中原证券：给予万达电影增持评级lg...

中原证券股份有限公司乔琪近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《季报点评：Q3业绩改善明显，市占率持续提升》，本报告对万达电影给出增持评级，当前股价为11.53元。

　　万达电影(002739)
　　公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入77.21亿元，同比减少16.73，归母净利润亏损5.33亿元，同比减少283.47%，扣非后归母净利润亏损6.65亿元，同比减少366.17%。
　　第三季度实现营业收入27.82亿元，同比增加24.34%，环比增加88.32%；归母净利润4804万元，上年同期亏损3.48亿元，2022Q2为亏损6.26亿元；扣非后归母净利润-1141万元，上年同期亏损3.63亿元，2022Q2为亏损6.73亿元。
　　三季度业绩改善明显。在暑期档的拉动下，Q3国内电影市场环比Q2恢复明显，《人生大事》、《独行月球》等影片票房表现较好，Q3国内票房同比增长16.28%，环比增长165.27%。受益于行业的复苏，公司Q3业绩也出现较为显著的回升，营业收入端同比环比均有不同程度的增长，归母净利润和扣非后归母净利润也有明显的改善。其中归母净利润实现单季度扭亏，主要是公司计提递延所得税费用导致当期所得税费用为-1.68亿元。
　　经营效率长期显著优于行业，市占率持续提升。前三季度国内电影总票房256.8亿元，同比下降26.1%，观影人次6.1亿元，同比下降30.5%。同期公司票房37.1亿元，同比下降18.8%，观影人次9041万，同比下降21.6%。公司经营效率明显好于行业整体情况，市场份额保持提升。前三季度公司累计市场份额16.8%，同比提升1.6pct，国庆档期间公司市场份额达到18.9%，同比提升4pct。
　　持续轻资产模式转型，海外院线业务恢复明显。截止至2022年9月30日，公司拥有开业影院816家，银幕6925块，其中直营影院708家，银幕6142块，轻资产影院108家，银幕783块。与6月30日相比，直营影院和银幕数量基本持平，但轻资产影院和银幕数量增长较多。轻资产模式能够在稳步提高市场占有率的同时有效减少投资成本，提高公司抗风险能力。
　　前三季度公司下属澳洲院线继续保持较快的恢复速度，1-9月实现票房8.43亿元，同比增长96.4%，观影人次1190万，同比增长91.9%。
　　国庆档表现不振叠加疫情反复，Q4业绩或将承压。2022年国庆档表现较弱，票房同比下滑65.86%。近期国内疫情也出现多地反复的情况，根据灯塔专业版数据显示，国内影院营业率已降至60%以下。受疫情不确定性提升影响，内容端也出现了比较明显的缺失，无法有效吸引存量观众，进一步加剧了对电影市场的影响。公司受此影响，预计Q4业绩也将持续承压。
　　投资建议与盈利预测：疫情是当前国内电影市场最大的不确定性因素。公司受行业景气度整体下行明显的影响业绩承压。短期来看，Q4由于疫情和行业整体内容供给疲弱的因素，业绩或将继续承压，同时子公司万达影视可能无法完成业绩承诺，对业绩亦有潜在的影响。但从长期来看，公司的核心竞争优势有望继续保持，经营效率显著优于行业整体，市场占有率不断提升，不断探索轻资产模式以及脱口秀、剧本杀等多元化变现方式，增强抗风险能力。等待行业景气度回暖后公司业绩也有望明显恢复。在不考虑商誉减值等因素的影响下，预计公司2022-2024年EPS为-0.26元、0.48元与0.64元，按照11月4日收盘价，2023-2024年PE为24.19倍与17.99倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：疫情反复；商誉减值风险；电影市场内容供给持续疲软；公司影视内容上线进度以及票房表现不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李甜露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.79%，其预测2022年度归属净利润为盈利2300万，根据现价换算的预测PE为1153。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为13.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万达电影（002739）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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