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ACY证券汇评:【每日分析】英国今晚是否降息?宽松不再看通胀,欧洲政策大洗牌!

2024-05-09 15:42:53
ACY证券
10-15年 |澳大利亚监管
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摘要:通胀高达4.1%,瑞典何以先行降息?央行政策路径分化,欧洲不再跟随美国!英国今晚会不会跟着瑞典降息?

正文:

继瑞士之后,同处欧洲的瑞典昨晚也宣布了降息,将基准利率从4.00%下调至3.75%,成为了全球第二个宽松的发达国家。奇怪的是,目前瑞典的通胀率还远远没有达到央行2%的目标。

通胀依旧很高

欧元区vs瑞典vs瑞士通胀同比

由图可见,瑞士的通胀率一年来始终保持在2%以下,选择降息是情有可原。反观瑞典,虽然4月数据还未发布(下周发布),但最新的3月通胀率却高达4.1%,过去一年的数据始终高于欧元区的平均水平。欧洲央行还没有动手,瑞典反倒先一步降息了,其中必有原由。

经济活动很差

一方面,瑞典和瑞士一样在能源转型上非常成功,对化石能源的需求较低,燃煤发电的占比极小,因此其通胀受到近期国际能源价格反弹的影响不大。不过更重要的却是瑞典自身的经济表现极为糟糕,已经满足了经济衰退的定义。瑞典央行在利率声明中表示,之所以放松货币政策,是因为经济活动的疲软。那么瑞典经济到底有多差呢?

瑞典GDP季度环比

从最直观的GDP来看,截止今年一季度,瑞典已经经历了连续四个季度的GDP负增长。要知道一般对经济衰退的定义是连续两个季度的负增长。瑞典的经济毫无疑问已经进入了衰退的周期。

瑞典失业率

从更敏锐的失业率来看,过去一年,瑞典失业率从最低的6.2%飙升至9.2%,体现了就业市场的萎靡,同样是经济衰退的信号。

低迷经济好比慢性鼻炎

瑞典经济如此差也不是没有原因的。要知道,在疫情之前,瑞典曾实施了长达七年的负(零)利率政策,就是为了刺激持续低迷的经济活动。不过2020年的全球大放水反而刺激了瑞典的经济与通胀(和日本、瑞士一样)。高达12%的通胀率迫使瑞典退出了负利率,并直线加息至4%。随后,经济衰退就来了。

这就好比是(瑞典经济)患上了季节性鼻炎,需要每天喷药(零利率)来保持呼吸畅通。受到季节影响,鼻炎暂时好转,能自行保持呼吸通畅。但这并不代表鼻炎已经被治好了。由于不再喷药(选择加息),当天气变冷(全球紧缩),鼻炎的症状将更加严重(经济衰退)。

高通胀降息将不是个例

其实这次瑞典的降息是符合市场预期的。在宣布决议之前,多数交易者便已经押注央行会降息25个基点。因为市场知道,除了通胀达标以外,央行降息的另一种可能便是经济出现衰退的迹象。

5月2日凌晨鲍威尔讲话内容图示

其实就在上周四,美联储主席鲍威尔在利率决议发布会中首次提到,美联储有两条降息的路径,一条是通胀降至2%的目标,但由于通胀连续三个月反弹,这条路明显走不通了;另一条路便是就业意外疲软,因为就业疲软往往意味着经济活动已经陷入衰退的边缘。这并非是鲍威尔的心血来潮,而是西方国家普遍遵循的降息规则。

美联储加/降息的克拉里达规则

我们在《一文看懂美联储加息规则》中曾提到,西方央行遵循的克拉里达规则是一个分段函数。在失业率较低经济良好的情况下,政策利率是通胀率的单因素函数。然而一旦经济出现低迷的迹象,或者说失业率显着上升,政策利率便会同时考虑通胀率和失业率两大因素。失业率越高,降息的可能性便会越大。

西方政策分化将越来越明显

在2020到2023的这三年里,全球经历了政策放水与供应短缺,发达经济体普遍出现失业率降至历史低点、同时通胀飙升至历史高位的特殊经济环境,多数国家和美国一起大幅加息。这便给人一种错觉,其他国家的加息政策都是跟着美国走的。

随着时间的推移,疫情下的特殊供需周期结束,各国的经济活动便逐渐出现了差异。在西方国家中,经济表现最好的便是美国,非但没有出现衰退的迹象,制造业与服务业反而还在扩张。而表现最糟糕的便是欧洲,欧元区诸国频频出现经济衰退的信号,核心国失业率也早已脱离历史地位。这就造成市场对美联储今年的降息预期是1-2次,而欧洲央行的预期却是整整4次。

从当下的经济差距来看,欧洲央行大概率会赶在美国之前进行降息,最早可能发生在6月6号的下一次利率决议当中。

英国非农就业人口变动

而在英吉利海峡另一边的英国,经济表现和瑞典更为相似。虽然通胀远高于2%的目标,但仍保持下滑趋势,GDP连续两个季度负增长,失业率更是连月暴增,非农就业表现极为差劲。

虽然今晚英国央行降息的可能性不大,但行长贝利很可能在随后的发布会中表达和鲍威尔一样的鸽派态度,从而触发英镑短线的持续贬值。

今日关注数据

19:00 英国央行利率决议

19:30 英国央行行长贝利召开新闻发布会

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2024-05-09

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