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天风证券:给予星网锐捷增持评级

2022-11-15 17:59:02
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天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,林竑皓,陈汇丰近期对星网锐捷进行研究并发布了研究报告《低估值的信创+教育IT受益者,逆势快速增长!》,本报告对星网锐捷给出增持评级,当前股价为20.89元。


  星网锐捷(002396)
  事件:
  公司发布 2022 年三季度报告, 2022 年前三季度收入 108.2 亿元,同比增长 17.71%, 实现归母净利润 5.5 亿元,同比增长 15.70%, 实现扣非归母净利润 5.03 亿元,同比增长 18.72%。
  我们的点评如下:
  1、收入有望持续快速增长,预收货款增加反映良好增长预期
  公司前三季度收入快速增长 17.7%,预计主要源于子公司锐捷网络拉动,其他业务条线稳定增长。 公司销售需求增长, 同时网络设备产品和通讯产品的出口业务有所增长, 未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额 15.8 亿元,同比增长 192%,主要预收货款增加,反映未来良好增长预期。
  2、 原材料影响逐步减弱,盈利能力未来有望持续提升
  公司前三季度归母净利润 5.51 亿元,同比增长 15.7%, 整体增速维持稳定增长。盈利能力改善,其中毛利率 34.54%,同比提升 1.38 个百分点, 我们预计主要由于上游原材料价格有所缓解;净利率 7.69%,同比提升 0.27 个百分点。费用端看,研发费用率 13.72%,同比提升 2.34 个百分点;管理费用率 3.79%,同比提升 0.59 个百分点;销售费用率 11.77%,同比下降 0.33个百分点。
  3、 信创+教育 IT 的持续受益者
  1)公司旗下升腾资讯推出多款信创整机与方案(基于龙芯、兆芯、飞腾、海光等 CPU 开发,匹配麒麟、 UOS 等操作系统),打造端到云整体信创办公方案, 已在银行、保险、证券、党政、运营商、企业等行业拥有百万级的交付案例。 其中 2022 年上半年, 升腾瘦客户机和桌面云终端在国内以38.31%和 17.65%的市占率双双蝉联第一。作为领域龙头厂商, 预计将持续受益于信创发展+桌面云渗透率提升; 2)教育市场一直是星网锐捷的优势应用领域,其中锐捷网络交换机在 2022H1 普教行业市占率第一 52.2%,持续推动中小学全光组网应用;在 2021 年的中国高职教研讨型智慧教室市场中,锐捷以 20.5%的市场份额排名第一; 2022H1 锐捷无线在普教行业增速第一( +46%),我们认为星网锐捷受益政策红利,教育市场产品线有望迎来持续快速增长。
  盈利预测与投资建议:
  考虑到公司交换机市场持续拓展同时受益于信创与教育 IT,调整公司 22-24年归母净利润为 7.5 亿、 9.0 亿、 10.4 亿元(前值为 7.0/8.5/10.0 亿元),对应 22-24 年 pe 分别为 16x/13x/12x,重申“增持”评级。
  风险提示: 云桌面渗透进度不及预期、网络流量增长不及预期、行业竞争激烈影响盈利能力等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安王彦龙研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.62%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.94亿,根据现价换算的预测PE为17.55。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为28.67。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,星网锐捷(002396)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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