ACY证券汇评：马克龙解散议会始末+极右翼对欧元影响lg...

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经过数日的发酵，相信大家已经对马克龙解散议会的事情，以及欧元的贬值有所听闻，那么今天我们细说一下法国的政局以及对欧元的后续影响。

法国的政局背景

法国的政局经常被拿来和德国进行比较，一般认为法国政局不确定性较高。一方面是因为法国党派众多（议会中有13个政党），没有一个政权能够独自取得政权，一般会由多个政党组成联合政府，因此变数较多。另一方面，和德国的比例代表制度不同，法国的双轮选举制度更可能产生单一政党，但也更容易让极端党派掌权。

法国主要党派

目前，法国总统马克龙的任期到2027年，属于中间派复兴党，特点是自由和亲欧主义，议会席位仅占26.5%。排行第二的是极右派国民联盟，占比15%。复兴党联合了民主运动党等其他中间小党派，占据超过200个席位，但仍没有到达半数以上（总共577个席位）。

也正是因为无法完全掌权，因此总统马克龙为了推行政策改革，多次动用法国宪法49.3条的特殊规定。该规定允许法国总理（背黑锅的）在未经议会投票的情况下通过法律。但如果议会全面反对，那么总理和内阁就必须辞职。

由此可见，马克龙及复兴党在执政期间，非但不是一帆风顺，反而是困难重重，最怕出现变数。

局势变化 – 中间派失势

变数说来就来了，6月6日-9日，欧洲议会进行选举。由于是采用公民直接投票的方式，因此是最能够准确反应党派的支持率。投票结果显示，法国复兴党败了，仅得票15%。而极右翼的国民联盟党获得32%的票数，是复兴党的两倍有余。这让从未掌权过的极右翼政党看到了胜利的希望，也让马克龙感受到了危机。国内议会本就不占优，欧洲议会上还输了，这让马克龙后续3年的政策改革举步维艰。

马克龙便想出了一手“骚操作”，在没有党内磋商的前提下，直接在6月9日宣布提前3年解散议会，重新进行议会选举（不影响总统任期）。马克龙想的是，既然极右翼已经获得大势，那么他就打散议会，让中间派和左派联合起来对抗右派。

理想很丰满，现实很骨感。支持率较低的左派政党非但没有理睬马克龙，反而自行组成了联盟。社会党、不屈法国党、共产党和绿党（按选票排序）组成了“人民阵线”联盟，根据欧洲议会选举结果，联盟支持率高达35%，超过了极右翼党的32%。当然，这并不能代表最后议会选举的结果，但中间派的复兴党是真的难了。马克龙搬起石头，把自己的脚给砸到粉碎性骨折。

关键是，不管是左派还是右派，和中间派相比，都倾向于质疑欧盟。区别只是左派更柔和，右派更强硬。也就是说，这次马克龙解散议会，反而将法国推向了欧盟的“对立面”（相比亲欧主义）。

欧元的贬值

EURUSD一小时图

在上述事件发生后，欧元便开始承压。一方面，法国的政局动荡，让市场信任下降，开始抛售法国资产，令法国股市暴跌，同时德法利差飙升。另一方面，由于极右翼的崛起，让市场开始担心法国脱欧（Frexit）的可能。因此判断欧元存在信用风险，导致欧元的持续贬值。从上周的行情来看，明明美国发布的通胀数据连续两个月超预期下滑，但欧元兑美元的汇率却是冲高回落，吐出了全部涨幅。可见极右翼的得势让欧元承受着巨大压力。

德法利差 vs 欧美汇率

极右翼可能上台的事件并非第一次发生，早在2017年的两轮大选前，复兴党和国民联盟党的支持率并驾齐驱，触发市场恐慌情绪，令德法利差飙升到欧债危机后的最高水平。直到第二轮投票，复兴党获胜，恐慌情绪才降温。但能够发现，在此期间的欧元并没有受到太大的影响，仅仅是在小幅下挫后，保持了多头趋势。由此可见，最近欧元的贬值可能只是短线的波动。

不过，这一次极右翼可不只是并驾齐驱，而是占尽先机。那么一旦极右翼上台，欧元是否会随之崩溃呢？

极右翼并非洪水猛兽

金融市场总是受到过度情绪的支配。当地缘冲突发生，市场便会担心世界大战；当ChatGPT出现，市场就会期待通用人工智能；而当法国极右翼获胜，市场则会恐惧法国脱欧。

事实上，极右翼国民联盟的领袖勒庞虽然曾多次表达过脱欧的想法，但自从2017年选举失利后，她也意识到脱欧的立场在法国选民中并不受欢迎。因此在随后几年里，更加倾向于通过改革来改变法国在欧盟中的地位，而不是完全退出。

说到底，西方执政党的政策纲领反映的仍然是底层民众当下的需求。极右派中虽然包含了“极端”，但为了选票，政策纲领上就不会太过激进。这就好比，美国的民主党和共和党，虽然立场截然不同，两位总统候选人隔空互喷，但在实际政策上其实是一样的。以移民政策为例，双方都是希望限制移民，只不过一个态度强硬，一个态度缓和而已。大方向都是一致的。

更何况还有英国脱欧的前车之鉴。勒庞之所以在2017年选择以脱欧作为竞选纲领，很可能是受到2016年英国脱欧公投的影响。然而从近几年的英国的经济表现来看，脱欧造成的负面影响远超正面。目前英国的通胀在G10国家中最高，很大程度上就是因为脱欧后造成劳动力和商品的短缺。就拿今天的新闻来说，据英国《卫报》报道，英国有近半数成年人因国内药物短缺难以获得处方药，根据民调，不少人将其归咎于4年前的英国脱欧。

因此，即便极右翼上台，法国脱欧的可能性仍然非常小。更何况，勒庞周一还表示，如果获胜，将与总统马克龙确保合作。且不说真相如何，欧元市场会获得慰藉，从而缓解下行压力。

欧洲央行的态度

上述这一切都只是对法国内部的讨论，将这个事件放到整个欧盟历史的话，影响力实在不大。还是拿英国脱欧来说，在2016年6月公投当天，欧美汇率从1.14暴跌到1.10，但也仅此而已。反倒是11月的美国大选特朗普获胜，反倒是让美元大涨，欧元暴跌。因此别说脱欧可能性不大，即便法国真的脱钩，对欧元的影响力可能也不会很大。

更何况，欧洲央行经过欧债危机和英国脱欧事件后，对这类风险事件已经有了准备，能够保证欧元信用的稳定。昨日，欧洲央行表示，不会对法国动荡产生恐慌，也不会因此加大欧债购买的力度或紧急购债。

EURUSD一小时图

综合来看，短期内市场的情绪会让欧元承压，但这种过度情绪终究会缓解，会回补欧元的超跌。中短线及中线欧元的汇率走势还是取决于欧洲与美国经济的表现，以及对后续货币政策的预期。考虑到美联储官员相继发表偏鹰派的讲话，因此本周的交易策略仍然是以逢高做空欧美为主。但如果周五的德法PMI数据超预期，那么欧美将回补美国通胀数据发布后的全部跌幅。

今日关注数据

17:00 欧元区5月CPI年率

20:30 美国5月零售销售月率

21:25 美国5月工业产出月率

22:00-次日01:00 多位美联储官员相继发表讲话

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2024-06-18