中国股市连跌多年、投资者正在认输？！这一期权数据不像表面那么简单lg...

FX168财经报社(香港)讯 中国期权数据看起来越来越乐观，实际上可能表明投资者对市场持续上涨的能力缺乏信心。

恒生中国企业指数的未平仓看跌期权与看涨期权之比(衡量未交割看跌期权与看涨期权之比)已降至1以下。从表面上看，这表明投资者更喜欢押注上涨的合约。但这也可能表明，在该指数连续多年下跌之后，投资者正在认输。

法国巴黎银行东亚战略主管Jason Lui说，这可能反映出持仓减少，“因为机构投资者可能会选择平仓其在香港上市的股票头寸，而不是买入下行保护，从而减少对看跌期权的需求。”

恒生国企指数在2023年暴跌14%，创下连续第四年下跌的纪录，原因是中国经济复苏不平衡，房地产行业出现问题，影响了投资者对股市的信心。该指数在2024年迄今已经下跌了4.8%，是世界上表现最差的指数之一，因为投资者对中国迄今宣布的政策支持水平仍不满意。

“我们认为，该指数的转折点将更多地受到政策支持措施的推动，而不是机构目前的仓位，”Lui说。

摩根士丹利也认为，随着股市下跌，投资者可能正在解除他们的下行保护措施。该公司的分析师最近给出这样的建议，理由是中国内地股市基准——沪深300指数的看跌/看涨比率下降。

分析师Gilbert Wong, Laura Wang和Jason Ng在1月4日的一份报告中写道：“历史表明，在这样的交易动态中保持大规模的beta对冲是没有必要的。”

期权比率的下降也可能表明，投资者正在买入看涨期权，以取代对该指数的长期敞口。熊市中经常会出现短暂而剧烈的反弹，而看涨期权，风险仅限于溢价支出，而不是在上行空间没有出现的情况下的全部投资。

Lui也认同这一观点。他表示，恒生国企指数看跌/看涨未平仓合约比率下降，反映出投资组合平仓导致对冲需求减少，且投资者倾向于用期权对冲右侧尾部风险。