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股债新的分化开始了

2022-11-18 08:18:42
金融界
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摘要:【正文】   1. 固收:调整之后,下一步利率怎么走?   我们建议看短做短,MLF以外盯两个指标:社融和地产。目前来看,社融不是简单快速拉升,地产目前也看不到马上见底的迹象,与2016年和2020年利率大拐点前后的情况完全不同。所以不能简单外推10年期国债会大幅度突破3.0%,我们估计可能还是在3%以内。资金利率徘徊在1.75%附近,对于市场曲线的定价就意味着调整。近期债市

  【正文】

  1. 固收:调整之后,下一步利率怎么走?

  我们建议看短做短,MLF以外盯两个指标:社融和地产。目前来看,社融不是简单快速拉升,地产目前也看不到马上见底的迹象,与2016年和2020年利率大拐点前后的情况完全不同。所以不能简单外推10年期国债会大幅度突破3.0%,我们估计可能还是在3%以内。资金利率徘徊在1.75%附近,对于市场曲线的定价就意味着调整。近期债市发生的调整,实际是资金利率调整的滞后反应。目前隔夜利率水平相比二季度以来的中枢高出至少50BP,对应各品种利率曲线自然也会有不同幅度的相应调整,叠加前期做多的两大底层逻辑在变化、机构行为驱动,债市可能需要再平衡。

  2、金工:市场或已告别下行趋势。

  择时体系里,意味着下行趋势格局暂时结束,进入震荡格局,核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。整体而言,市场在赚钱效应开始转正的驱动下,风险偏好快速提升,有望迎来一段较为持续的反弹窗口。配置方向上,我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面,处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块,但从反转预期角度看,养殖、地产和TMT(信创和元宇宙)以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度,地产以及信创元宇宙和医疗主题以及养殖值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF(588050)。

  3、银行:政策反转逻辑下的银行股。

  银行板块当前极低的估值水平已经消化了足够的悲观预期。稳增长方面的政策利好不断,海外通胀放缓降低了估值调整压力,银行有望打开估值上升空间。重点关注优质中小行的ALPHA机会,继续推荐常熟银行、江苏银行、成都银行、宁波银行、兴业银行。

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