ACY证券汇评：【每日分析】全球闪崩的罪魁祸首，日本央行背上了黑锅？

2024-08-07 16:41:52

ACY证券

10-15年 |澳大利亚监管

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摘要：在全球股市闪电式崩溃后，又到了市场马后炮的时间。不少人都将矛头指向了日本，认为罪魁祸首就是日本央行的加息。但真相真是如此么？

在全球股市闪电式崩溃后，又到了市场马后炮的时间。不少人都将矛头指向了日本，认为罪魁祸首就是日本央行的加息。但真相真是如此么？

太长不看版：

“日央加息导致美股下跌”这个结论无法解释以下三个问题：

这不是日央第一次加息，市场早有加息预期，为何美股之前不跌？

为何每次美股跌日元涨都伴随了美国经济事件？

如果日元加息，导致美股下跌，那么正在降息的瑞郎为何同步大涨？

日元（瑞郎）上涨是美股下跌的结果，而非原因。

正文：

市场的逻辑很简单，就是日本的套息交易。由于长年来日本的低利率加上日元的贬值，让不少投资者会在日本以低利率贷款，并将日元换成其他货币，投资到高回报资产中（借低投高），例如换成美元投资美股。因此当日本加息的时候，贷款利率增加，（一部分）套息交易便会被平仓，从而导致美股的下跌。也有人认为，日本央行干预外汇，导致日元升值，为了避免汇率损失，因此市场开始抛售全球股市。

这个逻辑听起来的确很合理。但如果深入研究，就会发现漏洞百出。

这不是日本第一次干预，也不是第一次加息！

近十五年来，日本央行的首次加息发生在今年3月19日，财务省的外汇干预则发生在22年9月与10月以及24年4月底，但这些都没有引发美股的大崩盘。首次加息当周，美指反而触底反弹了。上周同样如此，在日本加息的当天，美国股市反而创下7月最佳日涨幅。所以日本加息导致美股下跌这个结论并不准确。

但进一步来说，市场总是“买预期卖事实”的。那是否是市场提前预判了日本加息，因此提前做空美股呢？

要得出这个结论，光靠猜是不行的，需要数据支持。一般反应市场加息预期的就是该国的短债利率。如果结论成立，那么日本短债利率应该与美国股指呈现负相关。利率越高，美股越惨。

日本短债利率vs美国纳指

然而事实并非如此。日本2年期国债利率自从年初开始便一路上涨，从0%涨至0.4%，但在此期间，美股同样以极快的速度上涨。除了4月12日超预期通胀令美股回调，其他时间美股几乎没有受到任何的阻力。更何况，在日本加息后，日本短债利率随美股一同大幅下滑，别说是负相关了，正相关性都快顶格了（+1）。因此加息预期的结论同样不合理。

还有另一种可能。不是因为日本加息，而是因为套利交易所需的美日利差正在缩小呢？毕竟套利交易靠的是两国之间利率的差距，从而借低投高。