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特朗普第二个任期内的美股应该怎么玩?

2024-11-11 00:00:18
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巴伦周刊分析了特朗普胜选后的投资选择。

过去一周,标普500指数上涨超过4%,纳斯达克综合指数上涨近6%。道琼斯工业平均指数上涨4%,创下自1896年以来选举日后的最大涨幅。

更芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)下跌了32%,创下自2021年12月以来的最大单周跌幅,这一市场“恐惧指标”中的积压担忧在一夜之间消散了。

许多投资者正重拾特朗普第一任的经验,为他的第二个任期做准备,购买金融、石油、工业和小盘股,但这次情况可能不会那么顺利。

2017年,特朗普接替奥巴马时,通胀低,核心消费者价格指数接近2%。联邦赤字占国内生产总值的比例如今为6.3%,当时还不到这个数字的一半。

标普500指数在2016年大选前的市盈率为16.5倍,而现在接近22倍。

Leuthold集团的道格·拉姆齐团队写道,“2016年投票前投资者情绪是克制的”。而现在,道指、标普500和纳斯达克指数都创下新高。

“高期望值是一种未被充分理解的负担,对特朗普来说是全新的挑战,”他们补充道。

这意味着特朗普的政策可能会产生不同的影响,即使这些政策与八年前并无太大区别。

他希望将企业税率从21%降至15%,对中国商品征收60%的关税,对其他所有进入美国的商品征收10%-20%的关税,并减少监管。

在当前环境下,这些政策可能会加速经济增长,但也可能推动通胀上升,而在2017年,通缩才是更大的担忧。

由于疫情后供应链中断和俄乌冲突引发的油价上涨,少有人预期通胀会回到2022年中峰值的年增9.1%。但要达到美联储2%的目标可能面临挑战。9月数据显示,剔除食品和能源的核心CPI年增3.3%。

“很难想象通胀会回升到2022年的水平,但相比2%,3%左右的较高目标更有可能,”退休服务提供商Empower的首席投资策略师马尔塔·诺顿表示。“这可能成为经济发展的拖累。”

如果减税和增加财政支出的组合,导致美国赤字进一步扩大,问题可能会加剧。

美国赤字已经是2016年的两倍,这可能引来所谓的“债券义警”,即投资者通过市场行为施加压力让美国保持财政责任和通胀受控。

过去几个月里,投资者纷纷抛售长期国债,推高了收益率,收益率与债券价格成反比。10年期美国国债收益率从美联储9月降息前的3.6%左右飙升至选举后一天的4.4%以上,随后在本周晚些时候回落。

“这引发了一个问题,即收益率上升是否会在某些时候对美国经济股市构成问题,”Gavekal Research的首席执行官路易斯·文森特·加夫写道。

Cerity Partners的首席股票策略师吉姆·莱本萨尔表示,如果10年期国债收益率突破4.5%的门槛,投资者可能会更加认真地担忧长期收益率可能攀升到多高。

T. Rowe Price的全球多资产主管兼首席投资官塞巴斯蒂安·佩奇补充道,10年期国债收益率达到5%,可能是影响经济增长预期的关键点。

较高的债券收益率,可能成为已经处于高估状态的股市的一个问题。标普500指数的市盈率超过五年平均的19倍估值,并接近23倍的近期峰值。

这意味着标普500的“——市盈率的倒数——为4.54%。如果10年期国债收益率超过这一水平,投资者将无法获得超过无风险收益率的溢价。

“盈利收益率”是市盈率(P/E ratio)的倒数,用来衡量公司每股收益相对于股价的回报率。盈利收益率通常以百分比形式表示,反映了每投资一元钱可以获得的收益率。例如,如果一只股票的市盈率为20倍,那么盈利收益率就是5%(即1/20)。在投资分析中,盈利收益率可以用来与其他资产(如债券)进行比较。

例如,如果10年期国债收益率高于股市的盈利收益率,投资者可能会更倾向于购买债券,因为它们提供了更高的“无风险”收益。

这种情况将引起担忧,除非预期明年企业盈利增长15%,2026年再增长13%。如果分析师开始将可能的放松管制、减税和联邦支出增加,对企业利润的影响纳入企业盈利的估算,市盈率看着会好点。

不过,绝对估值水平之高足以让人想起前美联储主席格林斯潘在1990年代科技泡沫时的著名言论。Axxes Capital的主席兼CEO乔·达格罗萨说:“非理性繁荣?我们还未到那一步,但正快速接近。市盈率接近历史高位,估值还能扩展多少?”

但可能还不是退出“特朗普交易”的时机。毕竟,特朗普要到1月20日才上任,他的具体政策仍充满不确定性。

因此,投资者可以寻找那些市盈率较低、来自经济敏感型行业的价值股,而非科技和通信服务领域华丽七雄那样的热门股票。

iShares标普500价值型ETF(IVE)在金融股中持仓偏重,同时大举投资于医疗保健、工业和消费必需品公司,2025年预期市盈率为17倍。

相比之下,iShares标普500成长型ETF(IVW)的市盈率为28倍,远高于其五年平均的23倍。

ClearBridge Investments的经济和市场策略主管杰夫·舒尔茨写道:“我们预计随着市场预期更强的经济增长和更好的盈利,周期性板块将在未来几个月继续引领市场。”

金融股已经开始回应这种趋势。

周三,高盛集团领涨道指,股价创下新高,该银行的华尔街竞争对手摩根士丹利的股价也创下历史新高。其他大型银行股如摩根大通、富国银行和纽约梅隆银行的股价也纷纷刷新纪录。

金融股已从短期利率下降中受益,尽管长期债券收益率飙升,这种组合令放贷更具盈利性。预计特朗普政府将放松对金融行业的监管,并推行更宽松的反垄断政策,促进并购活动,从而为美国大型银行带来显著提振。

银行的估值也相对有吸引力。金融精选板块SPDR ETF(XLF)的2025年预期市盈率约为17倍,地区性银行的估值更低,仅为明年利润预期的13倍。KBW的董事总经理克里斯·麦格拉蒂表示,预计地区性银行的市盈率将上升,部分原因是放松监管和更多行业并购的前景。

其他价值股也有所反应,并有望在年底前继续表现出色。

保险公司联合健康集团是周三道指中的领涨股之一,投资者押注特朗普政府将对Medicare Advantage计划持更积极的态度,并可能削弱《平价医疗法案》。

建筑巨头卡特彼勒在选举后也是道指的赢家之一。钢铁股如纽柯和Steel Dynamics在标普500指数中表现突出。

投资咨询公司Wealth Consulting Group的首席投资官吉姆·沃登表示,他还看好工业巨头3M(巴伦周刊的推荐股),并认为防务巨头RTX和洛克希德·马丁也是不错的选择,因为预期特朗普将增加国防支出。

小盘股预计将从保护主义的贸易政策中受益,比如特朗普在首个任期内实施的政策。除了可能再次对中国征收更多关税外,他还可能对欧洲、日本、加拿大和墨西哥等经济盟友征收关税。

特朗普显然会推行“美国优先”的经济议程,这加上企业税率的下降,可能进一步推动小盘股的表现。

财务规划公司Facet的首席投资官汤姆·格拉夫表示:“小盘股的上涨反映了它们更多依赖本土市场,可能会从保护主义中获得更直接的收益。企业减税也可能更直接地帮助小盘股。”

这些股票在年底前应会继续受到提振,但过度乐观可能最终会让华尔街担忧。爱德华·琼斯的高级投资策略师安杰洛·库尔卡法斯表示,“初期的特朗普乐观情绪可能会逐渐消退。”

2025年第一季度或将成为关键时刻。如果特朗普实施的关税政策引发中国及其他国家的报复,科技公司、零售商和其他行业可能会受到冲击。而长期收益率的上升也可能导致小盘股反弹的提前终结,因为借贷成本的上升将产生负面影响。

Alpha Cubed Investments的首席执行官兼首席技术分析师托德·沃尔什指出:“我们现在处于一场‘糖分冲击’的中期……狂热过后会发生什么?”

答案或许不久就会揭晓。

来源:加美财经

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