CPT Markets：鹰派态度未改变，升升不息不意外! 时间滞后藏玄机!lg...

市场原先满心鼓舞，以为美联储至少会在年尾时送上大礼，但万万没想到的是，在11月2日时便公布了第四度加息3码的震撼弹，终于联邦基金利率见到4字头了。在这次会议里，FED的政策操作已不再聚焦于调高利率的速度，反而是最终利率的高度。这意味着什么?未来会拉长加息时间并扩大了加息的空间，接下来，利率的升幅可能由3码缩小到2码，最终利率将有可能达到5%，甚至会更高。

今年8月底鲍威尔在杰克森洞年会上用相当明确的态度，打消了外界对美联储想对抗通胀的怀疑，但各界仍然对此经济现况仍有着相当多的问题，像是利率的高点究竟在何处?通胀到底什么时候才会降温?失业增加到什么样的程度才能完全冷却经济?又或是金融体系是否能够承受住如此快速的加息步伐?

随着通胀与利率的双升演奏，经济确实已经渐渐出现了裂痕，光是10月份制造业与服务业的景气指标已连续第4个月呈现萎缩了。诸多经济学专家警告了美联储切勿矫枉过正，并且强调若加息幅度太过于激进，将为经济带来不必要的重伤。可是决策官员却不是这么想的，他们担心的只是紧缩不足，并以1970年代因紧缩走走停停，最后导致通胀覆辙来做为借镜，总结来说，鲍威尔的基本立场是「宁可紧错，也不能松过」，因为一旦松过，将会更难纠正，但若紧过头了，则能立马激活市场。

在经济学理论上，货币政策却有一项特点，那就是「时间滞后（time lag）」效应，简单来说，透过紧缩措施来抑制经济活动以求能够顺利压制通胀的期望，必须经过一段时间后才能体现在实际经济上。看的出来，虽然10月份消费者物价指数已降至7.7%并略低于市场原先预估的8%，但在与历年相比其整体通胀仍然处于高位，这显示了美联储今年来的紧缩行动虽有些许效果但仍未充分显现。

考虑到时间滞后的困扰，美联储在战术上决定依循经济学家威廉．布兰纳德所提出的「布兰纳德原则（Brainard principle）」，也就是当央行无法确定短期利率的变动对经济会造成何等影响时，可以先选择放慢动作。在之前由于利率超低，美联储一次加息3码相当合理，但随着利率越来越高，对于美联储的加息力度是对是错各界已无法确定，其实若美联储决定将加息幅度缩小到两码后，同样可以用更多的时间来换取因紧缩所带来的效果，因为货币政策对经济与通胀的影响是看最终利率升的有多高，而非加息的过程。

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