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基金早班车|资金加仓茅台、五粮液、泸州老窖等白酒龙头,前三季混合基金平均收益率-15.17%
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行榜冠军宝座。 2.节后首个交易日
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跌破3000点重要关口,两市全天成交6289亿元。盘面上仅有农业及能源方向逆势走强,芯片股低开低走,多只科创板权重创下上市以来最大跌幅。北向资金净买入14.31亿元。白酒龙头获外资不同程度加仓,山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、五粮液分获净买入3.11亿元、2.78亿、1.2亿和0.27亿元。牧原股份获净买入3.33亿元,迈瑞医疗获净买入1.96亿元,药明康德则遭净卖出3.31亿元,此外海天味业和中国中免均遭逾1亿元减仓。新能源方面,阳光电源获加仓2.98亿元,比亚迪获净买入1.12亿元,隆基绿能和通威股份分别遭净卖出5.41亿和2.12亿元。 解读:超20家基金最新解读:信息量很大!逆势飘红的石油和农业板块存在怎样的机会? 3.港股成交951.05亿港元,恒生科技指数盘中续创新低。盘面上,科技、消费、半导体、有色股跌幅居前。南向资金净买入3.95亿港元,理想汽车-W、中国移动、腾讯控股分别获净买入3.14亿港元、2.09亿港元、1.52亿港元;李宁净卖出额居首,金额为3.18亿港元。 4.证监会批复同意华泰紫金江苏交控高速公路REIT,募集份额总额为4亿份。Wind数据显示,截至10月10日收盘,全市场18只上市公募REITs平均溢价率33.5%,且溢价率发生较大分化:溢价率最高的产品为55%,且有两只产品溢价率超过50%,也有两只产品产生小幅折价。业内人士表示,投资者布局公募REITs要做好长期投资、价值投资和理性投资,从长期看,投资者买入公募REITs获取的是底层资产的收益,二级市场出现短期波动不可避免,但投资者应避免买入高溢价的品种,尽量规避溢价率回落产生的亏损风险。 5.Wind数据显示,全市场347只FOF产品总规模达2333.51亿元,较年初的240只、总规模2222.41亿元,总数量增加超百只,总规模稳步扩容111.10亿元。总体来看,FOF产品年内业绩分化明显,总回报首尾差逾24%。 二、宏观&产业 国家统计局报告显示,2021年,我国城镇就业人员总量达到46773万人,比2012年增加9486万人。城镇非私营单位就业人员平均工资达到106837元,比2012年增长1.28倍,年均增长9.6%。单位GDP能耗比2012年累计降低26.4%,年均下降3.3%,相当于节约和少用能源约14亿吨标准煤。 农业农村等8部门联合印发《关于扩大当前农业农村基础设施建设投资的工作方案》,明确从现在到年底前,突出抓好灌区等水利设施建设和改造升级、农田水利设施补短板,以及现代设施农业和农产品仓储保鲜冷链物流设施等项目建设,加快在建项目实施进度,开工一批新项目。 贵州省印发推动复工复产复市促进经济恢复提振行动方案,明确7个方面56项具体任务措施。在推动工业全面发力方面,提出发挥特色优势产业支撑作用、加快发展新能源电池及材料等新兴产业、推动其他重点工业发展等3类10项具体任务措施。 三、基金重仓股动向 宁德时代、亿纬锂能前三季度业绩预告相继出炉。据多家券商最新解读,两家锂电池头部公司Q3业绩整体向好。尤其是“宁王”业绩公告超市场预期,盈利能力恢复明显。有券商表示,材料降价带来锂电池成本改善,同时储能业务带来电池企业的利润弹性,继续坚定看好锂电池版块。 宁德时代三季度净利润预计为88亿-98亿元,同比增长169.33%-199.94%,再创单季度盈利最高纪录。前三季度净利润预计为165亿元-180亿元,同比增长112.87%-132.22%,超过去年全年净利。亿纬锂能预计实现2022年前三季度归属于上市公司股东的净利润为24.37亿元-26.59亿元,同比增长10%-20%;预计实现扣除非经常性损益后的净利润21.3亿元-23.43亿元,同比增长0%-10%。 四、基金人事 盘点今年以来公募基金屡见高管变更,Wind显示,截至10月11日,变更人数总计已达248人,涉及108家基金公司。作为公司“掌舵人”,基金公司总经理和董事长两个核心职位的变动备受关注。具体来看,30家公募基金公司的59位董事长变更,24家基金管理人的46位总经理发生变动,此外,副总经理、督察长变动人数分别为96人和46人。 五、新发基金
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金融界
2022-10-11
芯片ETF(512760)收跌7.20%
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仅有养殖及能源方向逆势走强。截至收盘,
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跌1.66%报2974.15点,创业板指跌2.3%,两市全天成交6289亿元,北向资金则逆势净买入14.31亿元。 芯片ETF(512760)收跌7.20% 6月以来,全球消费电子需求一蹶不振,产业链上游面临较大压力,全球范围内成熟制程大幅砍单或降价的消息频频传出。全球芯片大厂纷纷下调业绩指引,缩减资本开支。周五,芯片巨头AMD发布了最新第三季度盈利警告,受消费市场需求疲软的影响,预期期内收入约为56亿美元,大幅低于此前预测的67亿美元。 全球最大的存储芯片厂商三星初步业绩显示第三季度利润下滑32%,为近三年来首次同比下降,营收增速也低于预期。三星警告称,电脑和智能手机需求较预期进一步减弱,导致订单减少、库存增加,该公司正面临更严峻的市场形势。美光第四财季(6-8月)利润更是大幅下滑45%,而根据FactSet分析师预测,SK海力士Q3营业利润预估将环比跌近40%。美股费城半导体指数上周五收跌6.1%,各类芯片股悉数下跌。 后市展望: 受一些等因素影响,三季度智能手机需求旺季不旺,国内市场出货量同比明显下滑。二季度全球智能手机出货量同比-8.6%;其中中国手机市场出货量同比-14.7%(IDC)。从三季度来看,信通院目前仅公布7月数据,7月国内市场手机出货量为 1990 万台,同比-30%,结合 BCI 数据库、产业调研来看,8-9 月国内手机销量依旧呈现同比下滑趋势,需求尚未见拐点。 行业层面看,芯片行业下游需求整体确实偏弱,但国内芯片产业正处于国产替代的机遇期,因此部分环节景气度仍在。芯片设备是目前限制国内晶圆扩产的核心环节,目前国内设备厂商在刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、涂胶显影等多个环节已经具备了国产替代能力,可以满足国内芯片厂扩产需要的大部分设备。 来源:国盛证券,风险提示:不构成个股投资建议 材料环节目前已涌现出各类进入批量生产及供应的国产材料厂商。在晶圆制造各环节国产材料厂商已逐步实现突破并迎来营收高速增长。另外芯片精密零部件是设备行业的基石。海外厂商主导,总体分散局部集中。国产零部件厂商持续突破,加速替代。 来源:国盛证券,风险提示:不构成个股投资建议 2022年以来,消费性电子、智能手机、PC等领域需求确有下滑,但更值得注意的是全球正步入新一轮硅含量提升周期,服务器、汽车、工业、物联网等需求大规模提升。在6月台积电召开的股东大会上,公司管理层表示未来10年是芯片行业非常好的机会,主要原因就是5G及高效能运算的普及,生活数字化转型,带来对车用(新车芯片含量可达传统车的10倍)、手机、服务器等终端内芯片含量的增加,推动芯片需求大幅成长。 中芯国际在Q1法说会表示,尽管消费电子,手机等存量市场进入去库存阶段,开始软着陆,但高端物联网、电动车、绿色能源、工业等增量市场尚未建立足够的库存,近年来硅含量提升与晶圆厂有限的产能扩充矛盾,叠加产业链转移带来的本土化产能缺口,使得公司需要大幅扩产,推出新产品工艺平台,满足客户旺盛的增量需求。全球经济及芯片周期虽然会带来短期内的不确定性,但是技术进步、硅含量提升是长期支撑芯片行业持续发展的最关键驱动力。 截至10月10日,中华半导体芯片指数PE估值为33.85倍,低于上一轮2019年景气低点时的水平,充分反映了需求下滑的悲观预期。短期芯片行情可能还会受到美相关部门加息等因素冲击,但在国产替代、汽车等新兴需求增长的背景下,板块或逐步迎来中长期配置机会。
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有连云
2022-10-10
格上每日收评—2022年10月10日
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今日市场 今日
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下破3000大关,A股三大指数均下跌。个股跌多涨少,近4000只个股飘绿。北向资金全天小幅净流入。在分析今日行情之前我们先来回顾一下国庆期间的重要事件: 1. 央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点,5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。 2. 财政部、税务总局:对居民出售自有住房并1年内购房的 售房已缴个税予以退税优惠。 3. “欧佩克+”超预期减产,国际油价创3月来最大单周涨幅。这是新冠肺炎疫情以来最大规模的石油减产,此次减产相当于全球石油需求的2%左右。 4. 传言称瑞士信贷濒临破产,瑞信的信贷风险指标升至创纪录水平。目前已经开展裁员、退出美国市场、缩减业务部门、出售资产、引入外部投资者等一系列自救措施;目前还没有出现系统性风险,瑞信更多是自身经营累计的风险,还够不上“雷曼时刻” 5. 美国9月非农数据仍然强劲,供给有限而需求温和复苏,加息脚步难以放缓。 6. 欧盟批准欧委会推出的紧急干预市场措施,包括强制减少用电量、设置能源企业电价收入上限和向化石能源生产商征收超额利润等。 7. IMF总裁:全球经济衰退的风险正在上升,IMF下周将下调2023年全球GDP增速预期。占全球经济三分之一的国家预计将在今年或明年至少连续两个季度出现经济萎缩。 8. 美国出台芯片限制措施:31家中企、机构等被列入,限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。 9. “北溪-1”天然气管道已停止泄漏。 10. 乌克兰引爆俄罗斯的克里米亚大桥后迎来俄罗斯反击。乌克兰基辅市中心遭遇多次爆炸。 回归市场,今日整体表现较为低迷。午后市场跳水,原因可能是乌克兰首都基辅遭遇导弹袭击的消息,导致了市场担心俄乌冲突正在恶化。盘面上来看,半导体和芯片板块上演跌停潮,这与美国政府出台的芯片限制措施相关,目前市场存在着一定的恐慌情绪,在利空情绪完全释放以前仍有下杀的风险。另外在疫情的限制下,旅游、消费板块也在下跌,其中海天味业的风波使对手千禾味业获得了投资者和市场青睐,直接一字涨停。今日猪肉和鸡肉板块走势较好,这与欧洲爆发的大规模禽流感相关,欧洲食品安全局、欧洲疾病预防控制中心和欧盟参考实验室联合报告的最新数据显示,家禽共暴发2467次疫情,受影响场所扑杀了4800万只禽鸟。最后,OPEC+减产的决定引发了石油和煤炭相关行业的上涨。总的来说目前市场虽然成交量有所提高,但仍然延续着节前的弱势,在没有太大利好或者利空的消息的刺激下大概率会继续反复震荡。 截至收盘,今日
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收于2974.15点,下跌1.66%,成交额为2901亿元;深证成指下跌2.38%,成交额为3379亿元;创业板指下跌2.30%。今日两市上涨个股数量为833只,下跌个股数为3977只。 从风格指数上来看,今日多数风格表现不佳,其中只有稳定风格的个股上涨,消费和成长风格的个股跌幅最大。近期风格转换较为明显。 盘面上,31个申万一级行业中有5个行业上涨,其中农林牧渔,煤炭,石油石化行业领涨,涨幅分别为3.35%,1.06%,0.50%。食品饮料,电子,社会服务行业领跌,跌幅分别为4.70%,4.30%,3.06%。 资金面上,今日北向资金净流入14.32亿元;其中沪股通净流出3.81亿元,深股通净流入18.13亿元。近三个月北向资金净流出217.15亿元。俄乌和中美局势对北向资金边际影响逐渐缩小,美国通胀走势和国内经济状况最近对北向资金影响较大。 从风险溢价指数来看,风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时,A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.42%,超过一倍标准差,万得全A指数大概率处于底部区域爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡,后期市场仍有扰动,但下行空间相对可控,建议投资者择机分批布局。 (注:数据更新至前一交易日,风险溢价率越大,表明配置股票的性价比越高;反之,则配置债券的性价比越高) 热点新闻 新闻一:国庆期间房地产政策频出,降本促需释放动能。 1. 9月29日,人民银行、银保监会发布通知,对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市,在2022年底前,阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。 2. 9月30日财政部、税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》,在2022年10月1日至2023年12月31日期间,纳税人出售自有住房并在现住房出售后1年内,在同一城市重新购买住房的,可按规定申请退还其出售现住房已缴纳的个人所得税。 3. 中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率,自2022年10月1日起,下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点,5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变,即5年以下(含5年)和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。 招商证券认为,下调公积金贷款利率或是对29日放松商业贷款利率下限政策的补充,二者相同点均为只下调首套贷款利率而二套贷款利率不变,有利于修复过度担忧政策响应速度的预期; 购房个税退还是对交易环节税费减免。 三点结论: a.本次政策主要落脚降刚性及改善性需求的购房成本,主要落脚点在贷款支出和交易环节的税费上,认为后续仍有更多环节具备降成本空间和可能,尤其在部分城市的刚性和改善性需求的首付比例上。 b. 政策均设置有效期,同时政策整体不再一刀切,一方面,这与今年年内很多政策一致,体现政策的区间管理和相机抉择意味,对于基本面的意义在于底部的均衡出现虽然晚于历史周期底部,但导致后续政策收紧的压力或也更小;另一方面,也有利于释放近月等待政策落地的观望购房资金,三季度销售低迷,一部分原因是大家观望等待更有利的购房条件,而目前政策已经给出时间窗口期。 c. 在今年5、6月份出现了因城施策放松政策密集出台的窗口期,当下我们认为或是第二个政策放松的窗口期,或更多是以国家部门出台相应政策为主。此类政策对市场的信号意义较大,而经历此前7-8月份的低迷,市场预期或已压低,目前政策出台即超预期的概率较大。 东北证券认为,今年金九成色相对欠缺,中央多部委在9月底连续两天发布三大重磅政策及时且必要;中长周期来看城镇化率、人均住房面积、疫情影响整体趋弱等因素仍然能够支撑我国房地产维持合理规模,当下房地产市场不缺需求,缺乏的是需求释放的友好环境。本次三项政策:(1)着力于需求端降息和减税,可以较好降低刚需和改善型需求的购房成本;(2)具有较强“阶段性”特征,着重提振今年四季度交易活力,促使购房观望者开始行动,催化购房链式反应,同时顺应行业周期,设置政策退出时点,避免长周期过度透支需求;(3)充分体现长效机制下中央指导和因城施策的政策灵活性,工具箱仍有工具,结合行业销售投资等情况继续用好用足。 新闻二:美国9月非农数据仍然强劲,加息脚步难以放缓。 美国劳工统计局发布9月非农就业数据。9月美国新增非农就业26.3万人,预期增加25万人,前值31.5万人。失业率超预期改善,劳动参与意愿回落。季调失业率为3.5%,预期3.7%,前值3.7%。时薪同比5%,前值5.2%。9月劳动参与率回落至62.3%。 美国9月新增非农就业人数连续两月回落,分行业来看,线下接触类行业仍有较大劳动力需求,职位空缺率较高的教育保健服务和休闲酒店业分别新增9万、8.3万人,是新增非农的主要贡献。 长江证券认为,就业数据仍然强劲导致市场对美联储继续加息75BP的预期有所抬升,数据公布后,美国联邦基金利率显示11月美联储加息75BP的可能性由公布前的85.5%升至92%,10年期美债收益率上行至3.9%,美元指数跳升,美股低开低走。本月非农数据显示美国就业市场仍然强劲,尽管新增非农人数较上月有所减少,但失业率再度改善、正在找工作人数也在增加,也意味着美联储大幅加息仍无顾虑。在当前通胀仍处高位、欧洲能源危机持续演绎的背景下,我们认为,美联储鹰派加息路径或难改变,11月连续加息75BP的概率仍高,美元或仍维持高位,美债或将持续承压。 华泰证券认为,在通胀数据、尤其是核心通胀居高不下的情况下,联储反复强调当前政策核心为控制通胀(及通胀预期),尽管8月非农反映增长下行压力逐渐加大,但短期不足以逆转联储的鹰派基调。联储需要一段较长时间、偏弱的非农就业报告,才能确认就业市场供需失衡好转,并判断薪资通胀压力减弱。短期内,我们维持对美元流动性近期仍趋紧的判断;美债曲线“易升难降”,美股波动性短期或仍高企。虽然强美元交易最近小幅回撤,但美元走强趋势可能并未结束,而本次非农数据也总体加持强美元走势。 光大证券认为,供给有限而需求温和复苏,导致失业率在8月的基础上再次回落,重回2020年1月以来的低点3.50%,时薪增速同比增速虽然小幅回落,但依然维持高位。超预期的就业数据下,11月加息75bp依然是大概率事件。10月以来多位美联储官员集体放“鹰”,重申美联储当前目标是控制通胀,当前的数据并不足以支撑政策“转向”。考虑到美国全年通胀中枢约为8%左右,依然远高于美联储2%的通胀中枢目标,预计年底两次会议,美联储将依然维持大步加息的节奏。 新闻三:“欧佩克+”超预期减产!国际油价创3月来最大单周涨幅。 当地时间10月5日,石油输出国组织(欧佩克)与非欧佩克产油国在奥地利首都维也纳举行第33次部长级会议,决定自今年11月起大幅减产,在8月产量的基础上将月度产量日均下调200万桶。这是新冠肺炎疫情以来最大规模的石油减产,此次减产相当于全球石油需求的2%左右。受此消息影响,国际油价连续五个交易日反弹,创3月份以来最大单周涨幅。 拜登政府对此表示失望,暗示欧佩克承担减产的恶果,同时将释放更多战略石油储备;欧佩克表示为了保证能源市场的安全和稳定,避免油价暴跌,也不想再俄乌战争中站队; 能源安全问题是当下的博弈重心,石油美元体系面临动摇,政治博弈是短期影响油价最核心的因子,而非供需,从长期来说,石油受到供给的影响要甚于需求; “欧佩克+”主导高达200万桶/天的减产,远超市场此前普遍预期的日均50-100万桶之间。短期来看,供应主导预期下,国际油价偏强走势为主。考虑到东欧局势和欧洲能源问题,四季度不确定性较大。 市场有风险,投资需谨慎。本内容表述仅供参考,不构成对任何人的投资建议。 格上研究
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格上财富
2022-10-10
养殖ETF(159865)10月10日收涨5%,涨幅居同类基金首位
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2022年10月10日,截至今日收盘,
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收跌1.66%,报2974.15点,深成指收跌2.38%报10522.12点,创业板指收跌2.3%报2236.24点。两市826股上涨、3897股下跌,成交额6280亿元,北上资金净买入 14.31亿元。 据申万二级行业分类,养殖业板块涨幅居首,相关ETF——国泰基金养殖ETF当日收涨5%,成交额达2.06亿元,当日涨幅位居同类基金首位。 截至2022年10月9日,国泰基金养殖ETF最新基金份额达45.89亿份,近1年基金份额增长34.65亿份。 截至2022年10月9日,国泰基金养殖ETF最新基金规模达36.11亿元,近1年基金规模增长26.91亿元。 中航证券认为,政策性猪肉储备投放增加近月供给,有望平抑开学、节日行情和市场情绪,但总体上未来几月理论供给收缩,叠加旺季需求走强,生猪行情望延续强势。
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有连云
2022-10-10
突发“黑天鹅”!沪指失守3000点,反应过度了?
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半导体领跌,大盘走势也不容乐观。今日,
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跌破3000点,让市场上再度掀起了“3000点保卫战”的讨论。 回顾历史,3000点保卫战的过程通常较为曲折、复杂,投资者无法因短期沪指跌破3000点,就可以下结论保卫战就一定已经失败了;也无法因短期沪指收复3000点,就可以断定保卫战就已经成功了。不过从往期大盘走势看,多头总能在历经波折后组织起有效的反击,使3000点失而复得 ,并最终成功守住3000点大关。 另一方面,港股科技股颓势明显,恒生科技指数一度跌超4%。半导体板块内,上海复旦一度大跌超20%,华虹半导体盘中跌幅超过10%,ASMPT、宏光半导体等大幅跟跌。 在半导体板块持续回调下,以重仓芯片著称,有着“半导体代言人”之称的诺安基金蔡嵩松格外受伤。其管理的诺安成长混合基金年内跌幅已超37%,诺安创新驱动基金年内累计损失44.27%。 当然,半导体的杀跌并非是A股独有——再看美股,费城半导体指数作为全球半导体行业风向标,近期同样跌幅巨大。该指数已由今年年初4000多点跌至如今的2350点左右,跌幅超40%。日前,AMD(美国超威半导体公司)一度跌超13%,创下了2020年7月以来最低水平。 又见“黑天鹅” 半导体板块近期持续走低是多重因素共同作用的。 一方面,消息面上,美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”,限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。另一方面,这与消费电子需求疲弱关系匪浅。 日前,AMD大跌的原因就在于三季度业绩不及预期。该半导体公司发布了第三季度的初步财务报告,预计该季度收入将达到56亿美元,较上年同期增长29%,较上年同期下降15%,与此前预期的67亿美元相比,相差甚远。 AMD在报告中将令人失望的销售归咎于个人电脑(PC)市场的疲软。据公司报告,由于PC市场弱于预期以及供应链上的库存积压,公司处理器的出货量显著减少,个人用户(Client)部门收入低于预期,环比下跌了53%,同比跌了40%。 此外,10月7日,三星电子也发布了三季度初步业绩报告,报告期内公司营收76万亿韩元,同比增加2.7%;利润10.8万亿韩元,同比下降31.7%。这是近三年以来,三星电子的利润首次出现同比负增长,较市场预期低8.3%。 对于业绩下滑的原因,背后更深层其实是需求下滑的问题。 有分析认为主要系全球经济衰退下的通信需求减弱,存储芯片价格下滑导致半导体产业不景气等因素所致。而存储芯片称得上是半导体行业的晴雨表。美国高德纳咨询公司提供的数据显示,半导体行业2022年共计6190亿美元营收中,存储芯片占大约27%。 事实上,今年6月以来,全球消费电子需求一蹶不振,产业链上游面临较大压力,全球范围内成熟制程大幅砍单或降价的消息频频传出,成为市场讨论的重点话题。需求不振叠加三星、美光等芯片巨头业绩下行,半导体板块整体承压。 从2022年4月数据来看,全球半导体行业的销售额达到了508亿美元,同比增长了6%,环比下降了2%。但是半导体行业自2022年1月开始进入不同程度的同比和月度下降,基本确定进入下行阶段。 传统的电子产品需求萎缩,消费类芯片需求进入衰退期,并逐渐传导至上游芯片厂商。 从半导体企业“砍单”的情况来看,半导体周期在2022年上半年基本触顶,未来的订单调整将会持续很长时间。从行业整体来看,全球芯片整体交付时间有所缩短,由6月份27周→7月份26.9周→8月份26.8周,交货时间连续4个月缩短。从下游公司来看,小米集团和联想集团的库存周转天数分别超过70天、40天,均出现了显著增长。这在相当程度上体现了产业链整体去库存的压力。 半导体赛道行情是否到头?对于这个问题,市场观点其实较为乐观,尤其是对国内产业。中邮证券认为,海外芯片企业Q3业绩承压,AMD、美光、三星等相继发布的Q3业绩均低于预期,显示行业下游需求整体确实偏弱。但国内芯片产业正处于国产替代的机遇期,因此部分环节景气度仍在。 至于此轮需求“瓶颈期”何时能够跨过,“春天”何时能来?台积电认为,本轮需求崩跌只是短期现象,2023年下半年便将回稳。美光也预测,明年早期,全球存储芯片市场需求将会复苏;2023财年下半年,公司将获得强劲的收入增长。 后市行情有何特征 节后第一个交易日,A股未能实现“开门红”,持续低迷的成交量显示出投资者情绪偏向消极。 但回顾历史数据显示,2012年至2021年,
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在国庆假期后的前5个交易日上涨概率达70%,平均涨幅为1.29%,业内人士普遍看好市场节后机会。中信建投证券的观点是,市场再次进入底部区域,蓄势反击。 从当前市场环境与4月底对比来看,困扰市场的负面因素并未达到或者超越4月底。4月底多重利空冲击,当时国内方面市场主要担忧疫情后业绩大幅下滑,而海外方面俄乌冲突下油价极致推高下的全球通胀以及美联储的加息,美联储开始进入加息周期导致人民币大幅贬值。 当前并无太多新利空因素,程度也较4月底更弱,从回撤比例和调整天数看也已接近或超过前几轮水平,回撤幅度足够。市场下行空间有限,投资者应考虑伺机布局。 总的来说,市场逐步消化基本面悲观预期,市场所处位置配置性价比正在上升,且国内政策面持续释放积极信号,假期全球主要股指均有小幅上涨,有利于A股风险偏好提升。建议保持战略乐观,伺机布局,结合三季报预期向好方向均衡配置,可关注三大主线: 1)成长方向优选明年盈利预期依旧向好的风/储/光/军工;2)周期方向看好电力/油运/养殖/煤炭;3)地产消费优选地产/白酒龙头。
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证券之星
2022-10-10
兴证期货:股市后市仍可期
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股票都出现明显回调。截9月28日,9月
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下跌5.55%,连续三个月下跌,累计跌幅11.24%。沪深300指数下跌6.72%;上证50指数下跌5.49%;中证500指数下跌7.18%,中证1000指数下跌9.27%。除此之外,外围市场在9月期间持续回落,道琼斯指数下跌8.84%,纳斯达克指数回落10.5%,标普指数回落9.34%,恒生指数回落13.69%。 指数回调主要原因:第一,俄乌冲突及其后出现北溪管道被炸事件推升能源和农产品价格,进而从成本端推升通胀;第二,美联储加息缩表引起全球加息缩表,美联储连续5次加息300点,带来全球性加息周期与流动性收紧存在部分影响;第三,后疫情时代,整体经济仍然受到防控与检测的影响;第四,临近十一国庆长假,避险需求拉低指数价格。 2.宏观经济与市场基本面 后疫情时代,无症状与确证病例出现回落迹象。9月新增5500例,较8月新增数据回落一倍以上。治愈数据亦在持续增加,9月新增治愈病例1万例,为4个月以来最高值。9月29日国务院联防联控机制新闻发布会介绍做好国庆期间疫情防控有关情况。特别强调国庆假期是民众参与文化活动和外出旅游的高峰期,做好四项工作。对于阶段性进展,国家卫健委此前表示,前期疫情较重的重点省份取得疫情防控的阶段性成效,个别省份的部分地市疫情仍在发展中。海南和新疆疫情防控成效显著,新增报告感染者数持续下降,疫情进入扫尾阶段。西藏疫情整体呈现向稳态势,每日新增报告感染者数量及波及范围有所下降,风险总体可控,但每日新增感染者人数仍处高位,疫情形势依然严峻。 国内经济呈现弱复苏态势。9月经济较8月继续维持弱复苏状态。我国9月PMI为50.1%,连续两个月回升,且重新站回荣枯线上方。主要系生产回升(PMI生产为51.5%,较上月增加1.7个百分点)带动产成品库存上升的主动补库存(产成品库存9月收47.3%,较上月增加2.1个百分点),主动补库存也意味着市场预期开始转暖。8月工业增加值较7月仍有回升,但行业分化较为明显,其中汽车制造业、电气机械与器材、设备修理业和金属制品等行业较前期有较大增幅,医药家居等传统行业走弱。虽然量在增加,但受困于需求限制,累计利润同比连续两个月小于0。从分项数据看,营业收入同比增速放缓,利润减少主要为营业成本增加和管理费用增加,但销售费用同比和财务费用同比都有不同程度减少。投资方面,8月制造业和基建投资都略有恢复,房地产投资累计同比减少幅度收窄,螺纹钢和水泥价格均有不同程度上升。 由于整个中国经济短期看房地产,长期看整个制造业升级。房地产整条链条均有回落,但在“保交楼”政策目标下,专项款借款进入落实阶段,已出售但逾期未交房的项目仍在继续施工,叠加气温回落施工条件好转,地产施工进度加快,9月房地产竣工面积同比增速继续收窄。从量的角度看,虽然低频数据新开工面积、施工面积、竣工面积和销售面积同比增速均有不同程度回落,尤其新开工面积同比增速接近20年疫情时历史极低水平。但高频数据有回暖迹象,“保交楼、稳民生”政策看出,地产对经济拖累可能出现拐点,地产预期有望恢复稳定,从房价角度看,一线城市房价较为坚挺,房价整体回落,越是下沉区域房价回落越厉害。从政策看,9月29日央行和银保监会发布通知决定阶段性调整差别化住房信贷政策后,再度出台两个新政。央行下调首套个人住房公积金0.15个百分点,后续5年期LPR仍有下调空间。但房地产整体违约风险仍存。 随着疫情有控制迹象,消费回升较为明显。中美经济周期错位下,美国加息周期预期年内仍在持续,相对应国内伴随疫情逐步得到控制,消费有回升迹象。社会消费品零售总额连续三个月同比为正,已经从底部回升至近四年来中枢水平,其中中西药、文化办公类、石油类和汽车类同比强势回升。 政策层面看,地产政策发力难以挽救颓势,货币政策发力有限。一方面地产政策在持续宽松,多地房贷利率下调,二手房置换改善房免缴个税,多地出台并落实房地产纾困政策,另一方面国内流动性依然处于宽松状态, 货币政策发力有限。 从股市基本面看,企业的生产处于量增利润减阶段。一方面,企业生产增加,产量快速提高。另一方面,由于成本提高而导致企业利润减少。一般而言,A股存在盈利周期,一轮完整的盈利周期为3~3.5年,即一个完整的库存周期。过去十年共计有三轮库存周期,目前从利润变动情况看,企业盈利高点回落过程接近底部位置,预期在需求逐渐恢复的过程中,利润可能会有所改善。 3.政策梳理 工信部提出我国产业集群发展水平加速提升。一方面,伴随产业集群发展水平加速提升,一批高水平的产业载体支撑区域经济发展。另一方面,依托优势开发区、产业园区建设了445个国家新型工业化产业示范基地。有竞争力的先进制造业集群正在形成。重点培育的25个先进制造业集群主导产业产值近10万亿元,集聚了规上企业2.5万家。 国常会召开,确定强化交通物流保通畅与相关市场主体纾困政策。会议一方面提出交通物流是市场经济命脉,做好保通畅并强化政策支持,另一方面,全力保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通,防止层层加码、一刀切。最后是第四季度,将收费公路货车通行费减免10%,同时对收费公路经营主体给予定向金融政策支持,适当降低融资成本,政府定价货物港务费标准降低20%,用好1000亿元交通物流专项再贷款,支持货运企业和司机等纾困。 央行发布2022年人民币国际化报告。报告显示,我国金融市场开放持续推进,人民币资产对全球投资者保持较高吸引力,证券投资项下人民币跨境收付总体呈现净流入态势。截至2021年末,境外主体持有境内人民币股票、债券、贷款及存款等金融资产金额合计为10.83万亿元,同比增长20.5%。离岸人民币市场逐步回暖、交易更加活跃。截至2021年末,主要离岸市场人民币存款接近1.50万亿元。 银保监会负责人介绍8月银行业保险业运行发展情况。银行保险业总资产稳健增长,实体今年国际有效金融供给持续增加。在“保交楼”方面,国开行向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款。在防风险方面,重点领域风险由快速发散转为明显收敛,金融违法违规行为受到严厉惩治。 4.海外情况 美联储对金融稳定风险担忧升温。面对全球金融市场动荡,美联储对金融稳定风险关注度提升,布雷纳德30日讲话中,大部分内容涉及全球央行迅速加息可能带来的金融稳定风险。 瑞士信贷出现破产传闻。瑞士信贷深陷破产风波,该公司股价9月底以来出现暴跌,5年期信贷违约掉期利差(CDS)则飙升至2009年最高水平,接近雷曼兄弟破产以来的最高水平。尽管瑞信CEO紧急安抚投资者,表示公司拥有强大的资本基础和流动性状况,但市场仍担心瑞信会成为下一个“雷曼时刻”,引爆新一轮全球性的金融危机。对此,周一美联储临时召开紧急会议,讨论银行可能发生的系统性风险,也推升了市场对于联储对潜在金融风险筹备对策甚至提前转向的预期。 美国9月制造业PMI低于预期。美国9月ISM制造业PMI降至50.9,明显低于市场普遍预期的52.4,创2020年5月份以来新低。值得注意的是,各分项中,新订单指数环比下降4.2个百分点至47.1,降至新冠疫情爆发初期的水平,并跌入收缩区间,显示出美国制造业需求迅速减弱。主要还是伴随加息进程推进。 美国8月职位空缺数超预期回落。美国劳工部的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)公布的数据显示,美国8月份职位空缺降幅超过预期,从7月的1120万减少至8月的1010万,降至2021年6月以来的低点,这表明美国劳动力需求尽管仍然强劲,但正在放缓。该数据低于市场普遍预期的1110万,释放出美国劳动力市场放缓的信号。 5.股市资金供需 资金需求方面。9月新发基金总数及份额较之前大幅回落,股票型基金基本回到五月年内低点水平。融资融券余额近期出现回落迹象,两融数据自8月高点回落。截至10月9日,9月共计新成立基金59只,共计发行12.11亿份,全市场总计有10191只基金,实现资产净值271032.08亿元;其中股票型基金发行了11只,共计发行48亿份,全市场共计有1940只股票型基金,实现资产净值23059.01亿元;混合型基金发行20只,共计发行127.04亿份,全市场总计有4269只混合型基金,共计发行55855.3亿元。9月30日,融资融券余额收15382.93亿元,其中融资余额收14435.63亿元,短期回落至一年内偏低点水平,融券余额报收946.73亿元,也自高点回落,整体看市场情绪冷却明显。 6.流动性 流动性方面,在整个9月公开市场操作上,鉴于年内市场一直在回收货币,9月央行一次性投放9580亿元。利率角度看,利率再度回落,9月央行净投放9580亿元,其中投放10160亿元,回笼580亿元。SHIBOR隔夜利率增加68bp至2.08%,3月SHIBOR利率增加7bp至1.67%。R007和DR007分别报收1.4583%和1.4132%,均位于十年历史偏低位置,虽然国债即期收益率均在中枢位置徘徊,但国债10Y-1Y已经位于十年期历史偏高位置运行。 7.估值情况 沪深300指数PE下跌0.59,至11.19,位于五年期15.03%分位数,十年期28.95%分位数;PB下跌0.07至1.34,位于五年期14.07%分位数,十年期12.69%分位数;上证50指数PE下跌0.39至9.36,位于五年期14.74%分位数,十年期29.9%分位数;PB下跌0.05至1.23,位于五年期33.42%分位数,十年期19.53%分位数;中证500指数PE下跌1.39至20.44,位于五年期25.6%分位数,十年期7.19%分位数;PB下跌0.11至1.58,位于五年期10.21%分位数,十年期3.19%分位数。 8.基差套利与行业轮动 月内,IF当月合约基差最大23.32最小-7.13;IH当月合约基差最大14.97,最小-1.83;IC合约基差最大52.7,最小-39.69。 行业轮动角度,9月仅煤炭行业表现较强,其他行业均弱势运行,传媒、电子与电力设备大幅走弱。整体而言,电信、医药、信息和技术都处于历史相对偏低水平。 9.后市展望 国内经济呈现弱复苏态势。9月经济较8月继续维持弱复苏状态,市场出现主动补库存迹象,意味着市场预期开始转暖,8月工业增加值较7月仍有回升,但行业分化明显。地产政策发力但仍存较大风险,货币政策发力有限。疫情有控制迹象,消费回升明显,企业处于量增利润减少阶段,资金层面看依然处于偏冷淡阶段,整体看,宏观层面经济弱复苏启动,企业层面,主动生产已经启动,伴随着需求的逐渐转暖,利润或得以修复。预期短期位于底部区间。
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金融界
2022-10-10
美联储加息不止,大A股跌跌不休!“加息杀”行情规避三大板块!
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化,很大可能性抄到合适筹码。 今年
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从年初开盘的3649.15点,最低下探至4月的2863.65点,当前指数在3000点附近,跌幅超过16%。多数投资者总偏爱在连续下跌行情中抄底合适筹码。但在美联储加息大环境下,且作为全球第一大经济体的美国,其货币政策对全世界的资产都有较大影响力,此时买入股票真的合适? 复盘1998年以来,美国有4轮加息周期,分别发生在1998年10月至2000年5月,2003年6月至2006年6月,2015年10月至2018年12月,2022年1月至今。通过分析已结束的加息周期,能得出以下3大结论。 图4:美国联邦基金目标利率 制图:金融界上市公司研究院;数据来源:Choice 第一,加息时间窗口期还未过半。从2022年1月正式加息,至今已有238个自然日。观察1998年至2018年的加息周期,耗时较长的达到1148天,较短的也有546天。说明美联储开展加息活动后,至少持续一年时间,多则三年。 今年利率已经上涨3%,看似加息想象空间变窄,但按照历史1998年546天最短加息窗口期来算,或当前进程并未过半,剩余时段必将继续加息。由此可以推断,若保持同样天数,最后一次加息将定格在2023年7月27日,这与部分研究人士预计最快结束加息窗口期基本吻合。 表1:美联储1998年以来四轮加息周期 制表:金融界上市公司研究院;数据来源:Choice 第二,A股见底时间与美联储加息窗口期的结束越发吻合。观察1998-2000年、2003-2006年和2015-2018年这3轮加息周期发现很有趣现象,大盘指数底部分别发生在加息周期的起初、中间和尾部。1998至2000年间,中国还未加入WTO,与国际金融市场的关联度不强,此时A股看似走出独立行情,不受美联储加息影响,在还没有正式加息之前,股价就于1999年5月探出底部。 图5:1999年A股
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走势 数据来源:通达信 之后两轮美联储加息,国内股市更加成熟,且已加入WTO,与国际接轨程度更高。从数据结果也可看出,与全球利率关联度提升。第二轮2003至2006年,美联储共开展17次加息,每次利率提升0.25%,从1%上涨至5.25%。上证、深证指数见底时间均发生在2005年6月,是美联储即将进入第9次加息,正好进程过半,利率也提升至3%,和5.25%的数值相比过半。可以看出这轮加息,致使A股走了两年熊市,
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从2003年6月的1500点附近下探至998.23点,符合加息环境打压股市的规律。 美联储第3轮加息从2015年至2018年,这次加息非常平缓,很长一段时间利率维持不变,随后继续加息。缓坡形式加息,也让美股创出历史新高,利率与通胀率在温和环境下共生。2018年是美联储加息的尾声,上证、深证和创业板均于2018年10月19日创出阶段底部,对应美联储第9次加息,接近这轮加息的尾声。这次美联储加息时间与A股重合度极高,或不只是因为加入WTO之后与国际经济接轨,而深港通、陆港通的开通,外资方便进出也更有全球化视野。全球经济连接越紧密,A股就更易受到全球货币环境的影响。 表2:美联储1998年以来加息周期市场走势 制表:金融界上市公司研究院;数据来源:Choice 第三,预计本轮指数调整趋势与美股加息过程相关。复盘前三轮美股加息窗口期和A股指数见顶周期比较,可以看出两者关联度不断提高,尤其是2015至2018年几乎神同步。倘若这次A股走势复制2015-2018年那轮加息,那么何时美联储加息预期减弱,恐怕A股才何时见底。 也有第二种情况,像2003-2006年那轮加息,加息至中途A股见底,随后指数一路上涨。 但无论是完全照搬还是中途照搬这两种情况,都貌似可得出一个结论:美联储加息初期,A股就率先见底走独立上涨的可能性不大。也可推断,当前3000点跌破可能性较大,即今年4月27日
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2863.65点极有可能不是这轮调整行情的底部。 美联储于今年3月利率从0.25%提升至0.5%,是刚进行第一次加息,第二次加息在今年5月。倘若承认这一点位是这轮熊市行情的底部,那就变相承认A股在美联储加息一开始,就走出了上涨行情,已经探明了底部。而该结果,与前面两次A股见底时间——至少要美联储加息时间窗口期过半(2003-2006),和与美联储加息节奏神同步(2015-2018)——这一结论是相违背的。 图6:美联储第3轮加息时利率与上证收盘价关系 制表:金融界上市公司研究院;数据来源:Choice 基于以上数据分析,如果美联储加息并未结束,现如今加息时间进程还没有过半,那么A股很难走出2863.65点不跌破就已见底的独立行情,大盘很大可能性将再次试探前期低点,甚至创出一个新低点,而此时抄底股票行为,很可能会面临浮亏风险。 创业板损失惨重 防雷几大超跌板块 今年美联储加息,全球金融市场都不太好过,几乎无国家指数上涨,创业板指更是年内跌幅超过30%。美国加息,美债和美元大幅提升,全球资本回流美国,导致多国利率跟风上调,本国汇率贬值。近期国内降低房屋贷款利率等举措,使得市场释放流动性有所宽松,在美元抬升背景下人民币贬值,兑美元汇率跌破7.2等重要防线。 对于企业来说,利率上升会导致融资成本上升,利息支出增加,不利于企业盈利,项目投资动力也会减弱。股票是市场经济的晴雨表,也会先于实体经济反应,当利率提升时,投资者评估股票价值的折现率上升,股票价值将会下降。此外,利率提升也会将部分资金分流至债券、美元等资产,减少股票需求,使得股票价格下跌。 鉴于这些特点,复盘三大指数在美联储1998年以来第3轮和目前第4轮加息周期时发现,创业板表现欠佳,均比同期
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和深证成指跌幅多,特别是2015年至2018年间回调超过48.57%。 图7:三大指数在美联储加息周期表现 制图:金融界上市公司研究院;数据来源:Choice 在2015年美国加息前,A股赶上融资杠杆等资金催生的牛市,创业板顶着上百倍的估值,和6倍多涨幅,成为加息后回调的主力军。而对于创业板公司组成来看,目前权重是宁德时代、迈瑞医疗、阳光电源等科技板块个股,回到当时也是乐视网、爱尔眼科等前沿非传统消费类个股。而这些个股市场给予较高的估值,每年进行研发投入较大,与A股市场的主流不同。 再从申万一级行业分析今年各大板块走势。观察发现,31个行业平均跌幅16.96%,跌幅超过20%的行业达到11个,电子、计算机和传媒板块跌幅居前,分别为-36.07%、-33.13%和-32.92%。受益于俄乌冲突、欧洲能源危机等因素,仅煤炭和综合板块上涨。 表3:今年1月以来申万一级指数市场表现 制表:金融界上市公司研究院;数据来源:Choice 选取2021年上市公司年报数据,以申万一级计算机行业为例,232家上市公司研发费用支出占营业收入比重在行业中最高,达到12.3%。通信、国防军工等板块占比也同样居前。新能源产业链的电气设备行业,2021年上市公司平均的经营现金流净额占比只为6.07%,低于全行业平均数9%。 综合分析来看,跌幅居前的如计算机等板块,具备高研发投入、高负债经营、低经营净现金流的特点,对于全球利率的敏感性较强。相较而言,银行、交通运输等行业基本无研发费用支出,食品饮料等板块负债占比较低,在利率抬升时,经营成本能有效控制。 表4:申万一级行业基本财务信息 制表:金融界上市公司研究院;数据来源:Choice 在市场利率提升时,高负债高投入企业步入困难模式。首先,研发投入在未来所转换成多少利润具有不确定性,而当前研发支出是在耗费资金。其次,若公司资产负债率水平偏高,在利率抬升之时,加重公司经营负担。最后,在全球环境不佳时,负债项目支付利息增多,持有奶牛现金较多的公司,受环境冷风影响较小。 具体来看申万一级计算机行业,今年1月27日以来跌幅较多的个股,多数为ST、*ST等经营出现问题的亏损公司,如*ST紫晶上半年亏损1.33亿元,年内股价下跌66.35%。恒华科技、青云科技等经营活动现金流净额亏损的企业,年内股价跌幅超过40%。 表5:今年以来跌幅居前的计算机行业个股 制表:金融界上市公司研究院;数据来源:Choice 由此可以看出,当全球利率抬升之时,投资者宜回避高研发投入、高负债经营、现金流较差的科技型企业,这类公司的经营成本迅速扩大,项目开展风险加大。不过,加息与降息是相反过程,在市场利率放开之后,这三大特点的公司,或也成为上涨行情的领头羊。
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金融界
2022-10-10
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午后下破3000点,上证综指ETF(510760)跌超0.8%,盘中溢价交易,澜起科技跌超14%
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午后下破3000点整数位关口,为5月10日以来首次。澜起科技跌超14%,重庆啤酒跌超7%,长城汽车跌超5%。上证综指ETF(510760)跌超0.7%,盘中溢价交易,过去5天连续实现资金净流入。 招商证券认为,进入2022年10月,经济数据边际继续改善,融资需求边际回暖,人民币贬值压力缓解,加息靴子将要落地,风险因素逐渐减退。内外因素共振改善,A股有望绝地反击,重新回到震荡上行趋势。
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有连云
2022-10-10
诺安基金一周观察:静待时机!美国就业数据强劲,油价回暖,鹰派加息预期升温
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降。涨跌幅方面,万得全A跌2.52%,
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跌2.07%,沪深300指数跌1.33%,创业板指跌0.65%,中小板指跌2.51%,中证500指数跌2.98%,中证1000跌3.75%,科创50跌2.24%。北上资金在净流出三周后,节前一周净流入58.38亿元。中信一级行业分类中,医药板块逆势上涨4.69%, 或因财政贴息支持医疗机构采购医疗器械,强化了医疗新基建主线,同时政策导向上利好国内企业,医疗器械国产替代有望加速;消费者服务和食品饮料板块分别上涨3.30%和3.12%, 或因行业利空出尽,以及市场对政策预期有所上升;石油石化和有色金属板块在 国际商品价格快速下跌的背景下,分别调整5.85%和7.24%;国防军工板块或受市场风险偏好持续下降影响,节前一周下跌7.82%。 美国核心PCE反弹,体现较强粘性。租金价格涨幅扩大,机动车、交通出行等环比涨幅均回升,通胀体现出较强的粘性。租金PCE价格环比上涨0.7%,前值为0.6%;8月PCE机动车价格环比上涨0.5%,前值为0.3%,其中新车价格上涨0.9%,前值为0.6%;PCE交通价格环比上涨1.9%,其中机票价格环比回升3.8%。尽管需求已有明显走弱迹象,但涨价预期仍未完全得到控制。往前看,核心PCE环比和同比都难言见顶,我们仍认为未来一年都可能明显高出联储的目标值——在联储的鹰派基调驱动下,美元流动性可能进一步收紧,美元指数以及美债短长端利率都可能继续上行。 近期中央密集出台3项松地产组合拳,覆盖范围较广、信号意义较强,有助于提振市场信心、改善居民预期。央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限;央行决定下调首套住房公积金贷款利率;财政部、税务总局宣布换购住房个人所得税退税。分类看,本次对首套房支持力度较大,但限制多;对二套房支持力度较小,但限制少。政策要求在2022年底前,符合条件的城市下调或取消当地新发放首套房贷款利率下限。个人所得税返还政策时间范围截止2023年底,相对于2008、2015年减免契税、营业税及增值税力度略小。公积金贷款在房贷中占比较小,预计刺激效果有限。本次并非全面放松,中央仍有定力,“房住不炒”的大基调没有改变,单纯依靠稳地产政策可能难以推动地产景气出现大幅反弹。我们预计,稳增长离不开房地产,四季度地产进一步放松可期,但大概率仍是弱修复。 9月制造业PMI较8月上升0.7%至50.1%,升至扩张区间;非制造业PMI下行2%至50.6%。制造业景气度总体回升,但可持续性仍待观察;消费活动景气度有所回落。生产指数为51.5%,较上月上行1.7%,高于去年同期的49.5%。行业方面,食品等必选消费,黑色、水泥等基建相关行业,以及中游设备制造业表现较好。受基建投资增长较快提振,制造业需求边际回升。新订单指数从上月的49.2%小幅回升至49.8%,。在手订单指数从上月的43.1%上升至44.1%。原材料价格指数再度上行。PMI分项中的原材料购进价格环比上升7%至51.3%的扩张区间,出厂价格上升2.6%至47.1%。非制造业PMI下行2.0%至50.6%。中秋假期对旅游行业拉动有限,服务消费景气度有所下行。9月服务业商务活动指数下行3.0%至48.9%。受疫情扰动中秋假期对旅游业景气度提升有限,9月住宿、餐饮、航空运输等线下接触性服务行业商务活动指数均低于45%。但另一方面,建筑业则保持较快扩张态势,9月建筑业商务活动指数为60.2%,上行3.7%至高景气度区间,表明盘活专项债结存限额及各类政策性金融工具等稳增长政策对基建的托底效果较好,基建项目落地速度明显加快。向前看,制造业景气度主要取决于出口、基建及地产投资的走势。近期海外衰退风险持续上行,外需对增长的拉动作用可能在4季度持续退坡;从基建的角度看,地方财政专项债结余限额及政策性金融工具能否为基建投资增长提供进一步动力有待观察;此外,全国多地出台地产稳需求政策,四季度地产投资能否触底回升同样值得关注。 近日举行的国际电信联盟无线电局第四研究组(以下简称ITU-R SG4)全会上,中国信息通信研究院(以下简称“中国信通院”)牵头制定的《5G卫星无线电接口愿景、需求和评估方法》国际标准正式获得通过,标志着我国在5G卫星通信国际标准化工作方面取得了重大成果。5G网络当前已经步入成熟的商用阶段,能够满足绝大部分地区用户的需求。但在偏远地区、远洋海域、孤岛沙漠等区域,由于地面网络难以部署或建设成本高昂等原因,还无法实现全域覆盖。卫星通信具备连通空、天、地、海多维空间的能力,未来有望成为移动通信系统发展的重要方向之一。 重点关注:消费板块、地产相关板块、能源相关板块 后续跟踪 国内疫情及消费数据 诺安债市周观察:债市预期平稳运行 9月26日-9月30日当周债市出现调整,受跨节因素影响货币市场收益率走高,DR007继续在1.7%-1.8%附近徘徊,年内到期的同业存单收益率最高上行至1.95%附近后转为下行,1y期大行同业存单反弹至2%附近。利率债方面,短中长各期限均出现调整。信用债方面,整体维持低位。 中国9月官方制造业PMI为50.1%,升至扩张区间,预期为49.2%,前值为49.4%;官方非制造业PMI为50.6%,环比下降2.0个百分点,仍位于扩张区间,非制造业扩张有所放缓;综合PMI产出指数为50.9%,环比下降0.8个百分点,仍高于临界点,表明我国企业生产经营活动总体继续扩张,但扩张步伐有所放缓。 2022年9月28日,中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款,专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上,利率1.75%,期限1年,可展期2次,每次展期期限1年,发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构,按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。 住房贷款政策迎来放松,对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市,在2022年底前,阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。 当前国内经济处于缓慢复苏阶段,货币政策取向宽松。国际环境面临挑战,局部冲突、能源危机、恶性通胀、主要央行收紧货币等因素不断扰动金融市场。人民币对美元汇率在一波快速贬值后趋于稳定,后期仍需关注外贸走势及稳经济政策效果,债市仍具备平稳运行基础。 诺安海外周观察:美国就业数据强劲,油价回暖,鹰派加息预期升温 国庆节期间,全球大类资产价格起伏较大,前期普遍强势反弹,但随着美国非农数据超预期后再次下跌,回吐部分涨幅,表现依次为大宗商品(彭博商品指数上涨5.06%)>股票(MSCI全球股票指数上涨1.74%)>债券(彭博全球综合债券指数下跌0.39%)。 股票市场方面,全球股市普遍回暖,MSCI发达指数上涨4.19%,MSCI新兴市场指数上涨3.97%,发达市场跑赢新兴市场。发达市场中,美国标普500指数上涨4.43%,纳斯达克指数上涨4.71%;欧洲主要股指上涨,其中法国CAC30指数上涨3.02%,德国DAX和英国富时100指数分别上涨2.94%和1.50%;其他发达市场方面,日本日经225指数大涨5.30%。新兴市场中,中国A股休市、港股恒生指数上涨3.00%;土耳其、巴西、印度等国家股市上涨,俄罗斯股市则收跌。行业层面,各GISC行业中,仅日常消费品和公用事业两行业收跌,由于国际油价上涨,能源行业大幅跑赢其他行业。 大宗商品方面,原油、燃油、汽油等能源类价格普遍大幅上涨;工业类金属价格分化,铝、铅、镍价格上涨,但铜价下跌;黄金、白银等贵金属价格均上涨;农业类中玉米、大豆、猪肉等价格上涨。 债券方面,美联储9月议息会后美债十年期国债收益率持续走高至3.97%,随后短暂回落至3.62%,国庆期间重新回升至3.89%,2年期和1年期国债收益率分别上行至4.30%和4.24%;德国、意大利、西班牙、英国等欧洲国债收益率走势与美债相仿,先调整后再度回升。美元指数在国庆期间一度下行至110.1798,最后收于112.7562。 数据来源:彭博、万得,日期:2022/10/7 国庆期间公布的美国就业数据好于预期,或促使美联储11月再次鹰派加息。美国9月失业率为3.5%,创纪录低点,预期和前值为3.7%;非农就业人数增加26.3万人,为2021年4月以来最低,但高于预期的25.5万人;时薪收入同比和环比涨幅分别为5%和0.3%,均与预期持平;劳动参与率为62.3%,略低于预期和前值的62.4%。此外,美国9月制造业PMI终值为52,较前值回升并高于预期的51.8,服务业PMI为49.3,高于预期和前值的49.2。数据显示美国9月劳动力市场仍相对强劲,连续3次加息75bp未对劳动力市场构成明显影响,在失业率维持低位、时薪仍较快增长的背景下,为美联储11月议息会议再次鹰派加息提供了条件。欧洲方面,通胀压力持续升温,9月CPI同比增幅达10%的历史高位,高于预期的9.7%,环比增幅为1.2%,高于预期的0.9%;但制造业PMI和服务业PMI分别下滑至48.4和48.8,均低于预期;8月失业率维持于6.6%的水平,符合预期。欧洲通胀压力仍在继续恶化,加息或将使得欧洲经济进一步下滑。 此外,国庆期间有关瑞士信贷可能面临资本不足和流动性风险的担忧明显升温,英国的减税计划或使得其信用评级面临下调、英国国债收益率和英镑汇率大幅波动。 QDII基金短期观点 诺安油气能源:受近期地缘政治及OPEC减产影响,国庆期间布油期货价格上涨至97.92美元/桶,涨幅为11.32%;WTI原油期货价格上涨至92.64美元/桶,涨幅为16.54%。 截至9月30日,美国原油产量为1200万桶/天;美国商业原油库存为4.29亿桶,连续两周下降;战略库存减少至4.16亿桶,使得美国原油总库存持续下降至8.45亿桶。 “OPEC+”组织于10月5日举行月度例行会议,会后宣布,将产能配额较“8月要求产能”下调200万桶/日,并将限产协议延长一年至2023 年底,该目标是为11月和12月石油供应制定的。此次减产量将是2020年5月疫情以来规模最大的一次,相当于全球原油供应总量的2%。由于目前OPEC诸多成员国的实际原油产量已低于配额要求,此次实际的产量削减量或在100-110万桶/日水平。OPEC+同时宣布,将部长级监督委员会(JMMC)的会议频次从一个月一次调整为两个月一次,下一次OPEC及非OPEC国家部长级会议将在今年12月4日举行。 前期我们对年内油价持更乐观判断,原因有三个方面:1)需求端,欧美等多个经济体央行通过加息控制通胀,但目前看美国及全球经济增速短期仍保持韧性,市场更多是对于远端需求担心;2)供给端,美国原油产量一直停滞不前,美国原油总库存(战略储备+商业原油)今年以来仍在持续下降,美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性,OPEC组织对油价有明显诉求,10月初召开会议,预计仍维持“控量挺价”;3)金融端,美联储9月会议上调了今明两年的利率预期,仍会支持短期美元指数走强,但从目前看,美联储年内再度超预期鹰派的可能性很低。 近期北溪天然气管道遭受破坏、OPEC+意外减产、克里米亚大桥爆炸,地缘政治因素使得原油供给的不确定性进一步放大,布油价格大幅回暖至接近100美元/桶水平,预计未来原油供给的不确定性仍将持续。油价潜在调整风险或来自于美联储为控制通胀再次鹰派加息、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。 诺安全球黄金基金:国庆期间国际现货黄金价格一度回升至1726美元/盎司,但随着鹰派加息预期再次升温,金价最终回落至1694.82美元/盎司。期间美元指数先走弱至110附近,最终收于113左右水平;实际利率同样呈V型走势;VIX指数在高位波动。 美国9月就业数据超预期,表明美国劳动力市场紧张状态依然持续,此外,预计美国9月CPI同比仍维持高位(市场预期为8.1%),叠加近期油价回升预计通胀短期难以有效回落,使得市场预期美联储11月议息会议将再次鹰派加息。 对于后市展望,我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映,尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜,加息更加鹰派,但强化了美国未来经济弱化的预期;欧央行已进入加息周期,货币政策与美联储趋向一致,但需要观察欧洲是否发生债务风险和衰退风险;近期地缘政治风险持续发酵。我们之前担心的美联储给出更高的加息终点指引风险落地,未来压制金价上涨的因素或逐步减少(通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平),可更加积极关注对黄金的配置机会。 诺安全球收益不动产:富时发达市场REITs指数下跌2.43%,跑输发达市场股票。酒店及娱乐类、零售类REITs获得正收益,其余类REITs均收跌,医疗保健、住房、特种类REITs跌幅居前。 往后看,海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响,由于9月非农数据强劲、短期通胀难以回落,预期11月美联储仍将鹰派加息;短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块;关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs;逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。
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金融界
2022-10-10
国海策略:敢于布局
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显。在三季度市场出现大幅调整的背景下,
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证
指
数
再度逼近3000点,从股权风险溢价来看,沪深300指数目前处于近10年的79.61%分位,绝对值接近2020年3月、2019年1月以及2016年2月的水平,股票的性价比凸显,随着后续经济与业绩的修复,股票市场的配置价值将进一步显现。 短期市场修复的动力主要来自于流动性和风险偏好的变化。美元指数上行、美债利率上行和人民币汇率贬值出现二阶拐点,斜率的变化意味着强美元对全球流动性的紧缩效应会有所缓解,此外,节前单日成交金额萎缩至6000亿元以下的极低水平,主要受避险情绪的影响,节后市场流动性也将迎来好转。风险偏好的支撑主要来自于国内政策继续加码以及中美关系阶段性改善的预期。 当前市场可以类比于2012年四季度末的行情,但力度可能稍弱,风格上来看价值成长均有机会。当前市场类似于10年前的2012年,同样是换届周期,同样是受一系列事件影响风险偏好较为低迷,不同点在于当时经济基本面和流动性环境更好,影响风险偏好的主要因素在国内;而当前经济基本面复苏的力度不如2012年Q4,海外流动性环境更差,市场主要指数估值水平略高于2012年底部区域时的水平,因此市场难以重现2012年12月初25%以上的反弹力度。从风格上来看,2012年12月开始的反弹是金融和成长共舞,这在历史上是较为少见的,本质原因是两种风格均处于极为便宜的水平,在上涨过程中均有催化剂,当前这一现象是有可能重演的,一方面今年各个风格的调整更为充分,尤其是金融下跌幅度也较大;另一方面,后续可能的催化包括稳增长政策加码和新能源产业景气度继续向好。 5、大类资产置配:权益看多,债市谨慎,商品震荡 1)领先指标以及中观因素显示9月份处于回稳状态,外需仍存下行压力。9月制造业PMI重回枯荣线以上,EPMI连续两月小幅回升,经济处于回稳状态。从供给端来看,9月PMI生产指数为51.50%,环比上升1.70%;从需求端来看,新订单、新出口指数分别为49.8%和47.0%,仍处于收缩区间。高频数据方面,主要开工率指标整体上行,但全球需求疲软。9月钢厂高炉开工率持续上行,截至9月30日高炉开工率为59.52%,相比9月初上升3.96%。汽车轮胎开工率先降后升,9月29日半钢胎、全钢胎开工率分别为62.64%、58.09%,相较9月初分别小幅上行0.23%、0.04%。9月基建投资先行指标回升,截至9月28日,石油沥青装置开工率录得46.2%,较8月底上升8.1%;截至9月23日,水泥发运率录得51.26%,较8月底上升4.16%。从周边国家出口情况来看,9月韩国出口总额同比增长2.8%,增速为2021年以来最低值,全球需求疲软给贸易依赖型经济带来压力。 2) 流动性仍是最有可能发生变化的因素,市场对于美联储加息预期的博弈愈演愈烈。近期美联储官员表态集体偏鹰,“坚决提高利率以控制通胀”、“不应过早停止加息”等观点成为共识,表明通胀压力的缓解仍是本轮加息退坡的必要条件。但值得注意的是,虽然当前美联储“鹰”声难休,但在美国经济逐步走弱的环境下,市场对于美联储加息预期的博弈亦在持续。在低于预期的9月美国ISM制造业PMI数据公布后,10月3日至4日,纳斯达克指数回升超5.6%,美元指数和美债利率明显回落。随后,虽然受9月美国失业率回落的影响,美股市场回吐涨幅,但美元指数和美债利率由前期的快速上行转为震荡态势,这或反应了市场对于美联储加息的预期已处于阶段性的顶部区域。 3) 二十大召开后未来工作方向逐步明朗,有利于提振风险偏好,当前股票市场已经有明显的配置价值,性价比凸显。10月中旬将召开“二十大”,大会召开前市场情绪趋向谨慎,随着“二十大”对后续工作重心做出明确部署,市场情绪有望回暖。叠加前期政策相继落地,国内风险偏好有望迎来修复。此外,四季度将迎来G20、APEC等重要国际会议,中美关系能否改善迎来重要观察窗口。此外,在三季度市场出现大幅调整的背景下,
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再度逼近3000点,从股权风险溢价来看,沪深300指数目前处于近10年的79.61%分位,绝对值接近2020年3月、2019年1月以及2016年2月的水平,股票的性价比凸显,随着后续经济与业绩的修复,股票市场的配置价值将进一步显现。 股市方面,否极泰来,敢于布局。三季度市场大幅调整,10月有望迎来超跌反弹,流动性与风险偏好主导,在股票市场情绪处于冰点,但整体配置价值凸显的背景下,要敢于布局。经济整体是稳步修复的格局,领先指标与高频数据显示内需在经济进入旺季之后明显回稳,在外需逐步确立下行拐点之后,经济延续向上的关键在于地产以及疫情形势,目前积极的信号正在累积。流动性仍是最有可能发生变化的因素,前期快速上行的美债收益率和美元指数进入震荡,斜率的变化意味着全球流动性最紧张的时候已经过去,年内有望看到美联储加息的退坡,后续汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力将得到缓解。政策在年末年初将迎来多个重要会议的观察窗口,地产仍是政策短期主要的抓手,外部环境方面,11月背靠背举行的G20与APEC有望看到大国关系改善的契机,整体有助于提升市场的风险偏好。 债市方面,社融弱修复背景下利率下行存在一定阻力。随着新一批3000亿元的政策性金融工具及5000亿元专项债结存限额的下达,社融修复存在动能,叠加海外美元与美债的持续走强,使得资金利率和长端利率向下皆有阻力。 商品方面,全球能源需求旺季尚未过去,能化商品有望相对占优。当前美联储加息难改能化商品供需矛盾,欧洲天然气和电力持续仍持续面临短缺风险,发电取暖需求刚性背景下,能化商品价格或将持续占优。 6、10月行业配置:食品饮料、医药生物、电力设备 行业配置的主要思路:否极泰来,敢于布局。三季度市场大幅调整,10月有望迎来超跌反弹,流动性与风险偏好主导,在股票市场情绪处于冰点,但整体配置价值凸显的背景下,要敢于布局。经济整体是稳步修复的格局,领先指标与高频数据显示内需在经济进入旺季之后明显回稳,在外需逐步确立下行拐点之后,经济延续向上的关键在于地产以及疫情形势,目前积极的信号正在累积。流动性仍是最有可能发生变化的因素,前期快速上行的美债收益率和美元指数进入震荡,斜率的变化意味着全球流动性最紧张的时候已经过去,年内有望看到美联储加息的退坡,后续汇率贬值、资金外流以及国内无风险利率上行的三重压力将得到缓解。政策在年末年初将迎来多个重要会议的观察窗口,地产仍是政策短期主要的抓手,外部环境方面,11月背靠背举行的G20与APEC有望看到大国关系改善的契机,整体有助于提升市场的风险偏好。 配置上,关注疫后恢复、地产链条及景气成长三条主线,包括1)困境反转且需求迎来旺季的消费板块,如受益于收入和成本两端改善的农林牧渔、大众消费品,以及动销进入旺季的白酒板块;2)成为政策短期主要抓手的地产及竣工链条,政策驱动下地产龙头有望迎来阶段性机会,此外,随着商品房销售面积和房屋竣工面积累计同比的见底回升,相关行业如建筑装饰、家电同样存在机会;3)三季报期业绩向好且高景气存在确定性的部分成长板块,如部分新能源链条相关的有色金属、基础化工领域,以及To G属性的电力设备、国防军工等。10月首选行业为食品饮料、医药生物和电力设备。 食品饮料 支撑因素之一:当前利好消息频出,提振市场信心。当前市场信心较弱,但综合考虑疫情边际转好、板块轮动等因素,预计消费正在逐步走出悲观时刻,预计板块延续反弹趋势。9月底中国香港宣布将隔离措施由现在的“3+4”改为“0+3”,取消隔离、并采取3天健康医学监测措施;另外上海新版市容环卫条例不再全面禁止“路边摊“、李佳琦复播等消息提振市场对消费的信心。 支撑因素之二:白酒位于基本面、情绪和预期低点,从基本面的角度看,白酒企业在疫情和经济疲软下仍能维持稳健增长,行业向上趋势不改。近两年局部泡沫的增长和破灭带来了认知偏差,实际优质酒企一直维持稳健增长,业绩波动小、韧性强。本轮白酒行业价格升级对冲了销量的下滑,市场份额的结构性让出利好名优酒企,白酒龙头需求稳固,增长中枢回归稳健。 支撑因素之三:食品关注成长性个股边际催化。Q3以来消费需求弱复苏,B端餐饮环比弱改善,连锁餐饮具备更强抵御风险能力。考虑7-8月高温天气促进因素,部分子版块如预制速冻、调味品、啤酒C端动销表现较好。成本端来看,石油、棕榈油、豆油价格高位回落,Q3调味品、烘焙产业链等公司成本压力有望边际改善,冷冻烘焙行业的非传统渠道扩张叠加下半年Q3业绩基数进一步下降,板块整体增速有望边际回暖。 标的:贵州茅台、洋河股份、洽洽食品、百润股份等。 医药生物 支撑因素之一:脊柱类耗材集采结果公示,龙头企业受益较大。9月27日,国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》,最终共有超过140家申报企业的520套产品获得拟中选资格。根据集采规则,产品中标价格相比最高有效申报价降幅区间在60%-65%,企业报价较为集中且脊柱耗材行业头部企业集中度明显提升。 支撑因素之二:健康中国行动专项活动发布,中医药企业有望迎来机遇。9月8日,为进一步发挥中医药在健康中国行动中的作用与优势,健康中国行动推进办、国家卫生健康委、国家中医药局制定印发《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》。专项活动主题为坚持以人民健康为中心,发挥中医治未病的独特优势和重要作用,重点围绕全生命周期维护、重点人群健康管理、重大疾病防治,普及中医药健康知识,实施中西医综合防控。 支撑因素之三:政策边际改善明显,中药创新药迎来增长新阶段。9月国家药监局发布加强医疗器械生产经营分级监管工作指导意见,医保药品目录调整,基因测序行业战略意义凸显,国产创新药发展向好。随着集采政策和中医药扶持政策的落地,国际政治局势的逐渐稳定,国家专项再贷款和财政贴息计划支持国产医疗设备更新改造,行业业绩有望实现加速增长。 标的:济川药业、以岭药业、昆药集团、天士力等。 电力设备 支撑因素之一:中共中央政治局召开会议,新能源供给消纳体系建设提速。会议中提到“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。”,从政策、技术、机制等环节全方位推进,升能源安全保障能力、推动绿色低碳发展。 支撑因素之二:上海鼓励电动汽车充换电设施发展,推动新能源产业建设升级。近日,上海发改委等部门联合发布《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》,该办法自2022年10月1日起实施,适用范围较广,且给予各方补贴支持,有利于扩大充电设施建设和运营规模,促进充电桩高效有序,高水平智能化发展,对行业整体的盈利能力起到积极作用。同时部分城市发布了风电等新能源相关补贴细则,清洁能源电力引入力度不断加大,市场空间广阔。 支撑因素之三:光伏产业装机量持续增长,国内外需求旺盛推动全年装机高速增长。根据国家能源局数据,我国上半年新增并网容量3087.8万干瓦,光伏发电累计装机规模达3.4亿千瓦,同比增长25.8%。在需求端,一方面我国多省市发布光伏支持政策,下半年装机有望再提速;另一方面,欧洲能源安全形势持续恶化,各国急需解决对俄能源依赖问题,光伏板块供需两端均有所释放推动终端电价持续上行,欧洲光伏装机需求有望延续增长态势。 标的:宁德时代、隆基绿能、爱旭股份、国电南瑞等。 7、风险提示 流动性收紧超预期,经济失速下行,中美摩擦加剧,疫情超预期恶化,历史数据仅供参考,标的公司未来业绩的不确定性等。
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金融界
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