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兴业投资：放缓加剧需求忧虑，国际油价上周暴跌

这抵消了人们对亚洲重新开放的乐观情绪。高盛、摩根大通、美国银行各高管周二表示，通胀将削弱消费者的支出能力，未来可能出现温和甚至严重衰退。格兰梅德(Glenmede)私人财富投资总监Jason Pride表示，“随着市场意识到美联储可能不得不在更长的时间内维持较高的利率，给市场带来了更大的下行压力。从大局来看，美联储的加息幅度已经达到了市场预期的水平，货币政策的限制性足以导致轻度衰退。”同时，在接受哥伦比亚广播公司《60分钟》节目的采访中，美国财政部长耶伦也表示，美国存在经济衰退的风险。与此同时，美国能源信息署(EIA)上调明年原油库存预测，也给油价带来巨大的下行压力。美国能源信息署(EIA)在其12月短期能源展望(STEO)中上调了2023年全球石油库存预测，将其预测上调了20万桶，而在11月发布的报告中，该机构预计2023年全球石油库存将减少30万桶。EIA还将明年WTI原油和布伦特原油平均价格预期下调至86美元和92.00美元，低于11月预期的89美元和95.00美元，原因是预期美国经济将出现衰退。EIA还将2022年全球原油需求增速预期维持在226万桶/日不变；将2023年全球原油需求增速预期下调16万桶/日至100万桶/日(此前为116万桶/日)。沙特阿拉伯降低了销往亚洲的大部分石油的价格，包括其旗舰产品“阿拉伯轻质原油”的价格，显示出石油需求仍然脆弱。Pictet财富管理公司应用研究主管Jean-Pierre Durante表示，明年上半年，全球石油需求可能会保持低迷。但短期内，石油市场似乎将大体保持平衡。虽然美国原油库存降幅远超预期，但包括柴油和取暖油在内的馏分油库存大幅增加，加剧了需求忧虑，给油价施加压力。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至12月2日当周，API原油库存减少642.6万桶至4.124亿桶，前值减少785万桶，预期减少380万桶；汽油库存增加593万桶，前值增加284.5万桶，预期增加293.7万桶；精炼油库存增加355万桶，前值增加400.8万桶，预期增加206.3万桶；库欣原油库存增加30万桶，前值减少14.9万桶。同时美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至12月2日当周，美国原油库存减少518.7万桶至4.141亿桶，预期减少330.5万桶，前值减少1258万桶；汽油库存增加532万桶，录得2022年7月8日当周以来最大增幅，预期增加270万桶，前值增加276.9万桶；精炼油库存增加615.9万桶，录得2021年1月1日当周以来最大增幅，预期增加220.8万桶，前值增加354.7万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存减少37.3万桶，前值减少41.5万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少209.7万桶至3.87亿桶，降至1984年2月24日当周以来最低，为连续第65周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1210万桶/日，为2022年8月5日当周以来最高。然而，中国放松对冠状病毒的限制将提振燃料需求的希望，这些政策已经大幅拖累了经济增长和原油需求。中国政府在一份声明中指出，“不应实施任何形式的流动控制”，并解释说，大规模核酸检测将在很大程度上被放弃，仅限于医院、养老院和学校。该国还宣布，在该国旅行将不再需要频繁的核酸检测和健康通行证。放宽限制有望帮助中国经济复苏，因为该国是世界第一大石油进口国。在欧盟禁止从俄罗斯进口海运原油、七国集团和澳大利亚商定的对俄罗斯原油价格上限于12月5日实行后，俄罗斯的石油出口下滑50万桶/日，这为油价提供些许支撑。《华尔街日报》报道称，自本周早些时候新的制裁措施和价格上限生效以来，两家数据提供商提供的俄罗斯原油出口数据均显示大幅下降。渣打银行分析师预测，俄罗斯的原油产量将在未来一年大幅下降。俄罗斯副总理兼能源部长诺瓦克在西方推出价格上限后表示，俄罗斯正在制定措施，禁止向可能遵守西方各国对俄罗斯原油价格设立上限的国家出口石油。俄罗斯可能会减少石油产量，但不会减少很多。2022年12月俄罗斯的石油产量将保持在11月的水平。与此同时，加拿大和美国墨西哥湾的主要输油管道Keystone因为原油泄漏问题而关闭，引发供应可能紧张的忧虑，也支撑了油价反弹。管道运营商TC能源公司称，漏油点位于内华达州SteeleCityl以南约20英里处，共有250多人正在处理泄漏事故并积极调查事故原因，目前无法确定造成此次泄漏事故的原因以及管道何时可以恢复运营。Keystone管道系统原油输送量超过60万桶/日。 11月OPEC+原油产量下降70万桶/日，这为油价提供些许支持。根据标准普尔全球商品洞察普氏最新调查，11月OPEC及其盟友(OPEC+)的石油产量下降70万桶/天，这是自4月俄罗斯因制裁而减产以来最大的单月降幅。由于对需求的担忧导致石油市场陷入悲观情绪，海湾产油国沙特、阿联酋、科威特和伊拉克上月累计减产78万桶/日，这几乎占OPEC+产量下降的全部。哈萨克斯坦、尼日利亚和俄罗斯的产量增长抵消了部分减产。美国钻井公司六周以来首次削减石油和天然气钻井平台数量，这给油价带来一些支持。随着原油价格上涨，美国活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至12月9日当周，原油钻井总数减少2座至625座，预期为627座；天然气钻井总数减少2座至153座，预期为157座；原油和天然气钻井平台总数减少4座至778座，预期为784座。展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意周二欧佩克(OPEC)和周三国际能源署(IEA)公布的短期能源展望月度报告，OPEC月报看点集中在各成员国减产协议的执行情况，而IEA月报关注全球原油需求展望。虽然中国已经开始逐步退出零冠策略和放松疫情管控限制措施，但乌俄冲突持续和全球经济衰退的忧虑，各能源机构可能对原油需求前景发表悲观言论。若果真如此，油价料面临进一步下行压力。美国本周将要公布的经济数据，包括：11月消费者价格指数(CPI)、11月进口物价指数、12月纽约联储制造业指数、每周申请失业金人数、12月费城联储制造业指数、11月零售销售、11月工业产出、10月国际资本净流入、12月标普制造业PMI初值、12月标普服务业PMI初值和12月标普综合PMI初值。美元近期大幅下滑的催化剂是10月份的CPI数据，该数据远低于预期。整体CPI同比涨幅放缓至7.7%，核心CPI同比涨幅降至6.3%。从那以后，我们听到许多美联储官员声称，任何政策变化都不会基于一个数字，然而，最新的整体CPI下降遵循了自6月份9.1%的峰值以来的下降趋势。由于美国PPI也显示出类似的见顶迹象，市场认为美联储可能会将加息周期的步伐放慢至较小的增量。虽然最近平均时薪出人意料地跃升至5.1%，并不能让一些美联储政策制定者相信通胀正在持续下降，但这不应该改变美联储在周三结束今年最后一次会议时放缓至加息50个基点的考量。上周的PPI数据显示了通胀压力放缓的进一步证据，尽管该数据略高于预期，因此HYCM兴业投资分析师预计11月整体CPI将从7.7%进一步放缓至7.3%，而核心CPI预计将从6.3%回落至6%。虽然本周的数据不会改变12月加息50个基点的考量，但这些数据很可能为明年可能发生的事情提供重要线索。如果通胀继续放缓，1月份的选择很可能会出现25个基点的基本情况。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至12月3日当周，首次申请失业救济金人数为23万，符合市场预期，前一周数据由22.5万上修为22.6万。而截至11月26日当周，续请失业救济金人数为167.1万，为2月以来最高，比前一周修正后的水平增加了6.2万。上周美国初请失业金人数仅小幅增加，这表明尽管对经济衰退的担忧不断加剧，但在美联储竭力抑制需求的情况下，劳动力市场仍然紧张且强劲。周四公布的美国11月零售销售数据对金融市场影响较大，该数据素有“恐怖数据”之称，市场参与者将会密切关注。美国10月份零售销售增长1.3%，好于市场预期的增长1%。不包括汽车在内的核心零售销售增长了1.3%，而分析师预计为0.4%。美国10月份零售销售录得8个月来最大增幅，表明尽管通胀达到数十年高位，且经济前景不断恶化，但商品需求总体保持稳定。数据显示，消费者继续在很大程度上保持活力，并表明美国经济在第四季有了一个良好的开端。这可能会使几名美联储官员提出的论点变得更加复杂，这些官员主张在未来几个月放慢加息步伐，但政策制定者承认，通胀率仍然过高。我们预计11月份零售销售将下降0.3%，核心零售销售将增长0.4%，而零售销售对照组增长0.3%。工业生产在10月份再度下跌，从上个月0.1%的增幅中下降0.1%。与此同时，产能利用率降至79.9%。展望未来，我们预计，消费者对商品的稳定需求，尤其是耐用品，将在今年的最后阶段支撑制造业。供应限制正在缓解，这也应允许生产商削减仍在增加的积压。在矿业部门，上个月原油产量略有放缓，这可能会影响整体指数。我们预计10月份工业生产将下降0.1%，我们预计产能利用率将升至80.1%近期高位。央行动态方面：美联储将于12月13-14日举行货币政策会议。在美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会的演讲之后，我们几乎可以肯定美联储本周将加息速度放缓至50个基点。此前美联储已经加息375个基点，包括在前四次会议上连续加息75个基点。美联储一直在努力指出，尽管个别加息措施的规模缩小，但最终利率可能会高于央行9月份表示的水平。美联储的预测可能显示，联邦基金利率将升至5%以上，短期GDP和通胀数据可能略有上调，失业率也会下降，从而证明这是合理的。官员们暗示，他们可能要到2024年才会降息，我们认为美联储主席鲍威尔会呼应这一观点。尽管如此，这种“鹰派”言论可能是担心最近美国国债收益率和美元的大幅下跌，加上信贷息差的收窄，正在放松金融状况的结果——这与美联储在努力降低通胀时希望看到的完全相反。就我们的观点而言，我们继续预计美联储将在2月份最后一次加息50个基点，但随着经济衰退风险加剧，这将进一步抑制通胀压力，我们预计美联储将从明年第三季度开始降息。在此之前，美国将公布消费者价格通胀数据。意外疲软的核心CPI数据是美国国债收益率和美元近期走低的催化剂，连续第二个走低将加强市场的信念，即降息将被提上2023年下半年的议程。这意味着鲍威尔将不得不在FOMC会议结束后的新闻发布会上谨慎地发表评论，以防止金融状况在战胜通胀之前过度放松。11月就业报告显示工资增长高于预期，而最新的供应管理协会(ISM)服务业报告显示，美国经济状况相当不错。这种韧性引发了人们的担忧，即我们可能会在明年看到进一步加息50个基点，而不是逐渐放缓。本周公布的11月CPI数据是会重申略微偏鹰派的观点，还是会将焦点转回对反通胀的担忧?面对喜忧参半的经济数据，鲍威尔的新闻发布会是否会为1月份加息25个基点的前景变得更有可能提供新的见解?此外，旧金山联储主席戴利将就通胀和经济前景发表讲话，投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。技术面上看，美油周图保利加通道下滑，油价跌穿下轨，14和20周均线下滑，慢步随机指标在超卖区走低。K线图收大实体阴线，表明上方抛压强劲，鉴于技术指标超卖，预计油价本周可能震荡回升。支撑分别位于70.60、69.30、68.00，阻力依次是72.80、74.00、75.20。布油周图保利加通道下滑，油价跌穿下轨，14和20周均线下滑，慢步随机指标在超卖区走低。K线图收大实体阴线，表明上方抛压强劲，鉴于技术指标超卖，预计油价本周可能震荡回升。支撑分别位于75.50、74.30、73.00，阻力依次是77.50、78.70、80.00。 2022-12-12

兴业投资2022-12-12

高盛：美联储将本周料将位图上调到5至5.25%的新高美国明年料加息3次

，市场预期美联储会于周四加息0.5％。高盛预期，位图或显示2023年经济会大幅下滑，但长期及中期利率或会上升，美联储本周会将位图中位数调高50基点，即美联储2023年将加息3次，到5至5.25％的新高，与该行对美国明年加息步伐预测一致，同时美联储声明会将“持续”加息属合理举动，变为“进一步”加息。　　高盛称，虽然市场普遍预期明年2月加息0.5％，但美联储主席鲍威尔近日将焦点放在租金下跌，即当局另一个量度通胀的指标，反映当局乐于见到通胀减速，而且不会对明年滞后的官方数据反应过大

金融界2022-12-12

高盛：预测中国GDP将在2035年超越美国

　　高盛经济学家的最新预测显示，中国有望在2035年左右结束美国长期作为世界最大经济体的地位。经济学家凯文·戴利和塔达斯·格德米纳斯认为，中国的增长潜力仍明显高于美国。　　他们在6日发布的一份报告中说，中国已经缩小了同美国GDP的大部分差距。报告称，中国GDP已从2000年相当于美国的12％升至略低于80％。　　这份报告认为，从2024年到2029年，中国的年经济增长率将在4％左右，而美国为1.9％。　　该报告还预计，未来30年，全球GDP的权重将更多地转向亚洲，2050年时的世界五大经济体将是中国、美国、印度、印尼和德国。报告称，预计在2075年，印度将超过美国，成为仅次于中国的世界第二大经济体。

金融界2022-12-12

新华保险估值加速修复：国企责任成为新价值锚

响更大，这也解释了为什么之前包括大摩、高盛等外资投行纷纷下调上市国企评级，而内资投行更多调高对公司的预期。相信，随着中国特色估值体系的认知拉平后，这些H股上市国企也将迎来更大的反弹空间。” 　　国企应该如何估值？　　作为国民经济体系的的“领头雁”与“压舱石”，国企在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位，其在承担社会责任和推动经济发展中发挥了重要的作用。　　同花顺iFinD数据显示，截至11月22日收盘，A股共有1511家上市公司市值超百亿元，其中，国有上市公司合计596家，总市值高达35.83万亿元。在127家千亿元市值上市公司中，国有上市公司合计73家，占比高达57.48％。　　但另有数据显示，截至2022年11月21日，上市国企和非国企的市盈率TTM估值分别为11.0倍和34.3倍；其中金融板块的估值更低，当前的市盈率和市净率分别为5.9倍和0.58倍，市净率估值已处于历史最低状态。　　“横向对比全球公司，中国的银行及国有上市公司的估值也普遍低于海外可比公司。”中金公司在分析银行及国有上市公司偏低估值产生的原因时提到，A股市场投资理念和文化对中国资本市场估值体系有影响。　　国泰君安策略分析师方奕表示，西方的估值体系重点以私人股东占主导，更加重视经营效率等指标，包括利润增长、ROE、向私人股东创造回报等。但是简单将其中国化可能是片面的，不足以反映企业所承担的社会责任，尤其是对央国企公司而言。　　他认为，对社会价值的考量，还需考虑资本市场在国内经济发展阶段的角色与功能，要与国内的经济结构与社会体制所适配，单一借鉴海外成熟资本市场经验不可取。中国特色的估值体系应考量未来一段时间社会发展所需要的产业结构、主导因素、文化价值观念及生产资料来源与生产方式，二级市场证券研究需要正确发挥指引A股估值定价的作用。　　申银万国证券也认为，当前国企上市公司估值偏低，尤其是中央企业被显著低估。在尊重市场经济自然规律的基础上，建立中国特色估值体系，有助于纠正上述低估，促进上市国企价值回归。　　基于国企与社会经济发展之间的紧密联系，未来国企估值或将从此前的盈利能力等简单财务指标，转变为包括社会基础保障、支持实体经济发展等多重指标。而转变后的指标，也将成为考验企业发展潜力的重要标准，为企业估值提升带来韧性。　　保险资金具有规模大、期限长、投资稳的天然优势。保险企业对社会的责任担当，不仅在于创造利润和纳税捐赠，还在于充分发挥自身优势与影响力，关注并解决社会问题，助力国家大政方针的施行，引领并带动更多企业积极履行社会责任。如此，保险企业理应享受到国企责任的溢价。　　新华保险的加分项　　日前，在“金融界2022绿色金融国际论坛”上，揭晓了“京津冀ESG绿色标杆企业榜单”。新华保险获得“BBB”级，进入保险业前三。　　对于新华保险来说，这并非简单的表外“社会尊重”，而是估值的重要加分项。因为，在最新的国际估值模型中，社会责任进入资产负债表，能够影响相关财务指标。而权威机构的ESG评级，对国内外投资者的投资决策产生重要影响的例子早已不胜枚举。　　作为国有控股上市寿险公司，新华保险持续发挥保险经济“减震器”和社会“稳定器”作用，强化责任担当，长期投入公益事业。经过多年的探索与积累，其已形成了“保险产品+公益平台+志愿服务”的独特公益模式。　　在产品方面，目前，新华保险通过迭代升级形成了以健康无忧、多倍保障为主的疾病保障保险产品体系，以及覆盖住院医疗、门诊医疗等类型的医疗险产品体系，基本涵盖现代社会严重危害居民健康的疾病种类及医疗支出。　　另外，新华保险还推出多倍保障重大疾病保险系列产品，为不同地区、不同客户群体提供全方位疾病保障；推出卓越优选专属商业养老保险，支持国家第三支柱养老体系建设，满足客户多样化养老资金积累与保障需求；推出荣耀终身寿险产品，面向具有终身保障及长期资金规划需求的客户，提供身故保障，满足资产传承需求。　　为推动解决“因病致贫，因病返贫”的现象，新华保险还推出了政策性健康保险产品，提高百姓医疗费用的报销比例，并向贫困群体采取政策倾斜，减轻当地贫困人口的医疗费用负担。截至2022年9月30日，新华保险政策性保险业务已覆盖9个省1300万人，累计理赔10.7万人次，赔付支出9044万元，涉及长期护理保险、大病保险等多个领域。　　在助力实体经济方面，截至2022年9月末，新华保险服务实体经济投资规模超过7000亿元。其中，服务战略性新兴产业、国家重点区域投资、服务国家科技自强战略等投资较上年末增长18％；向中小微企业投资较上年末增长174％，全面助推双碳行动，绿色投资规模较上年末增长31％。　　除了在产品端和业务端，新华保险还通过保障员工权益、推动ESG理念落地、推进公益事业、落实“双碳”战略等方面积极履行社会责任。值得一提的是，新华保险已连续12年发布企业社会责任报告，也连续收获“最具社会责任保险公司”等荣誉。而这些可持续发展理念的践行，必然将得到资本市场的积极反馈。　　国联证券认为，“与民生相关的企业通常需要承担部分成本，并未完全市场化或对估值造成挤压。”而硬币的另一面，新华保险的独特公益模式，则是其长期健康发展，持续盈利的保障。长期而言，有助于提升上市公司估值水平。

金融界2022-12-12

中国1月底“部分开放香港边境”！高盛：重开可能使GDP增长7.6%

摆脱严格的新冠清零控制。部分开放边境，高盛预计这可能使香港GDP增长7.6%。 The Standard援引两名中国消息人士的话说，“很有可能”在1月22日开始的农历新年假期前开展“大规模”免检疫旅行试点计划。北京支持的《大公报》周一(12日)也援引一位未具名人士的话说，届时可能会恢复从该市出发的免检疫旅行。 (来源:The Standard) 与中国大陆的边界自2020年2月起实际上已关闭，来自香港的游客每天有配额限制，同时还必须接受五天的酒店隔离。这切断了这座城市与其广阔腹地的联系，并大大减少游客数量。2019年，跨境陆路过境客运量超过2.36亿人次。据《南华早报》援引一位不愿透露姓名的北京官员的话报道，全面重新开放将在“稍后阶段”进行，并将取决于广东和其他邻近省份的新冠情况。它补充说，中国大陆官员正在检查边境的移民设备，以确保它们仍然有效。#2023年前景展望# 香港特别行政区行政长官李家超周日表示，政府将对该市的抗疫措施进行全面审查，包括该市用于进入场馆的Leave Home Safe应用程序，他预计“很快”会收到一份报告。他告诉记者，减少对过境人员的限制是当务之急，但没有给出恢复免检疫旅行的任何时间表。香港立法会议员Ben Chan周一在Facebook帖子中援引消息人士的话称，中国可能会在本月开始重新开放边境以用于商业和商业目的。“为逐渐恢复常态欢呼吧，”他写道。运输及物流局在周日的声明中表示，进一步放松的迹象是，香港的卡车现在可以直接前往大陆的地点运输货物，而且不会有配额。以前司机只能去指定的检查站。值得关注的是，医院管理局还从周五开始放宽了对患者的新冠隔离和筛查规则。从周二开始，中国正在废弃其用于追踪人们旅行历史的移动应用程序。该应用程序于2020年大流行期间被工业和信息化部下属的一家研究院和中国三大移动运营商采用。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)表示，随着中国取消疫情限制并重新开放经济，推动进口和海外旅游需求增加，香港、泰国和新加坡可能成为最大的受益者。高盛经济学家在一份报告中写道，随着出口和旅游收入的攀升，香港的国内生产总值估计可能增长 7.6%，而泰国的国内生产总值可能增长2.9%。他们说，对新加坡的影响较小，为1.2%，其次是马来西亚，为0.7%。高盛经济学家Hui Shan和Goohoon Kwon周日在报告中写道，这些估计是基于这样的假设，即中国目前正在进行的重新开放将使国内需求增加5个百分点，并将国际旅行推回到2019年的水平。 “中国的重新开放可能对国际旅行产生最积极的影响，其次是更强劲的商品进口，”他们说。 (来源:彭博社) 高盛表示，香港的旅游支出可能会增加GDP的6%，而泰国的影响估计为3%。经济学家表示，如果中国公民在边境关闭三年后发现对旅行有大量“被压抑”的需求，那么影响可能会更大。经济学家估计，除香港和新加坡外，中国重新开放对大多数亚洲经济体的直接贸易提振作用不大，将推动其GDP增长0.2-0.4个百分点。中国石油需求的增加可能会使全球油价每桶上涨15美元，这将对香港和新加坡等一些经济体产生负面影响。经济学家表示，他们的分析仅基于中国重新开放对贸易和旅游的直接影响，并未考虑潜在的供应链中断，就像之前在上海和郑州发生的工人感染事件一样。#新冠疫情#

小萧2022-12-12

高盛发布研究报告称，将中国中车(01766.HK)评级由“沽售”升至“中性”，目标价3港元

高盛发布研究报告称，将中国中车(01766.HK)评级由“沽售”升至“中性”，目标价3港元。该行相信，铁路客运量回升是一个早期指标，将为公司提供估值支持，并为明年下半年潜在动车组列车的招标铺路，故预计2023-25年铁路设备的收入复合年增长率为8%，总收入的复合年增长率为10%。截至2022年12月9日收盘，中国中车(01766.HK)报收于3.17元，下跌0.94%，换手率0.43%，成交量1889.05万股，成交额6006.23万元。投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有1家投行给出买入评级，近90天的目标均价为4.4。华泰证券最新一份研报给予中国中车买入评级，目标价4.4。机构评级详情见下表：中国中车港股市值138.56亿港元，在运输设备行业中排名第1。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-12-12

Omicron死亡率0.1%！钟南山：中国“迫切需要”提高加强针注射率确保感染症状轻微

类降级为B类的建议在今年获得了势头。高盛集团总裁约翰·沃尔德伦周六在上海外滩峰会上通过视频连线表示，中国的重新开放之路可能“崎岖不平”，再加上欧洲和美国出现温和衰退的情况可能会导致更严峻的经济环境。“这显然会对增长产生一些负面影响，”沃尔德伦在讲话中说，强调贷款机构如何衡量中国从新冠清零政策转向的影响。#新冠疫情# 另外在市场上，当中国证券监管机构在1月份发誓要减少市场波动时，几乎没有人预测今年将是近期记忆中最动荡的一年。戏剧性事件在本季度仅有所增加，为2023年的更多动荡埋下了伏笔。自2008年全球市场崩盘以来，中国股市现在每天波动5%的频率比以往任何时候都高，离岸人民币的波动率接近历史最高水平，而为中国政府债务提供违约保险的成本一直处于多年高位。尽管市场普遍认为中国资产将在未来12个月内上涨，但情绪极端转变的催化剂仍然无处不在：从新冠清零倒退带来的大量感染风险，到挥之不去的房地产危机和永无止境的监管文化惊喜。中美关系依然紧张，国内外经济前景充满不确定性。去年这个时候押注于中国股市上涨后焦头烂额的交易员又回来了，但他们要谨慎得多。“这不会是一帆风顺的，”施罗德投资管理公司驻香港的亚洲多资产投资主管Keiko Kondo说。“投资者情绪仍然相当脆弱，人们不想拥有的一件事就是波动太大，这就是我们没有完全增持香港和中国股票的原因。” 交易员通过大量购买衍生品来表达他们的谨慎态度，如果股票和人民币暴跌，这些衍生品将获得回报，同时建立一个储备，如果这些资产飙升，这些衍生品应该会获利。作为香港股市恐惧晴雨表的HSCEI波动率指数今年上涨50%，远高于过去十年的平均水平，即使是在从10月的高点下滑之后也是如此。尽管所有全球市场都出现波动，但美国股市的等效VIX指标远远落后，自2022年初以来增长33%。 “2023年并不容易，”Union Bancaire Privee亚洲股票研究主管Kieran Calder在彭博电视上表示。“我们对在中国重新开放持谨慎乐观态度。最大的摇摆因素是中国摆脱新冠疫情的方式和速度。” 官员们考虑将2023年的增长目标定为5%，多头们的理由是北京重新关注经济。实现这一目标可能需要执行良好的新冠清零退出和取消房地产市场的进一步去杠杆化，这两项政策压低了中国资产的估值近两年。由于估值如此之低，且全球投资者在资金急剧外流后持仓清淡，资产价格的复苏持续下去不会花费太多时间。但使用这些成分也不会产生波动。当前对中国资产的买入呼吁所使用的措辞反映了一年前所没有的谨慎程度。“这条道路将是崎岖不平的，”包括Laura Wang在内的摩根士丹利策略师在最近一份升级中国股市的报告中写道。 “经济活动正在重启，但我们认为中国正走在增长放缓的道路上，”贝莱德投资研究所的团队写道。 “事情可能会继续波动，”Abrdn Plc的Christina Woon提到说。#2023年前景展望#

小萧2022-12-12

美国和欧洲利率分化，黄金、美股、美元相信“软着陆”会实现吗？

越来越多的人正在押注这件事的发生。根据高盛集团的一项分析，管理着大约4.8万亿美元资产的共同基金和对冲基金一直在将资金投入股票，这些股票将从通胀降温、利率下降和美国经济避免衰退中受益。高盛的分析发现，投资者在工业、材料和能源公司的股票持有量高于平均水平。这三个群体都倾向于对经济变化敏感，这意味着如果美国能够避免深度和长期的经济衰退或“硬着陆”，投资者的押注最终应该会得到回报。 (来源:《华尔街日报》) 最近的数据为投资者提供了一些希望，劳动力市场依然强劲，上月失业率降至3.7%的历史低位。消费支出上升。而且有迹象表明通胀正在缓和。上个月消费者价格上涨7.7%，涨幅强劲，但仍是自1月以来的最小同比涨幅。 Northern Trust Wealth Management首席投资官Katie Nixon在书面评论中表示，美国越来越有可能免于“经济急剧下滑的典型伤疤组织”。当然，华尔街的争论仍在激烈进行，其他投资者表示，更严重的衰退可能迫在眉睫。目前还存在其他挑战，其中之一是炙手可热的劳动力市场。在上个月的一次演讲中，美联储主席鲍威尔暗示工资增长仍然过快，无法让通胀回到央行2%的目标。 (来源:《华尔街日报》) 投资者可能会在未来几天对通胀和美联储的想法有所了解，美国劳工部将于周二公布 11 月份的消费者价格指数。该报告将让美联储在周三宣布今年的最终利率决定之前，对通胀进行最后一次审视。外界普遍预计央行将加息半个百分点，这将是自3月份以来的最小加息幅度，当时它再次开始收紧货币政策。但出人意料的强劲通胀数据可能会质疑美联储在2023年放慢加息步伐的计划。在数据显示11月生产者价格涨幅超过预期后，上周五美国股市下跌，并且出现每周下跌的姿态。 “每个人都将关注CPI数据的走向，”Ally高级市场策略师Brian Overby表示。“只要我们朝着正确的方向前进，它甚至不必是一个很大的下行数字。” 历史不利于美联储，央行数据显示，过去12次美联储收紧货币政策时，有9次经济陷入衰退，而经济低迷可能会给本已低迷的市场带来更大压力。股票从10月的低点大幅上涨，但标准普尔500指数今年仍下跌17%，有望创下2008年金融危机以来的最差年度表现。根据道琼斯市场数据，自1929年以来的经济衰退期间，股市通常下跌约30%。尽管如此，包括高盛、BMO财富管理和瑞士信贷集团在内的多家公司的分析师和经济学家都预测，明年经济将能够避免硬着陆。高盛经济学家约瑟夫布里格斯在一份报告中写道：“消费者支出面临的最重大挑战很可能发生在过去。” 该银行预计明年通胀将继续放缓，但失业率仅从目前的3.7%升至4.1%左右。无论最终是否会陷入衰退，许多人表示他们在一件事上达成一致：市场可能会在一段时间内保持波动。 “2022年不是一场野餐，但很明显美联储必须收紧政策，”巴林银行首席全球策略师兼巴林投资研究所负责人克里斯托弗·斯马特说。斯马特说，美联储在未来几个月的路径，以及因此的市场前景，看起来不那么简单。他补充说，在短期内，他建议客户持有额外现金以应对市场波动。“这取决于通货膨胀率会走多低以及需要多长时间才能到达那里，这决定了在此过程中会出现什么样的潜在损害，”斯马特说。#2023年前景展望#

小萧2022-12-12

12月12日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

日上调了对于中国股票市场的评级。此外，高盛、摩根大通、花旗和美银等外资机构近期纷纷在2023年的策略展望中表达了对布局中国资产信心。数据显示，今年11月流向新兴市场的外资创下2021年6月以来新高。其中，流向中国股市的资金达到85亿美元，为今年以来外资在中国股市的最大月度增幅。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-12-12

格上宏观周报：中央政治局会议召开，通胀与进出口数据出炉

华尔街投行对美股明年走势判断非常谨慎。高盛、美银、摩根士丹利等预计，明年美股将持续波动，预计标普500指数将于明年一季度见底，而后有所回升，年底将收于4000点附近。国内方面，国务院联防联控机制印发疫情防控十条措施；政治局会议定调2023年经济工作，即坚持稳字当头、稳中求进；财政部发行7500亿元特别国债。展望后市，私募管理人认为国内地产政策和防疫方针逐步放松，经济正在企稳回暖，预期也将逐步改善。保银投资：疫情管控政策迎来重大优化，对股市是明确利好。本周三地市场上涨。国内方面，本周疫情管控政策迎来重大优化，防疫“新十条”进一步减少了出行限制。保银认为国疫情放开的方向是确定的，这对股市是明确的利好。疫情政策的调整已经短期阶段性反映在市场价格中，下一步更需关注的问题是新一届领导明年的经济政策部署是否会超预期。本周召开的政局会议已定调2023年“稳字当头、稳中求进”，更好地统筹疫情防控和经济社会发展。未来几个月投资者可以关注其他促进经济增长的宏观政策的颁布，这些政策将会成为进一步推动股市上涨的动力。海外方面，美国劳工部当地时间8日公布数据显示上周美国首次申请失业救济金人数为23万人，符合市场预期，但续请失业金人数升至167.1万人，系今年2月初以来的最高值。美国劳动力市场出现初步降温现象，可能助推美联储在下周的议息会议上放缓加息脚步。保银将不断加深企业基本面研究，通过自下而上的基本面分析结合自上而下宏观策略判断，并利用行业个股对冲策略防范系统性风险，努力为投资者带来长期稳定的回报。睿扬投资：资本市场和房地产市场逐渐有企稳回升的迹象，疫情防控仍然是影响市场预期的不确定性因素。本周市场延续了上涨态势，板块上，食品饮料、家电、商贸零售涨幅靠前，公用事业、通信、国防有一定回撤。国内方面，6日政治局会议定调积极，突出了扩大内需的重要性，同时国务院联防联控机制发布一系列优化防控的措施，也促进了市场情绪的高涨。海外方面，美国上周首次申请失业金救济人数小幅上升符合预期，暗示就业市场有所降温，进一步支持美联储下周放慢加息步伐，是美股上涨背后潜在推动因素。此外，下周美联储备受期待的2022年最后一次利率会议，市场预计将把基准利率提高50个bp。下周二11月CPI是可能左右美联储近期决策的重磅数据。目前市场整体来看有所上涨，但仍然是“强预期、弱现实”的情况，市场担心预期炒作和显示业绩之间的预期差。但目前来看，资本市场和房地产市场逐渐有企稳回升的迹象，疫情防控仍然是影响市场预期的不确定性因素。淡水泉：政策预期转向，优质成长股开始体现困境反转特征，市场也处于消化分歧凝聚共识的过程。本周受防疫“新10条”措施出台以及中共中央政治局会议等重要会议内容信息催化，沪深300指数上涨3.29%。行业层面，防疫政策的持续优化以及政治局会议对消费重要性的强调，继续提振投资者消费复苏预期，食品饮料，家用电器，商贸零售板块领涨，公用事业，通信，国防军工板块领跌，呈现出与上涨板块的资金跷跷板效应。本周组合正贡献主要来自于物流和消费板块。随着政策预期的转向，前期一直承压的优质成长股近一段时间呈现明显的修复，开始体现困境反转特征，成为组合近段时间超额收益的重要来源。近期市场情绪变化仍然较快，不同资产表现出一定程度的分化，市场也处于消化分歧凝聚共识的过程，这也符合经典的“机会从绝望中诞生，在犹豫中成长”的特点。淡水泉也将努力为不同阶段不同类型机会做好研究储备，提高对市场机会的敏锐度，争取做好应对。 2、本周市场表现指数表现：本周各指数均表现较好，其中恒生科技和中国互联网指数领涨，本周涨幅分别为12.65%和8.70%；中证500和中证1000涨幅最小，本周分别上涨0.39%和0.00%。数据来源：Wind，格上研究整理市场风格：本周市场多数风格表现不错。具体来看，消费和金融风格的个股涨幅最大，本周分别上涨3.76%和3.51%；只有稳定风格的个股下跌，本周跌幅为0.23%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。数据来源：Wind，格上研究整理行业表现：本周31个申万一级行业中有22个行业上涨。其中食品饮料，家用电器，商贸零售行业领涨，涨幅分别为7.22%、6.74%、5.40%。国防军工，通信，公用事业行业领跌，跌幅分别为1.61%，1.61%，2.70%。数据来源：Wind，格上研究整理从行业估值来看，汽车，农林牧渔，社会服务，商贸零售行业的估值分位数在80%以上，仍有19个行业估值处在50%的十年分位数以下。数据截至2022-12-09，数据来源：Wind，格上研究整理资金面上来看，本周北向资金净流入65.50亿元，其中沪股通净流出43.98亿元，深股通净流入109.48亿元。近三个月北向资金净流入332.57亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量较上周上升，参与者情绪回暖。数据截至2022-12-09，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.89%，接近一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域阶段。风险溢价指数近期上抬，市场情绪较弱，后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。数据截至2022-12-09，数据来源：Wind，格上研究整理（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）总体来看，本周各大指数普遍收涨，北向资金大幅净流入。平均日成交金额上升，参与者情绪初步回暖。本周，中央政治局会议与各地防疫的持续松绑刺激了资本市场上升。首先，中央政治局会议对明年经济工作的定调仍是“稳字当头、稳中求进”、“推动经济运行整体好转”，特别指出要“优化疫情防控举措”，在当前防疫“二十条”及“新十条”的逐步落地下，经济虽短期面临疫情扰动，但中长期形势逐渐明朗，有助于推动市场信心逐步修复。不过目前在指数经历连续上涨后，已经走到了阻力位，一些资金获利了结的举动令市场有所徘徊。建议关注政策预期边际改善的行业。 3、本周宏观经济分析海外方面，本周OPEC+决定维持200万桶/日的石油减产政策不变，而欧盟对俄油60美元/桶的限价令正式生效，短期内冬季能源需求仍较强，而供给侧扰动较多，国际油价或呈震荡走势，而全球需求下降油价向上空间有限，但中国防疫政策优化或对后续原油需求有支撑。另外，美国11月ISM非制造业PMI为56.5%，超出市场预期，反映美国服务业目前仍保持强劲增长，美联储在加息节奏虽将放缓，但由于服务业部门的通胀下降缓慢、工资上涨压力上升，加息持续的时间可能会更长。国内方面，本周公布了11月进出口和通胀数据，并召开了今年最后一次中央政治局会议。11月进、出口数据均显著下滑，具体来看，美元计价出口-8.7%，前值-0.3%。内疫扰动拖累内需继而冲击进口，美欧滞胀与衰退的预期是冲击我国外需的核心因素。主要贸易对象国出口方面，我国对美国、欧洲及东盟出口下滑是11月出口主要拖累项。通胀方面，CPI同比涨幅继续收窄，PPI同比增速继续回落。具体来看，CPI同比上涨1.6%，涨幅比上月收缩0.5个百分点，PPI同比降幅为1.3%，与上月持平。CPI下降与以下几点有关：一是蔬菜价格超季节性回落，二是猪肉价格显著回调，三是疫情反复抑制核心CPI修复，四是机票和宾馆住宿价格下降幅度较大。PPI的下降与能源价格震荡回调相关。政策方面，中央政治局会议提出，财政政策保持积极并强调“加力提效”，在今年财政政策加大力度背景下，明年或以存量政策落地见效为主，不过财政政策仍有空间，预计仍会根据稳增长压力进行相机调节；货币政策强调“精准有力”，意味着结构性工具将成为主要的政策手段，总量上“易紧难松”，短期流动性将维持当前的收敛态势，最终仍将取决于宽信用效果。此外，海外需求确定性下行背景下，会议要求“要着力扩大国内需求”，消费和投资端有望获得政策的进一步支持，会议中还提及“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，由此政策或将进一步向推动高质量发展的行业和领域倾斜。在防风险方面，会议要求“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”，这意味金融市场或难有泡沫化的机会。展望未来，从海外来看，如果美联储仍旧致力于回到2%，将造成后期货币政策过紧的风险。急速加息周期结束并保持耐心有助于避免出现不必要的深度衰退和不必要的金融市场波动。12月加息50bp为大概率事件。从国内来看，12月政治局会议传递出稳增长的重要信号，核心在于激发全社会各类主体活力。防疫政策优化将推动消费温和复苏，CPI大概率温和上涨。PPI方面，短期看PPI同比仍处在探底阶段，随着明年国内需求回暖，下半年同比有望回正。出口方面，海外经济体生产、消费需求加速走弱，或将持续形成对出口增速的拖累。 4、当周重要新闻新闻一：中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2023年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。东北证券认为，（1）本次政治局会议延续“坚持稳中求进工作总基调”，同时强调“大力提振市场信心”，更加突出了扩大内需的重要性，要求“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，稳增长仍是重中之重。（2）在宏观管理政策选择上，本次会议延续“积极”财政政策和“稳健”货币政策的基调，同时财政政策具体表述由“有效弥补社会需求不足”调整为“加力提效”，货币政策则从“保持流动性合理充裕”调整为“精准有力”，更加强调效率与效果。（3）在疫情表述方面，本次会议要求“更好统筹疫情防控和经济社会发展”，相对于此前7月份政治局会议减少了“动态清零”和“算政治账”等表述，这与近期疫情防控政策逐步优化，更为关注防疫与经济发展平衡的大趋势一致。会议结构层面更加强调科技“自立自强”和扩大消费。华福证券认为，政策总体基调上，在保持了整体稳中求进的工作基调下，新提出“大力提振市场信心”的说法。同时，会议强调未来继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，货币政策强调“精准有力“。会议淡化了具体产业的部署，强调了风险防范的重要，并增加了防范化解重大经济金融风险的要求。相较于去年年末和今年年中，本次政治局会议对疫情防控政策的指引部署减少，且未提及房地产相关板块。新增强调了民生商品的稳物价和能源物品的保障供应工作。整体上，政治局会议传递出的政策基调依旧是稳增长为主。产业政策重视安全，利好国产替代、硬科技行业；在提振市场信心、激发全社会活力方面后续或有政策出台，值得期待。不过，疫情发展可能对政策制定的影响超预期。政策落地方面，政策配套执行可能不及预期。另外，经济修复的速度不及预期，造成宏观基本面下行情况。华泰证券认为，明年要坚持稳字当头、稳中求进。推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。疫情防控方面，中央政治局会议公告中明确提到“优化疫情防控措施”，“更好统筹疫情防控和经济社会发展”。新十条措施中针对国内各地的疫情防控做了优化调整。地产政策方面，本次公告中没有明确提及相关政策，而今年4月和7月的中央政治局会议中均提到“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”。货币及财政政策方面：稳健的货币政策要精准有力、积极的财政政策要加力提效。防风险方面：要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。新闻二：11月进出口数据出炉，如何理解？以美元口径计算，2022年1-11月我国外贸进出口总值同比增长5.9%（前值7.7%），其中出口同比增长9.1%（前值11.1%）；进口同比增长2.0%（前值3.5%）；进出口差额8020.4亿美元。从单月数据来看，11月出口金额同比减少8.7%，前值-0.3%；进口同比减少10.6%，前值-0.7%；贸易顺差698.4亿美元。基数效应以及外需回落的背景下，出口增速下滑已经是市场的一致预期，但是11月出口增速较前值大幅回落8.4个百分点，降幅较大，反映出存在内生动力不足的风险。红塔证券认为，往后看，在俄乌冲突、欧美经济下行压力下，我国出口下行压力仍存。经济增长的三驾马车是投资、消费和出口，目前来看，外需的下行速度大于内需的修复速度，经济增长面临压力。明年外需大概率会继续下行，同时也会对制造业投资造成一定拖累。信心受损以及局部冲击下消费和地产的回暖还需要一定时间。基建投资可能会继续发挥托底经济增长的作用。还需要更多增量政策出台以推动经济修复。招商证券认为，对于出口，全球PMI趋势下行、美国补库存转向去库存等领先指标均表明海外需求市场持续萎缩的概率较大，我们维持12月份出口增速依然偏低的原有判断。2023年一季度，全球经济体（尤其是发达国家）的制造业PMI可能继续偏弱，对我国中间品和消费品的持续性需求减少，全球贸易收缩继续限制我国出口增长。对于进口，今年下半年国内经济一直处于弱复苏状态，导致进口增速持续维持较低水平。但随着疫情防疫政策的优化，国内生产端和消费端面临的阻力明显变小，消费需求刺激（尤其是房地产需求）等一系列政策已出现边际调整，经济复苏空间较大，这会带动进口需求增速上行。东海期货认为，11月贸易顺差大幅下降，且超出市场预期。一方面由于国外需求快速回落，而且回落幅度超预期，另一方面国内需求快速回落，进口大幅下降；整体而言，目前外需相对较强内需相对较弱的局势导致国内呈衰退式顺差的局面。随着海外经济进一步放缓，出口增速将进一步回落；而国内经济中长期随着疫情对经济的影响逐步减弱、国内稳经济政策及一揽子接续稳经济政策的逐步落地，预计国内需求将逐步回暖，对进口有一定的支撑，贸易顺差可能进一步回落。新闻三：11月通胀数据出炉，怎样看待？国家统计局发布2022年11月CPI和PPI数据：2022年11月CPI同比上涨1.6%（前值为2.1%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.6%）；PPI同比下降1.3%（前值为下降1.3%）。光大证券认为，11月CPI同比增速回落幅度较大，与去年同期的基数相对较高有关，符合季节性。从结构来看，11月CPI呈现“食品价格加速回落，能源价格稍有回升，核心通胀持续低迷”的特点。目前CPI同比价格的波动主要来自供给端的推动，需求整体相对较弱。后续食品价格可能仍将可能下降，但临近年末，CPI继续下降的空间有限。PPI同比为负而环比连续两月为正，预示处在改善企稳阶段。浙商证券认为，CPI同比下行幅度较大。蔬菜价格超季节性回落，猪肉价格显著回调，疫情反复抑制核心CPI修复，机票和宾馆住宿价格环比下降幅度较大。PPI回升力度较弱，能源价格震荡回调。稳增长、稳就业仍是近期政策首要目标。12月政治局会议传递出稳增长的重要信号，核心在于激发全社会各类主体活力，伴随疫情防控政策不断优化，我们认为后续需求收缩和预期转弱问题将有所改善。东方金诚认为，在猪肉价格见顶回落，以及短期内消费偏弱会继续抑制核心CPI涨幅的前景下，12月CPI同比或将继续保持在2.0%以内的温和水平。PPI方面，短期内大宗商品和工业品价格缺乏大幅上涨动力，延续下跌的可能性更大，而且当前绝大多数工业品价格的绝对水平仍然偏高，后期也还有一定下行空间。我们判断，12月PPI同比将在-0.5%左右，今年底明年初PPI同比有可能持续处于负增状态。这在减轻下游行业成本压力的同时，也是明年初国内物价走势有望继续保持温和状态的一个积极因素。 5、下周重要事件 1）中国：11月社融、M1、M2、工业增加值、固定资产投资数据； 2）美国：11月通胀数据； 3）欧盟：11月通胀数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-12-11

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