中国银河：给予索菲亚买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对索菲亚进行研究并发布了研究报告《全资控股司米子公司，稳步推进多品牌、全品类、全渠道战略布局》，本报告对索菲亚给出买入评级，当前股价为17.2元。

　　索菲亚(002572)
　　核心观点：
　　事件： 11 月 14 日， 公司发布公告，董事会同意公司以 3.43 亿元收购法国 SG 所持司米公司 49%股权，交易完成后司米公司将成为公司全资子公司。
　　全资控股充分赋能， 品类协同共促发展。 公司全资控股司米后可实现充分协同： 1）司米完全纳入公司体系后，可充分利用公司资源， 畅通全品类协同，加快市场渠道布局； 2）法国方退出后，由专注中国市场管理层进行管理，将降低沟通成本， 提升整体效率。2022 年前三季度，司米品牌实现营收 7.21 亿元。 橱柜产品工厂端平均客单价为 12,132 元，同比增长 6%； 在已转型全屋策略门店中，订购衣柜、橱柜等全屋产品的工厂端平均客单价为 36,528 元，全屋策略多品类协同成效显著。
　　渠道战略调整，结构持续优化。 此前司米品牌同索菲亚主品牌经销商重叠度较高，伴随公司战略调整，品牌间经销商重叠率逐步降低，导致司米品牌经销商及专卖店数量持续下滑。截至 2022 年第三季度，司米品牌拥有 663 个经销商、 584 家专卖店，分别较2021 年末下降 266 个、 538 家。结构来看，全品类战略持续落地，门店结构持续优化，截至 22Q3，司米品牌全屋店已达到 62 家，衣柜上样门店增加至 131 家， 共占门店整体比例为 33.05%，较 Q2提升 14.45 pct。
　　投资建议： 公司多品牌、全品类、全渠道战略持续深化，战略调整成效显著，零售端整家战略持续带动客单价提升，整装端维持高速扩张， 大宗渠道在保交付落地下实现改善， 看好公司未来成长， 预计公司 2022/23/24 年能够实现 EPS 1.33 / 1.57 / 1.86 元/股，对应 PE 为 13X / 11X / 9X，维持“推荐”评级。
　　风险提示： 经济增长不及预期、房地产市场恢复不及预期、疫情反复及市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.22亿，根据现价换算的预测PE为11.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级29家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为21.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索菲亚（002572）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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