华西证券：给予广汽集团买入评级lg...

华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评二十八：日系需求稳健埃安持续领跑》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为12.59元。

　　广汽集团(601238)
　　事件概述
　　11月3日，公司发布2022年10月产销快报。10月公司汽车批发销售21.2万辆，同比+10.2%，环比-10.4%。1-10月累计批发203.7万辆，同比+20.8%。
　　广汽本田10月批发6.4万辆，同比-15.7%，1-10月累计批发63.7万辆，同比+2.0%；
　　广汽丰田10月批发8.1万辆，同比+32.5%，1-10月累计批发84.6万辆，同比+31.2%；
　　广汽乘用车10月批发3.1万辆，同比-11.1%，1-10月累计批发29.9万辆，同比+16.5%；
　　广汽埃安10月批发3.0万辆，同比+149.2%，1-10月累计批发21.2万辆，同比+134.4%。
　　分析判断:
　　疫情短期冲击日系需求稳健
　　疫情影响终端需求，合资自主环比小幅下滑。因10月疫情影响，行业整体有所下滑。合资方面，广汽本田、广汽丰田环比降低，10月广本/广丰分别批发6.4/8.1万辆，环比分别-7.9%/-15.8%。自主方面，广汽乘用车10月批发3.1万辆，同比-11.1%，环比-6.3%。展望Q4，购置税减半及新能源补贴政策年底到期，预计将驱动销量释放。
　　全年维度来看，日系重点车型需求持续向上。广汽丰田、广汽本田全年来看需求依然较为稳健，今年1-10月累计同比分别+31.2%/+2.0%，好于燃油车整体水平。重点车型方面，合资品牌5款车型销量过万辆，本田雅阁/皓影系列销量分别为2.2/1.4万辆；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为2.0/1.6/1.0万辆。
　　埃安持续领跑AEP3.0平台发布
　　新能源汽车持续高增，埃安表现稳健。广汽埃安10月批发销量3.0万辆，同比+149.2%，环比+0.16%，目前已经连续两个月实现销量突破3万辆。旗下车型AIONS、AIONY单车月销量达1.5万辆和1.3万辆，需求旺盛叠加产能投放，埃安全年有望冲击30万辆。
　　埃安AEP3.0平台推出，聚焦驾控体验。AEP3.0平台引入了超跑科技,通过超跑级电驱技术，极速最高可达300km/h，后驱单电机版4.9秒、四驱多电机版1.9秒破百。埃安通过独创的X-pin扁线技术以及智能多模换挡系统，让电机始终可以处于最高效的运转区间，提升起步扭矩的同时也降低了高速能耗。AEP3.0平台具有赛道级后驱驾控。借鉴了超跑式低重心、轻量化的车身结构，实现了操控极限更高的后驱布局，并支持拓展四驱。我们判断AEP3.0将进一步提升车型开发效率，同步带动新车性能提升及降低成本。
　　投资建议
　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为104.0/123.5/151.6亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.45元，对应2022年11月4日A股12.62元/股的收盘价，PE为13/11/9倍，维持公司A股“买入”评级。
　　风险提示
　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为12.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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