实现开门红。 以吉利汽车为代表的车企在新能源转型上早已跑在行业前列。去年吉利汽车的新能源产品(吉利、领克、极氪等)累计销量487461辆,同比大幅增超48%,渗透率达29%,单月渗透率最高达40%以上,新能源产品收获来自市场和消费者的广泛认可。 可以发现,吉利汽车的经营层面相当稳健,并且长期潜力也非常值得市场期待。 短期来看,新能源产品矩阵还进一步横向拓展,覆盖用户范围不断扩大,极氪也预计将在2024年实现香港财务报告准则下扭亏为盈。 结合今年“开门红”销量成绩以及后续新产品将陆续放量来判断,吉利汽车2024年的收入增幅大概率将好于2023年的21%,自然也将远远好于穆迪给出“未来12-18个月内增长约15%-17%”这一判断。可见,穆迪的估计难以站住脚。 长期来看,吉利汽车的规模效应也正在逐渐释放,这意味着收入增长还有望进一步提速,盈利增长的趋势将大大增强,后市值得更多的期待。 值得一提的是,在融资方面,吉利汽车的多元化融资渠道长期保持畅通,可以通过包括债券等多种方式实现融资。 这并非是对吉利汽车基本面的质疑,反而是一种认可。因为回顾历史不难发现,吉利汽车在扩张商业版图包括推进收购战略的过程中,往往都能成功吸引全球的投资者,从而获得资金支持。 再退一步来说,如同穆迪所提到的,吉利汽车的现金储备充裕,本来也不存在资金压力。财报显示,公司净现金水平同比增长46%至284亿元,财务状况同样稳健。 因此,尽管穆迪调整了吉利汽车的评级,在笔者看来,这难以左右吉利汽车的正常经营。反而因为这次事件,从吉利汽车近些年的财报中看到其保持了良好的经营韧性。而且随着汽车行业处于上升期,吉利汽车的业绩增长还在提速,安全边际也在不断提升。 穆迪最后也指出,在母集团的支持下,吉利汽车会持续保持较低的债务杠杆和良好的流动性。同时给出判断,未来如果吉利汽车的产品矩阵和销售网络继续扩大,整体市场份额进一步提升,评级有望得到上行。结合吉利汽车强劲的业绩表现来看,这一天或将很快到来。
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格隆汇
04-02 20:17
穆迪确认吉利汽车评级展望稳定,解读:长期预期向好!
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曾在研报中总结到,“穆迪的评级变动对于
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短期影响有限,并且对于未来资产价格的变动也缺乏参考意义”。 所以,在全球新能源车行业高速发展,且市场渗透率仍有巨大提升空间的背景下,穆迪对吉利汽车的评级调整如此频繁,也的确有些匪夷所思。 吉利汽车在不久前发布的2023年财报中提到,2023年内,公司获得标普和穆迪的信用评级服务,并且两家评级机构都维持对吉利汽车的“投资级别”信用评级。总体来说,评级机构确认吉利在行业内的领导地位,也赞同其新能源转型进程的决心和能力。 如今穆迪在评级上反复摇摆,也让评级机构的信任度被进一步弱化,更加难以得到市场认可。 二、公司基本面抗打是“硬通货” 对于价值投资者而言,选择长期投资标的向来都是先关注公司的业绩增长,要找到一个快速发展行业中的稀缺样本,看的是其成长性以及穿越周期的能力。简单来说,公司基本面抗打才是资本市场里的“硬通货”,而不是评级调整传递出来的短暂的市场情绪。 结合2023年财报来看,吉利汽车的基本面完全能够满足价值投资者的期待。 在业绩核心指标方面,吉利汽车2023年营收1792亿元,同比增长21%,创下历史新高;归母净利润53.08亿元,对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润,同比大涨51%。吉利汽车实现了营收利润的双增长。 资本市场也极为重视车企的毛利率和销量数据。2023年,吉利汽车毛利率从2022年的14.1%进一步提升至15.3%。销量方面,吉利汽车去年累计销售168.7万辆,同比增长18%,也创下历史最佳记录,按照销量目标达成率来排名,吉利汽车以完成102.21%的成绩排在中国老牌车企的首位。进入2024年,1-3月吉利汽车累计销售47.57万辆,同比增长49%,其中极氪品牌1-3月累计销售超3.3万辆,同比大增117%,全新极氪001更是上市首月大定破3万,实现开门红。 以吉利汽车为代表的车企在新能源转型上早已跑在行业前列。去年吉利汽车的新能源产品(吉利、领克、极氪等)累计销量487461辆,同比大幅增超48%,渗透率达29%,单月渗透率最高达40%以上,新能源产品收获来自市场和消费者的广泛认可。 可以发现,吉利汽车的经营层面相当稳健,并且长期潜力也非常值得市场期待。 短期来看,新能源产品矩阵还进一步横向拓展,覆盖用户范围不断扩大,极氪也预计将在2024年实现香港财务报告准则下扭亏为盈。 结合今年“开门红”销量成绩以及后续新产品将陆续放量来判断,吉利汽车2024年的收入增幅大概率将好于2023年的21%,自然也将远远好于穆迪给出“未来12-18个月内增长约15%-17%”这一判断。可见,穆迪的估计难以站住脚。 长期来看,吉利汽车的规模效应也正在逐渐释放,这意味着收入增长还有望进一步提速,盈利增长的趋势将大大增强,后市值得更多的期待。 值得一提的是,在融资方面,吉利汽车的多元化融资渠道长期保持畅通,可以通过包括债券等多种方式实现融资。 这并非是对吉利汽车基本面的质疑,反而是一种认可。因为回顾历史不难发现,吉利汽车在扩张商业版图包括推进收购战略的过程中,往往都能成功吸引全球的投资者,从而获得资金支持。 再退一步来说,如同穆迪所提到的,吉利汽车的现金储备充裕,本来也不存在资金压力。财报显示,公司净现金水平同比增长46%至284亿元,财务状况同样稳健。 因此,尽管穆迪调整了吉利汽车的评级,在笔者看来,这难以左右吉利汽车的正常经营。反而因为这次事件,从吉利汽车近些年的财报中看到其保持了良好的经营韧性。而且随着汽车行业处于上升期,吉利汽车的业绩增长还在提速,安全边际也在不断提升。 穆迪最后也指出,在母集团的支持下,吉利汽车会持续保持较低的债务杠杆和良好的流动性。同时给出判断,未来如果吉利汽车的产品矩阵和销售网络继续扩大,整体市场份额进一步提升,评级有望得到上行。结合吉利汽车强劲的业绩表现来看,这一天或将很快到来。
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格隆汇
04-02 20:08
小米SU7有望跻身国内销量前三?高盛、摩根大通力挺!
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知名投行高盛和摩根大通纷纷发布研报,对
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表示看好,尤其是小米汽车已经成为华尔街的新宠。与此同时,建设银行、中石油、中海油、中石化等
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也备受青睐,成为国际投行争相唱多的对象。 高盛、摩根大通力挺小米汽车,看好SU7前景 高盛在最新研报中指出,小米SU7有望成为中国销量前三的高端轿车型号。凭借极具吸引力的定价和规模优势,小米SU7有望在激烈的市场竞争中脱颖而出。高盛将小米目标价格从18.9港元上调至20港元,显示出对小米汽车业务的信心。摩根大通也维持了对小米的"超配"评级,认为小米在电动车领域具有广阔的发展前景。据预测,到2030年,电动车营收将占小米总营收的30%,成为小米业绩增长的重要引擎。 "三桶油"受追捧,建行目标价被上调 除了小米之外,中国的"三桶油"也受到了外资的青睐。高盛发布研报,调高了中石油、中海油、中石化的目标价,看好油价上涨对其业绩的提振。在全球经济复苏和需求回暖的背景下,布伦特原油期货已经涨至每桶88.42美元,创出去年10月底以来新高,"三桶油"有望充分受益。此外,美银证券也发布研究报告,将建设银行目标价上调至6.85港元,看好其在中国经济转型升级中的角色和发展潜力。 总的来看,在全球经济复苏、中国经济稳中向好的大背景下,
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正受到国际投行的集体看好。无论是代表新经济的小米,还是传统行业的"三桶油"和建设银行,都展现出了良好的发展前景和投资价值。华尔街的追捧,反映了全球资本市场对中国经济韧性和潜力的认可。相信在政策支持和企业努力下,
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将继续为投资者创造价值,在全球市场中发挥越来越重要的作用。
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金融界
04-02 18:55
10大国有银行集体大减薪!南华曝光:要求员工退还奖金近一亿
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理最高降薪幅度超过60%。 不仅如此,
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规模最大的中国工商银行和六大银行成员中国建设银行去年的人力资本支出下降了2%。 值得注意的是,今年将有创纪录的1179万名大学生毕业,料将进一步加剧中国原就严峻的就业困境。
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marsh
04-02 17:09
8年估值缩水一半,古稀之年的王健林低头认命,意外缺席600亿元大生意,核心资产控制权拱手相让
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经济形势的风云变幻下,中东资本疯狂加码
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有数据显示,去年,中东地区资本宣布逾13笔对中国企业的大型投资,达到1980年以来的最高值,仅沙特阿拉伯国家石油公司,对外投资金额达到497亿美元,其中面向中国产业的投资金额或已超过1000亿元人民币(折合约142亿美元)。 而沙特阿拉伯国家石油公司于国内的大投入仅仅是一个缩影。 具体到本次参投万达的两家中东企业,兴业证券研报提到,2020年以来,阿布扎比投资局持续加仓中国大陆资产,中国大陆在其头寸当中占比从2019年末的4.5%上升至2023年一季度的22.9%,截至2023年三季报披露完毕,阿布达比投资局共计入股25家A股公司,持股市值约95.67亿元。 另一家机构穆巴达拉投资公司从2015年开始进入中国市场,协同中国国家开发银行和国家外汇管理局共同出资100亿美元,用于投资中国的商业项目。该公司投资项目包括Boss直聘、快手、小鹏汽车等80多个投资项目。目前其在中国的投资组合包括快手、BOSS直聘、小鹏汽车、自如等公司,去年9月,穆巴达拉投资公司正式在北京设立办公室。 此外,公开资料显示Ares Management是一家美国的另类资产管理公司,为客户提供包含信贷、私募股权、房地产、基础设施建设等各大资产类别的补充性一级和二级市场投资解决方案。 交易并非一帆风顺 不过,这场600亿元的交易并非一帆风顺,就在此次交易签字的10多天前,遭到了嗅觉敏感的民生银行的狙击,当然目的只有一个—要债。 国家企业信用信息公示系统网站显示,大连万达商业管理集团股份有限公司近日新增一则股权冻结信息。据了解,该股权冻结涉及的金额约为162亿元,被执行的企业为大连新达盟商业管理有限公司。冻结的期限自2024年3月20日至2027年3月19日,执行法院为江苏省扬州市邗江区人民法院。 至于此次股权被冻结的原因与民生银行的经营贷有关。为了摆平拦路虎,3月24日知情人士表示已经与银行就纠纷事宜协商一致,3月29日信息显示,大连新达盟约162亿元股权已于3月25日解冻。 这也从侧面反应出万达面临的窘境。目前万达商管存续债券9只,存续规模69.02亿元,其中一年内到期规模有18.78亿元;境外债方面,目前万达商管存续美元债3只,存续余额12.4亿美元,其中一年内将有两只美元债到期,到期规模达9.4亿美元。 而在600亿元的到手之后,缺席签字仪式的王健林又在想些什么呢?心有不甘,还是谋划东山再起?
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金融界
04-01 18:31
财新PMI连续5个月处于扩张区间 早盘
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集体大涨
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今天早盘,
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集体大涨。从消息面上看,除了周末出现的利好之外,今天早盘亦有大消息传来。首先,今日公布的3月财新中国制造业采购经理指数录得51.1,高于2月0.2个百分点,已连续五个月位于扩张区间,创2023年3月来新高,显示制造业生产经营活动加速向好。财新PMI指数对中小企业经营活动具备先行指引,这也意味着中国经济向好再度被证实。其次,日本股市今天再度大跌。日本财相认为外汇市场存在“投机”行为,重申对日元过度下跌的警告。今天早盘,美元兑日元小幅冲高之后走弱。最近半年,日本股市和A股市场有较为明显的跷跷板效应。
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金融界
04-01 11:43
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