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南华早报:中国地方政府正在采用不可持续的策略来偿还债务
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国社交媒体平台上出现了一段录音,揭示了
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中一个鲜为人知的侧面。 这段录音的内容,是一名来自中国东部山东省成武县的张姓市场监管执法人员,与一家医疗科技公司代表之间的对话。在四分钟的对话中,这名官员以威胁性的语气,讨论了县每年必须从企业中收取的财政收入目标,以弥补预算短缺。 “我必须承认,我对帮助企业发展了解不多,”张在录音中说道,“但我绝对知道如何毁了它们。” 这段对话再次提醒人们,在财务状况恶化和巨额债务压力下,地方政府官员为偿还债务所采取的极端措施。录音的发布者及制作人身份不明,但很快在网络上引发了热议,评论从愤怒到担忧不一而足。 “这是当前私营企业面临的生存状况,”一位评论者说道。 “我理解为什么有钱人不愿意创业了,”另一位评论者补充道。 当地政府随后发表了一则声明,称这名官员的言论“不合适”,并表示已经展开调查。 在中国,全国各地的地方政府正面临全国性房地产市场危机,失去了土地销售这一关键收入来源。新冠疫情也导致许多企业停业,甚至破产。 这两大灾难导致重要的税收来源枯竭。 根据财政部最近发布的一份报告,去年地方政府的债务总额约为40万亿元人民币(约合5.64万亿美元),占中国国内生产总值的30%以上。 不断扩大的债务已成为地方官员的一大难题,传统上他们依赖于土地销售和税收来维持政府运作并支付公务员工资。在这个过程中,许多官员开始寻找非常规的收入来源。 一位不愿透露姓名的中国沿海省份县级官员告诉《南华早报》,每年由省政府设定的收入目标给地方政府带来了巨大压力。 “年初,地方政府会设定税收和非税收收入的目标,我们必须完成。如果失败,将影响晋升,”这位姓吴的官员说道。 “由于土地销售收入减少,县级税收下降了三分之二,”他道。“因此,县政府需要通过增加税收和其他收入来源来弥补差额。” 一个常见的筹资捷径是货币化政府资产——基本上就是出租政府拥有的资产或资源,例如矿山和国有企业。 “主要的策略就是砸锅卖铁。”吴表示,这是指地方政府通过出售采矿权、国有资源的使用权,并出租房产、大型设备等方式筹集资金。 例如,一些县级政府已经将林业权出售给了私人企业。 通过这些渠道筹集的资金,通常在政府预算中归类为非税收入。财通证券的最新报告估计,这些资金占据了地方政府非税收入的最大份额,达到了39%。 政府数据显示,地方政府对非税收入的依赖日益增加。根据财政部的数据,今年上半年,中国的预算收入下降了2.8%。税收收入同比下降5.6%,至9.4万亿元人民币,但非税收入却增长了11.7%,达到2.18万亿元人民币,超过了2014年全年非税收入的总额。 在已经公布上半年预算数据的23个省份中,有16个报告称非税收入占其收入的三分之一以上。 “这些资源使用权的出售,或是房产和设备的出租,基本上都是一次性交易,”吴道。 利用非税收入来弥补赤字并非新鲜事,但吴表示,自从国务院在2023年发布指示,敦促地方政府采取更多措施减少债务后,这一趋势加速。这个指示首次提及“砸锅卖铁”这一表述,间接支持了这一做法。 吴担忧的是,货币化政府资产的做法不可持续,地方政府只是在“踢皮球”,把问题往后推。 “出售这些资源的使用权或出租房产和设备,基本上都是一次性的交易,”吴说道。 吴还说,地方政府在匆忙清算资产时,可能由于缺乏尽职调查而面临损失,并且官员的寻租行为或不可避免。 “有些地方政府由于债务沉重或为了完成财政目标的压力,不得不以低于市场价出售资产,”吴说。“这发生在我们县出售某种矿产采矿权时——价格明显低于市场价。” 在其他情况下,一些地方官员干脆要求企业提前缴纳税款。 “如果我们拒绝,他们会让我们的日子很难过,所以我们只能提前缴税,”安徽省东部一位化工企业老板黄先生说道。 “在困难时期,我们会与关系较好的企业协商,让他们提前几季度缴税,”中国南方某省一名姓叶的地级市财政干部表示。“这样我们的账面看起来会比较好,并且能偿还到期的债务。” 与此同时,企业也面临更高的罚款和费用。据财政部最新数据显示,2022年罚款和费用占地方政府非税收入的约12%,比前一年增长了10.4%。 山东省的一位餐馆老板表示,过去一年他支付的罚款和费用翻了一倍多。 “对我餐馆的消防安全检查增加了两倍多,我们的罚款上升了160%。”这位姓李的老板说。“我经营餐馆的方式没有变化,以前很少被罚款。” “首先是城管队,然后是消防队,”他道。“他们对我们几乎是同样的问题进行指责并处以罚款。” 来自沿海省份的官员吴表示,在他所在的县,一项重要的隐性改革是减少返还的非税收入比例。 吴解释道,由于政府需要还债,通常会从通过罚款和费用收集的非税收入中提取更大份额。 “以前,政府会将60%的罚款和费用给相关执法部门,”吴说。“但从2022年开始,只有30%。” “因为执法部门的钱减少了,他们希望通过收取更多罚款和费用来弥补被政府拿走的部分。”吴还说,地方官员非常注重通过规则和法规来证明他们的罚款行为是合法的。 “罚款必须有法律依据,也不能随意找借口罚款。”他说。 吴还提到,对法律的敏感在中国南方更为普遍,那里的官员更倾向于遵守法律。 “在南方,官员们更重视法治,我们担心企业会对罚款提出异议并进行行政上诉。”他解释道。 地方官员还通过停止以前给予企业的税收优惠来增加收入。 地级市官员叶表示,有时不得不削减税收减免。 “当财政紧张时,压力太大了,我们无法继续维持税收优惠。”他说。 经营一家上海保安公司的林先生表示,政策的反复让他的业务受到了影响。 “2019年,区政府承诺每年给我500万元的税收减免,让我在设立公司,”林先生说。“但到2024年,他们突然告诉我政策取消了,还让我补缴2023年的税款。这个突然的变化打乱了我的财务计划。” 另一个筹资渠道是发行特别政府债券。 根据财政部的数据,中国已经出台了地方政府发行3.9万亿元特别债券的指导方针。这些债券不计入政府赤字计算,旨在缓解地方政府的财政压力,并刺激经济增长。 清华大学国家战略研究院高级研究员谢茂松表示,地方政府面临着巨大的财务平衡压力。 “这是特殊时期,地方财政非常紧张。许多地方政府甚至难以支付工资。官员们面临着削减债务和推动收入增长的巨大压力。”谢说道。“(国有资产的有偿使用)是地方政府自救的一种方式,试图从内部寻找解决方案。” 谢认为,敦促企业提前缴税的做法不应成为常态。 “使用非合规的方法增加非税收入就像饮鸩止渴。这种方法很容易引起公众的反感,私营企业也会失去信心。这是不可持续的。”谢说道。“这些灰色收入和地方特别债券只是暂时的缓解措施。更重要的是恢复经济并重建信心。如果经济无法复苏,这些措施都是无用的。” 至于地方政府能否控制住债务危机,来自沿海省份的官员吴表示持谨慎态度。 “也许有一天经济会复苏,”他说。“我们只能一天一天地过下去,至少不能让财政在我们手上崩溃。” 来源:加美财经
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加美财经
09-09 00:00
观点:为什么中国的中央政府不愿意承担更多债务,这还要从周恩来说起
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金融时报作者罗宾·哈丁在专栏中写道,中国中央和地方的债务落差,正在伤害经济,成了中国独特的经济挑战。 Dong Fang, Public domain, via Wikimedia Commons 1975年,在漫长而动荡的职业生涯中所发表的告别演说中,中华人民共和国的第一任总理周恩来自豪地宣称,他的政府没有任何债务。 “与资本主义世界的经济动荡和通货膨胀相比,”他在全国人民代表大会上表示,“我们保持了国家收入与支出的平衡,没有对外或对内债务。” 将近半个世纪后,这种态度仍然深深植根于北京财政部官员的心中。中国中央政府的债务已逐渐上升至国内生产总值的约24%,按照全球标准来看,这一比例仍然很低,并且领导者极不愿进一步上升。 然而,相比之下,中国地方政府的债务却十分庞大——根据国际货币基金组织的数据显示,地方政府债务占国内生产总值的93%,而这一数据可能还被低估了。 此外,这一债务水平仍在不断上升。中央与地方政府之间的这种不同,以及中央对地方施加控制但不承担责任的愿望,是当今中国经济面临的基本挑战之一。 中国财政体系的一个基本事实是,地方政府几乎承担了所有的支出,但在很大程度上依赖中央政
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加美财经
08-31 00:00
中国房市突传重磅!彭博社:一个“神秘买家”以90%折扣清偿开发商债务……
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中国房地产危机的开始。华夏幸福的举动是
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的最新转折,该危机已导致逾1400亿美元的房地产债券违约,并严重拖累了中国市场。 (来源:Bloomberg) 尽管华夏幸福的某些做法细节尚不明确,但了解购买安排的债券投资者表示,他们可以为数十家陷入困境的房地产公司提供路线图,这些公司即使在重组债务后仍难以偿还债权人。 该开发商正试图通过与债券持有人和第三方签订私人合同,以低成本方式在重组协议之外消除部分债券。一些投资者愿意接受债券本金价值的大幅削减,并在短期内收回少量现金,而不是等待数年才能获得更大的收益,如果房地产市场进一步低迷,这些收益可能无法实现。 据彭博社汇编的数据,自2020年以来,中国房地产公司已拖欠超过1230亿美元的国际债券和1480亿元人民币,约合203亿美元的境内债券。至少还有590亿美元的中国开发商债务处于困境中。 许多开发商得到了债券持有人的支持,延长了债务期限或者改变了付款条件,但住宅销售疲软以及房价下跌使得这些公司难以筹集到足够的现金来补偿投资者。 华夏幸福、中国恒大等部分违约开发商的境外债券近期交易价格不足面值5美分,表明这些债务的回收前景极低。 (来源:Bloomberg) 报道提到,华夏幸福是中国削减房地产开发商债务水平政策的首个重大受害者,3年多前该公司未能偿还其发行的一笔美元债券。这家成立26年的公司在中国较小的城市建造住宅区并拥有商业地产,2021年其境内债券也出现违约。 根据监管文件,华夏幸福的债权人同意重组协议,共计1900亿元人民币的国内和国际债务。该公司拟在2023年底前分期偿还其境内债券本金的30%,具体数额取决于其资产出售的进展情况。 该开发商尚未实现这一目标,迄今为止已零星地向其债券持有人进行了补偿。该公司在2022年支付了债券本金的2.8%,在2023年支付了1.6%。 据知情人士透露,过去几个月,华夏幸福的代表一直在与一些债券持有人联系,商讨将他们持有的债券出售给一家名为霸州市永森房地产开发有限公司(Bazhou Yongsen)的企业。知情人士表示,买方每100元债券本金将支付10元,但不愿透露姓名。 鉴于华夏幸福还款计划的不确定性,一些投资者已同意以该价格出售所持债券。 (来源:Twitter) 据知情人士透露,华夏幸福代表向一些债券持有人透露,截至上个月,该公司已以这种方式购买了总票面价值近100亿元人民币的债券,占其债务重组计划涵盖的371亿元人民币境内债券的25%以上。 知情人士称,卖方签署了一份三方债务转让协议。 彭博新闻看到的协议副本显示,三方包括债券持有人、霸州永森和华夏幸福。 华夏幸福在回应问询时表示,该安排是买方和卖方之间的市场化交易,而其作为发行人仅协助和配合一系列过户程序。 彭博社提到这个“神秘买家”,关于“霸州市永森房地产开发有限公司”,外界知之甚少。根据汇总公司注册信息的在线平台天眼查,该公司于2016年在河北省廊坊市成立,而华夏幸福的总部也位于廊坊市。 霸州永森曾由三名个人所有,他们于本月初将股份转让给另一家名为Beijing Luhu Technology Group Co.的公司。 据知情人士透露,在谈判过程中,一些债券持有人只与华夏幸福的官员进行了交谈,并没有与霸州永森的任何人见面或交谈,他们不知道购买债券的资金来自哪里。 知情人士称,该建筑商打算在向证券清算机构提交协议后取消债券。 知情人士补充指出,在取消之前,资金将转移给债券持有人。 华夏幸福早前的财务困境引发了中国房地产行业的连锁反应,该公司的违约使许多大型投资者蒙受了巨额损失,并导致其他投资者不再购买房地产债券。这导致了信贷紧缩,使其他开发商的借款变得更加困难,随后又有数十家开发商违约。 大多数已重组债务的房地产公司仍然难以履行义务,可能需要采取更激进的行动来大幅减少其义务,例如债券回购。 一位海外投资者告诉彭博新闻社,他已帮助一些发行人以市场价格购买了陷入困境的房地产债券,以便这些公司随后可以取消这些证券。 知情人士称,一家中国国有开发商最近告诉其持有担保债务的债权人,它可以向他们介绍一位投资者,以比本金价值低很多的价格收购这些债务。 该人士补充说,鉴于提议的大幅减记,目前尚不清楚债权人是否会同意。 CreditSights东亚企业信贷研究主管Zerlina Zeng表示:“要求债券持有人大幅减记似乎是陷入困境的开发商生存的唯一切实可行的办法。” 她提到,除非开发商的合同销售额和现金回笼情况持续改善,否则重组后开发商可能会再次违约。#中国房地产危机#
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圈内人
07-22 15:28
柳州样板:数万亿美元隐性债务如何推动了中国城市的增长,现在又如何威胁到未来
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华尔街日报报道说,2019年初,中国柳州员们对这座工业城市的未来充满信心。经济繁荣,新的工业区正在建设中,高架轻轨系统初具规模。 “过去一年的成就来之不易,”市长当时在一份城市报告中说道,称赞了当地党领导人的勇气。 但他没有提到一个秘密武器。 多年来,柳州和其他数十个中国城市,为经济发展项目积累了数万亿美元的灰色债务。这种不透明的融资方式帮助中国崛起,令世界羡慕。 如今,杂草丛生的建筑工地、鲜有人迹的高速公路和废弃的旅游景点,让债务推动的增长显得虚幻,预示着中国经济的未来仍然缺乏保障。 柳州筹集了数十亿美元,用于建设新工业区的基础设施,一家国有融资集团在那里购置了土地,并开设了酒店和游乐园。 其他被收购的土地则空置着,许多地区的街道几乎荒无人烟。在一处未完工的公寓楼里,成排的废弃建筑间有鸟儿飞过。 “政府破产了,”一位当地居民说道,她从街对面的商店里看着项目陷入困境。 混乱的核心是复杂的国有融资工具,代表地方政府借钱,在许多情况下追求经济回报甚微的发展项目。 过去三年,中国房地产市场恶化,意味着地方政府不能再依靠向房地产开发商出售土地来获得收入,而这是地方政府的重要收入来源。 经济学家
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加美财经
07-16 00:00
中国地方融资平台债务规模连续三个季度缩小,未偿还债券余额仍高达11.5 万亿元人民币
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据彭博报道,随着监管机构遏制行业信用风险,中国地方政府融资平台正在逐步削减1.6万亿美元的债务。 自惠誉评级公司(于2018年开始追踪数据以来,地方政府融资平台(LGFV)在第二季度经历了最大的季度融资流出,期间净融资(新发行人民币债券减去到期债券)为负1790亿元(246亿美元),连续第三个季度出现净流出。 早些年尽管当局努力控制地方政府融资平台债券市场,但规模仍在继续扩张。 地方政府融资平台债务的缩减,说明中国政府正在更大力度控制行业发展并降低地方政府杠杆,地方政府因土地销售下滑而遭受重创。 即便如此,减少地方政府融资平台的债务仍然是一项艰巨的任务。根据惠誉评级,截至6月30日,地方政府融资平台的未偿债券余额为11.5万亿元(1.6万亿美元)。 “严格控制新增债务是当前政策的重中之重,”深圳信用研究公司Ratingdog创始人姚煜表示。 在去年的一次重要政策会议上,北京方面称要建立长期机制,解决与地方政府相关的债务风险。自第四季度以来,对地方政府融资平台新债券发行的监管已经收紧。 今年,地方政府融资平台还面临着创纪录的债券到期。为避免违约,政府出台了新政策,包括1万亿元人民币的再融
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加美财经
07-10 00:01
发生了什么?彭博:中国村镇银行对超长期债券投资发出警告
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周四(4月11日),彭博社报道称,中国多个地区的村镇银行已被建议限制超长期主权债券的敞口,此举可能会导致这些证券近期的涨势回落。据知情人士透露,东部和中部地区至少四个省份的银行已收到当地行业工会的指导,限制超长期债券的持有量。由于信息未公开,他们拒绝透露具体信息。
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埃尔瓦
04-11 20:00
是时候面对现实了!获奖经济学家“战士”吴敬琏:中国经济核心任务是建立统一、开放、竞争、有序的市场体系
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吴敬琏在《探索与争鸣》学术期刊三月号上表示:“当前,重要的是协调所有短期和长期政策,把建立统一、开放、竞争、有序的市场体系作为核心任务。”“(中国)应该抓住新一轮科技改革浪潮,进一步推进改革开放。”
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冷眼独行
04-04 17:39
中国的银行坏账问题正滚滚而来
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经济学人的报道说,3月19日,中国的九江银行发布了一些坏消息。在一次罕见的信息披露中告诉投资者,由于贷款表现不佳,2023年的利润可能会下降30%。这是中国银行通常不愿透露的信息。事实上这些银行经常不遗余力地避免披露这些信息。
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加美财经
03-31 10:03
中国一信托公司破产,老年退休人员面临巨大损失
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Michael Pettis表示,随着
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的缓解,不可避免地会有人遭受损失。 “没有人愿意承受损失。如果你把它分配给家庭,你就会进一步削弱消费,”Pettis说。“它必须被分配。这就是政治问题。” 信托是银行和投资基金的结合体。有些人将他们的产品宣传为可靠的、高利息的政府支持账户。它们实际上是为工厂和购物中心等项目提供资金的私人实体。薄弱的披露要求使他们能够利用新投资者的资金来偿还之前投资者的欠款,这种安排有点像庞氏骗局。 北京如是金融研究院首席分析师表示,“过去金融监管相对宽松,因此这些产品的设计,包括保护投资者权益的制度,都存在严重问题。如果金融产品的基础资产不能产生足够的回报来支付如此高的利率,违约是不可避免的。” 当政府在2020年开始限制信托产品的新销售时,四川信托的麻烦首次浮出水面。如果没有新投资者的收入,它就无法偿还未偿债务。 那年夏天,四川信托宣布有253亿元人民币(当时为35亿美元)的债务无法偿还。省政府和银行监管机构接管了管理层,重组了账目并展开了调查。 数百名投资者每周都会在公司总部外举行抗议活动,他们的损失成为一个政治问题。 2021年,警方拘留了四川信托大股东刘沧龙,他是一位矿业和房地产大亨,曾是人口超过8000万的四川省首富。他被指控挪用信托基金。 12月,该信托宣布将根据原始投资的浮动比例返还投资者资金。投资金额越大,损失就越大。 这引发了更多抗议。 “我们非常焦虑,”一位不愿透露姓名的投资者告诉美联社。“这太残酷了,他们给我们的钱太少了。” 一位接听四川信托热线的人士表示,该公司不接受采访,也不会发表评论。四川信托、四川省政府和中国银行保险监督管理委员会没有回复传真和电子邮件的置评请求。 四川信托早些时候在一份公开声明中表示,资金返还计划“适当有利于中小投资者”,并称其“公平”。 那些抗议的人表示,他们受到骚扰和恐吓,受到警察审讯和孩子雇主的威胁。他们被禁止离开成都,有时甚至被禁止离开他们的住宅区。 最近一次参观该公司总部时,数十名身穿制服的警察、六辆警车和一辆空巴士停在外面。十多名拒绝透露身份的便衣特工跟踪着两名美联社记者。 早些时候,一名荷兰记者在试图接近抗议的投资者时被推倒在地并被迫进入警车。 另一位投资者表示:“他们绑架你,威胁你的孩子。” 分析人士表示,鉴于四川信托的债务规模,投资者势必遭受巨大损失。中国媒体对此问题进行了报道,但重点关注了该信托基金管理人员涉嫌的不当行为,并将还款计划视为一个公平的解决方案。 签署该计划的超过95%的投资者中,有一些人表示,他们是在胁迫下同意的,并被威胁说,如果不能在3月5日的最后期限前完成任务,他们将面临更大的损失。 信托的最低投资额很高,四川信托的投资额一般为30万元人民币(42000美元),许多人认为,大多数相对富裕的人都会受到影响。 然而,一些投资者是退休人员,他们表示,他们通过向朋友和亲戚筹集资金来达到投资门槛,而朋友和亲戚现在希望收回自己的钱。对他们来说,四川信托的违约是一场灾难。 “他们太穷了,没有钱花,”一位在该信托基金遭受损失的投资者的亲戚说道。“他们没有钱看病。他们必须借钱才能生存。” 受访者表示,四川信托这个名字让他们相信这是一家像银行一样值得信赖的金融机构,具有稳定、固定的利率,而不是一个有风险的投资基金。他们被它承诺的8%或9%的利率所吸引,比传统储蓄账户高出好几倍。一些财务状况不佳的退休人员将毕生积蓄的大部分用于投资。 一位知情人士表示:“国家表示信托非常安全,就像银行一样。我们认为不会出现问题。” 其中两人表示,他们没有享受退休生活,而是不得不向亲戚借钱并削减开支。 另一位投资者表示:“我们普通人很痛苦。腐败太严重了。” 中国约3万亿美元的信托部门是该国大型“影子银行”行业的一部分,几十年来,该行业一直为不受国有银行系统服务的企业家和家庭提供信贷。由于担心投机和非法行为,当局加强了控制。2020年,监管机构宣布清理中国网络借贷行业(P2P)取得胜利。 财富管理公司也陷入了困境。 惠誉评级在另一家大型信托公司正融倒闭后的一份报告中表示:“我们认为,如果中国经济复苏继续失去动力,房地产行业持续陷入困境,风险可能会增加,可能会影响更多的金融部门实体。” 官员和分析师表示,打击行动是必要的,但买单的投资者却质疑打击行动的实施方式。 “我非常支持共产党,”一位投资者说,“但有些人却在抹黑共产党。”
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Anna Sui
03-14 07:02
日媒:中国正重蹈日本30年前的覆辙 也一样面临“失去的十年”
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挣扎中汲取了根本教训。 随着股价不再是
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的预警信号,这个全球第二大经济体正在步入自己的“失去的十年”。 (截图自日经) 中国最近增加了国有基金的股票购买量,打击了卖空行为,并更换了中国证券监督管理委员会的负责人,试图在不解决结构性经济问题的情况下支撑股价,这与日本20世纪90年代的保价行动如出一辙。#中国经济# 根据1993年12月《日经新闻》发表的一篇文章所述,“维持价格的方法有很多,最基本的是通过大规模公共资金支持的购买。” 该文章概述了另一种无需动用任何公共资金的方法。财政部官员会礼貌地询问金融机构为何出售股票,或对最近的价格下跌发表评论,暗示他们期望看到的结果。 这种做法可以说与现代中国证券当局为阻止股价下跌所做的努力如出一辙。 1993年3月,《日经新闻》报道称,日本证券商协会将从下个月开始允许每周进行两次首次公开募股(IPO)。此前,该行业组织仅允许每周进行一次首次公开募股,以防止对市场造成负面影响。 官方解释是,这是行业参与者自己做出的决定。但一个公开的秘密是,政府当局在幕后推动了这一变化。 “我们在调整(股票)供求关系吗?当然是的,”一位财政部官员当时毫不掩饰地告诉日经记者。 最终,国内外投资者撤出了日本股票。随着交易的减少,股票市场未能敲响日本债务不断攀升的警钟,延误了政府的应对措施,并导致了20世纪90年代末的金融危机,日本“失去的十年”的开始。 庆应义塾大学教授小林庆一郎在最近的著作中写道,日本领导层在20世纪90年代推动了全社会破坏市场体系的努力。 他写道:“在长期背离市场原则之后,我认为许多人陷入颓废、人力资本恶化、日本长期衰落是很自然的事情。” 小林对20世纪90年代日本的描述很容易适用于2020年代的中国。 30年前,投资者将目光从日本转移到了美国互联网的爆炸式增长、欧洲经济一体化以及新兴经济体的增长。 中国现在也面临着类似的情况。日本近期的股市上涨,部分原因是投资者对中国国家支持的干预措施感到失望,希望重新平衡他们在亚洲的持股。 随着日经平均指数接近历史新高,日本也必须以批判的眼光看待当今股市的实际情况。
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财经风云
02-14 05:51
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