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美联储激进加息对我国影响有限货币政策仍坚持“以我为主”

稳定器的功能。　　面对当前经济形势，中国货币政策仍坚持“以我为主”，加大稳健的货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，国内粮食连年丰收，生产生活加快恢复，国内保供稳价措施力度不减，生猪产能已恢复至常年水平，居民生活必需品供应充足，物价走势整体温和可控；加之金融体系保持稳健等，我国货币政策将继续保持独立。　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，国内通胀形势整体温和态势有望延续，从而与美欧等国家高通胀形成鲜明对比。经济基本面的这一根本差异决定了国内宏观政策具备“以我为主”的基础，无需跟进美联储实施政策收紧。　　美联储大幅加息对我国市场有何影响？汇市方面，美联储大幅加息促使美元指数持续上升，近期一度创下20年来新高。受此影响，欧元、日元、英镑、澳元等非美货币不断贬至年内低位。相比之下，人民币汇率则坚挺得多，对比其他非美货币表现得更为稳定。这背后反映出，我国外汇市场总体形势平稳，处变不惊，在复杂多变的国际国内形势面前表现出了较强韧性。　　股市方面，周茂华认为，美联储政策收紧对国内影响有限，主要是因为中美处于不同经济与政策周期中，一国股市最终还是要回到反映本国经济基本面上。“从趋势上看，国内经济发展前景、股市走势确定性高，人民币资产与其他市场关联度不高，人民币汇率走势平稳，人民币国际化步伐加快等，在全球政经前景复杂、市场波动剧烈环境下，人民币资产有望成为全球资金避风港。” 　　债市方面，今年2月份以来，部分外资连续减持人民币债券，引发了部分市场人士的担忧。这主要是因为中美经济周期和货币政策分化，中美利差快速收敛甚至倒挂，美债吸引力增强。但部分渠道外资出现阶段性调整，不影响外资中长期投资我国债券市场的信心。总的来看，我国债券既有分散化投资价值，也有实际的配置需求，更有基本面支撑，长期看，外资仍会稳步增持人民币债券。　　专家表示，要珍惜当前通胀相对温和及发达国家紧缩政策掣肘较小的时间窗口，推动前期稳增长政策加快落地见效。货币政策要继续发挥总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和困难行业。同时，还要兼顾内外平衡，密切关注主要发达经济体货币政策调整，关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，防范输入性通胀风险，保持物价总体稳定。

黄金小不懂112022-08-01

美联储再激进加息75基点！中国央行或仍“淡定”

世界主要央行跟随美联储收紧货币政策，而中国货币政策依然保持稳健，仍有宽松空间，经济预期边际好转，对人民币资产会起到支撑作用。　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，7月份逆回购规模多次变化，更多体现了货币政策对资金面状况、市场风险情绪的灵活应对，是否意味着操作框架发生根本性调整还有待观察。　　中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，央行可能会继续采取相机抉择、灵活操作的模式，以便更好地平抑和对冲市场波动。　　股市方面，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林此前表示，美联储进入紧缩周期，对于大部分风险资产来说，估值水平都会下行。但对A股而言有所不同，当前时间点下，中国疫情阶段性得到控制，主要城市经济正在复苏，同时配合强力的稳经济政策，A股将会有比较强的支撑。在全球风险资产估值下滑的情况下，A股的估值可能保持稳定，但大幅度上涨的可能性也不高。　　英大证券李大霄则称，对于很多人普遍担心的经济速度问题，从疫情缓解的基本事实来看，从我国稳定经济增长的的努力举措来看，从A股市场2022年4月27日以来的韧性来看，不必过度担心，也许增量政策随时会出动。

黄金王2022-07-28

美联储再激进加息75基点！中国央行或仍“淡定”

世界主要央行跟随美联储收紧货币政策，而中国货币政策依然保持稳健，仍有宽松空间，经济预期边际好转，对人民币资产会起到支撑作用。　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，7月份逆回购规模多次变化，更多体现了货币政策对资金面状况、市场风险情绪的灵活应对，是否意味着操作框架发生根本性调整还有待观察。　　中国银行(3.080, -0.01, -0.32%)研究院高级研究员王有鑫表示，央行可能会继续采取相机抉择、灵活操作的模式，以便更好地平抑和对冲市场波动。　　股市方面，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林此前表示，美联储进入紧缩周期，对于大部分风险资产来说，估值水平都会下行。但对A股而言有所不同，当前时间点下，中国疫情阶段性得到控制，主要城市经济正在复苏，同时配合强力的稳经济政策，A股将会有比较强的支撑。在全球风险资产估值下滑的情况下，A股的估值可能保持稳定，但大幅度上涨的可能性也不高。　　英大证券李大霄则称，对于很多人普遍担心的经济速度问题，从疫情缓解的基本事实来看，从我国稳定经济增长的的努力举措来看，从A股市场2022年4月27日以来的韧性来看，不必过度担心，也许增量政策随时会出动。

进击的巨人2022-07-28

肖立晟：在谷底的经济

解地方政府融资与房地产行业之间的风险，中国货币政策的利率将会摆脱房地产的束缚，不再畏惧低利率对资产价格的影响。这将改变过去我们所谓结构性货币政策的框架，为成长股迎来新的估值空间。现在的问题是，究竟这次中国经济能不能顺利过关，降低房地产产业链的经济比重？我想现在房地产市场的情况确实毕竟糟糕，不过主要还是集中在房地产行业本身，对居民需求端的影响相对有限。居民需求端的变化一般与房价大幅下跌同时发生。我的同事张斌认为居民部门利息保障倍数反映了居民真实的偿付住房抵押贷款的能力，是预测房价是否大跌最有效的指标。日本1989年房价大跌时，利息保障倍数是1.49。目前我国利息保障倍数在8左右，远高于国际警戒线水平。这说明中国居民偿还住房抵押贷款能力有较高的保障，至少从国际经验来看，房地产价格短期内大幅下跌并引发系统性金融风险的可能很低。即使是这样，政府处置房地产问题的时候，对于居民端的反应仍然非常敏感，他们也担心房地产需求出现意外的下行风险。所以面对"断供"等社会现象，政府也出台了一系列稳预期稳房价的政策。未来不排除房地产在中长期下行通道中也出现短周期的上涨行情。另一方面，房价短期还会不会重新上涨呢？这其实是考验政策执行能力的时候，因为当前供给端已经大幅萎缩，后续如果需求快速上升，不排除部分城市房价出现意外上涨的可能性。不过，从宏观上来看，整个房地产市场的繁荣基本已经进入谢幕期。这对于科技成长行业是长期利好，进一步支撑了中国股市的"长牛"逻辑。除了房地产风险以外，大家的担忧也涉及美国经济衰退的可能性。现在大家喜欢说中国股市有独立行情，我觉得所谓独立行业的逻辑非常单薄，无非是周期错位，货币政策宽松。美国作为当前全球增长的火车头，其经济衰退必然会对中国科技成长行业产生影响。现在美股下跌还只是估值调整，等到衰退兑现，业绩调整的时候，才会真正影响海外经济。不能说美国新能源行业需求萎缩后，中国新能源车还可以暴涨。实际上，中国光伏储能这一轮上涨主要还是依赖于欧洲的超预期需求。美国经济衰退了，对欧洲的影响首当其冲，全世界的需求都会随之萎缩，中国的出口也会快速下行，直接冲击高端制造业的业绩。现在大家对美国经济衰退还没有充分预期，未来可能会有进一步的演绎空间。最后，大家当然也担心疫情对场景消费的影响，这个问题目前市场还是在作为一个暂时性冲击在处理，部分投资者在对消费进行底部建仓，期待下一阶段消费复苏。对于这个问题，我们没有很好的答案，可能需要市场不断试错探索，最后在价格上达到一个均衡。总的来说，我们认为中国经济周期已经进入衰退后期，下半年即将进入复苏期。只要经济从谷底开始复苏，即使没有那么强劲，资本市场都会有一波向上的行情。现在也是布局科技成长的有利时机，未来经济出现系统性风险的概率较低，作为投资会有较大的胜率。另一方面，对于疫情和美国经济衰退风险，我们也应该做好充分准备，迎接可能的挑战。作者：肖立晟系九方智投首席经济学家，中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任。

肖立晟2022-07-27

人民币C位“指日可待”? 研究表明：中国贸易主导地位提升人民币在外汇储备中的份额

，而中国的海外直接投资和贷款是各国获得中国货币的另一种方式。在这种情况下，央行持有更多的人民币为国内企业提供紧急流动性。为了鼓励其他国家在美元主导的世界中持有更多的人民币储备，北京必须可信地承诺这些储备可以以稳定的汇率兑换成美元，而这其中的关键离岸人民币市场和中国的美元储备，这使中国可以在必要时干预汇率市场。贸易份额上升有迹象表明，人民币作为一种货币在国际贸易中的重要性正在逐渐增强。据跨境支付运营商SWIFT称，澳大利亚矿业集团必和必拓上月在中国东部的一个港口卸下了第一批以人民币结算的现货交易铁矿石。2022年6月，人民币在全球贸易融资中的份额接近3%，高于两年前的约2%。相比之下，美元的份额约为87%。中国央行上个月表示，将与国际清算银行和印度尼西亚、马来西亚、香港、新加坡和智利建立人民币储备池，以便在市场波动期间为参与经济体提供流动性。参与此项研究的经济学家认为：“今天人民币的情况与1950年代和1960年代的美元没有什么不同，1960年代的伦敦黄金市场和今天的离岸人民币市场都是类似问题的产物，即国际货币（当时的美元，现在的人民币）不能完全兑换成最终的储备货币（当时的黄金，美元）”。他们写道，虽然持有大量美元储备增加了中国对美国的依赖，但“世界上最大的两个经济体之间的这种特殊关系是中国在不开始全面资本账户自由化的情况下使人民币成为重要储备货币的唯一途径，人民币仍然可以经历具有中国特色的国际化进程。” 国际货币基金组织今年早些时候发布的研究表明，全球央行在过去二十年中减少了美元在其外汇储备中的份额，其中四分之一进入了人民币，其余的是小国的货币，这些货币传统上作为储备资产的作用有限。该报告显示，截至2020年底，俄罗斯是迄今为止最大的以人民币计价的储备资产持有者，这可能是其在2014年因吞并克里米亚而受到制裁后试图摆脱美元多元化的一部分。

Dan19772022-07-25

人民币汇率小幅走贬，波动走势不变，这时换汇划不划算

是市场关注的焦点。7月24日，记者根据中国货币网披露的信息梳理发现，本周内的交易日中（7月18日-22日），人民币汇率对美元中间价整体呈现小幅走贬态势。双向波动下，周内中间价累计下行19个基点，月内中间价整体调贬408个基点。　　在岸、离岸人民币对美元汇率也双双波动下行。对于人民币汇率近期走势，不少用户开始讨论，人民币汇率的波动情况是由哪些原因引起的，又将怎样影响进出口市场？　　7月人民币汇率小幅走贬　　人民币汇率波动态势不减。根据中国货币网数据，7月22日，人民币对美元中间价报6.7522，单日调升98个基点。上周最后一个交易日（7月15日），人民币对美元中间价报6.7503，本周累计调贬19个基点。近一年来人民币对美元汇率中间价走势　　在岸人民币对美元7月22日收报6.7518，相较7月21日收涨162个基点，单日升值幅度为0.17%。从整周表现来看，在岸人民币围绕6.75附近波动，周内最高升值至6.7317，最低贬值至6.7723。　　受海外交易时限影响，离岸人民币市场周内于7月23日收盘。7月23日纽约尾盘，美元指数跌0.01%报106.55，多数非美元货币上涨。离岸人民币对美元盘中升值近400个基点，日内最低贬值至6.7843，最高升值至6.7477。最终离岸人民币对美元收涨132个基点报6.7585。　　从人民币汇率市场近期表现来看，自2022年3月开始，人民币汇率连月走贬，单日报价整体呈现波动走势。进入2022年下半年后，人民币汇率中间价集中在6.7关口附近，月内整体调贬408个基点。而在岸、离岸市场人民币对美元汇率主要集中在6.68至6.79区间内，月内贬值幅度分别为0.86%、0.97%。　　对于人民币汇率近期走势，中信证券联席首席经济学家明明指出，7月人民币稍有走贬来自于两方面因素。首先7月初期美元指数大幅走强，对人民币形成一定压力，其次近一周股市资金的流出也使人民币偏弱运行。　　“整体而言，在美元指数大幅上行、非美货币大幅贬值的背景下，人民币能有这样的表现也表明人民币的抗压能力较强。出口超预期高增是人民币维持韧性的重要原因。”明明分析称。　　中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平则表示，近期人民币汇率贬值的主要原因还是美联储连续加息、实施紧缩的货币政策，以及由此造成的美元指数快速走高。从金融资产表现看，美债收益率上升，近期增持美元资产、减持人民币资产的机构有所增加。同时，上半年，中国稳增长、稳外贸压力较大，一定程度上也反映在了外汇市场的交易情绪上。利好出口企业　　“3月初，眼见着人民币对美元汇率持续升值，心里惦记着换汇的事，但还是想等等看能不能再升值一些，尽量减少成本。又关注了半个月，看到有回调趋势，但整体价格还是较为划算的，就赶紧兑换了一些。”7月24日，在美留学生王康（化名）向记者回忆称。　　王康表示，考虑到日常需求，2022年3月中旬至4月中旬，其陆续进行了数次换汇操作，平均成本不足6.36元。“随后就没有太多关注人民币汇率走势了，近期再想到换汇的时候，才发现成本提高了不少。”王康补充道。　　对于人民币汇率波动如何影响普通用户，不少分析人士表示，人民币汇率波动对个人用户来说影响较小。杨海平进一步解释道，个人消费者即便是有兑换美元的需求，在日常生活中兑换额度也相对有限，不会因为汇率波动造成过高的差价。建议此类用户按需换汇即可。　　而相较于王康这类留学生群体，受人民币汇率波动影响更大的跨境贸易商，也一直是多方关注的焦点。基于人民币汇率“双刃剑”的特点，2020年以来，人民币汇率大幅升值又回落的双向波动下，进、出口跨境贸易商喜忧参半。　　在明明看来，人民币汇率较2021年有所贬值，有助于出口企业。人民币贬值对出口企业将有两方面利好，首先是出口产品国际竞争优势增强，其次，出口企业去年由于升值压力承受了很高的汇兑损失，那么今年贬值压力有所释放后，出口企业稍有喘息。　　“一般而言，人民币贬值总体上有利于我国出口企业，表现在出口价格更有竞争优势。对依赖进口原材料的企业而言，则会有一定影响，因为人民币贬值会提升进口原材料的成本。”杨海平同样提到。　　人民币双向波动下，外贸企业又应该怎么做？对此，明明建议，外贸企业要树立好汇率的中性风险意识，关注汇率走势，充分利用衍生品工具做好汇率风险的对冲，选择合适的时点进行结汇购汇。杨海平则表示，企业要根据自身的市场地位，加强研判，积极采取措施规避汇率风险。合理均衡水平上保持基本稳定　　另一方面，记者注意到，针对近期人民币汇率走势，也有部分用户在公开平台上表达了对人民币贬值的担忧。　　而事实上，2022年以来，受到美联储加息、地缘冲突等多重因素影响，全球金融市场波动加剧。国际外汇市场变化的主线则是美元走强，主要非美货币走弱。这一背景下，人民币对美元汇率虽出现5.8%贬值，但从多边汇率来看，人民币汇率指数升值0.1%。　　“这表明与国际主要货币相比，人民币币值的稳定性比较强。”在7月22日国新办举行的上半年外汇收支数据新闻发布会上，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英介绍道。王春英指出，无论从人民币汇率有关的价格指标看，还是从国际收支、涉外收付款等数量指标来看，都可以清楚看到我国外汇市场韧性增强的特征。　　王春英强调，人民币的走势会受外汇供求和国际金融市场等多重因素的影响，也可能在短期内有一定的波动，可能有上升、有下降，人民币汇率还会保持弹性和双向浮动，总体继续在合理均衡水平上保持基本稳定。　　对于下一阶段人民币汇率走势，杨海平表示，就短期趋势而言，人民币贬值压力虽然还没有完全消除，但人民币贬值的空间有限。从中长期看，随着中国经济增长的恢复及美国经济衰退预期的增加，并不排除人民币升值的可能。　　明明认为，人民币未来仍面临多空因素纠结的局面，短期来看，出口维持韧性，但美元指数维持强势。今年后期来看，出口有放缓的压力，但是美元指数或将有所疲弱。多空交织下，人民币或仍是双向波动的走势。

黄金王2022-07-25

中国央行紧盯！美国等海外货币政策加速收紧但“并未暗示中国利率将发生变化”

球多个主要经济体开始加速收紧货币政策，中国货币政策该怎么走？中国央行货币政策司司长邹澜13日在北京出席发布会时称，中国作为超大型经济体，中国国内货币和金融状况主要由国内因素决定，货币政策会继续坚持以该国为主的取向，兼顾内外平衡。中国国新办13日举行上半年金融统计数据情况新闻发布会，邹澜在会上表示，针对上述情况，前期官方已采取了调整外汇存款准备金率、加强跨境资本流动宏观审慎管理等措施进行了前瞻性应对，在一定程度上降低了外部环境变化带来的负面外溢冲击。人民币汇率双向波动，处于合理水平，跨境资本流动总体稳定。谈及中国经济形势，邹澜认为，5月份以来，随着国内疫情形势总体好转，稳经济一揽子措施加快落地，财政政策、货币政策、产业政策均加大实施力度，国民经济运行趋于好转，主要的经济指标边际改善，但恢复的基础还不稳固，下半年经济运行仍然面临较大不确定性和不稳定性，稳经济还需艰苦努力，同时还要关注通胀形势的变化。 “近年来我们一直坚持实施正常的货币政策，为应对超预期的新挑战、新变化留下了充足的政策空间和工具储备。”邹澜如是说。邹澜表示，下半年，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，加快落实已确定的政策措施。包括：实施好前期出台的各项结构性货币政策工具，引导金融机构按照市场化、法治化原则，增强金融服务实体经济的能力；引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具，支持基础设施建设。据介绍，人民银行将继续做好稳经济一揽子政策措施，加大稳健的货币政策实施力度，营造良好的货币金融环境，形成政策合力，保持经济运行在合理区间。在总量上，保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持力度，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，提早完成全年向中央财政上缴结存利润。在价格上，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，发挥存款利率市场化调整机制作用，引导金融机构将存款利率下降效果传导至贷款端，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。在结构上，继续用好结构性货币政策工具，突出金融支持重点领域，运用好科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款，持续支持涉农、小微企业发展，培育新的经济增长点。人民银行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘在发布会上表示，当前流动性合理充裕，金融支持实体经济力度较大，信贷结构优化，企业的综合融资成本稳中有降，金融服务实体经济的质量和效率有所提升。阮健弘表示，今年以来，人民银行加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，努力服务实体经济，稳住经济大盘。流动性合理充裕，金融对实体经济支持力度加大。上半年，人民银行降低准备金率0.25个百分点，上缴结存利润9000亿元，合理增加流动性供给，金融机构加大对实体经济的信贷支持力度。6月末，广义货币供应量（M2）同比增长11.4%，比上年同期高2.8个百分点；上半年，社会融资规模增量为21万亿元，同比多增3.2万亿元，人民币各项贷款增加13.68万亿元，比上年同期多增9192亿元。他也称，中国信贷结构持续优化。人民银行充分发挥结构性货币政策的精准导向作用，不断强化对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。6月末，投向制造业的中长期贷款余额同比增长29.7%，比各项贷款的增速高18.5个百分点。从社会融资规模结构看，上半年金融机构对实体经济的信贷支持力度在加大，金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加13.58万亿元，比上年同期多增6329亿元。与此同时，企业直接融资规模平稳增长，上半年企业债券净融资为1.95万亿元，比上年同期多增3913亿元；股票融资为5028亿元，比上年同期多增73亿元。此外，金融体系积极配合财政政策，地方政府专项债券融资大幅增加，上半年政府债券净融资4.65万亿元，比上年同期多增2.2万亿元，其中地方政府专项债券净融资为3.39万亿元，比上年同期多增2.23万亿元。根据路透社的一项民意调查，预计中国周五将报告第二季度1%的温和增长。高度传播的新冠Omicron变种病毒的传播，迫使上海这个大都市在4、5月封锁，而其他主要经济中心自3月以来不得不实施间歇性的旅行和商业限制。美国联邦储备委员会上个月将利率提高自1994年以来的最高水平，并承诺采取“无条件”的方式来抑制40年来的高通胀。欧洲央行表示，计划在7月21日的会议上加息。继韩国周三前所未有地大幅加息后，新加坡央行周四出人意料地加息。新西兰央行周三也加息。上个月，瑞士央行15年来首次加息。二十国集团(G20)财务领导人定于周五、周六，在印度尼西亚巴厘岛举行例行会议。

小萧2022-07-14

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