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【直击亚市】中国央行罕见延迟！CPI果然注入强心剂，今日“恐怖数据”驾到

据超出预期，而澳大利亚股市也随之上涨。中国股市也有所上涨，因为数据显示零售销售和房价有企稳的迹象。#亚市直击# CPI提振华尔街标普500指数和纳斯达克100指数周三收盘走高，此前剔除食品和能源成本的核心消费者价格指数（CPI）同比增速为2021年初以来的最低。周四，这两个美国基准指数的期货合约也小幅上涨。标普500指数在周三连续第五天上涨，这是一个多月以来的最长连涨。其大多数主要板块上涨，其中金融、能源和科技股领涨。思科系统公司在晚间交易中因其稳健的营收预测而上涨。大市值股涨跌不一，英伟达公司上涨，而谷歌母公司Alphabet Inc.则下跌。华尔街的“恐慌指数”（VIX）继续回落，降至约16。此前该指数上周一度飙升至65以上的历史高点。美国的通胀数据提振了下个月美联储降息的预期。掉期市场目前完全定价9月份降息25个基点，并预计到年底将累计降息100个基点，这表明市场对美联储将在2024年剩余的三次会议中至少有一次降息50个基点抱有信心。根据新加坡IG Asia的市场策略师Yeap Jun Rong的说法，亚洲股市在周三美国传来的积极信号后显得“稳健”。“在美国7月份的消费者价格指数显示进一步的通胀放缓后，风险情绪继续在全清信号上乘风而行。” 亚洲市场中，国债价格小幅下跌，而美元兑大多数主要货币走强。日元兑美元几乎没有变化，维持在147附近，此前在周三下跌0.3%，在日本国内生产总值数据公布后，日元也基本持平。由于市场猜测澳大利亚央行可能接近开始降息周期，澳大利亚10年期国债收益率降至13个月低点。 Evercore的Krishna Guha表示，美国的CPI数据虽然不完美，但足够好，因为它与美联储首选的通胀指标一致。此外，美联储已经不再依赖单个数据，而是关注更广泛的前景和风险平衡。 “现在美联储是以劳动力数据为优先，而不是以通胀数据为优先，未来的劳动力数据将决定美联储多么积极地提前降息，”Guha说。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）在周三接受彭博新闻采访时表示，他对劳动力市场的担忧超过了对通胀的担忧。中国央行罕见延迟在经历了五个季度以来最糟糕的一段时期后，中国经济7月份扶苏不均衡，受到消费者支出仍落后于工业活动和投资的拖累。 8月15日，中国7月最新经济数据出炉：零售销售略超预期，但工业数据令人失望，与此同时，失业率上升，7月城镇固定资产投资下滑。除了中国的数据之外，央行宣布将在8月26日向国内贷款机构注入一年期流动性，而不是8月15日。这种罕见的延迟发生在其政策工具箱进行全面改革之际。 “尤其是在中国房地产市场，疲弱的情绪需要一些时间才能消退，”Eastspring Investments Hong Kong Ltd.的亚洲股票基金专家Ken Wong表示，“中国的房主仍在经历房价下跌的现实，这无疑削弱了该领域的信心。” 腾讯控股有限公司在香港股市下跌，尽管该公司周三晚间公布的业绩显示净利润增长了82%，这得益于手机游戏的需求。该公司的美股周三下跌，因市场对中国经济的担忧加剧。以“大空头”原型闻名的对冲基金经理迈克尔·伯里（Michael Burry）进一步增持了阿里巴巴集团的股份，尽管他在第二季度将自己的股票投资组合削减了一半。在大宗商品方面，周三油价连续第二个交易日下跌后，在早盘交易中有所回升。黄金在连续两天走低后小幅上涨，交易价格约为2,450美元。

云涌08-15 11:45

坚持押注中国市场！亿万富翁投资者：减持阿里巴巴、增持“两家巨头”

y )已成为对冲基金投资者中为数不多的中国股市多头。第一季，他大量买入中国股票，持有的阿里巴巴股份增加了1倍多，因为股市暴跌促使国有基金加大购买力度，以支撑市场。自那以后，中国股市一直难以获得动力，因为持续多年的房地产市场低迷削弱了消费者信心。 MSIC中国指数今年仅上涨0.4%，是全球市场中表现最差的股票之一，落后于标准普尔500指数14%的回报率。值得关注的是，MSCI继续将中国股票从其指数中剔除，这为中国在关键新兴市场基准指数中的份额进一步下降奠定了基础。这家美国指数提供商表示，本月将从MSCI中国指数中剔除60只股票，而5月份剔除56只股票、2月份剔除66只股票，这是至少两年来的最高值。截至7月底，中国在新兴市场指数中的占比为22.33%。和泰珀一样，伯里坚持看好中国，后者2008年因看跌美国房地产市场而出名，尽管他在第二季将其整体股票投资组合削减了一半。伯里上季增持了阿里巴巴和百度的股份，同时减持了京东的股份。观察发现，这三家中国公司占伯里5200万美元股票投资组合的46%。阿里巴巴和京东将于周四(8月15日)晚些时候公布最新季度业绩，阿里巴巴今年的回报率包括股息为4.8%，而京东则下跌了7.7%。

秉哥说市08-15 09:27

与其惩罚合理看跌的投资者，中国不如认真考虑2%的通胀目标？

中国消费者价格缓慢上涨的步伐导致要求刺激经济的呼声日益高涨，北京方面也在朝着正确的方向采取了一些适度的措施。然而，最近出现了一个激进的概念：复兴20世纪90年代的经济标志。

风起08-14 19:33

严冬、难熬、现金比利润更重要……中国最大钢铁生产商发出警告

全球最大的钢铁生产商发出警告，称中国的钢铁行业面临的形势较2008年、2015年更加严峻，强调需要保存现金，并将当前的情况比作“严冬”。

风起08-14 14:42

【直击亚市】太意外！新西兰降息，日本首相下月换人今日小心CPI与腾讯

银行对实体经济的贷款19年来首次减少，中国股市下跌。据路透社报道，中国7月银行贷款大幅下滑，创近15年来的最低水平。这一情况引发了市场对中国央行可能出台更多宽松政策的预期。根据中国人民银行周二发布的数据，7月中国银行业新增人民币贷款为2600亿元，较6月的2.13万亿元骤降近88%，远低于外界预期。分析人士此前预计，中国7月的新增贷款应达到4500亿元。尽管7月通常是信贷扩张的淡季，但今年的下滑幅度显著超出预期，凸显出中国当前经济形势的严峻。投资者正在等待腾讯控股有限公司的财报及其回购计划。 Magellan Investments Holding Ltd.的股票多空部门主管Britney Lam表示：“本周报告的中国互联网巨头的表现将非常重要，以观察中国消费疲软是否对利润率和投资回报率产生影响，以及像游戏这样的细分领域是否会成为亮点。估值具有吸引力，但盈利势头是关键。” 市场聚焦CPI 隔夜，标普500指数录得今年以来最大四天涨幅，纳斯达克100指数上涨2.5%。由于美国生产者价格指数（PPI）涨幅低于预期，助推标普500指数上涨1.7%。随着美国价格压力的缓解，市场信心增强，预计官员们可以开始降低借贷成本，重新聚焦支持劳动力市场。美国劳工部当地时间13日公布数据显示，7月美国生产者价格指数(PPI)环比上涨0.1%，同比上涨2.2%，低于市场普遍预期。数据显示，7月美国PPI环比增长0.1%，低于6月0.2%的环比涨幅；7月PPI同比增长2.2%，低于6月2.7%的同比涨幅，是自今年3月以来最小同比涨幅。剔除食品和能源的核心PPI较上月持平，较去年同期上涨2.4%。 IG Asia Pte的策略师Jun Rong Yeap表示：“全球市场似乎在上周的经济衰退恐慌后发出一切恢复正常的信号。美国生产者价格指数的进一步通胀进展，可能是消费者价格指数进一步放缓的前兆，也为风险资产的上涨提供了额外的动力。” 根据彭博调查的中位数预测，定于周三发布的数据中，7月的消费者价格指数（CPI）及剔除食品和能源的“核心”指标预计均上涨0.2%，将创2021年以来最小涨幅。另一个温和的读数将巩固美联储9月降息的预期。 Harris Financial Group的Jamie Cox表示：“美联储9月降息的跑道已经清晰可见。如果这种数据持续下去，美联储今年将有充足空间进一步降息。” 在前一交易日上涨后，美国国债收益率基本持平，仓位数据显示交易员仍看涨。美元指数在接近四个月低点时企稳。随着美元隔夜走弱，新兴市场货币走强。MSCI新兴市场货币指数自2022年4月以来首次达到新高，上涨0.4%。华尔街最受欢迎的波动率指标——VIX指数跌至约18。掉期交易员预计美联储9月份将降息约40个基点，2024年累计降息将超过105个基点。大宗商品方面，石油价格上涨，反弹自周二的跌幅，此前一份行业报告显示美国原油库存大幅下降，中东局势持续紧张。国际黄金价格小幅承压，目前交投在2460美元附近，等待CPI带来进一步方向。

云涌08-14 11:55

决策分析：市场心悸而非心脏骤停！日元平仓速度为13年最快，繁忙数据周开启

票指数上涨0.15%至556.55点。中国股市小幅下跌，而香港恒生指数上涨0.1%。欧洲主要股指开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.49%，德国DAX30指数涨0.48%，法国CAC40指数涨0.24%，英国富时100指数涨0.31%。麦格理资本的全球策略主管Viktor Shvets在一份报告中表示：“尽管余震可能揭示脆弱性，但我们仍然认为，最近的波动相当于‘心悸’，而不是‘心脏骤停’。” 他还表示，“我们仍然认为对美国经济放缓的担忧被夸大了。” 然而，投资者情绪依然脆弱。周二，日元兑美元下跌0.34%至147.72，尽管上周一曾触及141.675的七个月高点，这与7月初的38年低点161.96相比大相径庭。日本央行上月的加息以及7月初东京的几轮干预措施令投资者措手不及，导致他们纷纷退出流行的套利交易，套利交易利用低利率市场的货币进行投资以获取更高回报。截至8月6日的一周数据显示，杠杆基金——通常是对冲基金和各种类型的资产管理人——以自2011年3月以来最快的速度平仓日元头寸。根据J. Safra Sarasin银行的首席经济学家Karsten Junius的说法，鉴于日元近期的反弹，美元/日元汇率现在更符合其收益差异。“另一波由日元融资的套利交易平仓可能会在年末推动日元进一步走强。然而，我们预计美元/日元不会显著跌破140。” 衡量美元兑六种主要货币的美元指数上涨0.04%至103.12。欧元维持在1.0940美元，而英镑上涨0.1%至1.2778美元。繁忙的数据周本周的数据将有助于加深对美联储下一步动作的看法。市场对美联储在9月会议上降息25个基点还是50个基点持平衡态度。交易员预计今年将降息100个基点。意外疲软的就业数据引发对美国经济衰退的担忧，并在上周初导致市场崩盘。但强劲的美国初请数据帮助缓解了对全球经济放缓的担忧，股市在周末前恢复了元气。美国7月的生产者价格数据将于周二晚些时候公布。这些数据可能会影响美联储青睐的核心个人消费支出（PCE）指标。澳大利亚联邦银行高级经济学家Kristina Clifton表示，任何生产者价格指数（PPI）显示通胀压力减弱的迹象都可能导致金融市场加倍押注美联储今年将大幅降息，这将打压美元。周三，美国将公布7月消费者价格指数（CPI）数据，预计该月的通胀率环比上升至0.2%。零售销售数据定于周四发布。在大宗商品市场，由于投资者密切关注中东冲突可能加剧的风险，导致全球原油供应受限，油价在周一上涨3%后有所回落。避险资产需求推高黄金价格，但周二略有下滑。布伦特原油期货下跌0.67%，至每桶81.75美元，美国WTI原油期货下跌0.59%，至每桶79.59美元。现货黄金小幅承压，一度失守2460美元。

云涌08-13 17:10

【直击亚市】传中国严控农商行国债交易！PPI风暴来势汹汹，日股推波助澜

。香港和中国大陆的股票波动不定，因为在中国股市成交量降至四年来最低水平后，市场情绪依然看空。标普500指数在美国通胀数据发布前的周二和周三几乎没有变化。国债保持了周一的涨幅。 “市场对上周VIX飙升的反应反映了对仓位的重新评估，而不仅仅是美国数据或日元套利交易的平仓，”悉尼Global X Management的投资策略师Billy Leung表示，“然而，鉴于外资流出和低流动性的迹象，在解读短期亚洲市场动向时必须谨慎。” 亚洲股票基准上周一暴跌6.1%，创下2008年以来的最差单日表现，原因是对美国经济恶化的担忧、日本股市的持续抛售和科技股的轮换离场给市场带来了压力。自7月底以来，日本的日经225指数和东证指数均下跌超过8%，当时日本央行提高基准利率，并公布减少债券购买计划。这些基准指数在8月5日进入熊市，损失超过20%。加息曾推动日元狂飙，但日本央行随后表示不会过快紧缩，以避免进一步的市场波动。全球投资者纷纷解除套利交易，他们曾利用日元融资购买从股票到新兴市场债券等资产。市场聚焦美国PPI与CPI 市场也在为周二晚些时候公布的美国生产者价格指数（PPI）数据和周三公布的消费者价格指数（CPI）数据做准备。这些数据将为美联储是否有余地在遏制通胀的同时避免经济衰退提供线索。预计CPI报告将显示7月份价格涨幅略有回升，尽管年化指标应继续以缓慢的速度上升。近期价格压力的缓解增强美联储下个月可能降息的信心。 Evercore的Krishna Guha表示，在上周的动荡之后，市场将关注周三的美国消费者价格指数，以了解美联储在重新关注劳动力市场和提前降息以确保软着陆方面是会更自由还是更受限制。 “第一波日元套利交易的平仓应该已经完成，投资者的关注点现在转向美国的通胀和零售销售数据，以评估软着陆的可能性，”瑞士私人银行北亚区股票咨询主管Linda Lam表示。“除非出现重大冲击可能显著改变美联储的降息轨迹，否则大多数亚洲市场预计将在当前区间内企稳，”她说。中国据悉严控农商行交易在亚洲其他地区，内地资金涌入中国国债市场，推低收益率引起监管机构关注。《彭博》引述消息人士指，中国人民银行指导江西部分农村商业银行的国债长期持仓和管理投资行为，令银行购买的国债无法成功结算，这是为冷却市场涨势而采取的一些最极端的措施。消息人士指，监管机构此前指导银行暂停新增买入国债，部份江西的农商行于上周五盘后买入的国债，未能在周一（12日）结算。但一旦未能结算，或会破坏市场诚信，央行亦需要作出平衡，在维持金融市场稳定同时抑制债券上升。知情人士称，江西地方监管一度取消了窗口指导，但最终又恢复。知情人士还透露，至少四家中国券商从上周开始采取新的措施削减国内债券交易。原油价格保持在周一达到的80美元附近，美国认为伊朗对以色列的攻击可能性越来越大。以色列的主权债务被惠誉评级下调一级，展望仍为负面，原因是持续的军事冲突对该国公共财政造成了压力。

云涌08-13 12:44

中国股市交易量暴跌！悲观情绪接近谷底了？

)讯随着经济疲软，债券市场热潮高涨，中国股市交易量降至四年多以来的最低水平。周一(8月13日)，上海和深圳两地交易所的成交额总计降至4960亿元人民币（合691亿美元），未能突破5000亿大关，再创年内新低，为自2020年5月以来的最低水平。这也是自2019年末以来，相对于股市总市值的最低水平。（来源：彭博）一方面，政策面的不明朗，尤其是关于金融监管和货币政策走向的信息缺乏，使得市场参与者处于观望状态，不愿轻易出手交易。另一方面，企业盈利预期下调，投资者对于未来企业盈利能力的担忧上升，减少了对股票的买入兴趣。此外，随着金融科技的发展，量化交易和算法交易的普及，也在一定程度上影响了市场的成交活跃度。作为全球第二大股票市场，中国股市正迎来连续第四年的亏损，而前所未有的房地产危机进一步限制了投资者的选择，导致对政府债券的需求激增，引起了监管机构的警惕。虽然交易量的急剧下降通常表明悲观情绪接近谷底，但过去几年来，中国发生的几次类似事件都曾导致恐慌性抛售，将市场推向新的低点。

风起 1评论08-13 12:07

【A股收评】外资创纪录撤离！中港股窄幅震荡，中国关键数据来袭

8月12日)，尽管区域市场有所上涨，但中国股市波动较小。由于对世界第二大经济体可能放缓的担忧，投资者选择观望。截止收盘，上证综指跌0.14%，报2858.2点；科创50指数涨0.25%，报707.33点；深证成指跌0.24%，报8373.47点；创业板指跌0.2%，报1592.39点。#A股收评# 从盘面上看，房地产板块领跌，教育、维生素、商业航天、半导体题材跌幅靠前；新冠防治概念股全线走强，油气板块逆势上涨。市场成交额不足5000亿元。两市成交4959亿元，较前一交易日的5631亿元减少672亿元。其中，沪市成交2176亿元，比上一交易日2529亿元减少353亿元，深市成交2783亿元。东方证券在一份报告中表示：“外部环境的复杂性和不确定性显著增加。许多问题无法在短期内快速解决，再加上近期海外市场的下跌，A股市场将保持窄幅震荡。” 随着日本假期消除了近期波动的一大来源，亚洲股市小幅上涨，而投资者则在等待美国和中国即将公布的经济数据，以了解全球增长前景的最新情况。投资者正在等待将于周二和周三发布的美国生产者价格指数和消费者价格指数，以及在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行行长会议，以评估美联储的利率走向。中国本周也将发布一系列指标，包括信贷和经济活动数据，这些数据可能表明中国经济在下半年开局疲软。香港股市波动，交易员在关键的中国经济指标发布前保持谨慎，而其他地区市场从上周的抛售中有所回升。赌场运营商股价暴跌，此前当地政府表示将加强监管。在香港，截止收盘，恒指报收17111.65点，涨0.13%，恒生科技指数报收3429.84点，跌0.2%。工业、生物医药板块涨幅居前，药明生物涨近4%领涨蓝筹。房地产、电信、消费等板块走低，中国联通跌近6%。科技股多数下跌，哔哩哔哩跌近7%。交易员们正在等待本周更多的经济数据，以评估中国经济是否找到动力。根据彭博社调查的经济学家的共识，7月份零售销售预计将以2.6%的更快速度增长，而同期工业生产增长预计将放缓至5.2%。中国央行的宽松信号提振了市场情绪。中国人民银行在上周五的二季度货币政策报告中承诺“为实现全年经济社会发展目标创造良好的货币金融环境”。根据高盛的预测，央行可能在第三季度下调存款准备金率25个基点，以促进政府债券发行的增加，并在第四季度下调政策利率10个基点，以降低实体经济的融资成本。 “如果政策能够保持势头，将为后续的资本流入和市场反弹提供更多支持，”中金公司股票策略师、董事总经理Kevin Liu在周日的一份报告中表示。他补充道，然而，由于全球资金难以大幅回流至本地市场，市场可能仍然会保持波动，因为风险规避情绪依然高涨。另外，美国彭博社周一报道称，上个季度，外国投资者从中国撤出创纪录的资金，这可能反映出投资者对中国经济的深度悲观情况。中国国家外汇管理局公布的数据显示，在今年4-6月，反映外商对华直接投资(FDI)的“直接投资负债”录得负148亿美元，意味着流出中国的直接投资多于流入。在整个地区，MSCI明晟除日本外亚太地区股指上涨0.29%，而日本市场休市。

云涌08-12 17:26

过渡期的共识对策略的影响

如期大涨，不仅如此，调整幅度还不小。中国股市确实出现过人民币升值——资金流入——股市升腾的历史。那时的宏观策略分析模式刚刚进入规范化阶段，“资产重估”模型很好地解释了这一流动性推动的牛市上半场。事后复盘，我们发现，流动性推升只是当时资产价格变化的必要条件，充分条件是则是中国重工业化开启的产业重塑，其特征是在内部城市化与外部国际化需求共振的双重刺激下，市场化竞争带来的利润提升，这是牛市的充分条件。用当前流行的宏观策略分析框架解释，则是分子端与分母端共同作用的结果。回到当前的市场，大致可以确认，这次的人民币升值并不是政策主动发力的结果。因为外需对于经济恢复如此重要，我们还没有到主动为之的地步。这次人民币升值，也不是海外资金主动布局中国资产，推升币值提升的结果。虽然目前国内资产低位徘徊，但数据上并没有发现海外投资者情绪改变的迹象。虽然对于美国衰退交易的预期开始增加，但一个月的数字还不足以给出明确的判断，山雨欲来风满楼，风大风小还是有重大区别的。我们判断，目前投资者即使开始谨慎起来，但一霎时改变三年来的成功策略并不会产生共识。二、过渡期的共识与挑战把上述情景放到三中全会后中国经济变革的大环境下，可以得出过渡期的市场总是波澜壮阔的结论。投资者需要一直迎接多方面的挑战，挑战的难度来自于共识的程度。目前的共识大致可以分为以下几方面： o共识一：未来五年战略性布局新型工业化，其内核是高质量发展下的新质生产力。 1）新质生产力首先是指投资者常识性思维下的新技术，这些技术包括新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等。 2）新质生产力其次是成熟的技术，特别是数字技术与传统产业融合下的产业链优化和更新，具体指新型工业化范畴内的先进制造业集群，其特点是高端化、智能化、绿色化。 o共识二：新型城镇化与农业产业化结合下的乡村振兴将成为消费新的增长点，消费下沉将成为全国统一大市场下的制度红利。 o共识三：以全面现代化为根本目标的过渡期不会一蹴而就，期间必然要经受考验，这些考验主要体现为： 1）外部冲击的考验发达经济体或即将进入类衰退阶段，民族主义与民粹主义交织，逆全球化与全球秩序重塑，外部的冲击难以避免。这些冲击首先是全球流动性的冲击，近期日元套利交易引起的轩然大波或许是个开始。在内部改革与外部冲击的权衡中，开放是保证改革成功的必要条件，这意味着过去我们倡导的内循环为主的政策将让位于双循环。大致可以判断，一旦外需不足，内需对改革力度和速度的诉求将会加大。 2）财力不足的考验财政的考验首先来自于债务的应对，这些债务包括对现有的房地产、地方债务与中小金融机构风险化解必须花费的公共资金，这是显性的债务。也包括隐形的债务，比如对弱势群体救助的持续性投入，就业可能不彰的救济，以及对新质生产力的投入等。更需要考虑或有债务的问题，比如应对外部冲击的支出，这里主要指维持汇率稳定的支出，还有天灾等风险的储备。有一种债务投资者关注不多，但也应该引起重视，那就是基于福利主义的支出，具体指医疗服务等。一种全民免费医疗的观点开始流行，诚如是，政府在民众短期消费需求与长期生产力供给之间的权衡，将会在很大程度上改变现代化的进程，从而在战略上影响资产配置的决策。根据笔者多年的研究，全民免费的公共支出必须是纯粹的公共品，比如国防、司法等。医疗显然不是私人用品，公共卫生才是纯公共品。财政支出次序的不同，会对经济和社会效益产生不同的影响。在国家分配论的框架下进行讨论，显然会得出非常不同的投资结论，投资者不可不察。 3）国有资本效率的考验据国资委《深化国资国企改革》一文提供的数据，全国国资系统监管企业资产总额从2012年的71.4万亿元增长到2023年的317.1万亿元，利润从2.0万亿元到4.5万亿元。据此简单推算，十多年来，国资规模增长4.44倍，利润增长2.25倍，总资产利润率从2.80%下降到1.42%。可见，国有企业的经济效率将成为权衡安全和发展的重要变量。 4）金融风险定价的考验据2024年6月19日证监会发布的《关于深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》的内容，从“适应新质生产力相关企业投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点”的行文可知，未来主导产业演化中的不确定性很强，风险较大。风险的合理定价和承担显然需要金融资本的博弈，目前的金融资本极度偏好无风险或低风险资产，这显然与现代化建设对其的诉求相悖。针对上述考验的应对，《全面深化改革》中已经给出了明确的措施，而这些措施的实施次序与实施速度，也就是改革空间与时间，对我们投资决策的影响具有决定性的作用。三、短期的观点上述的分析是相对长期的，短期怎么看呢？《创金合信2024年8月宏观策略配置报告》给出的观点是： o大类资产配置大类资产排序：债券＞商品＞权益。债券：美债（短端＞长端）＞中债（哑铃配置），商品：黄金＞铜＞石油煤炭＞其他工业金属。权益：非AH＞AH。 o债券配置：中期债牛趋势不变，短期双向波动或加大，哑铃配置 1）利率债：长期利率下行的逻辑仍未改变，但8月债市的波动可能会加大，继续哑铃配置 2）信用债：7月收益的下行幅度和速度已经在一定程度上透支了未来的预期，8月关注长端品种流动性 3）可转债：低价转债和信用风险一定程度冲击了7月的转债市场，定价的核心仍然在于正股以及权益市场；整体仓位低配 oA股配置 1）分子端：7月份国内分子端在上半年弱势的基础上继续走弱，而美国经济增速也出现边际弱化。7月下旬开始，国内财政开始发力需求侧，以托底分子的下行；中美分子端预期差收窄。分母端：国内抓住窗口期，提前降息，非对称降息旨在托底经济而非强刺激；而美联储的“曲线右侧”与日银的“曲线左侧”给中国央行创造了更好的政策空间，人民币汇率的压力大幅减少，中美利差预期差收窄。整体而言：四季度开始战略看多A股。 2）行业端：关注具备分子端稀缺性的上游资源、交通运输、公用事业，对基本面持续恶化的光伏、电新、地产链保持谨慎。数据来源：Wind ，创金合信基金

金融界08-12 13:13

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