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三生制药(1530.HK)：业绩高增长，戴维斯双击潜力股

长期受利率压制的医药板块有望迎来转机。港股市场，作为一个价值洼地，汇聚了众多具备国际竞争力的医药企业，尤其是在创新药领域，有望率先受益。在这样的大背景下，三生制药这家老牌创新药企显得尤为引人注目。与众多尚未实现盈利、仍需外部输血的生物医药公司相比，三生制药以近80亿的收入规模、16亿的持续经营利润和充沛的经营性现金流，展现出强大的自我造血能力。这样的财报表现值得投资者给予更多的关注。核心产品助力业绩重回高增长 2023年，公司营业收入实现78.2亿元，较去年同比增长13.8%；毛利实现66.4亿，同比增长17.1%；经调整的经营性归母净利润达19.5亿元，同比增长17.7%。从盈利能力来看，2023年公司毛利率进一步提升至85%，达到历年来最好水平；公司净利率主要由于销售费用的投入增加和其他收入较去年有所下降，略有下滑；期间费用率总体较为稳定；在融资环境不太理想的情况下，公司的资产负债率仅有30%，流动性依然很足。来源：根据公司财报整理来源：根据公司财报整理从公司整体的财报表现来看，公司的业绩有重回17年-18年的高增长态势，而主要推动力就源于公司核心产品的增长贡献。公司业务主要聚焦生物制药、毛发健康、CDMO三大领域。生物制药收入规模65.25亿，占比83%；其次是毛发健康业务和CDMO业务，收入规模分别是11.2亿、1.7亿，分别占比14%、2%。特比澳作为当家重磅产品生命力强劲，本年度为公司带来42亿的收入，同比增长23.8%，占整个生物制药板块的64%。此外，子公司三生国健的益赛普和赛普汀两款产品合计创收8亿，并实现了18%的整体增长。这主要得益于益赛普预充剂的新品上市和基层市场的进一步拓展，以及赛普汀在医疗机构覆盖面的增加。在毛发健康领域，蔓迪产品继续保持强劲势头，以11.2亿的年度收入和25.8%的同比增长率稳占市场领先地位。其在医疗机构的市占率进一步提升至73%，在米诺地尔市场中独占鳌头。公司的CDMO业务稳健发展，本年度实现1.7亿的收入，并有2亿的订单在手，展现了良好的市场潜力和增长前景。生物药未来增长动能充足、毛发健康业务被战略重视从收入占比来看，对23年实现双位数增长贡献较大的产品依次为特比澳、蔓迪和子公司三生国健的两款重磅产品“益赛普”和“赛普汀”。特比澳作为当今全球唯一商业化的重组人血小板生成素产品， 2017年被纳入西药医保乙类后收入快速增长，近五年保持着16%的CAGR，2023年最新一轮药品谈判中没有降价，仍然取得24%的增长。2023年，特比澳治疗血小板减少症的销售额的市场份额为65%，特比澳CIT和ITP两个适应症国内的渗透率约25%至35%，未来仍有进一步提升空间。另外，公司通过新适应症拓展和扩充产品管线组合来继续巩固特比澳的竞争优势。特比澳在儿童或青少年的慢性原发性ITP中安全性、有效性和药代动力学的多中心、随机、双盲、安慰剂对照研究已达到预设的主要终点，预计将于2024年上半年获批上市。此外特比澳治疗拟择期行侵入性手术的慢性肝病相关血小板减少症患者的III期临床研究已完成首例受试者入组，预计2024年内完成该三期试验并申报NDA。此外，公司在2023年12月引进了则正医药的艾曲泊帕干混悬剂，艾曲泊帕作为口服药物，用于成人慢性ITP的院外治疗，可有效提高患者依从性，目前该产品已提交注册，适应症包括原发免疫性血小板减少症（“ITP”）和重型再生障碍性贫血(“SAA”)，是国内首个申报上市的TPORA类的干混悬剂型药物，和特比澳作为组合治疗药物推广，将进一步提升特比澳的渗透率。 “益赛普和赛普汀”是子公司三生国健的两款主力产品，2023年益赛普预充剂型获批上市带来了新的增长，叠加公司持续推动基层市场下沉，以价换量，已重回增长轨道；赛普汀聚焦HER2靶点，是国内首款自主研发的乳腺癌药物，近3年都是保持着翻倍增长，2022年被纳入晚期HER2阳性乳腺癌I级诊疗推荐药物，进一步增加了患者的可及性，未来随着医院的推广增加，也会带来较大增长。从子公司三生国健近一年来以近70%的涨幅跑赢生物科技行业的股价表现可知市场对其在自免领域重磅产品未来前景依然看好。蔓迪作为国内首款非处方脱发药，在国内毛发健康领域市场占据领导地位。近5年蔓迪品牌规模保持50%以上复合增速高速增长，同时公司仍在不断优化调整其发展策略： 1、围绕蔓迪品牌不断丰富公司品种矩阵：2018年推出拥有PBS专利技术的蔓迪第三代米诺地尔酊升级产品，2023年6月推出发际线专属蔓迪精灵瓶，2024年1月国内首款米诺地尔泡沫剂型获批上市，填补敏感人群空白； 2、从大单品升级到大品牌：2024年2月子公司浙江万晟药业更名浙江三生蔓迪，进一步扩大蔓迪品牌影响力； 3、继续加强数字化营销：通过在医院、药店、电商三大渠道全面拓展蔓迪销售市场，巩固公司在线上渠道的优秀战绩。自研与合作双轮驱动，多款品种即将上市目前公司的创新药研发管线围绕优势领域布局，一共有29个在研产品，具体包括13项血液╱肿瘤科在研产品；11项在研产品目标为自身免疫疾病（包括RA），及其他疾病包括顽固性痛风及眼科疾病（如BRVO）；4项肾科在研产品及1项皮肤科在研产品。来源：根据公司财报，格隆汇整理如上图所示，2024年，公司将有多款品种申报NDA或上市。 1、毛发皮肤领域，米诺地尔泡沫剂型(MN709)的NDA已获批 2、血液及肿瘤领域，特比澳(TPO)儿童ITP的NDA已提交，预计将2024年上半年获批上市；用于慢性肝病相关血小板减少症将于年内完成三期试验后并申报NDA；用于治疗持续性或慢性免疫性血小板减少症的艾曲泊帕乙醇胺干混悬剂，目前已被CDE纳入优先审评； 3、肾病领域，长效促红素NuPIAO (EPO， SSS06)预计年内递交新药上市申请、盐酸纳呋拉啡(TRK820)预计年内申报NDA； 4、自免领域，抗IL-17A单抗(608)年内预计将申报NDA；完成三期临床试验的Pegsiticase (SSS11)、抗VEGF单抗(601A)也将在年内取得较大进展。 2023年公司大力开展对外合作，对公司的现有管线进行补充，助力公司收入增长。 2023年11月，公司与基石药业签署了的许可协议和生产技术转移协议，取得了用于治疗肝细胞癌的抗PD-1单抗nofazinlimab（CS1003）在大陆地区包含开发、注册、生产、和商业化在内的独家权益，对公司管线进行了重要补充。目前PD-1正进行全球关键III期临床研究，预计将于2024年第一季度公布主要研究结果，有望成为首个获批用于一线联合仑伐替尼治疗晚期肝细胞癌的抗PD-(L)1单抗，为晚期肝细胞癌患者提供一线治疗选择；二者将联合开发更多适应症，最大程度上释放nofazinlimab在中国大陆地区的临床价值和市场潜力。 2023年12月，公司引进了则正医药的艾曲泊帕干混悬剂，适应症包括原发免疫性血小板减少症（“ITP”）和重型再生障碍性贫血(“SAA”)，是国内首个申报上市的TPORA类的干混悬剂型药物，未来将依托特比澳的在治疗ITP优势以及销售渠道，与特比澳作为治疗组合药物，进一步提高两者的市占率。此外，公司与日本东丽合作的丽美治（盐酸纳呋拉啡口腔崩解片）已获批上市。该产品在日本已有10多年临床使用历史，目前作为国内首款且唯一治疗透析瘙痒的药物品种，未来依托公司在肾科领域的商业化实力将充分发挥其市场潜力。持续自研完善产品线，激活内生增长力，通过与外部合作协同，提升研发效率，为自身的持续成长提供驱动引擎。估值偏低，股价上行空间大三生制药业务板块涵盖生物药、CDMO以及当下热门的生发领域、管线布局广，利润规模也持续扩大，但市值却小于子公司，这种市值倒挂现象显然没有充分反映母公司的基本面和实际价值。跟港股同行相比，三生制药的动态市盈率（PE）只有不到5倍，远低于港股可比公司的均值水平。来源：WIND 根据券商的盈利预测，即使近3年公司的归母净利润仅保持10%的增速，当前股价都有100%的增长空间。来源：WIND 综上所述，三生制药这份财报给出了以下关键信息： 1、从业绩及财务指标来看，公司营收和利润重回双位数增长，盈利能力强、费率管理稳定、财务状况稳健； 2、从业务层面来看，生物药板块核心产品增长动能充足、毛发健康领域有望迎来爆发式增长； 3、从研发层面来看，公司通过自研与合作双轮驱动，不断引进高潜力品种，有望带来新的增长点； 4、从估值层面来看，低于港股同行，存在价值洼地。因此，有充分的理由相信，三生制药完全具备实现戴维斯双击的潜力。

格隆汇03-22 17:17

港股回调资金加速南下，香港科技50ETF(159750)近20日获资金净流入2233万元

场政策动向。短期内资本市场政策发力助推港股市场基本面有所改善，后续国内资本市场政策有望持续加码、美联储货币政策转松确定性强，港股市场中长期配置性价比提升。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-22 14:46

午后蓝筹ETF异动拉升放量，囊括核心龙头、漂亮50的MSCI中国A50ETF(560050)跌幅收窄，成交超1.1亿元！

决方案。随着诸多积极信号出现，A股和港股市场将会受到更多全球投资者的关注。川财证券表示，平稳发展是高质量资本市场的重要特征，也是我国资本市场走向成熟的重要因素。稳定的资本市场，有利于吸引更多中长期资金入市，更好地服务实体经济。【核心资产估值依旧处于历史低位】截至2024年3月19日，MSCI中国A50指数最新PE仅10.32倍，处于近5年以来30.65%的分位，低于近5年70%左右的时间区间，估值性价比凸显！ MSCI中国A50ETF(560050)，场外联接(A类：014528；C类：014529)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-22 13:27

A股三大指数走弱集体跌超1%，离岸人民币兑美元跌破7.24，在岸跌破7.22

金实际净卖出35.1亿元。与此同时，港股市场也同步走弱。恒指跌幅扩大至2%，恒生科技指数现跌3.24%，舜宇光学科技跌超10%，哔哩哔哩跌超6%，理想汽车跌超7%。值得关注的是，人民币走弱。美元兑离岸人民币盘中升破7.24至7.24926，为去年11月17日以来新高；美元兑在岸人民币盘中升破7.22至7.22360，亦为2023年11月17日以来新高。

金融界03-22 10:36

辉立-汇添富MSCI中国A50互联互通ETF在新加坡盛大上市，MSCI中国A50ETF(560050)国际化再下一城，最近4日连续吸金近5亿元！

案登记。随着诸多积极信号出现，A股和港股市场将会受到更多全球投资者的关注。川财证券表示，平稳发展是高质量资本市场的重要特征，也是我国资本市场走向成熟的重要因素。稳定的资本市场，有利于吸引更多中长期资金入市，更好地服务实体经济。 MSCI中国A50互联互通指数采用“优选龙头、均衡配置”的编制理念，覆盖了代表中国经济力量的各行业龙头，反映了国际视野下的中国核心资产，为国内外投资者一键配置全球瞩目的中国优质资产、力争分享中国经济高质量发展的红利提供了全新解决方案。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-22 09:28

沪深交易所发布2024年清明节休市安排，投资者提前做好交易安排

难节、复活节期间暂停服务，投资者需关注港股市场变化除了清明节休市外，沪深交易所在2024年耶稣受难节、复活节期间也将暂停港股通服务。这意味着内地投资者将无法通过港股通交易香港股票。由于香港股市在这段时间仍然开市，投资者需要密切关注港股市场的变化，以便在港股通恢复服务后及时调整投资策略。

金融界03-21 17:50

李宁2023净利下滑超20%，私有化传闻引关注

化相关的信息。事实上，私有化已经成为港股市场的一大趋势。据统计，2022年以来，已有多家港股上市公司选择私有化退市，港股市场大约80%的资金集中在20%的优质股上，这意味着很大一部分非常好的公司股份流通量很低，很多公司实际上已经失去了融资功能，保留港股上市地位效益并不明显，这是港股公司选择私有化退市的主因之一。

金融界03-21 17:10

ETF甄选 | 能繁母猪去化超预期，养殖畜牧业领涨；港股消费、黄金类ETF表现亮眼

稳市场信号，同时政协委员在两会提出提振港股市场提案，关注两会后政策窗口期带来的投资机会；同时在港股主板上市制度改革（预期）+新管理层交接下港股流动性改善可期。相关ETF：港股消费ETF(159735.SZ)、港股通消费ETF(513960.SH)、恒生消费ETF(159699.SZ)、港股消费ETF(513230.SH)、恒生消费ETF(513970.SH) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 17:02

港股风险偏好改善，香港消费ETF(513590)盘中上涨2.11%

2024年3月21日，港股市场迎来强劲反弹。截至13:37，中证港股通消费主题指数(931454)强势上涨2.39%，成分股泡泡玛特(09992)上涨15.18%，星空华文(06698)上涨12.77%，海底捞(06862)上涨5.85%，零跑汽车(09863)，中升控股(00881)等个股跟涨。香港消费ETF(513590)上涨2.11%。从估值层面来看，香港消费ETF跟踪的中证港股通消费主题指数最新市盈率（PE-TTM）仅23.93倍，处于近3年16.31%的分位，即估值低于近3年83.69%以上的时间，处于历史低位。香港消费ETF紧密跟踪中证港股通消费主题指数，中证港股通消费主题指数从港股通证券范围内选取流动性较好、市值较大的50只消费主题相关证券作为指数样本，以反映港股通内消费类上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年2月29日，中证港股通消费主题指数(931454)前十大权重股分别为美团-W(03690)、腾讯控股(00700)、小米集团-W(01810)、理想汽车-W(02015)、比亚迪股份(01211)、农夫山泉(09633)、创科实业(00669)、百胜中国(09987)、快手-W(01024)、银河娱乐(00027)，前十大权重股合计占比66.91%。对于近期的行情反弹，有机构表示，港股风险偏好改善，情绪从极低位置反弹至中位，资金流入亦有所增长。华泰证券观点则提到，在主/被动型外资合力转向之前，南向或仍为港股资金面的主要增量，3月以来累计净流入超400亿港元，创去年9月以来新高。具体来看，其认为，“确定性+景气改善”为内外资交易共识，配置结构或初现轮动迹象。香港消费ETF(513590)，场外联接(A类：016952；C类：016953)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 13:52

市场利好政策有望持续，港股消费ETF(159735)盘中上涨2.26%，泡泡玛特涨超14%

稳市场信号，同时政协委员在两会提出提振港股市场提案，关注两会后政策窗口期带来的投资机会；同时在港股主板上市制度改革（预期）+新管理层交接下港股流动性改善可期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 13:23

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