浙商证券：给予阿拉丁增持评级lg...

浙商证券股份有限公司孙建近期对阿拉丁进行研究并发布了研究报告《阿拉丁2022Q3点评报告：投入加速期，看好存货兑现》，本报告对阿拉丁给出增持评级，当前股价为39.87元。

　　阿拉丁(688179)
　　投资要点
　　业绩表现：收入增速稳健，利润略受影响
　　2022Q1-Q3：收入2.66亿元，YOY34.45%；归母净利润6554万元，YOY10.08%；扣非归母净利润6052万元，YOY5.37%。2022Q3：收入8830万元，YOY31.13%，归母净利润1528万元，YOY-16.26%，扣非归母净利润1464万元，YOY-17.00%。
　　盈利能力分析：Q3毛利率仍受影响，看好规模效应下实现净利率提升
　　公司Q3归母净利率下降10.2pct，主要受毛利率下降与各项费用率同步提升的共同影响。公司Q3毛利率为57.30%，同比下降4.23pct，我们预计和新产品推广以及经销商优惠政策持续调整有关。我们认为，随着经销商优惠政策影响减弱以及疫情对于成本影响淡化，公司2022-2024年毛利率有望实现同比回升。此外，公司Q3销售费用率达到12.08%，同比增长4.2pct，我们预计主要和销售团队快速扩张有关；研发费用率达到11.35%，同比增长2.69pct，我们预计主要和公司加快自主研发现货品种数量以及在生物试剂等新方向上的前期研发投入相关。我们认为，公司在2022-2023年或将持续处于高研发以及销售投入阶段，但净利率有望随着收入规模扩张实现同比持续提升。
　　成长能力分析：存货持续增长，看好2023-2024年兑现
　　Q3公司收入增速实现环比提升5pct左右，我们预计主要和上海地区疫情影响消退以及9月高校开学相关，看好Q4需求端继续复苏带来的销售增量。我们发现，公司为了扩大产品种类数量和现货规模，积极储备原材料，Q3单季度增加约6000万元，维持Q2增长趋势。目前公司存货达到3.32亿元，存货周转天数达到635天，且仍保持上升趋势，我们判断公司仍处在现货与期货的扩充储备期。我们始终强调高存货是公司未来成长的基础，看好公司2023-2024年业绩的加速兑现。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司经销商优惠政策的调整及疫情下需求端受到的影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.10亿、1.52亿及2.14亿。对应EPS分别为0.78、1.08及1.52元。对应2022年11月4日收盘价2022年PE约为51倍。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　品类扩张过程中人员流动性风险；物流过程中的安全性风险；电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.24亿，根据现价换算的预测PE为32.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为52.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阿拉丁（688179）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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