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国海策略：全年主线通常在何时形成？

质量发展为核心的宏观经济政治形势之下，中国经济强复苏情况较难出现，经济或将呈现“上有顶、下有底”的格局，宏观线索下，复苏线重点关注大制造领域的机械，化工，有色和建材。产业层面，TMT中的信创、半导体、消费电子、人工智能等细分赛道均存在阶段性的产业周期启动；新能源经历了过去几年的发展壮大，作为国内的比较优势产业，也是技术变革从无到有的温床；军工则是在全球地缘政治格局日趋紧张状态下的“刚需”。　　维持TMT板块是全年主线的判断，数字经济相关领域如信创、消费电子以及半导体的产业周期启动大概率在今年迎来基本面的确认。一方面，国内信创产业发展趋势愈发清晰。近两年，随着底层基础设施至上层应用软件产业链闭环的形成，我国信创项目进入大规模落地阶段，党政信创逐步向区县下沉渗透，行业信创由试点转为全面铺开，产品从能用向好用转变，应用场景与生态体系不断完善。另一方面，人工智能应用领域打开新局面。近期ChatGPT的火爆出圈，其背后反映了人工智能大模型正在加速技术落地，AI应用商业化潜能逐步彰显。近期百度、阿里、字节、腾讯等国内互联网巨头相继宣布涉足类似ChatGPT的AIGC项目，国内AIGC产业生态迎来新浪潮，未来信创、芯片、人工智能、消费电子等细分赛道仍将持续发展，TMT板块景气趋势向好，大概率成为2023年全年主线。　　2、三因素关键变化跟踪及首选行业　　从最新的经济高频数据来看，生产端延续恢复，需求端修复较为平稳，地产销售有走强的迹象，外需方面领先指标韩国出口下行程度有所收窄。国内市场利率小幅上行，短端利率维持在政策利率上方，美债利率和美元指数双双上行，外资转向流出。本周市场呈现小幅分化态势，周期领涨，风险偏好不高。　　2.1、经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化　　从最新的经济高频数据来看，生产端延续恢复，需求端修复较为平稳，地产销售有走强的迹象，外需方面领先指标韩国出口下行程度有所收窄。春节后生产端的各项开工率延续恢复，2月第四周唐山高炉开工率持平，产能利用率继续上行，轮胎开工率则是延续上行。需求端方面，截至2月24日，2023年1-2月30大中城市商品房成交面积同比下滑约18％，近一周地产销售环比明显上行。从汽车销售来看，2月1-19日，乘用车市场零售73万辆，同比去年增长16％，但今年以来累计零售同比去年下降26％，整体呈现平稳恢复的状态。从出行的情况来看，四大一线城市地铁客运量维持高位。从外需来看，韩国2月前20日出口额同比减少2.3％，下行幅度较1月有所缩窄。　　国内市场利率小幅上行，短端利率维持在政策利率上方，美债利率和美元指数双双上行，外资转向流出。从国内市场利率来看，近期国内十债利率小幅上行，站上2.9％，短端利率维持在2％的逆回购政策利率上方。海外方面，美债收益率明显上行，逼近4％。汇率方面，美元指数显著上行，人民币汇率延续贬值，逼近7的关口。从市场流动性来看，外资在本周转向流出，近3个交易日全部呈现流出的状态。　　本周市场呈现小幅分化态势，周期领涨，风险偏好不高。过去一周A股呈现小幅分化的态势，各风格中，仅消费微跌，周期、成长和金融上涨，其中周期风格涨幅最大。风险偏好依然不高，成交金额大部分交易日保持在8000亿元左右。　　2.2、2 月行业配置：非银金融、计算机、电力设备　　　　行业配置的主要思路：春季躁动布局成长，建议关注弹性品种。一季度常为A股市场的敏感期，由于年初业绩与经济数据的缺失，风险偏好对于市场的影响易被放大，2月行业风格建议关注具备弹性的成长板块。配置上建议关注弹性品种，包括1）非银金融，为估值较低的进攻板块，近两年非银板块持续调整，2023年春节前市盈率TTM十年分位数已降至30％附近，估值修复空间充足，全面注册制等政策催化下有望迎来估值业绩双修复；2）安全资产领域，二十大报告提出显著提升科技自立自强的目标任务，在政策扶持下，国内信息尖端技术迎来发展机遇，如计算机、通信等板块，特别是信创题材产业趋势逐渐明晰；3）高景气延续的高端制造领域，如部分新能源链条相关的有色金属、化工新材料领域，以及To G属性的光伏、储能等赛道。2月首选行业为非银金融、计算机、电力设备。　　非银金融　　支撑因素之一：首部券商经纪业务规章落地。2023 年 1 月 13 日证监会发布《证券经纪业务管理办法》，自 2023 年 2 月 28 日期执行，《办法》从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责等六方面作出了具体规定，进一步规范证券经纪业务，引导行业高质量发展。　　支撑因素之二：关注券商、保险估值修复机会。近两年非银板块持续调整，2023年春节前市盈率 TTM 十年分位数已降至 30％附近，估值修复空间充足。　　支撑因素之三：全面注册制改革预期提振市场情绪。2022 年 12 月 21 日证监会在学习传达中央经济工作会议精神时指出要“深入推进股票发行注册制改革”，注册制改革的全面落地将带动券商投行、投资、做市等业务条线发展。　　标的：中信建投、东方财富、国联证券、广发证券等。　　计算机　　支撑因素之一：政务信息化建设推动国产化软硬件产业加速发展。2022 年 10 月28 日，国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南。目标在 2023 年底前，初步形成全国一体化政务大数据体系，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。政策驱动刺激国产数据库、中间件产品需求，为信创行业赢得新的发展空间，长期来看技术迭代创新前景广阔。　　支撑因素之二：中国电子信创体系产业链完整，替换空间广阔，生态建设加速。国产信创产品已初步具备大规模应用基础，从 CPU、操作系统、数据库、中间件，到 PC 终端、服务器、存储、外设等都呈现出技术、产品、市场紧密衔接的产业生态，从重构、融合，正在迈向逐渐成熟发展的进程。麒麟软件等国产操作系统厂商，拥有从芯片到系统集成的全产业链生态，国产替代优势明显。　　支撑因素之三：二十大强调国家信息安全，信创行业迎来较大发展机遇。二十大报告提出显著提升科技自立自强的目标任务，在政策扶持下，国内信息尖端技术迎来发展机遇。前期信创需求主要集中在党政机关和国企，随着国家安全体系的建立健全，信创将扩展推进到行业企业，越来越多的厂商加入促进信创生态系统的构建，行业将延续高景气发展，是未来几年计算机行业投资主线。　　标的：纳思达、中科曙光、金山办公、中国软件等。　　电力设备　　支撑因素之一：政策加码支撑能源电子产业迎多重利好。1 月 17 日，工信部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。《意见》提出要加快智能光伏创新突破，发展高纯硅料、大尺寸硅片技术；加强新型储能电池产业化技术攻关；发展面向新能源的关键信息技术产品。电力系统的智能化建设进程进入加速通道，能源 IT 产业持续收益。　　支撑因素之二：硅料价格下行推动光伏需求回升。硅料价格自 2022 年 11 月份以来持续下行，根据 Wind 数据，光伏级多晶硅现货价 2022 年 11 月 16 日至 2023年 1 月 25 日降幅约 45.3％。随着上游硅料和硅片价格回调，产业链成本下降，近期组件环节排产积极性提升明显，全球光伏需求有望延续增长态势。　　支撑因素之三：新能源汽车销量持续保持高增长，有望维持高景气。根据中国汽车工业协会统计数据，2022 年我国新能源汽车产销分别完成 705.8 万辆和688.7 万辆，分别增长 96.9％和 93.4％，连续 8 年全球第一，市场占有率已经达到 25.6％，增长强劲。随着海外市场逐渐恢复、自主品牌竞争力提升，以及配套环境的日益优化，新能源汽车行业预期将保持较快增长态势。　　标的：宁德时代、海优新材、隆基绿能、晶盛机电等。　　　　　　4、风险提示　　全球疫情反复、海外通胀超预期、美联储继续鹰派、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。

金融界2023-02-26

蔡昉：人口负增长不涉及“好”“坏”判断解决人口负增长要从供给侧和需求侧同时发力

。这方面第一是劳动力，蔡昉表示，很多对中国经济进行预测的人都认为中国经济将来不会太快，甚至有可能赶不上美国，其中最主要的因素是说中国人口老龄化，劳动力供给是负的，但是说错了。从劳动年龄人口来看它是负增长，但是对中国来说我们的新增劳动力核心是从农业向外转移，把处于剩余状态的劳动力转向生产率更高的就业岗位。因为国际上随着经济发展水平的提高，农业就业比重是下降的，比如发达国家的就业比重平均是3％，中国的农业就业比重是23％，因此最多的情况下中国未来走向现代化的途中可以转出20个百分点，而一个百分点对应的就是700多万劳动力，潜力其实比很多国家的劳动年龄人口的正增长还要大得多的多，“大家可以随便算一算，一个百分点相当于好多国家的全部劳动力，20个百分点，很多集团国家加起来的总量都比我们低。”

金融界2023-02-26

山东国信元勋：2023年是新的转换之年，是A股市场布局之年

险起到重要的缓冲作用。　　2023年中国经济预计为缓慢弱复苏，经济增长更需倚仗内循环　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　元勋：中国经济目前主要面临三大挑战：第一是预期转弱、信心不足。预期偏弱往往使居民不敢花钱、企业不敢投资，经济内生需求偏弱。最新央行问卷调查数据显示，2022年四季度城镇储户未来就业预期指数继续下滑，而选择“更多消费占比”亦处于近年来偏低水平。　　第二是脉冲式疫情或将冲击供给。全球奥密克戎不同毒株混杂交错，且其免疫逃逸能力较强，人群感染后防护效力多在3-6个月后下降，意味着疫情新增感染人数一年内可能出现1-2次波峰。因此，疫情可能阶段性冲击供给，尤其会对物流运输、服务业和劳动密集型制造业产生影响。　　第三是需求面临结构性收缩。需求的显性压力在于海外发达经济体放缓引致的外需回落、国内制造业投资或已进入下行周期。尽管消费和房地产投资在政策优化下有望回温，但其恢复高度仍然存在不确定性，能否对冲出口和制造业投资的放缓有待观察。　　对于2023年的中国经济来说，预计是较为缓慢的弱复苏过程，经济增长更需倚仗内循环。各分项中：出口面临海外需求下滑的不利影响，重点在于中国市场份额能否稳中有升。国内消费增速有望在防疫政策优化与2022年的低基数下提升，但居民消费能力和意愿的回升需要时间，仅靠市场化力量2023年国内消费恢复的高度或有限。因此，发挥固定资产投资对国民经济的支撑作用尤为关键：房地产投资企稳有待政策持续发力、且较快落地见效；基建投资维持较高增速需重点解决后续资金问题；制造业投资内生动能趋降，避免增速较快下滑需寻找并扩大其中的结构性支撑因素。　　2023年结构性货币工具依然是宽信用发力的重点　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？　　元勋：大基调上，接下来经济形势依然比较复杂，财政、货币政策仍需要发力稳增长，今年结构性货币工具预计依然是宽信用发力的重点。　　首先，现有再贷款工具有望继续延期或增加规模。作为经济转型的新动能，绿色转型和科技产业发展潜力较大，仍需要金融政策的长期支持。　　其次，结构性工具覆盖领域仍有充足的扩张空间。对于进一步促进信贷结构优化，央行在二季度货政报告也已提到，要抓紧时间窗口？引导信贷资源更多投入实体经济转型重点领域，包括城镇老旧小区改造、高技术制造业等。　　同时，政策性银行或将继续发挥？准财政功能。经济稳增长压力下，明年财政政策仍需要积极发力支持基础设施建设、稳企业稳就业、扩大内需等。但财政本身直接发力实际上受赤字率和地方政府隐形债务的制约，那么相比之下，政策性银行具有不受预算硬约束的优势，或将继续发挥对财政的重要辅助作用。　　资金利率中枢可能在较长时间内维持低位，债市风险可控　　金融界：请您展望一下2023年债市的走向？　　元勋：中长期我国经济增长中枢下行趋势可能较为确定。2023年社融增速可能温和修复，但出现大幅度上升的概率不大，基本面可能并非债市的核心矛盾。政府加杠杆为重点，需要央行“降成本”配合，通胀与汇率贬值或难以成为流动性的核心制约。资金堰塞湖和资产荒大概率持续，降低“实体融资成本”和“金融机构负债成本”是政策阻力最小的方向，银行间资金利率低于政策利率可能成为常态，央行可能进一步下调公开市场操作利率向市场利率靠拢。资金利率中枢可能在较长的时间内维持在低位，债市的风险可控。从节奏上看，可能需要注意2023年1季度末与2季度稳增长政策加码与经济修复给债券市场带来一定的负面冲击。　　2023是A股市场布局之年，过程亦或一波三折　　金融界：请您展望一下2023年各类资产展望？　　元勋：股票方面：市场仍将面临“全球高通胀”、“全球衰退风险骤升”、“信用债务风险”、“中美贸易稳定性仍较脆弱”等风险，但综合房地产（库兹涅茨）周期、设备更新朱格拉周期及库存周期分析，三周期叠加下行或呈趋缓趋势，预判2023年为转变之年，经济将开启弱复苏趋势，A股市场也将成为布局之年，过程亦或一波三折。　　私募基金和商品方面：股票多头策略是2023年最令人期待的策略，关注指增和量化选股策略。相对价值策略酌情配置，在A股市场反弹行情下，相对价值策略在Alpha获取方面优势较弱，对冲端股指期货转为轻度贴水，成本端压力依旧较小。管理期货策略在2023年建议谨慎配置。各品种表现持续分化，贵金属与黑色金属有机会，能源化工与农产品继续看空。美联储加息见顶，全球风险偏好回暖，需警惕市场转向衰退逻辑，将会使商品市场呈现一定的波折。　　A股择机配置消费、医药、科创等领域的优质公司　　金融界：请对不同风险偏好的投资者给出的建议是什么？　　元勋：对于风险偏好较高的投资者，我们认为可以重点关注A股市场的投资机遇，整体估值处于中低位、公司盈利将随着经济复苏逐步改善，择机配置消费、医药、科创等领域的优质公司，将会有不俗的收益；对于风险承受能力较低的投资者，可以关注“固收+”混合类产品，债券资产的票息收入打底，以及在较宽松的银行间流动性环境下债券出现大幅下跌的风险较低，然后利用可转债、股票、偏股型基金等高波动资产博取高收益。　　房地产销售难见反弹，房企拿地仍将谨慎　　金融界：请您展望一下2023年房地产市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　元勋：2023年，可能是中国房地产市场极为特殊的一年。2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线，以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下，房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上，而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策，房地产销售有望企稳，但难见大幅反弹。　　在缺少需求侧强劲复苏，同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下，2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复，有限的资金预计将更多向施工端而非拿地端倾斜，房企拿地可能会首次出现连续两年下滑的情况。　　中国经济有很强的韧性和活力，全年经济增速预期5.5％左右　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　元勋：2023年是疫情之后经济稳步复苏、市场主体信心缓慢修复的一年。随着疫情影响淡化，在“稳增长政策”的保驾护航下，经济逐步走出低谷，增速逐步上修。2023年，经济增长的动能更加地均衡；消费将迎来强劲的恢复性增长，并在经济增长中的基础性作用会得到进一步的提升和体现。与此同时，投资在经济增长中的关键性作用也会进一步的巩固。全年经济增速预计在5.5％左右。　　整体而言，中国经济有很强的韧性和活力，我们对中国经济的前景充满信心和期待。　　消费与出行、医药生物、科创领域是2023年热门赛道　　金融界：2023年有哪些热门赛道？　　元勋：首先、消费与出行链领域，受疫情影响，当前经济基本面依然面临较大压力，大消费板块整体表现较差，但近期随着各地防控政策的不断优化，市场情绪边际好转。中长期看，经济面的企稳回升仍是大消费板块好转的根本逻辑，2022年下半年随着实体经济好转、企业经营利润改善、居民收入增加，在业绩企稳和估值修复共振下，大消费板块将迎来全面回升。　　第二、医药生物领域，2022年1月-2022年4月受海内外多重因素影响，医药板块持续下跌，估值回落。当前医药行业相关政策趋于缓和，投资者悲观预期已经充分反应，市场迎来阶段性反弹。展望后市，医药行业相关政策趋于缓和，且市场对集采政策已有充分预期，在国内老龄化的趋势下，医药行业需求确定性加强，因此从长期看医疗行业仍然是值得长期关注的优质成长赛道，板块有望估值抬升，当前在政策边际缓和下迎来配置良机。　　第三，科创领域。当前我们面临诸多卡点瓶颈，科技创新能力还不强等问题。国有企业可以凭借自身的强大融资能力、政策执行力，在我国迈向科技创新、自主可控的道路上发挥改革主力军作用关注科技创新、自主可控的国有控股企业。如关键材料、核心元器件、基础软件、基础零部件等领域。

金融界2023-02-26

白重恩：必须接受增长潜力逐渐下降的现实，“5%、4%的增长也是不错的”

业信心》的演讲。　　白重恩首先指出，中国经济增长的潜力非常大，这是提振信心的重要基础。如果实现中国的增长潜力，我们和发达国家的距离仍然会越来越近。　　中国经济增长的潜力来自何处？白重恩表示，首先中国人民的勤奋，大家都有深刻的体会。中国人民的创新精神也是很强的，如果看一个新的产品在各个国家的被接受程度，中国的老百姓一定是抢先尝试，而其他国家的老百姓有很多疑虑，要不要接受这样的产品，比如数字的服务等等。中国人民也是有智慧的，特别是在我们价值创造中起重要作用的群体，尽管我们人的现代化还有很大的成长空间。第二，我们有大市场，在数字智能时代，大市场给我们带来很大的优势，大家如果看全球最有影响力的数字智能的企业，基本上都来自于大市场，我们在这方面也做的不错。第三，在未来的一些重要方向上，我们有了良好的起步，如果看未来影响我们的几个大方向，数字智能技术的发展，至少在消费互联网方面我们有非常好的起步，创新活动也可以非常活跃，曾经非常活跃，未来希望继续活跃。在应对全球气候变化方面，我们把一些重要的产业，新能源产业、汽车产业都有良好的起步，使得我们能够很好的在这个大趋势中更好的发挥我们在全球的比较优势。第四，我们制度中有很多重要的优势，当然我们制度中也有需要改革的地方，如果我们能够更好的发挥制度优势，增长是很有潜力的。　　白重恩还表示，我们必须接受增长潜力逐渐下降的现实，5％、4％的增长也是不错的。“如果说我们的信心只有在两位数增长的时候才有信心，在5％的增长就没有信心，肯定不行。” 　　如何发挥好优势实现增长潜力？白重恩表示，这跟信心有很大关系。民营经济发展从大的方向来说，应该很有信心。“没有民营经济就不可能实现中国式现代化，这个论断有智慧的人都能接受，我们的目标是中国式现代化，所以民营经济一定是被需要的，这一点大家应该放心。” 　　白重恩强调，要让民营企业家放心，要让全体人民放心，要让全世界的人民对中国放心，必须要改善全民的科学素质，才能做科学的决策，形成一个容纳有逻辑、有事实支撑的言论环境。　　他进一步表示，只有让全体大众接受民营企业是重要的，他们是实现中国式现代化不可或缺的力量，才能让民营企业放心。　　白重恩还表示，民营企业没有对应的决策机构，工商联仅是服务机构，不参加决策。如果没有这样的机构就会出现很多问题：首先，谁来替民营经济中的问题发声。第二，各个部门都制定政策如何进行协调，避免同频共振，这也是一个问题。 “想象如果成立一个中央民营经济发展领导小组会是一个什么样的情形？也许会有一个不同的结果。”白重恩说。

金融界2023-02-26

要做商用车里面的新势力？李书福的新梦想：绿色甲醇破解能源和双碳难题

元，主要是集团钱。　　对此，清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵表示，如果按照整个产业来看40亿还是沧海一粟，接下来需要说服这个社会，让更多企业家在上游投，投生产甲醇的设备，投运输甲醇的设备，投跟你有点竞争的，同时玩这个燃烧甲醇的汽车的“游戏”，“尤其是运输车大卡车，如果这个产业已经形成了，您的梦想才能够形成。”李稻葵强调。　　李书福表示同意李稻葵上述观点，靠一个企业是搞不好的，需要很多人参与进来，“我觉得慢慢的一定会有人参与进来的。商业这个东西它就是那么神奇，我是对这种神秘的商业世界总是充满好奇，我就是一个商人，所以对这种商业的敏感我还是有这个能力的，有这个水平的，嗅觉还是有的。”李书福称。　　中国科学院院士李灿也表示，绿色甲醇要成为一个产业，一定要让社会接受和理解。二氧化碳变成甲醇，科学上我们已经攻破了。现在还没有被很好认可或了解是因为太年轻，它的最大驱动是双碳战略。　　李书福表示，电动车主要是乘用车、小轿车、SUV，大卡车用电池作为能源还是很少的。“绿色甲醇在商用车上面应用是轻而易举的，我们现在整个推广的是挺好的。”李书福称。　　吉利远程新能源商用车集团董事长周建群补充称，现在所有新势力造车盯着的都是传统动力电池的电动化路线。甲醇路线是我们商用车技术路线当中区别于所有新势力造出的一个特色，等于是商用车行业的新势力，是新势力里面的商用车。　　李书福表示，希望5年以后中国绿色甲醇产业能够真正形成一个链条，为国家的能源安全、双碳目标实现以及环境保护做出重大贡献。他认为，现在已经到了非常重要的时间节点，对此充满信心。

金融界2023-02-26

为什么今天比特币(BTC)价格下跌？

负面影响。尽管中国最近的货币宽松政策为中国经济注入了 920 亿美元的流动性，但这并没有阻止 BTC 多头被清算。比特币价格有机会逆转吗？ 1 月 23 日和 1 月 24 日，比特币期货市场的多头头寸清算额为 2.3 亿美元。这给 BTC 价格带来了进一步的压力。当 BTC 多头在没有交易量的购买压力的情况下被清算时，比特币价格会受到负面影响。最近比特币交易量的上升可能是因为 Binance 取消了交易费用。Arcane Research 的高级分析师 Vetle Lunde 根据数据推测： “然而，在币安取消交易费用后，交易量仍然集中在币安上。其他现货交易所的交易量低于 1 月份的峰值 6.8 亿美元，因为币安的交易量仍占每日 BTC 现货交易量的 95%。” 如果是这种情况，则意味着比特币多头清算导致进一步下行的买入压力没有很大的缓冲。随着最近美国证券交易委员会 (SEC) 对币安采取行动，更多资产从交易所流出。加密市场的短期不确定性似乎并未改变机构投资者的长期前景。据纽约梅隆银行首席执行官罗宾文斯称，该银行委托进行的一项民意调查发现，91% 的机构投资者有兴趣在未来几年投资代币化资产。 CME 是机构投资者获得比特币敞口的主要工具，其主导地位在 2023 年有所增长。自 2 月 17 日以来，CME 比特币期货的持仓量增加了 8,000 BTC。数据显示 CME BTC 期权也代表了比特币未平仓合约的大部分。短期内，比特币价格直接受宏观经济事件影响的担忧情绪高涨，下届 FOMC 的潜在加息也可能对 BTC 价格产生一定影响。从长远来看，市场参与者仍预计比特币的价格会上涨，尤其是在混乱中，越来越多的银行和金融机构似乎正在转向数字现金进行结算。来源：金色财经

金色财经2023-02-25

PCE物价指数“吓坏”加密市场比特币价格“4连跌” 有机会逆转吗？

负面影响。尽管中国最近的货币宽松政策为中国经济注入了920亿美元的流动性，但并未阻止清算比特币债务。（来源：Coinglass）比特币价格有机会逆转吗？ 1月23日和1月24日，比特币期货市场的多头头寸清算额达到2.3亿美元。这给比特币价格带来了进一步的压力。当比特币多头清算而没有来自交易量的购买压力时，比特币价格会受到负面影响。最近比特币交易量的上升可能是因为币安取消了交易费用。 Arcane Research高级分析师Vetle Lunde根据数据推测：“在币安取消交易费用后，交易量仍然集中在币安上。其他现货交易所的交易量低于1月份的峰值6.8亿美元，因为币安的交易量仍占每日比特币现货交易量的95%。” 如果是这种情况，则意味着比特币多头清算导致进一步下跌的购买压力没有很大的缓冲。随着最近美国证券交易委员会(SEC)对币安采取行动，更多资产从交易所流出。加密市场的短期不确定性似乎并未改变机构投资者的长期前景。根据纽约梅隆银行首席执行官Robin Vince的说法，该银行委托进行的一项民意调查发现，91%的机构投资者有兴趣在接下来的几年中投资代币化资产。芝加哥商品交易所（CME）是机构投资者获得比特币敞口的主要工具，其主导地位在2023年有所增长。自2月17日以来，CME比特币期货的持仓量增加了8,000 BTC。数据显示CME比特币期权也代表了比特币未平仓合约的大部分。短期内，比特币价格直接受宏观经济事件影响的担忧情绪高涨，下次美联储会议的潜在加息也可能对BTC价格产生一定影响。从长远来看，市场参与者仍预计比特币的价格会上涨，尤其是在混乱中，越来越多的银行和金融机构似乎正在转向数字现金进行结算。

埃尔文2023-02-25

港股周报：连续4周回调，恒指打响20000点保卫战！

PO申请； 3. 高盛发布研报称看好中国经济复苏，MSCI中国指数年底前或上涨24%； 4. 美团香港外卖服务或第三季度推出； 5. 美图预期年度扭亏为盈约8500万至1.3亿元； 6. 证监会启动不动产私募投资基金试点工作，投资范围包括特定居住用房、商业经营用房、基础设施项目等； 7. 京东拟3月初上线百亿补贴频道，电商价格战打响； 8. 香港考虑在恶劣天气下允许股票交易； 9. 香港将下调2000万港元或以下交易的首次置业印花税； 10.百度、阿里巴巴季度财报营收和净利润超预期，网易财报不及预期； 11.创科实业遭遇沽空机构Jehoshaphat Research狙击； 12.恒指公司公布季检结果：将小鹏汽车纳入恒生中国企业指数、恒生沪深港通中国企业指数；将微博纳入恒生科技指数，剔除明源云；恒生指数成份股没有变动。本周老虎用户热门交易个股： TOP1：阿里巴巴，本周阿里巴巴公布23财年三季报，营收及净利润皆超出市场预期，但股价高开低走，连续2日下跌； TOP5：京东集团，本周有媒体报道，称京东将在3月初正式上线百亿补贴，对标拼多多，投资者担忧电商价格战重启，京东股价大跌； TOP7：百度集团，本周公布的财报显示百度营收和净利润皆超市场预期，但利润暴增和阿里巴巴相似，皆是靠降本增效带来，或因此，股价高开低走； TOP10：美图公司，本周美图发布盈喜公告，预计2022年盈利8500万元至人民币1.3亿元之间，同比扭亏为盈，股价大涨。下周港股值得关注的大事件： 1. 周一，美股盘前，理想汽车公布财报，彭博预期四季度营收176.4亿，同比增长66%： 2. 周三，中国官方制造业PMI数据公布，市场预期值为49.8，前值为50.1； 3. 周三，美国Markit制造业PMI（二月）数据公布； 4. 周三美股盘前，蔚来汽车发布财报，彭博分析师预期四季度营收为172.89亿，同比增长74.6%： 5. 周四美股盘前，哔哩哔哩公布四季报，彭博分析师预期营收61.16亿，同比增长5.8%： $理想汽车-W(02015)$ $蔚来-SW(09866)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $美图公司(01357)$

老虎证券2023-02-24

方正证券：2月港股回调有两大原因，坚定看好中期行情

定看好港股的中期行情，其认为2023年中国经济将迎来全面复苏的态势，在经济持续回暖的背景下，上市公司盈利将明显改善。　　方正证券指出，从指标上看，作为和企业盈利关联度最为密切的宏观经济指标，PPI同比已于去年10月转负；从目前PPI的位置来看，当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期；从历史经验看，港股市场在经济复苏过程中有可能获得更好的收益。

金融界2023-02-24

方正证券：主线行情预计在3、4月后确立，关注医药、消费等成长逆周期板块

等偏成长逆周期板块。　　关于2023中国经济整体呈复苏状态的观点，毋庸置疑。然而，究竟是“强复苏”还是“温和复苏”尚存在较大分歧。对此，方正证券表示，“强复苏”与“温和复苏”的区别主要体现在商品价格是否会大幅上涨，以及整体名义经济增速是否会有显著的提升。　　在“强复苏”环境下，股市投资偏向周期品资源品是非常有利的，2009至2010年的“煤飞色舞”行情、2016至2017年供给侧改革后的钢铁煤炭行情、2021年锂电池上游的有色以及煤炭行情，都是在这样的宏观背景下出现的。　　而在“温和复苏”中，市场行情会更偏向成长类板块多些，因为此时，一方面，经济快速下行阶段已经结束，行情再度大跌可能性小市场风险偏好提升，另一方面，名义经济增速没有快速上升，货币政策环境较为宽松，且与宏观经济相关度更高的顺周期板块盈利弹性也一般。2013年领涨的传媒计算机、2019年领涨的半导体等，都是在类似的宏观环境下出现的。　　回归当前市场行情，大宗商品价格在经历了前两年大涨之后，在2023年再要出现大涨可能性很小。其次，“强复苏”往往是在全球经济共振下出现的，而2023年至少上半年海外经济仍处在下行阶段。因此，方正证券认为，2023年，中国经济更可能出现“温和复苏”，即较难出现商品价格和名义经济增速快速大幅上行。　　在大小盘市场风格方面，2023年开年以来（截止2月23日），Wind全A指数累计上涨7.9％、沪深300指数累计上涨6.0％、上证综指累计上涨6.4％，万得偏股混合股票型基金指数涨幅为4.7％。短期阶段性弱于主要宽基指数。可见，开年以来的市场行情呈现出“周期加小盘”的特征：一是行业结构上看，部分周期板块表现占优；二是大小盘风格上看，小盘股明显占优。　　具体看主要指数，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000等规模类指数的累计收益率分别为5.0％、6.0％、8.5％、10.9％、11.5％，中证1000和国证2000这两个小盘股指数表现明显较好。　　因此，从2023年全年来看，方正证券认为，中小盘占优的市场风格或仍将持续，行业上看好医药、消费、TMT等偏成长逆周期板块。　　如何看待“行情主线不明确”、“板块轮动过快”、“强预期、弱现实”？实际上，“行情主线不明确”、“板块轮动过快”的核心原因，在于任何基本面逻辑在数据上都既无法证明也无法证伪。这种情况下看多或者看空的理由谁也说服不了谁，容易出现“行情主线不明确”、“板块轮动过快”的问题。　　不过，从A股历史经验来看，一般所谓的“主线行情”往往都是在3、4月份左右开始，一直持续到10、11月左右，因此A股市场也经常有“四月决断”的说法。这些时间点的背后，主要逻辑还是财报数据可以更新投资者的基本面预期。4月份会同时公布年报和一季报两个时间点的数据，数学上两个点可以连成一条直线，一旦投资者关注的核心变量（比如利润率、市占率等）出现向上的方向趋势，主线行情就容易形成。　　至于是强预期还是弱现实，在历次熊市结束后第一波行情中，都存在这种比较明显的轮动特征。“强预期、弱现实”以往也出现过多次，最终基本都是预期向现实靠拢。

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