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广发策略：衰退、紧缩预期折返跑，如何配置？

所放缓。　　9月财新PMI：9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得48.1，低于8月1.4个百分点；财新中国服务业PMI大降5.7个百分点至49.3,6月以来首次落入收缩区间。两大行业PMI双双回落，拖累9月财新中国综合PMI下降4.5个百分点至48.5，四个月以来首次低于荣枯线，显示中国经济景气收缩。　　9月外汇储备：中国9月末外汇储备30289.55亿美元，比上月减少259.26亿美元。　　工业企业利润：1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1％。　　三下周公布数据一览　　　　下周看点：中国9月CPI同比；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月PPI同比；美国9月零售销售环比；欧元区8月工业产出同比；英国8月三个月ILO失业率；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月10日周一：欧元区10月Sentix投资者信心指数。　　10月11日周二：美国9月NFIB中小企业乐观程度指数；英国8月三个月ILO就业人数变动（万人）；英国8月三个月ILO失业率；英国8月三个月不包括红利的平均工资同比；英国8月三个月包括红利的平均工资同比；英国9月失业金申请人数变动（万人）；英国9月失业率。　　10月12日周三：美国9月PPI同比；美国9月核心PPI环比；美国9月PPI环比；美国9月核心PPI同比；欧元区8月工业产出同比；欧元区8月工业产出同比；英国8月整体商品和服务贸易帐（亿英镑）；英国8月商品贸易帐（亿英镑）；英国8月制造业产出同比；英国8月制造业产出环比；英国8月工业产出同比；英国8月工业产出环比；英国8月三个月GDP环比；英国8月GDP环比；日本8月核心机械订单同比；日本8月核心机械订单环比。　　10月13日周四：美国9月核心CPI同比；美国9月CPI同比；美国9月核心CPI环比；美国9月CPI环比；日本9月国内企业商品物价指数环比；日本9月国内企业商品物价指数同比。　　10月14日周五：中国9月CPI同比；中国9月PPI同比；中国9月进口同比（按人民币计）；中国9月出口同比（按人民币计）；中国9月贸易帐（按人民币计）（亿人民币）；中国9月进口同比（按美元计）；中国9月出口同比（按美元计）；中国9月贸易帐（按美元计）（亿美元）；美国9月进口价格指数同比；美国9月进口价格指数环比；美国9月零售销售（除汽车与汽油）环比；美国9月零售销售（除汽车）环比；美国9月零售销售环比；美国10月密歇根大学消费者预期指数初值；美国10月密歇根大学消费者现况指数初值；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值；美国8月商业库存环比。　　四风险提示　　全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。

金融界2022-10-09

9月PMI数据点评——生产恢复强于需求

压。在疫情、外需收缩背景下，海外市场对中国制造业产品的需求加速下降，即外需对出口拉动走弱。从价格来看，原材料购进价格与出厂价格双双回升。9月主要原材料购进价格为51.3%，较上月大幅回升7个百分点，这主要是受到了基建投资加速下煤炭价格上升的影响；出厂价格上行2.6个百分点到47.1%。出厂价格低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。9月供应商配送时间指数为48.7%，比上个月下降了0.8个百分点。反映了供应商配送效率变慢，物流随散发疫情效率降低。库存方面，产成品库存上升，原材料库存小幅下降。9月产成品和原材料库存指数分别为47.3%和47.6%，上期分别为45.2%和48%。产成品库存加速去化，企业采购的意愿在需求不足和原材料上涨的情况下仍较弱，没有太多的补库动力。综合以上各类分项的表现，我们感受到目前制造业PMI的供给和需求都有所恢复，程度上来说供给>需求；而总需求中的外需回落压力较大，导致出口的走弱。目前制造业的恢复与以下几个因素较为相关：一是汽车行业，二是基建的刺激与落地，三是房地产行业的回暖。数据来源：Wind，格上研究整理从企业类型来看，9月不同企业景气均回升，大型企业连续处于临界值上方。其中大型和中型企业PMI分别回升0.6和0.8个百分点至51.1%和49.7%，小型企业为48.3%，回升0.7个百分点。但我们注意到中小企业仍在收缩区间，后续稳增长政策仍有待发力。数据来源：Wind，格上研究整理从非制造业来看，9月非制造业PMI录得50.6%、较上月回落2个百分点，其中服务业继续回落，建筑业回升。服务业PMI较上月回落3个百分点至48.9%，时隔3个月再度回落临界值下方。统计局指出这是因为“受疫情等因素的影响”，居民生活半径与消费意愿的下降是主要原因。而在稳增长“加力”的效果下，建筑业PMI大幅回升。9月建筑业PMI较上月回升3.7个百分点至60.2%，创2021年4月以来新高。专项债、政策性金融工具等政策措施进一步推动基础设施建设项目落地，使建筑业生产活动扩张加快。数据来源：Wind，格上研究整理华创证券认为，9月PMI数据，整体感觉是喜忧参半。喜：第一是建筑业大幅走强，并且在建筑业的带动下，基础原材料行业较快恢复，带动制造业PMI回升至荣枯线以上。第二是制造业内需有所恢复。忧：第一是受疫情影响，服务业大幅走弱，地铁客运量同比转负。第二是外需回落压力有所加大。9月，韩国、越南出口均大幅走弱。整体感觉，8-9月，经济弱复苏，震荡运行中。兴业证券认为，高温天气退却叠加生产旺季来临，9月制造业PMI较前月回升0.7个百分点至50.1%，经济复苏更进一步。从分项指标看，经济呈总量改善但结构分化的特征。总量上，制造业PMI供需改善，带动制造业PMI回升至荣枯线上方；结构上，制造业回升而服务业回落、供给回升而需求不强、内需回稳而外需回落，经济复苏基础有待强化。国联证券认为，疫情、地产、出口仍为四季度经济增长的隐忧。首先，近期全国多地疫情反复，继续对消费和服务业造成负面影响。其次，地产需求短期内也难有明显回升。虽然政策在需求端有刺激，但在保交楼的问题难以完全解决且疫情冲击购房者信心的情况下，地产需求回升较难。综合考虑，未来制造业增长的环比增速可能放缓。短期而言，财政政策的扩张暂告一段落、疫情政策调整的可能性也在下降，但是地产和货币政策方面仍有进一步放松的空间。9月底以来，地产信贷放松、央行专项再贷款等措施相继推出。如果负产出缺口再度扩张，我们认为全面的降准降息仍然可期——特别是在汇率压力缓解之后。国金证券认为，经济或转向内需驱动为主，稳增长“加力”的支撑或持续显现。伴随外需走弱，出口拐头向下趋势明确，高频数据和9月新出口订单进一步确认。稳增长“加力”落地加快，对需求支撑持续显现；同时，疫情反复对经济的干扰或趋于减弱。但宏微观环境等不同，或使得本轮疫后经济修复并非过往简单复制。

格上财富2022-10-09

当Web3轻轻掠过房地产

所有民用行业的运营模式。导致的结果就是中国制造，外贸先行，积累财富，然后一部分财富沉淀在互联网领域，一部分财富转化成了房地产（蓄水池），因此前十年中国百富榜上的土豪，不是搞互联网的，就是搞房地产的。这个路径的前半段规律在这一百年来基本是雷同的，全球经济强者的第一步就是成为制造工厂：从工业革命发源地英国，到了一战左右转移到了美国，二战后美国转移到德国和日本，上世纪七八十年代转移到亚洲四小龙，之后就是中国大陆以迅猛的姿态成为了全球制造工厂的扛把子。而这个路径的后半段就因时制宜的加入了那个时代先进生产力的因子，出现了恰当的落地应用，从而普惠到了整个社会，从机械化，到电气化，到高端电子业，再到互联网。再对比下2020年开始的加密牛市，奠定了几个新的基础，以区别于之前的上一轮牛市：各公链的崛起；基础层应用DEFI生态的建立；破圈应用NFT和链游的启动；如果大胆的猜想这只是前半段，而后续应该还有更多的实际应用线路可以展开：公链等基建的交互和安全；DEFI对接传统金融；NFT的赋能；游戏，社交，娱乐等落地应用在WEB3共识下的蓬勃发展；硬件上AR+VR的突破和大生态的构建带动了元宇宙… 四， WEB3和房地产把思路收一收，回到WEB3和房地产。房地产这个品类在现实世界里是和NFT最类似的了，除了上文说到的资产沉淀属性强，流动性弱之外，他们的类似点在于：既有投资属性又有实用属性（NFT目前实用属性还在共识建立中，链游Passcard就是其中之一）；都需要确权；主要类别都是非同质化的资产；价值更多取决于人们的共识等等。那么一个新的领域就出现了，如果目前的加密圈都认可虚拟世界的土地是有价值的（Sandbox的元宇宙土地，Otherside的猴子地，Illuvium的游戏土地），那WEB3的大潮能给现实世界里的土地和房屋带来新的思路和变更吗？ W Labs的一个核心小伙伴在2016年就参与了一个现实地产项目对接区块链的项目，轰轰烈烈做了两年，无疾而终。他的结论就是所有链上的努力，其实在现实世界里还要重新走一遍流程，从定价，确权，清算再到融资，链上的那一套仿佛只是屠龙之技，或者说就是噱头，所有的流程链下该做的一个环节都没少。一个本身在传统行业中就属于中心化严重的地产行业，怎么可以和打着去中心化旗帜的WEB3去产生化学反应？我反而认为在五年前没有实现的事儿，未必现在不能再去尝试，毕竟2016年连ERC721的标准还没有建立。行业的变革是需要前一波参与者走投无路和痛定思痛后才能破局的，从新能源，到电动车，或者到我们专注的游戏行业，都可能是同样的路径。下篇我们再聊聊WEB3也许能给房地产行业破局的一些思路吧，比如能不能在去中心化和中心化的碰撞找到一个平衡点：用DAO （decentralized autonomous organization）共建替代传统开发商运营；用SBT（Soulbound token）验证链上身份的真实性；用NFT确权资产的归属；用区块链证券化的思路进行融资。谁能在虚拟世界和现实世界嫁接好第一座桥梁，谁就能获得通向自由之路。五，钱从哪里来？房地产是隶属于金融行业中的「另类投资」板块，核心就是现金流和杠杆。前十年中国的地产商把两套杠杆「运营杠杆 + 金融杠杆」运用到了极致，一个项目可以创造出无穷大的 ROE（Return of Equity 股权回报率），为什么？举个案例，一块土地价 1000 万美元的土地，开发商拍下来，首付 30%，300 万美元通过信托,私募或民间融资（「前融资金」）来支付，然后开始开发建设，建设资金建筑总包商还能垫付，工程到了一定阶段，银行开发贷下来了，继续盖楼，达到了预售条件，购房者的购房款（包括银行按揭）也来了。所以开发商计算了下，只要：前融资金 + 建筑商垫款 + 开发贷款 + 购房款>土地款 + 建筑款 + 其他费用，最后还有剩余，就是开发商的纯利，基于开发商是 0 成本，所以他的回报率可以是无穷大。这种中国特有的无本万利模式拍脑袋一想就是不可持续的，可是在赌场连下连赢，搞的风生水起，谁又能抵挡的住这种诱惑呢？从恒大集团开始的危局，各个快周转的开发商，因为战线太长，没有了现金流，基本都趴窝了。再看看截止目前，一些 WEB3 项目的现金流怎么玩的：项目立项，找机构融资，进行 IDO 和 INO，项目运营有支出有收入（交易手续费），因此只要：机构融资 +IDO+INO+ 项目收入>运营的成本 + 机构回款，就是纯利。有没有感觉到了什么？这比房地产还要暴利吧？项目团队想亏都难是不？有的恶意项目方更狠，为了逃避机构回款，就说钱包的资金被黑客端走了，反正都是黑客惹的祸。类比中国式房地产，长时间来看这种 WEB3 项目的捞快钱模式也是不可持续的，只是目前 WEB3 还处于早早期，大家都是边摸索边求证。如果把房地产的基本流程加入到 WEB3 的体系里，单从融资条线上来看，能不能变成这样：第一步：海外项目，立项「元宇宙综合体」，获得政策和地价的优惠；第二步：INO。面向机构和个人投资者销售 NFT，持有 NFT 者享有「元宇宙综合体」的产权（产权证券化），获得第一笔资金，用来支付土地成本。开发商团队持有创世 NFT，代表了一定比例的项目产权，绑定 SBT，不可转让；第三步：IDO 融资。发行的 token 代表了项目的部分收益权（收益权证券化），同时 token 可以在「元宇宙综合体」的实际场景里可以进行消费和支付，比如交纳物业费等，类似马斯克同学同意用狗狗币购买特斯拉一样。这样获得了第二笔资金，主要用来支付建筑款和运营费用；第四步：拿部分 token 到加密圈的金融机构抵押借出稳定币 U，获得第三笔资金，支付剩余的成本和费用。以上的四步可以配合起来操作，同时 token 和 NFT 可以根据当地的法律法规上到数字交易所进行交易，融资和退出环节就都打通了。六，各方角色如何重新定位？上篇的内容发表后，地产圈的朋友们讨论到了一些问题，其中最核心的就是：实物资产的开发和确权是要得到当地政府的确认的，那现实中是需要有一个法人实体去代表项目所有利益方去对外的，这个角色之前就是开发商设立的项目公司，如果 WEB3 了，那这个角色需要如何修正？这个角色的实际工作不需要有太多修改，六大条线（设计，报批报建，建设，市场销售，行政，财务）的专业工作还是交给专业的开发商去做，只是…原来的商业模式中，开发商是甲方，而 WEB3 的商业模式中，开发商变成了乙方。那谁是甲方？甲方就是 NFT 的所有持有者组成的一个 DAO 组织。还是举个例子来说明：一个有着元宇宙前瞻性的开发商准备买一块地尝试「元宇宙综合体」，在有了几块备选的土地后，开始向机构投资者和初始 DAO 社区用户进行 NFT 融资。开发商团队自己持有一定比例的创世 NFT。NFT 代表了项目所有权。土地确权后装入一个实体法人公司 A。 DAO 社区是全体持有 NFT 的用户做决策的组织，制定了 DAO 的基本大法白皮书，有了自己的议事规则，有了自己的决策机制。DAO 社区选举出治理委员会负责日常的管理，多签管理 DAO 金库；聘请开发商团队作为项目的开发者和项目公司 A 的管理者；同时聘请了律所或第三方管理机构对公司 A 监管，监督好开发商团队不做恶意动作（印鉴管理，账户管理，预决算机制等等）。这样钱由 DAO 社区掌控，资产在公司 A 里被监管，钱和物分离，尽量不给开发商作恶的机会。 DAO 社区的用户就是项目的参与者和粉丝，预计会有几类人组成：NFT 持有者，token 持有者，关注项目的投机者，开发商和监管机构的伙伴。对于发起提案者和投票表决者都会有资格规定：必须持有 NFT 或多少 token 以上的社区成员才有权利发起或表决。同时社区治理委员会负责日常对开发商和监管机构的沟通。这样就形成了三方的利益互相绑定，同时互相监督的机制：开发商还是操盘手，也有项目部分产权，但是他管理的公司 A 里只有土地等资产，资金需要从 DAO 金库里申请； DAO 社区代表了项目产权的持有方，是项目利益的最大获利者，聘请了专业机构对开发商进行监督； DAO 社区用户既是决策者，又是投资者。可以发起投票以及表决重大决策。七，WEB3 的实质是什么？在原有的房地产商业模式下，总存在购房者和开发商的对立，你赚了我就亏了，集中体现在价格和房屋质量上，房屋质量差一点价格高一点，开发商的利润就高，购房者的损失就大，所以总能见到各种维权的事件发生。而在以上假想的 WEB3 模式下，开发商身上的所有者和操盘手的两个角色进行了割裂，DAO 社区才是所有者，开发商可以持有一部分产权份额，但是你还不能随意转掉，因为有了 SBT 灵魂绑定；项目的重大决策得听 DAO 社区的，社区还请了监管机构监督你。有的开发商就觉得很憋屈，凭啥我在原来的商业模式下做的这么爽，在你 WEB3 模式下就要和小媳妇一样？对不起，你不接受这些，未来的用户就不买单。瓜哥大胆做个预测，今后用户的消费者身份和参与者的身份会越来越重合，就拿目前的链游项目来看，绝大部分的玩家本身就是社区的成员，哪个链游开发团队说不要社区，那就是死路。其实这也不是新鲜事儿，小米手机能做起来，不就是那本《参与感》里提到的参与者就是购机者吗？用户自主意识的觉醒是 WEB3 和 WEB2 最大的区别，可以预判 WEB2 大厂用了这么多用户的私有数据去赚钱的好日子一去不复返了。有的地产老韭菜就会说，瓜哥你说的这一套不就是前几年的地产「众筹模式」+「代建商小股操盘」+「私募基金」的混合模式吗？逻辑上是类似的，但是在 WEB3 加持了后的突破就是：用 token 确权去中心化的私有资产，用智能合约确保交易的公开公正，用玩家可以深入参与的应用场景完成用户的消费升级。这是我目前想到的 WEB3 的实质。原来的模式下要用一堆的文本协议去把各方的权利和义务规定好，谁违反了就打官司，鸡飞狗跳好几年，而 WEB3 的好处就是你的就是你的，都在你个人的钱包里，未来如何执行已经用代码编辑好了，自动的，谁都改变不了，实现了中本聪的「无需信任去执行」的精神。八，本文结语中国每年 100 万亿的 GDP，商品房销售额前三年都是将近 20 万亿每年，而今年估计 10 万亿差不多，直接腰斩，这对国民经济的打击也是巨大的。作为二十年的地产人，看着一个支柱产业在一年内进行了如此痛入骨髓的调整，也在琢磨这个行业的未来可能会在哪里。 WEB3 也许现在谈还是个太早的话题，毕竟从硬件和软件上都还很初期，Facebook 做了这么多年，连名字都改成了 Meta，砸了几十亿美元，也没溅出一点水花。目前的 WEB3 还是懵懂状态，骗子比用户多，热钱比项目多，但是已经形成了一定的共识，特别在年轻人的世界里。瓜哥上个月去感受了下「确保 WEB3 发生在大理」的 Dalifolia，上千的数字游民的聚会，年轻人的共识才是未来。想想看 25 年前还在用 486 电脑拨号上网的时候，能想象到现在的你可以用着一块小屏幕到处走着，刷各种视频和购物吗？本文就是基于目前 WEB3 项目的一些玩法，构思了一种能落实在具体地产项目上的模式，胡思乱想也罢，纸上谈兵也罢，但是市场潜力应该是大的，各个研究机构也都列举过很多数据，比如下面的 22.5 万亿的大蛋糕。目前更重要的要敢去试错，只有心中有未来，心中才有希望。来源：金色财经

金色财经2022-10-09

债市早报：央行公开市场大额净回笼无碍资金面向宽，主要利率债走势稳中向好

首次落至荣枯线以下。此前公布的9月财新中国制造业PMI下降1.4个百分点至48.1，与5月持平，同为近五个月来低点。两大行业PMI回落，拖累财新中国综合PMI放缓4.5个百分点至48.5，为6月以来首次降至收缩区间。从分项数据看，9月服务业经营活动指数和新订单指数不同程度回落，均为6月以来首次降至收缩区间，显示供需双弱。受访企业普遍表示，由于疫情及静默管制等防控措施，服务业经营受限，需求减弱。　　【上海：全力稳住商品市场规模，积极有效促进消费回补】10月8日，上海市商务委召开四季度工作会议。会议强调，要坚定信心、迎难而上，把稳增长工作放在更加突出的位置，以咬定青山不放松的拼劲韧劲，持续放大稳增长政策效应，全力稳住商品市场规模，积极有效促进消费回补，着力增强外贸增长动力，切实稳定和扩大利用外资，力争实现全年工作最好结果。　　【贵州省：严禁将存续专项债对应资产注入企业或者用于融资担保】10月8日，贵州省人民政府发布关于印发贵州省地方政府新增专项债券管理办法（试行）的通知。办法指出，专项债券纳入地方政府专项债务限额管理。专项债券发行规模不得超过本地区专项债务限额。专项债务限额下达后，市县未经批准不得擅自调整。省财政厅根据财政部以及各级审计部门等的反馈，结合日常管理情况向市县财政部门下发违规使用管理专项债券问题清单；对问题突出的市县，扣减新增专项债务限额；对财政部提出暂停发行新增专项债券意见的市县，按要求暂停发行新增专项债券。专项债券对应项目形成的资产应纳入国有资产管理，各级财政部门、国有资产监管部门要加强监管。在专项债券存续期内，严禁将对应资产注入企业或者用于为其他融资提供担保或抵押。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　10月8日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了170亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有6110亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金5940亿元。　　（二）资金利率　　10月8日，节后第一个交易日，央行公开市场大额净回笼，但资金面整体向宽，主要资金市场利率大幅下行：DR001下行39bps至1.634％，DR007下行55bps至1.541％，其他期限利率亦多数下行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　10月8日（周六），国庆假期后首个交易日，银行间现券整体成交清淡，当日公布的财新服务业PMI走弱，叠加资金宽松，主要利率债走势稳中向好，长券持稳、短券收益率下行明显。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220017收益率微幅上行0.01bp报2.7450％；10年期国开债活跃券220205收益率下行0.25bp报3.0275％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　2. 债券招标情况　　当日无国债和国开债发行。　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　当日无成交价格偏离幅度超10％的债券。　　2. 信用债事件：　　卓越商管：拟发行6亿元“中债增”担保债券，申购区间为3％-4.3％。　　上坤地产：对SUNKWP 12.25 07/17/23提出同意征求以延长强制赎回的赎回日期。　　旭辉控股：穆迪将旭辉控股（集团）有限公司的企业家族评级从“B1”下调至“B3”，将其高级无抵押评级从“B2”下调至“Caa1”，展望仍为负面。　　蓝光发展：大公收到蓝光发展出具的《关于终止蓝光发展公司主体及债项评级的沟通函》，决定终止对蓝光发展及相关债项的信用评级。　　建发地产：拟挂牌转让上海山溪地房地产开发有限公司100％股权。　　毕节安方建投：据中证鹏元，毕节安方建投近日新增2条被执行信息等，合计金额1.5亿元。　　重庆发展：“20重庆发展MTN001”、“21重庆发展MTN001”及“22重庆发展SCP002”2022年第一次持有人会议拟审议发行人无偿划转2家子公司股权等议案，涉及标的资产价值65.04亿元。　　创维集团：拟对8亿元“20创维集团（疫情防控债）MTN001”开展现金要约收购。　　华靖资产：拟将“17华靖资产MTN001”票面利率下调350BP至3.00％，10月10日至12日回售登记。　　金界控股：公司于2022年10月3日在公开市场回购部分2024年优先票据，本金总额为40万美元，约占原先发行的2024年优先票据本金总额的0.07％，连同先前回购的其他2024年优先票据，约占原先发行的2024年优先票据本金总额的0.96％。　　保利发展： 25亿元中票项目状态为预评中，拟用于偿还“17保利房产MTN001”。　　佳兆业：总裁麦帆离职信息不实，整体风险化解工作正有序推进。　　恒大地产集团：拟向中航信托转让深圳市恒盈泰投资有限公司75％股权；此前曾转让多个项目。　　当代置业：预期重组生效日期进一步延长至10月14日。　　重庆协信远创：合并重整线上听证会定于10月26日召开。　　华闻集团：拟申请对“17华闻传媒MTN001”部分本金进行展期，10月20日召开持有人会议。　　新希望五新实业：关联方新希望财务有限公司已回购3.24亿“21希望01”。 “21希望01”发行金额15.2亿元，利率5.25％，期限2+2年，到期日2025年7月13日。　　洛阳国宏投资集团：公司与四川时代、宁德时代签约，将洛阳矿业100％股权对四川时代进行增资。　　（三）海外债市　　当日海外债市休市。

金融界2022-10-09

9月份大宗商品价格指数上涨，后期或先扬后抑

于11月1日-2日。国内方面，9月份中国制造业PMI为50.1%，较上月提升0.7个百分点。9月份制造业生产指数升至51.5%，新订单指数升至49.8%，但仍处于萎缩区间，表明制造业延续弱复苏态势，需求仍显不振。9月中国建筑业商务活动指数为60.2%，比上月上升3.7个百分点，建筑业生产活动扩张加快，基建投资继续发力。此外，多部门陆续出台稳定房地产的政策，包括央行宣布部分城市首套房贷利率下限放宽，财政部换房免个税政策，央行下调首套房公积金贷款利率等，有利于减少居民购房成本，更好地支持刚性住房需求，房地产市场有望边际改善。细分行业情况：环比来看，9月份能源、橡胶塑料、建材、造纸、农产品等5个行业价格指数上涨，钢铁、有色金属、基础化工、纺织等4个行业价格指数下跌。同比来看，9月份钢铁、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、纺织等6个行业价格指数下跌，能源、造纸、农产品等3个行业价格指数上涨。 9月份钢铁价格指数为978.63，环比下跌1.42%，同比下跌25.30%。 9月钢材价格震荡运行。一方面，美联储再次大幅加息叠加国内地产下行压力较大，宏观情绪偏弱；另一方面，供应快速回升，旺季需求释放缓慢，钢材出现累库迹象。钢价在经历8、9月的震荡运行后，进一步释放了悲观情绪，10月钢铁市场的主要影响或要更多地回归基本面，而随着基本面的进一步向好发展，钢价的压力相对减轻，将迎来政策效果修复性的阶段性反弹行情，区域和品种表现加大分化。 9月份能源价格指数为1541.05，环比上涨2.50%，同比上涨4.58%。 9月山东独立炼厂汽柴油月均价格汽柴均涨，但月内汽油价格呈现先涨后跌趋势，而柴油整体呈现震荡上涨趋势，且月内柴油价格超过汽油，国六92#汽油月均价格为8903元/吨，环比上涨1.83%；国六0#柴油月均价格为8683元/吨，环比上涨7.29%。 10月国际原油市场价格或有上行空间，虽然市场对于经济前景的忧虑持续施压，但乌克兰4州入俄“公投”后地缘风险仍有升温可能，西方制裁无疑也将有增无减，同时天气转冷后欧洲能源供应问题仍无法妥善解决。回顾9月动力煤市场，一方面，全国气温逐渐转凉，下游电厂迎峰度夏任务已然结束，主产区内蒙和陕西随着降雨天数减少及疫情防控得当，煤矿生产销售陆续恢复正常，市场供应较前期明显增加；另一方面，南方高耗能行业错峰限产告一段落，“金九银十”非电行业迎来传统旺季，非电用煤采购需求释放，叠加9月北方冬储民用煤拉开帷幕，动力煤市场整体供需紧平衡，市场煤价呈现震荡偏强态势。 10月中上旬大秦铁路检修预计将带来每日15万吨的减量，“金九银十”亦是非电终端企业集中复工复产的生产旺季，叠加重大会议召开，预计10月中上旬维持供需紧平衡状态；下旬随着大秦线检修结束和重要会议结束后，安全检查趋向宽松，产能加快释放，下游终端电厂保持长协刚需采购，贸易商捂货情绪不再，届时动力煤市场煤价将震荡偏弱运行。 9月份有色金属价格指数为807.21，环比下跌0.43%，同比下跌11.14%。 9月，六大基本金属价格整体下跌，其中锌价的下跌幅度最大，只有镍价依然坚挺。美联储和欧洲央行加息75个基点，地区经济增长预期下滑，全球经济依然处于逐渐衰退的状态。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2022年9月末价格62615元/吨，8月末价格62760元/吨；A00电解铝2022年9月末18330元/吨，8月末18420元/吨；1#铅锭2022年9月末14950元/吨，8月末14825元/吨；0#锌锭2022年9月末24815元/吨，8月末25465元/吨；1#锡锭2022年9月末184500元/吨，8月末195500元/吨；1#电解镍2022年9月末193090元/吨，8月末178700元/吨。宏观方面，LME讨论是否禁止俄罗斯金属，短期内提振有色情绪，但由于尚未有实质性推进，因此预计对价格影响有限。美联储预测显示，今年还将加息100-125个基点，通胀压力依然较大。基本面方面，节后社库预增加，供应紧张局面有所缓解。因此预计节后铜价或震荡下调。 9月份基础化工价格指数为1132.05，环比下跌0.10%，同比下跌0.15%。 9月甲醇市场价格重心上涨，需求好转为主要交易逻辑。上旬内地供应恢复不快以及补库需求支撑其强势上行，中旬随着检修装置的陆续重启与内蒙古久泰新装置的投产预期而转弱。沿海市场全月在卸货、装船不及预期以及去库逻辑的支撑下强势运行，库存屡创低点。 10月，甲醇市场供应或将走高，需求预期变动不大的情况下，预计甲醇生产企业库存或小幅上涨。预计10月甲醇港口库存继续去库，因9月卸货速度太慢，部分余量推迟至10月卸货。 9月份橡胶塑料价格指数为792.48，环比上涨0.89%，同比下跌16.21%。 9月天然橡胶现货呈现先跌后涨走势。9月中上旬国际经济收缩压力依旧较大，大宗商品整体氛围偏空，产出季节性增量趋势明确，国际需求明显走弱，国内下游需求持续疲软，供增需弱的基本面对胶价有所压制，胶价下行。9月中下旬开始，天胶价格止跌反弹，国外原料价格止跌上涨，商品市场整体氛围偏暖，市场心态逐渐增强，月末全乳胶减产传闻持续发酵，海南产区台风天气致使供应端萌生炒作情绪，天胶价格上涨，美元指数走高，人民币贬值，进口胶种人民币市场表现较为强势。预计10月份天然橡胶价格仍有小幅向上空间，涨后存回落可能。10月份东南亚产区降水有增加趋势，一定程度上影响原料产出。美联储距下次议息会议时间尚早，宏观利空氛围转弱，市场心态较强，美元指数持续增强，国内进口成本增加，现货价格表现坚挺，对天然橡胶市场上行有一定支撑。但当前供应增量趋势明确，节后下游部分工厂有检修计划，国内外需求表现弱势，宏观扰动复杂多变，无明显大幅上涨或下跌驱动。预计10月份天胶有上涨趋势，但上方空间有限，涨后存在回落预期。 9月份建材价格指数为1442.33，环比上涨2.03%，同比下跌9.64%。 9月份，随着高温天气消褪，项目施工进度加快，水泥需求稳步回升，供应方面，多地结束错峰生产、节能限产，供应增加，供需向好，在成本压力下，9月全国水泥价格稳中有升。展望10月，原材价格上涨，企业成本利润压力大，推涨积极性较强，而需求方面，在“保交楼”、“稳增长”等政策影响下，后期需求仍有上升空间，但能否支撑水泥价格的连续上涨，须看后期需求涨幅，预计10月全国水泥价格震荡上行。 9月份造纸价格指数为961.14，环比上涨0.25%，同比上涨2.02%。 9月中国瓦楞纸及箱板纸价格以持续下行为主。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3528元/吨和4411元/吨，环比分别下跌1.0%和2.2%。主因中秋过后，国内消费低迷、海外订单流失等因素致使下游包装企业订单不足，月内纸企通过降负荷及执行优惠等政策降低库存水平。9月份去库存化速度较上月有所放缓。隆众预计，国庆假期期间，下游包装企业多休市放假，节后龙头纸企欲拉涨，然多数业者信心不足，“银十”景象依旧难以呈现。10月需求端仍较疲弱，成本端亦难有大幅提升可能，预计10月份瓦楞纸市场主流价格或小幅波动运行。 9月份纺织价格指数为920.26，环比下跌1.01%，同比下跌5.64%。 9月PTA市场价格持续震荡后居高运行，加工费明显改善。上旬当中，原油弱势震荡，然台风影响物流运输及码头，且有供应商合约减半供应，继而有供应商出货限制，现货流通收紧，基差持续走强。中旬期间，新一轮台风影响扩大化，有供应商装置检修集中，保持持续买盘，加剧现货流通趋紧，即便PTA供应边际有增，聚酯亏损加大后买盘情绪不佳，些许带动基差下滑，但市场价格重心居高。下旬期间，加息符合市场预期，俄罗斯动员加紧原油趋紧情绪，短线抑制市场颓势。然聚酯旺季减产利空业者情绪，叠加宏观预期及产业供需趋弱，现货流通稍有宽松，伴随着下游节前补货陆续结束，PTA绝对价格、价差双降，市场步入下行风向。预计10月市场价格振幅加大。加息依旧利空全球经济幅度，叠加地缘终端延续，然考虑PX依旧偏紧，归于成本端的支撑存在。继而结合棉纺联动性能，市场波动加剧，随着供应回升，供需差收窄，市场持续升势存在抑制。此外后道订单多可持续至10月中旬，电商及外贸订单尚有补单预期，但持续、大幅增量预期不足。预期市场下旬在新装置投放前期，市场存在一定利空有待市场，价格或逐步走软。 9月份农产品价格指数为1717.75，环比上涨1.05%，同比上涨7.94%。截至9月30日，连盘豆粕主力合约M01报收于4099点，月涨310点，月涨幅8.18%。纵观整个9月连粕走势，基本上都处于稳步上涨的过程，特别是USDA报告公布后，连粕单日大涨5.4%，主要是这阶段的国内基本面显著好于CBOT大豆，一方面人民币汇率不断贬值，期间一度出现10连阳，推升进口大豆成本，令国内进口大豆利润恢复不及预期。另一方面在于9月份国内现货价格极其强势，豆粕期价深度贴水现货，让套保空单力量相对缺失。而国内现货因9-10月份的到船减少，预计供应偏紧的炒作下，国内到船到港处于历史同期低位，且9月面临中秋、国庆双节的提前备货，国内豆粕库存一降再降，加上终端提货加速，多个油厂甚至出现压车等现象，多重利好之下，国内豆粕现货、基差突破历史高位。 10月份连粕M01期价或延续高位震荡局面，一方面在于外盘CBOT大豆或将企稳，同时深度贴水现货价格令期价的下跌动能减少。而从基本面的演绎来看，10月份是进口大豆到港偏少的月份，Musteel农产品数据显示10月大豆到港预估575万吨，高于去年同期的511万吨，但低于5年均值653万吨。如此一来10月份国内大豆将延续去库存态势。而豆粕在本就偏低的库存现状下，10月份库存较难累库，主要原因在于10月表观消费量虽将低于9月，但由于过高的豆粕现货价格令下游渠道库存仍旧不断高，国庆节后归来仍有补库需求，届时对现货价格有所支撑。真正的风险在于经历9月大涨之后，超千元/吨的豆粕基差价格容易让市场参与者恐高，降低市场参与者的积极性，且由于11月大豆到港将大幅回升，将令中下游企业更加容易理性，追高意愿减弱。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。宏观方面，海外通胀压力较大，美联储货币政策仍有偏紧预期，中长期施压大宗商品价格。需求方面，国内基建投资继续发力，制造业弱复苏，房地产仍在底部运行，10月份国内经济或延续缓慢恢复态势，需求或前高后低。预计10月份大宗商品价格指数或先扬后抑。

我的钢铁网2022-10-07

中美突发重磅！美国更新第二批中国制造商黑名单多家科技公司认定“与解放军有关联”

FX168财经报社(香港)讯美国国防部周三将总部位于深圳的全球最大的消费级无人机制造商大疆科技有限公司与其他十几家高科技公司，共同列入它认为与中国军方有关联的中国公司名单。

小萧2022-10-06

全球经济“停滞”！世贸组织预计2023年全球贸易增长将大幅放缓

以及在COVID-19挥之不去的情况下中国制造业产出的不确定性，预计2023年贸易增速将大幅下降至1%，而此前的预测为3.4%。世贸组织总干事恩戈齐·奥孔乔-伊韦拉在日内瓦总部对记者说：“我们正面临这样一种局面：全球经济放缓将对家庭和企业造成更大的挤压，我们可能正逐渐陷入衰退。情况看起来相当严峻——比我们想象的还要严峻一点。” 世贸组织列出了影响贸易的几个因素，包括俄罗斯在乌克兰的战争导致能源价格上涨，这促使一些国家——包括作为俄罗斯石油和天然气的大消费国的欧盟成员国——对莫斯科实施经济制裁。奥孔乔-伊韦拉说：“尤其是低收入发展中国家面临粮食不安全和债务困境的双重风险。” 尽管全球贸易已从COVID-19大流行初期的严重低迷中反弹，但美联储和其他央行通过提高利率来遏制通胀的举措可能会对以下领域的关键支出产生连锁反应世贸组织表示，住房、汽车销售和债券价格。该贸易机构表示，采购经理人关于最终商品价格和投入价格指数的新信息表明，通胀压力“可能已经达到顶峰”——这一因素可能会影响未来几个月央行行长的决策。世贸组织认可各国政府正在努力降低飙升的物价的行动。奥孔乔-伊韦阿拉在一份新闻稿中表示：“政策制定者面临着艰难的选择，他们试图在应对通胀、保持充分就业和推进向清洁能源转型等重要政策目标之间找到最佳平衡。” 世贸组织表示，需求萎缩和冠状病毒大流行的持续影响可能会抑制世界制造业强国中国的出口。该组织高级经济学家Coleman Nee表示，俄罗斯自1月份以来一直没有向全球贸易机构报告其贸易数据，这使俄罗斯贸易状况的前景蒙上阴影。由大多数前苏联国家组成的独立国家联盟国家第二季度的出口较今年前三个月下降了近10.5%。世贸组织表示，预计全球国内生产总值今年将增长2.8%，明年将增长2.3%，低于4月份预测的3.2%。不断上涨的食品和能源成本拖累全球经济。食品价格上涨了很大程度上是由于俄罗斯在乌克兰战争的影响——这些国家是粮食的主要供应国——这给许多发展中国家带来了压力。世贸组织表示，8月份欧洲的天然气价格也比去年同期飙升了350%，而美国的天然气价格同期上涨了120%。此后价格有所缓和。

Dan19772022-10-06

中美新冷战！拜登增加美国对华芯片出口禁令 “本周将正式限制14奈米以上技术”

力可以追溯到2015年，当时中国宣布“中国制造2025”战略。正值全球供应链体系举步维艰之际，中国试图抓住机遇，着力发展制造业。通过这一战略，它想获得世界供应商的称号。这在华盛顿敲响了警钟，美国前总统特朗普政府开始限制华为的设备销售，华为是电信和技术领域的主要参与者。Global Strat View提到，美国还确保美国公司不向曾经向华为提供零部件的公司提供任何出口许可证。回顾2021年9月，美国政府以“中芯国际被用于军事目的的风险不可接受”为由，对中国最大的芯片制造商中芯国际(SMIC)实施制裁，这损害了中国成为世界技术领先者的雄心。美国限制中国的影响之一包括图形处理单元或GPU，它们主要由英伟达(Nvidia)和超微(AMD)等硅谷公司制造。尽管这些组件最初用于在视频游戏中渲染图像，但它们最近已被科学家部署在超级计算机中。这些超级计算机用于研究和开发武器以及收集情报，据Global Strat View报道，中国的一些大型系统与监视有关。

小萧2022-10-05

中国军方重大宣布！歼20隐形战斗机全面列装全国五大战区

基斯坦运送人道主义援助。运输机似乎使用中国制造的WS-20涡扇发动机，而不是先前依赖俄罗斯制造的发动机。

tqttier2022-10-04

汉邦金融：9月份股市严冬后，第四季度回暖？

2.6。但财新公布的数据显示，9月份中国制造业PMI降至48.1，为五个月最低，连续第二个月萎缩。需求疲软和生产要求降低导致企业在 9 月份削减采购活动，降幅为四个月来最快。分析与展望恒生指数第三季度下跌 21%，跌破11年均线，9月份下跌逾13%。9月份跌幅最大的企业包括阿里巴巴和腾讯，它们的股价下跌了 18%；汇丰跌 15%，碧桂园跌 20%。上证综指第三季度下跌11%，9月份下跌5.6%。由于市场对国庆假期期间海外市场的风险持谨慎态度，市场情绪正在恶化。加息和美国市场低迷是影响投资者信心的两大因素。人民币美联储加息促使交易员将人民币资金兑换成美元以寻求更高的回报，中国央行努力阻止跌势，人民币兑美元汇率在周三跌至 14 年低点后略有回升。本周五，人民币兑美元汇率接近7.116。人民币贬值有助于中国出口商让他们的商品在国外更便宜，但却鼓励了资本流出市场。这增加了中国贷款人和机构的成本，并阻碍了政府促进疲软经济增长的努力。国际市场最近一年德国DAX30指数（图源：CNBC）最近一年英国富时100指数（图源：Hargreaves Lansdown）上周市场回顾周五，日经225指数以25937.21收盘，较前周下跌4.48%。周五，德国DAX 30指数以12114.36收盘，较前周下跌1.38%。周五，英国FTSE 100指数以6893.81收盘，较前周下跌1.78%。分析与展望本季度欧洲股市表现不佳，基准指数泛欧STOXX 600指数于7月至9月期间下跌约5%，连续第三个季度下跌，系自2011年以来最长的连续跌势。德国DAX 30指数英国FTSE 100指数和9月份分别下跌5.6%和5.4%。上周三，英国央行采取紧急行动以避免英国养老金行业崩盘，推出规模达650亿英镑的债券购买计划，以遏制政府债券市场危机。上述消息宣布后，英国政府债券市场急剧反弹，并拉动全球其它主要债市大幅上行，英镑短暂反弹，全球股市也为之一振。经济学家警告说，向经济注入数以十亿英镑计的新资金可能会加剧通胀。瑞典商业银行英国区经济学家丹尼尔·马奥尼说：“在通胀率已经很高的时候，此举将加剧通货膨胀。” 市场信息股票指数商品货币汇率利率就像投资的重心。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2022-10-03

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