Costco要比华丽七雄贵的多，基金经理认为这不是好兆头lg...

距离英伟达最新财报发布仅剩 24 小时多一点。在黄仁勋及团队公布业绩之前，让我们先看看另一只表现强劲的股票：好市多（Costco）。

克里斯托弗·布卢姆斯特兰是总部位于圣路易斯的投资管理公司 Semper Augustus Investments 的总裁兼首席投资官，他或许最为人熟知的是对沃伦·巴菲特和伯克希尔·哈撒韦的观点。

在他 168 页的年度信中，有 65 页都专门分析了伯克希尔·哈撒韦——这是他投资组合中的最大持仓。他认为，伯克希尔·哈撒韦庞大的现金储备使其拥有“在未来利用市场波动和动荡的能力”。

但布卢姆斯特兰对好市多的看法也很值得关注。基金经理很少会公开讨论自己持有的股票被高估，同时也表达出对曾经卖出该股的遗憾。

他说：“在我们持有这只股票的 21.75 年时间里，其年复合增长率达到了 19.7%。这意味着每 100 万美元变成了 5000 万美元。而我们整体持仓在 26 年内的年均回报率为 11.4%，即每 100 万美元增长至 1600 万美元。从这个角度看，任何卖出的好市多股票在事后看来都是巨大的失误。”

当然，他没有预料到好市多的市盈率会从 18.7 倍飙升至 56.9 倍，而公司的利润率仅有 2.9%，他称之为“微薄的”利润率。

他说：“按 56.9 倍市盈率计算 2.9% 的利润率，相当于企业市值达到销售额的 165%。这对于 2.9% 的利润率来说是非常高的。相比之下，华丽七雄的整体市销率为 8.7 倍，而市盈率为 33.1 倍，反而比好市多更便宜。”

他表示，由于好市多的门店面积每年增长约 2.5%，总销售额增长 6% 至 7.5% 是合理的。即便公司再度派发特别股息（上一次特别股息是在 2023 年 12 月），股息收益率也仅为 0.99%，而利润率的改善预计不会太大。

他列出了三种未来五年的情境：

• 悲观情境：销售额年增长 6%，利润率 3%。

• 基准情境：销售额年增长 6.5%，利润率 3.2%。

• 乐观情境：销售额年增长 7.5%，利润率 3.5%。

在这些情况下，年化回报率预计从 年均亏损 2.4% 到年均增长 5.6% 不等。

他表示，除非出现恶性通胀，否则没有任何情境能让好市多配得上 56.9 倍的市盈率。他说：“短期内一切皆有可能，但从长期来看，市场最终会让股价回归理性。”

他对于整个市场的观点是，当前市场环境与 1998 年至 2000 年的情况存在相似之处，而且不仅仅局限于大型科技股。

他还提到了礼来制药和沃尔玛等其他估值过高的大盘股。布卢姆斯特兰表示：“目前市场上有几家估值极高的公司，主要是美国的大型企业，而其他市场，比如中小盘股、国际市场和新兴市场的估值则要合理得多。”（市场观察）