路透：中国不会让人民币大幅贬值，来抵消特朗普的关税压力lg...

FX168财经报社(欧洲)讯 周五（1月17日），路透社报道称，金融市场普遍预期，中国不会将人民币作为政策工具来抵消预期中的美国关税压力。这种观点基于以下判断：像特朗普第一任期内那样的大幅贬值对中国目前疲软的经济将弊大于利。

从人民币远期定价到利率衍生品及分析师预测来看，市场迹象表明，中国正在允许人民币随美元走强而缓慢贬值，以应对特朗普第二任期可能带来的冲击。

不过，市场定价同时显示，投资者预期人民币将呈现渐进和温和的贬值。卖方分析师预测，到年底人民币可能从当前水平下跌5%-6%。

特朗普第一任期与当前形势的对比

在特朗普第一任期内，中美之间的关税对峙导致人民币在2018年3月至2020年5月期间对美元贬值超过12%。

特朗普已威胁在其第二任期对中国商品加征60%的关税，不过一些报告显示，这些关税可能会逐步增加。

但当前情况与第一任期已有很大不同。分析人士指出：人民币已经较弱，经济处于脆弱状态，资本外流加剧，而中国对美出口占其全球贸易的比重已大幅下降，这一比例不足以支持大规模贬值。

目前人民币兑美元接近16个月低点，已连续三年贬值。相比2018年创下的6.3人民币兑1美元的高点，人民币表现持续疲软。

路透社上月报道称，官方正在讨论允许人民币贬值至7.5，较当前水平下降约2%。

利差与贬值压力

大部分人民币的贬值可能来源于中美利率差的扩大。目前，中美利差已接近300个基点。

目前美元兑人民币已处于7.3附近的高位。法国巴黎银行（BNP Paribas）大中华区外汇与利率策略主管 Ju Wang 表示：“显著突破这一水平的可能性不大。”

她指出，中国近一半的1万亿美元贸易顺差来自美国以外的国家，尤其是越南等邻国，这些国家已成为中国制造品的加工中心。

2015年和2019年人民币大幅下跌期间，中国不得不捍卫其政策，解释称未采用“以邻为壑”的货币贬值策略。较低的汇率虽有助于出口商提高国际竞争力，但也可能引发国际矛盾。

“中国有责任保持人民币相对稳定，因为其仍然享有较大的全球贸易顺差。世界无法承受美元兑人民币一对一的完全调整来抵消关税影响。” Ju Wang 说。

中国人民银行的表态

周五，中国人民银行对路透社表示，中国拥有充足的外汇储备及应对外部冲击的丰富经验。“因此，有信心、有条件、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

国内经济疲软与人民币稳定的必要性

考虑到经济增长乏力，中国需要保持金融系统和货币的稳定，以避免居民和企业将储蓄转移至海外。

国内债券收益率下滑、股市和房地产市场动荡，加速了美元的囤积热潮。

Aletheia Capital的中国策略师 Vincent Chan 表示：“如果人民币成为一种非常不稳定的货币，人们将试图将其兑换为美元、购买黄金等。这不是人民银行希望看到的。”

贸易加权的CFETS人民币指数（衡量人民币对25种货币的汇率）仍接近两年多来的高位，这表明人民币相较其主要贸易伙伴的货币略显强势。

政策工具与市场反应

中国已通过暂停债券购买计划为国内收益率下滑设定下限，同时鼓励企业在海外借贷以吸引更多美元回流。央行还经常将人民币交易区间设定在强于市场预期的水平。

尽管中国在去年12月承诺放松货币政策并采取措施支持2025年的经济增长，但利率互换显示市场正在消化降息可能性的下降，因为市场认为人民银行将优先考虑人民币稳定。

Alpine Macro的中国策略师 Yan Wang 认为，人民币兑美元汇率可能上限为7.7，这意味着人民币可能进一步贬值约5%。

瑞穗银行（Mizuho）亚洲（日本除外）宏观研究主管 Vishnu Varathan 表示：“短期内人民币承受的压力可能难以避免，但可以通过管理使贸易加权人民币的稳定性不被过度破坏。”