特朗普暴跌来了，历史数据能告诉我们什么策略lg...

一段来自电影《飞越未来》的片段在社交媒体上广为流传，其中经济学家本·斯坦解释了《斯穆特-霍利关税法》。当时，共和党人提高关税以增加财政收入，结果却加剧了大萧条。不禁让人思考，这是否与当前形势有关。

恰逢瑞银周二发布了全球投资回报年鉴，如今涵盖了125年的数据。

年鉴由伦敦商学院的保罗·马什和迈克·斯汤顿，以及剑桥大学的埃尔罗伊·丁森编写。研究发现，自1900年以来，美国股市的年均通胀调整后回报率为6.6%，而债券为1.6%，短期票据仅为0.5%。

相比之下，美国以外的全球股市年均通胀调整后回报率为4.3%。可以看出，美国市场表现一直具有优势，尽管2025年前两个月的情况并非如此。

不过，市场波动性始终是股市投资的一个特征。在经历大幅下跌后，投资者往往需要较长时间才能恢复损失。例如，从大萧条中恢复用了15.5年，1970年代中期的石油危机花了10年，互联网泡沫破裂后用了7.5年，而2008年全球金融危机则用了4年。

一个有趣的发现是对国际多元化投资的研究，这一策略在1974年开始流行。研究作者分析了夏普比率（衡量回报与波动性之间的关系），发现对美国投资者而言，这一策略在1974年后并未奏效。

然而，大多数其他国家的投资者确实从国际多元化中受益。作者在谈到国际多元化时表示：“对所有国家而言，包括美国，都是值得尝试的。但并非绝对保证成功，明智的决策也可能带来不佳的结果。”

跨资产类别的多元化投资也一直有效，尽管最近在通胀飙升期间未能发挥作用。2000年至2021年，股票与债券的负相关性并不是市场的常态，但长期平均相关性为0.33，这在多元化投资方面“非常有用”，作者表示。传统的60/40投资组合（60%股票、40%债券）比单独投资股票，尤其是单独投资债券，具有更高的夏普比率。

在股票市场内部，多元化投资同样具有优势。研究分析了1990年至2020年间来自42个国家的64,738家公司，发现57%的公司表现不及短期国债，71%的公司未能跑赢市场指数。然而，表现最好的股票远远弥补了表现不佳的个股。

研究还指出，如果过去125年中最糟糕的20个月被排除，股市年均回报率将提高约3%；但如果排除最佳的20个月，股市年均回报率则会下降近3%。作者总结道：“投资者应该进行广泛的多元化投资，除非他们是优秀的选股者，否则可能会跑输市场。”

研究作者还驳斥了关于在历史高点投资的担忧，指出在过去125年里，市场高点并不是卖出信号。“多年来，很多人都在说，美国市场在投资组合中的比重过大，这些人过早退出了市场。”

当被问及对投资者的建议时，马什的回答基本上是“闭上眼睛”，这在当前市场环境下尤其适用。他表示：“不要频繁查看你的投资组合，只要坚持持有。”（市场观察）