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什么信号？中国人疯狂囤积现金不肯消费央妈罕见连续三个月购买黄金
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的原因之一可能是他们对未来的不确定性。中国人民银行去年年底发布的一项调查显示，一半的受访者对自己的职业感到不确定，近四分之一的受访者表示收入下降。超过60%的人还表示，他们更愿意存钱，而不是花钱或投资。这项调查访问了中国50个不同城市的2万名储户。这一数据出炉之际，中国在官方部门层面和零售需求层面加大了黄金购买力度。中国人民银行连续三个月购买黄金，今年1月购买15吨，去年12月购买30吨，11月购买32吨。中国目前的黄金储备总量为2025吨。此外，道明证券(TD Securities)高级大宗商品策略师Daniel Ghali在上月的一份报告中表示，中国的黄金溢价最近大幅上升，这表明零售行业的需求强劲。 “中国的大规模需求可能是过去几个月无视分析师和交易员观点的强劲价格走势背后的罪魁祸首。这有助于解释黄金与实际利率之间的脱节，有利于与货币建立更紧密的关系，”Ghali指出。但他周三也警告说，目前投资者对黄金的兴趣可能正在减弱，至少散户是这样。Ghali补充说:“上海黄金交易商的平仓情况继续表明，过去几个月中国庞大的购买活动可能因中国重新开放期间的农历新年庆祝活动而加剧，但现在正趋于正常化。”“由于目前的仓位略低于平均水平，这批人的平仓速度可能会放缓。” 此前，道明证券曾指出，中国在今年年初推动了金价的上涨。“以流动为基础的方法为武器，我们提供了强有力的证据，证明中国和官方部门的巨额购买可能一手促成了黄金市场每盎司150美元的错误定价，”Ghali说。
财经风云2023-02-09
人民银行重磅数据！外资、公募携手增持A股！连续“吸金”的地产ETF再度走强，港股互联网继续回调
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。风险经过释放后，有望重拾升势。来自中国人民银行官网的数据显示，截至2022年底，境外机构和个人持有境内股票市值31959.90亿元，较2022年10月底的年底的27679.72亿元，增加4280.18亿元，增幅15.46%。拉长时间来看，2013年底至2022年底，外资持有A股市值增加了8.27倍，从3448.43亿元增至31959.9亿元。同期，公募基金持有A股市值从13150.89亿元增加到55301.27亿元，增加3.21倍。数据来源：人民银行、银河证券基金研究中心尽管北向资金类似2023年1月的高速净流入未必能持续，不过机构表示，2023年中国经济、市场在全球范围的吸引力显而易见。继高盛、摩根士丹利等之后，日前，全球最大公募基金也调高了2023年中国经济增长预期。先锋领航集团日前发布的2023年2月度市场展望表示，2022年全国经济增长达到了3%，年末零售业表现出惊人的强劲势头。先锋领航将中国2023年全年经济增长预期从4.5%上调至5.3%。【市场热点回顾及解读】今日A股三大股指集体走弱。截至收盘，上证指数收跌0.49%，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.48%。市场成交额8055.3亿元，连续4日缩减；北向资金实际净卖出13.89亿元，连续4个交易日“减仓”。从个股表现来看，今日A股市场共1378只个股上涨，3533只下跌，160只持平。赚钱效应差。板块方面，信创、元宇宙、消费电子回调，ChatGPT概念股严重分化；固态电池概念表现活跃，锂电池产业链同步走强。通信、军工、计算机、券商、汽车板块跌幅靠前。资金方面，电力设备、医药生物、轻工制造、基础化工板块主力净流入额居前，其中电力设备板块主力净流入19.91亿元高居首位。从近5日维度来看，计算机、传媒、机械设备板块主力净流入居前，其中计算机板块主力净流入额超110亿元高居首位。【ETF全知道热点盘点】今日重点聊聊地产、港股互联网板块的交易和基本面情况。一、【地产ETF（159707）】 A股地产板块延续昨日涨势，今日再度活跃。中证800地产指数早盘走高，午后震荡回落，收盘上涨0.35%，前十大重仓股涨势居前。其中滨江集团收涨3.83%，华发股份涨超2%，招商蛇口、保利发展涨幅均超过1%。 ETF方面，目前全市场唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF——地产ETF（159707）收盘上涨0.32%，录得2连阳，上方回触10日均线。值得注意的是，地产ETF（159707）近日持续获得资金关注，此前已经连续5个交易日获得资金增仓，份额累计净增长达7450万份，增长率高达30%！整体而言，地产ETF（159707）投资者对于后市行情呈现明显的看多情绪。消息面上，地产行业积极信号逐渐显现，今年1月房企融资总额增长超4成！据克尔瑞研究中心数据显示，1月80家典型房企的融资总额达549亿元，受春节假期影响同比稍有减少，但相比2022年2月融资总量增长超40%！其中发债民企范围扩大、海外债亦同步重启，表明地产行业融资正充分利用前期“融资三箭落地”利好，延续良好势头，进入相对稳定阶段。从融资结构来看，信用债仍是房企融资的主要渠道。1月房企信用债规模占比58.4%，境内主体主要为华侨城、招商蛇口等国央企。中泰证券认为，本轮低库存环境下，需求边际改善叠加供给侧刚性缺口，房价将优先于销量复苏，由整体市场预期改善，带动企业拿地推盘推升供应，销量随后改善。上半年房价企稳，下半年量价齐升。重点关注低PB头部房企、央企地产附属物业公司。银河证券表示，2023年行业供给侧出清还未结束，格局在曲折的修复路径中不断重塑，政策并不是无差别托底，房企分化逻辑加强，未来优质的资源将不断向头部房企聚集。地产ETF（159707）为全市场首只跟踪中证800地产指数的行业ETF，精简持仓23只龙头地产股，前十大重仓股权重超7成，重手聚焦龙头标的，龙头效应明显。其中保利发展、万科A、招商蛇口占比逾4成，在地产行业竞争格局改善、龙头强者恒强的大背景下，800地产指数中长期业绩和业绩优势明显。二、【港股互联网ETF(513770)】不同于A股地产板块的显著回暖，港股方面继续消化前期大涨后的获利回吐压力，表现持续低迷。截至收盘，恒生指数收跌0.07%，恒生科技指数收跌1.88%。互联网板块继续震荡，大型互联网巨头多数走低，快手（权重占比10.50%）、美团（权重占比13.96%）均跌超6%，小米（权重占比13.40%）跌近3%，腾讯（权重占比16.96%）勉强收红0.58%，跟踪港股通互联网板块行情的中证港股通互联网指数收跌2.78%。消息面上，网传抖音将于3月1日上线全国外卖业务，美团盘中一度下跌9%，抖音回应表示，“仍在试点中，无具体时间表”。对此，麦格理发表研究报告认为，市场似乎担心抖音进军本地服务业务令竞争加剧，令美团的市场份额前景处守势，本地服务业的市场渗透率仍然很低，对于多个参与者而言，仍有足够的扩张空间。 ETF方面，跟踪中证港股通互联网指数的港股互联网ETF（513770）早盘高开后迅速翻绿，全天维持低位震荡，收跌2.33%，全天成交额1.40亿元，换手率超20%。值得注意的是，在行情震荡的同时，资金逢低持续抢筹港股互联网ETF（513770），最近5个交易日资金有4日净买入，合计净买入超4000万元，时间拉长，最近20个交易日累计获资金净买入9992万元。根据今日盘中交易情况，港股互联网ETF（513770）近乎全时段呈现溢价交易。整体而言，资金对于港股互联网的后市仍具有较好的投资预期！针对近期港股市场的磨人表现，港股互联网ETF（513770）基金经理丰晨成最新观点表示，节后港股市场呈现出冲高回落，最近一个月港股互联网ETF（513770）呈现震荡格局，从估值修复到基本面恢复的接续期，内外部因素任何的新变化都可能影响短期市场走势。国外方面，非农超预期驱动加息预期抬升，全球股市承压，外资流入潮放缓；短期来看美国加息预期分化，外资流入及市场可能反复；长期来看加息放缓及降息可期，资金流向新兴，估值持续修复。展望后市，港股当前估值在全球股市中具有吸引力。公共卫生防控开放后，我国经济复苏稳健，稳经济增长和扩大内需政策持续出台，未来复苏预期明确。对应互联网板块，之前整体业绩承压，基数较低；虽然伴随着板块上行，估值部分修复，但是相对估值依然良好。当前复苏背景下，互联网板块相对弹性更大，预期利润端增速较好。另外产业政策端，平台经济获得政策解绑，长期可展望的空间更大。国元国际持相似看法，港股在经历数周的连续反弹后出现回落，主要原因是前期超涨过多，同时公共卫生防控放开所带来的政策性利好已被逐渐消化，导致出现获利回吐的情况。在政策面利好驱动逐渐被消化的情况下，如果未能及时有新的政策利好，或者企业盈利情况出现明显改善，则短期获利回吐有可能演化成更长时间的估值调整。 1月份的议息会议能够在很大程度上为上半年海外市场定下政策基调，即鹰派，但不会更鹰。这种政策基调下或在上半年带来对港股的资金面支撑。基于以上逻辑，港股近期需留意回调情况，在策略选择上可更多偏向多单，设定适当的止盈止损线，但不必过于担心下跌，而在大市短期调整后可择机再次投入市场。港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），从港股通范围内选取30家流动性优、总市值高的互联网相关上市公司作为指数样本股，反映港股通互联网主题上市公司证券整体表现。指数覆盖互联网行业大市值龙头公司，高成长性配置价值凸显；权重股聚集美团、腾讯控股、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，备受南向资金青睐，后市经营业绩有望迎来回暖；指数长期业绩优于恒生科技指数等同类指数，收益弹性突出。港股互联网ETF支持日内T+0交易，交易时段实时IOPV，可便捷日内交易及套利等操作。风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21；港股互联网ETF跟踪的指数为HKC港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布日期为2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，地产ETF的风险等级为R3-中风险，港股互联网ETF的风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-02-08
突发，两则大消息
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央行的最新数据也证实了这点。　　来自中国人民银行官网的数据显示，截至2022年底，境外机构和个人持有境内股票市值31959.90亿元，较2022年10月底的27679.72亿元，增加4280.18亿元，增幅15.46%。2022年10月31日至2022年底，沪深300指数上涨了9.33%。　　据了解，上述统计的外资持有A股包括外资通过QFII(RQFII)、沪港通、深港通持有的A股和港澳台居民直接投资持有A股。　　目前，外资的2月份观点也陆续出炉，对A股市场也保持看好。　　此前一直建议投资者高配中国的大摩，2月2日在研究报告中表示，维持高配中国的态度不变。建议投资者高配中国的大摩，2月2日在研究报告中表示，维持高配中国的态度不变。　　长期来看，全球最大公募基金先锋领航集团的模型测试，未来10年中国股票的平均年化回报在7.4%-9.4%之间，显著高于中国以外全球股票的5.7%-7.7%。也就是说，拉长时间中国股票在全球范围内依然较具吸引力。　　值得一提的是，央行近期也在维护市场流动性。今日，央行进行6410亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因今日有1550亿元7天期逆回购到期，实现公开市场净投放4860亿元。　　2023年的机会和风险　　最后，回到A股市场后续走势上。　　春节后，A股港股都出现一定程度回调，前期强势的板块出现获利回吐。往后看，考虑经济活动的修复仍在持续，高频数据的改善仍有望对市场形成一定支持，市场估值虽有所修复但仍有空间，中金公司认为对后续市场演绎不用过于谨慎，2023年市场机会仍大于风险。　　A股机会：二月配置策略以增长复苏为主线，建议配置受益于经济修复的相关领域有望维持较好表现，兼顾高景气细分成长赛道。未来3-6个月，建议关注受益于增长复苏的相关行业、景气有望维持高位的细分成长赛道、“中国特色估值体系”建设的相关国企上市公司。　　港股机会：市场短期或维持盘整，以消化已经计入的预期并等待新的催化剂的到来，但港股市场的上涨行情尚未结束，市场在快速修复后逐步转向结构性机会。配置策略上，建议投资者更加关注优质成长、互联网和科技制造等三个方向。　　短期不确定性：虽然美联储FOMC会议加息25个基点的决定基本符合市场预期，但是受上周美国就业数据和PMI意外走强推动，美元走强，后续市场流动性有收紧风险。
证券之星2023-02-08
“中国3万亿元超额储蓄”还没放完！4张图证明：外资撤离无阻“中国股市反弹回涨”
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复苏作为经济的主要驱动力，并提振进口。中国人民银行推出借贷工具以刺激增长。从观点上看，经纪商的估计更为庞大，但从数据上看，能总结的是，超额储蓄与宽松政策的发酵还在持续，支撑着短暂回调并反弹的预测。
秉哥说市2023-02-08
“日本黑天鹅”倒计时！一个超级预测惊醒外汇市场：日本央行将突袭中国？
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本央行将在很大程度上维持量化宽松政策，中国人民银行、韩国银行和东南亚货币当局的官员可以松口气了。日本也是如此，至少在短期内如此。然而经过超过23年的量化宽松和10年的征用政府债券和股票之后，日本央行将不得不鼓起极大的勇气来节流，更不用说扭转局面了。黑田东彦在掌舵的最后几个月提出异议，他的控制权超过10年，黑田东彦在日本政界建立了前所未有的影响力。他本可以利用它为他的继任者开始退出债券和股票市场，以及最终一两次加息奠定基础。黑田东彦本可以通过宣布结束量化宽松的计划并提供一个大致的时间表来做到这一点。黑田东彦没有这样做的原因之一是：担心在岸田文雄的支持率低落的时候将日本推入衰退。另一个是：作为政府债券和东京股票的最大持有者，日本央行将因资产暴跌而蒙受巨大损失。2022年11月，日本央行记录了有史以来的首次未实现亏损。在截至9月的六个月中，它持有的政府债券亏损高达63亿美元。自2013年3月上任后，黑田东彦以决定性的方式扩大了日本央行的资产负债表。到2018年，它超过了日本整个5万亿美元经济的规模。对于七国集团(G7)而言，这仍然是第一次。然而，正如交易员所说，黑田东彦的货币“火箭筒”爆炸并没有结束日本与通胀长达20年的斗争。除了与新冠相关的供应链扭曲之外，日本还出现40年来最快的通胀增长。雨宫正佳上任的的关键可能是说服立法者给日本央行一个新的目标，日本可能会获得更大的吸引力，而不是2%的通胀率，从而引导政策制定者设定每年2%的工资增长，或GDP每年增长一定数量的目标。尽管日本通货膨胀激增，但工资基本停滞不前，这种模式已经持续20多年。这意味着，如果通货膨胀率上升而经济增长得过且过，日本现在可能会面临滞胀。正如岸田上个月所说：“经济良性循环的核心在于工资增长，必须不惜一切代价实现这一目标。公司必须产生利润，然后将其适当地分配给工人。消费会增长，企业投资会增长，进一步推动经济增长。” 只有很少的证据表明这甚至接近于实现，日本自1990年代以来犯下的一个主要错误是认为通货紧缩是其最大的挑战。不过，通货紧缩是日本数十年来经济萎靡不振的症状，而不是根本原因。现在看回去，若是日本立法者听取黑田东彦的前任白川正明的话就好了。在2013年任期即将结束时，白川警告说，物价疲软是人口快速老龄化和对未来缺乏乐观情绪的结果。他认为，随着国家老龄化，对新房、汽车、电器、时尚和旅游的需求自然会减少。 10年前，黑田东彦承诺扭转阻碍定价权的“通缩心态”。然而，要取得成功，就需要立法者尽自己的一份力量来开放劳动力市场、减少官僚作风、改变税收激励措施、激励创新和生产力，从而让公司更有信心增加薪水。但是，这也是通货紧缩治标不治本和缺乏政策胆识的产物。由于支持率低于30%，岸田很可能会因为忙于战斗而无法保住自己的工作，这让人们对结构性改革将率先推动日本经济增长感到乐观。宽松的日本央行政策仍然是唯一的选择，经济学家理查德·卡茨指出，许多观察家和投机者认为市场再次推高利率和日本央行被迫屈服只是时间问题。正如东京大学经济学家Takatoshi Ito所说：“黑田东彦辩称，日本央行还没有开始走向退出，但日本央行已经穿上了鞋子和外套。他们都错了，这项政策很有机会是可持续的，时间站在现行政策一边。” 卡茨建议“更密切地关注最新通胀数据的背后，他们没有考虑我们必须进口的食品和能源价格的波动。正如我们预期的那样，这两个类别的价格现在在全球范围内都在下降”。其他人并不那么相信雨宫宫意味着，日本央行失去主动权。澳大利亚联邦银行的经济学家约瑟夫·卡普尔索(Joseph Capurso)说：“考虑由副手担任最高职位是很正常的，这一消息不会改变我们的观点，即如果工资增长继续加快，日本央行将在年中放弃收益率曲线控制和负利率政策。” CLSA Japan策略师Nicholas Smith指出：“利率的上行压力是无情的，日本央行将发现很难将利率维持在这个水平。” 史密斯指出，国际货币基金组织(IMF)建议日本提高收益率曲线控制上限。与此同时，黑田东彦在2022年12月底透露，日本央行因持有日本政府债券而蒙受的损失激增至8.8万亿日元，约合660亿美元。“进一步买入，”他说，“可能会导致潜在损失激增。” 然而，20多年的免费资金证明是日本公司难以改掉的习惯。总结而言，关于日本央行即将以突然且不可预测的方式改变中国2023年的传闻，现在似乎被夸大了。
小萧2023-02-08
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中美重磅利好联袂出击！黄金技术均值突然回归 “中国黄金与外汇储备霸主地位难撼动”
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中国连续第三个月增加黄金储备，央行的购买仍然活跃。再加上美联储主席鲍威尔的评论促美元崩溃，使得周三亚市早盘，黄金技术均值突然回归，展现出中美重磅利好联手出击的画面。
秉哥说市2023-02-08
短线交易亏损8元，江阴银行财务总监及其亲属致歉
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社和3家城市信用社的基础上，经国务院、中国人民银行总行批准，由江阴企业、自然人入股组建的地方性股份制商业银行，是全国首批三家股份制农村商业银行之一。根据业绩快报，截至2022年末，江阴银行实现营业收入37.78亿元，同比增长12.20％；归属于上市公司股东的净利润为16.16亿元，同比增长26.88％。
金融界2023-02-07
付鹏疑似回应“年不要有‘6000点不是梦1万点刚起步’想法”观点：一篇报告直接给“省流”就剩下一个题目
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后延伸到对人民币利率的判断，大家在判断中国人民银行是降息、加息这些东西。　　但是你会发现，这几年的资本市场的运转很简单——美联储，全球都一样，你可以问问做做VC的或者做股权投融资的，大家其实对于中国的所有估值都是有对标物的。　　美国的金融市场为什么能站在全球金字塔的顶尖？很重要的一个原因就是它的金融市场为什么会对全球资产定价起到一个锚的作用。　　技术很关键，除非中国的所有创新型企业，准确来讲就是你成为行业的锚，所有后来者、投资人拿你作为风向标的。你的金融市场交易是以人民币交易的，那么你的估值、无风险利率就是所有人的估值和无风险利率的对标物，这就是美国厉害的地方。　　你可以这么认为，全世界的创新，全世界各个行业领先的公司，在美国上市以后以美元计价、定价。　　美国的金融体系、金融机构参与交易，形成这样的体系以后，你会发现美元利率自然就决定了全世界，无论香港的公司还是大陆的公司，大家在决定投哪个行业的时候，想到的第一件事情就是去美国找一个对标物，看一下估值水平大概是什么情况。　　为什么要提到这个呢？2018年鲍威尔接手以后还是传统模式，因为他那个时候没有通胀的压力，经济一下行马上降息。利率一旦开启下行以后，资本市场的第一反应不是利率下行、经济不好。过去40年金融市场的运转逻辑是，不管经济好不好，真正的超额投资回报并不来自于经济增长，而是来自于利率下行带来估值上升，这就是过去40年投资的核心逻辑。　　如果放到数据中间，比如这两天我一直跟大家说的要关注美债收益率长短端倒挂的问题。过去40年的金融市场交易短端利率永远低于长端利率，也就是永远低于潜在的投资回报。　　所以在过去40年这种背景下，你就干一件事，无论你是实体（如房地产）还是金融，它的金融本质都一样——永远是借短买长，而且你的策略衡量标也特别简单，他俩一扁平你就借短买长，你就赌下一轮必然迅速进入到降息周期。　　我认为这跟1982年美国无论从政治到经济结构以及全球化环境发生的巨大变化有关系，塑造了一个重要的模型，就是中央银行说是两只手——通胀、就业，实际就变成了一只手。　　从1982年开始以后，保罗·沃尔克年代结束以后美国完成了这样的结构调整，带来了一个结果——压根就没有通胀问题。　　结果就是过去40年的交易逻辑永远是遇到任何经济潜在衰退的时候记住一点，借更多的钱、加更高的杠杆。无论是金融部门、居民部门、企业部门，永远是借短买长股。金融资产的回报率在过去40年远远大于劳动收入所得、企业创造的投资回报，这才是背后核心。　　2018年同样的问题，耶伦把手交给鲍威尔以后，全球经济在中美不确定性的阴霾下稍微一放缓，全世界的金融市场交易就一条线——美联储又要降息了。当然，后面赶上了疫情，全球的实际利率水平因为疫情后中微观上的供应问题，导致在通胀极高的情况下创造了极低的实际利率。　　可以说，2020年全球的实际利率水平基本比过去40年甚至更往前包括保罗·沃尔克年代还要低，也就意味着所有的金融资产达到了二战以来最高的金融资产的泡沫状态，我认为比2000年都高。　　其中最典型的是2018年激活的几个东西，因为所有的实物资产无法承接这些创纪录便宜、巨量的流动性。以往但凡出现巨额流动性充裕、资金便宜的时候，它一定冲击实物资产，大家会买什么东西呢？　　比如在利率水平极低的情况下你一定会买黄金，所以你可以简单理解为黄金价格本质上就是资金成本的导数，如果黄金价格两千多就创纪录，意味着全球的资金成本创纪录的低。　　但如果这些流动性涌进任何一个资产中，涌进房子，房地产泡沫，涌向任何商品，那钱永远比货物多太多了，你承载不了。　　2018年后最典型的一个特点：（流动性）往哪儿涌？有一个东西是无量的但能吸收流动性，年轻人肯定知道，那两年搞虚拟性货币，你大概就明白了。为什么它突然在2018年以后开始爆发了？就是这个背景。　　老一代在08年流动性全球宽松时，在河北盘一对核桃，带尖带帽的能炒到20万，现在也就几百。老一代是那种价值观，现在年轻人不同了，玩钱、玩币、玩NFT，玩数字人、数字化，其本质上就是当流动性极其宽裕的时候，这种资产会极其泛滥。　　当然在投资界，美国木头姐的ARKK基金被称为颠覆性创新。至于它能不能创新、未来这个产业链能不能成为伟大的公司，在早期我们所有人都不知道。但是当流动性极其宽松的时候，你的估值会急速扩张。　　像2018、2019年美国出现过什么情况？美国讲过一个集装箱的故事，类似亚马逊用无人机拎着披萨盒给你送到家。 2018、2019年美国有很多类似这样的项目的投融资估值都极其夸张。　　当然，你如果倒过来看中国一级市场股权投资那两年也极其夸张。比如做拉面的也能轻松估到五六十亿，你能想得到吗？这就是那时候的大环境决定。　　但鲍威尔的那种做法在当时看起来好像还没有改变，但事实上随着2018年中美贸易、特朗普、美国民粹等其实已经在破坏当前全球化的一些根基和背景，进而导致当前美国市场出现短端利率很高，长端利率往下压。大家总会觉得这种情况很简单，利率水平拉高了以后，我们对于未来的经济增长和预期保持不乐观的状态；　　　　图：四十年以来最大的利率曲线倒挂需要引起注意　　（数据来源：路孚Eikon）　　但这个倒挂水平超出了过去40年0-50BP的范围，它在告诉你一件事情；要么就像这大概三个月资本市场的反应。这三个月大家很乐观，一是中国本身基本面处在强预期的状态，更重要的是全球流动性现在处于什么环节？　　交易者、金融机构还在按照过去40年的交易逻辑考量金融市场。过去四十年延续的交易逻辑是什么呢？简单说利率曲线倒挂最后就是告诉你美联储会降息，但有没有想过这次不一样。这两天美国的就业数据一出来以后，所有人昨天晚上一晚上翻盘，为什么？不是前面你对然后现在得修正，而是你前面压根就有可能是错的。　　换句话说，过去两三个月金融市场强预期中间蕴含着巨大的经验延续：就是认为这次跟以前40年一样利率加高，经济预期下行，经济预期开始下行后美联储终究降息，因为通胀、就业薪资不是问题。　　但如果美国的就业薪资成问题，我们会发生什么？我们可能在未来很长一段时间内重复保罗·沃尔克的那个时候状态-5年到10年会一直倒挂美联储无法降息，同时经济的预期一直偏弱，那就会导致利率一直被5~5.25拉在这儿，利差又不敢无限的往下扩大，也就是一直倒挂。　　如果是这种情况，我们的经济会是什么情况？短期资金成本永远高于长期回报率。过去40年我们是短期资金成本永远低于长期回报率，如果倒过来，短期资金成本永远高于长期回报率，可以看看。　　比如保罗·沃尔克那差不多二十多年时间里，美国的杠杆是不增的，不但不增还降。因为如果短端高于长端，杠杆是一定降的，你只能靠经济增长，靠现金流创造真实财富，而不再是靠短端和长端这种利差创造金融财富，也就是杠杆财富没了，你就是踏踏实实挣钱。　　有人会说美国70年代~80年代阶段，美股表现很好依然涨。但是你把美股细细分拆一下就会发现在那差不多十几年时间里，美国市场只涨价值（盈利）不涨估值回报。如果是这种情况，你就明白科技公司为什么要裁员，因为本质上科技公司的早期就是要依赖大量廉价的资金进行无限投入，并且我早期是不能给你创造回报率的。　　所以我们开玩笑说所有的颠覆性创新都是先讲故事，这就是那种环境下创造的，要么你成功，什么意思？你从早期变成真正扎实的产业：产品成型、回报率成型，也就是你真正创造了效率的提升，技术革命完成。　　现在对全球来讲最麻烦的问题在于，我认为到现在为止80年代、90年代互联网信息技术的那一代红利吃完了。但更可怕的是，从2008年到2018年给了十年时间让全球完成结构调整，但不仅没完成，而且形成了更加竞争的关系。　　中国的创新型技术在快速向美国靠拢，这种事情一旦发生（当年日本也经历过），必然要干掉一个，全世界的合作关系和环境就会遭到破坏。其实这番话当年特朗普上来的时候大致描述过，几年下来以后我认为就是在朝着这个方向去。　　当前美国市场就业数据的结构性非常值得大家重视，一边新闻报道美国互联网硅谷大公司在裁员，一边你发现美国就业市场紧成这样，毕竟靠脑袋吃饭的人占整个人口比例是低的，靠体力劳动吃饭的人比例是高的。　　全球化有好处，但是全球化走了40年以后也告诉我们这个世界最基本的原理：没有什么东西是完全正确的。全球化也有弊端，好处和弊端同生，无非就是在什么时间内展现什么样的一面。　　过去的40年，美国为什么低增长、低通胀？本质上讲，它的就业结构以大量的服务业为主导，全球化带来廉价的商品给予你，这种循环机制导致一个结果，就是大部分人的薪资增速很慢，其实中国这十几年是在加速完成这个过程。　　我相信所有人在过去十年，2008年以后的感觉是靠劳动发不了家、致不了富。当然40年前开始对全球都是一样的——靠劳动发不了家、致不了富，靠的是杠杆、借短买长、金融环境、金融资产。那么美国就导致什么结果？这个东西的问题是什么？　　它可能就不是经济问题，可能涉及社会问题、贫富问题、收入分配问题，最后就会衍生出类似于当时的民粹和国家之间的对峙、竞争、逆全球化的关系。　　这从2018年宏观事件上的成型到今天为止，我认为美国的就业市场已经在反映了。所以美国就业市场现在是什么呢？　　大量的低端劳动力的就业薪资极其顽固，以它为主导的美国通胀没有那么快的容易消失，商品型通胀没问题，经济本身疫情对商品性通胀供给带来了一定的冲击影响，在今年一季度开始逐渐缓和，这仅仅是第一。　　第二是另外一端，就是顶层在通缩，顶层的就业、薪资增长、金融资产回报率在消失，底层在通胀。　　所以如果把社会阶层划分，现在就是一句话，过去的40年是顶层通胀、底层通缩。也就是如果你想变成富人，你需要掌握债务、通胀、借短买长的利率、金融资产，而底层通缩就是只靠劳动力创造劳动回报你就是缩的。　　但现在美国似乎倒过来，就是底层在通胀、就业薪资在增长，但顶层的金融财富、杠杆、利率在发生变化。所以对于真正大的宏观层面，我最近在思考这一点。　　当然它不算是一个单纯的宏观经济话题，我思考的重点更多在于我后半生的金融投资咋投。因为它的逻辑会完全不同，我们前半生的这40年的逻辑非常清晰，但后半生如果是这样，对于干实体经济部分，你可能更要重视现金流生意而不是杠杆生意，这是两回事。如果你做金融资产投资，你可能要更重视分子端回报而忽略分母端估值。　　开玩笑说，你猜未来两三年这种风投类的比如类似孙正义，其实已经日子难过了，但是后边日子可能会更难过。如果全球是这种环境，他会更难过。　　对于当前的美国证券市场，你已经悄然发现它从疫情后加速上涨，但涨的过程全是估值，去年全球市场跌幅大吗？单看指数看不出来跌幅大，但是木头姐从一百多跌到了三十，再看看恒生科技跌掉多少。　　这种流动性的坍塌收缩，最主要在2022年就一个交易逻辑：杀估值。从我内心的角度来讲2022年是挺难过的，当时的判断是2022年大部分时间的宏观环境会非常差。　　对于今年来讲就是强预期，但无论是海外还是国内全是弱现实。就是你认为今年最好的组合就是中国经济强势恢复，完全不受影响，没有任何遗留问题，然后美国正常走过去40年的逻辑，是什么呢？　　就是加息-经济不行了-马上开展降息，这种组合对金融资产是最好的。当然这个组合恐怕从11月到昨天为止第一波结束了，也就是市场的强预期结束了。这里可以教大家一些高频的数据，前两天股市似乎在涨，但人民币、债券是不跟的。　　跨资产交易对很多投资者来讲至关重要，因为不同市场的交易者对预期的反应不同步。当然，最聪明的交易者一定不在股票市场，而是在债券市场、利率。所以债券市场的反应有时会早一点，这就是专业投资者需要跨市场进行关注。　　昨天（2月3日）海外的强预期是美联储会降息。数据反映预期，长短利差拉到130BP意味着大家已经非常热烈得在预期美联储降息。　　但是从交易的角度来讲，有一句话叫“老百姓多的地方少去”，金融市场的道理一样。当大家的投资预期都这么强烈时你再去追，盈亏比是不划算的。　　当年股灾前一周，我在北京跟国内金融机构的专业投资者交流时，当时他们给我灌输一句话：香港低估。那时中国股市已经5000点往6000点，5000点不是梦、6000点刚起步了。　　我很尴尬的说了一句，我说你难道没有想过一种可能性，就是香港不一定低估，但是A股高估了？　　为什么（我认为）从一开始假设A股正常、港股低估是不可能的呢？如果从投资者的情况来看，香港市场一定是充分计价和定价的，因为它的参与者来自全球，更加机构化和专业化，那怎么可能认为国内的估值是对的、海外的估值是错的呢，这完全颠倒了。　　所以当时最后一周看到大家高呼着南下的时候，我告诉你赶紧撤，这就是当时我们做的一个非常果断的决策。　　对于当前的情况，过去一两周我一直在强调如果再拉长一点，这两个预期可能不止今年，先说今年，目前今年的答案会非常清楚——这两个预期都不会真正让你变成强预期、强现实。　　　　图：G2或许都是强预期弱现实-中国的恢复美联储的降息　　（数据来源：路孚Eikon）　　我的答案很清晰，今年预期要低一点，你只能用交易者的一句话——最差的情况过去了，但是绝对别把所有的东西都归标为：不是最差就是最好，别忘了还有中间环节比如半死不活的情况。　　海外今年大概率也是这样，预期-失望，失望-预期，预期的时候强，失望的时候弱。目前来看，可能后面的一两个月，如果你不见到美国会发生实质上的兔子撒鹰的状态，海外流动性预期又回摆回来了，那么后面两三个月的回报率全球又下来了，所以这就是穿透到今年金融市场的核心点。
金融界2023-02-07
厦门银行多元化丰富绿色金融发展内涵强实体兴经济大有可为
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引导银行保险机构发展绿色金融；7月，经中国人民银行和中国证监会同意，绿色债券标准委员会正式向市场发布《中国绿色债券原则》，标志着国内初步统一、与国际接轨的绿色债券标准正式建立；日前，央行行长易纲在北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式上表示，下一步，将一如既往支持北京市绿色金融改革创新，建设面向全球的国家级绿色交易市场。　　相关政策的不断落地，也说明绿色信贷大有可为。　　金融兴则经济兴，金融强则实体强。作为一家两岸特色鲜明的城商行，厦门银行将秉承“立足地方经济、支持中小企业、面向城市居民、服务两岸台商”的市场定位，充分发挥台资背景和区位优势，把学习宣传贯彻党的二十大精神落实到服务实体经济行动上，助力小微发展、乡村振兴、共同富裕，为我国全面建成社会主义现代化强国贡献金融力量。
金融界2023-02-07
想当官又想发财！游走于官商两道，海南银保监局原一级巡视员秦会忠被“双开”
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　1989年8月至1996年9月，历任中国人民银行办公厅科员、副科级、正科级、副处级干部；　　1996年9月至1998年12月，任中国人民银行珠海分行党组成员、副行长；　　1998年12月至1999年3月，任中国人民银行珠海市中心支行党委委员、副行长；　　1999年3月至2000年1月，任中国人民银行珠海市中心支行党委副书记、副行长、外管中心支局副局长（主持工作）；　　2000年1月至2003年11月，任中国人民银行珠海市中心支行党委书记、行长、外管中心支局局长；　　2003年11月至2004年3月，任广东银监局办公室负责人兼珠海银监分局筹备组组长；　　2004年3月至2006年10月，任广东银监局办公室（党委办公室）主任；　　2006年10月至2007年2月，任广东银监局外资银行监管处处长；　　2007年2月至2007年4月，任广东银监局副巡视员、外资银行监管处处长；　　2007年4月至2011年5月，任广东银监局副巡视员；　　2011年5月至2018年10月，任海南银监局党委副书记、副局长（副局长级）；　　2018年10月至2018年11月，任海南银保监局筹备组成员；　　2018年11月至2021年2月，任海南银保监局党委副书记、副局长（副局长级）；　　2021年2月至2022年4月，任海南银保监局党委副书记、一级巡视员；　　2022年4月至2022年7月，任海南银保监局一级巡视员；　　2022年7月，被免去海南银保监局一级巡视员职级。
金融界2023-02-06

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