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天风证券:给予中金公司买入评级

2022-11-14 15:09:01
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天风证券股份有限公司胡江,周颖婕近期对中金公司进行研究并发布了研究报告《业绩边际向好,投行资管与汇兑收益贡献增量收入》,本报告对中金公司给出买入评级,当前股价为37.88元。


  中金公司(601995)
  综述:中金公司22年前三季度营收/归母净利分别194/60亿元,同比分别-10.6%/-19.3%,业绩下滑幅度较22H1(-16.1%/-23.3%)有所收窄,Q3单季营收/归母净利分别73/22亿元,同比分别+0.5%/-11.3%。业绩下滑主要受经纪与投资拖累,Q3单季经纪/投行/资管/利息收入/自营/其他收入增速分别为-33.4%/37.3%/+7.2%/+13.2%/-38.7%/+194%。杠杆率(剔除客户保证金)显著下降,由22H1的6.32X降至5.87X,公司前三季度roe较上年同期下降3.20pct至7.1%,年化roe较22H1有所提升。
  轻资产业务:经纪受累交投低迷,投行增速由负转正,资管延续增势。
  1)经纪业务受累市场交投低迷,22Q1~3收入37.3亿元,同比-17.5%,其中Q3收入同比-33.4%。2)投行收入增速由负转正,22Q1~3收入46.6亿元,同比+12.7%,其中Q3收入同比+37.3%,前三季度公司股/债承销规模同比增速分别达+12.6%/+25%,其中债承市占率由上年末7.3%提升至8.7%,进一步巩固优势。3)资管收入延续增势,Q3收入同比+7.2%,22Q1~3净收入同比+10.6%。中金基金非货规模持续增长,22M9较年初增加13.4%。
  重资产业务:缩表明显,投资收益显著承压,汇兑收益受益美元升值。
  22Q3总资产较22H1减少326亿元(-4.8%),我们认为主要为经纪和客需业务下滑带来的被动缩表,其中代理买卖证券款较22H1减少107亿元(-10.1%),应付款项(主要为应付衍生业务款项)减少170亿元(-12.5%),交易性金融资产(股票类主要为对冲持仓)减少256亿元(-8.6%),投资收益受二级市场行情影响显著承压,22Q1~3收入71亿元,同比-38.4%,其中Q3收入同比-38.7%。中金公司海外业务收入占比较高,8月以来美元兑人民币升值带来公司Q3汇兑净收益实现10.4亿元(上年同期为-0.37亿元)收入。
  投资建议:我们认为中金公司在买方投顾、PE等热门赛道上均具有明显竞 争优势,配股扩充资本有望进一步打开场外衍生品等机构业务空间,考虑 到Q3以来市场行情情况和公司业绩低于此前预期,相应下修22-24年盈 利预测,由104/143/160亿元调整至94/106/131亿元,预计22-24归母净 利同比增速-13.2%/13.7%/23.4%,当前A/H 股价对应22E BVPS 分别为1.91/0.56XPB,维持“买入”评级,建议关注中金H。
  风险提示:权益市场大幅波动,注册制推进不及预期,港股市场持续低迷

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券王可研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.7%,其预测2022年度归属净利润为盈利123.47亿,根据现价换算的预测PE为14.71。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级7家,增持评级7家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为43.71。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中金公司(601995)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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